事件：火星人发布2023年限制性股票激励计划草案。根据公告，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票450万股，约占公司总股本1.11%。首次授予的激励对象共计217人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务骨干，授予价格为12.93元/股。
　　推出股权激励，彰显发展信心：根据公告，火星人本次限制性股票业绩考核目标为：1）2023年营业收入不低于29亿元或净利润不低于4.5亿元；2）2024年营业收入不低于35亿元或净利润不低于5.5亿元；3）2025年营业收入不低于42亿元或净利润不低于6.8亿元。若火星人达成2023~2025年每年的收入与业绩考核目标，则公司同期收入与业绩的复合增速分别为20%/23%。需要留意的是，此处的净利润是指剔除股份支付费用后的归母净利润。我们认为，火星人拟定较快的收入与业绩增速目标，体现出公司对未来发展的信心。从渠道来看，火星人现有近1500家经销商、约2000家经销门店，线下经销渠道经营稳健。公司也在积极布局下沉小店、工程渠道，取得一定销售成果，这为达成激励目标奠定基础。从市占率来看，根据产业在线，2022年1~11月，火星人集成灶销量市占率为14.6%，同比+1.4pct，行业地位逐步提升。
　　集成灶行业成长性好于传统烟机：根据产业在线，2022年1~11月，集成灶行业内销量为248.5万台，占比同期油烟机内销量19.5%，比例同比+2.8pct。我们认为，集成灶油烟吸净率高、节省空间等优点正逐步被消费者认可。
　　投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。参考公司股权激励目标，我们上调火星人2023年盈利预测。考虑到股权激励费用，我们预计，公司2022~2023年的EPS分别为0.76/1.13元，6个月目标价为31.64元，对应2023年28倍PE，维持买入-A评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化

研究报告全文：2023年01月04日公司快报火星人300894SZ证券研究报告发布激励计划彰显发展信心厨房电器投资评级买入-A事件火星人发布2023年限制性股票激励计划草案根据公告本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票450万股约占公司总股本111首次授维持评级予的激励对象共计217人包括董事高级管理人员中层管理人员及核心业6个月目标价3164元务骨干授予价格为1293元股股价2023-01-032579元推出股权激励彰显发展信心根据公告火星人本次限制性股票业绩考核交易数据目标为12023年营业收入不低于29亿元或净利润不低于45亿元22024总市值百万元1044495年营业收入不低于35亿元或净利润不低于55亿元32025年营业收入不流通市值百万元290138低于42亿元或净利润不低于68亿元若火星人达成20232025年每年的收总股本百万股40500入与业绩考核目标则公司同期收入与业绩的复合增速分别为2023需要流通股本百万股11250留意的是此处的净利润是指剔除股份支付费用后的归母净利润我们认为12个月价格区间2168506元999563384火星人拟定较快的收入与业绩增速目标体现出公司对未来发展的信心从渠道来看火星人现有近1500家经销商约2000家经销门店线下经销渠道经股价表现营稳健公司也在积极布局下沉小店工程渠道取得一定销售成果这为达火星人沪深300成激励目标奠定基础从市占率来看根据产业在线2022年111月火星20人集成灶销量市占率为146同比14pct行业地位逐步提升5集成灶行业成长性好于传统烟机根据产业在线2022年111月集成灶-10行业内销量为2485万台占比同期油烟机内销量195比例同比28pct-25-40我们认为集成灶油烟吸净率高节省空间等优点正逐步被消费者认可-55投资建议火星人为行业领先企业具有产品优势渠道覆盖广泛参考公2022-012022-042022-082022-12司股权激励目标我们上调火星人2023年盈利预测考虑到股权激励费用资料来源Wind资讯我们预计公司20222023年的EPS分别为076113元6个月目标价为升幅1M3M12M3164元对应2023年28倍PE维持买入-A评级相对收益-16-19-262绝对收益-1203-475风险提示原材料价格大幅上涨竞争格局恶化张立聪分析师TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024ESAC执业证书编号S1450517070005zhanglcessencecomcn主营收入161232230290351分析师净利润2838314658李奕臻SAC执业证书编号S1450520020001每股收益元068093076113143liyz4essencecomcn每股净资产元332365418492577相关报告费用投入增加Q3业绩承压2022-10-24盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E合同负债高增Q3销售可期2022-08-28市盈率倍380278337229180返税增加Q1业绩超预期2022-04-25市净率倍7871625245销量快速增长产品市占率2022-04-14净利润率170162135157165提升净资产收益率205254183229248收入快速增长行业地位提2021-10-26股息收益率2345091522升ROIC9431332-1027-4129-2616数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报火星人表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入YoY180483718290-9归母净利YoY5956127-1436-18-40扣非归母净利YoY--19-1038-27-37销售毛利率47514443444545销售费用率26261721232222毛利率-销售费用率22252722212423销售净利率13172014131413ROE37107455扣非后ROE3797355ROA2564233销售商品提供劳务收到的现金收92124110124105100107入经营活动现金净流量收入-15322444-261613经营活动现金净流量经营净收益-118171115308-24111898经营现金流净额占比22-167-1491001258650投资现金流净额占比4259230117270-221筹资现金流净额占比3620819-1-197-55271资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率右轴2001001801608014012060100804060402020002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报火星人财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入161232230290351成长性减营业成本78125125152180营业收入增长率217436-10264211营业税费0102020203营业利润增长率170362-200498283销售费用4051516477净利润增长率148365-176471273管理费用0609091113EBITDA增长率173314-05389245研发费用0607101215EBIT增长率148308-176516283财务费用-01-02-02-02-03NOPLAT增长率142339-222516283资产减值损失-----投资资本增长率-52-2010-6231025-68加公允价值变动收益-----净资产增长率131298146174174投资和汇兑收益-01---营业利润3243345166利润率加营业外净收支0101020202毛利率516461456476486利润总额3243365368营业利润率195185150177188减所得税0506050810净利润率170162135157165净利润2838314658EBITDA营业收入228209210231237EBIT营业收入186170141169179资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数1244953-6货币资金11199207261316流动营业资本周转天数-83-72-80-69-63交易性金融资产-20202020流动资产周转天数215230323363363应收帐款0807070908应收帐款周转天数141111109应收票据-01---存货周转天数3735353332预付帐款0201020304总资产周转天数371354482509484存货2124213329投资资本周转天数610-29-19-20其他流动资产0102020202可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE205254183229248长期股权投资-03030303ROA12715683102116投资性房地产-----ROIC9431332-1027-4129-2616固定资产63-07-02-11费用率在建工程0301253645销售费用率250218223220220无形资产0506060505管理费用率3937403737其他非流动资产0376767676研发费用率3632444242资产总额217240374446498财务费用率-04-08-08-08-09短期债务06-103118139四费营业收入320280299291290应付帐款3338335349偿债能力应付票据0813091815资产负债率379384528537516其他流动负债3136403741负债权益比610624111711621065长期借款-----流动比率181176140145156其他非流动负债0305050505速动比率155149129130144负债总额8292189231249利息保障倍数-4165-2087-1664-2090-2063少数股东权益-----分红指标股本4141414141DPS元060116023039057留存收益94107129159193分红比率8831251300350400股东权益135148169199233股息收益率2345091522现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润2837314658EPS元068093076113143加折旧和摊销0709161820BVPS元332365418492577资产减值准备-01---PEX380278337229180公允价值变动损失-----PBX7871625245财务费用---02-02-03PFCF32699104148133投资收益--01---PS6545453630少数股东损益-----EVEBITDA50937518012395营运资金的变动24-51-0213-02CAGR18215688182156经营活动产生现金流量4361427473PEG2118381312投资活动产生现金流量-17-40-30-20-20ROICWACC128181-140-562-356融资活动产生现金流量54-33950102REP55-37610712资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报火星人公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报火星人免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5