事件描述
　　火星人披露2023年限制性股票激励计划草案：拟向激励对象授予450万股公司股份（占总股本1.11%），其中首次授予400.50万股；授予价格12.93元/股；激励对象共217位，含董事、监事、中层管理人员及核心技术、业务骨干；业绩考核目标为2023-2025年需满足营业收入与净利润两个条件之一，具体数值为营业收入29、35、42亿元，净利润4.5、5.5、6.8亿元。
　　事件评论
　　公司治理再迎优化，彰显回归高增信心：与多数集成灶企业家族化经营不同的是，火星人自2010年创立开始便采用了职业经理人的模式，公司目前核心管理层几乎均有着资深的家电或家居行业工作背景，职业经理人模式下优秀的治理结构帮助公司规模扩张速度持续领先于行业，本次公司针对包含董事、监事、中层管理人员及核心技术、业务骨干在内的217位对象推出股权激励方案，将有望加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定性，继续巩固公司的治理结构优势。此外按照业绩考核目标，2023-2025年收入或业绩有望保持20%以上增长，基于集成灶品类红利和份额提升空间，公司对回归高增充满信心。
　　2023年外部压力减弱，集成灶景气有望改善：2022年厨电行业增速环比明显走弱，除了疫情管控、消费意愿平淡的影响外，地产端拖累是主因，但考虑到保交付政策将对地产竣工形成明显支撑，且地产销售也有望迎来边际好转，2023年厨电行业外部压力将明显减弱。对于集成灶品类而言，奥维云网推总口径下，2021A、2022E集成灶/（集成灶+油烟机）销量比例分别为12.4%、13.6%，受高端消费低迷影响，2022年集成灶渗透率提升速度有所放缓，但消费升级趋势不改且集成灶产品吸引力依旧出色，后续集成灶仍有望继续渗透，按照1.2pct的年化渗透率提升速度测算，2023年行业增速将回归双位数以上。
　　公司综合竞争力出色，持续抢占市场份额：随着高端分体式品牌入局、业内企业经营战略愈加积极，集成灶格局重塑在即，火星人过去针对高端品牌塑造、多元渠道建设、产品升级&品类拓展已经深耕多年，效果有目共睹，依靠对新媒介的拥抱以及持续品牌营销，火星人已经积累了可观的年轻群体知名度；凭借着线上线下的通力协同以及电商马太效应，公司牢牢占据线上TOP1，此外公司持续拓展、优化线下经销商队伍，电商下沉/家装/精装修/KA布局速度也领先行业；产品端紧跟行业趋势、发力蒸烤一体，拓展集成洗碗机、集成水槽等新品类，总之，公司综合竞争力出色，格局重塑过程中有望继续抢占市场份额。
　　维持公司“买入”评级：火星人治理结构在业内一直领先，本次公司推出股权激励方案，将有望加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定性，继续巩固公司的治理结构优势；按照业绩考核目标，2023-2025年收入或业绩有望保持20%以上增长，公司对回归高增充满信心，行业层面看，政策助力下地产等外部压力有望减弱，集成灶渗透率提升红利也有望持续兑现，对于公司而言，在集成灶格局重塑阶段，公司在品牌营销&渠道建设&产品打磨方面的多年沉淀，将继续发挥作用，助力抢夺市场。预计2022、2023年归属净利润为3.26及4.53亿元，对应当前股价PE分别32.05及23.05倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、房地产竣工、销售不及预期；
　　2、集成灶渗透率提升速度低预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨火星人300894SZ股权激励落地回归高增可期TableTitle报告要点火星人治理结构在业内一直领先本次公司推出股权激励方案TableSummary有望加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定性继续巩固公司的治理结构优势按照业绩考核目标2023-2025年收入或业绩有望保持20以上增长公司对回归高增充满信心行业层面看政策助力下地产等外部压力有望减弱集成灶渗透率提升红利也有望持续兑现对于公司而言在集成灶格局重塑阶段公司在品牌营销渠道建设产品打磨方面的多年沉淀将继续发挥作用助力抢夺市场分析师及联系人TableAuthor管泉森周振SACS0490516070002SACS0490520110005请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-03cjzqdt11111火星人300894SZTableTitle2公司研究丨点评报告股权激励落地回归高增可期TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据火星人披露2023年限制性股票激励计划草案拟向激励对象授予450万股公司股份占总股当前股价TableBaseData元2579本111其中首次授予40050万股授予价格1293元股激励对象共217位含董事总股本万股40500监事中层管理人员及核心技术业务骨干业绩考核目标为年需满足营业收入与2023-2025流通A股B股万股112500净利润两个条件之一具体数值为营业收入293542亿元净利润455568亿元资产负债率4954事件评论每股净资产元359公司治理再迎优化彰显回归高增信心与多数集成灶企业家族化经营不同的是火星人市盈率当前3252自2010年创立开始便采用了职业经理人的模式公司目前核心管理层几乎均有着资深的市净率当前673家电或家居行业工作背景职业经理人模式下优秀的治理结构帮助公司规模扩张速度持近12月最高最低价元51812132续领先于行业本次公司针对包含董事监事中层管理人员及核心技术业务骨干在内注股价为2023年1月3日收盘价的位对象推出股权激励方案将有望加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定217性继续巩固公司的治理结构优势此外按照业绩考核目标2023-2025年收入或业绩有市场表现对比图近12个月望保持20以上增长基于集成灶品类红利和份额提升空间公司对回归高增充满信心TableChart火星人沪深300指数2023年外部压力减弱集成灶景气有望改善2022年厨电行业增速环比明显走弱除了2疫情管控消费意愿平淡的影响外地产端拖累是主因但考虑到保交付政策将对地产竣-17工形成明显支撑且地产销售也有望迎来边际好转2023年厨电行业外部压力将明显减-36-55弱对于集成灶品类而言奥维云网推总口径下2021A2022E集成灶集成灶油烟2022-12022-52022-92023-1机销量比例分别为124136受高端消费低迷影响2022年集成灶渗透率提升资料来源Wind速度有所放缓但消费升级趋势不改且集成灶产品吸引力依旧出色后续集成灶仍有望继续渗透按照12pct的年化渗透率提升速度测算2023年行业增速将回归双位数以上相关研究公司综合竞争力出色持续抢占市场份额随着高端分体式品牌入局业内企业经营战略TableReport火星人2022年三季报点评收入表现平淡愈加积极集成灶格局重塑在即火星人过去针对高端品牌塑造多元渠道建设产品升销售费用拖累业绩2022-10-25级品类拓展已经深耕多年效果有目共睹依靠对新媒介的拥抱以及持续品牌营销火火星人2022年半年报点评Q2营收增速放星人已经积累了可观的年轻群体知名度凭借着线上线下的通力协同以及电商马太效应缓盈利能力短期承压2022-08-29公司牢牢占据线上TOP1此外公司持续拓展优化线下经销商队伍电商下沉家装精火星人2022年一季报点评营收增长环比加装修KA布局速度也领先行业产品端紧跟行业趋势发力蒸烤一体拓展集成洗碗机速业绩表现超出预期2022-04-25集成水槽等新品类总之公司综合竞争力出色格局重塑过程中有望继续抢占市场份额维持公司买入评级火星人治理结构在业内一直领先本次公司推出股权激励方案将有望加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定性继续巩固公司的治理结构优势按照业绩考核目标2023-2025年收入或业绩有望保持20以上增长公司对回归高增充满信心行业层面看政策助力下地产等外部压力有望减弱集成灶渗透率提升红利也有望持续兑现对于公司而言在集成灶格局重塑阶段公司在品牌营销渠道建设产品打磨方面的多年沉淀将继续发挥作用助力抢夺市场预计20222023年归属净利润为326及453亿元对应当前股价PE分别3205及2305倍维持买入评级风险提示1房地产竣工销售不及预期更多研报请访问2集成灶渗透率提升速度低预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入2319238829143525货币资金991127817612361营业成本1250130415701896交易性金融资产201201201201毛利1069108413441629应收账款666883101营业收入46454646存货239249300362营业税金及附加16162024预付账款11111416营业收入1111其他流动资产29303336销售费用507566647783流动资产合计1537183823923078营业收入22242222长期股权投资30303030管理费用8789109132投资性房地产0000营业收入4444固定资产合计696763830897研发费用747693113无形资产58626671营业收入3333商誉0000财务费用-19000递延所得税资产28282828营业收入-1000其他非流动资产5034193加资产减值损失-1000资产总计275533654107信用减值损失-13000短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项333347418504投资收益67810预收账款0000营业利润429377524638应付职工薪酬60637591营业收入19161818应交税费35364454营业外收支5000其他流动负债445458524605利润总额435377524638流动负债合计87390410621254营业收入19161818长期借款0000所得税费用60527288应付债券0000净利润375325452550递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润376326453552其他非流动负债49494949少数股东损益-1-1-1-1负债合计92295311111303EPS元093080112136归属于母公司所有者权益1478180422572809现金流量表百万元少数股东权益-1-2-3-52021A2022E2023E2024E股东权益1477180222542804经营活动现金流净额607424618734负债及股东权益275533654107取得投资收益收回现金57810基本指标长期股权投资-300002021A2022E2023E2024E资本性支出-71-159-159-159每股收益093080112136其他-308151515每股经营现金流150105153181投资活动现金流净额-404-137-135-134市盈率2780320523051894债券融资0000市净率707579463372股权融资0000EVEBITDA1965216315461215银行贷款增加减少100000总资产收益率157118135134筹资成本-244000净资产收益率254181201196其他-189000净利率162136156156筹资活动现金流净额-334000资产负债率384346330317现金净流量不含汇率变动影响-130288483600总资产周转率097087087086资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44