本报告导读：
　　公司新年发布股权激励计划，实现中高管及核心业务骨干全覆盖，利益深度绑定，长效激励机制进一步完善。增持。
　　投资要点：
　　维持目标价及“增持”评级。维持公司盈利预测，预计2022-2024年EPS为0.80/1.25/1.63元，增速为-13%/+55%/+31%。维持目标价31.25元以及“增持”评级。
　　事件：1）本次激励计划拟授予的限制性股票数量总计450万股，约占公司股本总额1.11%，授予价格为12.93元/股，首次授予的激励对象共计217人；2）考核目标为：23/24/25年收入不低于29亿元/35亿元/42亿元，或23/24/25年净利润不低于4.5亿元/5.5亿元/6.8亿元。
　　公司、个人双重考核，激励机制走向完善。本次股权激励计划集中覆盖在中层管理人员及核心骨干人员（占获授限制性股票总数的比例为75.93%）；以22年Wind收入一致预期24.89亿元及归母净利润一致预期3.63亿元来计算，对应23/24/25年收入同比增速分别为+16.53%/+20.69%/+20%；或对应23/24/25年净利润同比增速分别为+23.87%/+22.22%/23.64%。公司给予稳健的业绩增长预期。整体来看，我们认为本次激励计划可完成度较高，有望加强员工信心，提高积极性。
　　地产利好政策持续释放，核心集成灶业务有望迎来好转。近期地产刺激政策持续释放，公司作为地产后周期产业链中集成灶产业双线龙头，线上线下市占率均处于第一名，后续有望深度受益。
　　风险提示：原材料价格变动风险、行业竞争加剧。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest火星人300894评级增持上次评级增持股权激励草案落地看好公司稳健成长目标价格3125上次预测3125公火星人2023年股权激励点评当前价格2579司蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理李汉颖研究助理20230104021-38031654021-38676666010-83939833更交易数据caiwenjuan024354gtjascfanxialigtjascomlihanying026725gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2168-5060证书编号omS0880521050002S0880121060057S0880122070046报总市值百万元10445本报告导读总股本流通A股百万股405112告公司新年发布股权激励计划实现中高管及核心业务骨干全覆盖利益深度绑定长流通B股H股百万股00流通股比例28效激励机制进一步完善增持日均成交量百万股207投资要点日均成交值百万元5351TableSummary维持目标价及增持评级维持公司盈利预测预计2022-2024年TableBalance资产负债表摘要EPS为080125163元增速为-135531维持目标价3125股东权益百万元1554元以及增持评级每股净资产384事件1本次激励计划拟授予的限制性股票数量总计450万股约市净率67净负债率-6127占公司股本总额111授予价格为1293元股首次授予的激励对象共计217人2考核目标为232425年收入不低于29亿元35TableEpsEPS元2021A2022E亿元42亿元或232425年净利润不低于45亿元55亿元68亿Q1011015Q2023019元证Q3033020券公司个人双重考核激励机制走向完善本次股权激励计划集中覆Q4025026盖在中层管理人员及核心骨干人员占获授限制性股票总数的比例为全年093080研7593以22年Wind收入一致预期2489亿元及归母净利润一致究TablePicQuote报预期363亿元来计算对应232425年收入同比增速分别为52周内股价走势图1653206920或对应232425年净利润同比增速分别为火星人深证成指告238722222364公司给予稳健的业绩增长预期整体来看2我们认为本次激励计划可完成度较高有望加强员工信心提高积极-9性-21-32地产利好政策持续释放核心集成灶业务有望迎来好转近期地产刺-44激政策持续释放公司作为地产后周期产业链中集成灶产业双线龙-55头线上线下市占率均处于第一名后续有望深度受益2022-012022-042022-072022-10风险提示原材料价格变动风险行业竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入16142319243431644019绝对升幅-10-46-224453027相对指数-0-3-21经营利润EBIT307406345551720-1332-156031TableReport相关报告净利润归母275376326505659-1537-135531收入业绩短期承压期待Q4增速回升每股净收益元06809308012516320221026每股股利元018060078078078双线龙头地位保持期待下半年增速回升20220831TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E渠道拓展稳步推进盈利能力有所恢复经营利润率19017514217417920220426净资产收益率205254218298323线上线下快速发展龙头地位稳固20220417投入资本回报率188235204289314各渠道发展迅速全年业绩维持高增EVEBITDA499537801712116386620220126市盈率37952780320820691585股息率0723303030请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage火星人300894TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230104财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入16142319243431644019可选消费品营业成本7821250133616792159税金及附加1116162126家用电器业销售费用403507542693896管理费用6387114148121EBIT307406345551720公允价值变动收益00000TableStock投资收益26101010火星人300894财务费用-7-19-20-16-20营业利润315429362562733所得税4560406281少数股东损益0-1-3-5-6净利润275376326505659评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产11121192145720112760上次评级增持其他流动资产1015151515长期投资030303030目标价格3125固定资产合计629696504311119上次预测3125无形及其他资产6276767676资产合计21662399260530583749当前价格2579流动负债786873106513261672非流动负债3549494949股东权益13451477149116832028投入资本IC14051490150416962041TableWebsite公司网址现金流量表wwwmarssengercomNOPLAT264350307490640折旧与摊销6995192192192流动资金增量78-859120162资本支出-172-179505151公司简介自由现金流2391815588531045TableCompany经营现金流4276075228101004火星人厨具股份有限公司是一家立志投资现金流-172-404606060解决厨房油烟的高科技公司火星人集融资现金流545-334-316-316-316现金流净增加额799-130266554749成灶是其核心产品凭借核心技术油财务指标烟净化率达到9995成立短短6年成长性时间优质的产品质量积累下了良好的收入增长率21743650300270EBIT增长率134320-149597306口碑全国专卖店达一千多家销售额净利润增长率148365-133550305每年以翻倍的速度增长发展速度和行利润率业规模位居行业前列火星人自成立毛利率516461451469463EBIT率190175142174179起就在行业内崭露头角产品X7获净利润率170162134160164得世界级工业设计大奖德国IF设计收益率净资产收益率ROE205254218298323金奖央视纪录片工匠精神指定入总资产收益率ROA127156124163174选的集成灶企业售后服务获得国家五投入资本回报率ROIC188235204289314星级认证服务企业行业内首推蒸箱集运营能力存货周转天数983697100010001000成灶是第三代集成灶的代表火星人应收账款周转天数162105165170170坚持投入巨资自主研发大部分产品获总资产周转周转天数48973776390635273405得原创性设计大奖目前产品系列有消净利润现金含量1616161615TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10677-21-16-13毒柜款X7X2X5Q5E3天猫电偿债能力1m商款蒸箱款X7ZX2ZQ5ZX3Z京资产负债率379384428450459净负债率东电商款3m集成水槽610624747817849A2A3A5估值比率K212mPE37952780320820691585PB14751347698617511-56-46-37-28-18-9010EVEBITDA4995378017121163866PS647450429330260股息率0723303030周内价格范围TableRange522168-5060市值百万元10445股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债443265717228530-7443615428027-193028136175-31172024118171-4331322100166-55-10519820612022-012022-052022-0920A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万火星人价格涨幅收入增长率净资产收益率火星人相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage火星人300894目录1事件42点评421公司个人双重考核激励机制走向完善422地产利好政策持续释放核心集成灶业务有望迎来好转43投资建议54风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage火星人3008941事件火星人于2023年1月3日发布2023年限制性股票激励计划草案1本次激励计划拟授予的限制性股票数量总计450万股约占本次激励计划草案公告时公司股本总额40500万股的111其中首次授予限制性股票4005万股占本次激励计划草案公告时公司股本总额的099占本次激励计划拟授予限制性股票总量的89预留495万股限制性股票占本次激励计划草案公告时公司股本总额的012占本次激励计划拟授予限制性股票总量的112本激励计划限制性股票的授予价格为1293元股当前股价为2579元本次激励计划首次授予的激励对象共计217人3本次激励计划的考核年度为2023-2025年三个会计年度每个会计年度考核一次以达到业绩考核目标作为限制性股票解除限售的前提条件2023年2023年营业收入不低于29亿元或2023年净利润不低于45亿元2024年2024年营业收入不低于35亿元或2024年净利润不低于55亿元2025年2025年营业收入不低于42亿元或2025年净利润不低于68亿元2点评21公司个人双重考核激励机制走向完善公司层面以2022年Wind收入一致预期2489亿元及归母净利润一致预期363亿元来计算则2023-2025年三个解除限售期考核目标分别为收入不低于29亿元35亿元42亿元较2022年收入分别提升不低于165340656877对应232425年收入同比增速分别为1653206920或2023-2025年净利润不低于45亿元55亿元68亿元较2022年净利润分别提升不低于23875148791对应232425年净利润同比增速分别为238722222364个人层面绩效考核分为SABCD五个等级其中SABCD的个人解除限售比例分别为1000整体激励计划具有相对较强的综合评价能力能够在一定程度上增强本次激励计划所覆盖员工的主观能动性本次股权激励计划集中覆盖在中层管理人员及核心骨干人员占获授限制性股票总数的比例为7593其中包括核心岗位的部分外籍员工我们认为本次激励对象是公司实现中长期战略目标的中坚力量进公司核心人才队伍建设是公司中长期业务增长确定性的重要推力22年尽管部分受疫情及地产竣工端不利影响火星人业绩增速不及前期市场预期但仍处于集成灶行业龙头地位23-25年公司仍给予稳健的业绩增长预期整体来看本次激励计划可完成度较高有望加强员工信心提高积极性22地产利好政策持续释放核心集成灶业务有望迎来好转请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage火星人3008942022H2以来受疫情地产热夏等负面扰动公司核心集成灶业务增速明显放缓近期地产刺激政策持续释放公司作为地产后周期产业链中集成灶产业双线龙头线上线下市占率均处于第一名后续有望深度受益3投资建议结合以上两条逻辑我们推荐火星人当前股价对应22年288xPE维持公司盈利预测预计2022-2024年EPS为080125163元增速为-135531维持目标价3125元以及增持评级4风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage火星人300894本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6