股权激励计划落地，三年双位数增长目标彰显长期发展信心。2023年1月4日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）公告，拟通过向激励对象定向发行公司A股普通股股票的方式授予共计450.00万股限制性股票，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额40,500.00万股的1.11%，其中，首次授予限制性股票400.50万股，占本次激励计划拟授予限制性股票总量的89.00%，预留49.50万股限制性股票，占本次激励计划拟授予限制性股票总量的11.00%。此次股权激励计划拟授予包括公司（含分公司及控股子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干在内的217名员工，考核年度为2023-2025年三个会计年度，首次授予部分限制性股票的授予价格为12.93元/股，为公司草案公告前60个交易日公司股票交易均价。根据公司公告，公司对2023-2025年每个会计年度的营收及净利润进行考核，营收或净利润绝对值达标则符合解除限售前提条件：2024年较2023年营收与净利润同比分别+21%/+22%，2025年较2024年营收与净利润同比分别+20%/+24%；若考虑还原剔除的当期摊销费用，2024年较2023年净利润同比增长26%，2025年较2024年净利润同比亦增长26%。双位数增长目标彰显公司长期发展信心，有助于充分调动公司管理人员及核心骨干的工作积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
　　集成灶行业需求同比微降，公司线上份额持续攀升。行业层面，根据奥维云网数据显示，2022年1-11月集成灶全渠道实现累计零售量274.8万台，同比下滑3.8%，实现累计零售额247.7亿元，同比增长2.2%，其中线上渠道实现累计零售量68.6万台，同比下滑5.5%，实现累计零售额51.0亿元，同比增长13.7%，线下渠道实现累计零售量206.2万台，同比下滑3.2%，实现累计零售额196.7亿元，同比下滑0.4%。公司层面，2022年1-11月线上渠道分别实现累计销量/额市占率20.2%/25.1%，11月单月销量/额份额分别达24.9%/29.2%，大幅领跑行业。
　　维持“买入”投资评级。考虑到地产政策持续加码，厨电板块龙头有望持续受益，我们维持此前对于公司的2022年盈利预测3.15亿元，上调2023-2024年盈利预测，预计公司2023-2024年分别可实现归母净利润4.26/5.37亿元（前值为3.78/4.81亿元），同比分别-16.1%/+35.2%/+26.1%，对应当前市盈率分别为33/25/19倍。公司可转债拟募投项目完成后预计每年将新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品产能，后续项目产能逐步释放有望为公司营收规模扩张提供坚实基础，看好公司作为行业龙头优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：上市公司家用电器2023年01月04日公司火星人300894研究2023年股权激励计划点评股权激励落地超20公司复合增速目标彰显长期发展信心点评报告原因有信息公布需要点评投资要点买入维持股权激励计划落地三年双位数增长目标彰显长期发展信心2023年1月4日公司发证券布2023年限制性股票激励计划草案公告拟通过向激励对象定向发行公司A股普通研市场数据2023年01月03日股股票的方式授予共计45000万股限制性股票约占本次激励计划草案公告时公司股本究收盘价元2579总额4050000万股的111其中首次授予限制性股票40050万股占本次激励计报一年内最高最低元51812132告市净率67划拟授予限制性股票总量的8900预留4950万股限制性股票占本次激励计划拟授息率分红股价116予限制性股票总量的1100此次股权激励计划拟授予包括公司含分公司及控股子公流通A股市值百万元2901上证指数深证成指3116511111713司董事高级管理人员中层管理人员及核心技术业务骨干在内的217名员工考注息率以最近一年已公布分红计算核年度为2023-2025年三个会计年度首次授予部分限制性股票的授予价格为1293元股为公司草案公告前60个交易日公司股票交易均价根据公司公告公司对2023-2025基础数据2022年09月30日年每个会计年度的营收及净利润进行考核营收或净利润绝对值达标则符合解除限售前提每股净资产元384条件2024年较2023年营收与净利润同比分别21222025年较2024年营收资产负债率4954总股本流通A股百万405113与净利润同比分别2024若考虑还原剔除的当期摊销费用2024年较2023年净流通B股H股百万--利润同比增长262025年较2024年净利润同比亦增长26双位数增长目标彰显公司长期发展信心有助于充分调动公司管理人员及核心骨干的工作积极性和创造性有效一年内股价与大盘对比走势提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力火星人沪深300指数收益率20集成灶行业需求同比微降公司线上份额持续攀升行业层面根据奥维云网数据显示02022年1-11月集成灶全渠道实现累计零售量2748万台同比下滑38实现累计零-20售额2477亿元同比增长22其中线上渠道实现累计零售量686万台同比下滑55-40实现累计零售额510亿元同比增长137线下渠道实现累计零售量2062万台同-60比下滑32实现累计零售额1967亿元同比下滑04公司层面2022年1-1101-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04月线上渠道分别实现累计销量额市占率20225111月单月销量额份额分别达相关研究249292大幅领跑行业火星人300894点评2022年三季报点评Q3盈利承压公司份额优势持续凸维持买入投资评级考虑到地产政策持续加码厨电板块龙头有望持续受益我们维显20221025持此前对于公司的2022年盈利预测315亿元上调2023-2024年盈利预测预计公司火星人300894点评2022年中报点2023-2024年分别可实现归母净利润426537亿元前值为378481亿元同比分评盈利能力短期承压可转债加速产能扩别-161352261对应当前市盈率分别为332519倍公司可转债拟募投项张节奏20220829目完成后预计每年将新增12万台集成灶10万台洗碗机5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品产能后续项目产能逐步释放有望为公司营收规模扩张提供坚实基础证券分析师看好公司作为行业龙头优势地位持续巩固维持买入的投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险联系人财务数据及盈利预测刘嘉玲862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Eliujlswsresearchcom营业总收入百万元23191642230729153550同比增长率43727-05263218归母净利润百万元376219315426537同比增长率365-199-161352261每股收益元股093054078105133毛利率461449448458468ROE254141189203204市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入16142319230729153550其中营业收入16142319230729153550减营业成本7821250127515811888减税金及附加1116162024主营业务利润8211053101613141638减销售费用403507508647799减管理费用6387104131160减研发费用587492105128减财务费用-7-19-15-17-20经营性利润305405327448571加信用减值损失损失以-填列-1-13000加资产减值损失损失以-填列-1-1000加投资收益及其他1238273641营业利润315429355484613加营业外净收入551099利润总额321435365493622减所得税4560506886净利润275375314425536少数股东损益0-1-1-1-1归属于母公司所有者的净利润275376315426537全面摊薄总股本405405405405405每股收益元076093078105133资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想