事件：2022年12月28日，公司发布《关于自愿披露公司发布新产品的公告》，公司正式公开发布国内第一款4GHz带宽、12bit高分辨率数字示波器SDS7000A系列产品，以及国内发布的第一款带宽达到8GHz的自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001、5GHz有源差分探头SAP5000D系列产品。
　　示波器新旗舰发布，自研芯片得到突破：公司SDS7000A系列示波器是国内第一款4GHz带宽、12bit高分辨率数字示波器，采样率最高20GSa/s、提供4个模拟通道和16个数字通道、存储深度可达1Gpts/通道，相对于公司原有示波器产品在性能上有巨大提升，进一步巩固公司在国内的竞争地位，也在缩小与行业龙头之间的差距。SFA8001数字示波器前端放大器专用芯片是鼎阳科技第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片，解决了公司在高端数字示波器产品战略发展问题，具有里程碑式的意义。
　　产品系列较全，高端产品占比稳步提升：公司是国内唯一一家能够同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家。公司高毛利率的高端产品收入持续提升，带动公司盈利能力和平均单价明显增长，2022年前三季度公司高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，平均单价同比增长22.67%。
　　国产替代持续推进，国内销售高速增长：通用电子测量仪器国产化率仍然较低，内资品牌的产品竞争力、产品线布局等相对于国际龙头企业仍然有较大的差距，同时国内对通用电子测量仪器的品牌依赖度较高，国产化替代是行业的长期发展驱动力。近年来国家对仪器的国产化极为重视，行业迎来发展机遇，公司也实现快速成长，公司2022年前三季度境内收入同比增长79.93%，境内工业市场同比增长131.78%，公司高端数字示波器及射频微波类产品在境内逐渐得到认可。
　　盈利预测与投资评级：公司为通用电子测量仪器领先制造商，产品竞争力和产品布局具备优势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.97/5.16/6.74亿元，归母净利润1.36/1.79/2.41亿元。对应PE分别为74.85/56.74/42.08倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国产化替代进程不及预期，公司新品推广不及预期，国内竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：鼎阳科技通用设备公司点评68811220230105高端新品与自研芯片发布竞争力持续提升证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2022年12月28日公司发布关于自愿披露公司发布新产品的公基本数据2023-01-04告公司正式公开发布国内第一款4GHz带宽12bit高分辨率数字示波器收盘价元9523流通股本亿股030SDS7000A系列产品以及国内发布的第一款带宽达到8GHz的自研数字示每股净资产元1356波器前端放大器专用芯片SFA80015GHz有源差分探头SAP5000D系列产总股本亿股107品最近12月市场表现示波器新旗舰发布自研芯片得到突破公司SDS7000A系列示波器是国鼎阳科技沪深300内第一款4GHz带宽12bit高分辨率数字示波器采样率最高20GSas提14供4个模拟通道和16个数字通道存储深度可达1Gpts通道相对于公司0原有示波器产品在性能上有巨大提升进一步巩固公司在国内的竞争地位也-14在缩小与行业龙头之间的差距SFA8001数字示波器前端放大器专用芯片是-28鼎阳科技第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片解决了公司在高端数-43字示波器产品战略发展问题具有里程碑式的意义-57产品系列较全高端产品占比稳步提升公司是国内唯一一家能够同时研发生产销售数字示波器信号发生器频谱分析仪和矢量网络分析仪四大分析师佘炜超通用电子测试测量仪器主力产品的厂家公司高毛利率的高端产品收入持续SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom提升带动公司盈利能力和平均单价明显增长2022年前三季度公司高端产品营收同比增长119高端产品占比提升至17平均单价同比增长联系人刘俊奇2267liujqctseccom国产替代持续推进国内销售高速增长通用电子测量仪器国产化率仍然较低内资品牌的产品竞争力产品线布局等相对于国际龙头企业仍然有较大相关报告的差距同时国内对通用电子测量仪器的品牌依赖度较高国产化替代是行业1业绩快速增长产品结构改善高的长期发展驱动力近年来国家对仪器的国产化极为重视行业迎来发展机端产品助推国产化进程2022-08-遇公司也实现快速成长公司2022年前三季度境内收入同比增长799317境内工业市场同比增长13178公司高端数字示波器及射频微波类产品在境内逐渐得到认可盈利预测与投资评级公司为通用电子测量仪器领先制造商产品竞争力和产品布局具备优势我们预计公司2022-2024年实现营业收入397516674亿元归母净利润136179241亿元对应PE分别为748556744208倍维持增持评级风险提示国产化替代进程不及预期公司新品推广不及预期国内竞争加剧请阅读最后一页的重要声明鼎阳科技688112通用设备公司点评20230105公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元221304397516674收入增长率16493760305430173050归母净利润百万元5481136179241净利润增长率51605092674331913482EPS元股067099127168226PE0009897748556744208ROE335258391910811272PB000751688613535数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2208030382396605162467369成长性减营业成本947913223166332103326248营业收入增长率165376305302305营业税费206207270352459营业利润增长率600462711311341销售费用28453803515667118758净利润增长率516509674319348管理费用876843147019132497EBITDA增长率661493435339360研发费用28873829509366298651EBIT增长率663445465343368财务费用205174-2563-2736-2980NOPLAT增长率573486476343368资产减值损失-078-015-200-200-200投资资本增长率494774261120145加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率494768462121146投资和汇兑收益014000000000000利润率营业利润61759026154402023627139毛利率571565581593610加营业外净收支-013016-413-413-413营业利润率280297389392403利润总额61629042150281982326727净利润率243267342347358减所得税791936145619202589EBITDA营业收入298323355365381净利润53718106135721790324138EBIT营业收入288303340351368资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金11025128156136788148981172767固定资产周转天数1012161411交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数72115779978应收帐款29104794506376279055流动资产周转天数3391737141012281083应收票据000000110033154应收帐款周转天数4246464646预付帐款457338425537670存货周转天数201211211211211存货54371004592301499615336总资产周转天数298998137911651017其他流动资产2901059105910591059投资资本周转天数2651683136811771033可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE3355892108127长期股权投资000000000000000ROA2515587101119投资性房地产000000000000000ROIC346598298117固定资产5881000171220192074费用率在建工程000000500250125销售费用率129125130130130无形资产025011011011011管理费用率4028373737其他非流动资产000000000000000财务费用率0906-65-53-44资产总额21433146973156830177302203469三费营业收入178159102114123短期债务000000000000000偿债能力应付帐款28764088467264067418资产负债率25253586667应付票据000000000000000负债权益比33856627172其他流动负债000000000000000流动比率4002123189316281575长期借款000000000000000速动比率2791955176014731440其他非流动负债000000000000000利息保障倍数19741负债总额5411783791221169113720分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000047000000000股本800010667106671066710667分红比率留存收益688514991235634146665603股息收益率05000000股东权益16022139136147708165611189748业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元067099127168226净利润53718106135721790324138BVPS元2001304138515531779加折旧和摊销207615605760887PEX00990748567421资产减值准备114118400400400PBX0075696154公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用180545000000000PS00344256197151投资收益-014000000000000EVEBITDA-17935625460329少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-387-5701872-6052-822PEG0019111812经营活动产生现金流量55223656158621342425015ROICWACC投资活动产生现金流量-229-701-2230-1230-1230REP融资活动产生现金流量000114684-5000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4