2022年营业收入同比增长28%-32%，归母净利润同比增长60%-80%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入3.89-4.01亿元，同比增长28.00%-32.00%；归母净利润1.30-1.46亿元，同比增长60.00%-80.00%；扣非归母净利润1.22-1.37亿元，同比增长60.00%-80.00%。收入业绩实现较快增长，主要系国产替代加速，高端产品延续高增长，四大产品线配套能力持续增强。单季度来看，2022年第四季度实现收入1.22-1.34亿元，同比+27.53%-40.27%，环比+17.83%-29.60%；归母净利润0.29-0.45亿元，同比+41.67%-120.42%，环比-33.71%-+3.13%；扣非归母净利润0.29-0.45亿元，同比+51.37%-129.48%，环比-26.50%-+11.42%。第四季度利润环比有所降低，主要系年底计提较多费用与大额奖金所致。
　　推出多款高端新品，发布自研前端放大器专用芯片。公司2022年发布多款高端新品及自研芯片：1）发布多款高端新品，全产品线迈上高档台阶：2022年12月28日，公司发布4GHz、12bit数字示波器（SDS7000A系列），产品档次迈上高端台阶，在高端领域进一步发挥12bit高分辨率优势。2022年12月12日，公司发布26.5GHz矢量网络分析仪（SNA6000A系列），具备4个测试端口，搭配开关矩阵可将端口扩展至24个或更多，适配生产线使用场景。2022年11月1日，公司发布40GHz微波信号发生器（SSG6000A系列），相位噪声低至-135dBc/Hz，可应用于对频谱纯度要求极高的汽车毫米波雷达模块和系统级测试中。公司经过多年技术积累，产品更新节奏加快，高端新品推出势头强劲。2）发布自研8GHz前端放大器专用芯片：2022年12月28日，公司发布SFA8001数字示波器前端放大器专用自研芯片，带宽达到8GHz，为公司示波器向更高带宽发展奠定了技术基础。
　　风险提示：市场竞争加剧；新产品拓展不及预期；盈利能力下滑。
　　投资建议：
　　公司是中国通用电子测量仪器行业领先企业，行业空间大增长稳，在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起，未来成长空间广阔，当前受益政策推动国产替代进一步提速。考虑到公司早期成长阶段费用影响，我们小幅下调公司2022-2024年归母净利润至1.40/2.00/2.80亿元（前值1.48/2.02/2.88亿元），对应EPS为1.32/1.87/2.62元，对应PE为73/52/37倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月04日鼎阳科技688112SH买入预计2022年归母净利润同比增长60-80发布多款高端新品及自研芯片核心观点公司研究财报点评2022年营业收入同比增长28-32归母净利润同比增长60-80公司发机械设备通用设备布2022年业绩预告2022年预计实现营业收入389-401亿元同比增长证券分析师吴双证券分析师田丰2800-3200归母净利润130-146亿元同比增长6000-8000扣0755-819813620755-81982706wushuang2guosencomcntianfeng1guosencomcn非归母净利润122-137亿元同比增长6000-8000收入业绩实现较S0980519120001S0980522100005快增长主要系国产替代加速高端产品延续高增长四大产品线配套能力基础数据持续增强单季度来看2022年第四季度实现收入122-134亿元同比投资评级买入维持2753-4027环比1783-2960归母净利润029-045亿元同比合理估值收盘价9656元4167-12042环比-3371-313扣非归母净利润029-045亿元总市值流通市值103002857百万元52周最高价最低价120904192元同比5137-12948环比-2650-1142第四季度利润环比有所降低近3个月日均成交额8310百万元主要系年底计提较多费用与大额奖金所致市场走势推出多款高端新品发布自研前端放大器专用芯片公司2022年发布多款高端新品及自研芯片1发布多款高端新品全产品线迈上高档台阶2022年12月28日公司发布4GHz12bit数字示波器SDS7000A系列产品档次迈上高端台阶在高端领域进一步发挥12bit高分辨率优势2022年12月12日公司发布265GHz矢量网络分析仪SNA6000A系列具备4个测试端口搭配开关矩阵可将端口扩展至24个或更多适配生产线使用场景2022年11月1日公司发布40GHz微波信号发生器SSG6000A系列相位噪声低至-135dBcHz可应用于对频谱纯度要求极高的汽车毫米波雷达模块和系统级测试中公司经过多年技术积累产品更新节奏加快高端新资料来源Wind国信证券经济研究所整理品推出势头强劲2发布自研8GHz前端放大器专用芯片2022年12月28相关研究报告日公司发布SFA8001数字示波器前端放大器专用自研芯片带宽达到8GHz鼎阳科技688112SH-2022年前三季度国内收入同比80为公司示波器向更高带宽发展奠定了技术基础国产替代持续加速2022-10-24鼎阳科技688112SH-缺芯妥善解决恢复高增长国产替代风险提示市场竞争加剧新产品拓展不及预期盈利能力下滑加速看好公司成长潜力2022-08-15投资建议公司是中国通用电子测量仪器行业领先企业行业空间大增长稳在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起未来成长空间广阔当前受益政策推动国产替代进一步提速考虑到公司早期成长阶段费用影响我们小幅下调公司2022-2024年归母净利润至140200280亿元前值148202288亿元对应EPS为132187262元对应PE为735237倍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元221304400559786-165376316139724072净利润百万元5481140200280-516509731342424003每股收益元067076132187262EBITMargin262279259316345净资产收益率ROE3355892115139市盈率PE14381271734515368EVEBITDA12991190990579378市净率PB4822740672595512资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1鼎阳科技2022年前三季度营收同比增长2821图2鼎阳科技2022年前三季度归母净利润同比增长6624资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3鼎阳科技盈利能力持续提升图4鼎阳科技期间费用率整体下降资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5鼎阳科技研发费用大幅增长图6鼎阳科技ROE短期有所下滑资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表股价元EPSPE公司投资评级市值亿元202301032021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E普源精电-U未评级1213210001-004072141207-1389070934831坤恒顺维未评级530063100810931361917790678546403304优利德买入352031880991091501913220292521251669思林杰未评级276341451321341752233140309323691859平均值4717667340572916鼎阳科技买入10300965607613218726212707733951543680资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测注未评级公司系WIND一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1101282141215181702营业收入221304400559786应收款项33505383117营业成本95132170226310存货净额54100110149212营业税金及附加22346其他流动资产714142232销售费用2838586990流动资产合计2051446158917722063管理费用98141620固定资产6103374103研发费用2938526790无形资产及其他00123财务费用22402924投资性房地产314141414投资收益00000资产减值及公允价值变长期股权投资00000动10111资产总计2141470163718622183其他收入57121819短期借款及交易性金融负债04222营业利润6290156225315应付款项2941577199营业外净收支00000其他流动负债2324374761利润总额6290157225315流动负债合计516895120162所得税费用89162536长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债310101010归属于母公司净利润5481140200280长期负债合计310101010现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计5478106130172净利润5481140200280少数股东权益00000资产减值准备01000股东权益1601391153217322011折旧摊销22246负债和股东权益总计2141470163718622183公允价值变动损失10111财务费用22402924关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动260165166每股收益067076132187262其它01000每股红利000000000000000经营活动现金流5223157152219每股净资产2001304143616231886资本开支06264636ROIC381081823其它投资现金流00000ROE34691214投资活动现金流06264636毛利率5756576061权益性融资31151000EBITMargin2628263234负债净变化00000EBITDAMargin2729263235支付股利利息00000收入增长1638324041其它融资现金流03201净利润增长率5251734240融资活动现金流21154201资产负债率255678现金净变动501171130107184息率0000000000货币资金的期初余额60110128214121518PE14381271734515368货币资金的期末余额1101282141215181702PB48274675951企业自由现金流0128564145EVEBITDA12991190990579378权益自由现金流01611990167资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032