核心观点：
　　4G示波器发布，时域产品矩阵进一步强化。12月28日，公司发布公告，正式发布国内首款4GHz带宽、12bit高分辨率的数字示波器SDS7000A系列产品；发布8GHz的自研示波器前端电路放大器专用芯片SFA8001；同时发布5GHz有源差分探头系列产品。全新系列数字示波器支持USB2.0测试、DDR测试，且新的产品处理器升级为X86处理器，提升了综合响应速度以及运算、测量和分析速度。我们认为对公司的提升较为明显，包括：（1）硬参数提升，更容易获得老客户复购；（2）时域频域更均衡发展，更容易获得打包订单；（3）高端化进一步提升，拉动产品均价向上以及毛利率提升；（4）提升核心竞争力，是公司整体产品力的再次进阶。
　　模拟前端芯片突破，更高性能产品有望提速。公司发布了8GHz的模拟前端电路放大器芯片，为下一代更高带宽示波器奠定基础。数字示波器核心参数是带宽，产品迭代会有连续性，很难实现跨越式的频段飞跃，公司本次放大器芯片为新品的连续性做好基础，示波器更高端新产品的发布或将提速。SFA8001是公司第一款自研的数字示波器前端专用放大器芯片，可以观察速度更快、幅度更小的信号。对公司核心的帮助点在于实现了从0到1的突破，公司时域平台的底层技术进一步夯实，在频域产品已经快速发展的情况下，时频域的均衡性进一步提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润1.48/2.10/2.78亿元，EPS为1.39/1.97/2.60元/股，当前股价对应PE为67.2/47.3/35.8x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，公司有望保持高成长。维持合理价值110.20元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期

研究报告全文：TablePage公告点评机械设备证券研究报告鼎阳科技TableTitle688112SH公司评级TableInvest买入当前价格9325元4GHz示波器发布时域产品高端化加速合理价值11020元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-02核心观点4G示波器发布时域产品矩阵进一步强化12月28日公司发布公相对市场TablePicQuote表现告正式发布国内首款4GHz带宽12bit高分辨率的数字示波器SDS7000A系列产品发布8GHz的自研示波器前端电路放大器专用14芯片SFA8001同时发布5GHz有源差分探头系列产品全新系列数0122102220422062208221022字示波器支持USB20测试DDR测试且新的产品处理器升级为X86-14处理器提升了综合响应速度以及运算测量和分析速度我们认为对-28公司的提升较为明显包括1硬参数提升更容易获得老客户复-43购2时域频域更均衡发展更容易获得打包订单3高端化进一-57步提升拉动产品均价向上以及毛利率提升4提升核心竞争力是鼎阳科技沪深300公司整体产品力的再次进阶模拟前端芯片突破更高性能产品有望提速公司发布了8GHz的模分析师TableAuthor代川拟前端电路放大器芯片为下一代更高带宽示波器奠定基础数字示波SAC执证号S0260517080007器核心参数是带宽产品迭代会有连续性很难实现跨越式的频段飞SFCCENoBOS186跃公司本次放大器芯片为新品的连续性做好基础示波器更高端新产021-38003678品的发布或将提速SFA8001是公司第一款自研的数字示波器前端专daichuangfcomcn用放大器芯片可以观察速度更快幅度更小的信号对公司核心的帮助点在于实现了从0到1的突破公司时域平台的底层技术进一步夯相关研究TableDocReport实在频域产品已经快速发展的情况下时频域的均衡性进一步提升鼎阳科技688112SH新品发2022-12-11盈利预测与投资建议预计公司22-24年归母净利润148210278布矢网竞争力进一步增强亿元EPS为139197260元股当前股价对应PE为鼎阳科技688112SH频域新品2022-11-02672473358x公司是国内通用电子测量仪器头部企业新产品持续如期而至均衡发展优势显著优化迭代未来有望充分受益于国产替代及产品高端化公司有望保持鼎阳科技688112SH业绩持续2022-10-24高成长维持合理价值11020元股维持买入评级高增高端化加速且均衡发展风险提示新品研发商用不及预期的风险国内政策支持不及预期TableContacts盈利预测联系人石城shichenggfcomcnTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元221304433625860增长率165376425443376EBITDA百万元6698129191263归母净利润百万元5481148210278增长率516509827422318EPS元股067076139197260市盈率x-12893671747253584ROE-5896120137EVEBITDAx-9352667544333156数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText鼎阳科技公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2051446157317642037经营活动现金流5537127212248货币资金1101282134814911669净利润5481148210278应收及预付34515674100折旧摊销2661015存货54100153180246营运资金变动-4-57-29-10-46其他流动资产712171922其它36111非流动资产92478138193投资活动现金流-2-7-60-70-70长期股权投资00000资本支出-2-7-60-70-70固定资产6103989134投资变动00000在建工程00253545其他00000无形资产00000筹资活动现金流01147000其他长期资产314141414银行借款00000资产总计2141470165119022230股权融资01151000流动负债5168101142192其他0-4000短期借款00000现金净增加额50117167142178应付及预收29415679108期初现金余额60110128213481491其他流动负债2327456384期末现金余额1101281134814911669非流动负债310101010长期借款00000应付债券00000其他非流动负债310101010负债合计5478111152203股本80107107107107资本公积121136113611361136主要财务比率留存收益69150298508786至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1601391153917502027成长能力少数股东权益00000营业收入增长165376425443376负债和股东权益2141470165119022230营业利润增长600462837424318归母净利润增长516509827422318获利能力利润表单位百万元毛利率571565571578582至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率243267342337323营业收入221304433625860ROE3355896120137营业成本95132186264360ROIC346597191108营业税金及附加22357偿债能力销售费用28385478112资产负债率25253678091管理费用98121724净负债比率338567287100研发费用29385580110流动比率4002123155712431058财务费用22-14-13-23速动比率285197013971108923资产减值损失-10000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率103021026033039投资净收益00000应收账款周转率7596349379831005营业利润6290166236311存货周转率406302284346349营业外收支00001每股指标元利润总额6290166237312每股收益067076139197260所得税89182634每股经营现金流10122净利润5481148210278每股净资产2001304144316411901少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润5481148210278PE-12893671747253584EBITDA6698129191263PB-751646568491EPS元067076139197260EVEBITDA-9352667544333156识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText鼎阳科技公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级研究员美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText鼎阳科技公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任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