事件：12月28日，公司发布国内第一款4GHz带宽、12bit高分辨率数字示波器SDS7000A系列产品、第一款带宽达到8GHz的自研示波器前端放大器专用芯片SFA8001以及5GHz有源差分探头SAP5000D系列产品。
　　国内首款4GHz/12bit数字示波器，产品性能不断向高端迭代。SDS7000A系列示波器具有12bit垂直分辨率、4GHz最大带宽、20GSa/s最大采样率、1Gpts/通道的存储深度，处理器由嵌入式ARM处理器升级为X86处理器，系统响应速度、测量、运算、分析速度都实现了大幅度提升。从自身产品迭代维度，相较于上一代2GHz带宽SDS6000Pro系列示波器，SDS7000A的核心指标带宽、采样率、存储深度提升了一倍，以国际标准来划分，该产品真正进入高端示波器领域；从行业维度，SDS7000A填补了4GHz带宽、高分辨率数字示波器的国产空白，拓宽下游覆盖领域，贡献增量营收。
　　自研芯片实现“0”到“1”突破，发布8GHz自研示波器前端放大器芯片。放大器芯片作为前端模拟电路的核心，限定了示波器模拟信号处理能力的极限，直接决定了示波器的带宽指标。高端的前端放大器芯片难以通过板级电路直接实现，芯片化是必然趋势，且难以从市场上直接采购，因此在高端示波器领域，模拟前端芯片通常以各示波器厂商自研的形式存在，自研芯片是必经之路。公司2020年布局自研芯片战略，22年12月28日发布第一款示波器前端放大器专用芯片SFA8001，具有8GHz高带宽、1.9nV/√Hz的低噪声密度，能帮助示波器观察速度更快、幅度更小的信号，实现了自研芯片从“0”到“1”的突破，解决了高端示波器产品战略发展问题，公司核心竞争力得到进一步提升。我们认为随着搭载SFA8001芯片的示波器发布，示波器产品的性能和毛利率将得到进一步优化，公司产品竞争力进一步提升。
　　盈利预测：预计22-24年净利润1.50/2.00/2.71亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：知识产权纠纷、产品迭代升级以及贴息贷款采购金额不及预期等。

研究报告全文：单单单公司点评鼎阳科技4GHz12bit示波器发布自研芯片0到1突破证券研究报告2022年12月29日鼎阳科技688112SH事件点评核心结论公司评级增持股票代码688112SH事件12月28日公司发布国内第一款4GHz带宽12bit高分辨率数字前次评级增持示波器SDS7000A系列产品第一款带宽达到8GHz的自研示波器前端放评级变动维持大器专用芯片SFA8001以及5GHz有源差分探头SAP5000D系列产品当前价格9352国内首款4GHz12bit数字示波器产品性能不断向高端迭代SDS7000A近一年股价走势系列示波器具有12bit垂直分辨率4GHz最大带宽20GSas最大采样率1Gpts通道的存储深度处理器由嵌入式ARM处理器升级为X86处理器鼎阳科技仪器仪表沪深30013系统响应速度测量运算分析速度都实现了大幅度提升从自身产品迭3代维度相较于上一代带宽系列示波器-72GHzSDS6000ProSDS7000A-17的核心指标带宽采样率存储深度提升了一倍以国际标准来划分该产-27-37品真正进入高端示波器领域从行业维度SDS7000A填补了4GHz带宽-47高分辨率数字示波器的国产空白拓宽下游覆盖领域贡献增量营收-572021-122022-042022-082022-12自研芯片实现0到1突破发布8GHz自研示波器前端放大器芯片放大器芯片作为前端模拟电路的核心限定了示波器模拟信号处理能力的极分析师限直接决定了示波器的带宽指标高端的前端放大器芯片难以通过板级电单慧伟S0800522120001路直接实现芯片化是必然趋势且难以从市场上直接采购因此在高端示波器领域模拟前端芯片通常以各示波器厂商自研的形式存在自研芯片是shanhuiweiresearchxbmailcomcn必经之路公司2020年布局自研芯片战略22年12月28日发布第一款示相关研究波器前端放大器专用芯片SFA8001具有8GHz高带宽19nVHz的低鼎阳科技通用电子测量仪器领域小巨人噪声密度能帮助示波器观察速度更快幅度更小的信号实现了自研芯片迎国产替代东风鼎阳科技688112SH首次覆盖2022-12-16从0到1的突破解决了高端示波器产品战略发展问题公司核心竞争力得到进一步提升我们认为随着搭载SFA8001芯片的示波器发布示波器产品的性能和毛利率将得到进一步优化公司产品竞争力进一步提升盈利预测预计22-24年净利润150200271亿元维持增持评级风险提示知识产权纠纷产品迭代升级以及贴息贷款采购金额不及预期等核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元221304395591813增长率165376301494376归母净利润百万元5481150200271增长率502489852331357每股收益EPS051076141187254市盈率PE18321231665499368市净率PB46772655951数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鼎阳科技2022年12月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1101282141715391711营业收入221304395591813应收款项37536399134营业成本95132166237322存货净额54100106156221营业税金及附加22357其他流动资产311668销售费用2838556995流动资产合计2051446159218002074管理费用38476484116固定资产及在建工程610121621财务费用22521718长期股权投资00000其他费用-收入77877无形资产00000营业利润6290167219298其他非流动资产3147910营业外净收支00000非流动资产合计924192532利润总额6290167220298资产总计2141470161118252106所得税费用89172027短期借款00000净利润5481150200271应付款项516882117155少数股东损益00000其他流动负债00000归属于母公司净利润5481150200271流动负债合计516882117155长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债310567盈利能力长期负债合计310567ROE407104103124149负债合计547887123162毛利率571565581598603股本80107107107107营业利润率283297422372366股东权益1601391152517021944销售净利率247267380338334负债和股东权益总计2141470161118252106成长能力营业收入增长率165376301494376现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率586445848316357净利润5481150200271归母净利润增长率502489852331357折旧摊销22111偿债能力利息费用22521718资产负债率25253546777其他34865164流动比4002123194815401338经营活动现金流5537105132189速动比2941975181814061195资本支出14256其他23000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流27256每股指标债务融资22491819EPS051076141187254权益融资01101172230BVPS1501304143015961822其它244000估值筹资活动现金流0114733511PE18321231665499368汇率变动PB46772655951现金净增加额531176136122172PS452328252169123数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鼎阳科技2022年12月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明