事件概述：
　　1）12月28日，鼎阳科技发布公告称，正式公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A和配套使用的5GHz有源差分探头。其中，SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S、分辨率为12Bit。此外，公司还发布了首款自研前端放大器芯片SFA8001，其带宽可达8GHz，以满足下一代示波器的研发需求。
　　2）根据鼎阳科技官网，近期公司陆续推出了一系列高端新品，包括26.5GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A，SPS6000X宽范围可编程直流开关电源，SSM5000A系列射频开关矩阵，SSU5000A系列机械开关等相关配件。
　　新一代旗舰级示波器推出，高端化持续推进
　　从性能来看，SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S，保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力。从应用场景来看，首先，SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势，达到12Bit，在电源、医疗电子等小信号测量领域拥有优势；其次，得益于带宽的提升，SDS7000A示波器能支持测量USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信号，且提供多种串行协议触发和解码，目前首个版本支持以太网和USB2.0的协议一致性分析，支持眼图测试和抖动分析功能，电源分析功能，未来还将继续扩展可分析的协议，有助于公司提升纯软件收入的比重。再者，SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级为X86，使系统响应速度，测量、运算、分析速度都实现了大幅度的提升，给未来软件分析功能的扩展预留的硬件资源。总体来看，我们认为SDS7000A为公司迈向高端化打下坚实基础，有利于加深在通信、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。
　　首款自研芯片亮相，为下一代示波器铺平道路
　　同时，公司还发布了首款自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，其具有8GHz的高带宽、1.9nV/√Hz的低噪声密度，也是国内目前发布的第一款带宽达到8GHz的自研数字示波器前端放大器专用芯片。我们重申芯片设计的自研是电子测量厂商迈向高端的重要一环，放大器芯片作为模拟前端电路的核心，决定了数字示波器带宽以及底噪、动态范围、测量精度等重要指标，实现自研对于高端数字示波器的发展具有战略意义。我们认为，随着公司芯片自研实现了从“0”到“1”的突破，有望助力公司高端化再加速，进入空间更大、利润水平更为丰厚的高端测量仪器市场。
　　射频微波类产品空间广阔，有望成为公司另一大增长级
　　除示波器外，我们还建议关注公司在射频微波类仪器的布局。自11月以来，公司陆续推出了一系列射频微波类新品，包括26.5GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A，40GHz高端毫米波产品号发生器SSG6000A，SHA800A系列手持频谱分析等。我们认为，射频微波类仪器是除时域类仪器（示波器、任意波形发生器）外的另一大品类，同样具备广阔的市场空间。根据Technavio，2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达21.2亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的34.65%，并预计将以5.54%的复合年均增长率增长。我们认为，公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商，渠道复用率高，有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展，尤其根据公司三季报披露，新发布的射频微波类产品还具备单价高、毛利率高等特点，预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级。
　　投资建议：
　　鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。通过技术创新不断突破中高端产品，提升单品价值量和毛利率，并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级，未来有望实现量价齐升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为4.03/6.03/7.99亿元；实现归母净利润分别为1.34/1.92/2.50亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6个月目标价126元/股，相当于2023年70倍的动态市盈率。
　　风险提示：1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。

研究报告全文：公司快报鼎阳科技2022年12月28日公司快报鼎阳科技688112SH证券研究报告新一代旗舰级示波器和自研芯片亮相仪器仪表高端化持续推进投资评级买入-A维持评级事件概述6个月目标价126元股价2022-12-289170元112月28日鼎阳科技发布公告称正式公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A和配套使用的5GHz有源差分探头其中SDS7000A交易数据示波器带宽为4GHz采样率为20GSaS分辨率为12Bit此外公总市值百万元978134司还发布了首款自研前端放大器芯片SFA8001其带宽可达8GHz以流通市值百万元271359满足下一代示波器的研发需求总股本百万股10667流通股本百万股29592根据鼎阳科技官网近期公司陆续推出了一系列高端新品包括12个月价格区间43161130元265GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000ASPS6000X宽范围可编程直流开关电源SSM5000A系列射频开关矩阵SSU5000A系列机械开股价表现关等相关配件鼎阳科技沪深300161新一代旗舰级示波器推出高端化持续推进-14从性能来看SDS7000A示波器带宽为4GHz采样率为20GSaS保-29障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力从应用场景来看-44-59首先SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势达到12Bit在电2021-122022-042022-082022-12源医疗电子等小信号测量领域拥有优势其次得益于带宽的提升资料来源Wind资讯SDS7000A示波器能支持测量USB20SATA1DDR123等信号且升幅1M3M12M相对收益-7219380提供多种串行协议触发和解码目前首个版本支持以太网和USB20绝对收益-35204-139的协议一致性分析支持眼图测试和抖动分析功能电源分析功能赵阳分析师未来还将继续扩展可分析的协议有助于公司提升纯软件收入的比SAC执业证书编号S1450522040001zhaoyang1essencecomcn重再者SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级为X86使系统响应速夏瀛韬分析师度测量运算分析速度都实现了大幅度的提升给未来软件分析SAC执业证书编号S1450521120006功能的扩展预留的硬件资源总体来看我们认为SDS7000A为公司xiaytessencecomcn袁子翔联系人迈向高端化打下坚实基础有利于加深在通信雷达接收机汽车yuanzxessencecomcn电子等前沿科技市场的覆盖相关报告两款射频类新品发布高端2022-11-03品类应用场景双重拓宽首款自研芯片亮相为下一代示波器铺平道路Q3业绩超预期射频类产品2022-10-24同时公司还发布了首款自研数字示波器前端放大器专用芯片表现亮眼成立日本子公司海外渠道2022-09-15SFA8001其具有8GHz的高带宽19nVHz的低噪声密度也是国持续完善内目前发布的第一款带宽达到8GHz的自研数字示波器前端放大器专中报业绩超预期量价齐升2022-08-15用芯片我们重申芯片设计的自研是电子测量厂商迈向高端的重要营收结构持续优化股权激励发布彰显高速发2022-06-22一环放大器芯片作为模拟前端电路的核心决定了数字示波器带宽展信心以及底噪动态范围测量精度等重要指标实现自研对于高端数字示波器的发展具有战略意义我们认为随着公司芯片自研实现了从0到1的突破有望助力公司高端化再加速进入空间更大利润水平更为丰厚的高端测量仪器市场公司快报鼎阳科技射频微波类产品空间广阔有望成为公司另一大增长级除示波器外我们还建议关注公司在射频微波类仪器的布局自11月以来公司陆续推出了一系列射频微波类新品包括265GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A40GHz高端毫米波产品号发生器SSG6000ASHA800A系列手持频谱分析等我们认为射频微波类仪器是除时域类仪器示波器任意波形发生器外的另一大品类同样具备广阔的市场空间根据Technavio2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达212亿美元占通用电子测试测量仪器整体市场规模的3465并预计将以554的复合年均增长率增长我们认为公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商渠道复用率高有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展尤其根据公司三季报披露新发布的射频微波类产品还具备单价高毛利率高等特点预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级投资建议鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业在拓展下游行业应用的同时长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利通过技术创新不断突破中高端产品提升单品价值量和毛利率并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级未来有望实现量价齐升我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为403603799亿元实现归母净利润分别为134192250亿元维持买入-A评级考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间给予6个月目标价126元股相当于2023年70倍的动态市盈率风险提示1技术研发突破不及预期2政策支持不及预期3下游需求不及预期4核心技术人员流失TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入22083038402860287986净利润537811134119182496每股收益元067076126180234每股净资产元2001304250926892923盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍00012893729250993919市净率倍000751365341314净利润率243267333318313净资产收益率402104666983股息收益率0000000000ROIC38794697679数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鼎阳科技财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入22083038402860287986成长性减营业成本9481322167223813063营业收入增长率165376326496325营业税费2121274762营业利润增长率600462658430301销售费用2853806058571095净利润增长率516509655430301管理费用37646770810231316EBITDA增长率593409365445352财务费用2117-420-340-250EBIT增长率593416393448354资产减值损失-1112-10-20-19NOPLAT增长率436408481448354加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率4947707256344267投资和汇兑收益0100010101净资产增长率49476849237287营业利润617903149621402784加营业外净收支-0102000000利润率利润总额616904149621392784毛利率571565585605616减所得税7994155221288营业利润率280297371355349净利润537811134119182496净利润率243267333318313EBITDA营业收入286293302291297资产负债表EBIT营业收入277285299289296百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金110212816259012679229499固定资产周转天数910975交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数156197146189139应收帐款291479448998928流动资产周转天数3391737249318111487应收票据3718243239应收帐款周转天数4346424444预付帐款4634456175存货周转天数204214214214214存货10049541835175300总资产周转天数3021012191917471434其他流动资产-432156-7402721988投资资本周转天数2651676158714261363可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE402104666983投资性房地产ROA25155486476固定资产59100108108107ROIC38794697679在建工程0000000000费用率无形资产0201000000销售费用率129125150142137其他非流动资产33139393939管理费用率170154176170165资产总额214314697276583005332675财务费用率0906-104-56-31短期债务0037000000三费营业收入309285222256271应付帐款339446539903922偿债能力应付票据0000000000资产负债率25253324646其他流动负债174199251358460负债权益比33856344848长期借款0000000000流动比率4002123348323722354其他非流动负债28103108113118速动比率2941975336322262227负债总额54178489713741500利息保障倍数000000000000000少数股东权益0000000000分红指标股本8001067106710671067DPS元000000000000000留存收益80212847256952761430110分红比率0000000000股东权益160213914267622868031176股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润537811134119182496EPS元067076126180234加折旧和摊销7809101112BVPS元2001304250926892923资产减值准备-1112-10-20-19PEX00012893729250993919公允价值变动损失0000000000PBX000751365341314财务费用2117-420-340-250PFCF20386454086640110403619投资损失-0100-01-01-01PS0003440242816231225少数股东损益0000000000EVEBITDA00011744729052804065营运资金的变动-70-483292-1009230CAGR349410559529455经营活动产生现金流量55236612135602468PEG000253111119130投资活动产生现金流量-23-70-18-09-10ROICWACC586142104115120融资活动产生现金流量001146811890340250REP000528486341269资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鼎阳科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨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