事件概述：
　　1月3日，鼎阳科技发布2022年年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入3.89亿元到4.01亿元，较上年同期增加8507.05万元到9722.34万元，同比增长28%到32%；预计实现归母净利润1.30亿元到1.46亿元，同比增长60%到80%，实现扣非归母净利润1.22亿元到1.37亿元，同比增长60%到80%。
　　全年业绩符合预期，盈利能力维持高位
　　全年来看，公司预计实现营收3.89亿元到4.01亿元，同比增长28%到32%，预计实现归母净利润1.30亿元到1.46亿元，同比增长60%到80%，延续了此前的增长态势，彰显出国产替代加速与公司自身产品高端化带来的供需共振。单季度来看，Q4单季度实现收入1.22-1.34亿元，同比增长27.53%-40.27%；实现归母净利润0.29-0.45亿元，同比增长41.67%-120.42%，收入端实现同比和环比加速增长。按照业绩预告的中值计算，公司全年净利润率为35.48%，相较于去年同期提升8.8pct，盈利能力维持高位。
　　新一代旗舰级示波器推出，高端化持续推进
　　12月28日，鼎阳科技发布公告称，正式公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A。从性能来看，SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S，保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力。具体来说体现在：1）硬件性能提升。SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级为X86，使系统响应速度，测量、运算、分析速度都实现了大幅度的提升。2）扩大应用领域。SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势，达到12Bit，在电源、医疗电子等小信号测量领域拥有优势；其次，得益于带宽的提升，SDS7000A示波器能支持测量USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信号，且提供多种串行协议触发和解码；3）有望提升软件收入比重。目前首个协议分析软件版本支持以太网和USB2.0的协议一致性分析，支持眼图测试和抖动分析功能，电源分析功能，未来还将继续扩展可分析的协议种类。总体来看，我们认为SDS7000A为公司迈向高端化打下坚实基础，有利于加深在通信、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。
　　射频微波类产品空间广阔，有望成为公司另一大增长级
　　公司目前在射频微波类仪器的产品布局也持续丰富。自11月以来，已经陆续推出了一系列射频微波类新品，包括26.5GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A，40GHz高端毫米波产品号发生器SSG6000A，SHA800A系列手持频谱分析等。我们认为，射频微波类仪器是除时域类仪器（示波器、任意波形发生器）外的另一大品类，同样具备广阔的市场空间。根据Technavio，2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达21.2亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的34.65%，并预计将以5.54%的复合年均增长率增长。我们认为，公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商，渠道复用率高，有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展，尤其根据公司三季报披露，新发布的射频微波类产品还具备单价高、毛利率高等特点，预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级。
　　投资建议：
　　鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。通过技术创新不断突破中高端产品，提升单品价值量和毛利率，并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级，未来有望实现量价齐升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为4.01/6.01/7.96亿元；实现归母净利润分别为1.34/1.92/2.50亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6个月目标价126元/股，相当于2023年70倍的动态市盈率。
　　风险提示：1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。
　　

研究报告全文：公司快报鼎阳科技2023年01月05日公司快报鼎阳科技688112SH证券研究报告保持高增全年业绩预告符合预期仪器仪表投资评级买入-A事件概述维持评级1月3日鼎阳科技发布2022年年度业绩预告公司预计2022年实6个月目标价126元现营业收入389亿元到401亿元较上年同期增加850705万元股价2023-01-049523元到972234万元同比增长28到32预计实现归母净利润130亿元到146亿元同比增长60到80实现扣非归母净利润122亿交易数据元到137亿元同比增长60到80总市值百万元1015787流通市值百万元281805总股本百万股10667全年业绩符合预期盈利能力维持高位流通股本百万股295912个月价格区间43161130元全年来看公司预计实现营收389亿元到401亿元同比增长28到32预计实现归母净利润130亿元到146亿元同比增长60股价表现到80延续了此前的增长态势彰显出国产替代加速与公司自身产鼎阳科技沪深300品高端化带来的供需共振单季度来看Q4单季度实现收入122-19134亿元同比增长2753-4027实现归母净利润029-045亿4-11元同比增长4167-12042收入端实现同比和环比加速增长按-26照业绩预告的中值计算公司全年净利润率为3548相较于去年-41同期提升88pct盈利能力维持高位-562022-012022-042022-082022-12资料来源Wind资讯新一代旗舰级示波器推出高端化持续推进升幅1M3M12M相对收益-0523618212月28日鼎阳科技发布公告称正式公开发布新一代旗舰级示波绝对收益00259-27器SDS7000A从性能来看SDS7000A示波器带宽为4GHz采样率为赵阳分析师20GSaS保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力具体SAC执业证书编号S1450522040001来说体现在1硬件性能提升SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级zhaoyang1essencecomcn夏瀛韬分析师为X86使系统响应速度测量运算分析速度都实现了大幅度的SAC执业证书编号S1450521120006提升2扩大应用领域SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势xiaytessencecomcn达到12Bit在电源医疗电子等小信号测量领域拥有优势其次袁子翔联系人得益于带宽的提升SDS7000A示波器能支持测量USB20SATA1yuanzxessencecomcn相关报告DDR123等信号且提供多种串行协议触发和解码3有望提升软新一代旗舰级示波器和自研2022-12-28件收入比重目前首个协议分析软件版本支持以太网和USB20的协芯片亮相高端化持续推进议一致性分析支持眼图测试和抖动分析功能电源分析功能未来两款射频类新品发布高端2022-11-03还将继续扩展可分析的协议种类总体来看我们认为SDS7000A为品类应用场景双重拓宽Q3业绩超预期射频类产品2022-10-24公司迈向高端化打下坚实基础有利于加深在通信雷达接收机表现亮眼汽车电子等前沿科技市场的覆盖成立日本子公司海外渠道2022-09-15持续完善中报业绩超预期量价齐升2022-08-15营收结构持续优化射频微波类产品空间广阔有望成为公司另一大增长级公司目前在射频微波类仪器的产品布局也持续丰富自11月以来已经陆续推出了一系列射频微波类新品包括265GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A40GHz高端毫米波产品号发生器SSG6000A公司快报鼎阳科技SHA800A系列手持频谱分析等我们认为射频微波类仪器是除时域类仪器示波器任意波形发生器外的另一大品类同样具备广阔的市场空间根据Technavio2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达212亿美元占通用电子测试测量仪器整体市场规模的3465并预计将以554的复合年均增长率增长我们认为公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商渠道复用率高有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展尤其根据公司三季报披露新发布的射频微波类产品还具备单价高毛利率高等特点预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级投资建议鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业在拓展下游行业应用的同时长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利通过技术创新不断突破中高端产品提升单品价值量和毛利率并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级未来有望实现量价齐升我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为401601796亿元实现归母净利润分别为134192250亿元维持买入-A评级考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间给予6个月目标价126元股相当于2023年70倍的动态市盈率风险提示1技术研发突破不及预期2政策支持不及预期3下游需求不及预期4核心技术人员流失TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入22083038400660047961净利润537811134119212501每股收益元067076126180234每股净资产元2001304250926892924盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍00012893757352884061市净率倍000751380354326净利润率243267335320314净资产收益率402104666984股息收益率0000000000ROIC38794697680数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鼎阳科技财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入22083038400660047961成长性减营业成本9481322166523743056营业收入增长率165376318499326营业税费2121274761营业利润增长率600462658432302销售费用2853805988481084净利润增长率516509655432302管理费用37646770010131304EBITDA增长率593409365447353财务费用2117-420-340-250EBIT增长率593416392450355资产减值损失-1112-10-20-19NOPLAT增长率436408481450355加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率4947707255345267投资和汇兑收益0100010101净资产增长率49476849237287营业利润617903149621432790加营业外净收支-0102000000利润率利润总额616904149621422789毛利率571565584605616减所得税7994155221288营业利润率280297374357350净利润537811134119212501净利润率243267335320314EBITDA营业收入286293303293299资产负债表EBIT营业收入277285301291297百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金110212816259112679529517固定资产周转天数910975交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数156197145189138应收帐款291479442998922流动资产周转天数3391737250618181492应收票据3718233239应收帐款周转天数4346424444预付帐款4634456075存货周转天数204214214214214存货10049461834174400总资产周转天数3021012192917541438其他流动资产-432165-7492791979投资资本周转天数2651676159614311367可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE402104666984投资性房地产ROA25155496477固定资产59100108108107ROIC38794697680在建工程0000000000费用率无形资产0201000000销售费用率129125149141136其他非流动资产33139393939管理费用率170154175169164资产总额214314697276533005432677财务费用率0906-105-57-31短期债务0037000000三费营业收入309285219253269应付帐款339446534903918偿债能力应付票据0000000000资产负债率25253324646其他流动负债174199250356459负债权益比33856334848长期借款0000000000流动比率4002123350623742363其他非流动负债28103108113118速动比率2941975338522292236负债总额54178489213721494利息保障倍数000000000000000少数股东权益0000000000分红指标股本8001067106710671067DPS元000000000000000留存收益80212847256952761630117分红比率0000000000股东权益160213914267622868331184股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润537811134119212501EPS元067076126180234加折旧和摊销7809101112BVPS元2001304250926892924资产减值准备-1112-10-20-19PEX00012893757352884061公允价值变动损失0000000000PBX000751380354326财务费用2117-420-340-250PFCF21171471566852115463738投资损失-0100-01-01-01PS0003440253616921276少数股东损益0000000000EVEBITDA00011744759954864213营运资金的变动-70-483301-1017239CAGR349410559529456经营活动产生现金流量55236612225542482PEG000253116122134投资活动产生现金流量-23-70-18-09-10ROICWACC586142104116120融资活动产生现金流量001146811890340250REP000528507355279资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鼎阳科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报鼎阳科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