公司2022年业绩高增。公司发布2022年度业绩预告，2022年公司实现收入3.89亿元-4.01亿元，同比增长28%-32%；实现归母净利润1.30亿元-1.46亿元，同比增长60%-80%。单看22Q4，公司实现收入1.22亿元-1.34亿元，收入中枢值同比增长34.7%，环比增长24.3%，季度收入端处于同环比均加速状态；利润端，22Q4公司实现利润0.29亿元-0.45亿元，利润中枢值同比增长76.2%，尽管年底费用支出影响，单季度利润上限值仍有望较22Q3实现环比正向增长。
　　 2022年产品与利润有效共振，高端化成果显著。2022年公司新的高端产品密集推出，频域关键产品包括4端口26.5GHz的矢量网络分析仪、40GHz的毫米波信号发生器；时域关键产品包括4GHz数字示波器和8GHz自研芯片数字示波器前端电路放大器专用芯片等。此阶段，公司的产品高端化有效地转化为市场份额，在收入端增速明显；利润端，高端化带来的优势显著，取公司2022年业绩预告的中值，2022年净利率将达到34.9%，较2021年提升8.3pct。电子测量仪器行业目前国产化率较低，公司作为行业的龙头，将持续受益于国内政策支持，在自身优质产品快速迭代的情况下，产品转化为收入、收入转化为利润的逻辑将持续兑现。从公司的产品布局和发展思路来看，公司既受益于自身均衡的高端化产品，又受益于轻资产运作模式。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润1.40/2.03/2.72亿元，EPS为1.31/1.90/2.55元/股，当前股价对应PE为73.5/50.7/37.9x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，公司有望保持高成长。维持合理价值111.20元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期

研究报告全文：TablePage公告点评机械设备证券研究报告鼎阳科技TableTitle688112SH公司评级TableInvest买入当前价格9656元22年业绩高增产品与利润高效共振合理价值11120元前次评级买入866641TableSummary报告日期2023-01-04核心观点公司2022年业绩高增公司发布2022年度业绩预告2022年公司相对市场TablePicQuote表现实现收入389亿元-401亿元同比增长28-32实现归母净利润130亿元-146亿元同比增长60-80单看22Q4公司实现收17入122亿元-134亿元收入中枢值同比增长347环比增长2432012203220522072209221122季度收入端处于同环比均加速状态利润端22Q4公司实现利润029-12亿元-045亿元利润中枢值同比增长762尽管年底费用支出影响-27单季度利润上限值仍有望较22Q3实现环比正向增长-412022年产品与利润有效共振高端化成果显著2022年公司新的高-56端产品密集推出频域关键产品包括4端口265GHz的矢量网络分析鼎阳科技沪深300仪的毫米波信号发生器时域关键产品包括数字示波40GHz4GHz器和8GHz自研芯片数字示波器前端电路放大器专用芯片等此阶段分析师TableAuthor代川公司的产品高端化有效地转化为市场份额在收入端增速明显利润SAC执证号S0260517080007端高端化带来的优势显著取公司2022年业绩预告的中值2022SFCCENoBOS186年净利率将达到349较2021年提升83pct电子测量仪器行业目021-38003678前国产化率较低公司作为行业的龙头将持续受益于国内政策支持daichuangfcomcn在自身优质产品快速迭代的情况下产品转化为收入收入转化为利润的逻辑将持续兑现从公司的产品布局和发展思路来看公司既受益于相关研究TableDocReport自身均衡的高端化产品又受益于轻资产运作模式鼎阳科技688112SH4GHz示2023-01-02盈利预测与投资建议预计公司22-24年归母净利润140203272波器发布时域产品高端化加速亿元EPS为131190255元股当前股价对应PE为鼎阳科技688112SH新品发2022-12-11735507379x公司是国内通用电子测量仪器头部企业新产品持续布矢网竞争力进一步增强优化迭代未来有望充分受益于国产替代及产品高端化公司有望保持鼎阳科技688112SH频域新品2022-11-02高成长维持合理价值11120元股维持买入评级如期而至均衡发展优势显著风险提示新品研发商用不及预期的风险国内政策支持不及预期盈利预测联系人TableContacts石城TableFinance2020A2021A2022E2023E2024Eshichenggfcomcn营业收入百万元221304401549753增长率165376318370372EBITDA百万元6698126188261归母净利润百万元5481140203272增长率516509730449338EPS元股067076131190255市盈率x-12893734650703789ROE-5892117135EVEBITDAx-9352708846903303数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText鼎阳科技公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2051446155517271986经营活动现金流5537130212249货币资金1101282135114931672净利润5481140203272应收及预付3451516587折旧摊销2661015存货54100136151206营运资金变动-4-57-18-3-39其他流动资产712161821其它36111非流动资产92478138193投资活动现金流-2-7-60-70-70长期股权投资00000资本支出-2-7-60-70-70固定资产6103989134投资变动00000在建工程00253545其他00000无形资产00000筹资活动现金流01147000其他长期资产314141414银行借款00000资产总计2141470163318652179股权融资01151000流动负债516891120163其他0-4000短期借款00000现金净增加额50117170142179应付及预收2941506791期初现金余额60110128213511493其他流动负债2327415472期末现金余额1101281135114931672非流动负债310101010长期借款00000应付债券00000其他非流动负债310101010负债合计5478101131173股本80107107107107资本公积121136113611361136主要财务比率留存收益69150290493765至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1601391153217352007成长能力少数股东权益00000营业收入增长165376318370372负债和股东权益2141470163318652179营业利润增长600462739452338归母净利润增长516509730449338获利能力利润表单位百万元毛利率571565586597600至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率243267350370361营业收入221304401549753ROE3355892117135营业成本95132166221301ROIC346596991109营业税金及附加22446偿债能力销售费用2838506690资产负债率25253627079管理费用98111419净负债比率33856667586研发费用2938506690流动比率4002123171014361222财务费用22-14-13-23速动比率2851970155113021088资产减值损失-10000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率103021025029035投资净收益00000应收账款周转率7596349399861008营业利润6290157228305存货周转率406302294362365营业外收支00001每股指标元利润总额6290157228305每股收益067076131190255所得税89172534每股经营现金流10122净利润5481140203272每股净资产2001304143616261881少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润5481140203272PE-12893734650703789EBITDA6698126188261PB-751672594513EPS元067076131190255EVEBITDA-9352708846903303识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText鼎阳科技公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级研究员美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText鼎阳科技公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广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