历史上，美国经济衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一，主要由于股指会在经济衰退前下跌，并且在经济复苏前反弹。我们认为未来美国步入衰退后美股表现或与滞胀时期相似，股市磨底期或较长。由于历史上标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前一个月至经济衰退后两个月下跌，并且工业产出值、失业率、非农指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义，因而可以考虑参考美国经济衰退同步指标的衰退信号制定对应股指投资策略。
　　▍衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一，主要由于美股股指会在经济衰退前下跌，并且在经济复苏前反弹。若剔除2020年由于疫情冲击导致的过短的衰退，美国工业产出值见顶回落时点与经济开始衰退时点较为一致，标普500以及纳斯达克股指见顶均早于经济见顶。并且股指的反弹时点均早于经济复苏时点，纳斯达克反弹斜率大于标普500。
　　▍对于非股市崩盘导致的美国经济衰退，美股股指反弹出现的时点更快。此类经济衰退过程中，美股股指峰值出现时点虽然仍然早于经济峰值一两个季度，但二者时间差距小于股市崩盘导致的经济衰退时的情况（1年左右），并且非股市崩盘导致的经济衰退期间股指会更快的反弹，下跌幅度也更小。而股市崩盘导致的经济衰退股市反弹时点与经济反弹时点较为一致。
　　▍未来美国经济步入衰退后，其股市表现或与滞胀时期相似，股市磨底期或较长。分类来看，若是由股市泡沫引发的衰退，股市下跌往往早于经济衰退开始，并且股市跌幅较大。若是滞胀时期的衰退，股市磨底期较其他衰退情形更长，或为12个月左右，触底回升后反弹速度或较快。此外，纳斯达克股指跌幅较标普500指数更大，中长期反弹斜率也更大。此轮经济衰退由股市泡沫破裂触发的可能性较低，未来美国若走向衰退，股市表现或与滞胀时期相似，货币政策面临两难，较难及时降息推动经济复苏，股市彻底反弹需要的时间或较长。
　　▍从每轮经济衰退周期来看，除了2001年以及2020年经济衰退，标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点，平均领先2个月。除了2001年那轮经济衰退结束后，由于安然公司会计丑闻以及后续多个公司被监管机构调查等事件导致投资者对所有上市公司的质疑不断加深，美股在经济衰退结束后持续处于阴霾，其他每轮经济衰退（不包括2020年）中，标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点。
　　▍如何在美国经济衰退来临之际进行投资？除了2020年经济衰退，标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前1个月至经济衰退后2个月下跌，其中纳指跌幅更大。由于工业产出值、失业率、非农这三个指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义，当三个指标中出现两个经济衰退信号后股指往往表现为下跌，在此后1-3个月跌幅或继续扩大，因而可以考虑参考此种信号制定对应股指投资策略。
　　▍风险因素：地缘政治冲突可能超预期加剧；美国货币政策鹰派超预期。

研究报告全文：美国经济衰退期资产价格表现股市篇债市启明系列202315中信证券研究部核心观点历史上美国经济衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一主要由于股指会在经济衰退前下跌并且在经济复苏前反弹我们认为未来美国步入衰退后美股表现或与滞胀时期相似股市磨底期或较长由于历史上标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前一个月至经济衰退后两个月下跌并且工业产出值失业率非农指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义因明明而可以考虑参考美国经济衰退同步指标的衰退信号制定对应股指投资策略FICC首席分析师衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一主要由于美股股指会在S1010517100001经济衰退前下跌并且在经济复苏前反弹若剔除2020年由于疫情冲击导致的过短的衰退美国工业产出值见顶回落时点与经济开始衰退时点较为一致标普500以及纳斯达克股指见顶均早于经济见顶并且股指的反弹时点均早于经济复苏时点纳斯达克反弹斜率大于标普500对于非股市崩盘导致的美国经济衰退美股股指反弹出现的时点更快此周成华类经济衰退过程中美股股指峰值出现时点虽然仍然早于经济峰值一两个FICC分析师季度但二者时间差距小于股市崩盘导致的经济衰退时的情况1年左S1010519100001右并且非股市崩盘导致的经济衰退期间股指会更快的反弹下跌幅度也更小而股市崩盘导致的经济衰退股市反弹时点与经济反弹时点较为一致未来美国经济步入衰退后其股市表现或与滞胀时期相似股市磨底期或较长分类来看若是由股市泡沫引发的衰退股市下跌往往早于经济衰退开始并且股市跌幅较大若是滞胀时期的衰退股市磨底期较其他衰退情形更长或为12个月左右触底回升后反弹速度或较快此外纳斯达克股指跌幅较标普500指数更大中长期反弹斜率也更大此轮经济衰退由股市泡沫破裂触发的可能性较低未来美国若走向衰退股市表现或与滞胀时期相似货币政策面临两难较难及时降息推动经济复苏股市彻底反弹需要的时间或较长从每轮经济衰退周期来看除了2001年以及2020年经济衰退标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点平均领先2个月除了2001年那轮经济衰退结束后由于安然公司会计丑闻以及后续多个公司被监管机构调查等事件导致投资者对所有上市公司的质疑不断加深美股在经济衰退结束后持续处于阴霾其他每轮经济衰退不包括2020年中标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点如何在美国经济衰退来临之际进行投资除了2020年经济衰退标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前1个月至经济衰退后2个月下跌其中纳指跌幅更大由于工业产出值失业率非农这三个指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义当三个指标中出现两个经济衰退信号后股指往往表现为下跌在此后1-3个月跌幅或继续扩大因而可以考虑参考此种信号制定对应股指投资策略风险因素地缘政治冲突可能超预期加剧美国货币政策鹰派超预期证券研究报告请务必阅读正文之后第36页起的免责条款和声明债市启明系列202315历史上美国经济衰退开始至衰退结束期间股指涨跌表现不一主要由于股票会在经济衰退前下跌并且在经济复苏前反弹股市反弹出现时点平均领先衰退结束2个月左右并且纳指反弹斜率往往大于标普500分类来看对于非股市崩盘导致的经济衰退平均而言反弹时点出现更快我们认为未来美国步入衰退后美国股市表现或与滞胀时期相似货币政策面临两难较难及时降息推动经济复苏股市彻底反弹需要的时间或较长由于历史上标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前一个月至经济衰退后两个月下跌并且工业产出值失业率非农指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义因而可以考虑参考美国经济衰退同步指标的衰退信号制定对应股指投资策略经济衰退时期美国股市表现如何历史上美国经济衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一从美国经济衰退周期整体来看1969年以来8次衰退周期中有5次标普500指数收益率为负纳斯达克指数仅在1973-1975年和2007-2009年衰退周期中整体表现为下跌经济衰退深度未明显反映在衰退开始至衰退结束期间股指涨跌的表现上图1美国经济衰退开始至衰退结束期间美股股指涨跌表现不一标普500指数变动幅度纳斯达克指数变动幅度实际GDP萎缩幅度RHS2098101466106258544938200-07-18-04-14-2-10-53-14-22-131-26-4-20-31-38-191-6-30-308-8-96-40-374-101969-19701973-19751980-19801981-19821990-19912001-20012007-20092020-2020资料来源Wind中信证券研究部实际上经济衰退期间美股股指仍存在上涨情形主要由于美股股指会在经济衰退开始前下跌并且在经济复苏前反弹若剔除2020年由于疫情冲击导致的过短衰退美国工业产出值见顶回落时点与经济开始衰退时点较为一致标普500以及纳斯达克股指见顶回落均早于经济触顶时点并且股指的反弹时点均早于经济复苏时点纳斯达克反弹斜率大于标普500请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列202315图2平均而言标普500以及纳斯达克指数在美国经济衰退开始前下跌在经济复苏前反弹标普500指数纳斯达克指数工业产出值RHS13010810612010411010210010098909680947092-24-20-16-12-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100此图数据样本不包括由于疫情外部冲击导致的过短且过深的2020年经济衰退横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月对于非股市崩盘导致的美国经济衰退平均而言虽然美股股指见顶时点仍早于经济触顶时点时间差距更短并且反弹时点出现的更快基于是否由于股市崩盘导致的经济衰退进行分类可以发现对于美国历史上非股市崩盘导致的经济衰退美国股指峰值出现时点虽然仍然早于经济峰值一两个季度但二者时间差距小于股市崩盘导致的经济衰退时的情况1年左右并且非股市崩盘导致的经济衰退期间股指会更快的反弹下跌幅度也更小而股市崩盘导致的经济衰退股市反弹时点与经济反弹时点较为一致图3对于非股市崩盘导致的美国经济衰退美股见顶时点与经济见顶时点的时间差距为一两个季度反弹出现时点早于经济复苏时点标普500指数纳斯达克指数工业产出值RHS13010810612010411010210010098909680947092-24-20-16-12-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100此图数据样本不包括由于疫情外部冲击导致的过短且过深的2020年经济衰退以及股市崩盘衰退导致的经济衰退1973-1975年以及2001年经济衰退横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列202315图4对于股市崩盘导致的美国经济衰退美股见顶时点与经济见顶时点的时间差距为1年左右美股反弹时点与经济反弹时点较为一致标普500指数纳斯达克指数工业产出值RHS20010819018010617010416015010214010013012098110100969094807092-24-20-16-12-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100此图数据样本仅包括股市崩盘衰退导致的经济衰退1973-1975年以及2001年经济衰退横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月未来美国经济步入衰退后其股市表现或与滞胀时期相似股市磨底期或较长分类来看不论是标普500还是纳斯达克指数若是由股市泡沫引发的衰退股市下跌往往早于经济衰退开始并且股市跌幅较大若是滞胀时期的衰退股市磨底期较其他衰退情形更长或为12个月左右触底回升后反弹速度或较快此外纳斯达克股指跌幅较标普500指数更大中长期反弹斜率也更大此轮美国经济衰退由股市泡沫破裂触发的可能性较低未来美国若走向衰退股市表现或与滞胀时期相似货币政策面临两难较难及时降息推动经济复苏股市彻底反弹需要的时间或较长图5对于标普500指数而言滞胀时期的衰退股市磨底期较其他衰退情形更长剔除2020年与股市崩盘引发的经济衰退后平均股市崩盘引发的经济衰退平均滞胀时期平均13012512011511010510095908580-12-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列202315图6对于纳斯达克指数而言滞胀时期的衰退股市磨底期较其他衰退情形更长跌幅较标普500指数更大剔除2020年与股市崩盘引发的经济衰退后平均股市崩盘引发的经济衰退平均滞胀时期平均180170160150140130120110100908070-12-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月从美国每轮经济衰退周期来看除了2001年以及2020年经济衰退标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点平均领先2个月除了2001年那轮经济衰退结束后由于安然公司会计丑闻以及后续多个公司被监管机构调查等事件导致投资者对所有上市公司的质疑不断加深美股在经济衰退结束后持续处于阴霾其他每轮经济衰退不包括2020年中标普500以及纳指反弹时点均早于经济衰退结束时点平均领先两个月但领先性不稳定图7标普500反弹时点往往早于经济衰退结束时点图8纳斯达克反弹时点往往早于经济衰退结束时点1969-19701973-19751980-19801973-19751980-19801981-19821981-19821990-19912001-20011990-19912001-20012007-20092007-2009140180120160140100120801008060604040-8-404812162024283236-8-404812162024283236资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经资料来源Wind中信证券研究部注数据以NBER定义的每轮经济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为济衰退开始时点为基期进行基数化处理并取平均基期数值设为100横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月100横坐标表示距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数横坐标x为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月折线实线为每轮经济衰退结束前数据折线虚线为每轮经济衰退月折线实线为每轮经济衰退结束前数据折线虚线为每轮经济衰退结束后数据结束后数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列202315如何在美国经济衰退来临之际进行投资除了2020年经济衰退标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前1个月至经济衰退后2个月下跌其中纳斯达克股指跌幅更大虽然在每轮经济衰退中股指涨跌表现不一但是在经济衰退前1个月至经济衰退后2个月标普500与纳斯达克股指月度涨跌往往表现为下跌不考虑2020年衰退纳斯达克股指下跌幅度更大图9标普500指数在经济衰退阶段及其前后时期的月度回报率1969-1973-1980-1981-1990-2001-2007-2020-剔除2020整体平均19701975198019821991200120092020年后平均-12-416456397650884967126297420580-11-082118-365058155-308141179-013-033-10-474-171552252-065-219-218393006022-9344-375017160-252239100-658-053-018-8215-014-2631024165-163433689261197-7-022-408387-339214607325131112131-6-556-189087-457-688-535-178-181-337-327-5-602-066531133085-049-320172-015052-4401380000360243-801129204114052-3-250-367-686-235-269041358340-133-193-2442401426-017920346148286369371-1-353-013168-104-089-923-440-016-221-2340-187-1139576-022-052-642-086-841-299-2281-765166-044-621-943768-612-1251-413-2142527-100-1018-538-512051-3481268-084-4113015-036411491-067-250-0604531200824-905-233466366599-1084751841062615-610-391270-301248-641107551-096-1186-500-336650-175415-817-860701-115-1877733-147058-605673181-099-3920500108445-778252-102222752122-2770790789330-903160400003076-9081075029-19510-114-11931024-392386-156-1694371-221-338114741630-339-203-479-208-748-111002-05812568-532-457-230449367078261063-05413405-2021331160196-614-857424081-031140911228360076-191-091-109952411204715368599-2351104119-72585405526728616363217-017361-439-79093922210704517-416473-104152111604953122725336918007441-022331-199-1100002290-031-09119-413443-621190096864741-47610328620361-677-538331-218571336691107-03321-070-211491749279-603357-08311417722-418-346366-123010-274-198436-068-09423-025616-301352-174-170574-52604315024862247-175-330394084178-314118066资料来源Wind中信证券研究部注第一列为距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月第一列数值为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若第一列数值x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列202315图10纳斯达克指数在经济衰退阶段及其前后时期的月度回报率1973-1980-1981-1990-2001-2007-2020-剔除2020整体平均1975198019821991200120092020年后平均-12209665889454-264-068344319314-11058-259565341-1557201261-056-108-10-399751344076-1191-194474-020-102-9-622156267-3661662023-793047187-8-245-179797010-502427742150051-7-818511-279-0281166315211154144-6-483232-224-858-1268-005-260-409-434-5-162645010241-825-219046-038-052-4759-031615228-2290197366-022-087-3-347-963312-355-490405450-141-240-26046443119261223583354664715-1-093477-345072-2239-693199-375-4700-1512702-191-520-1448-033-638-520-5001-141-230-750-13011500-989-1012-418-3192297-1710-803-963-027-4951545-308-6173-061686845-4262400346752852204-220747314886-6215875993272825-586487-275412-1094455682012-1006-767889-3801080-1698-910959-118-2987-529565-4769381277142-5162003208-786344-2116461422180-2291952669-1089267515050103-11641180-020-22010-1074797-334441-084-1773565-209-338111717-279-406-597-1047-1077142-221-28112-350-224-23154965827009310911213-497010619471-851-638041-121-148141665615559023-429-668540329294154613121331306-9441094-15334442716364311926-351-922123554930226017381-3450041192-10133211622624418581-191686578-108634240018715219472-7504962141345782-53129042620-440-803389-4691121154727097-00821-502845822-416-96956402505305722-592314535115-109-364069-005-01723358-275323-371126486-898-03610824235-380-463306027581-343-005051资料来源Wind中信证券研究部注第一列为距离经济衰退开始时点的时间长度单位为月第一列数值为0表示NBER定义的经济衰退开始时刻若第一列数值x为正数表示为经济衰退开始后x月若x为负数表示经济衰退开始前x月由于工业产出值失业率非农这三个指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义当三个指标中出现两个经济衰退信号后股指往往表现为下跌在此后1-3个月跌幅或继续扩大因而可以考虑参考此种信号制定对应股指投资策略工业产出值见顶失业率较此前低点上升超过03非农见顶是经济衰退开始较准确的指示信号当就业市场两个指标其中的一个指标出现衰退信号后检查工业产出值届时是否已见顶若见顶则意味着这三个指标其中两个均发出了衰退警告在此之后标普500以及纳斯达克指数往往表现为下跌仅1969-1970年那轮衰退为上涨在此后1-3个月内跌幅或持续扩大因而可以考虑参考此种信号制定对应股指投资策略请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列202315图11当三个经济同步指标中出现两个经济衰退信号后美股股指往往表现为下跌在此后1-3个月跌幅或继续扩大1969-1973-1980-1981-1990-2001-2007-1970197519801982199120012009工业产出值见顶回落距离经济衰退开始时点的-11110-80时间长度月失业率较低点上升超过03时点距离经济衰退12021-20开始时点的时间长度月非农见顶回落距离经济衰退开始时点的时间长1931001度月三个指标中两个出现衰退信号的时点距离经12110-20济衰退开始时点的时间长度月标普500出现两个信号后一个月累计收益率527-036-1018-538-943-923-612标普500出现两个信号后两个月累计收益率542-268-648-073-1407-1506-938标普500出现两个信号后三个月累计收益率-412-648-213290-1464-853-992纳斯达克出现两个信号后一个月累计收益率-061-1710-803-1301-2239-989纳斯达克出现两个信号后两个月累计收益率-280-1142-026-2139-3363-1436纳斯达克出现两个信号后三个月累计收益率-850-480287-2474-2368-1407资料来源Wind中信证券研究部风险因素地缘政治冲突可能超预期加剧美国货币政策鹰派超预期资金面市场回顾2022年1月4日银存间质押式回购加权利率大体下行隔夜7天14天21天和1个月分别变动了-4790bps-1896bps-1231bps125bps和-545bps至092146150158和172国债到期收益率全面下行1年3年5年10年分别变动-450bps-132bps-227bps-125bps至2072402612811月4日上证综指上涨022至312352深证成指下跌020至1109537创业板指下跌090至233512央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕2023年1月4日人民银行以利率招标方式开展了30亿元逆回购操作1月4日央行公开市场开展30亿元7天逆回购操作当日有3300亿元逆回购到期实现流动性净回笼3270亿元流动性动态监测我们对市场流动性情况进行跟踪观测2017年开年来至今流动性的投与收增量方面我们根据逆回购SLFMLF等央行公开市场操作国库现金定存等规模计算总投放量减量方面我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加1601066亿元外汇占款累计下降811716亿元财政存款累计增加986866亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性并考虑公开市场操作到期情况计算每日流动性减少总量同时我们对公开市场操作到期情况进行监控请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列202315图122021年1月4日至2023年1月4日公开市场操作和到期监控亿元资料来源Wind中信证券研究部图132017年1月1日至2023年1月4日流动性投放和回笼统计亿元资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列202315图142023年1月4日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比300250200150100050000资料来源Wind中信证券研究部市场回顾及观点可转债市场回顾1月4日转债市场中证转债指数收于39613点日上涨039可转债指数收于167685点日上涨037可转债预案指数收于142462点日上涨020平均转债价格13100元平均平价为9327元当日会通转债和大元转债上市469支上市交易可转债除4支停牌336支上涨3支横盘126支下跌其中大元转债2279会通转债1629和溢利转债1006领涨盛路转债-585鼎胜转债-410和湖广转债-391领跌462支可转债正股257支上涨21支横盘184支下跌其中火星人1361蒙娜丽莎1002和豪美新材1001领涨立讯精密-999环旭电子-619和鼎胜新材-610领跌可转债市场周观点元旦节前最后一周转债市场跟随权益市场反弹赛道股表现较为亮眼但是市场交投热度仍旧较低可能反映双节临近投资者活跃度处于低位上周公布了11月工业企业利润数据和12月PMI数据11月工业企业利润增速延续回落12月制造业PMI与非制造业PMI达到2022年的最低值我们预计疫情对经济冲击最大的时间点在12月近期部分城市疫情感染人数达峰城市地铁客运量触底恢复疫后复苏迹象明显2023年年初经济可能将迎来较快修复映射到转债市场考虑到在过去一个季度转债绝对价格和估值水平双双回落一改过去一年性价比明显缺失的局面虽然存量标的多数债性支撑为主双低策略尚未出现窗口期但是价格策略的窗口已经徐徐拉开随着短期债市企稳转债估值压力最大的阶段或已过去估值企稳转债转入正股驱动为核心因此在价格拉开潜在空间的背景下稳健为主的资金可以趁此阶段重点布局建议优选选择正股支撑力强其他因素扰动弱的标的我们建议可重点围绕三条主线配置一是受益宽信用助推经济修复的地产产业链和金融板块二是短期请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列202315商品价格修复带来的上游资源品弹性三是转债市场中存在不少高端制造新材料大安全主题的标的值得进一步挖掘考虑到当前估值波动范围有所收窄因而交易估值波动的策略空间有限但需要明确的是中期角度转债估值已经系统性回落而估值的再平衡尚未完成投资者依旧需要提防估值的短期扰动高弹性组合建议重点关注斯莱转债再22转债宏图转债博汇转债伯特转债福22转债起帆转债美联转债南航转债龙净转债稳健弹性组合建议关注浙22转债赛轮转债康医转债百川转2旗滨转债奕瑞转债苏银转债欧22转债禾丰转债东材转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预期波动股票市场表1市场概况代码简称收盘价日变化成交额亿000001SH上证指数312352022316391399001SZ深证成指1109537-020467335399300SZ沪深300389295013198998399005SZ中小板指734942-08859620399006SZ创业板指233512-090149862000016SH上证5026510103651794资料来源Wind中信证券研究部表2行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅每日跌幅前五板块日涨跌幅房地产中信356煤炭中信-201轻工制造中信247电力设备及新能源中信-188家电中信239有色金属中信-165建材中信230电子中信-111银行中信195汽车中信-068资料来源Wind中信证券研究部表3规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅名称日涨跌幅大盘价值159大盘成长-095中盘价值036中盘成长-045小盘价值059小盘成长-002资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列202315转债市场表4可转债市场名称收盘价日变化中证转债指数39613039等权可转债指数167685037可转债预案指数142462020资料来源Wind中信证券研究部表5可转债个券涨跌幅情况成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113664SH大元转债12279227940923118028SH会通转债11629162953734123018SZ溢利转债292751006196193123034SZ通光转债24967785162909123015SZ蓝盾转债22000567212389113597SH佳力转债15081541790687123098SZ一品转债1508040859573127058SZ科伦转债1645937887159127069SZ小熊转债1387830216360123080SZ海波转债1519029832884113625SH江山转债1166527728879127033SZ中装转21147527338023113598SH法兰转债1431725813653113542SH好客转债110512564923113047SH旗滨转债1273323410307123013SZ横河转债50650232158280123071SZ天能转债1328522310000127044SZ蒙娜转债1141121912898123154SZ火星转债1175021771036128130SZ景兴转债116902123803118022SH锂科转债1215020610970111007SH永和转债142992024116110063SH鹰19转债117382017732123116SZ万兴转债115302014098110047SH山鹰转债1173919912012110043SH无锡转债1142019811727127062SZ垒知转债116881988951128048SZ张行转债117791957823128140SZ润建转债1733019410544113658SH密卫转债122481901453请务必阅读正文之后的免责条款和声明12债市启明系列202315成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万127047SZ帝欧转债96951858067110044SH广电转债2004117722353113055SH成银转债1231317610341128135SZ洽洽转债118351762950110053SH苏银转债1264317262429113594SH淳中转债118781711862123083SZ朗新转债1778717014161128034SZ江银转债113821624518110086SH精工转债111021618002113623SHN凤21转111291542507113579SH健友转债114171541054128134SZ鸿路转债124801531930123133SZ佩蒂转债123311501856110083SH苏租转债122011502041128082SZ华锋转债136501497927128142SZ新乳转债112181471722123130SZ设研转债123991453998113663SH新化转债124411406444113058SH友发转债110481402536110064SH建工转债110021392594128078SZ太极转债1538013850231128145SZ日丰转债1399813692960127042SZ嘉美转债112141364380127019SZ国城转债114401351762113651SH松霖转债125261332422127053SZ豪美转债1164013117391113546SH迪贝转债120131301808113638SH台21转债11115125796128121SZ宏川转债12420124423110048SH福能转债1537812110171113602SH景20转债111601211463113575SH东时转债139731202666113050SH南银转债1191012029901118024SH冠宇转债117601193239113632SH鹤21转债126771188973113639SH华正转债1048411814657123103SZ震安转债129491161575118027SH宏图转债126101165158128087SZ孚日转债123511152784请务必阅读正文之后的免责条款和声明13债市启明系列202315成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万123143SZ胜蓝转债1290011317892128097SZ奥佳转债1182111228220127036SZ三花转债126121125637127029SZ中钢转债125271115123123091SZ长海转债122001111034113647SH禾丰转债125711089993113024SH核建转债113401061005127056SZ中特转债105931058344113650SH博22转债113601031064113530SH大丰转债116701021387110080SH东湖转债113391012466113636SH甬金转债11810101665118009SH华锐转债140701014028123075SZ贝斯转债113421002282113052SH兴业转债1035009727551127004SZ模塑转债169950967544123104SZ卫宁转债11700096825123089SZ九洲转2123790961172128127SZ文科转债107490953252113646SH永吉转债1358409312646113549SH白电转债112030931258113504SH艾华转债142770921721110075SH南航转债1356809115848123082SZ北陆转债112000903055128066SZ亚泰转债112350901195127012SZ招路转债113000895414128141SZ旺能转债126700882996113057SH中银转债118390885630110077SH洪城转债123860861157128071SZ合兴转债11184085440113591SH胜达转债118930851803110084SH贵燃转债119510832309113622SH杭叉转债128240835693127063SZ贵轮转债12390083545118017SH深科转债120340822954127060SZ湘佳转债118730812398128040SZ华通转债1572008151898113516SH苏农转债113000802746113584SH家悦转债10227080472请务必阅读正文之后的免责条款和声明14债市启明系列202315成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113064SH东材转债127070797075110076SH华海转债111530792017113653SH永22转债12140078502128105SZ长集转债10299077593127070SZ大中转债1346507712629110079SH杭银转债1187007623546113582SH火炬转债190990767213128049SZ华源转债11238075676123063SZ大禹转债117520751554113570SH百达转债122990752128123119SZ康泰转2122430741568128133SZ奇正转债120060742068123044SZ红相转债119870732318127005SZ长证转债109700732490127066SZ科利转债11750072924113656SH嘉诚转债11381072466123035SZ利德转债11519071605113637SH华翔转债11745070809123142SZ申昊转债11076070844111001SH山玻转债11306070068118012SH微芯转债11811070751128129SZ青农转债99430692378113545SH金能转债116500691555118011SH银微转债11563069455127055SZ精装转债1153806910736123151SZ康医转债1259506931627118021SH新致转债125820684404110068SH龙净转债150350675727118007SH山石转债123890671764123140SZ天地转债131470673430113662SH豪能转债115870661668123132SZ回盛转债113440651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