本周观点：
　　白酒板块，今年酒企回款普遍进入尾声，多家酒企陆续开展春节回款，春节回款比例普遍维持在30-40%区间。目前回款比例来看高端和地产进度相对偏快，次高端表现有所差异整体相对略慢，除茅台以外多数酒企今年回款进度低于去年同期。库存方面，高端相对良性，部分次高端库存同比抬升，终端库存整体良性。在场景恢复及预期改善下，明年白酒板块需求动销有望改善，首推高确定性的高端白酒和地产酒龙头，徽酒板块受益于当地经济强劲，动销回款表现较优。次高端在2023H2有望接力，在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性。个股方面，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。
　　啤酒板块，啤酒消费进入淡季，重点关注疫情防控边际改善带来的消费场景恢复。受材料压力影响，行业掀起新一轮提价潮。考虑餐饮恢复、终端动销和压货节奏，建议重点关注后续世界杯对淡季销量的拉动效应和提价带来的盈利改善。重点推荐弹性品种燕京和重啤，建议关注青啤和华润。
　　调味品板块，近日各地疫情防控政策迎来较大变化，建议关注疫后复苏主线。自防控政策优化以来，餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复，调味品板块复苏趋势相对滞后。在四季度去库存的背景下，行业有望受益于下游餐饮的持续复苏，迎来底部反转机会。建议重点关注餐饮渠道占比较高的海天味业，同时关注C端竞争格局改善的中炬高新、千禾味业和天味食品。
　　乳制品板块，短期看，Q4液奶需求依然较弱，但随着疫情放松，春节备货展望相对乐观。费用端，Q4预计无大额销售费用投入（去年同期冬奥会大规模投入），因此在低基数下，预计Q4业绩环比改善明显，净利率同比预计提升。中长期看，原奶稳中有降整体成本可控，伊利股份目标中期净利率提升至9-10%，在竞争趋于理性及外部环境改善预期下，预计明年利润释放兑现概率提升。第二曲线奶粉预计明年维持双位数增长，我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续。龙头伊利股份估值具备性价比优势，中期配置价值凸显。
　　风险提示：疫情扩散超预期；经济修复不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate食品饮料发布时间2023-01-03TableTitleTableInvest证券研究报告行业动态报告优于大势白酒重视开门红行情大众品关注盈利改善上次评级优于大势报告摘要TablePicQuote历史收益率曲线本周观点TableSummary白酒板块今年酒企回款普遍进入尾声多家酒企陆续开展春节回款食品饮料沪深300春节回款比例普遍维持在30-40区间目前回款比例来看高端和地产0进度相对偏快次高端表现有所差异整体相对略慢除茅台以外多数-10酒企今年回款进度低于去年同期库存方面高端相对良性部分次高端库存同比抬升终端库存整体良性在场景恢复及预期改善下-20明年白酒板块需求动销有望改善首推高确定性的高端白酒和地产酒-30龙头徽酒板块受益于当地经济强劲动销回款表现较优次高端在-40202212022420227202210有望接力在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性个2023H2股方面推荐贵州茅台五粮液泸州老窖舍得酒业古井贡酒迎驾贡酒洋河股份TableTrend涨跌幅1M3M12M啤酒板块啤酒消费进入淡季重点关注疫情防控边际改善带来的消绝对收益111-16相对收益10-16费场景恢复受材料压力影响行业掀起新一轮提价潮考虑餐饮恢复终端动销和压货节奏建议重点关注后续世界杯对淡季销量的拉行业TableMarket数据动效应和提价带来的盈利改善重点推荐弹性品种燕京和重啤建议成分股数量只119关注青啤和华润总市值亿61704流通市值亿25602调味品板块近日各地疫情防控政策迎来较大变化建议关注疫后复市盈率倍4016苏主线自防控政策优化以来餐饮产业链中下游公司均迎来估值修市净率倍666复调味品板块复苏趋势相对滞后在四季度去库存的背景下行业成分股总营收亿8967成分股总净利润亿1573有望受益于下游餐饮的持续复苏迎来底部反转机会建议重点关注成分股资产负债率3502餐饮渠道占比较高的海天味业同时关注C端竞争格局改善的中炬高新千禾味业和天味食品相关报告TableReport乳制品板块短期看Q4液奶需求依然较弱但随着疫情放松春节白酒持续回暖关注大众品业绩修复节奏备货展望相对乐观费用端Q4预计无大额销售费用投入去年同期--20221222冬奥会大规模投入因此在低基数下预计Q4业绩环比改善明显扩大内需战略下看好食品饮料板块需求复净利率同比预计提升中长期看原奶稳中有降整体成本可控伊利苏股份目标中期净利率提升至9-10在竞争趋于理性及外部环境改善--20221220预期下预计明年利润释放兑现概率提升第二曲线奶粉预计明年维白酒大众品均呈分化把握龙头经营韧性持双位数增长我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续龙头--20220920伊利股份估值具备性价比优势中期配置价值凸显从量价维度看茅五泸竞争格局演绎风险提示疫情扩散超预期经济修复不及预期--20220821重点公司主要财务数据TableCompanyFinance白酒消费税研究变革及方向EPSPE--20220628重点公司现价评级2021A2022E2023E2021A2022E2023ETableAuthor贵州茅台172700417650065866413634502944买入泸州老窖22428543704902413031862486买入证券分析师李强舍得酒业15918378454576421135062764买入执业证书编号S0550515060001洋河股份买入021-61002252liqiangnesccn16050501638783320425162050重庆啤酒12738241284344528544853703买入请务必阅读正文后的声明及说明食品饮料行业动态TablePageTop目录1本周观点32市场观点33数据跟踪531白酒532奶价633猪价64行业要闻75重要研报86公司公告147大事提醒16图表目录图1食品饮料各子行业走势4图2各行业指数申万涨跌幅对比4图3食品饮料各子行业TTM市盈率5图4食品饮料各子行业溢价率5图5茅台五粮液等白酒京东价格走势6图6生鲜乳主产区平均价6图7活猪仔猪猪肉平均价元千克7表1食品饮料本周涨跌幅前五名4表2食品饮料本月至今涨跌幅前五名4表3本周重点新闻7表4近期主要报告8表5近期重要公告14表6下周大事提醒16请务必阅读正文后的声明及说明218食品饮料行业动态TablePageTop1本周观点本周观点白酒板块今年酒企回款普遍进入尾声多家酒企陆续开展春节回款春节回款比例普遍维持在30-40区间目前回款比例来看高端和地产进度相对偏快次高端表现有所差异整体相对略慢除茅台以外多数今年回款进度低于去年同期库存方面高端相对良性部分次高端库存同比抬升终端库存整体良性在场景恢复及预期改善下明年白酒板块需求动销有望改善首推高确定性的高端白酒和地产酒龙头徽酒板块受益于当地经济强劲动销回款表现较优次高端在2023H2有望接力在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性个股方面推荐贵州茅台五粮液泸州老窖舍得酒业古井贡酒迎驾贡酒洋河股份啤酒板块啤酒消费进入淡季重点关注疫情防控边际改善带来的消费场景恢复受材料压力影响行业掀起新一轮提价潮考虑餐饮恢复终端动销和压货节奏建议重点关注后续世界杯对淡季销量的拉动效应和提价带来的盈利改善重点推荐弹性品种燕京和重啤建议关注青啤和华润调味品板块近日各地疫情防控政策迎来较大变化建议关注疫后复苏主线自防控政策优化以来餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复调味品板块复苏趋势相对滞后在四季度去库存的背景下行业有望受益于下游餐饮的持续复苏迎来底部反转机会建议关注餐饮渠道占比较高的海天味业同时关注C端竞争格局改善的中炬高新千禾味业和天味食品乳制品板块短期看Q4液奶需求依然较弱但随着疫情放松春节备货展望相对乐观费用端Q4预计无大额销售费用投入去年同期冬奥会大规模投入因此在低基数下预计Q4业绩环比改善明显净利率同比预计提升中长期看原奶稳中有降整体成本可控伊利股份目标中期净利率提升至9-10在竞争趋于理性及外部环境改善预期下预计明年利润释放兑现概率提升第二曲线奶粉预计明年维持双位数增长我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续龙头伊利股份估值具备性价比优势中期配置价值凸显2市场观点本周上证指数上涨142沪深300上涨113食品饮料板块下跌035食品饮料各子板块中白酒下跌068啤酒下跌147其它酒类下跌050软饮料上涨033肉制品上涨162保健品上涨436乳品上涨095预加工食品上涨179烘焙食品上涨288调味发酵品下跌070零食上涨250熟食上涨180请务必阅读正文后的声明及说明318食品饮料行业动态TablePageTop图1食品饮料各子行业走势图2各行业指数申万涨跌幅对比数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind从个股来看上周涨幅前五名的公司为麦趣尔桂发祥黑芝麻燕塘乳业金达威涨幅分别为61084066255917331322跌幅前五名的公司为得利斯水井坊莫高股份会稽山金徽酒跌幅分别为-777-614-613-547-538表1食品饮料本周涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价元涨幅代码股票名称股价元跌幅002719SZ麦趣尔16726108002330SZ得利斯760-777002820SZ桂发祥13704066600779SH水井坊8442-614000716SZ黑芝麻8002559600543SH莫高股份628-613002732SZ燕塘乳业23761733601579SH会稽山1401-547002626SZ金达威20721322603919SH金徽酒2675-538数据来源东北证券Wind表2食品饮料本月至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价元涨幅代码股票名称股价元跌幅002719SZ麦趣尔167211630833429BJ康比特710-3173000716SZ黑芝麻8006495600530SH交大昂立380-865002820SZ桂发祥13706486600186SH莲花健康271-623600238SH海南椰岛16004286831726BJ朱老六1012-269002910SZ庄园牧场15153963000995SZST皇台1655-259数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明418食品饮料行业动态TablePageTop估值方面截止到本周食品饮料行业市盈率3474X各子行业白酒啤酒其他酒类软饮料肉制品保健品乳品预加工食品烘焙食品调味发酵品零食市盈率分别为3394X4255X6074X3291X1796X2581X2725X3996X3346X5017X4123X图3食品饮料各子行业TTM市盈率图4食品饮料各子行业溢价率数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind3数据跟踪31白酒截止1月1日京东商城飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为1499元1299元698元489元609元价格相比上周分别变动0元0元0元0元10元请务必阅读正文后的声明及说明518食品饮料行业动态TablePageTop图5茅台五粮液等白酒京东价格走势数据来源东北证券今日酒价wind32奶价截止2023年1月1日生鲜乳主产区平均价为412元千克同比下降42图6生鲜乳主产区平均价数据来源东北证券农业部33猪价截止2023年1月1日全国生猪价格同比上升108环比下降118为1891元千克仔猪价格同比上升397环比下降57为3884元千克猪肉价格同比上升212环比下降62为3396元千克请务必阅读正文后的声明及说明618食品饮料行业动态TablePageTop图7活猪仔猪猪肉平均价元千克数据来源东北证券Wind4行业要闻表3本周重点新闻分类日期内容来源盘点2022贵州五星开创中国酱酒品牌成长新模式httpsmpweixinqqcomsPXvFhdG28szbYo30Ekapg食品饮料20221226酒说旺季前掀起红色风暴泸州红凭什么httpsmpweixinqqcoms59ficUinjptjjWEIEV9tw专访雀巢大中华大区集团事务及可持续发展副总裁方军涛五年内投资12亿瑞士法郎推动供应链向再生农业转型httpsnewqqcomraina20221227A0573Z0021世纪经济报食品饮料20221227晋级最高连板股乳业牛连获5个涨停食品板块持续复苏这条修复线可关注道财联社httpsviewinewsqqcoma20221227A03WEO00酒说上新千元创例经典194775年石酒吹响新号角httpswww163comdyarticleHPK4G6QB0519SQQ7html乳业发展韧性与挑战并存机构预测未来五年增速达48httpwwwbjnewscomcndetail1672210975169417html新京报潇湘食品饮料202212282022食品行业年度盘点十大重磅政策回顾晨报httpsbaijiahaobaiducomsid1753413365289023372wfrspiderforpc数据复盘主力减持食品饮料传媒等行业龙虎榜机构抢筹山河药辅等httpsbaijiahaobaiducomsid1753541804914347432wfrspiderforpc证券时报华食品饮料20221229潘粤明违法代言保健食品吃罚单涉及品牌日加满号称国内能量饮料领军企业夏时报httpsbaijiahaobaiducomsid1753523873504233372wfrspiderforpc食品饮料行业资金流入榜五粮液黑芝麻等净流入资金居前httpsstockeastmoneycoma202212302601955296html证券时报财食品饮料20221230沪指震荡走高红盘收官消费股持续活跃乳业龙头麦趣尔获8连板联社httpsstockeastmoneycoma202212302601896135html数据来源东北证券行业网站请务必阅读正文后的声明及说明718食品饮料行业动态TablePageTop5重要研报表4近期主要报告报告类型标题报告摘要产品升级叠加渠道逐步理顺公司进入上行通道洋河是白酒行业中收入规模第三大公司体量仅次于茅五公司伴随渠道红利及成功的品牌营销乘白酒黄金十年的高速发展之风成为从区域走向全国的泛全国化品牌但在极致的深度分销模式下公司未能顺应市场变化导致在白酒行业恢复高增长时期公司陷入厂商关系恶化库存高企价格崩等矛盾中2019年以来在刘化霜总的主导下公司进入自我调整周期进行了产品渠道人事等方面的多重调整2021年公司新任董事长张联东上任后继续深化推进改革我们认为公司经过3年左右调整周期后已重新迈入新一轮良性发展周期产品端公司将梦之蓝天之蓝海之蓝由高到低产品线依次进行迭代升级产品换新后产品力及渠道力均明显改善渠道端公司在一商为主多商配称策略下逐步调整尾部经销商并提升头部经销商积极性及盈利渠道管理上公司蓝色经典全产品线引入数字化系统以科学化手段掌控货物流向量价平衡费用兑付并落实消费者投入激励机制上2021年公司发布首期员工持股计划并对洋河股份002304SZ各层级员工进行薪资结构优化调整充分释放组织活力我们认为在一系列调整后深度报告改革成效逐步兑现经公司逐步摆脱历史包袱并迈入实质性的经营向上周期营迈入向上周期海之蓝基本盘稳固梦6引领升级趋势公司未来增长势能方面从产品维度看海之蓝今年升级后反馈积极作为百元价格带全国化单品中产品力及品牌力最强的产品之一在渠道推力显著改善及消费者评价不断提升的背景之下我们认为未来2-3年海仍有望维持双位数以上的复合增速水晶梦在渠道推力略强的背景下正逐步追赶省内竞品份额梦6站稳600元价格带且省内同价格带中竞争力远远领先我们预计水晶梦梦6两款腰部价格带产品随着省内外消费升级及次高端价格带扩容趋势仍有望带动梦系列实现20左右复合增长区域维度上我们测算洋河目前省内市占率约23洋河巅峰时期市占率在30以上我们预计未来洋河在省内升级区域引领及市场理顺下省内份额有望逐步回升省外方面公司江西两湖浙江等地区呈现良好发展势头在海之蓝恢复增长及梦系列全国化进程下省外有望保持快于省内的恢复态势并在公司全价格带产品布局下承接白酒逐级向上的消费升级需求中粮入主酒鬼酒因改革而新步入增长快车道酒鬼酒生于神秘湘西民族酒文化烙印深刻起家于吉首酒厂历史绵延逾半世纪酒鬼酒在90年代名扬天下1998年公司营收位列行业前列利润规模仅次于五粮液后续却在历经4任控股股东更迭中迷失方向错过了白酒黄金时期2014年中粮集团入主后酒鬼酒迎来发展新机酒鬼酒000799SZ内遇中粮集团带来的管理稳定性逐步转化为酒鬼酒业绩增长的确定性2015-2021年深度报告参酒鬼双驱动馥郁踏公司营收CAGR达33572021年营收归母净利同比86978175业绩增长歌迈步全国化迅猛湘西美酒走出去以差异化做全国化之桨酒鬼酒以文化做根基以香型差异化谋求突围当前白酒行业进入存量竞争时代公司产品布局正迎合行业高端次高端扩容趋势三大品系覆盖全价位带稳步推进内参稳价增量酒鬼量价齐升湘泉请务必阅读正文后的声明及说明818食品饮料行业动态TablePageTop酒增品增量2021年内参和酒鬼营收占比超过85毛利率分别为92097945带动盈利质量提升内参酒鬼省外占比接近4570全国化提速内参引领品牌入场在高端扩容之下内参有望持续放量千元价格带持续扩容内参以高端的品牌定位独特的内参模式差异化的香型赢得入场机会2018年底内参销售公司建立显著提升了渠道推力通过文化圈层营销紧抓意见领袖提振品牌力内参系列2018-2021营收从244亿元增长至1034亿元CAGR高达6173酒鬼乘风次高端加速品牌价值回归酒鬼系列处在次高端这一成长性最好的赛道公司聚焦红坛传承紫坛透明装四大单品四大单品营收占比显著提升2021年酒鬼系列营收实现了80增长渠道方面省内公司不断下沉县级市场2022H1达到99的覆盖率省外坚持一地一策打造样本市场再复刻成功摸索出名酒名商的合作模式业绩节节高升不断打开成长空间2013-2018年迷茫中探索掉队高端化2013年开始啤酒行业进入存量竞争阶段头部企业逐步转型高端推进产品结构升级吨价上行和关厂增效拉动利润超越前期高点燕京啤酒变革缓慢长期缺乏有竞争力的大单品销量下滑明显产能和人员冗余问题突出子公司众多难以统一有效管理高企的管理费用侵蚀盈利并挤占销售费用投入进一步影响公司营收增长行业次高端快速扩容8-10元价格带或将成为市场主流2012-2021年我国居民人均可支配收入CAGR为875消费升级趋势下次高档及以上啤酒份额持续增长啤酒整体平均零售价由410元增长888至774元预计1-2年内将达到8元以上公司推出U8精准定位8元价位与superX经典1903等共同培育8-10元价格带未来有望冲击百万吨级大单品燕京啤酒000729SZ深度报告U8引领高端之路改U8引领燕京高端化之路二次创业成效初显新任董事长耿超着力改革产能优化革增效复兴在望和人效改善同步推进子公司减亏在望公司推行13品牌战略重点打造U8V10雪鹿三大单品产品定位和营销迎合年轻潮流U8作为核心产品今年销量预计42万吨2025年有望达百万吨产品结构优化升级带动燕京销量企稳和吨价上行公司在全国范围内推进产销分离成立区域销售公司统筹管理同时百县工程深耕城镇市场推动U8等中高端产品全面铺开华北基地市场营收恢复迅速华南市场漓泉营收和利润稳步提升改革复兴有望人效和产能的优化是公司未来提升盈利水平的重中之重根据我们测算在收入水平不变的情况下若公司的生产和销售端人效产能利用率达到青岛啤酒2021年的水平毛利率将提升553pcts销售费用率管理费用率分别133pcts-231pcts净利率显著提升410pcts盈利弹性巨大白酒2022Q2白酒产量1727万千升同比-599整体上来看虽然受到疫情的影响白酒产销量有所下滑但整体消费升级趋势依然明显营收及利润仍然实现正增食品饮料行业2022年长从19家白酒上市公司来看2022Q2白酒板块营业收入7006亿元同比增长中报总结白酒大众深度报告1070利润3487亿元同比增长1228二季度实现收入利润均同比正增长品均呈分化把握龙头经营韧性啤酒2022Q2A股7家啤酒公司共实现营收19867亿元归母净利润3220亿元同比增长6881356尽管疫情有所影响但啤酒不改高端化产业逻辑吨价增幅依请务必阅读正文后的声明及说明918食品饮料行业动态TablePageTop然明显尽管包材等成本上涨显著但企业通过结构升级及控费提效使得盈利能力持续改善随着成本逐步高位回落企业利润弹性空间有望进一步提升调味品2022Q2调味品行业A股10家重点公司实现营收1093亿元归母净利润227亿元同比增长2127行业增速恢复双位数主因低基数效应叠加企业通过品类拓张及渠道拓张驱动增长尽管成本端依然承压但企业通过费用精准化投放等举措行业净利率呈改善趋势乳制品2022Q2A股7家乳制品重点公司实现营业收入4535亿元同比增长80净利润304亿元同比增长13乳制品需求相对Q1有所放缓在疫情及淡季影响下各品牌促销力度有所加大行业集中化趋势不变龙头伊利不断兑现奶粉改善逻辑内生奶粉业务维持高增此外各乳企仍积极探索新的结构增长点发展路径走向差异化竞争高端市场扩容明显竞争格局稳固2016年白酒行业结束调整期后又逐渐步入量降价升阶段2021年白酒完成产量仅为716万千升过去4年CAGR为-1208而高端白酒扩容趋势不改2021年高端白酒销量价格52度为84万吨125354元过去4年CAGR达65775实现量价齐升高端市场茅五泸三分天下CR3达912高盈利稳固龙头地位千元价格带其他品牌受益于市场扩容青花郎成为泸州老窖的直接竞争对手君品习酒梦之蓝M9青30复兴版均成长为二十亿级别的高端产品宏观视角财政货币政策制约量价疫情下高端白酒表现优异复盘固投增速M2增速与高端白酒量价关联性发现上升期政策刺激对业绩提升明显且传导速度快下降周期高端白酒业绩平稳增长抗风险能力强劲在后疫情时代为市场恐慌注入一针强心剂食品饮料行业深度报中观视角渠道库存加杠杆特性放大了行业周期波动不利于高端白酒的稳定发展深度报告告从量价维度看茅五其根源在于经销商层面信息传递的扭曲以及酒厂渠道管控力的不足未来渠道扁平泸竞争格局演绎化趋势下酒厂渠道掌控力增强数字化赋能提升信息传递效率牛鞭效应有望减弱微观视角高端白酒基本面表现优异强大产品力构筑行业壁垒茅五泸营收净利等多项指标领先行业高ROE源于优秀的盈利能力与营运能力内部体制改革与渠道变革推动业绩进一步提升产区的不可替代与酿酒工艺的独特为茅五泸高端酒做出价值背书产能有限筑牢产品稀缺属性高端白酒价值稳固多因素推动业绩超预期高端白酒有望实现戴维斯双击经济基本面的强劲与行业政策的中期维持为高端白酒发展提供了外部条件上半年疫情肆虐下我国GDP增速仍实现25正增长下半年随着生产能力恢复以及防疫政策的科学转向经济形势总体向好鉴于当前宏观经济不稳健的形势以及让利企业的总体方针消费税政策短期内改变可能性不大面对新形势一方面高端白酒率先从主流消费价格带上移中受益另一方面高端白酒的社交属性与金融属性持续增强价盘的不断抬升吸引了社会流动资金进入新营销策略下高端白酒更加出圈社交属性扩散至年轻群体洽洽食品002557SZ深瓜子龙头地位巩固增量空间仍有可为洽洽作为深耕瓜子二十余载的国民龙头品深度报告度报告瓜子量价齐牌包装化品牌中市占率预计超50市场地位强势依托创新蓝袋系列激活产品生升坚果破浪前行命周期瓜子业务重迎快速增长2021年葵花子营收3943亿3年CAGR达12请务必阅读正文后的声明及说明1018食品饮料行业动态TablePageTop随着品质需求提升预计我国瓜子散称替代的包装化增量空间达百亿体量行业空间尚存展望未来公司有望继续凭借长远产能布局支撑高采购量优势保持对上游控制力及议价能力百万终端项目加强渠道精耕与下沉以风味化及高端化产品探寻增量及盈利优化空间持续收割中小品牌及海外市场份额坚果持续发力蓝海赛道空间广阔后起发力坚果业务洽洽凭借每日坚果小黄袋及延伸单品成功打造第二增长曲线2021年坚果营收1366亿3年CAGR达40营收占比升至23随着包装化率及人均消费量提升预计我国包装坚果潜在市场空间超千亿蓝海赛道空间广阔在同业竞争中洽洽凭借产业链及产能前瞻布局渠道优势下加固自身竞争优势通过BU制改革激发内部活力预计洽洽未来能在渠道端顺利依托屋顶盒单品加速市场下沉提升渠道渗透率在产品端推出适销的风味及高端坚果新品顺应新坚果消费趋势品类延伸空间大在消费者培育端通过与牛奶搭配促销及营养科普类手段深化坚果每日营养品属性提高其人均消费频次增强消费黏性凭借品牌产品渠道等方面的竞争优势预计坚果业务将成为洽洽坚实的第二增长极有望持续享受行业扩容增量红利收割份额并通过规模效应实现盈利改善瓜子受益居家消费坚果增长势能不变长期行业扩容及份额集中可期Q2以来受疫情影响居家消费需求增加瓜子品类动销良好预计良性需求催化仍将保持坚果拓展短期略受疫情影响但长期需求向好增长势能不变疫情加速行业出清洽洽凭借强大保供实力彰显龙头地位预计将长期享受坚果炒货行业扩容及份额提升红利改革调整寻求突破盈利提升可期公司2018年并购丰联酒业扩展了公司的产品香型和销售区域分布提高整体盈利能力2022年5月推行股权激励设置了2022-2024年ROE不低于10归母扣非净利润相较2020年CAGR不低于15等核心业绩考核指标有效地绑定了核心管理层和技术销售骨干的利益激励团队士气同时公司精简经销商数量主动削减低档酒产量重点打造1915古法1520十八酒坊1520等产品实现产品结构升级吨价稳步提升合同负债同比增速已连续五个季度高企业绩释放有望超预期与同业对比公司销售费用率高企随着品牌势能向上和精细管控净利率提升空间大河北省内白酒消费升级有望加速公司经营拐点已至过去五年间河北白酒市场300-600元价格带增长迅速公司立足基本盘积极抢位次高端价格带省内竞争激烈老白干酒600559SH市场规模约260亿多品牌割据集中度较低衡水老白干聚焦打造古法甲等陶深度报告武陵酱酒东风至冀酒藏系列等核心SKU十八酒坊甲等15站稳500元价位品牌营销高举高打定位中高龙头突重围端随着费用投放质量提升盈利弹性有望释放省内板城烧锅酒借力公司在河北的渠道优势实现省会市场重点突破和顺1975快速放量吨价提升稳健受益于湖南省内白酒高端化和酱酒热武陵酒发展潜力巨大酱酒热潮方兴未艾2017年以来全国酱酒规模CAGR为2238湖南市场全国名酒云集2021年酱酒规模约90亿产品多集中于500-800元价格带占白酒市场规模约30增长迅速武陵酱酒产自常德品质比肩茅台武陵酒产品体系定位高端2015-2021年营收实现304的年复合增长率短链直销模式稳固价盘销量和均价的CAGR分别为140145经营改革后盈利能力改善管理费用率大幅降低销售费用率仍有下降空间基酒产能达产有望支撑武陵酒未来的高速增长此外文王贡酒和孔府家酒依托基地市场聚焦核心单品有望享受结构升级红利请务必阅读正文后的声明及说明1118食品饮料行业动态TablePageTop甘肃白酒龙头复星入主打开新增长空间公司是甘肃省白酒龙头省内市场份额稳居第一主打只有窖香没有泥味的独特品格2020年复星集团成为金徽酒第一大股东复星的赋能将加速公司华东市场的开发带来新的业绩增长点公司产品矩阵完善终端渠道掌控力强助力营收稳健增长1产品方面公司拥有六大系列覆盖全价格带近年来公司产品结构持续优化以金徽28金徽18柔和金徽和金徽正能量为代表的百元以上产品持续放量低档白酒份额不断缩减2020年高端白酒销售占比首次超过中档白酒2021年高档产品营收1095亿元占营业收入比重达6124高档中档低档产品毛利率分别为701754941163金徽酒603919SH陇高档产品占比提升有利于提高公司盈利质量2渠道方面公司前期通过千店网深度报告上白酒龙头复星注入络推进深度分销并通过金网工程调动终端经销售积极性在公司组织调整新增长动能机制转型的背景下营销模式向深度分销大客户运营转型集中精力做大客户运营围绕核心客户重点打造高档产品深耕西北市场启动华东市场开发计划1西北市场一方面甘肃省内消费升级趋势明显白酒主流价格带向100元-300元迈进产品结构持续优化金徽28金徽18已成为省内高端白酒的代表另一方面除甘肃外的西北市场仍存在广阔的发展空间西北市场主要以地产酒为主尚不存在绝对龙头公司有望通过正确的战略布局和精细的渠道管理进一步渗透西北市场成为西北地区强势品牌2华东市场复星赋能将为公司在华东市场打开突破口2021年上海江苏销售公司正式成立标志华东市场布局正式开启2021年11月公司针对华东市场消费习惯正式推出金徽老窖主打超长发酵醒酒更快公司2022年在华东市场的表现值得期待餐饮供应链市场供需共振迎契机速冻米面为第三方最佳赛道餐饮供应链市场空间大针对不同需求和产品品类可造就诸多大企业从行业看当前我国人均GDP破万和城镇化率过50展现出经济活力人口和家庭结构变化推动外食需求增长餐饮连锁化率突破20加大食材标准化需求多重因素叠加推动供应链行业成长从品类看速冻品契合供应链配送要求B端速冻食品依靠降本提效可实现快速渗透占比约80的小B餐饮将成主战场而在速冻品类中米面类占比63发展成熟低投资效益使其更适合第三方替代是第三方供应链发展中的最佳赛道精耕速冻米面四大品类思路清晰千味秉持只为餐饮厨师之选的定位持续深耕速冻米面品类截至2020年底SKU达368种公司围绕米面构筑四大品类其中油炸类营收占比55多款细分产品稳居龙头蒸煮类契合大众餐饮需求加速发千味央厨001215SZ深度报告力4年CAGR逾20烘焙类以直营大客户品牌背书在2019年时独立焙伦千滋百味央供众厨品牌抢占市场菜肴类探索利用速冻渠道产品高重合度低基数下实现翻倍增长以高效研发为基石定制通品双线并行千味在2014年推出定制研发模式通过餐饮定制自主推送双线并行形成高效可复制的产品研发策略千味也会将优质产品推向流通市场面向小B餐饮通过规模化生产实现单品高性价比2020年时前十大单品收入占比46自2012年起公司围绕6大场景布局挖掘成熟单品的新需求大B端占尽先发优势面向大众餐饮打造第二增长极自2002年成为百胜供应商以来千味专注服务餐饮通过重客部和经销客户部分别服务大B连锁和小B经销在大B端千味依托百胜供应商的先发优势经过多年深耕与近40家龙头连锁餐饮请务必阅读正文后的声明及说明1218食品饮料行业动态TablePageTop企业深度绑定尽享连锁餐饮业态成长红利在小B端千味借助经销商面向餐饮业中占比逾8成的非连锁大众餐饮通过聚焦大商在人员配比上完善精耕细作布局2020年时直营经销分别占比35746426近4年间CAGR分别为11861978面向大众餐饮的经销模式增长势头强劲深耕烘焙油脂细分领域20余年专业度与优异品质构筑领先优势公司1996年扎根大陆开展烘焙油脂冷冻面团等相关业务目前共设立了天津广州上海三个工厂公司产品按应用领域来分主要有烘焙应用油脂淡奶油馅料冷冻面团进口品五大系列产品范围涵盖200多个品种2018-2021年公司营收净利润复合增速分别为67992021年公司成功上市同时随着下游需求复苏实现了恢复性增长21年公司营收归母净利润分别为2873亿元368亿元同增237133公司大股东系台资背景且实控人股权结构集中经营管理市场化程度高此外公司上市后推出首个激励计划锚定三年收入目标并进一步绑定核心人才激励计划业绩考核要求为以2020年营收为基数2021-2023年营收增长率目标值分别不低于南侨食品605339SH254565触发值为目标值的80若以目标值计算对应2020-2023年收入深度报告烘焙油脂细分龙头冷cagr为18较上市前收入表现显著提速公司产品布局全面油脂业务具备先发优冻烘焙乘势而上势近年切入冷冻面团高景气分支发展速度有望加快我国的烘焙油脂市场起步较晚现仍在早期发展阶段随着烘焙油脂行业的快速发展国内烘焙油脂企业逐渐呈现出品牌化规模化的竞争趋势我们认为公司的优势在于深耕中国烘焙油脂市场20余年其产品质量处于国内领先水平凭借优异的产品品质丰富的产品矩阵强大的研发实力多年开拓并积累了稳定的下游客户公司通过提供全方位顾问式服务奠定了较强的客户黏性在烘焙油脂及淡奶油市场具备一定先发优势同时公司切入到冷冻面团这一烘焙行业中的高景气分支冷冻面团收入实现快速增长贡献未来收入新一增长点基于公司现有核心竞争力较强产能瓶颈制约公司过去发展速度随着募投项目未来逐步建成公司发展速度有望加快中期成长性稳健深耕宠物食品赛道争做行业领头羊2013年公司创立麦富迪由单一的代工模式向OEMODM和自有品牌业务协同发展不断转型通过品类创新与产品迭代实现了主粮零食和保健品的全品类覆盖同时公司精细化渠道开拓优化经销商结构实现全渠道多模式布局最大化触达消费者随着品牌势能崛起产品结构升级和直销占比提升销售单价有望持续提高海外市场平稳发展国内市场诸雄崛起前景广阔全球宠物食品市场现已占到宠物产业70以上份额CR6超过50头部格局稳定国内宠物食品市场正处于快速发展期国产厂商快速崛起市场竞争格局持续演变2021年CR10约为240老乖宝宠物顺应宠物食龄化进程加快和科学养宠的观念助推宠物食品消费需求2025年市场规模有望超过深度报告品消费和国货潮流麦2400亿元公司发力主粮冲击行业头部在主粮和零食细分领域市占率均名列前富迪强势崛起茅海内外共同发展品牌梯队日趋完善麦富迪势能不断提升公司OEMODM业务发展稳健积累了大量优质客户进军国内市场后公司深耕品牌建设2018年开发出高端猫粮弗列加特系列2021年收购美国WagginTrain并成为新西兰K9Natural和FelineNatural的中国代理商持续布局高端化自有品牌麦富迪sku丰富卡位中低价格带营销推广泛娱乐化与多样化受到消费者广泛认可自有品牌快速拓展带动公司境内业务占比超过50请务必阅读正文后的声明及说明1318食品饮料行业动态TablePageTop产能全球布局自有品牌业务稳定后盈利有提升空间公司产能布局着眼于全球坐拥中国泰国两大生产基地现有主粮零食与保健品总产能1611万吨同时募资建设年产能585万吨主粮3133吨零食以及1230吨高端保健品的项目投产后预计年收入可增加974亿元由于国内自有品牌业务正处开拓期公司投入力度较大销售费用率高于同业2021年净利率为551未来自有品牌业务发展成熟费用率存在下降空间盈利弹性有望释放盈利预测考虑公司自有品牌业务的快速增长预计2022-2024年公司营收为351845576111亿元归母净利润为214275372亿元风险提示产能扩张不及预期人民币汇率波动剧烈数据来源东北证券6公司公告表5近期重要公告公司日期摘要内容发布关于公司集中竞价减持股份结果公告元祖联合国际减持3178万股减元祖股份20221226股份减持持比例1324自2022年6月28日起至2022年12月26日为减持期间本次实际减持情况与此前披露的减持计划承诺一致已实施完成减持发布关于股东集中竞价减持股份计划公告拟在本公告披露之后的2023年2月1日至2023年8月1日通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股春雪食品20221226股份减持份合计不超过400万股不超过公司总股本的2在任意连续90日内减持股份的总数不超过公司股份总数的1发布关于高管集中竞价减持股份结果公告截至本公告披露日公司副总经理解培金通过集中竞价方式减持公司股份17500股占公司总股本的惠发食品20221226股份减持001减持后解培金持有公司股份52500股占公司总股本的002股份来源为公司实施2020年限制性股票激励计划所获授的股份及2021年资本公积转增股本所取得的股份上述减持主体无一致行动人发布关于总经理辞职公告公司董事总经理鲁水龙因个人原因申请辞去公司总经理的职务子公司青海互助青稞酒销售有限公司董事互助传奇天佑德贸易有限责任公司西宁天佑德青稞酒销售有限公司青海中酒商贸有天佑德酒20221226人事变动限公司执行董事西安清融生物技术有限公司执行董事总经理的职务辞去上述职务后鲁水龙先生继续担任公司董事董事会专门委员会职务截止本公告披露日鲁水龙先生未持有公司股份发布关于公司2023年度对外担保额度预计的公告公司拟为合并报表范围内下属公司提供担保公司担保额度总计不超过60亿元该预计担保额度可循龙大美食20221227借贷担保环使用其中公司拟对资产负债率为70以上含70的下属公司提供的担保额度为40亿元对资产负债率低于70的下属公司提供的担保额度20亿元尚未签订相关担保协议发布关于持股5以上股东部分股份解除质押的公告解除杭州浩丞质押股份好想你20221227股份质押1695455股占期所持股份比例为639占公司总股本比例为037发布关于关于为子公司申请供应商信用额度担保的公告上海乐豪为爱普爱普股份20221227借贷担保股份全资子公司因采购业务需要上海乐豪与境外供应商GIDAC达成协请务必阅读正文后的声明及说明1418食品饮料行业动态TablePageTop议由GIDAC公司向上海乐豪提供可循环使用600万欧元的信用额度并由爱普股份承担担保责任担保期限自公司董事会审议通过之日起一年有效发布关于股东股份解除质押及再质押的公告呼和浩特投资有限责任公司持有公司股份538535826股占公司总股本的842本次解除质押及再质押伊利股份20221228股份质押后该公司所持公司股份累计质押数量217560500股占其持股总数的4040发布关于公司限制性股票激励计划暂缓授予结果公告公司于2022年12月27日完成了2022年限制性股票激励计划暂缓授予登记工作本次实际授予限制性股票人数为1人授予限制性股票总数为38万股本次限制性股票授予天味食品20221228股权激励完成后公司总股本由762674090股增加至763054090股公司控股股东持股比例由授予登记前的6136减少至登记完成后的6133不会导致公司控股股东发生变化发布关于持股5以上股东减持股份累计超过1的公告截至2022年12月27日佳沃青岛现代农业有限公司通过深圳证券交易所集中竞价交易及大宗劲仔食品20221228股份减持交易系统减持其首次公开发行前并上市前持有的公司股票6075513股占公司总股本的151发布关于股东集中竞价减持股份计划公告截至2022年12月28日贝优有限合计持有公司股份3691000股占公司总股本的比例为308贝优有限嘉必优20221228股份减持原为公司持股5以上的大股东于2022年11月24日通过询价转让等方式减持公司股份减持数量合计不超过1200000股占公司总股本的比例不超过100发布关于2022年度生产经营情况公告2022年度公司初步核算生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右预计实现营业总收入贵州茅台20221229业绩快报1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右同比增长1620左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同比增长1933左右发布关于控股股东股权质押的公告农投集团本次质押股数为20000000股南宁糖业20221229股份质押占其所持股份比例为1307占公司总股本比例为500本次股份质押融资不是用于满足上市公司生产经营相关需求与上市公司无关发布关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告本次激励计划预留部泸州老窖20221229股权激励分授予激励对象为公司核心骨干人员共17人授予92699股约占公司目前总股本1471895100股的0006授予价格为89466元股发布关于收到政府补助公告吉林泉阳泉股份有限公司以下简称公司泉阳泉20221230政府补助于2022年12月29日收到财政贴息资金682400万元占公司最近一期经审计净利润绝对值的6481发布关于实际控制人股份质押展期的公告实际控制人惠增玉持有公司股份50884963股占公司总股份的2079其中已质押股份37338000股惠发食品20221230股份质押占其持有本公司股份的7338占公司总股份的1526原质押到期日为2022年12月30日展期后到期日为2023年9月30日发布关于为全资子公司提供担保的进展的公告公司全资子公司湘渝盐化拟向中国农业银行重庆万州分行以及中信银行公司重庆万州支行分别申请新增雪天盐业20221230借贷担保不超过人民币4800万元的固定资产贷款公司拟以连带责任保证方式为上述贷款额度提供保证担保本次担保不存在反担保担保前被担保方的担保总额为人民币120000万元担保余额为44000万元可用担保额度为人民请务必阅读正文后的声明及说明1518食品饮料行业动态TablePageTop币76000万元本次担保后被担保方的担保总额为人民币120000万元担保余额为53600万元可用担保额度为人民币66400万元数据来源东北证券Wind7大事提醒表6下周大事提醒公司股票代码日期内容华统股份002840SZ2023-1-3临时股东大会天味食品603317SH2023-1-5临时股东大会煌上煌002695SZ2023-1-5临时股东大会珠江啤酒002461SZ2023-1-5临时股东大会海南椰岛600238SH2023-1-6临时股东大会数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1618食品饮料行业动态TablePageTop研究团队简介李强西南财经大学金融学硕士电子科技大学金融学本科现任东北证券食品饮料行业组长分析师曾任华龙证券有限责TableIntroduction任公司研究员南京证券股份有限公司研究员具有10年证券研究从业经历荣获2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1名2019年Wind资讯金牌分析师第5名2018年每市食品饮料行业年度组合收益第4名2018年投研社最受机构欢迎分析师2018年进门财经百佳分析师2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第7名2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第3名2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第2名2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选食品饮料行业第名1重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1718食品饮料行业动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明1818