安信视点：疫情冲击短期经济，期待后续复苏
　　昨日，港股低开后早盘探底，恒指一度跌2.4%，盘整后快速拉升，午后维持强势震荡。截至收盘，恒生指数涨1.84%，报20145.29点；恒生科技指数涨2.53%，恒生国企指数涨1.92%。全日市场成交额为1206.53港元，南向资金净买入42.5亿港元。
　　个股来看，美兰空港357.HK年初首秀表现优异，涨2.95%。公司主要业务有航空业务和非航空业务，非航空业务的核心是离岛免税业务；疫情管控放开后出游意愿提升，航空板块将优先受益。三亚凤凰机场在疫情前两年就已接近满产，美兰机场改扩建后可容纳更多的客流量，因此溢出的客流将会被美兰所吸纳。预计到2025年美兰机场将承担海南自贸港78%的游客增量。此外，《海南自由贸易港建设总体方案》的出台为海南吸引更多企业和人才流入。而美兰所处的海口市不仅是省会城市，也是海南的经济中心，要推动海南建设离不开海口，因此美兰也将迎来更多的发展机遇。此外，第七航权的开放使得外国的航班可以在海南接载客运而无需返回原国家，预计未来会开发更多国际航线。同时，自贸港有免税油的优惠福利，也能进一步吸引国际航空公司入驻，带来更多的国际客流和国际货邮业务。美兰空港是安信国际1月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，以30大中城市为代表的高频数据显示房地产销售仍然偏弱，这与疫情反复有关。近期地产领域更多以前期政策落地为主，增量政策有限，而由于短期之内疫情对房地产销售、房企经营活动均产生了明显冲击，因此待疫情冲击过后地产政策的效果可能才会真实体现。考虑到房地产行业政策的出发点已经出现明显转变，明年房地产行业实物量数据的触底反弹有望出现。总体而言，12月在疫情的冲击之下，各项经济数据表现可能均偏弱。而随着元旦、春节等重要假日的到来，疫情扩散对宏观经济的影响可能延续，经济数据也将进入真空期，前期稳增长政策的效果难以准确评估，经济运行的中枢可能也会存在分歧。在此过程中，经济基本面本身对资本市场的影响或趋于下降。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年1月4日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点疫情冲击短期经济期待后续复苏1安信视点昨日港股低开后早盘探底恒指一度跌24盘整后快速拉升午后维疫情冲击短期经济期待后续复苏持强势震荡截至收盘恒生指数涨184报2014529点恒生科技指2公司点评数涨253恒生国企指数涨192全日市场成交额为120653港元南百果园2411HK-IPO点评向资金净买入425亿港元个股来看美兰空港357HK年初首秀表现优异涨295公司主要业务有航空业务和非航空业务非航空业务的核心是离岛免税业务疫情管控放开后出游意愿提升航空板块将优先受益三亚凤凰机场在疫情前两年就已接近满产美兰机场改扩建后可容纳更多的客流量因此溢出的客流将会被美兰所吸纳预计到2025年美兰机场将承担海南自贸港78的游客增量此外海南自由贸易港建设总体方案的出台为海南吸引更多企业和人才流入而美兰所处的海口市不仅是省会城市也是海南的经济中心要推动海南建设离不开海口因此美兰也将迎来更多的发展机遇此外第七航权的开放使得外国的航班可以在海南接载客运而无需返回原国家预计未来会开发更多国际航线同时自贸港有免税油的优惠福利也能进一步吸引国际航空公司入驻带来更多的国际客流和国际货邮业务美兰空港是安信国际1月金股推荐投资者持续关注宏观来看以30大中城市为代表的高频数据显示房地产销售仍然偏弱这与疫情反复有关近期地产领域更多以前期政策落地为主增量政策有限而由于短期之内疫情对房地产销售房企经营活动均产生了明显冲击因此待疫情冲击过后地产政策的效果可能才会真实体现考虑到房地产行业政策的出发点已经出现明显转变明年房地产行业实物量数据的触底反弹有望出现总体而言12月在疫情的冲击之下各项经济数据表现可能均偏弱而随着元旦春节等重要假日的到来疫情扩散对宏观经济的影响可能延续经济数据也将进入真空期前期稳增长政策的效果难以准确评估经济运行的中枢可能也会存在分歧在此过程中经济基本面本身对资本市场的影响或趋于下降分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-1-42公司点评百果园2411HK-IPO点评公司概览公司是中国最大的水果零售商在国内的线下门店共有5645家遍布22个省份140个城市其中5626家为加盟店19家为自营门店公司建立了水果果品分级体系并推出无小票无实物无理由的三无退货政策强化了其高端水果品牌的定位提升消费者满意度2019-2021年及22年1-6月公司录得收入898亿885亿1029亿592亿人民币同比增长NA-1416271门店数量分别为4307475752495451家同比增长NA104103104门店扩张是收入的主要增长动力新冠疫情对经营产生了负面影响毛利率为9891112114净利润为25亿05亿22亿186亿元行业状况及前景中国鲜果市场规模大水果专营连锁增速较快2021年市场规模达到13万亿过去五年年化复合增速82从销售渠道来看农贸市场占25现代商超占37电商占13水果专营连锁占14个体水果店占12FrostSullivan预期未来电商和水果专营连锁的增速最高约为17水果专营连锁有利于提升消费体验城镇化发展将使得新渠道逐步替代传统的农贸市场渠道农业现代化供应链垂直整合数字化品牌化是行业的发展趋势中国人均水果的年消费量由2016年的439千克增加至2021年的527千克年化增长37与发达国家还有较大差距未来农业现代化和供应链的整合将持续提升产业效率降低成本而水果行业正处于转型升级头部公司已经率先开始品牌打造行业集中度低百果园规模第一中国水果市场高度分散前五大参与者市占率共36其中百果园市占率1排名第一在水果专营企业中百果园市占率1排名第一其零售规模是第二名的接近3倍在水果专营企业中百果园的领先地位明显优势与机遇鲜果市场规模大增速较高竞争格局较为分散行业的供应链整合才刚刚开始先行者具有一定的先发优势和规模优势以高效的运营建立竞争壁垒建立了水果行业的高端品牌形象点位布局占领先机会员增加粘性公司通过对水果品质的筛选分级及三无退货政策打造高端水果品牌的形象公司在全国拥有超过5645家门店多布局在商圈或中高端小区周边率先布点可以阻挡竞争对手在同样点位设立门店尤其是公司有43的门店布局在三线以下城市这部分城市中高端点位有限率先进入将占领先机同时公司采用了付费会员折扣会员充值等方式提升客户黏性供应链能力水果分级体系IT能力建立竞争壁垒公司主要通过第三方供应商采购水果少数来自自有果园2021年公司在全国拥有2200个供应商公司按照水果品质分为招牌ABC四个等级帮助消费者快速定位水果同时公司正在不断完善物流仓储配送体系建立IT系统实现线上线下全产业链高效运营通过运营系统和财务体系公司直接掌握终端销售数据和经营现金流弱项与风险水果成本波动行业竞争加剧宏观经济影响消费力对加盟商管理不利导致发生食品安全问题或经营下滑问题加盟商拓展速度不及预期投资建议公司此次IPO发行价为5-62港元发行后总市值约为7895-9789亿港元不包括超额配售诺德股份600110SH道森股份603800SH和利果菜董事总经理叶先生为基石合计认购约34发行股份保荐人为摩根士丹利联席账簿管理人为招银国际承销团队实力雄厚此次发行后将有109亿股内资股转换为H股占总股本的69锁定期为上市后一年根据21和22年业绩计算PE-TTM约为25-31x如果按照22H1净利润18亿简单推算全年净利润为37亿对应22年PE为18-23x估值偏贵公司具备一定竞争优势且基本面处于持续修复状态结合以上各因素给予IPO专用评级58分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010