核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价延续回调，双焦价格保持平稳。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月30日最新报价1175元/吨（最近一周降90元/吨），4季度以来均价1431元/吨，环比Q3上涨13%。年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元/吨（22年全年均价722元/吨，同比+11%，4季度均价725元/吨）。供需面，入冬以来，电厂日耗环比提升，但非电下游需求表现偏弱，加上疫情防控放松后，供给端相比前期有所恢复，市场观望情绪较强，导致近期价格小幅回落。后期，1月中旬前，下游终端日耗预计将维持高位，加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策，部分下游仍有刚性补库需求（近期沿海电厂存煤降至15天以下）。而供给端，临近年底各地安监力度增加，部分煤矿也已完成生产计划，预计产量或有下降。总体看，平稳供给叠加需求韧性，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，下游采购整体增加，近期市场情绪略有降温，考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面——国内：近期监管重点主要在于签实签好2023年电煤中长期合同以及双节期间煤炭供应保障。近期受宏观经济回落影响，煤炭需求受负面冲击，但中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，稳经济一揽子政策持续推出，优化防控和地产支持政策持续加码，后期疫情影响有望逐步减弱，政策作用进一步显现，煤炭需求的悲观预期也有望扭转，进一步支撑煤炭价格。（2）政策面——进口：2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率，俄罗斯、蒙古等来源国进口煤成本预计增长3-6%。（3）供需面——国际：IEA预计到2025年国际煤炭消费量维持稳中有增，23年后产量逐步回落，供需面维持基本平衡。
　　行业判断：10月以来煤炭板块有一定调整，进入23年疫情后下游复苏、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌，各公司成本费用过快上涨，计提大额资产减值等影响，业绩弹性低预期等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业周报TableTitle2023年第1期TableGrade行业评级买入前次评级买入1月电煤年度长协价维持平稳23年进口煤成本提升限制增量报告日期2023-01-02TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态动力煤价延续回调双焦价格保持平稳根据Wind54汾渭能源等数据来源动力煤方面秦港5500大卡煤价12月30日37最新报价1175元吨最近一周降90元吨4季度以来均价1431元21吨环比Q3上涨13年度长协1月港口5500大卡煤价维持7284元吨22年全年均价722元吨同比114季度均价725元吨012203220522072209221122-12供需面入冬以来电厂日耗环比提升但非电下游需求表现偏弱加-29上疫情防控放松后供给端相比前期有所恢复市场观望情绪较强导煤炭开采沪深300致近期价格小幅回落后期1月中旬前下游终端日耗预计将维持高位加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策部分下游仍有刚性补库需求近期沿海电厂存煤降至15天以下而供给端临近年底各地安分析师TableAuthor安鹏监力度增加部分煤矿也已完成生产计划预计产量或有下降总体SAC执证号S0260512030008看平稳供给叠加需求韧性预计现货价格具有支撑焦煤方面11月SFCCENoBNW176021-38003693中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升下游采购整体增加近期anpenggfcomcn市场情绪略有降温考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或延续稳健分析师宋炜近期重点关注1政策面国内近期监管重点主要在于签实签SAC执证号S0260518050002SFCCENoBMV636好2023年电煤中长期合同以及双节期间煤炭供应保障近期受宏观经济回落影响煤炭需求受负面冲击但中央政治局会议中央经济工021-38003691作会议相继召开稳经济一揽子政策持续推出优化防控和地产支持政songweigfcomcn策持续加码后期疫情影响有望逐步减弱政策作用进一步显现煤炭需求的悲观预期也有望扭转进一步支撑煤炭价格2政策面进相关研究TableDocReport口2023年4月1日起恢复实施煤炭最惠国税率俄罗斯蒙古等煤炭开采行业周报第502022-12-25来源国进口煤成本预计增长3-63供需面国际IEA预计到周电厂日耗逐步回升供2025年国际煤炭消费量维持稳中有增23年后产量逐步回落供需给小幅回落板块估值降至面维持基本平衡历史低位行业判断10月以来煤炭板块有一定调整进入23年疫情后下游复苏一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩TableContacts和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH山西焦煤中国神华AH建议关注主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB276220221030买入415537137874573113713018361773陕西煤业601225SHRMB185820221030买入269037030250361616614633012371中煤能源601898SHRMB862202258买入135917018450746808607516951598兖矿能源600188SHRMB33582022112买入513570873447545816913435562930华阳股份600348SHRMB142520221010买入248227027652951713611725752263宝丰能源600989SHRMB12072022113增持2271112143107584424020022312374潞安环能601699SHRMB168520221029买入283739240543041610909625342316淮北矿业600985SHRMB1280202245买入200025026151249110008819531784山西焦煤000983SZRMB11652022424买入198622124252848215411829182455平煤股份601666SHRMB108120221026买入182626127741439011909728672493晋控煤业601001SHRMB11962022112买入172128028742741712109428282244中国神华01088HKHKD225520221030买入306037137853752717815618361773中煤能源01898HKHKD635202258买入91917018433030405604916951598兖矿能源01171HKHKD23802022112买入279570873429728610608435562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一近期市场动态动力煤价延续回调双焦价格保持平稳5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二煤炭板块观点1月电煤年度长协价维持平稳23年进口煤成本提升限制增量13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨10图28样本焦化厂焦煤库存万吨10图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一近期市场动态动力煤价延续回调双焦价格保持平稳一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致12月30日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1175元吨较之前一周下跌90元吨12月28日环渤海动力煤指数报价734元吨与之前一周持平2产地方面节前一周主产地动力煤价普遍下跌其中陕蒙地区煤价较之前一周下跌9-25元吨山西地区煤价较之前一周下跌48元吨3国际方面12月28日澳洲纽卡斯尔港动力煤5500大卡FOB价为1375美元吨较之前一周下跌1112月印尼煤炭基准价HPB6000大卡为2815美元吨环比下跌87同比上涨761图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2022年2021年2020年2019年RBDESARANewCastle2800500230040030018002001300100800030020102011201220132014201520162017201820192020202120220102030405060708091011122009数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤2100200016001500110010006005001000数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率12月29日66家煤矿平均开工率为980较之前一周下降13pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年120120110100100809060807040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存12月29日66家煤矿煤炭总库存275万吨较之前一周下降0912月27日鄂尔多斯物流园煤炭库存76万吨较之前一周上升26512月30日北方九港库存2372万吨较之前一周上升213其中秦港12月30日煤炭库存560万吨较之前一周下降05识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年6003005002504002003001502001001005000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年400080070035003000600250050020004001500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存12月27日沿海八省电厂库存2981万吨较之前一周下降08日耗201万吨较之前一周下降22库存可用天数148天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2022年2021年2020年2022年2021年2020年90020000800180007001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2022年全球煤炭消费量将首次超80亿吨比上年增长12超过2013年创下的历史纪录2022年煤炭需求增幅最大的国家为印度增幅为7其次是欧洲同比增幅6而中国增幅仅04该报告预计随着欧美发达国家煤炭消费下降与亚洲地区消费增加相抵消到2025年全球煤炭消费量预计将保持在80亿吨左右的水平产量方面IEA预计2022年全球煤炭产量将增长至8318亿吨比上年的7888亿吨增长54同样创出历史新高IEA还预计2023年全球煤炭产量将达到峰值但到2025年全球煤炭产量将回落至2022年水平以下尽管煤炭价格走高为煤炭生产商带来丰厚的利润和可观的收入却并没有看到流向以出口为目的的煤炭项目的投资激增的迹象这反映出投资者和矿业公司对煤炭中长期发展前景持审慎态度从我国进口情况来看1-11月煤炭进口262亿吨同比-102动力煤包括褐煤焦煤分别195亿吨和057亿吨同比-176225其中褐煤117亿吨同比增长8222年优质动力煤进口显著下降褐煤和焦煤均有增长展望2023年欧洲对非俄煤采购仍有增加澳洲印尼等主产国产量出口量难有增长预计海外煤炭供需面或维持紧平衡国内煤炭进口增量不大澳煤进口恢复情况还有待观察若澳煤进口放开中国进口需求或有增加将推升全球煤价3行业观点10月以来煤炭板块有一定调整进入23年疫情后下游复苏一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强Q4以来市场煤价持续高位11月长协煤价也有上调23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH山西焦煤中国神华AH建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717