煤炭股价值更加凸显，2023仍将大放异彩
　　本周（2022年12月26日-12月30日，下同）沿海八省电厂日耗合计210万吨，环比上涨5.53%。动力煤方面：供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率周环比下降0.96个百分点，主因疫情、临近年底煤矿检修以及完成全年生产任务，当前开工率并未体现出冬季保供的态势，且后续仍可能受到上述因素影响。进口煤方面，11月进口煤3231.3万吨，同比下降7.8%，且进口低卡褐煤量占比44.2%，较上月扩大2.4个百分点，进口实际热值效果下降。需求端：当前全国持续全面供暖，本周电厂日耗大涨，推测疫情过峰城市已经开始复工，后期仍有增长空间。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量，但现实情况是疫情管控新规执行后，煤矿开工率却在下行，同时快速增产也间接导致煤矿事故频发，从而进一步制约产量释放；海外能源危机仍存隐忧，虽海外补库需求暂时缓解，但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，冬季已至，全国普遍降温，同时疫情影响也将逐渐减弱且二产三产有望快速恢复，电煤日耗将继续抬升，电厂补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响，供给仍然偏紧，进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制；需求端，稳增长政策加码致使经济预期改善，螺纹钢价格继续上涨&焦炭第四轮提涨落地，焦钢企业开工积极性均有所保障，焦钢企业持续补库。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，进口的俄蒙焦煤均受到运力限制，且蒙古国煤矿贪腐事件&俄煤冬季运输困难预计将影响其出口；需求端，密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况。海外及政策分析：中国政府宣布2023年4月1日起，7项煤炭产品的税率由0提升至3-6%，届时实行一年的进口煤零关税将终止，进口煤成本增加将减少进口煤对中国煤炭市场的供给影响，同时也将支撑国内价格；俄罗斯表示2023年俄煤出口将下降8.4%来支持俄国内煤炭需求的增长，中国进口俄煤也将面临减量；澳煤方面，2020年中国禁止澳煤后其销售格局已完成重塑，2023年澳煤出口量预计无大幅增长，则全球煤炭贸易遵循总量守恒定律，即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口量不会大增。12月30日，中煤集团与国电投集团煤电项目专业化整合签署协议，该整合中央能源企业从应急性保供转化为通过股权合作、整体开发实现体制性稳定性保供，有利于更大范围优化资源配置、推动煤电产业高质量发展。中央经济工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署，煤炭的新建产能需花费较长时间，且2030年碳达峰仍是重要目标，煤炭基本面供给端仍将偏紧。中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署，2023年下半年有望看到地产开工的拐点，基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段。投资逻辑：我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，当前已经临近布局时点。前期市场风格切换，大涨消费和地产，超跌行业困境反转实现更高受益，且全年涨幅已实现大幅跃升；新冠病毒管控调整为“乙类乙管”，放开政策已全部落地，未来市场将从超预期更加关注到经济的真实改善。一季度面临春节的传统淡季，以及中小城市和农村地区将迎来疫情高峰，届时经济偏弱，市场有望再次迎来风格切换，资金将寻找更加确定性和安全边际高的板块。煤炭行业受供需双向影响，但一季度同时也将面临供给的弱现实，供需双弱将导致煤炭价格仍将维持高位。当前煤炭股已得到充分调整，且隐含了一季度经济偏弱的预期，此外又是高股息（10%以上很多）&低估值（无论PE还是PB，PB要用PB-ROE体系分析），不仅具有极大的吸引力且具有足够高的安全边际，攻守兼备。此外，1月底前2022年年报业绩预告将逐步披露，2022年是煤炭行业盈利高速增长的一年，超预期的业绩也有望催化板块行情。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。
　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
　　

研究报告全文：煤炭开采行业研煤炭开采煤炭股价值更加凸显2023仍将大放异彩究2023年01月02日行业周报投资评级看好维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003行业走势图煤炭股价值更加凸显仍将大放异彩2023本周2022年12月26日-12月30日下同沿海八省电厂日耗合计210万吨煤炭开采沪深300环比上涨553动力煤方面供给端晋陕蒙442家煤矿开工率周环比下降77096个百分点主因疫情临近年底煤矿检修以及完成全年生产任务当前开工行58率并未体现出冬季保供的态势且后续仍可能受到上述因素影响进口煤方面3811月进口煤32313万吨同比下降78且进口低卡褐煤量占比442较上业周19月扩大24个百分点进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖0本周电厂日耗大涨推测疫情过峰城市已经开始复工后期仍有增长空间后期报-19判断供给方面产量增量仍存在不确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供-38核增产能增量但现实情况是疫情管控新规执行后煤矿开工率却在下行同时2022-012022-052022-09快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧虽海外补库需求暂时缓解但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进数据来源聚源口煤量产生较大挑战需求方面冬季已至全国普遍降温同时疫情影响也将逐渐减弱且二产三产有望快速恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续相关研究报告动力煤进入旺季致价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端底部价值更加凸显煤炭布局可更稳增长政策加码致使经济预期改善螺纹钢价格继续上涨焦炭第四轮提涨落地焦钢企业开工积极性均有所保障焦钢企业持续补库后期判断供给端乐观行业周报炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限-20221225制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤冬季运输困难预计将影响其出口需求端密中央经济会议部署稳增长煤炭底切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况海外及政策分析中国政府宣布2023年4月1日起7项煤炭产品的税率由0提升至3-6届时实行一年的部布局行业周报开进口煤零关税将终止进口煤成本增加将减少进口煤对中国煤炭市场的供给影源-20221218响同时也将支撑国内价格俄罗斯表示2023年俄煤出口将下降84来支持俄国内煤炭需求的增长中国进口俄煤也将面临减量澳煤方面2020年中国禁证动力煤焦煤涨价经济预期改善券止澳煤后其销售格局已完成重塑2023年澳煤出口量预计无大幅增长则全球煤炭底部布局行业周煤炭贸易遵循总量守恒定律即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口量证券报-20221211不会大增12月30日中煤集团与国电投集团煤电项目专业化整合签署协议研该整合中央能源企业从应急性保供转化为通过股权合作整体开发实现体制性稳究定性保供有利于更大范围优化资源配置推动煤电产业高质量发展中央经济报工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署煤炭的新建产能需花费较长时间且2030年碳达峰仍是重要目标煤炭基本面供给端仍将偏紧中央经济会告议对房地产和基建也做了工作部署2023年下半年有望看到地产开工的拐点基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点前期市场风格切换大涨消费和地产超跌行业困境反转实现更高受益且全年涨幅已实现大幅跃升新冠病毒管控调整为乙类乙管放开政策已全部落地未来市场将从超预期更加关注到经济的真实改善一季度面临春节的传统淡季以及中小城市和农村地区将迎来疫情高峰届时经济偏弱市场有望再次迎来风格切换资金将寻找更加确定性和安全边际高的板块煤炭行业受供需双向影响但一季度同时也将面临供给的弱现实供需双弱将导致煤炭价格仍将维持高位当前煤炭股已得到充分调整且隐含了一季度经济偏弱的预期此外又是高股息10以上很多低估值无论PE还是PBPB要用PB-ROE体系分析不仅具有极大的吸引力且具有足够高的安全边际攻守兼备此外1月底前2022年年报业绩预告将逐步披露2022年是煤炭行业盈利高速增长的一年超预期的业绩也有望催化板块行情海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125行业周报目录1投资观点煤炭股价值更加凸显2023仍将大放异彩42煤炭板块回顾本周微跌041跑输沪深300521行情本周微跌041跑输沪深300指数154个百分点522估值表现本周PE为63PB为13063煤市关键指标速览84煤电产业链京唐港现货价未更新电厂日耗小跌941国内动力煤价格京唐港现货价格未更新产地价格持平942年度长协价格1月价格持平1043国际动力煤价格纽卡斯尔FOBQ5500价格小跌1144煤矿生产产量小跌开工率微跌1245沿海八省电厂日耗本周电厂日耗大涨库存微跌天数大跌1246动力煤库存本周秦港库存微跌1347国内海运费价格变动本周海运费价格大跌155煤焦钢产业链港口焦煤价格持平海外焦煤价格大涨1651国内炼焦煤价格港口持平产地价格持平期货小涨1652国内喷吹煤价格长冶喷吹煤价格小涨1753国际炼焦煤价格海外煤价大涨中国港口到岸价持平1754焦钢价格焦炭现货价持平螺纹钢现货价小涨1755炼焦煤库存总量小涨天数小涨1856焦炭库存总量大涨1957钢铁库存总量小涨1958焦钢厂需求大中小型焦厂开工率大微涨全国钢厂开工率微跌206无烟煤价格小涨2161国内无烟煤产地价格晋城小涨阳泉小涨217公司公告回顾218行业动态229风险提示23图表目录图1本周煤炭板块跑输沪深300指数154个百分点6图2本周主要煤炭上市公司涨跌不一6图3本周煤炭板块市盈率PE为63倍位列A股全行业倒数第二位7图4本周煤炭板块市净率PB为130倍位列A股全行业倒数第六位7图5本周京唐港现货价格未更新元吨10图6本周产地价格持平元吨10图72023年1月动力煤年度长协价格持平元吨10图8本周BSPI指数持平元吨10图9本周CCTD价格指数持平元吨11图10本周NCEI价格指数持平元吨11图11动力煤Q5500港口长协价格由基准浮动价组成元吨11图12欧洲ARA港报价未更新美元吨12请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225行业周报图13纽卡斯尔FOBQ5500价格小跌美元吨12图14本周煤矿产量小跌开工率微跌12图15本周电厂日耗大涨万吨13图16本周电厂库存微跌万吨13图17本周电厂库存可用天数大跌天13图18本周秦皇岛港库存微跌万吨14图19本周广州港库存小涨万吨14图20本周长江港库存小涨万吨14图21秦港铁路调入量小涨万吨14图22本周海运费价格大跌万吨15图23焦煤港口价格持平元吨16图24产地价格持平元吨16图25河北焦煤产地价格持平元吨16图26本周焦煤期货价格小涨元吨16图27长冶喷吹煤价格小涨元吨17图28海外焦煤价格小涨美元吨17图29中国港口焦煤澳洲产到岸价持平元吨17图30焦炭现货价持平元吨18图31本周螺纹钢现货价格小涨元吨18图32独立焦化厂炼焦煤库存小涨万吨18图33样本钢厂炼焦煤库存小涨万吨18图34焦化厂炼焦煤库存可用天数小涨天19图35钢厂炼焦煤库存可用天数大涨天19图36焦炭库存总量大涨万吨19图37钢铁库存总量小涨万吨20图38大中小型焦厂开工率大微涨20图39全国钢厂高炉开工率微跌20图40晋城沁水无烟煤价格小涨元吨21图41阳泉无烟煤价格小涨元吨21表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值5表2煤电产业链指标梳理8表3煤焦钢产业链指标梳理8表4无烟煤价格指标梳理9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325行业周报1投资观点煤炭股价值更加凸显2023仍将大放异彩后期投资观点本周沿海八省电厂日耗合计210万吨环比上涨553动力煤方面供给端晋陕蒙442家煤矿开工率周环比下降096个百分点主因疫情临近年底煤矿检修以及完成全年生产任务当前开工率并未体现出冬季保供的态势且后续仍可能受到上述因素影响进口煤方面11月进口煤32313万吨同比下降78且进口低卡褐煤量占比442较上月扩大24个百分点进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖本周电厂日耗大涨推测疫情过峰城市已经开始复工后期仍有增长空间后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量但现实情况是疫情管控新规执行后煤矿开工率却在下行同时快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧虽海外补库需求暂时缓解但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进口煤量产生较大挑战需求方面冬季已至全国普遍降温同时疫情影响也将逐渐减弱且二产三产有望快速恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续动力煤进入旺季致价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端稳增长政策加码致使经济预期改善螺纹钢价格继续上涨焦炭第四轮提涨落地焦钢企业开工积极性均有所保障焦钢企业持续补库后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤冬季运输困难预计将影响其出口需求端密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况海外及政策分析中国政府宣布2023年4月1日起7项煤炭产品的税率由0提升至3-6届时实行一年的进口煤零关税将终止进口煤成本增加将减少进口煤对中国煤炭市场的供给影响同时也将支撑国内价格俄罗斯表示2023年俄煤出口将下降84来支持俄国内煤炭需求的增长中国进口俄煤也将面临减量澳煤方面2020年中国禁止澳煤后其销售格局已完成重塑2023年澳煤出口量预计无大幅增长则全球煤炭贸易遵循总量守恒定律即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口量不会大增12月30日中煤集团与国电投集团煤电项目专业化整合签署协议该整合中央能源企业从应急性保供转化为通过股权合作整体开发实现体制性稳定性保供有利于更大范围优化资源配置推动煤电产业高质量发展中央经济工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署煤炭的新建产能需花费较长时间且2030年碳达峰仍是重要目标煤炭基本面供给端仍将偏紧中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署2023年下半年有望看到地产开工的拐点基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点前期市场风格切换大涨消费和地产超跌行业困境反转实现更高受益且全年涨幅已实现大幅跃升新冠病毒管控调整为乙类乙管放开政策已全部落地未来市场将从超预期更加关注到经济的真实改善一季度面临春节的传统淡季以及中小城市和农村地区将迎来疫情高峰届时经济偏弱市场有望再次迎来风格切换资金将寻找更加确定性和安全边际高的板块煤炭行业受供需双向影响但一季度同时也将面临供给的弱现实供需双弱将导致煤炭价格仍将维持高位当前煤炭股已得到充分调整且隐含了一季度经济偏弱的预期此外又是高股息10以上很多低估值无论PE还是PBPB要用PB-ROE体系分析不仅具有极大的吸引力且具有足够高的安全边际攻守兼备此外1月底前2022年年报业绩预告将逐步披露2022年是煤炭行业盈利高速增长的一年超预期的业绩也有望催化板块行情海外及非电煤弹性请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425行业周报受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值上市公司股价元归母净利润亿元EPS元PEPB评级202212302021A2022E2023E202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