1、高分十一号遥感卫星成功发射。北京时间2022年12月27日15时37分，我国在太原卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将高分十一号04星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。高分十一号卫星由航天五院抓总研制，是高分辨率对地观测系统国家科技重大专项安排的光学遥感卫星，地面像元分辨率最高可达亚米级，将主要应用于国土普查、城市规划、土地确权、路网设计、农作物估产和防灾减灾等领域，为“一带一路”等国家重大计划的实施提供信息保障。
　　2、以遥感卫星为代表的航天卫星应用产业助力建设数字中国，关注相关产业链投资机会。卫星遥感为数字中国的建设提供了数据支撑和强有力的分析手段，遥感卫星数据可以将地球变成可以用数据定量、可视化表达的数字地球。遥感卫星数据的应用将大大提高我国的政府治理效率，优化提升农业、渔业、工业等生产效率。近期，卫星遥感应用公司航天宏图公布拟中标鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统的公告，中标金额为2.2亿元。显示出卫星遥感行业在政府应急管理等方面需求旺盛，随着政府需求逐渐从国家部委向地位政府拓展，卫星遥感行业将迎来持续增长期，关注相关产业链的投资机会。
　　3、当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了25.74%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为52.27倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应2022年预期的PE为40.3倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为35..2、35.1、53.4倍，对应2022年的PEG水平分别为1.13、1.02、1.58。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，年底军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　4、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：
　　先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子；
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态高分十一号遥感卫星发射成功国防军工关注卫星应用产业链投资机会主要观点1高分十一号遥感卫星成功发射北京时间2022年12月27日维持强于大市15时37分我国在太原卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭成功将高分十一号04星发射升空卫星顺利进入预定轨道发射黎韬扬任务获得圆满成功高分十一号卫星由航天五院抓总研制是高分litaoyangcsccomcn辨率对地观测系统国家科技重大专项安排的光学遥感卫星地面像010-85130418元分辨率最高可达亚米级将主要应用于国土普查城市规划土SAC执证编号S1440516090001地确权路网设计农作物估产和防灾减灾等领域为一带一王春阳路等国家重大计划的实施提供信息保障wangchunyangcsccomcn010-85156462以遥感卫星为代表的航天卫星应用产业助力建设数字中国关2SAC执证编号S1440520090001注相关产业链投资机会卫星遥感为数字中国的建设提供了数据支撑和强有力的分析手段遥感卫星数据可以将地球变成可以用数据发布日期2023年01月02日定量可视化表达的数字地球遥感卫星数据的应用将大大提高我国的政府治理效率优化提升农业渔业工业等生产效率近市场表现期卫星遥感应用公司航天宏图公布拟中标鹤壁市应急管理局鹤壁12市自然灾害综合监测预警指挥系统的公告中标金额为22亿元2显示出卫星遥感行业在政府应急管理等方面需求旺盛随着政府需-8求逐渐从国家部委向地位政府拓展卫星遥感行业将迎来持续增长-18-28期关注相关产业链的投资机会-383当前军工板块的估值已接近2020年最低点高性价比更加凸2022120202222020223202022420202252020226202022720202282020229202022102020221120显建议坚定加大配置力度2022年初以来中证军工指数下跌20211220国防军工上证指数了2574板块估值得到了充分消化高性价比更加凸显目前军工板块整体PE为5227倍处于历史低位从我们跟踪的相关研究报告核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为403倍2022年上游中游下游的平均估值水平依次为352351534倍对应2022年的PEG水平分别为113我们认为当前军工板块正处于景气切换的关键节102158点板块高性价比更加凸显年底军工国改有望密集落地板块估值有望实现切换加配军工板块正当时4首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的先进战机产业链西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机航发产业链航发动力航发控制抚顺特钢钢研高纳派克新材航宇科技导弹产业链菲利华智明达新雷能北方导航海军产业链湘电股份中国船舶中船防务军工信息化产业链紫光国微振华科技宏达电子景嘉微中航光电国睿科技航天电子本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明国防军工行业动态研究报告目录一核心观点211高分十一号遥感卫星发射成功关注卫星应用产业链投资机会212板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度213投资策略核心推荐高景气龙头重点关注军贸国改受益标的3二每周板块数据回顾521板块指数522个股表现523板块估值624融资余额625新股跟踪726全军武器装备采购信息网需求跟踪927重点公司盈利预测与估值1028军工基金复盘11三2023年投资策略12四行业动态1841国际动态1842国内动态18五一周上市公司公告19六近期重点报告21七风险提示24请参阅最后一页的重要声明1国防军工行业动态研究报告一核心观点11高分十一号遥感卫星发射成功关注卫星应用产业链投资机会高分十一号遥感卫星成功发射北京时间2022年12月27日15时37分我国在太原卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭成功将高分十一号04星发射升空卫星顺利进入预定轨道发射任务获得圆满成功高分十一号卫星由航天五院抓总研制是高分辨率对地观测系统国家科技重大专项安排的光学遥感卫星地面像元分辨率最高可达亚米级将主要应用于国土普查城市规划土地确权路网设计农作物估产和防灾减灾等领域为一带一路等国家重大计划的实施提供信息保障过去十年遥感卫星应用市场的拓展主要围绕空间分辨率和光谱分辨率的提升应用场景得到较大拓展党的十八大以来我国成功发射20余颗陆地遥感卫星形成了比较完整的陆地遥感卫星系列和型谱观测水平和业务化运行保障能力不断提升卫星遥感已逐渐成为支撑自然资源调查监测基础测绘执法督察等业务的科技主力军是我国自然资源管理信息化现代化的重要组成部分以环境监测为例低分辨率卫星数据仅能被应用于大范围的环境状况观测如大面积水体污染土地荒漠化水土流失等方面而高分辨率卫星遥感技术能够对局部地区进行高精度全天候的观测使得小范围综合环境治理监测成为可能甚至为大气污染水污染地面污染固体废物堆场污染和热污染的实时监测土壤侵蚀与地面水污染负荷产生量估算以及生物栖息地评价和保护提供了有力的工具随着遥感卫星的时间分辨率和光谱分辨率提高将进一步拓展应用领域随着遥感卫星发射数量增加以及商业航天的发展火箭发展能力增强以及成本的降低卫星入轨数量将快速提升卫星的时间分辨率和光谱分辨率将得到提高从而进一步拓展应用领域一方面可部分取代传统需要无人机监测的领域如灾情监测环境监测等另一方面技术升级可挖掘潜在市场需求从政府监测向商业需求拓展如渔业农业金融保险等以遥感卫星为代表的航天卫星应用产业助力建设数字中国关注相关产业链投资机会卫星遥感为数字中国的建设提供了数据支撑和强有力的分析手段遥感卫星数据可以将地球变成可以用数据定量可视化表达的数字地球遥感卫星数据的应用将大大提高我国的政府治理效率优化提升农业渔业工业等生产效率近期卫星遥感应用公司航天宏图公布拟中标鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统的公告中标金额为22亿元显示出卫星遥感行业在政府应急管理等方面需求旺盛随着政府需求逐渐从国家部委向地位政府拓展卫星遥感行业将迎来持续增长期关注相关产业链的投资机会12板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度当前军工板块的估值已接近2020年最低点高性价比更加凸显建议坚定加大配置力度2022年初以来中证军工指数下跌了2574板块估值得到了充分消化高性价比更加凸显目前军工板块整体PE为5227倍处于历史低位从我们跟踪的核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为403倍2022年上游中游下游的平均估值水平依次为352351534倍对应2022年的PEG水平分别为113102158我们认为当前军工板块正处于景气切换的关键节点板块高性价比更加凸显年底军工国改有望密集落地板块估值有望实现切换加配军工板块正当时请参阅最后一页的重要声明2国防军工行业动态研究报告表1重点公司盈利预测PE平均PE净利润产业链上市公司PEG21A22E23E24E22E复合增长率21-24中简科技10734753152526209076宝钛股份3482661991592977089西部超导5934073032363587113振华科技3993332571533770088中航高科5253822702203369113菲利华7535363782803908137景嘉微8476063454282560237上游352鸿远电子2842101591213286064中航光电4733462772113085112图南股份7796065033293331182钢研高纳7317235712993477208宏达电子223160121983170051光威复材4943943042422688147火炬电子1971601171022468065航宇科技7986084152904006152中航重机5143762851963798099航发控制6925044033512533199三角防务4603042221753806080中游派克新材5303832932133513541108湘电股份313510306324039812105北摩高科3542521721303956064爱乐达3052221691383036073高德红外3252091762061636128航天彩虹9015734543863264176洪都航空1193235416961223-081-28988中航沈飞6784513472753507128航发动力9495384794332991180下游中航西飞10795924543764206141534中直股份3002882252141187243国睿科技4002913242122355124中无人机10267565234383282230中国船舶466059527614222053027中船防务3696183628425011928154资料来源wind中信建投数据截止到12月31日日13投资策略核心推荐高景气龙头重点关注军贸国改受益标的首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的1先进战机产业链当前处于成熟型号替换新型号放量阶段景气度切换带来多核驱动推荐标的西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机2航发产业链整机保持高速交付重点关注上游材料类标的和整机厂推荐标的航发动力航发控制抚顺特钢钢研高纳派克新材航宇科技3导弹产业链整体分化明显新型号驱动有望再创新高请参阅最后一页的重要声明3国防军工行业动态研究报告推荐标的菲利华智明达新雷能北方导航4海军产业链新造舰高峰来临新四化迎来广阔空间推荐标的湘电股份中国船舶中船防务5军工信息化产业链信息化智能化融合发展国产替代强势驱动推荐标的紫光国微振华科技宏达电子景嘉微中航光电国睿科技航天电子请参阅最后一页的重要声明4国防军工行业动态研究报告二每周板块数据回顾21板块指数本周上证综指上涨142收于308926点同期中证军工指数上涨392收于1106202点跑赢大盘249个百分点从行业板块来看建筑煤炭房地产等板块表现居前餐饮旅游计算机传媒等板块表现居后本月上证综指下跌197收于308926点同期中证军工指数下跌518收于1106202点跑输大盘321个百分点本年上证综指下跌1513收于308926点同期中证军工指数下跌2574收于1106202点与大盘持平图72022年初至今中证军工指数与上证综指走势图82022年初至今中信各行业涨跌情况资料来源wind中信建投22个股表现上周表现位居前十位的个股为北方导航1813菲利华1494盟升电子1423图南股份1329东华测试1311新兴装备1287航天宏图1257安达维尔1209天奥电子1069广联航空1063月表现位居前十位的个股为新兴装备2444北方导航1694日发精机1280西部材料1131安达维尔823凌云股份799盟升电子735航天宏图692上海瀚讯638威海广泰595年表现位居前十位的个股为盛路通信5802红相股份2628菲利华2600航天宏图1777新劲刚1666泰和新材1200振芯科技1068新雷能957北方导航887盟升电子843军工个股表现情况表2军工个股表现情况周表现居前周涨幅月表现居前月涨幅年表现居前年涨幅北方导航1813新兴装备2444盛路通信5802菲利华1494北方导航1694红相股份2628盟升电子1423日发精机1280菲利华2600图南股份1329西部材料1131航天宏图1777东华测试1311安达维尔823新劲刚1666新兴装备1287凌云股份799泰和新材1200航天宏图1257盟升电子735振芯科技1068请参阅最后一页的重要声明5国防军工行业动态研究报告安达维尔1209航天宏图692新雷能957天奥电子1069上海瀚讯638北方导航887广联航空1063威海广泰595盟升电子843资料来源wind中信建投23板块估值板块估值方面军工板块整体估值为5227倍处于历史低水平图9中证军工指数PE-TTM9080706050403020100资料来源wind中信建投24融资余额在融资余额方面军工板块上市公司数量占A股比例为300总市值占A股比例为323若剔除金融地产板块军工板块占比更高目前军工板块融资余额占流通市值比例为327A股整体融资余额占流通市值079融资买入意愿略低于整体市场水平表3上周融资余额情况一览军工板块剔除10家纯民品公司上市公司总市值亿元流通市值亿元融资余额亿元融资余额占比军工融资标的总计68190568117001126745033A股总计33637145594567204391A股融资标的总计22015834687254268865426185079军工板块总计10123111902027076军工板块占比300323302军工融资板块占比309327313158资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6国防军工行业动态研究报告25新股跟踪表419年至今新增军工股股票名称主营业务总市值最新收盘价一周涨跌派克新材航空零部件16113290776科思科技指挥控制信息处理设备软件雷达信息处理设备等383609247盟升电子卫星导航卫星通信等9381221423江航装备航空产品配套等921630537国盾量子量子通信等8210185-238中科星图卫星遥感1526204551睿创微纳红外成像产品1663719-161新光光电军用光学仿真222156103西部超导高端钛合金材料和低温超导材料4399469498铂力特增材制造16114275991航天宏图卫星遥感等15985501257捷强装备核化生防御装备核心部件303024110蓝盾光电高端分析测量仪器军用雷达部件312343423广联航空航空工业相关产品6128731063智明达军用嵌入式计算机5310552825霍莱沃相控阵相关产品417946741风电用环件航空发动机环形锻件航空发动机机航宇科技1117769969匣纵横股份无人机系统374227850恒宇信通直升机综合显控设备264326089迈信林航空零部件262314542自动灭火抑爆系统航空点火放电器件熔断器件天微电子232842-028等雷电微力毫米波火控雷达机载星载等相控阵微系统13477171075国光电气微波电真空器件固态器件核工业设备及部件等13617508284富吉瑞红外热成像产品151940-241国博电子有源相控阵TR组件及系列化射频集成电路产品3839579375振华风光军用集成电路238118881153中无人机翼龙无人机31547-758臻镭科技微波射频组件121111-220长盈通特种光纤4244-673新威凌锌金属相关产品58-793西测测试军用装备第三方检测3541-623思科瑞军用电子元器件检测5858-585盛帮股份密封器件1834-685隆达股份高温合金8635-495立航科技飞机地面保障设备2633-923理工导航惯导系统3641-842晶品特装军用机器人6282952佳缘科技信息加密7076-297华如科技军用仿真6158-882请参阅最后一页的重要声明7国防军工行业动态研究报告华秦科技隐身材料256274-215华强科技特种防护装备6619-465华菱线缆特种电缆499-637国力股份电子真空器件5760-1007观想科技装备维修信息化平台2633-434铖昌科技TR组件114102-785超卓航科冷喷涂增材4752-149邦彦技术军用信息通信3422-900资料来源wind中信建投数据截止到12月31日请参阅最后一页的重要声明8国防军工行业动态研究报告26全军武器装备采购信息网需求跟踪图10全军装备采购信息网招标公告数量统计按周单位个资料来源全军装备采购信息网中信建投图11全军装备采购信息网采购需求数量统计按周单位个资料来源全军装备采购信息网中信建投请参阅最后一页的重要声明9国防军工行业动态研究报告27重点公司盈利预测与估值表5重点公司盈利预测收盘价总市值归母净利润亿元PE公司名称元亿元21A22E23E21A22E23E光威复材722537575810601417494353264宏达电子441418281611241517223162120振华科技11423594149117832315399333257上游中航光电5776942199128213698473334255鸿远电子1011623582710771434284218164菲利华55279370556861753501324湘电股份18824907924642431351013588景嘉微5457248293409720847606345高德红外11361111117362108325208171航发控制25643374887471041692451324中航高科22293115919941356525312303中航重机3109458891700849514653262中游北摩高科451150422691938354217208爱乐达265378255354488305220159图南股份4679141181254325779556435派克新材1329161304351474530459265新雷能4248174274369519637473336航宇科技7769111139173263798641415中航沈飞58631149169621672771678530403航发动力42281127118820952351949538572中直股份46412749139501214300288294中航西飞2545705653136916231079515532下游国睿科技1695210526588649400358324中无人机44933032964175801026727523中国船舶2228996214169536074660588276中船防务207621007911573726401823284资料来源wind中信建投数据截止到12月31日请参阅最后一页的重要声明10国防军工行业动态研究报告28军工基金复盘表6军工基金复盘年初至今基金份额基金类型代码基金名称单位净值元基金份额百万份近一周涨跌幅今年以来收益率变化161024富国中证军工10670474283791976179369000160630鹏华中证国防1151034206833897262473000164402前海开源中航军工1038915061407399568418000000596前海开源中证军工A193504542973365506488000002199前海开源中证军工C098104756930402790492000161628融通中证军工088112017793835271285000163115申万菱信中证军工10583110945202636717328000502003易方达军工1274854058561413214371000被动型512710富国中证军工龙头ETF073276287658416095000440000512680广发中证军工ETF11057292653017832000389000512660国泰中证军工ETF107489725080015730000388000512810华宝中证军工ETF1206838379171500000382000512670鹏华中证国防ETF088683418652620990000497000512560易方达中证军工ETF06410101412702990000391000501019国泰国证航天军工121627433787540747396000160643鹏华中证空天一体军工1402269249311349570475000005609富国军工主题1814433386694-868250545000001475易方达国防军工1752090375116-1859970529000004698博时军工主题1816017645731-3964684515000001838国投瑞银国家安全1111024679369-361720432000002251华夏军工安全1700024130679-1084500552000主动型004224南方军工改革15051341049596499118676000000969前海开源大安全核心16470678195-50450320000000535长盛航天海工装备181601253186-197355312000002983长信国防军工A153056138197-490242623000004139中邮军民融合193345832985-1113387396000资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11国防军工行业动态研究报告三2023年投资策略我们判断当前军工行业景气度出现切换2023年有望再上高峰主要逻辑包括以下几个方面一是宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升二是国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期三是军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间四是军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举五是市场主体中长期资金话语权逐渐提升产业资本同频共振有望开启新征途1宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升1国际局势中美对抗白热化智能化战争时代开启目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力美国总统拜登上台后一再强调中国威胁论从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入挟太平洋威胁倡议提出印太战略并加强对韩日等军事盟友的控制剑锋直指中国预计未来我国周边形势将持续紧张在复杂和严峻的国际军事政治环境下我国将继续坚持走中国特色强军之路西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛未来20-30年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期从历史来看前苏联巅峰时期GDP达到了美国的70而冷战解体后俄罗斯只占美国GDP的7日本巅峰时期GDP达到了美国的71随后遭到打压当前我国的GDP已经达到美国的77是二战后最能挑战美国单边霸权的国家2全球国防预算美国国防预算持续新高全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算延续上升周期总额持续创新高美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征目前处于本轮上升周期的早中期阶段本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策拜登政府上台后延续了美国国防预算上升的势头从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区2022财年美国国防预算相关总额再创新高达到7530亿美元较上财年7405亿美元预算增长约17中国军费2021年增速较2020年略有提升近3000亿美元的军费总额位居第二约占全球国防开支的14印度在2021年仍保持增长趋势加大本土武器工业采购力度以766亿美元国防预算总额稳定在第三位沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩排名由2020年的第四位跌至第八位而英国在2021年国防预算总额实现约3的增长排名跃至第四位俄罗斯以659亿美元的预算总额稳居第五增速回正至29法国仍为西欧国防预算支出最高的国家2021年增速约15由上年第八位跃升至第六日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名但在2021年国防预算总额均实现7347的较快增长我们认为受俄乌战争爆发和去全球化的影响全球军备扩张或将加剧竞争或将集中在亚洲及东欧区域全球国防预算有望加速增长3中国国防预算2023年增速或将环比提升建军百年目标驱动需求旺盛我国国防预算在经历了近10年的高速增长在2014年增速开始呈现逐年下降趋势并于2017年达到7的历史低点2018年国防预算增速出现近年来首次回升同比增速上升至812019年中央一般公共预算中请参阅最后一页的重要声明12国防军工行业动态研究报告央本级支出35395亿元增长65国防支出预算11899亿元约合17761亿美元同比增长约752020年我国国防预算约为12680亿元同比增速进一步下降至655自2021年起我国国防预算增速触底回升实现3年来首次增长达6802022年国防预算增速再次上升至711恢复至近年平均水平当前我国国防实力与综合国力并不匹配在强军建设方面加速投入势在必行建军百年奋斗目标的提出为我军未来组织体系高端技术武器装备发展指明了方向有望切实加速提升我军实战化能力实战化练兵增加了武器装备消耗进而推动了武器装备采购和维修保障需求当前我国正处于武器装备更新换代的重要时期新型武器装备已进入批量生产交付阶段密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求在全球国防预算稳定较快增长我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下2023年我国国防预算整体仍将保持增长态势国防预算增速上升趋势有望持续单年度增速或将达到75-764二十大打赢信息化智能化局部战争全方位打造胜战能力在党的二十大期间中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平在二十大报告中提出实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面据国防部10月20日报道全军官兵认真学习党的二十大报告表示要深刻领悟两个确立的决定性意义增强四个意识坚定四个自信做到两个维护贯彻军委主席负责制全面加强练兵备战为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力二十大报告中首次提出提高人民军队打赢能力创新军事战略指导发展人民战争战略战术打造强大战略威慑力量体系增加新域新质作战力量比重深入推进实战化军事训练预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力5台海局势紧张将成新常态长期保持积极备战状态佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势我国公布8项反制措施并于台海举行联合军演8月4日外交部举行例行记者会针对媒体关注的军演常态化问题外交部发言人华春莹回应军演是否成为新常态将取决于美方和台独势力会怎么做在当前国际局势下我军将长期保持常备不懈的战备状态对先进装备的需求将持续释放过去10年我国通过军改取得了第一岛链的优势我军各式战机军舰足迹遍布第一岛链未来或将再用两个五年计划取得第二岛链的军事优势2国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期总述2019年之前是军工10时代2019年开启军工20时代军改后实战化实弹化训练成为常态主要改变体现在新老武器装备加速换装各种精确制导武器消耗量的大幅增长以及维修保障等后市场开始爆发如今军品采购模式发生很大变化过去是滚动式采购目前由于需求爆发式增长开始采用大额订单高比例预付款的方式军改先重塑了需求而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革开启军工业绩驱动的新时代1景气传导新型号切换驱动新增长十四五有望经历两轮产能扩张整机厂预收账款景气传导至营收需要1-2年我们判断2020年进入上游企业业绩释放周期2021年中请参阅最后一页的重要声明13国防军工行业动态研究报告游业绩加速2022-2023年下游业绩开始进入释放周期武器装备产品其技术先进构造复杂所需零部件数量庞大并集成了各种系统在完成产品生产后交付客户前还需完成全面检验试飞等程序因此武器装备的备货生产周期较长整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过1-2年左右的周期整机厂向军方交付产品整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成试验等最终经军方验收确认收入在此过程中整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款例如完成总装集成完成性能试验等我们认为在新型号批产趋势的催化下产业有望进入第二轮扩产周期2景气解析新需求响应新趋势五大产业链迎来新变化目前来看军工板块各产业链出现横向分化1先进战机军用航空高景气持续后续型号接替发力当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段后续型号接替发力未来从单核驱动向三核驱动转变无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段2航发整机保持高速交付盈利能力规模效应双提升十四五期间三代主力型号正逐渐完成进口替代解决供给瓶颈提升其质量水平成为新机配发及旧发更换的核心放量来源下一代航发研制进展顺利新材料新工艺逐渐成熟将成为十五五期间升级换代存量更新的主要增量3导弹先进新型号放量延后刚性需求板块有望迎来反弹性增长非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择部分导弹型号开始进入迭代期平台装备数量持续增加需要进一步投入导弹与先进平台相适配放量周期之后或将带来反弹性投资机会4海军十四五造舰高峰期持续新四化迎来广阔空间从海军舰船的发展趋势来看主要呈现大型化远洋化智能化电磁化这四个特点未来10年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇逐步淘汰落后舰艇并迅速建立现代化的海军作战力量或将组建4类针对性的海上作战力量分别是航母联合攻击群两栖登陆攻击群远洋机动舰队与近海防御舰队5军工信息化信息化智能化融合发展国产替代强势驱动战争样式由信息化向智能化转变国防信息化建设持续加速上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量中下游核心系统厂商业绩有望加速3军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间1全球军贸热度不减疫后出现恢复性增长近20年全球军贸热度总体呈增长态势按照五年周期进行分析20172021年主战武器国际转让量较20122016年降低46其中5大武器出口国是美国俄罗斯法国中国和德国占世界武器出口总量的785大武器进口国是印度沙特埃及澳大利亚和中国占世界武器进口总量的38世界25大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的99北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的87近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大2我国军贸体系向中高端升级竞争优势不断提升自1949年建国以来我国的军贸发展历史可以分为三个阶段即军事援助主导的起步阶段苏式装备替代的初创阶段以及自研装备为主的发展阶段我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段在全球军贸体系中的话语权正在不断提高总体来说我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升经过几十年的艰苦奋斗中国军工行业已基本具备内循环的技术基础和物质条件未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期十四五时期供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展特别是在量价效三个维度上军工行业请参阅最后一页的重要声明14国防军工行业动态研究报告正在发生着深层次的变化整体呈现出以价换量以效创利的健康良性的行业生态当前国际军贸市场对于质美价优的高科技武器装备需求日益旺盛中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势国际竞争力正在不断提升3俄式武器体系出口或将萎缩中国市占率有望提升从全球军贸发展情况来看军贸市场的集中度继续提高2017-2021五年间全球五大主要军火出口国美国俄罗斯法国中国德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的77较2012-2016五年间增长3我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商俄式系统占据的22的份额远远高于我国的5俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累但从各国的军费支出来看俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后从所占GDP来看相对较低的军费支出却占据了更高的GDP比例长期来看中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术洲际导弹战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后特别是俄乌战争之后俄式装备的局限性加速显现未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩在坚定外交原则的基础下我国在全球军贸市场市占率有望持续提升4军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举2022年为国企改革三年行动方案的收官之年今年以来国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引军工行业国企改革带来两提升两促进即提升资产证券化率提升研究可适度促进全产业链的景气度提升促进全产业链的业绩释放目前国企改革的三年行动计划已进入收尾期总结而言国资委提出了深化改革的明确方向一是加大优质资产注入力度二是降低同业竞争聚焦主业明晰上市公司定位三是优化股权结构强化正向激励推动股权激励应做尽做从中可以看到军工国改主要聚焦于三大方向一是注册制全面落地北交所成立背景下军工优质资产IPO二是上市公司股权激励计划的继续推出三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入现有诸多企业经国改后成效显著如航发控制进行资产置换湘电股份进行股权激励中航机电进行资产合并中无人机进行IPO等1注册制改革和北交所成立背景下军工企业上市数量显著提升北交所的设立将加快军工类企业上市进程提升军工企业上市数量和研究可视度2018年军工板块上市公司数量仅为4家2019年注册制实行后上市公司数量持续增加2019年达到9家2020年进一步提高到12家截至目前2022年度军工行业已有华秦科技中无人机等14家优秀公司上市此外截至目前处于IPO阶段的军工企业剔除军工业务占比较低的企业有11家多数军工企业的IPO进程已经处于问询阶段总体而言优质公司数量正不断增长目前正在IPO进程中的13家军工企业中有10家民营企业占比达到7692可见军工板块企业IPO依然延续了以民企为主的特点而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革2军工企业资产整合加速推进整体上市或成未来重点方向军工国改持续兑现资产整合有望持续加速推进主要形式体现为股权划转吸收合并和资产注入及剥离军工科研院所内存在大量军工核心资产针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营从目前的政策指引和现有案例来看军工央国企正在以吸请参阅最后一页的重要声明15国防军工行业动态研究报告收合并剥离注入等多种形式进行资产的整合以期打造一批旗舰型军工央国企3股权激励方案接连推出助力军工企业能动性提升2020年初至今军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长我们判断十四五中后期股权激励案例有望持续增长军工国企央企相关进展值得重点期待2020年以来已有70多家军工企业推出股权激励计划覆盖面较广且多数解锁条件包含业绩承诺有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力有利于形成利益共同体企业员工与管理人员共同成长激发公司活力进一步促进公司实现长期稳定的发展目标5市场主体公募北上资金有所波动中长期资金配置热情增强1大股东及产业资本积极参与再融资显示对未来发展的强大信心大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入其增减持一般具有较强的前瞻性且以增持为主增持时点一般在底部位置大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用中长期股价反应偏正面未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行从2022年各公司公布的发行股票预案来看5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心2社保基金积极投资军工板块显示出长线资金对板块青睐从社保基金持仓情况来看社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐截至2022年9月30日共有31家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金环比中报提高4家同比2021年提高11家显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块3四季度军工公募基金规模回升公众参与军工基金热度回暖根据我们跟踪的26家主被动公募基金规模来看由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调相比于2021年四季度今年军工基金规模有所回落进入四季度以来军工行业企稳军工基金规模逐渐回升截止到2022年11月30日26家军工基金总体规模为807亿元相较三季度环比增长333公众参与军工基金的热情逐渐回暖4外资持股比例稳步回升总体占比达到约12022年以来陆股通持股军工板块总市值逐步提升截至2022年11月30日外资通过陆股通持有军工标的总市值为24555亿占军工板块总市值比例为12022年一季度由于军工板块出现较深回调陆股通持股市值有较大幅度下降随着市场从底部回升陆股通持股市值逐季提升四季度陆股通持仓较2022年一季度末增长2711显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可5公募与北上资金有所波动产业资本社保资金热情持续增强回顾2022年由于市场震荡国内机构投资者北上资金等中长期资金有些波动但是产业资本社保资金等更长线的资金投资热情持续增强由于2022年一二季度军工板块所有波动军工公募基金规模以及北上资金有所回落但随着板块企稳下半年公募及北上持仓规模逐渐回升从2022年各公司公布的发行股票请参阅最后一页的重要声明16国防军工行业动态研究报告预案来看5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心从社保基金持仓情况来看社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐虽然短期由于市场震荡机构持股略有下降然而长远来看随着大股东产业资本公募保险机构等中长期资金流入军工板块并成为主导力量未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性更加青睐具有核心竞争力的头部企业军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合产业资本同频共振有望开启新征途请参阅最后一页的重要声明17国防军工行业动态研究报告四行业动态41国际动态俄媒今年交付首架全新建造的图-160M战略轰炸机凤凰网12月26日报道据塔斯社报道俄罗斯联合航空制造集团公司负责人尤里斯柳萨尔23日接受媒体采访时说俄罗斯第一架从零开始建造全新建造的可携带战略导弹的图-160M轰炸机将于今年内交付俄罗斯计划总共生产50架图-160M未来俄空天军将每年装备3-4架该款飞机波音与中国商飞合作研发可持续飞机客舱材料复材网12月27日报道12月26日波音和中国商用飞机有限责任公司中国商飞宣布两家公司正在合作开展一个可持续发展项目开发并测试可用于生产民用飞机客舱部件的苎麻纤维增强聚乳酸基复合材料RRP波音中国总裁谢利嘉表示与用于制造民用飞机客舱部件的传统塑料相比RRP具有重量轻强度高100可降解等优点我们非常高兴与中国商飞宣布这一新的可持续性合作项目这是两家飞机制造商携手为民航业筑造更美未来的又一例证日本计划在与那国岛部署地对空导弹部队凤凰网12月28日报道据叙利亚通讯社当地时间12月27日消息叙利亚外交部当天在社交媒体上表示由于民众对外部势力的持续抵抗和斗争将外国军队驱逐出叙利亚并非遥不可及一周以来叙利亚代尔祖尔省西部乡村民众持续游行抗议美国非法军事存在及其支持的反对派武装目前该抗议活动已经延伸至哈塞克省南部乡村民众高喊口号要求驱逐美军及其支持的叙利亚民主军武装国内动态42珠海市通用航空协会成立网易12月26日报道12月24日珠海市通用航空协会在北京理工大学珠海学院下称北理珠成立北理珠航空学院院长孙长江当选珠海市通用航空协会第一任会长协会成立大会暨第一次会员代表大会以线上线下相结合形式召开中国航空运输协会会长助理丁跃中国航空运输协会通用航空分会会长孙卫国北理珠副校长林海以及珠海二十余家通用航空企业负责人参会中信海直H135引航直升机正式启用中国航空新闻网12月26日报道12月22日青岛引航站中信海直H135引航直升机启用仪式在董家口港区举行与传统的引航艇作业方式比较直升机具有快捷高效抗风浪等级高活动范围大等特点自2015年以来青岛引航站与中信海直公司就建立了良好的合作关系搭建了坚实的合作基础2015年2月在董家口港区启动直升机港口引航业务为山东首家2017年5月在青岛主港区也全面启动直升机引航业务当前在老港区前湾港区董家口港区薛家岛设有4处起降点截至2021年底已安全起降接送引航员5118架次直升机引航为青岛市港口引航工作做出了积极贡献请参阅最后一页的重要声明18国防军工行业动态研究报告五一周上市公司公告表5主要上市公司公告日期公司名称事件关于公司股东减持计划实施进展公告北京新雷能科技股份有限公司以下简称公司于2022年11月7日披露了关于公司股东减持股份的预披露公告公告编号2022-097公司股东上海联芯投资管12月26日新雷能理合伙企业有限合伙以下简称上海联芯计划以集中竞价减持本公司股份不超过2100000股占本公司总股本比例051减持时间为自原减持计划公告之日起3个交易日之后的90日内具体内容详见公司于巨潮资讯网wwwcninfocomcn披露的相关公告关于项目中标的公告1北京航空航天大学电子信息工程学院射频信号模拟系统红外场景模拟设备可见光场景模拟设备电磁环境构建天线支撑系统无线电通信综合测试仪系统控制与仿真平台项目1项目编号2241STC740132项目名称北京航空航天大学电子信息工程学院信息安全系统3采购单位北京航空航天大学电子信息工程学院4中标单位成都天奥电子股份有限公司5中标金额382039万元12月27日安达维尔2北京航空航天大学电子信息工程学院电磁特性原位替换检测单元LRU飞机系统供电及电源品质测试设备航电总线信号模拟系统IO信号模拟仿真设备电磁兼容测试系统分布式屏蔽效能测试子系统静电效应测试子系统项目1项目编号2241STC740102项目名称北京航空航天大学电子信息工程学院电磁特性原位替换检测单元LRU飞机系统供电及电源品质测试设备航电总线信号模拟系统IO信号模拟仿真设备电磁兼容测试系统分布式屏蔽效能测试子系统静电效应测试子系统3采购单位北京航空航天大学电子信息工程学院4中标单位成都天奥电子股份有限公司5中标金额219570万元关于2019年限制性股票激励计划第三个归属期归属结果暨股份上市的公告12月28日航天宏图本次归属股票数量755万股占归属前公司总股本的比例为041本次归属股票上市流通时间2022年12月30日第四期员工持股计划管理办法本期员工持股计划规模不超过4691400股约占本期员工持股计划草案公告日公司股本总额305402973股的15361截至2022年12月23日公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2048100股占公司总股本的06706最12月29日康达新材高成交价为1255元股最低成交价为1157元股成交金额为2482706460元不含交易费用公司第五期及第六期回购股份共计4691400股占公司总股本的15361成交总金额为5430896360元不含交易费用两期回购均价约为1158元股关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告成都雷电微力科技股份有限公司以下简称公司于2022年12月29日召开第一届董事会第三十次会议和第一届监事会第十四次会议分别审议通过了关于使用部分雷电微力闲置募集资金进行现金管理的议案同意公司使用部分闲置募集资金进行现金管理具体为购买安全性高流动性好且能满足保本要求的产品额度不超过30000万元在十二个月内滚动使用关于调整2022年度日常关联交易预计的公告公司2022年度日常关联交易预计已经公司第五届董事会第二次会议和2021年年度股东12月30日北化股份大会审议通过公司披露关于2022年度日常关联交易预计的公告具体内容详见2022年4月26日2022年5月19日的中国证券报证券时报和巨潮资讯网2022年公司推进实施了市场结构调整环保器材及核生化防护装备产请参阅最后一页的重要声明19