行业动态信息
　　本周（12.16-12.23）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.16%、-3.95%，相对上证综指，分别跑赢4.01pct、跑输0.1pct，相对沪深300分别跑赢3.35pct、跑输0.76pct，在中信一级行业中排名第1、12。
　　板块表现：
　　社服：餐饮板块涨跌幅第一（+5.39%），免税>出境游>酒店>景区，涨跌幅分别为+1.37%、+1.29%、+1.28%、-0.74%。商贸：专营连锁板块涨跌幅第一（-3.27%），电商及服务>一般零售>贸易>专业市场经营，涨跌幅分别为-3.50%、-3.89%、-4.64%、-4.82%。
　　板块跟踪：
　　出境游：1、最新入境澳门防疫措施：取消入境澳门后的以下措施：落地核酸检测、澳门健康码为“红码”及入境翌日起计第3天接受核酸检测。入境后澳门健康码为“黄码”，接受自我健康管理5天。2、外交部：中方将因时因势为跨境人员往来提供更多便利。
　　酒店：11月STR数据：全国11月入住率51.88%（同比2019年-16.06pct，10月为-20.34pct），房价同比2019年-18.32%（10月为-18.11%），综合RevPAR恢复至2019年的62.37%（10月为57.50%），降幅环比有所收窄，入住率先于房价有所回升。
　　免税：1、据海口海关数据，12月13日至19日期间海南离岛免税购物金额连续7天超1亿元。2、据携程数据显示，12月7日至12月18日，海南省酒店预订量比上月同期增长63%。从复苏进程来看，三亚领跑全省，多项数据跑赢海南整体大盘。
　　化妆品：1、国货美妆上美股份成功在香港IPO上市。2、妮维雅母公司收购比利时生物科技公司。
　　跨境电商：1、阿里2023财年中期净亏损21.69亿。2、今年淘宝天猫春节不打烊将覆盖全国超300城。
　　珠宝：根据GJEPC数据，2022年11月，印度培育钻石毛坯出口额1.05亿美元，同比增加23%，环比下降41%。
　　风险提示：
　　旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态社会服务澳门入境政策再度放宽酒店入住率先于房价回升维持强于大市刘乐文liulewencsccomcn行业动态信息SAC执证编号S1440521080003本周1216-1223中信消费者服务行业涨跌幅商业贸易行业涨跌幅分别为016-395相对上证综指分别跑赢401pct跑输01pct相对沪深SFC中央编号BPC301300分别跑赢335pct跑输076pct在中信一级行业中排名第112陈如练板块表现社服餐饮板块涨跌幅第一539免税出境游酒店景区涨跌幅chenruliancsccomcn分别为137129128-074商贸专营连锁板块涨跌幅第一-327电商及服务一般零售贸易专业市场经营涨跌幅分别为SAC执证编号S1440520070008-350-389-464-482SFC中央编号BRV097板块跟踪出境游1最新入境澳门防疫措施取消入境澳门后的以下措施落地核酸检于佳琪测澳门健康码为红码及入境翌日起计第3天接受核酸检测入境后澳门健yujiaqibjcsccomcn康码为黄码接受自我健康管理5天2外交部中方将因时因势为跨境人员往来提供更多便利SAC执证编号S1440521110003酒店11月STR数据全国11月入住率5188同比2019年-1606pct10月为-2034pct房价同比2019年-183210月为-1811综合RevPAR恢复至2019年的623710月为5750降幅环比有所收窄入住率先于房价有所回升发布日期2022年12月26日免税据海口海关数据月日至日期间海南离岛免税购物金额连1121319市场表现续7天超1亿元2据携程数据显示12月7日至12月18日海南省酒店预订量比上月同期增长63从复苏进程来看三亚领跑全省多项数据跑赢海南整体大盘化妆品1国货美妆上美股份成功在香港IPO上市2妮维雅母公司收购比利时生物科技公司跨境电商1阿里2023财年中期净亏损2169亿2今年淘宝天猫春节不打烊将覆盖全国超300城珠宝根据GJEPC数据2022年11月印度培育钻石毛坯出口额105亿美元同比增加23环比下降41相关研究报告风险提示本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明旅游景气度及异地复制进度低预期酒店加盟储备增长低于预期渠道扩张不及预期居民边际消费倾向下降等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告目录板块表现及投资建议1一重点数据跟踪1二投资建议1三板块行情5四子行业表现6公司动态12一休闲服务板块12二商业贸易板块12行业动态14一休闲服务板块16二商业贸易板块18风险分析20请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告板块表现及投资建议一重点数据跟踪韩国免税外国游客2022年10月销售额达1229亿美元同比-217-55上月为-262-184其中购物人次同比-8772437客单价同比5377-781达到55435美元年初至今累计销售额亿美元同比其中购物人次同比客单价同比10816-254-127-935102410490-569整体市场2022年10月销售额1322亿美元同比-283-158上月为-321-158其中购物人次同比-732611客单价同比1674-403达到12127美元年初至今累计销售额11680亿美元同比-329-99其中购物人次同比-793559客单价同比2242-422韩免10月的环比提升预计跟双十一活动有关四季度一般都会有一定提升但同比还是下滑的按该趋势近年韩国免税应该是亿美元出头的水平比去年的亿美元有明显下降三季度新世界利润率14015606新罗免税01较Q2均再度下降已达盈亏平衡线韩国现在面临的不仅是国内免税还有国内有税电商渠道的分流竞争优势已经非常弱价格体系的重构即使疫情好转也无法扭转目前线下受阻主要还是线上销售看后续线下逐步恢复图1韩国免税市场数据来源KDFA中信建投全国11月入住率5188同比2019年-1606pct10月为-2034pct房价同比2019年-183210月为-1811综合RevPAR恢复至2019年的623710月为5750降幅环比有所收窄入住率先于房价有所回升相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-2906-4167二线城市经济型中高端RevPAR增速-2650-2431一线城市中高端恢复不明显经济型以及二线城市恢复较好请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告图2STR酒店情况同比2019年数据来源STRGlobal中信建投11月消费受到明显冲击11月社零总额38615亿元-59低于wind预期-25除汽车以外同比-611-11月全国网上零售额124585亿元42其中实物商品网上零售额108098亿元64占社会消费品零售总额的比重为27111月份餐饮收入同比-84上月-81限额以上单位商品零售同比-57其中粮油食品类同比39饮料类同比-62中西药品类同比83化妆品类同比-46金银珠宝类增长-70服装鞋帽针纺织品类-156按零售业态分1-11月限额以上零售业单位中的超市便利店专业店专卖店零售额同比分别增长百货店下降超市便利店专业店专卖店百货累计零售额分别环比314336080-06pct-03pct-1pct-07pct-12pct11月消费受到明显冲击本月基本为今年以来次差月份如果剔除汽车拉动基本与4月份情况相差不多不过我们认为不必过度悲观11月整体仍处于疫情优化前的封控状态收入和消费难以向好市场应该对此有所预期高层大力度调整疫情防控出台扩大内需政策即便疫情防控优化也不应对接下来几个月的消费复苏抱有太高预期消费反弹修复仍需一定时间不过于明年复苏本身是确定的图3社会零售总额月度同比增速图4CPI同比变化数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告图5粮油食品类零售额同比增速图6烟酒类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图7服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速图8化妆品类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图9金银珠宝类零售额同比增速图10日用品类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告图11家具类零售额同比增速图12汽车类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图13通讯器材类零售额同比增速图14家电类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投一线城市地铁客流已经降至低位北京客流开始回升随着感染率上升一线城市的地铁客流基本降至高峰时期的30左右由于北京疫情爆发时间较早客流也开始回升不过目前恢复速度仍然较慢上海和深圳客流受到疫情影响仍然较大请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告图15上海地铁客流量万数据来源Wind中信建投图16北京地铁客流量万数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告图17深圳地铁客流量万数据来源Wind中信建投图18广州地铁客流量万数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告二投资建议免税板块边际端1美兰机场12月8日至14日航班量旅客吞吐量环比分别增长近698112月15-17日期间日均旅客吞吐量超4万人次三亚凤凰机场12月8日至15日航班量旅客吞吐量环比分别增长12421287212月13日至19日海南离岛免税销售额连续7天超1亿元12月17日三亚国际免税城进店人数达14万人今年1-11月海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元4594万件购物旅客390万人次分别同比下滑2727363GDF免税城将于12月7日至2023年2月5日海南离岛免税跨年狂欢季活动期间举办多样活动数据端1韩国免税10月情况外国游客2022年10月销售额达1229亿美元同比-217-55上月为-262-184其中购物人次同比-8773305客单价同比5377-781达到55435美元年初至今累计销售额10816亿美元同比-254-127整体市场2022年10月销售额1322亿美元同比-283-39上月为-321-158其中购物人次同比-732611客单价同比1674-403达到12127美元年初至今累计销售额11680亿美元同比-329-99当前汇率下对应840亿人民币观点韩免10月的环比提升预计跟双十一活动有关四季度一般都会有一定提升但同比还是下滑按该趋势今年韩国免税预计140亿美元出头较去年156亿美元有明显下降三季度新世界利润率06新罗免税01较Q2均再度下降已达盈亏平衡线韩国现在还面临国内有税电商渠道的分流竞争优势已较弱价格体系的重构即使疫情好转也无法扭转目前线下受阻主要还是线上销售看后续线下逐步恢复防疫优化下年末年初客流预计迎来稳定的修复状态叠加离岛免税跨年狂欢活动预计对客流修复产生良好过渡作用前11月离岛免税销售额下滑幅度比较符合预期叠加Q4整体有所回暖预计整体销售额为明年增长打开较好空间当前市场环境下公司在各场景和格局端维持较稳健的优势或带来较强防守属性后续展望主要关注防疫优化下入岛客流以及海口免税城初期的营业额验证以及海港城开业初期的客源和销售结构客单价件单价等验证情况同时三亚未来商业环境发展也值得关注龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好短期不太需要过度担心格局端的问题在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现具备短期的弹性预期年内业绩受影响较大但市场已有预期关注是否有超目前预期可能性核心在于明年海港城的继续验证海南销售额目标的实现以及业绩区间对估值的影响酒店板块疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性行业供需格局变化中高端市场竞争品牌力和创新力集团化赋能能力对效率和降费能力的提升疫情冲击下仍有环比下滑但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振需求端仍与疫情控制程度紧密相关预计2022年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续行业在供给出清和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑关注各家拓店及储备数量和质量疫情下中高端爬坡和签约占比提升且费用率下降趋势下关注业绩弹性全国10月入住率4795-2034pct9月为-1104pct房价同比-18119月为-1250综合RevPAR恢复至2019年的57509月为7203环比持续下滑相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-3681-4358二线城市经济型中高端RevPAR增速-3934-3415中高端的恢复较经济型略优多地疫情反复下休闲需求较为疲软趋势与三家基本一致华住Q3境内RevPAR恢复至19年90表现亮眼锦江酒店拟收购gpp至100持股增加供应链协同能力拟收购Wehotel65股权对价85亿即Wehotel整体对应131亿估值本次收购含业绩承诺对应22-24年wehotel的承诺业绩不低于280635402070579269万元不满足情况下大股东会进行补偿因此对公司的利润贡献直接且稳健境内Q3业绩符合预期开店稳定且完成年内目标概率较大效率恢复稳定开店目标拟下调至1200家拟发行GDR征用房社保补贴提效降费等作用较明显疫情下征用门店数多于此前高峰境外修复请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告较快卢浮7月超19年RevPAR境内组织架构进一步调整BD团队模式迭代会员及直销占比继续发展公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业关注降费弹性近年管理运营品牌等综合能力逐步接近行业领先预计在正常发展状态下对估值中枢有提振年内开店目标受疫情影响预计或略有下调华住集团-SQ3经营数据修复明显领先行业表现亮眼建议重点关注中报后各类边际向好领先行业的效率优势再度凸显中后台降费等措施初见成效中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区但中后台人员数量仍有明显下降未来更注重质量发展清退怡莱等部分软品牌中央渠道加盟费抽成望优化海外效率恢复较好会员体系逐步整合整体向好后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用首旅酒店仍主要依托轻管理模式拓店Q3净关店主要系收购相关公司停止了100多家轻管理模式酒店年内开店目标下调至1300-1400家人房比优化明显开发团队将扩容且改善激励周期性叠加成长性共振轻管理模式仍是近年重要的开店支撑在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅关注整合后增长弹性充足且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店君亭酒店定增情况及募集资金落地关注后续契合行业趋势的成长势能当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期主要体现在1疫情下中小供给持续出清尤其22Q2力度较大的冲击下利于龙头集中度提升2酒店业龙头竞争优势较大马太效应强3需求弹性较强疫情后需求快速恢复龙头领先行业叠加结构改善带来ADR提价空间4精细化管理中台能力提升带来费用率下降预期业绩敏感度较高平台化运作轻资产叠加会员权益开发品牌效应得到强化国内连锁56化率提升空间仍较大长线发展逻辑顺畅当前预期下我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备短期仍需考虑国内中高端物业有限需求提升速度有限或带来近几年供需紧平衡态势以及降费提效存在循序渐进过程当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断从疫情后酒店行业的发展趋势判断中高端酒店的品牌矩阵储备研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑不同酒店使用目的带来更专业化的要求故市场对品牌丰富度的要求更多市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店当前中高端市场竞争格局尚存不确定性龙头优势更大但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展数字化发展体验改善等要求中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向传统市场也存在房价和品质同步提升的态势建立较强的消费者心智疫情的周期性冲击减弱拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升建议重点关注优质性价比产品中高端品牌发展同时疫后对于龙头来说也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证餐饮板块短期关注恢复预期和港股消费变化周期疫后关注成长性及龙头标的的模式升级品牌创新等逻辑有望打开新成长空间关注一级市场年内降温情况下明年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑部分龙头受疫情持续影响线下场景消费倾向恢复主要一定周期但本地生活恢复韧性强龙头基础能力迭代升级成本控制力创新准确度组织管理提升成关键餐饮部分新趋势明显企业对于产业链全环节用户全消费周期场景及品类延伸等适应程度较为重要私域流量留存以及创新和赛道认知较关键关注中式快餐等优势赛道IPO机会九毛九创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健供应链建设顺利推进且布局渐广泛怂的Mall店验证较好培育红利期一定程度对冲了疫情的影响目前上广深等地门店排队时长均呈提升态势控费能力较强带来成本结构稳定预计未来两年迎来明显加速开店多品牌逻辑渐跑通细分赛道具较强壁垒近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献太二基数仍较低恢复较好的月份数据已验证恢复能力主要商场坪效领先具备一定下沉能力且下沉市场利润率略优模型有调整预期逐步做一些加法空间仍较充足当前综合壁垒和基本面在行业中较突出建议关注估值性价比同庆楼优质底层能力叠加未来3-5年持续稳健业绩成长能力滨湖富茂8月入住率90公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力同时护城河壁垒餐饮服务能力数字化能力管理能力均较突出为大酒楼请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告赛道龙头旗下富茂酒店结合了餐饮客房的模式突出公司优势经营面积年营收体量和盈利能力均较突出未来3年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性品牌输出的路径让其在地产红利减弱外资品牌退出较多国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径同时食品业务预制菜等稳健发展拓展线上线下渠道也具备较大发展空间聚焦餐饮酒店食品海伦司持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况细分赛道竞争格局及成本优势仍较大成本端公司凭借上游规模下游精细管理有主动降价趋近极致性价比的策略新入局者较难挑战数字化系统领先门店的标准化提升拓店管理的成功率5月下沉市场新模型推出放开合作及加盟且单店模型营收规模和利润率均较高线略优后续拓店也主要以新模型为主利用性价比和差异化优势对下沉市场预计有较好的渗透力公司层面推进降保本点措施取得明显成效年内开店速度受到疫情一定的冲击同时可能存在100多家关停门店的一次性减值影响此类关店主要系前期选址的重新评估老店迭代新模型等原因后续优势资源或集中应对下沉市场百胜中国完成双重主要上市进入港股通Q3业绩较超预期供应链数字化等能力持续提升小店模型具备更优的回收期和盈利能力相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围奈雪的茶通过自动化制茶设备及自动排班有较强的降费预期预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力拓展模式将更加稳健高效景区及休闲度假游板块线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期但扩大内需大背景下2023年将进入稳健修复期关注优质景区在疫情后快速修复且关注轻资产模式对业务发展的提振跨省旅游经营不再与风险区联动管理部分龙头标的Q3盈利能力和内生改善优质且超预期国庆受就地过节趋势冲击修复大趋势不变优质标的差异化显现边际预期有改善政策支持长线供给侧改革板块贝塔边际恢复的预期较强上海重庆外资旅行社可经营出境游业务天目湖内生改善明显Q3预计迎较好业绩释放长期期待外延释放弹性中青旅乌镇客流稳健优质疫后客流及渗透率逐步提升可期涉房企业融资或受益关注改善趋势积极关注中青旅天目湖等具备扩张逻辑旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性可选消费板块Q4疫情防控及整体消费情绪尚不明朗但总体修复的大趋势不变性价比消费较突出社零中尤其是餐饮金银珠宝化妆品等业态表现良好当中仍建议关注可选消费中运营效率优质控费和创新能力较强的低估值标的建议关注医美化妆品赛道短期受到疫情影响长期景气度不改临近双十一预售建议关注经营效率和弹性珀莱雅爱美客建议关注细分赛道龙头的长期发展空间如黄金珠宝板块中国黄金周大生周大福跨境电商板块建议关注小商品城在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期支付部分业绩有所增厚年内减免租金预计明年有所修复增厚估值具备优势线下市场经营业务稳定发展部分存量商位盘活二区东市场带来增量收入线上业务借助Chinagoods开启数字化转型收购支付牌照与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储提升贸易履约能力向国际贸易综合服务商转型贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔短期来看欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇建议关注孩子王深耕会员体系和高客单黑金会员权益提升后增长较快预计线下店面也将持续稳健开店细分赛道里渠道供应链服务体系优势领先细分赛道存市占率提升逻辑表1重点公司预测与估值情况股价元市值EPS元PE行业公司代码221223亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E中青旅600138SH156411321-035051071-307220景区类黄山旅游600054SH12177426-007034049-356248请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告丽江股份002033SZ108559620050200322385539338峨眉山A000888SZ8874674-002035046-252193宋城演艺300144SZ1494390640050340512988439293天目湖603136SH277951770170750901635371309桂林旅游000978SZ8874152-043-012000---锦江酒店600754SH5708543100101502365708381242酒店类首旅酒店600258SH254928520-032081107-315238海伦司9869HK149618953-012033064-453-餐饮类同庆楼605108SH35929339048109148748330-广州酒家603043SH257414600108130152238198169众信旅游002707SZ109710547-030000002-1097005274旅游服务中国中免601888SH22333459891325580769687385290医美爱美客300896SZ545801180896448951184848610461华熙生物688363SH1298362459212274347612474374朗姿股份002612SZ263611663027053070976497377化妆品上海家化600315SH314021317084121145374260217贝泰妮300957SZ1419860143274362468518392303丸美股份603983SH343813802063076090545450384珀莱雅603605SH1588245029268342432593464368永辉超市601933SH35432126-004007012-475288家家悦603708SH12187410064074084190165145红旗连锁002697SZ5267154037040044142132120一般零售天虹股份002419SZ7188392019023029378318249武商集团000501SZ10718236061068067176157160重庆百货600729SH22108984251281302887973稳健医疗300888SZ686129262324380441212181156电商及服务壹网壹创300792SZ28826879173233289167124100潮宏基002345SZ48042650400500641209675迪阿股份301177SZ53722148932750368616410778珠宝零售老凤祥600612SH41391727436641546911310088中国黄金600916SH120820294054066079224183153周大生002867SZ14201556211913815611910391跨境电商安克创新300866SZ608224719282288364216211167小商品城600415SH50427650034036042148140120专营连锁孩子王301078SZ127814212016027037796473345华致酒行300755SZ337014046163215274206157123资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告三板块行情本周消费者服务行业涨跌幅016跑赢上证综指401pct跑赢沪深300指数335pct在中信一级指数排名第1商业贸易行业涨跌幅-395跑输上证综指010pct跑输沪深300指数076pct在中信一级指数排名第12图19本周各板块指数涨跌幅单位数据来源Wind中信建投板块整体估值截至2022年12月23日中信消费者服务板块PETTM为6540较上周的6535上升0042020-2021年受疫情影响休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政估值在2020年内得到大幅提升共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深300及全部A股中国中免三季报发布业绩依赖非日常经营性部分维持但股价回调明显使得板块估值有所下修其他标的在疫情下多数也出现回调2022年随疫情好转休闲服务板块TTM估值将逐步回归合理随着近期疫情防控优化休闲服务板块估值有所上升截至2022年12月23日中信商贸零售板块PETTM为1713较上周的1779下降0662020年以来商贸零售板块企业受到疫情不利影响板块净利润有所下滑带动板块整体PE呈上升趋势2022年以来随着疫情影响的缓解PE呈现震荡下行的趋势请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告图20沪深300CS消费者服务CS商业贸易板块市盈率对比数据来源Wind中信建投四子行业表现休闲服务行业子板块中餐饮板块本周涨跌幅第一涨跌幅为539其余板块中免税出境游酒店景区涨跌幅分别为137129128-074酒店板块估值水平最高PE达285倍其余板块中免税餐饮景区分别为倍715733图21休闲服务子行业涨跌幅单位图22休闲服务子行业PETTM整体法剔除负值数据来源Wind中信建投注总市值加权平均注由于出境游板块TTM盈利为负因此暂不计算剔除负值的估值商业贸易子板块涨跌幅及估值商贸零售行业子板块中专营连锁板块本周涨跌幅第一涨跌幅为-327其余板块中电商及服务一般零售贸易专业市场经营涨跌幅分别为-350-389-464-482估值方面PE自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易PE分别为3426171311倍请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告图23商业贸易子行业涨跌幅单位图24商业贸易子行业PETTM剔除负值数据来源Wind中信建投个股表现1休闲服务个股周涨跌幅方面本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为全聚德呷哺呷哺九毛九海底捞三特索道跌幅前五公司分别为东方时尚曲江文旅海南发展西安旅游岭南控股2商业贸易个股周涨跌幅方面本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为天虹股份贝泰妮爱美客上海家化鲁商发展跌幅前五公司分别为红旗连锁沃尔德高鑫零售零点有数稳健医疗图25本周休闲服务板块个股涨跌幅数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7社会服务行业动态报告图26本周商业贸易板块个股涨跌幅数据来源Wind中信建投表2大盘及社服商贸板块个股涨跌幅指数消费者服务商业贸易涨幅前五换手率前五涨幅前五换手率前五上证综指-385全聚德5599西安饮食4881天虹股份1379零点有数2292深证成指-394呷哺呷哺991西安旅游2835贝泰妮481天虹股份1804上证50-269九毛九885格力地产2483爱美客385鲁商发展774沪深300-319海底捞457全聚德1764上海家化211重庆百货692创业板指-369三特索道355曲江文旅1715鲁商发展145水羊股份669消费者服务016跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五商贸零售-395东方时尚-541锦江酒店093红旗连锁-624昊海生科078道琼斯086曲江文旅-570复星旅游文化068沃尔德-655珀莱雅074标普500-020海南发展-570同程旅行042高鑫零售-763沃尔德069纳斯达克-194西安旅游-604百胜中国-S010零点有数-955豫园股份055USDCNY003岭南控股-758华住集团-S008稳健医疗-972高鑫零售031资料来源Wind中信建投注周换手率统计A股中板块换手情况基于自由流通股沪深港通持股休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免锦江酒店广州酒家本周中国中免沪港通持股水平较上周上升019pct至1069首旅酒店沪港通持股占比上升032pct至231中国中免较年初上升007锦江酒店中青旅广州酒家首旅酒店沪港通持股占比相较年初有所下降深港通持股占比中宋城演艺持股占比较大本周较上周上升012pct至504港股通中持股占比中九毛九呷哺呷哺占比较大且较年初提升较多本周分别下降009pct至2245下降033pct至1739商业贸易持股沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅其沪港通持股较上周上升001pct至2266持股比例较高的其他标的为重庆百货厦门国贸华熙生物丽人丽妆其中重庆百货持股比例本周下降003请参阅最后一页的重要声明8社会服务行业动态报告pct至325深港通持股占比中红旗连锁本周上升033pct至492华东医药本周上升009pct至320港股通中高鑫零售本周持股比例下降001pct至162周大福本周持股比例上升001pct至067表3休闲服务沪深港通持股一览截至20221223分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比601888SH中国中免2088797106910501062600754SH锦江酒店368804403405488603043SH广州酒家149948264258313沪港通600258SH首旅酒店248011231199588600138SH中青旅11933016016127600054SH黄山旅游5413010010011300144SZ宋城演艺1319641504492740000796SZ凯撒旅业14947018018067深港通002707SZ众信旅游1323001001007000863SZ三湘印象382000000000000888SZ峨眉山A2020000000009922HK九毛九326442245225413940520HK呷哺呷哺18894173917726370880HK澳博控股474436686703660780HK同程旅行112015014974436862HK海底捞227954094133610200HK新濠国际发展53153503870541992HK复星旅游文化3360271276142港股通0341HK大家乐集团22653873610991128HK永利澳门141242702901132282HK美高梅中国102562702661520308HK香港中旅109191982103552255HK海昌海洋公园399264925020451880HK中国中免3342872870001928HK金沙中国有限公司88871101150850027HK银河娱乐2992069065091资料来源Wind中信建投表4商业贸易沪深港通持股一览截至20221223分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比603605SH珀莱雅637901226622652345沪港通600729SH重庆百货130842325328364600755SH厦门国贸643355316299241请参阅最后一页的重要声明9社会服务行业动态报告688363SH华熙生物59262299278106605136SH丽人丽妆49096250240032688366SH昊海生科11848203205150600655SH豫园股份702715180182328600612SH老凤祥57340180178140600811SH东方集团88534145143070603708SH家家悦400962109145090小商品城600415SH597671109136120600223SH鲁商发展100924099086059600826SH兰生股份30597073073075601828SH美凯龙251540069063047605266SH健之佳3292056056219600682SH南京新百59069050050062600315SH上海家化31078046046326601933SH永辉超市348826038038226600859SH王府井35146032032068600694SH大商股份8925030030052600738SH丽尚国潮22120028028049600827SH百联股份32972020020044600693SH东百集团17961020020021600828SH茂业商业15271008008009600814SH杭州解百5150007007008600838SH上海九百2528006006007600790SH轻纺城6695004004004603983SH丸美股份1282003003019601116SH三江购物1123002002002600628SH新世界972001001005601010SH文峰股份2693001001006600824SH益民集团1069001001001600778SH友好集团540001001001600858SH银座股份141000000001002697SZ红旗连锁670293492459175000963SZ华东医药562663320311189300896SZ爱美客681084277268285002127SZ南极电商58288269273202深港通300957SZ贝泰妮105509249245025002867SZ周大生243060221223166002419SZ天虹股份136786177159068000501SZ武商集团74018145149062000626SZ远大控股150988129165111请参阅最后一页的重要声明10社会服务行业动态报告002416SZ爱施德57162129113124002612SZ朗姿股份146492118129053000829SZ天音控股21025088056032300740SZ水羊股份83520081094132300755SZ华致酒行28590068060194300792SZ壹网壹创285206043040044000861SZ海印股份29349039032124居然之家000785SZ14083036064052002818SZ富森美86560034049001002251SZ步步高25593029031264002024SZ苏宁易购224281024024224000882SZ华联股份20936007007007002277SZ友阿股份8501006006006300785SZ值得买533004004054002344SZ海宁皮城14990010010016808HK高鑫零售15438162163110港股通1929HK周大福6686067066051资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11