研究报告全文：证券研究报告行业动态西飞完成全年批产任务中直国防军工资产注入落地主要观点112月20日中航西飞全面完成2022年批生产试飞任务维持强于大市实现2323均衡生产目标和年度超产目标全年任务完美收官今年中航西飞大额合同预付款落地运油20等新型号也纷纷亮黎韬扬相年度交付任务提前并超产完成标志公司目前生产节奏理顺litaoyangcsccomcn供应保障可靠交付量进一步提升仍具空间010-85130418SAC执证编号S144051609000112月24日中直股份公告拟发行股份购买昌飞集团和哈飞王春阳集团100股权并募集配套资金本次筹划的资产重组作为2023wangchunyangcsccomcn年军工国企改革的第一枪将大力推动中航科工旗下直升机业010-85156462SAC执证编号S1440520090001务整合实现两大直升机总装集团的优质资产注入实现公司整体业务实力及市场价值的提升发布日期2022年12月25日2当前板块确定性和高性价比更加凸显四季度是全年交付旺季业绩环比加速可期建议继续加大配置力度2022年初以市场表现来中证军工指数下跌了2854板块估值得到了充分消化30高性价比更加凸显目前军工板块整体为倍处于历PE502710史低位从我们跟踪的核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为388倍2022年上游中游下游的平均-10估值水平依次为337334516倍对应2022年的PEG水平-30分别为108096149我们认为当前军工板块正处于局部20218262021926202212620222262022326202242620225262022626景气向全面景气扩散的关键节点中下游公司业绩加速拐点有20217262021112620211226国防军工20211026上证指数望到来年底军工国改有望密集落地建议坚定加大配置比例板块有望重启升势相关研究报告3在投资策略上首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注国改受益标的先进战机产业链西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机航发产业链航发动力航发控制钢研高纳派克新材航宇科技导弹产业链菲利华智明达新雷能海军产业链湘电股份中国船舶中船防务军工电子信息化产业链紫光国微振华科技中航光电国睿科技景嘉微本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明国防军工行业动态研究报告目录一核心观点211板块产能扩张节奏向中下游切换军工产业景气度有望持续阶梯式攀升212板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度213投资策略核心推荐高景气龙头重点关注国改受益标的3二每周板块数据回顾421板块指数422个股表现423板块估值524融资余额525新股跟踪626全军武器装备采购信息网需求跟踪827重点公司盈利预测与估值928军工基金复盘10三2023年投资策略11四行业动态1741国际动态1742国内动态18五一周上市公司公告19六近期重点报告21七风险提示24请参阅最后一页的重要声明1国防军工行业动态研究报告一核心观点11西飞完成全年批产任务中直资产注入落地12月20日中航西飞全面完成2022年批生产试飞任务实现2323均衡生产目标和年度超产目标全年任务完美收官今年中航西飞大额合同预付款落地运油20等新型号也纷纷亮相年度交付任务提前并超产完成标志公司目前生产节奏理顺供应保障可靠交付量进一步提升仍具空间12月24日中直股份公告拟发行股份购买昌飞集团和哈飞集团100股权并募集配套资金本次筹划的资产重组作为2023年军工国企改革的第一枪将大力推动中航科工旗下直升机业务整合实现两大直升机总装集团的优质资产注入实现公司整体业务实力及市场价值的提升12板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度当前军工板块的估值已接近2020年最低点高性价比更加凸显建议坚定加大配置力度2022年初以来中证军工指数下跌了2502板块估值得到了充分消化高性价比更加凸显目前军工板块整体PE为5272倍处于历史低位并接近2020年6月的最低点从我们跟踪的核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为388倍2022年上游中游下游的平均估值水平依次为357351759倍对应2022年的PEG水平分别为114099182我们认为当前军工板块正处于景气切换的关键节点板块高性价比更加凸显年底军工国改有望密集落地板块估值有望实现切换加配军工板块正当时表1表2重点公司盈利预测PE平均PE净利润产业链上市公司PEG21A22E23E24E22E复合增长率21-24中简科技10164492992396209072宝钛股份3522692011612977090西部超导5653882882253590108振华科技3753132411443770083中航高科5053672602113369109菲利华6554663292443908119景嘉微8115813304072587225上游329鸿远电子2621931471123286059中航光电4383202561953085104图南股份6885354442903334161钢研高纳6786715302773477193宏达电子204147111893170046光威复材4613682842262688137火炬电子185150110952468061航宇科技7285553782654006138中航重机4853552691853798093航发控制6704893903402533193三角防务4362882101663806076中游派克新材4913562721983343541100湘电股份29329635913779812098北摩高科3452451681273956062爱乐达2842071571283036068高德红外3142021701981675120请参阅最后一页的重要声明2国防军工行业动态研究报告航天彩虹8535424293663264166洪都航空1101217215661128-081-26755中航沈飞6534343342653507124航发动力9315284714252991177下游中航西飞10115544253524206132516中直股份3002882252121226235国睿科技3722913011972355124中无人机10497565354483282230中国船舶449959526713722053027中船防务3604183627524211928154资料来源wind中信建投数据截止到12月24日13投资策略核心推荐高景气龙头重点关注军贸国改受益标的首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的1先进战机产业链当前处于成熟型号替换新型号放量阶段景气度切换带来多核驱动推荐标的西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机2航发产业链整机保持高速交付重点关注上游材料类标的和整机厂推荐标的航发动力航发控制抚顺特钢钢研高纳派克新材航宇科技3导弹产业链整体分化明显新型号驱动有望再创新高推荐标的菲利华智明达新雷能北方导航4海军产业链新造舰高峰来临新四化迎来广阔空间推荐标的湘电股份中国船舶中船防务5军工信息化产业链信息化智能化融合发展国产替代强势驱动推荐标的紫光国微振华科技宏达电子景嘉微中航光电国睿科技航天电子请参阅最后一页的重要声明3国防军工行业动态研究报告二每周板块数据回顾21板块指数本周上证综指下跌385收于304587点同期中证军工指数下跌470收于1064515点跑输大盘085个百分点从行业板块来看餐饮旅游传媒食品饮料等板块表现居前电子元器件电力设备钢铁等板块跌幅靠前本月上证综指下跌335收于304587点同期中证军工指数下跌875收于1064515点跑输大盘541个百分点本年上证综指下跌1632收于304587点同期中证军工指数下跌2854收于1064515点与大盘持平图72021年初至今中证军工指数与上证综指走势图82022年初至今中信各行业涨跌情况资料来源wind中信建投22个股表现上周表现位居前十位的个股为新兴装备2098航天长峰322ST新研307日发精机029鸿远电子-059金信诺-122航天宏图-129红相股份-133派克新材-141格力电器-144月表现位居前十位的个股为日发精机1056新兴装备1025东土科技594亚光科技591上海瀚讯557凌云股份444西部材料440宝利国际414福能东方259格力电器190年表现位居前十位的个股为盛路通信5091红相股份2815新劲刚1443菲利华962南京熊猫655泰和新材640北方国际577航天宏图462通达股份262太极股份198军工个股表现情况表3军工个股表现情况周表现居前周涨幅月表现居前月涨幅年表现居前年涨幅新兴装备2098日发精机1056盛路通信5091航天长峰322新兴装备1025红相股份2815ST新研307东土科技594新劲刚1443日发精机029亚光科技591菲利华962鸿远电子-059上海瀚讯557南京熊猫655金信诺-122凌云股份444泰和新材640航天宏图-129西部材料440北方国际577请参阅最后一页的重要声明4国防军工行业动态研究报告红相股份-133宝利国际414航天宏图462派克新材-141福能东方259通达股份262格力电器-144格力电器190太极股份198资料来源wind中信建投23板块估值板块估值方面军工板块整体估值为5027倍处于历史低水平图9中证军工指数PE-TTM9080706050403020100资料来源wind中信建投24融资余额在融资余额方面军工板块上市公司数量占A股比例为300总市值占A股比例为328若剔除金融地产板块军工板块占比更高目前军工板块融资余额占流通市值比例为317A股整体融资余额占流通市值213融资买入意愿略低于整体市场水平表4上周融资余额情况一览军工板块剔除10家纯民品公司上市公司总市值亿元流通市值亿元融资余额亿元融资余额占比军工融资标的总计681905681170011242750216A股总计33637049472166342687A股融资标的总计220157631879536486191142616213军工板块总计10123111902027076军工板块占比300328306军工融资板块占比309331317374资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5国防军工行业动态研究报告新股跟踪25表519年至今新增军工股股票名称主营业务总市值最新收盘价一周涨跌派克新材航空零部件14912333-141指挥控制信息处理设备软件雷达信息处理设备科思科技373522-700等盟升电子卫星导航卫星通信等827110-317江航装备航空产品配套等871547-433国盾量子量子通信等8410433-618中科星图卫星遥感1445880-370睿创微纳红外成像产品1693780-735新光光电军用光学仿真212134-353西部超导高端钛合金材料和低温超导材料4199020-505铂力特增材制造14712988-309航天宏图卫星遥感等1407595-129捷强装备核化生防御装备核心部件302991-574蓝盾光电高端分析测量仪器军用雷达部件302248-567广联航空航空工业相关产品552597-204智明达军用嵌入式计算机499748-549霍莱沃相控阵相关产品387398-460风电用环件航空发动机环形锻件航空发动机航宇科技1017083-718机匣纵横股份无人机系统343896-757恒宇信通直升机综合显控设备264288-812迈信林航空零部件252195-762自动灭火抑爆系统航空点火放电器件熔断器天微电子232850-455件等雷电微力毫米波火控雷达机载星载等相控阵微系统1216968-459国光电气微波电真空器件固态器件核工业设备及部件等13217024-499富吉瑞红外热成像产品151988-340国博电子有源相控阵TR组件及系列化射频集成电路产品3699233-211振华风光军用集成电路21310659-440中无人机翼龙无人机31547-758臻镭科技微波射频组件121111-220长盈通特种光纤4244-673新威凌锌金属相关产品58-793西测测试军用装备第三方检测3541-623思科瑞军用电子元器件检测5858-585盛帮股份密封器件1834-685隆达股份高温合金8635-495立航科技飞机地面保障设备2633-923理工导航惯导系统3641-842晶品特装军用机器人6282952佳缘科技信息加密7076-297请参阅最后一页的重要声明6国防军工行业动态研究报告华如科技军用仿真6158-882华秦科技隐身材料256274-215华强科技特种防护装备6619-465华菱线缆特种电缆499-637国力股份电子真空器件5760-1007观想科技装备维修信息化平台2633-434铖昌科技TR组件114102-785超卓航科冷喷涂增材4752-149邦彦技术军用信息通信3422-900资料来源wind中信建投数据截止到12月24日请参阅最后一页的重要声明7国防军工行业动态研究报告全军武器装备采购信息网需求跟踪26图10全军装备采购信息网招标公告数量统计按周单位个资料来源全军装备采购信息网中信建投图11全军装备采购信息网采购需求数量统计按周单位个请参阅最后一页的重要声明8国防军工行业动态研究报告资料来源全军装备采购信息网中信建投27重点公司盈利预测与估值表6重点公司盈利预测收盘价总市值归母净利润亿元PE公司名称元亿元21A22E23E21A22E23E光威复材674435075810601417461330247宏达电子40416681611241517204148110振华科技10788559149117832315375313241上游中航光电548871199128213698438309236鸿远电子931521682710771434262201151菲利华4785243370556861655436282湘电股份17582330792464242932947550景嘉微5226238293409720811581330高德红外1063349111117362108314201166航发控制24853274887471041670438314中航高科21422985919941356505300291中航重机2935432891700849485617248中游北摩高科439146422691938345211203爱乐达246772255354488284204148图南股份413125181254325688491384派克新材12333149304351474491426246新雷能3878159274369519582431307航宇科技7083101139173263728584378中航沈飞56451107169621672771653511388航发动力4151106118820952351931528562中直股份46412749139501214300288294中航西飞2383660653136916231011482498下游国睿科技1574195526588649372332301中无人机45973102964175801049744535中国船舶2151962214169536074499568267中船防务202420307911573725521762275资料来源wind中信建投数据截止到12月24日请参阅最后一页的重要声明9国防军工行业动态研究报告军工基金复盘28表7军工基金复盘年初至今基金份额今年以来收益基金类型代码基金名称单位净值元基金份额百万份近一周涨跌幅变化率161024富国中证军工10290474283791976179-446-2784160630鹏华中证国防1099034206833897262-460-2991164402前海开源中航军工0997215061407399568-452-2673000596前海开源中证军工A184504542973365506-445-2753002199前海开源中证军工C093504756930402790-449-2769161628融通中证军工085672017793835271-256-2326163115申万菱信中证军工10247110945202636717-441-2745502003易方达军工1229254058561413214-441-2729被动型512710富国中证军工龙头ETF070186334158416560000-466-3178512680广发中证军工ETF10643290333017600000-468-2904512660国泰中证军工ETF103479886080017340000-467-2911512810华宝中证军工ETF1162438679171530000-460-2826512670鹏华中证国防ETF084483490652621710000-474-2991512560易方达中证军工ETF06169101912703040000-461-2807501019国泰国证航天军工116997433787540747-450-2766160643鹏华中证空天一体军工1338669249311349570-466-2867005609富国军工主题1720633386694-868250-537-3041001475易方达国防军工1664090375116-1859970-453-2353004698博时军工主题1727017645731-3964684-400-2756001838国投瑞银国家安全1065024679369-361720-474-2594002251华夏军工安全1611024130679-1084500-473-2358主动型004224南方军工改革14098341049596499118-428-2077000969前海开源大安全核心15960678195-50450-333-3689000535长盛航天海工装备176101253186-197355-298-1079002983长信国防军工A144076138197-490242-503-3082004139中邮军民融合185975832985-1113387-448-2773资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10国防军工行业动态研究报告三2023年投资策略我们判断当前军工行业景气度出现切换2023年有望再上高峰主要逻辑包括以下几个方面一是宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升二是国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期三是军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间四是军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举五是市场主体中长期资金话语权逐渐提升产业资本同频共振有望开启新征途1宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升1国际局势中美对抗白热化智能化战争时代开启目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力美国总统拜登上台后一再强调中国威胁论从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入挟太平洋威胁倡议提出印太战略并加强对韩日等军事盟友的控制剑锋直指中国预计未来我国周边形势将持续紧张在复杂和严峻的国际军事政治环境下我国将继续坚持走中国特色强军之路西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛未来20-30年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期从历史来看前苏联巅峰时期GDP达到了美国的70而冷战解体后俄罗斯只占美国GDP的7日本巅峰时期GDP达到了美国的71随后遭到打压当前我国的GDP已经达到美国的77是二战后最能挑战美国单边霸权的国家2全球国防预算美国国防预算持续新高全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算延续上升周期总额持续创新高美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征目前处于本轮上升周期的早中期阶段本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策拜登政府上台后延续了美国国防预算上升的势头从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区2022财年美国国防预算相关总额再创新高达到7530亿美元较上财年7405亿美元预算增长约17中国军费2021年增速较2020年略有提升近3000亿美元的军费总额位居第二约占全球国防开支的14印度在2021年仍保持增长趋势加大本土武器工业采购力度以766亿美元国防预算总额稳定在第三位沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩排名由2020年的第四位跌至第八位而英国在2021年国防预算总额实现约3的增长排名跃至第四位俄罗斯以659亿美元的预算总额稳居第五增速回正至29法国仍为西欧国防预算支出最高的国家2021年增速约15由上年第八位跃升至第六日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名但在2021年国防预算总额均实现7347的较快增长我们认为受俄乌战争爆发和去全球化的影响全球军备扩张或将加剧竞争或将集中在亚洲及东欧区域全球国防预算有望加速增长3中国国防预算2023年增速或将环比提升建军百年目标驱动需求旺盛我国国防预算在经历了近10年的高速增长在2014年增速开始呈现逐年下降趋势并于2017年达到7的历史低点2018年国防预算增速出现近年来首次回升同比增速上升至812019年中央一般公共预算中请参阅最后一页的重要声明11国防军工行业动态研究报告央本级支出35395亿元增长65国防支出预算11899亿元约合17761亿美元同比增长约752020年我国国防预算约为12680亿元同比增速进一步下降至655自2021年起我国国防预算增速触底回升实现3年来首次增长达6802022年国防预算增速再次上升至711恢复至近年平均水平当前我国国防实力与综合国力并不匹配在强军建设方面加速投入势在必行建军百年奋斗目标的提出为我军未来组织体系高端技术武器装备发展指明了方向有望切实加速提升我军实战化能力实战化练兵增加了武器装备消耗进而推动了武器装备采购和维修保障需求当前我国正处于武器装备更新换代的重要时期新型武器装备已进入批量生产交付阶段密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求在全球国防预算稳定较快增长我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下2023年我国国防预算整体仍将保持增长态势国防预算增速上升趋势有望持续单年度增速或将达到75-764二十大打赢信息化智能化局部战争全方位打造胜战能力在党的二十大期间中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平在二十大报告中提出实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面据国防部10月20日报道全军官兵认真学习党的二十大报告表示要深刻领悟两个确立的决定性意义增强四个意识坚定四个自信做到两个维护贯彻军委主席负责制全面加强练兵备战为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力二十大报告中首次提出提高人民军队打赢能力创新军事战略指导发展人民战争战略战术打造强大战略威慑力量体系增加新域新质作战力量比重深入推进实战化军事训练预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力5台海局势紧张将成新常态长期保持积极备战状态佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势我国公布8项反制措施并于台海举行联合军演8月4日外交部举行例行记者会针对媒体关注的军演常态化问题外交部发言人华春莹回应军演是否成为新常态将取决于美方和台独势力会怎么做在当前国际局势下我军将长期保持常备不懈的战备状态对先进装备的需求将持续释放过去10年我国通过军改取得了第一岛链的优势我军各式战机军舰足迹遍布第一岛链未来或将再用两个五年计划取得第二岛链的军事优势2国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期总述2019年之前是军工10时代2019年开启军工20时代军改后实战化实弹化训练成为常态主要改变体现在新老武器装备加速换装各种精确制导武器消耗量的大幅增长以及维修保障等后市场开始爆发如今军品采购模式发生很大变化过去是滚动式采购目前由于需求爆发式增长开始采用大额订单高比例预付款的方式军改先重塑了需求而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革开启军工业绩驱动的新时代1景气传导新型号切换驱动新增长十四五有望经历两轮产能扩张整机厂预收账款景气传导至营收需要1-2年我们判断2020年进入上游企业业绩释放周期2021年中游请参阅最后一页的重要声明12国防军工行业动态研究报告业绩加速2022-2023年下游业绩开始进入释放周期武器装备产品其技术先进构造复杂所需零部件数量庞大并集成了各种系统在完成产品生产后交付客户前还需完成全面检验试飞等程序因此武器装备的备货生产周期较长整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过1-2年左右的周期整机厂向军方交付产品整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成试验等最终经军方验收确认收入在此过程中整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款例如完成总装集成完成性能试验等我们认为在新型号批产趋势的催化下产业有望进入第二轮扩产周期2景气解析新需求响应新趋势五大产业链迎来新变化目前来看军工板块各产业链出现横向分化1先进战机军用航空高景气持续后续型号接替发力当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段后续型号接替发力未来从单核驱动向三核驱动转变无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段2航发整机保持高速交付盈利能力规模效应双提升十四五期间三代主力型号正逐渐完成进口替代解决供给瓶颈提升其质量水平成为新机配发及旧发更换的核心放量来源下一代航发研制进展顺利新材料新工艺逐渐成熟将成为十五五期间升级换代存量更新的主要增量3导弹先进新型号放量延后刚性需求板块有望迎来反弹性增长非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择部分导弹型号开始进入迭代期平台装备数量持续增加需要进一步投入导弹与先进平台相适配放量周期之后或将带来反弹性投资机会4海军十四五造舰高峰期持续新四化迎来广阔空间从海军舰船的发展趋势来看主要呈现大型化远洋化智能化电磁化这四个特点未来10年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇逐步淘汰落后舰艇并迅速建立现代化的海军作战力量或将组建4类针对性的海上作战力量分别是航母联合攻击群两栖登陆攻击群远洋机动舰队与近海防御舰队5军工信息化信息化智能化融合发展国产替代强势驱动战争样式由信息化向智能化转变国防信息化建设持续加速上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量中下游核心系统厂商业绩有望加速3军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间1全球军贸热度不减疫后出现恢复性增长近20年全球军贸热度总体呈增长态势按照五年周期进行分析20172021年主战武器国际转让量较20122016年降低46其中5大武器出口国是美国俄罗斯法国中国和德国占世界武器出口总量的785大武器进口国是印度沙特埃及澳大利亚和中国占世界武器进口总量的38世界25大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的99北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的87近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大2我国军贸体系向中高端升级竞争优势不断提升自1949年建国以来我国的军贸发展历史可以分为三个阶段即军事援助主导的起步阶段苏式装备替代的初创阶段以及自研装备为主的发展阶段我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段在全球军贸体系中的话语权正在不断提高总体来说我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升经过几十年的艰苦奋斗中国军工行业已基本具备内循环的技术基础和物质条件未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期十四五时期供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展特别是在量价效三个维度上军工行业请参阅最后一页的重要声明13国防军工行业动态研究报告正在发生着深层次的变化整体呈现出以价换量以效创利的健康良性的行业生态当前国际军贸市场对于质美价优的高科技武器装备需求日益旺盛中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势国际竞争力正在不断提升3俄式武器体系出口或将萎缩中国市占率有望提升从全球军贸发展情况来看军贸市场的集中度继续提高2017-2021五年间全球五大主要军火出口国美国俄罗斯法国中国德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的77较2012-2016五年间增长3我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商俄式系统占据的22的份额远远高于我国的5俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累但从各国的军费支出来看俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后从所占GDP来看相对较低的军费支出却占据了更高的GDP比例长期来看中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术洲际导弹战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后特别是俄乌战争之后俄式装备的局限性加速显现未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩在坚定外交原则的基础下我国在全球军贸市场市占率有望持续提升4军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举2022年为国企改革三年行动方案的收官之年今年以来国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引军工行业国企改革带来两提升两促进即提升资产证券化率提升研究可适度促进全产业链的景气度提升促进全产业链的业绩释放目前国企改革的三年行动计划已进入收尾期总结而言国资委提出了深化改革的明确方向一是加大优质资产注入力度二是降低同业竞争聚焦主业明晰上市公司定位三是优化股权结构强化正向激励推动股权激励应做尽做从中可以看到军工国改主要聚焦于三大方向一是注册制全面落地北交所成立背景下军工优质资产IPO二是上市公司股权激励计划的继续推出三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入现有诸多企业经国改后成效显著如航发控制进行资产置换湘电股份进行股权激励中航机电进行资产合并中无人机进行等IPO1注册制改革和北交所成立背景下军工企业上市数量显著提升北交所的设立将加快军工类企业上市进程提升军工企业上市数量和研究可视度2018年军工板块上市公司数量仅为4家2019年注册制实行后上市公司数量持续增加2019年达到9家2020年进一步提高到12家截至目前2022年度军工行业已有华秦科技中无人机等14家优秀公司上市此外截至目前处于IPO阶段的军工企业剔除军工业务占比较低的企业有11家多数军工企业的IPO进程已经处于问询阶段总体而言优质公司数量正不断增长目前正在IPO进程中的13家军工企业中有10家民营企业占比达到7692可见军工板块企业IPO依然延续了以民企为主的特点而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革2军工企业资产整合加速推进整体上市或成未来重点方向军工国改持续兑现资产整合有望持续加速推进主要形式体现为股权划转吸收合并和资产注入及剥离军工科研院所内存在大量军工核心资产针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营从目前的政策指引和现有案例来看军工央国企正在以吸请参阅最后一页的重要声明14国防军工行业动态研究报告收合并剥离注入等多种形式进行资产的整合以期打造一批旗舰型军工央国企3股权激励方案接连推出助力军工企业能动性提升2020年初至今军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长我们判断十四五中后期股权激励案例有望持续增长军工国企央企相关进展值得重点期待2020年以来已有70多家军工企业推出股权激励计划覆盖面较广且多数解锁条件包含业绩承诺有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力有利于形成利益共同体企业员工与管理人员共同成长激发公司活力进一步促进公司实现长期稳定的发展目标5市场主体公募北上资金有所波动中长期资金配置热情增强1大股东及产业资本积极参与再融资显示对未来发展的强大信心大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入其增减持一般具有较强的前瞻性且以增持为主增持时点一般在底部位置大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用中长期股价反应偏正面未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行从2022年各公司公布的发行股票预案来看5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心2社保基金积极投资军工板块显示出长线资金对板块青睐从社保基金持仓情况来看社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐截至2022年9月30日共有31家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金环比中报提高4家同比2021年提高11家显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块3四季度军工公募基金规模回升公众参与军工基金热度回暖根据我们跟踪的26家主被动公募基金规模来看由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调相比于2021年四季度今年军工基金规模有所回落进入四季度以来军工行业企稳军工基金规模逐渐回升截止到2022年11月30日26家军工基金总体规模为807亿元相较三季度环比增长333公众参与军工基金的热情逐渐回暖4外资持股比例稳步回升总体占比达到约12022年以来陆股通持股军工板块总市值逐步提升截至2022年11月30日外资通过陆股通持有军工标的总市值为24555亿占军工板块总市值比例为12022年一季度由于军工板块出现较深回调陆股通持股市值有较大幅度下降随着市场从底部回升陆股通持股市值逐季提升四季度陆股通持仓较2022年一季度末增长2711显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可5公募与北上资金有所波动产业资本社保资金热情持续增强回顾2022年由于市场震荡国内机构投资者北上资金等中长期资金有些波动但是产业资本社保资金等更长线的资金投资热情持续增强由于2022年一二季度军工板块所有波动军工公募基金规模以及北请参阅最后一页的重要声明15国防军工行业动态研究报告上资金有所回落但随着板块企稳下半年公募及北上持仓规模逐渐回升从2022年各公司公布的发行股票预案来看5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心从社保基金持仓情况来看社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐虽然短期由于市场震荡机构持股略有下降然而长远来看随着大股东产业资本公募保险机构等中长期资金流入军工板块并成为主导力量未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性更加青睐具有核心竞争力的头部企业军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合产业资本同频共振有望开启新征途请参阅最后一页的重要声明16国防军工行业动态研究报告四行业动态41国际动态俄媒以色列秘密向乌克兰供应数千枚M971迫击炮弹参考消息网12月19日报道据俄罗斯新消息报网站18日报道以色列秘密向乌方供应数千枚120毫米M971迫击炮弹药尽管以官方坚称不打算对乌军提供援助俄军事消息人士认为这些弹药为以色列企业间接提供这可能就是为何以方决定不大肆宣扬专家认为M971构成巨大威胁因为其杀伤力可观以色列国防军的专家断言使用该弹药可改变地面战争的战局并为部队提供稳定精准且高效的火力以色列国防部长本尼甘茨早些时候声称以色列不会向乌克兰提供武器他表示以色列现在和今后仅提供人道主义和医疗援助他解释说这与行动限制和诸多军事行动考量有关波音正加快在印度的布局建研发中心开合资企业中国航空新闻网12月19日报道11月中旬波音公司宣布计划在印度班加罗尔耗资160亿卢比2亿美元新建一座工程技术中心BIETC这里将容纳数千名工程师和其他员工为波音的标志性产品和未来机型平台进行核心技术工程的研发工作比如eVTOL电动垂直起降飞行器的研发重点是波音在印度新建的这座工程技术中心将成为波音在美国本土以外最大的研发园区朝鲜宣布侦察卫星研制试验同日韩国成功试射远程空对地导弹环球网12月20日报道据朝中社19日报道朝鲜国家宇宙开发局18日在西海卫星发射场进行了开发侦察卫星最终阶段的重要试验该机构表示到2023年4月朝鲜将完成军事侦察卫星一号的准备此消息一出便引发韩国媒体高度关注有韩国专家称从朝鲜公布的卫星图像的分辨率来看恐难用于军事侦察美国空军副参谋长展望B-21轰炸机未来作战运用中国航空新闻网12月21日报道据airandspaceforces网站2022年12月16日报道美国空军副参谋长大卫阿尔文DavidAllvin上将在接受空军与太空军杂志采访时表示下一代B-21空袭者Raider轰炸机所体现的许多能力超越了传统的航程有效载荷和雷达穿透隐身能力的衡量标准该机还可以帮助我们充分利用所需的灵活性和速度以保持领先于对手作为一名前试飞员和运输机驾驶员阿尔文参与并协助制定了联合全域指挥控制JADC2愿景他表示B-21的独特特性将使其成为挑战对手先进能力的关键节点对阿尔文的完整采访将刊登在空军与太空军杂志杂志的1月至2月版上美国务卿宣布向乌克兰提供价值185亿美元军事援助环球网12月22日报道美国国务卿布林肯发表声明宣布将向乌克兰提供价值185亿美元的军事援助其中包括爱国者防空导弹系统声明中表示美国国防部还将向乌克兰额外提供85亿美元的安全援助布林肯称这将使美国自拜登就任总统以来对乌克兰的军事援助总额达到219亿美元请参阅最后一页的重要声明17国防军工行业动态研究报告国内动态42航天科技四院7414厂某系列化竞标产品旋压关键技术实现全线突破中国船舶集团有限公司官网12月19日报道近日随着某2000兆帕级超高强度钢075毫米厚2500毫米长超大长厚比超薄壁筒形件精密旋压工艺试验获得成功航天科技集团公司四院7414厂以多种超高强度钢薄壁超薄壁变壁厚筒形件为代表的某系列化竞标产品精密旋压关键技术实现全线突破随着宇航技术的快速发展新一代固体火箭发动机对结构设计及零部件强度精度质量控制提出了更高要求为适应市场竞争需要7414厂以新一代某系列化发动机竞标任务为契机抽调技术骨干组织成立了以旋压中心技术主任为队长的攻关团队开展了精密旋压关键瓶颈技术的攻关经过摸索试验该系列化竞标产品所涉的多项瓶颈技术路线全线实现突破标志着7414厂完全具备了轻质化2000兆帕级超高强度超高精度超薄壁筒形件研制及批生产的能力中俄将举行海上联合-2022联合军事演习观察者网12月20日报道根据中俄两军年度军事合作计划12月21日至27日两国海军将在舟山至台州以东海域举行海上联合-2022联合军事演习此次联演旨在展示双方加强共同应对海上安全威胁维护国际和地区和平稳定的决心能力进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系盘点它们在2022年成功取证中国航空新闻网12月21日报道2022年AC313A吉祥鸟AG600M鲲龙等一大批民用新机首次飞上九霄开始了长空搏击的漫漫旅程紧接着迎接它们的将是一系列的试飞和取证一步步走向正式运营众所周知民用飞机最重要的是安全适航取证是国家法定要求也是民用飞机进入市场的前提条件在业内通常将型号合格审定看成民用飞机投入市场运营前最重要的一场大考这一年有一批新机在首飞后再次走上考场完美地交上了取证答卷和小飞侠一起来看看它们如何在考场上步步为营中印两军举行第十七轮军长级会谈同意维护中印边界西段安全稳定环球网12月22日报道2022年12月20日中印两军在莫尔多楚舒勒会晤点中方一侧举行第十七轮军长级会谈双方在7月17日会谈以来取得进展基础上以开放和建设性方式就推动解决中印边界西段实控线地区有关问题交换意见双方以两国领导人重要共识为指引一致认为坦诚深入就尽快解决剩余问题进行讨论有助于恢复中印边界西段实控线地区安全稳定推动双边关系发展在此期间双方同意维护中印边界西段安全稳定继续保持密切外交和军事渠道沟通对话尽早就解决剩余问题达成双方均能接受的方案请参阅最后一页的重要声明18国防军工行业动态研究报告五一周上市公司公告表5主要上市公司公告日期公司名称事件关于转让浙江小望科技有限公司部分股权的进展公告北京旋极信息技术股份有限公司以下简称公司于2022年7月27日召开第五届董事会第十三次会议审议通过了关于转让浙江小望科技有限公司部分股权的议12月19日旋极股份案董事会同意公司向4名受让方转让小望科技17股权交易价格为10200万元人民币公司于同日与4名受让方签署了股权转让协议上述内容详见公司在巨潮资讯网披露的关于转让浙江小望科技有限公司部分股权的公告关于航天时代飞鸿技术有限公司增资扩股引入战略投资者结果暨签署增资协议和股东协议的公告航天时代电子技术股份有限公司下称公司于2022年10月12日召开董事会2022年第七次会议审议通过了关于航天时代飞鸿技术有限公司拟增资扩股引入战略投资者暨公司放弃优先认购权的议案公司控股子公司航天飞鸿公司拟在北京产权交易所以挂牌方式引入不超过8名战略投资者增资扩股增资金额不超过38亿元释12月20日航天电子放股权比例不超过29公司及航天飞鸿公司原其他股东均拟放弃本次增资的优先认购权具体详见公司于2022年10月13日在上海证券交易所网站wwwssecomcn披露的航天时代电子技术股份有限公司董事会2022年第七次会议决议公告临2022-048和航天时代电子技术股份有限公司关于航天时代飞鸿技术有限公司拟增资扩股引入战略投资者暨公司放弃优先认购权的公告临2022-050关于2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解锁期解除限售条件成就的公告公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解锁期符合解除限售条件的激励对象共42人可解除限售的限制性股票数量共计1571969股占目前公司股本总额的12月21日雷科防务01171其中限制性股票新增股份981320股限制性股票回购股份590649股2本次解除限售的预留授予部分限制性股票在解除限售手续办理完成后上市流通前公司将发布相关提示性公告敬请投资者注意关于股权激励限制性股票回购注销实施公告因福建火炬电子科技股份有限公司以下简称公司2021年限制性股票激励计划有效期内1名激励对象因个人原因离职不再具备激励对象资格根据公司2021年12月22日火炬电子限制性股票激励计划的相关规定上述1名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票应由公司回购注销关于筹划重大资产重组停牌公告为进一步实现直升机业务的整合促进上市公司高质量发展中航直升机股份有限公司以下简称公司接到控股股东中国航空科技工业股份有限公司以下简称中航科工的通知中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项公司拟发行股份购买昌河飞机工业集团有限责任公司以下简称昌飞集团100股权哈尔滨12月23日中直股份飞机工业集团有限责任公司以下简称哈飞集团100股权并募集配套资金以下简称本次重组本次重组预计构成上市公司重大资产重组管理办法2020年修订规定的重大资产重组亦构成公司关联交易本次重组不会导致公司实际控制人变更持股5以上股东减持股份进展公告2022年11月19日公司披露了天津七一二通信广播股份有限公司持股5以上股东七一二减持股份计划公告公告编号临2022-050公司今日收到持股5以上股东TCL科技发来的TCL科技集团股份有限公司5以上股东减持天津七一二通信广播股份有限公司股份告知函TCL科技在2022年12月15日至2022年12月23日期间请参阅最后一页的重要声明19