研究报告全文：证券研究报告行业动态理财子产品发行指数周报第89期银行发行指数量价齐升摊余成本法产品特征维持强于大市本周指数更新1219-1225马鲲鹏1三大指数环比变化情况执证编号SACS1440521060001从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为16364杨荣环比增加发行数量上升调整后理财子产品发行数量指91SAC执证编号S1440511080003数为环比增加从发行数量偏离度来看最新11563121李晨偏离度为103环比增加28lichenbjcsccomcn执证编号从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为196SACS1440521060002陈翔环比减少57风险偏好降低chenxiangbjcsccomcn从发行基准利率波动指数来看最新指数为8506环比增SAC执证编号S1440520120002加08从不同类型产品的发行基准利率来看固收类产品平发布日期2022年12月25日均业绩比较基准为376环比增加4bp混合类为300整体平均发行基准利率为375环比增加3bp十年期国债市场表现收益率和平均基准利差为088环比增加5bp上周理财子产品发行数量指数环比增加91同时上证指数环比下跌385与发行指数变动方向相反股市迎来小幅波动预计资金流向理财市场2样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为72只环比增加6只具体来看发行数量增加的有5家占比为增加最多的是中邮理财环比增加只4555相关研究报告发行数量减少的有4家占比为364其中信银理财工银理财中银理财减少最多环比减少为2只发行数量最多的为招银理财发行了12只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为375环比增加3bp其中基准利率上升的理财子公司为4家占比为364其余有6家理财子公司平均发行基准利率在下降占比为545平均发行基准利率最高的为农银理财为434本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告3重点理财子产品介绍上周重点产品为农银理财和中银理财的ESG主题产品农银理财发行的农银理财农银进取灵珑ESG主题第17期人民币理财产品金穗财富为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品产品业绩比较基准400起购金额为1元基本费率为044超额业绩报酬为30中银理财发行的ESG优享中银理财-6个月最短持有期混合类理财产品为三级中风险的固收类开放式净值型理财产品产品业绩比较基准A290B300起购金额为A1000元B20万元基本费率为A065B055不收取超额业绩报酬4最新观点更新最新的摊余成本法计价理财产品分析针对赎回负反馈机制多家理财公司开始满足严苛的会计和监管要求发行主打低波动的摊余成本法计价产品摊余成本法是将未来持有到期的预期收益提前平均分摊到每个计息日从投资者的直观感受上来看摊余成本法的净值曲线走势相对市值法相对平稳净值波动较小此类计价产品可能对于稳定零售端的投资者情绪有一定效果避免了由赎回负反馈机制引起的踩踏现象截至上周建信理财工银理财信银理财华夏理财苏银理财杭银理财共6家理财子公司预发行7只采用摊余成本法计价的理财产品建信理财睿鑫固收类封闭式产品2022年第352期安心悠享工银理财鑫得利固定收益类封闭式理财产品22GS2658信银理财全盈象固收稳健一年封闭式1号理财产品华夏理财固收债权封闭式22号行庆专享华夏理财固收纯债封闭式12号453天苏银理财启源现金1号杭银理财幸福99丰裕固收稳利低波款上述产品均为封闭式产品均需要满足严苛的会计和监管要求所投金融资产均需持有到期我们将对三家样本理财子公司建信理财工银理财信银理财的产品进行重点分析其一摊余成本法计价产品的类型均是固收类期限为年这主1-3要受限于摊余成本法计价的相关规定该计价法一般只适用于符合会计和监管要求的债券类和同业存单等资产而且产品必须是封闭式的在封闭期间资产不会交易需持有到期在一定程度上缓解了赎回压力其二摊余成本法计价产品的业绩比较基准要略高于整体上述三款产品的平均业绩比较基准为381较上周整体平均收益率高6bp在吸引客户上有根本优势其三摊余成本法计价产品募集资金规模相对较高目前居民赎回的理财资金处于观望状态大部分以存款的形式存在11月居民存款增加225万亿主要原因就是赎回资金转换为存款而摊余成本法计价产品具有净值持续回升的特征收益率相对较高预计居民购买意愿相对较高从而募集资金目标规模也相对高建信理财募集资金规模上限为100亿工银理财募集资金规模为30亿而信银理财产品募集规模没有设置上限下限为500万预计募集规模也将相对较高总体评价摊余成本法计量的理财产品是一种具有创新性的理财产品在债券市场价格波动较大的背景下通过计价方式的变化来确保净值稳定避免净值波动同时也是应时性特殊产品对于避免理财规模下降过快和客户流失有一定的帮助预计后续其他理财子公司也将陆续尝试并且发行此类产品但是我们认为在净值化转型的背景下市值法依然是主流的计价方式摊余成本法并非主流方式从而此类产品的数量和规模不会太多也无法改变理财产品的产品结构另外摊余成本法计价理财产品一定程度上缓解赎回负反馈但是无法从根本上打破赎回负反馈机制因为赎回负反馈主要是由于底层资产价格的波动导致的比如3月主要是股市波动11月主要是债市波动未来这种机制的自我破解依然主要依赖于资产价格的转向才能够实现比如4月股市上涨净值回升赎回负反馈消除而未来需要债券市场波动减弱赎回负反馈机制才会减弱目前看随着12月降准资金落地流动性边际改善债券市场波动边际减弱赎回负反馈机制已经开始减弱请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告目录一理财子产品发行指数简介1二三大指数环比变化情况2三样本理财子公司发行情况4四理财子产品净值变动6五资金流向和上证指数8六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量8七重点产品介绍10八理财子公司动态11九最新观点更新最新的摊余成本法计价理财产品特征12十风险提示14图表目录图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解2图表2理财子产品发行数量指数3图表3理财子产品发行数量偏离度3图表4理财子产品发行风险指数3图表5理财子产品发行基准利率波动指数3图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势3图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势3图表8理财子产品发行数量环比变动4图表9理财子产品发行基准利率环比变动4图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细4图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细5图表12上周理财子产品期限结构5图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动5图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动6截至12166图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动6截至12166图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动截至12167图表17理财子发行指数与上证指数走势8图表18理财产品平均基准收益率截至12189图表19理财产品分期限发行数量截至12189图表20理财子发行重点产品介绍10图表21样本理财子发行的摊余成本法计价产品介绍13请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告一理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加而且发行的产品数量也在增加但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况我们竭力编制的这个理财子产品发行指数就能够发挥这种功效可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度投资组成风险偏好以及基准利率变化的重要指标是居民理财投资意向的晴雨表我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成分别是发行数量指数发行基准利率波动指数以及发行风险指数理财子产品发行指数具有以下功能1帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向2帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用银行理财子作为大资管行业的重要参与者理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系样本选取我们选取了11家理财子公司作为样本标的涵盖了大行股份行城商行以及农商行其中包括全部大行理财子公司即工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财及中邮理财股份行包括招银理财光大理财和信银理财城商行代表为宁银理财农商行为渝农商理财除信银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外其他理财子均在2019年已经开业选取时间我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今以周为单位起始基准指标发行周为2020年8月3日当周目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态计算方法发行数量指数当周发行数量基准指标发行周数量x100发行数量指数调整加权当周发行数量加权基准指标发行周数量x100固定收益类产品混合类权益类理财产品发行权重为135发行数量偏离度加权当周发行数量当周发行数量发行基准利率波动指数当周发行理财产品平均基准利率基准指标发行周平均基准利率发行风险指数当周发行理财产品的平均风险等级注基准指标发行周为2020-08-03请1参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解资料来源中信建投二三大指数环比变化情况从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为16364环比增加91发行数量上升调整后理财子产品发行数量指数为11563环比增加121从发行数量偏离度来看最新偏离度为103环比增加28从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为196环比减少57风险偏好降低从发行基准利率波动指数来看最新指数为8506环比增加08从不同类型产品的发行基准利率来看固收类产品平均业绩比较基准为376环比增加4bp混合类为300整体平均发行基准利率为375环比增加3bp十年期国债收益率和平均基准利差为088环比增加5bp请2参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表2理财子产品发行数量指数图表3理财子产品发行数量偏离度资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表4理财子产品发行风险指数图表5理财子产品发行基准利率波动指数资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势请3参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投三样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为72只环比增加6只具体来看发行数量增加的有5家占比为455增加最多的是中邮理财环比增加5只发行数量减少的有4家占比为364其中信银理财工银理财中银理财减少最多环比减少为2只发行数量最多的为招银理财发行了12只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为375环比增加3bp其中基准利率上升的理财子公司为4家占比为364其余有6家理财子公司平均发行基准利率在下降占比为545平均发行基准利率最高的为农银理财为434图表8理财子产品发行数量环比变动图表9理财子产品发行基准利率环比变动资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细发行数量环比变动理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财88000000工银理财3300-2-200农银理财55000000中邮理财55005500交银理财66001100中银理财9810-2-310招银理财1212002200光大理财55002200信银理财101000-2-200宁银理财55003300渝农商理财4400-1-100请4参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告发行数量环比变动合计7271106510资料来源公司官网中国理财网中信建投图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细基准利率环比变动bp理财子公司平均固收类混合类权益类平均固收类混合类权益类建信理财405405-11-11工银理财353353-12-12农银理财4344343131中邮理财344344交银理财313313-9-9中银理财4054203002641招银理财338338-14-14光大理财353353-10-10信银理财37737799宁银理财408408-9-9渝农商理财3993995454合计37537630034资料来源公司官网中国理财网中信建投从不同期限的产品发行数量来看上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比347环比减少07pct其中发行的理财产品主要为1-3年含和6-12个月含以内产品均占比306半年以上期限的产品合计占比为653环比增加07pct而短期限的产品占比在环比下降半年内期限的产品占比为347环比减少07pct从不同期限产品的基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为375环比增加3bp从不同期限产品的平均发行基准利率来看1-3年含产品的平均发行基准利率为412环比减少21bp6-12个月含平均发行基准利率379环比增加13bp3-6个月含平均发行基准利率318环比增加5bp图表12上周理财子产品期限结构图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动请5参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投四理财子产品净值变动截至2022年12月16日样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为045其中净值增长最高的为宁银理财年初至今均增长279高出均值234pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值变动为-027理财子净值变动均为负其中按周环比降低最少的为中银理财环比降低015高出均值012pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值变动为-065理财子净值变动均为负其中按月环比降低最少的为宁银理财环比降低019高出均值045pct图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动截至1216截至1216请6参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动截至1216资料来源Wind中信建投资料来源中信建投资料来源中信建投WindWind请7参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告五资金流向和上证指数从资金流向角度看理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映同时由于固收类资产具有稳定性此指数的波动也可以反映权益市场的波动作为观测股市波动的风向标上周理财子产品发行数量指数环比增加91同时上证指数环比减少385与发行指数变动方向相反股市迎来小幅波动预计资金流向理财市场图表17理财子发行指数与上证指数走势资料来源Wind中信建投六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2022年12月18日期间0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在35左右上周环比下行2BP波动幅度有所加大6-12个月理财产品中枢在39附近上周收益率环比下行20bp1年以上产品中枢在45附近有一定的上行趋势波动较为稳定收益率环比上行14bp对于全部期限理财产品中枢在41左右前期较为稳定近期波动幅度有所加大上周收益率环比下行7bp新发产品数量方面上周产品小幅上升略高于本年度平均水平1年以上长期限产品占比低于50上周市场业绩基准整体下降基础资产方面上周债市整体呈现震荡企稳态势主要系监管对银行理财负反馈关注度提升加之经济基本面仍然较弱债市情绪略有回暖展望来看当前国内经济基本面仍然较弱一定程度上制约了收益率上行的空间此外银行理财负反馈对债市有一定冲击预计随着监管的关注和干预影响请8参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告将逐步减弱从基本面看疫情冲击下短期经济下行压力仍然较大货币政策料将维持流动性合理充裕预计债市收益率短期维持震荡走势权益市场方面上周股市震荡走弱疫情防控放松后冲击逐步到来经济下行压力较大短期预计维持震荡走势需要把握结构性机会展望来看理财基准收益率短期可能处于震荡趋势考虑到债市情绪逐步企稳基准收益率有一定的上行空间关注后续经济复苏情况图表18理财产品平均基准收益率截至1218资料来源Wind中信建投图表19理财产品分期限发行数量截至1218请9参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告资料来源Wind中信建投七重点产品介绍上周重点产品为农银理财和中银理财的ESG主题产品农银理财发行的农银理财农银进取灵珑ESG主题第17期人民币理财产品金穗财富为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品产品业绩比较基准起购金额为元基本费率为4001044超额业绩报酬为30中银理财发行的ESG优享中银理财-6个月最短持有期混合类理财产品为三级中风险的固收类开放式净值型理财产品产品业绩比较基准A290B300起购金额为A1000元B20万元基本费率为A065B055不收取超额业绩报酬图表20理财子发行重点产品介绍请10参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告产运发行规起购金超额品风险等期限类作业绩比基本费产品名称模额业绩主要投向类级型模较基准率合计元元报酬型式封农银理财农银进取灵闭固定收益类资产投资比例固二级珑ESG主题第17期6-12个式1000不低于80权益及其收中40010004430人民币理财产品金穗月含净亿他非固收类资产不超过类低财富值20型开投资于债权类资产占组合放总资产的比例不超过ESG优享中银理财混三级式A2902000A1000A06580权益类资产占组合-6个月最短持有合T00中净B300亿B20万B055总资产的比例不超过期混合类理财产品类值80商品及金融衍生品型类资产比例不超过80资料来源公司官网中信建投八理财子公司动态1北银理财正式开业12月23日国内最大城商行的理财子公司北银理财有限责任公司以下简称北银理财开业仪式在北京举行活动期间北银理财携手中债估值中心合作发布中债-北银理财绿色发展风险平价指数BOBWMGRID携手中证指数公司联合发布中证北银理财北京科技领先指数BOBWMBJTIDE旨在聚焦优质企业为投资者进行绿色主题资产配置和投资北京科创企业提供参考北银理财组织架构方面公司内部按照投研市场风控运营综合五大板块设置16个部门在产品体系方面北银理财以京华为冠运用资产管理和财富管理双轮驱动模式开展产品体系布局淬炼产品品牌和服务品质升级打造了易淘金京华远见京华汇盈京华鸿运京华润泽五大系列全面覆盖现金管理类固收类混合类权益类和另类投资产品满足投资者多层次财富管理需求实现产品期限形态风险等级投资策略的全方位布局北银理财相关负责人表示公司成立后将持续加强与北京银行的协同发展一方面积极与相关部门联动根据客户投资需求加强产品创新研发制定销售规划拓展优质资产为全行战略转型创造综合贡献另一方面加强与其他子公司交流通过产品合作客群触达资产组织等多角度充分赋能资管业务实现竞合发展北银理财将充分发挥集团优势聚焦客户需求强化数字赋能加强风险防控拥抱大财富管理时代大力发展普惠财富金融积极参与养老第三支柱建设提升GBIC一体化服务能力和客户全生命周期财富管理服务能力为北京银行打造基于客户体验和价值创造的新零售战略基于价值增值的财富管理体系和资产管理体系贡献力量截至2022年9月末北京银行服务零售客户突破2700万户零售资金量AUM同比增长超过1000亿元增幅128余额达到9557亿元管理理财产品规模达3545亿元为北银理财的展业发展打下了坚实基础理财业务开办以来北京银行为超过500万客户创造财富收益1450亿元2投资者上市公司买理财热情降温银行理财子公司大举自购近日杭银理财表示已于近期投请11参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告入近1亿元自有资金认购旗下的添益系列理财产品央行数据显示11月住户存款增加了225万亿元继推出稳健低波动和摊余成本法估值的理财产品之后开启自购无疑又成为银行理财子公司安抚投资者提振市场信心的又一重要举措12月21日杭银理财发布致投资者的一封信信中提到该公司已于近期投入近1亿元自有资金认购杭银理财旗下的添益系列理财产品我们坚定看好当下的债市潜力杭银理财表示债券市场自11月以来经历了一系列的调整现在债券市场配置价值凸显性价比较高杭银理财披露的数据显示截至2022年12月5日杭银理财产品管理规模已超3800亿元投资资产规模超4000亿元杭州银行官网显示杭银理财旗下的添益系列均为固定收益类理财产品共有16款其中有3款为高净值专享九最新观点更新最新的摊余成本法计价理财产品特征根据wind数据截至2022年12月10日受债券市场波动影响在超13万银行理财产品当中目前已超过2300只银行理财产品破净超过3100只理财产品年内收益为负仅11月份就有数千只银行理财产品出现破净银行理财大规模的破净严重影响了投资者的信心在市场上掀起了一波赎回潮而由赎回负反馈机制引发的投资者赎回-理财抛售-债券价格下跌-理财净值加速下跌-投资者加速赎回-理财加速抛售-进一步加深了理财产品的破净程度针对赎回负反馈机制多家理财公司开始满足严苛的会计和监管要求发行主打低波动的摊余成本法计价产品摊余成本法是将未来持有到期的预期收益提前平均分摊到每个计息日从投资者的直观感受上来看摊余成本法的净值曲线走势相对市值法相对平稳净值波动较小此类计价产品可能对于稳定零售端的投资者情绪有一定效果避免了由赎回负反馈机制引起的踩踏现象截至上周建信理财工银理财信银理财华夏理财苏银理财杭银理财共6家理财子公司预发行7只采用摊余成本法计价的理财产品建信理财睿鑫固收类封闭式产品2022年第352期安心悠享工银理财鑫得利固定收益类封闭式理财产品22GS2658信银理财全盈象固收稳健一年封闭式1号理财产品华夏理财固收债权封闭式22号行庆专享华夏理财固收纯债封闭式12号453天苏银理财启源现金1号杭银理财幸福99丰裕固收稳利低波款上述产品均为封闭式产品均需要满足严苛的会计和监管要求所投金融资产均需持有到期以下我们将对三家样本理财子公司建信理财工银理财信银理财的产品进行重点分析请12参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表21样本理财子发行的摊余成本法计价产品介绍产发行规起购超额品风险等期限类业绩比基本费产品名称运作模式模金额业绩主要投向类级型较基准率合计元元报酬型固定收益类资产比建信理财睿鑫固收类封固三级1-3年封闭式净360-500万80例为80-100闭式产品2022年第352收100022中含值型400-100亿其他资产比例为期安心悠享类0-20信银理财全盈象固收稳固二级债权类资产1001-3年封闭式净健一年封闭式1号理财收中405500万100万02130其中非标准化债权含值型产品类低类资产0-49工银理财鑫得利固定收固二级1-3年封闭式净350-益类封闭式理财产品收中30亿10001350债权类100含值37022GS2658类低资料来源公司官网中信建投摊余成本法计价产品的类型均是固收类期限为1-3年这主要受限于摊余成本法计价的相关规定该计价法一般只适用于符合会计和监管要求的债券类和同业存单等资产而且产品必须是封闭式的在封闭期间资产不会交易需持有到期在一定程度上缓解了赎回压力摊余成本法计价产品的风险等级为PR2PR3建信理财产品为PR3的产品风险等级相对较高收益率也相对较高而工银理财和信银理财产品为PR2级摊余成本法计价产品的业绩比较基准要略高于整体上述三款产品的平均业绩比较基准为381较上周整体平均收益率高6bp在吸引客户上有根本优势大多数的摊余成本法计价产品起购点低基本费率不高上述三款产品有两款的起购金额为1元门槛低加之所有产品的基本费率均不超过025该类型产品更能吸引个人投资者但是信银理财的这款产品起购金额为100万亿预计可能是私募理财产品或者是私行专属理财产品摊余成本法计价产品募集资金规模相对较高目前居民赎回的理财资金处于观望状态大部分以存款的形式存在11月居民存款增加225万亿主要原因就是赎回资金转换为存款而摊余成本法计价产品具有净值持续回升的特征收益率相对较高预计居民购买意愿相对较高从而募集资金目标规模也相对高建信理财募集资金规模上限为100亿工银理财募集资金规模为30亿而信银理财产品募集规模没有设置上限下限为500万预计募集规模也将相对较高请13参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告摊余成本法计价产品的资产配置以固收类为主风险等级不高上述产品主要投向固定收益类资产比例不低于80其风险等级也不超过PR3均为中低或中风险理财产品这与整体的资产配置和风险结构相似能够在获得较高收益率的同时确保资产的相对安全总体评价摊余成本法计量的理财产品是一种具有创新性的理财产品在债券市场价格波动较大的背景下通过计价方式的变化来确保净值稳定避免净值波动同时也是应时性特殊产品对于避免理财规模下降过快和客户流失有一定的帮助预计后续其他理财子公司也将陆续尝试并且发行此类产品但是我们认为在净值化转型的背景下市值法依然是主流的计价方式摊余成本法并非主流方式从而此类产品的数量和规模不会太多也无法改变理财产品的产品结构另外摊余成本法计价理财产品一定程度上缓解赎回负反馈但是无法从根本上打破赎回负反馈机制因为赎回负反馈主要是由于底层资产价格的波动导致的比如3月主要是股市波动11月主要是债市波动未来这种机制的自我破解依然主要依赖于资产价格的转向才能够实现比如4月股市上涨净值回升赎回负反馈消除而未来需要债券市场波动减弱赎回负反馈机制才会减弱目前看随着12月降准资金落地流动性边际改善债券市场波动边际减弱赎回负反馈机制已经开始减弱十风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请14参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告请15参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员陈翔美国波士顿学院金融学硕士CFA2019年获得wind金牌分析师银行业第二名2020年获得最佳行业金牛分析师奖wind金牌分析师银行业第一名请16参阅最后一页的重要声明