投资建议：地产政策持续回暖&开门红表现较好，把握寿险板块资负双击机遇
　　持续推荐资产负债双击确定性较高、弹性充足的寿险板块。1）主线逻辑来自于政策趋势下，看好地产资产修复及长端利率提升，资产端修复有望带动行业估值快速抬升；2）与此同时，短期内受疫情冲击虽然可能会有阶段性影响，但开门红以来龙头险企负债端边际回暖趋势不变，预计其中节奏领先的龙头险企有望在2023年一季度实现业绩反转，资负双击下看好行业上行空间；3）当前行业2022年PEV为0.31-0.79倍，其中节奏领先、弹性较强的国寿估值0.77倍，估值百分位仅23%，重点推荐。
　　资本市场一系列政策持续向好，推荐业绩复苏确定性更强的财富管理个股。1）互联互通标的再扩容，叠加资本市场政策逐步回暖，预期市场风险偏好提升有望带动板块估值修复，考虑当前券商估值仍处底部，修复空间相对充足；2）从资本市场支持实体企业融资的角度来看，后续机构化率有望进一步提升，财富管理赛道个股业绩复苏相对更具确定性；3）看好相对更具盈利韧性的代销和机构业务龙头，重点推荐东方财富、中信证券和中金公司H。
　　租赁行业短期扩张放缓，但低利率环境有利于息差扩大，中长期重视优质特色企业。头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，短期内受监管影响规模增长放缓，但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性，推荐江苏租赁。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场整体震荡，沪深300环比-3.2%，日均成交环比-20.9%，两融余额环比1.3%，沪港通净流入49.20亿元，深港通净流出5.66亿元。
　　保险：上市险企11月月度保费增速有所回落；5年期国债收益率-0.10bp至2.6062%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围；沪深交易所扩大降费范围，加大降费力度。
　　公告：广发证券控股股东吉林敖东药业集团增持1%公司股份；永安期货3.8亿股限售股12月23日解禁上市。
　　风险提示
　　1、市场机构化进程放缓；
　　2、资本市场改革进程放缓。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业政策趋势持续向好估值底部建议增配TableTitle每周一话报告要点当前仍处于地产供给侧政策出台至落地阶段预计需求侧政策具备延续性看好利率逐步回暖TableSummary背景下寿险资产端显著修复重点推荐中国人寿互联互通标的再扩容资本市场政策持续向好重点推荐代销龙头东方财富和机构业务龙头中信证券分析师及联系人TableAuthor吴一凡谢宇尘戴永飞SACS0490519080007SACS0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2022-12-25jzqdt11111投资银行业与经纪业政策TableT趋势持续向好itle2估值底部建议增配每行业研究丨行业周报TableRank投资评级看好丨维持周一话投资建议TableSummary2地产政策持续回暖开门红表现较好把握寿险板块资负双击机遇市场表现对比图近12个月持续推荐资产负债双击确定性较高弹性充足的寿险板块1主线逻辑来自于政策趋势下TableChart投资银行业与经纪业沪深300指数看好地产资产修复及长端利率提升资产端修复有望带动行业估值快速抬升2与此同时短1期内受疫情冲击虽然可能会有阶段性影响但开门红以来龙头险企负债端边际回暖趋势不变-9-20预计其中节奏领先的龙头险企有望在2023年一季度实现业绩反转资负双击下看好行业上行-31空间3当前行业2022年PEV为031-079倍其中节奏领先弹性较强的国寿估值0772021122022420228202212倍估值百分位仅23重点推荐资料来源Wind资本市场一系列政策持续向好推荐业绩复苏确定性更强的财富管理个股1互联互通标的再扩容叠加资本市场政策逐步回暖预期市场风险偏好提升有望带动板块估值修复考虑当相关研究前券商估值仍处底部修复空间相对充足2从资本市场支持实体企业融资的角度来看后续TableReport资负双击趋势延续看好板块估值修复空间机构化率有望进一步提升财富管理赛道个股业绩复苏相对更具确定性3看好相对更具盈每周一话2022-12-18利韧性的代销和机构业务龙头重点推荐东方财富中信证券和中金公司H政策环境显著回暖资负双击趋势延续每租赁行业短期扩张放缓但低利率环境有利于息差扩大中长期重视优质特色企业头部租赁周一话2022-12-11企业在强监管周期市场份额稳定扩张短期内受监管影响规模增长放缓但低利率环境有利于地产及资本市场政策回暖看好板块估值修复息差扩大稳定盈利水平看好转型周期中特色租赁企业的成长性推荐江苏租赁行情每周一话2022-12-04核心数据跟踪券商本周权益市场整体震荡沪深300环比-32日均成交环比-209两融余额环比-13沪港通净流入4920亿元深港通净流出566亿元保险上市险企11月月度保费增速有所回落5年期国债收益率-010bp至26062行业新闻重点公司公告新闻证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围沪深交易所扩大降费范围加大降费力度公告广发证券控股股东吉林敖东药业集团增持1公司股份永安期货38亿股限售股12月23日解禁上市风险提示1市场机构化进程放缓更多研报请访问2资本市场改革进程放缓长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录指数与板块表现5保险周度数据跟踪5行业概况保费增速继续回暖债券资产占比持续提升5上市险企保费单月保费增速回落6国债收益率回落信用利差走阔7券商周度数据跟踪9经纪业务两市交投环比回落9投行业务股债融资规模回落10资管业务集合资管新发回落11信用业务两融规模有所回落11投资业务权益市场整体震荡12衍生品业务期货成交回落12信托周度数据跟踪13行业及公司重点关注13行业要闻13公司公告14周度观点15图表目录图1截至12月23日沪深300指数下跌32单位5图2非银板块整体震荡其中证券板块下跌355图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元6图4险资资金运用结构变化单位6图55年期企业债商业银行债信用利差变化单位基点8图65年期10年期国债期限利差变化单位基点8图7750日国债移动平均收益率单位9图8银行理财产品发行数量变动单位只9图9余额宝7日年化收益率单位9图10周度日均成交额单位亿元10图11周度日均换手率单位10图12沪港通累计净买入金额单位亿元10图13深港通累计净买入金额单位亿元10图14周度股权融资规模单位亿元11图15周度债券融资规模单位亿元11图16月度集合资管新成立规模单位亿份11图17两融余额规模单位亿元12图18股票质押股数及总股本占比单位亿股12请阅读最后评级说明和重要声明317行业研究行业周报图19沪深300和创业板指年初至今涨跌幅单位12图20中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅单位12图21周度股指期货成交额单位亿元13图22周度场内期权成交量单位万张13图23月度累计集合信托成立规模单位亿元13图24月度累计平均收益率单位13表1各险类2022年10月累计保费收入及赔付支出单位亿元5表22022年10月末保险总资产规模单位亿元6表3公司保费收入变动情况单位亿元6表45年期债券收益率变动单位基点7表55年期债券信用利差与期限利差变动单位基点7表61年期5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点8请阅读最后评级说明和重要声明417行业研究行业周报指数与板块表现截至12月23日沪深300指数下跌32中小板指下跌38创业板指下跌37板块表现方面非银板块整体震荡其中证券板块下跌35保险板块下跌24多元板块下跌46图1截至12月23日沪深300指数下跌32单位图2非银板块整体震荡其中证券板块下跌3505-0607-50-32-24-38-25-37-10-5-31-27-24-35-52-46-15-10-20-15-25-225-20-161-30-275-25-312-265-35-30沪深300中小板指创业板指证券保险多元金融本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所保险周度数据跟踪重点关注保险行业10月保费增速继续回暖保险资金运用中债券资产占比持续提升上市险企11月月度保费增速回落债券收益率变动幅度在-990BP到165BP之间信用利差上涨幅度在015BP到1155BP之间期限利差变动幅度在-090BP到1047BP之间行业概况保费增速继续回暖债券资产占比持续提升2022年10月实现累计保费收入4101498亿元同比502继续回暖其中产险收入为1056519亿元同比969人身险收入为3044978亿元同比350表1各险类2022年10月累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计4101498502累计赔付1260784-065产险业务1056519969产险业务611635234人身险3044978350人身险649149-332寿险2180628412寿险329296695健康险769920354健康险292009-1287意外险94430-936意外险27843-205资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2022年12月23日为最新数据保险资金运用债券资产占比持续提升2022年10月行业资金运用规模2454万亿其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比1163前值11664116请阅读最后评级说明和重要声明517行业研究行业周报前值40881184前值12113536前值3535资产配置稳健图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元图4险资资金运用结构变化单位120000201009010000015808000070106060000505400004030200000200-510021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09存款债券股基其他22-10存款同比债券同比股基同比其他同比存款债券股基其他资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2022年12月资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2022年12月23日为最新数据23日为最新数据2022年10月保险公司总资产为2675万亿元环比014其中寿险公司总资产2296万亿元环比022占总资产的8585占比小幅回升产险公司总资产271万亿元环比060占总资产的1013占比小幅上升10月行业净资产规模266万亿元环比-242表22022年10月末保险总资产规模单位亿元总资产环比占比占比变动BP寿险公司229621580228585007产险公司27093100601013005再保险公司662980-144248-004资产管理103144069039000行业总值26747986014--资料来源中国银保监会Wind长江证券研究所截至2022年12月23日为最新数据上市险企保费单月保费增速回落2022年11月国寿平安太保人保新华太平单月保费收入同比增速分别为-914前值-467121前值2521410前值1817-1284前值096031前值3551440前值821相比2022年10月除太平单月保费增速有所回升外国寿平安太保人保新华皆有所回落表3公司保费收入变动情况单位亿元2022年11月2022年11月2021年10月2022年11月2022年11月2022年10月人身险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保人寿214492116661308865623332944中国人寿5914001690020400-034-914-467新华保险156751775911200106031355平安寿险4061492435226503-253-133-350太平寿险144365100351018626920451080请阅读最后评级说明和重要声明617行业研究行业周报人保寿险8867526673543-399-6887-3954国华人寿3318025932248242-938-11382022年11月2022年11月2021年10月2022年11月2022年11月2022年10月产险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保产险15637912275113711165652741平安产险269789241862357910886331106太平财险2619021112133234-493-660人保财险4426773252129132924036779众安在线21597184418741549109551502022年11月2022年11月2021年10月2022年11月2022年11月2022年10月公司合计累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比中国太保370871239412445986514101817中国平安7064265029551861214121252中国太平17754512711127843101440821中国人保5713783705734618757-1284096资料来源Wind长江证券研究所国债收益率回落信用利差走阔债券收益率截至12月23日5年期债券收益率变动幅度在-990BP到165BP之间其中中短期票据上涨幅度最大为165BP信用利差与期限利差截至12月23日各债券5年期信用利差上涨幅度在015BP到1155BP之间其中中短期票据上涨幅度最大为1155BP各债券5年期期限利差变动幅度在-090BP到1047BP之间其中中短期票据涨幅最大为1047BP750日国债移动平均收益率截至12月23日5年期国债750日移动平均值为27072环比下滑023BP银行理财截至12月23日理财产品发行数量635只环比160截至12月23日余额宝7日年化收益率为155较上周环比96BP表45年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据5年期国债企业债AA公司债A进出口债国开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在10-30债券类投资资产占比区间大约在70-902022年券商自营收益需持续关注股债市场变动图19沪深300和创业板指年初至今涨跌幅单位图20中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅单位0150-5100-10050-15000-20-050-25-100-30-35-150-40-200220104220117220128220215220228220311220324220407220420220505220517220530220613220624220707220720220802220815220826220908220922221010221021221103221116221129221212221223220302220511220822221208220104220117220128220217220315220328220412220425220524220607220620220701220714220727220809220902220916220929221019221101221114221125221221沪深300年初至今涨跌幅创业板指年初至今涨跌幅中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所衍生品业务期货成交回落期货市场成交额回落截至12月23日一周内期货市场成交金额1008万亿元环比-1334其中商品期货794万亿元环比-938占比7875金融期货成交金额214万亿元环比-2541占比2125其中三大股指期货成交金额120万亿元环比-26482021年周度股指期货成交额均值为174万亿元本周成交额低于去年均值场内期权成交量回升截至12月23日一周内场内期权成交量2047万张环比407其中上证50ETF期权上交所沪深300ETF期权深交所沪深300ETF期权中金所沪深300股指期权成交量分别为12227028835万张2021年场内期权周度成交量均值为2315万张本周成交量低于去年均值请阅读最后评级说明和重要声明1217行业研究行业周报图21周度股指期货成交额单位亿元图22周度场内期权成交量单位万张3500050003000040002500020000300015000200010000100050000019-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1219-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10股指期货股指期货2021年均值场内期权21年均值资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所信托周度数据跟踪截至2022年8月12日当月累计的集合信托成立规模同比下降收益率环比回落8月累计成立集合信托规模为43713亿元同比下滑240当月累计成立的集合信托平均收益率为683相比去年同期下降004pct相比上周下降001pct图23月度累计集合信托成立规模单位亿元图24月度累计平均收益率单位资料来源用益信托网长江证券研究所数据源暂停更新资料来源用益信托网长江证券研究所数据源暂停更新行业及公司重点关注行业要闻1证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围1内容据证券时报网12月19日消息为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制证监会香港证券及期货事务监察委员会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围2中国人寿个人养老规划服务系统正式上线2内容据证券时报网12月19日消息中国人寿养老险公司个人养老规划服务系统1证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围证券时报网2中国人寿个人养老规划服务系统正式上线证券时报网请阅读最后评级说明和重要声明1317行业研究行业周报在公司微信服务号中国人寿养老正式上线该系统由中国人寿养老险公司自主研发设计为客户提供囊括养老第一二三支柱的养老资金测算养老充足率分析养老金融产品推荐和个性化投教等服务3上交所第四代交易监管系统正式上线3内容据证券时报网12月20日消息上交所第四代交易监管系统正式上线运行在充分继承前代系统优点的基础上坚持自主可控推进信创建设有效支撑未来不断变化的市场监管要求4证监会深入推进股票发行注册制改革4内容据证券时报网12月21日消息证监会主席易会满主持召开党委会议指出1深入推进股票发行注册制改革2推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地3全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案4大力支持房地产市场平稳发展5引导社保基金保险基金企业年金等各类中长期资金加大入市力度推动养老金投资公募基金尽快形成市场规模5上交所稳步提高直接融资比重5内容据证券时报网12月22日消息上交所召开党委会议会议强调1办好科创板坚定不移服务科技自立自强2稳步提高直接融资比重畅通资本与实体对接渠道平衡投融资关系3做大做强蓝筹股市场不断增强市场投资功能6沪深交易所扩大降费范围加大降费力度6内容据上证报12月23日消息为切实支持实体经济发展降低市场主体成本上交所拟于2023年进一步扩大降费受益主体范围此次降费预计将向市场主体让利约501亿元深交所推出2023年全年组合式降费措施整体降费金额预计超过3亿元降费力度较2022年增加161公司公告1广发证券控股股东吉林敖东药业集团增持1公司股份12月19日内容广发证券控股股东吉林敖东药业集团通过港股通增持078亿股公司股份增持比例为102当前持股比例19582永安期货38亿股限售股12月23日解禁上市12月19日内容永安期货A股解除限售数量为38亿股占公司总股本的2624上市流通日期为2022年12月23日3国元证券选举沈和付担任董事长12月19日内容国元证券董事会通过决议选举沈和付担任公司董事长3上交所第四代交易监管系统正式上线证券时报网4证监会深入推进股票发行注册制改革证券时报网5上交所稳步提高直接融资比重证券时报网6沪深交易所扩大降费范围加大降费力度上证报请阅读最后评级说明和重要声明1417行业研究行业周报4方正集团实控人变更为中国平安获证监会批准12月20日内容证监会核准中国平安成为方正集团实际控制人5中银证券上海金融发展投资基金拟减持股份不超过09112月20日内容中银证券股东上海金融发展投资基金拟通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过025亿股即不超过公司总股本的0916西部证券发行短期融资券20亿元12月21日内容西部证券2022年度第十期短期融资券发行完毕规模20亿元票面利率3期限112天7华铁应急耗资约01亿元首次回购股份12月21日内容华铁应急通过集中竞价交易方式首次回购股份0015亿股占公司总股本的比例为011支付的总金额约为01亿元不含交易费用最低成交价格为人民币66元股最高成交价格为人民币675元股8中国银河发行短期融资券30亿元12月22日内容中国银河2022年度第十三期短期融资券发行完毕规模30亿元票面利率27期限120天9华泰证券向子公司华泰期货增资10亿元12月23日内容华泰证券向子公司华泰期货增加注册资本10亿元增资完成后其注册资本增至3939亿元10财通证券发行短期融资券25亿元12月23日内容财通证券2022年度第四期短期融资券发行完毕规模25亿元票面利率29期限204天11华鑫股份拟非公开发行股票不超过318亿股12月23日内容华鑫股份拟向不超过35名特定投资者非公开发行A股股票数量不超过约318亿股募集资金总额不超过40亿元用于向华鑫证券增资周度观点持续推荐资产负债双击确定性较高弹性充足的寿险板块1主线逻辑来自于政策趋势下看好地产资产修复及长端利率提升资产端修复有望带动行业估值快速抬升2与此同时短期内受疫情冲击虽然可能会有阶段性影响但开门红以来龙头险企负债端边际回暖趋势不变预计其中节奏领先的龙头险企有望在2023年一季度实现业绩反转资负双击下看好行业上行空间3当前行业2022年PEV为031-079倍其中节奏领先弹性较强的国寿估值077倍估值百分位仅23重点推荐资本市场一系列政策持续向好推荐业绩复苏确定性更强的财富管理个股1互联互通标的再扩容叠加资本市场政策逐步回暖预期市场风险偏好提升有望带动板块估值修复考虑当前券商估值仍处底部修复空间相对充足2从资本市场支持实体企业融请阅读最后评级说明和重要声明1517行业研究行业周报资的角度来看后续机构化率有望进一步提升财富管理赛道个股业绩复苏相对更具确定性3看好相对更具盈利韧性的代销和机构业务龙头重点推荐东方财富中信证券和中金公司H租赁行业短期扩张放缓但低利率环境有利于息差扩大中长期重视优质特色企业头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张短期内受监管影响规模增长放缓但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平看好转型周期中特色租赁企业的成长性推荐江苏租赁请阅读最后评级说明和重要声明1617行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转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