2022年银行板块回顾:受疫情扰动、外部冲击的影响，实体经济有效信贷需求出现萎缩，居民部门消费意愿不旺，上市银行营收增速出现显著回落，前三季度营收增速仅有2.8%，盈利增速表现则好于营收增速。多重不利叠加下，银行板块估值进一步回落，个股之间的表现出现了一定分化。
　　 2023年银行板块展望：展望2023年，银行业在稳增长的大背景下，规模增长预计好于2022年。从结构上来看，信贷投放将继续服务于实体经济及产业结构的调整，制造业、小微、科技创新、设备更新改造等将是相对活跃的领域。经济活动的逐渐复苏也将改善居民的收入预期，居民贷款需求也有望更加活跃。净息差收窄的压力明年将继续存在，2023年下半年有望缓解。中收方面，银行业在财富管理方面有望重拾增长。资产质量方面，上市银行整体无忧，需要关注需求恢复的力度。
　　投资建议：2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱，实体经济的有效信贷需求将逐步恢复。银行业虽然面临净息差进一步收窄的压力，但相关的预期已在2022年得到反映。2022年中央经济工作会议明确了2023年“稳字当头，稳中求进”的基调，预计后续稳增长的政策效果会逐步显现。当前银行板块估值处于近十年来的低位，宏观经济预期的好转料将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注今年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行、平安银行、兴业银行。
　　风险提示：稳增长政策执行效果不及预期；地产风险超预期恶化；金融让利实体经济对银行利润的影响超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行业年度策略2022年12月23日银行业2023年年度投资策略向阳而生逐光前行分析师郑豪登记编号S1220522040003核心要点2022年银行板块回顾受疫情扰动外部冲击的影响实体经济有效信贷需求出现萎缩居民部门消费意愿不旺上市银行营收增速出现显著回落前三季度营收增速仅有28盈利增速表现则好于营收增速多重不利叠加下银行板块估值进一步回落个股之间的表现出现了一定分化2023年银行板块展望展望2023年银行业在稳增长的大背景下规模增长预计好于2022年从结构上来看信贷投放将继续服务于实体经济及产业结构的调整制造业小微科技创新设备更新改造等将是相对活跃的领域经济活动的逐渐复苏也将改善居民的收入预期居民贷款需求也有望更加活跃净息差收窄的压力明年将继续存在2023年下半年有望缓解中收方面银行业在财富管理方面有望重拾增长资产质量方面上市银行整体无忧需要关注需求恢复的力度投资建议2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱实体经济的有效信贷需求将逐步恢复银行业虽然面临净息差进一步收窄的压力但相关的预期已在2022年得到反映2022年中央经济工作会议明确了2023年稳字当头稳中求进的基调预计后续稳增长的政策效果会逐步显现当前银行板块估值处于近十年来的低位宏观经济预期的好转料将进一步促进估值的修复个股方面建议把握两条主线第一条主线是优质区域的城农商行建议关注宁波银行常熟银行成都银行江苏银行第二条主线建议关注今年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行平安银行兴业银行风险提示稳增长政策执行效果不及预期地产风险超预期恶化金融让利实体经济对银行利润的影响超预期关联关系披露2022年12月21日方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告根据上述公告中国平安成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定平安银行是方正证券的关联方2目录012022年银行板块回顾基本面回顾整体承压行情回顾估值进一步走低个股走势分化022023年银行板块展望规模稳字当头增量可期息差短期仍有收窄压力中收财富管理有望重拾增长资产质量整体无忧仍需关注需求回暖03投资建议04风险提示32022年回顾基本面承压上市银行营收增速下降2022年前三季度上市银行整体营收增速为28较2022年上半年的49下降21个百分点疫情的冲击导致实体信贷需求萎缩是营收增速下滑的最主要原因从不同类型商业银行的营收增速表现来看城商行农商行国有行股份行图表上市银行营收增速整体下滑3025201510502018A2019A2020A2021A2018Q12018H12018Q32019Q12019H12019Q32020Q12020H12020Q32021Q12021H12021Q32022Q12022H12022Q3国有行股份行城商行农商行上市银行整体数据来源wind方正证券研究所42022年回顾基本面承压上市银行利润增速相对稳定上市银行2022年前三季度归母净利润同比增长8增速较2022年上半年略有增长但较2021年整体增速下滑明显从不同类型商业银行的盈利增速表现来看城商行农商行股份行国有行图表上市银行盈利增速整体下滑25201510502018Q12018H12018Q32018A2019Q12019H12019Q32019A2020Q12020H12020Q32020A2021Q12021H12021Q32021A2022Q12022H12022Q3-5-10-15国有行股份行城商行农商行上市银行整体数据来源wind方正证券研究所52022年回顾估值持续走低多种因素叠加致银行板块整体估值进一步走低2022年以来银行板块一度跌超17主要引发银行板块显著下跌的因素除资本市场整体的景气度外疫情冲击地产风险以及对实体经济信用的担忧都是银行板块表现不佳的重要影响因素银行板块估值方面截至12月22日行业静态PB仅053处于近十年以来最低水平图表2022年银行板块跑赢沪深300指数图表2022年银行板块估值进一步走低15WIND银行市净率LF1016514012-512021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30-1008-1506-2004-2502-300-35沪深300银行指数201314201414201514201614201714201814201914202014202114202214数据来源wind方正证券研究所62022年回顾银行个股表现分化优质区域城农商行表现相对较好42家上市银行中江苏银行苏州银行成都银行南京银行常熟银行等优质区域的城农商行涨幅居前大多数银行股价出现显著下跌其中招商银行宁波银行平安银行分别下跌21818120跌幅较大主要是板块承压后优质银行股估值回落图表2022年银行板块个股涨跌幅403020100-10-20-30-40-50江苏银行苏州银行成都银行南京银行中信银行常熟银行中国银行交通银行江阴银行农业银行北京银行杭州银行建设银行华夏银行工商银行光大银行苏农银行渝农商行张家港行兴业银行民生银行邮储银行无锡银行沪农商行浦发银行长沙银行上海银行贵阳银行厦门银行西安银行浙商银行宁波银行青岛银行平安银行紫金银行重庆银行招商银行齐鲁银行青农商行兰州银行郑州银行瑞丰银行区间涨跌幅20220101-20221222数据来源wind方正证券研究所72022年回顾银行个股表现分化地产政策调整后板块估值得到一定修复11月初随着地产融资政策的边际改善银行板块也迎来一波估值修复11月1日-12月22日期间招商银行宁波银行平安银行兴业银行的区间涨幅分别达到36130252148图表2022年不同时段银行板块个股出现分化50403020100-10-20-30-40-50江苏银行苏州银行成都银行南京银行中信银行常熟银行中国银行交通银行江阴银行农业银行北京银行杭州银行建设银行华夏银行工商银行光大银行苏农银行渝农商行张家港行兴业银行民生银行邮储银行无锡银行沪农商行浦发银行长沙银行上海银行贵阳银行厦门银行西安银行浙商银行宁波银行青岛银行平安银行紫金银行重庆银行招商银行齐鲁银行青农商行兰州银行郑州银行瑞丰银行区间涨跌幅20220101-20221031区间涨跌幅20221101-20221222数据来源wind方正证券研究所8目录012022年银行板块回顾基本面回顾整体承压行情回顾估值进一步走低个股走势分化022023年银行板块展望规模稳字当头增量可期息差短期仍有下行压力中收财富管理有望重拾增长资产质量整体无忧仍需关注需求回暖03投资建议04风险提示9规模稳字当头增量可期内外部冲击压制实体部门信贷需求2022年受国内新冠疫情及国外局部冲突通胀预期等多重因素影响经济增长面临较大的需求收缩供给冲击预期转弱压力实体部门的有效信贷需求受到压制稳增长政策发力为应对复杂局面央行多次强调保持贷款总量增长的稳定性加大对基础设施建设支持力度继续用好结构性货币政策工具突出金融支持重点领域图表国内GDP增速变化图表社融新增人民币贷款规模逐月变化情况亿元2045000400001535000300001025000200005150001000005000-52018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-0901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-102019202020212022数据来源wind方正证券研究所10规模稳字当头增量可期关注结构变化疫情对居民信贷需求的影响包括消费场景的限制与收入预期的影响2022年1-11月新增人民币贷款中居民部门新增占比仅有1872021年同期占比则为399凸显结构的失衡居民部门新增人民币贷款今年前11月仅有365万亿同比少增38万亿其中中长期贷款的少增幅度大图表居民信贷需求萎缩更为显著亿元图表居民新增贷款结构变化亿元1400050000120004000010000800030000600020000400020001000000-20002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-4000-100002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-6000居民新增人民币贷款企业新增人民币贷款居民新增人民币短期贷款居民新增人民币中长期贷款数据来源wind方正证券研究所11规模稳字当头增量可期稳字当头下政策增量可期2022年中央经济工作会议对2023年总体定调为明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策2023年面临疫情的后续影响在政策上整体基调应该会在2022年稳增长的基础上继续做增量强调稳增长及精准投放政策强调推动科技-产业-金融良性循环2023年预计将继续发挥金融的产业结构调整的引导作用图表2023年重点关注的贷款增量领域时间相关会议文件具体领域相关要求要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十基础设施四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大建设2022年中央经济工作对符合国家发展规划重大项目的融资支持2022-12-16会议稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义产业领域货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度央行关于设立设备引导金融机构在自主决策自担风险的前提下向制造业社会设备更新2022-9-27更新改造专项再贷款服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款改造有关事宜的通知央行工信部关于引导金融机构在自主决策自担风险的前提下向科技企业发放贷2022-9-27设立科技创新再贷款科技创新款促进科技创新的通知数据来源政府网站方正证券研究所12规模稳字当头增量可期明年经济活跃地区将率先走出疫情的影响迎来实体信贷需求的复苏今年信贷投放过程中国有行积极响应稳增长政策的号召扮演了信贷投放头雁的角色优质区域的城农商行的信贷增速表现也体现出了当地的经济韧性疫情政策调整以来我们关注到江浙区域迅速组织开展经济的恢复工作展望2023年我们认为优质区域将率先走出疫情的影响有效信贷需求将得到较快恢复图表不同类型上市银行生息资产增速1614121086420国有行股份行城商行农商行上市银行整体2021Q32022Q3数据来源wind方正证券研究所13息差短期仍有收窄压力向实体经济让利是今明两年的主基调今年以来LPR多次下调推动实体经济融资成本的持续降低2022年9月贷款加权平均利率为434同比下降066个百分点其中企业贷款加权平均利率为40同比下降059个百分点处于有统计以来的低位水平图表2022年以来LPR显著下降图表贷款加权平均利率呈下行趋势506548605546504445424040353038253620341532302018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09人民币贷款加权平均利率一般贷款加权平均利率2019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01企业贷款加权平均利率票据融资加权平均利率个人住房贷款加权平均利率贷款市场报价利率LPR5年贷款市场报价利率LPR1年数据来源wind方正证券研究所14息差短期仍有收窄压力监管引导存款利率下行央行自2021年以来持续优化存款利率监管2021年6月指导利率自律机制将存款利率自律上限改为在存款基准利率上加点确定强化对不规范存款创新产品的管理维护存款市场竞争秩序2022年4月指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率进一步推进存款利率市场化9月中旬国有行主动下调存款利率随后也带动其他银行跟进调整存款利率的市场化调整有利于稳定银行负债成本缓解净息差的压力图表国有行不同期限存款利率下调幅度国有行活期存款三个月一年期三年期五年期工商银行5bps10bps10bps15bps10bps农业银行5bps10bps10bps15bps10bps中国银行5bps10bps10bps15bps10bps建设银行5bps10bps10bps15bps10bps交通银行5bps10bps10bps15bps10bps邮储银行5bps10bps10bps15bps10bps数据来源银行官网方正证券研究所15息差短期仍有收窄压力净息差继续收窄不同类型银行表现分化受LPR下调影响今年以来商业银行净息差承压显著显著收窄截止三季度末商业银行整体净息差收窄至194较年初收窄14bps环比保持稳定不同类型银行净息差表现出现分化其中大型银行三季度净息差192较年初收窄12bps股份行城商行农商行三季度净息差分别收窄12bps17bps27bps从趋势来看股份行和城农商行的净息差快速收窄的阶段已经渡过图表净息差显著收窄图表部分银行公布的净息差变化情况证券简称20212022Q12022H12022Q3较年初变化bps35工商银行2112102031981300交通银行156156153150600邮储银行2362402272231300建设银行21321520920580030中国银行175174176177200平安银行279280276277200华夏银行235213213212230025民生银行1911691651622900招商银行248251244241700光大银行216-2062031300中信银行20520219919690020兰州银行1720381541541800宁波银行2212241961992200青岛银行17917517617630015苏州银行191177182185600南京银行1881832212203200上海银行1741711661591500齐鲁银行20219319419570010贵阳银行2262182362361000江阴银行214223219215100张家港行24322322422518002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09青农商行2161951992001600渝农商行2172072031981900商业银行整体国有行股份行城商行农商行常熟银行306309309310400紫金银行183184179182100数据来源wind方正证券研究所16息差短期仍有收窄压力关注明年初的重定价压力2022年以来1年期和5年期LPR分别下行15bps和35bps因此明年初按揭贷款的重定价会对净息差造成冲击目前根据各家银行披露的2022年上半年按揭贷款数据按揭贷款占贷款总额的比重约25假设有70的按揭贷款重定价预计会导致上市银行净息差下行6bps图表部分银行公布的按揭贷款金额亿元证券简称贷款总额按揭贷款余额按揭贷款占比证券简称贷款总额按揭贷款余额按揭贷款占比兰州银行218753320341464北京银行17769663445331939平安银行3225095282919877厦门银行184720306401659宁波银行98948144981455上海银行12774761605561257江阴银行99667106441068农业银行1877032353444462847张家港行10924710541965交通银行708773015284202156郑州银行316482397461256工商银行2234136064490042887青岛银行265268467961764瑞丰银行93298166261782青农商行243032324711336长沙银行403011614021524苏州银行238299336561412邮储银行699106422293933189浦发银行48783358933611831齐鲁银行241843435311800华夏银行23004693180941383光大银行35125315855671667民生银行42055365942271413沪农商行6354921151761812招商银行593180713782862324成都银行455748851881869无锡银行124719175241405浙商银行146986296559657江苏银行15344172448161595建设银行2034053864793173185杭州银行661627863941306重庆银行337363426391264西安银行187094250791340中国银行1691160648941732894南京银行90361783987929贵阳银行26886619083710渝农商行616580993321611中信银行50112449519511900常熟银行18526314008756苏农银行1044429524912兴业银行477573211065332317数据来源wind方正证券研究所17中收财富管理有望重拾增长短期波动不改财富管理大方向2022年前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比小幅下降07其中一个重要原因就是今年资本市场受疫情影响出现较大波动压制了银行财富管理业务尤其是代销业务的表现理财业务方面2022年11月以来遭遇破净潮规模增长承压显著预计2023年随着疫情的扰动逐渐消除居民收入预期得到改善后银行财富管理业务将会重拾增长态势图表2022年以来基金发行持续低位运行亿元图表理财产品存续规模显著放缓万亿元900035800030700025600050002040001530001020001000500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月01020304050607080910111201020304050607080910111201020304050607080910112019A2020A2021H12021A2022H1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年理财公司管理的理财产品存续规模理财产品存续规模20202020202020202020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022数据来源wind中国理财网方正证券研究所18资产质量整体无忧仍需关注需求回暖资产质量整体无忧2018年以来上市银行的不良率整体低于商业银行的不良率截止2022年9月末上市银行的整体不良率为131远低于商业银行整体的166并且自2020年三季度以来呈现出逐季走低的趋势拨备覆盖率充足上市银行目前整体的拨备覆盖率处于较高的水平具备较为厚实的安全垫截止2022年9月末整体拨备覆盖率达242较2022年初提升3pct相较商业银行整体拨备覆盖率高出36pct图表上市银行不良率呈下降趋势图表上市银行拨备覆盖率整体充足2202502422402002302201801662062101602001901401311801701201601001502018A2019A2020A2021A2018A2019A2020A2021A2018Q12018H12018Q32019Q12019H12019Q32020Q12020H12020Q32021Q12021H12021Q32022Q12022H12020Q32018Q12018H12018Q32019Q12019H12019Q32020Q12020H12020Q32021Q12021H12021Q32022Q12022H12022Q3商业银行不良率上市银行不良率商业银行上市银行整体数据来源wind方正证券研究所19资产质量整体无忧仍需关注需求回暖私营企业利润增速显著承压2022年以来受疫情及出口增速下滑的影响私营工业企业利润增速出现负增长自2022年4月份以来出现连续七个月的增速为负与此同时私营工业企业亏损数量增速同比有所提升银行信贷质量压力依旧存在不良率可能在明年一季度有所抬头展望2023年虽然疫情防控政策调整使得预期发生积极的改善但短期来看疫情的冲击仍然会持续一段时间企业端尤其是私营企业部门在明年上半年依旧会面临较大的压力预计上市银行不良率在明年一季度可能会有小幅攀升图表私营工业企业利润增速下滑明显图表不良贷款余额增速与GDP增速步调存在先后差异160252000140120201500100158010006010500402050000-200-500-402013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092017A2018A2019A2020A2021A-60-52017Q12017H12017Q32018Q12018H12018Q32019Q12019H12019Q32020Q12020H12020Q32021Q12021H12021Q32022Q12022H12022Q3-1000私营工业企业利润总额累计同比私营工业企业亏损企业单位数同比增速不良贷款余额同比增速GDP不变价当季同比数据来源wind方正证券研究所20