研究报告全文：证券研究报告行业动态电力江苏广东2023年长协电落地火电年度长协接近20上浮维持强于大市高兴gaoxingcsccomcn021-68821600行情回顾月日月日电力板块下1219-1223882528WISAC执证编号S1440519060004跌342沪深300指数下跌319电力板块跑输大盘024发布日期个百分点2022年初至今电力板块下跌1399沪深300指2022年12月25日数同期下跌2251电力板块年初至今累计跑赢大盘852个百分点分子板块看12月19日-12月23日火电水电和燃气板市场表现块中信指数涨跌幅分别为-446-253和-544环渤海煤价环比不变同比下跌08112月21日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为734元吨环比不变同比下跌081期货方面郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约12月23日报价10228元吨环比保持不变秦港库存环比减少018同比增加1504煤炭库存方面截至12月22日秦港库存566万吨环比相关研究报告上周减少1万吨降幅018同比增加74万吨增幅1504而广州港12月21日库存为2437万吨环比上周减少万吨降幅同比增加万吨增幅491977194185周观点及投资建议江苏省公布2023年电力市场年度交易结果交易总电量3390亿千瓦时同比增加28成交均价为0467元千瓦时同比基本持平分类型来看火电成交电量为3372亿千瓦时同比增加278增速较去年提升134个百分点估计2023年火电长协比例占火电总发电量的70左右火电长协电价依然保持接近顶格上浮态势绿电成交量为1774亿千瓦时同比本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明增加92成交均价为0469元千瓦时同比提升13较标杆电价上浮198广东省2023年长协电交易结果出炉2023年广东年度双边协商成交电量24265亿千瓦时同比减少456长协电量比例有所降低预计占广东省2023年火电发电量的54左右成交均价为0554元千瓦时同比提升1147较广东省标杆电价上浮197绿电长协成交1563亿千瓦时同比增加130绿电长协电价快速提升成交均价为053元千瓦时同比提升31较广东省标杆电价上浮145电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括上海电力华电国际华能国际福能股份大唐发电华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力受益于省内市场电价持续改善的华能水电本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告目录投资要点及重点公司盈利预测3重点公司盈利预测4电力及公用事业周度行情回顾512月19日-12月23日电力板块跑输大盘估值仍保持较低水平5个股表现7周度高频数据汇总8环渤海煤价环比不变同比下跌0818秦港库存环比减少018同比增加15049重点新闻及公告汇总10重点新闻10重点公告11风险分析13图表目录图表1重点公司推荐表4图表212月19日-12月23日电力板块下跌342跑输沪深300指数024个百分点5图表32022年全年电力板块下跌1399跑赢沪深300指数852个百分点5图表412月19日-12月23日火电水电和燃气板块涨跌幅分别为-446-253和-5446图表5电力及公用事业行业一致预期市盈率21倍6图表6电力及公用事业行业最新PB为167倍7图表712月19日-12月23日电力及公用事业表现最好及最差公司7图表8环渤海动力煤指数5500大卡单位元吨8图表9煤炭期货价格单位元吨8图表10秦皇岛港煤炭库存变动情况单位万吨9图表11广州港煤炭库存变动情况单位万吨9请1参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告图表12曹妃甸港煤炭库存变动情况单位万吨9图表13京唐港煤炭库存变动情况单位万吨9请2参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告投资要点及重点公司盈利预测近日江苏省公布2023年电力市场年度交易结果2023年年度交易总电量3390亿千瓦时同比增加28成交均价为0467元千瓦时同比基本持平分类型来看火电成交电量为3372亿千瓦时同比增加278增速较去年提升134个百分点估计2023年火电长协比例占火电总发电量的70左右火电长协占比进一步提升火电长协电价依然保持接近顶格上浮态势绿电成交量为1774亿千瓦时同比增加92成交均价为0469元千瓦时同比提升13较标杆电价上浮198价格高于火电均价整体来看江苏省长协电量进一步提升价格维持在接近20上浮高位绿电亮点颇多一方面量接近翻倍增长另一方面价格反超火电长协价考虑到绿电不存在成本上涨该部分溢价主要体现绿电的绿色价值此外广东省2023年长协电交易结果出炉2023年广东年度双边协商成交电量24265亿千瓦时同比减少456长协电量比例有所降低预计占广东省2023年火电发电量的54左右成交均价为0554元千瓦时同比提升1147较广东省标杆电价上浮197价格较去年明显提升绿电长协成交1563亿千瓦时同比增加130绿电长协电价快速提升成交均价为053元千瓦时同比提升31较广东省标杆电价上浮145广东省2023年火电长协价同比显著提升有望增加省内火电企业盈利能力绿电交易电量快速上量或系模式逐步成熟以及平价项目增多所致绿电较标杆电价亦存在明显环境溢价电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括上海电力华电国际华能国际福能股份大唐发电和华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力受益于省内市场电价持续改善的华能水电请3参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告重点公司盈利预测图表1重点公司推荐表EPSPE公司名称股价21A22E23E24E21A22E23E24E评级火电华能国际买入670-065047061069-10314311097国电电力386-0103104205-3861259277华电国际520-05033043049-104158121106上海电力913-07207310613-1271258670买入华润电力1310033274295312397484442买入申能股份530033050670741611067972增持福能股份10220651313615157797568买入水电及其他电力长江电力204111612122125176170167163买入国投电力1022033082092097310125111105桂冠电力551017324买入三峡水利8350450607711118613910875三峡能源54802303038046238183144119买入中闽能源5120390480610741311078469买入苏文电能46432864555466971621028567买入涪陵电力1331066202中国核电596046062066069130969086买入燃气深圳燃气6480470550660681381189895新奥能源10620686742826897155143129118平均11912310289资料来源公司公告中信建投请4参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告电力及公用事业周度行情回顾12月19日-12月23日电力板块跑输大盘估值仍保持较低水平12月19日-12月23日电力板块882528WI下跌342沪深300指数下跌319电力板块跑输大盘024个百分点2022年初至今电力板块下跌1399沪深300指数同期下跌2251电力板块年初至今累计跑赢大盘个百分点分子板块看月日月日火电水电和燃气板块中信指8521219-1223数涨跌幅分别为-446-253和-544图表212月19日-12月23日电力板块下跌342跑输沪深300指数024个百分点资料来源Wind资讯中信建投图表32022年全年电力板块下跌1399跑赢沪深300指数852个百分点资料来源Wind资讯中信建投请5参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告图表412月19日-12月23日火电水电和燃气板块涨跌幅分别为-446-253和-544资料来源Wind资讯中信建投目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游预期2022年电力及公用事业板块平均市盈率为21倍左右而根据最新净资产计算的市净率电力及公用事业行业为167倍在所有行业中处于中游位置图表5电力及公用事业行业一致预期市盈率21倍资料来源Wind资讯中信建投请6参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告图表6电力及公用事业行业最新PB为167倍资料来源Wind资讯中信建投个股表现从12月19日-12月23日电力及公用事业股票表现来看整个板块共有1家上涨95家下跌涨幅前3的分别是湖南发展164宝新能源-032ST华源-037而跌幅最大的3家公司是露笑科技-1222立新能源-970广安爱众-886图表712月19日-12月23日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源Wind资讯中信建投请7参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告周度高频数据汇总环渤海煤价环比不变同比下跌08112月21日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为734元吨环比不变同比下跌081期货方面郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约12月23日报价10228元吨环比保持不变图表8环渤海动力煤指数5500大卡单位元吨图表9煤炭期货价格单位元吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请8参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告秦港库存环比减少018同比增加1504煤炭库存方面截至12月22日秦港库存566万吨环比上周减少1万吨降幅018同比增加74万吨增幅1504而广州港12月21日库存为2437万吨环比上周减少49万吨降幅197同比增加719万吨增幅4185图表10秦皇岛港煤炭库存变动情况单位万吨图表11广州港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投曹妃甸港12月22日库存432万吨上周环比增加11万吨增幅261同比增加15万吨增幅36而京唐港国投港区12月22日库存为200万吨上周环比增加21万吨增幅1050同比增加26万吨增幅1494图表12曹妃甸港煤炭库存变动情况单位万吨图表13京唐港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请9参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告重点新闻及公告汇总重点新闻安徽省电力中长期交易实施方案2023年版发布前安徽省能源局发布安徽省电力中长期交易实施方案2023年版文件指出为保障电力供需平衡与电网安全充分发挥中长期交易的压舱石作用电网企业年度代理购电量不低于2022年代理购电量8030万千瓦级及以上燃煤发电机组年度双边合同电量不低于2022年全省市场化合同利用小时不含电网代理购电暂按3800小时的90不足部分按基准电价的差价结算httpsthkuybtXE黑龙江省煤电三改联动目标披露供热改造393万千瓦灵活性改造210万千瓦黑龙江省工信厅省发改委省生态环境厅三部门联合发布黑龙江省工业领域碳达峰实施方案方案大力推动煤电节能降碳改造灵活性改造供热改造三改联动到2022年底计划实施节能降碳改造万千瓦供热改造万千瓦灵活性改造万千瓦淘汰关停落后煤电机组万千瓦新3039321081能源和可再生能源装机规模达到2000万千瓦装机占比超过45httpsdwzdatefvPR削峰1元度浙江开启第三方独立主体电力辅助服务首次结算试运行日前浙江能监办发布关于开展浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务第一次结算试运行的通知文件指出本次结算试运行的交易品种包括旋转备用削峰调峰填谷调峰规模分别不超过100兆瓦500兆瓦200兆瓦此外旋转备用根据旋转备用容量提供时间获取补偿分为中标容量补偿和调用容量补偿两部分调用补偿的补偿标准为10元MWhhttpsthkuybtRY2023年1月1日起执行上海市明确分时电价政策上海市发改委发布关于进一步完善我市分时电价机制有关事项的通知通知指出一般工商业及其他两部制大工业两部制用电夏季789月和冬季112月高峰时段电价在平段电价基础上上浮80低谷时段电价在平段电价基础上下浮60尖峰时段电价在高峰电价的基础上上浮25httpsdwzdatefvMY国家能源局2022年1-11月份全国电力工业统计数据截至11月底全国累计发电装机容量约251亿千瓦同比增长81其中风电装机容量约35亿千瓦同比增长151太阳能发电装机容量约37亿千瓦同比增长2941-11月份全国发电设备累计平均利用3375小时比上年同期减少114小时其中火电3978小时比上年同期减少47小时核电6900小时比上年同期减少202小时风电2008小时比上年同期减少24小时httpsthkuybtJn请10参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告重点公告三峡水利因重庆涪陵能源实业集团有限公司向公司购电需求较年度预算增加现拟增加关联售电预计金额不超过8000万元公司本次增加2022年度日常关联交易预计额度是基于公司生产经营需要和客观实际情况而产生的不会对公司的正常经营财务状况以及经营成果带来不利影响贵州燃气公司与贵州省仁怀市综合行政执法局签订了仁怀市乡镇管道燃气特许经营协议特许经营权有效期为30年自2022年12月16日起至2052年12月15日止特许经营权行使地域范围仁怀市合马镇美酒河镇大坝镇火石镇三合镇行政区域范围内的管道供气业务特许经营业务范围独家投资建设运营维护更新改造天然气设施以管道输送形式独家向用户供应天然气石油液化气其他气体燃气和汽车加气粤水电公司与茂名市浩天科技有限公司签订共青河马鹿至澳内段兴水惠农工程施工合同该项目位于茂名高新区电白区及水东湾新城境内工程设计线路全长19845km拟新建排水压力管道长3073m改造渠道长10872m新建卧地渡槽2200m新建箱涵长3700m拆除重建改建机耕桥25座新建节制闸7座拆除重建放水涵4座拆除重建泄洪闸1座拆除重建过底涵1座新建箱涵1座广州发展为进一步提高广州市天然气应急调峰和储气能力提高公司自主气源组织能力公司属下全资子公司粤海番禺石油化工储运开发有限公司拟投资建设广州LNG应急调峰气源站储气库二期工程项目拟在广州LNG应急调峰气源站储气库一期项目预留土地上扩建2座16万立方米的LNG全包容储罐气源站整体储量达到64万立方米龙源电力公司已于2022年12月15日发行2022年度第二十四期超短期融资券并于2022年12月16日完成发行所募集资金将主要用于偿还公司本部及子公司有息债务及补充营运资金等起息日2022年12月19日兑付日为2023年4月18日计划发行总额20亿元人民币发行价格为100元张票面利率为250上海电力公司拟参与由公司控股股东国家电力投资集团有限公司发起设立的资产支持商业票据转让公司及所属子公司标杆电费应收账款根据相关合同和协议约定公司及所属子公司拟与国家电投集团签署协议通过国家电投集团将应收账款标杆电费按照账面价值不超过58919亿元转让给信托计划在信托计划存续期间拟安排循环购买基础资产公司将根据基础资产的回款情况应收账款状况与信托计划管理人协商确定循环购买频率和次数天富能源公司委托中招国际招标有限公司新疆分公司对公司2023年煤炭运输项目进行公开招标其中新疆煤亿通能源投资有限公司新疆天富易通供应链管理有限责任公司和新疆金泰伟业供应链管理有限责任公司三家公司参加了本次投标近日公司收到中标通知书天富易通和金泰伟业中标公司2023年煤炭运输项目中标价格为不超过053元吨公里此中标价格为单个矿点全年平均价格每吨每公里杭州热电为进一步深化国有企业改革优化产业布局理顺管理体制杭州城投拟将其持有的公司股份6163计24660万股无偿划转至杭州城投全资子公司能源集团本次国有股权无偿划转事项的实施将不会导致公司实际控制人发生变化公司的实际控制人仍为杭州市人民政府请11参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告贵州燃气公司于2021年12月27日向社会公开发行面值总额10亿元可转换公司债券将于2022年12月27日开始支付自2021年12月27日至2022年12月26日期间的利息按照募集说明书中约定本次付息为公司可转债第一年付息计息期间为2021年12月27日至2022年12月26日本计息年度票面利率为030含税即每张面值100元人民币可转债兑息金额为030元人民币含税水发燃气公司5以上股东山东水发控股集团有限公司持有公司有限售流通股份数量为75526333股占本公司总股本的1626水发控股系公司控股股东水发众兴一致行动人两者合计持有本公司股票数为196476686股股票占本公司总股本的4231本次股票质押后累计质押股票135639517股占水发众兴及其一致行动人共同持有公司股数的6904占本公司总股本的2921宁波能源公司向宁波通商集团有限公司转让公司全资子公司宁波宁能电力销售有限公司60股权交易金额为13839234万元人民币宁波甬羿光伏科技有限公司系公司持股40的参股公司甬羿光伏拟增资1450万元用于补充流动资金并引入员工持股平台公司将在本次增资扩股中放弃优先认缴出资权中国广核为实现本公司华龙一号示范项目首堆高质量投产保障机组投产后长期安全稳定运行本公司近日对防城港3号机组的建设情况进行了整体评估经过审慎考虑决定将防城港3号机组预计投入运行时间调整至2023年上半年公司的下属子公司广西防城港核电有限公司目前管理的防城港3号和4号机组为在建机组为本公司华龙一号技术示范项目防城港3号机组原预期投入运行日期为2022年下半年粤水电公司与河南省豫北水利勘测设计院有限公司组成的联合体公司为联合体牵头人河南豫北水勘院为成员成为汕头市潮南区南山截流生态修复及堤岸提升工程设计采购施工总承包JG2022-17435的中标单位承包内容为招标文件所规定的发包内容中标价35960798816元其中公司承担的工程施工任务金额为34807919816元最终金额以实际签订合同为准南网储能由惠州中洞蓄能发电有限公司南方电网储能股份有限公司的全资子公司南方电网调峰调频发电有限公司持股70中广核电力销售有限公司持股30负责投资建设的广东惠州中洞抽水蓄能电站项目主体工程定于2022年12月23日开工总装机容量120万千瓦340万千瓦电站建成后对促进风电光伏等清洁能源大规模发展优化电源结构保障电力系统安全稳定经济运行具有重要作用节能风电公司为四家全资子公司中节能襄阳风力发电有限公司中节能来宾风力发电有限公司中节能天水风力发电有限公司中节能嵩县风力发电有限公司提供担保的金额不超过人民币20932808万元公司及子公司对外担保的担保余额为14562671万元占公司最近一期经审计净资产的比例为1279请12参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告风险分析煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达100的政策目标因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响如果现阶段煤价大幅上涨则将造成火电燃料成本提升区域利用小时数下滑的风险受经济转型疫情反复等因素影响我国用电需求存在一定波动如果后续我国用电需求转弱那么火电存在利用小时数下滑的风险此外风电光伏受每年来风来光条件波动的影响出力情况随之波动如果当年来风来光较差或者受电网消纳能力的限制则风电光伏存在利用小时数下滑的风险电价下降的风险在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落火电长协煤机制实质性落地引导火电企业燃料成本降低则火电的市场电价有下降的风险新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引下游需求上游材料价格等多因素影响装机增速具备不确定性存在装机增速不及预期的风险新能源电源出力波动的风险新能源的分散性不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展新能源发电项目面临着在资源技术经济管理市场等多方面问题其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性请13参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经分析师介绍验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券现任电力公用事业首席分析师曾作为团队核心成员获得2019-2020年新财富电力公用事业入围2018-2020年金牛奖电力公用最佳行业分析师2019-2020年WIND最佳电力公用分析师第一水晶球前五等奖项罗焱曦研究助理13813379531luoyanxicsccomcn请14参阅最后一页的重要声明电力行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三强于大市相对涨幅10以上板市场以三板成指为基准香港市场以中性相对涨幅之间行业评级-10-10恒生指数作为基准美国市场以标普弱于大市相对跌幅10以上500指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投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