整体观点：
　　当前新能源板块仍处于从超配状态向标配状态回归的阶段，本周整体呈现下跌调整态势，主要原因在于市场担心新能源出现供给过剩、竞争格局恶化的现象，进而导致盈利能力降低。
　　（1）光伏方面，在需求阶段性收缩期间，上游环节博弈剧烈，硅料和硅片价格大幅下跌，导致产业链整体价格呈下降趋势，引发市场对盈利的担忧；我们认为后续需关注价格阶段性企稳的时点，以及23年一季度下游需求的变化情况。（2）风电方面，本周东方电缆减少订单份额的公告引发市场对于海缆行业竞争格局的担忧；我们认为风电整体的转折点在于装机需求的回暖，此时板块或将迎来反弹。（3）锂电方面，疫情后国内消费复苏、中国新能源车出口依然值得期待，此外碳酸锂价格中枢有望下移；我们认为投资可围绕出海比例较高的电池公司和格局相对更优的供应链环节、新技术的突破两条主线。
　　当前需要把握住结构性的投资机会，我们持续看好电网、储能和电新0-1赛道在后续的表现，以及锂电板块在疫后复苏背景下的反弹。我们认为新能源投资可围绕以下几点：（1）消纳能力的建设依然是明年需要关注的重点，在消纳压力下，数字电网、虚拟电厂、储能均将持续推进；（2）新技术方面重点关注光伏HJT、POE粒子国产化、风电滑动轴承、压缩空气储能、新型拓扑储能结构等领域；（3）随着疫情政策的改变，锂电板块有望受益于我国整体消费的复苏，迎来阶段性反弹。
　　建议关注：四方股份、许继电气、东方电子、恒实科技、宁德时代、孚能科技、科达利。
　　储能：
　　1、大储板块：
　　（1）在“量”上，国内与美国市场都无需担心。
　　国内：临近年末，11月国内招中标数据环比下降，系正常波动。根据CNESA统计，11月份EPC中标1.6GW/3.6GWh，环比-54%/-56%；7-11月EPC中标合计9.3GW/20.2GWh。我们维持明年国内储能装机25-30GWh的预测。
　　美国：根据Wood Mackenzie数据，22Q3美国储能装机量1.4GW/5.2GWh，其中，表前市场1.3GW/4.7GWh，同比+26%/+48%；工商业0.03GW/0.06GWh，同比-38%/-39%；户用0.16GW/0.4GWh，同比+45%/+36%。前三季度美国储能累计装机3.7GW/11.1GWh。根据历史数据，美国Q4储能装机量环比Q3会有提升，我们预计美国22年装机量17GWh，23年装机量40GWh。
　　（2）国内商业模式持续完善，未来成本端硅料和碳酸锂价格下行、需求端工商业和中美之外大储需求的起量，将成为板块重要的催化剂。
　　北京市电力交易中心发布《新型储能主体注册规范指引（试行）》公告，本次公告系交易机构首次从实施层面统一明确将新型储能作为独立于发电企业、售电公司和用户的注册类型，有助于加速推动独立储能的发展。
　　与高景气度相匹配，当前大储板块整体的估值水平也处于较高的位置。
　　未来板块的催化剂：一方面来自于成本端的改善，硅料价格下行—光伏电站盈利改善—储能电站盈利改善—储能中游制造盈利改善，碳酸锂价格下行—电芯企业盈利修复、电芯价格下行—集成企业的成本下行，盈利增厚；一方面来自于需求端潜在的超预期可能，当前大家对于中国和美国的电站储能市场预期比较充分，但是对于工商业、以及中美之外的大储需求，还没有较高的预期，如果工商业和中美之外大储需求起量，将会是明显的催化剂。
　　2、户储：一方面关注俄乌冲突走向，另一方面等待公司业绩验证。
　　市场对于户储板块两个核心的担心，目前仍没有得到根本解决：（1）需求端，市场担心如果俄乌冲突趋向缓和、大宗能源价格下行，全球的户储需求也将走弱，我们需密切跟踪俄乌冲突的走向；（2）供给端，市场担心2023年上半年开始，欧洲户储市场的竞争将加剧，竞争格局出现恶化，盈利能力边际走弱，因此仍需等待上市公司的业绩验证。
　　3、投资方面：
　　美国储能：逆变器及集成环节，建议关注阳光电源、科陆电子、盛弘股份；电池环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、南都电源；温控环节，建议关注英维克、同飞股份。
　　国内大储：PCS和集成环节，建议关注四方股份、金盘科技、新风光、智光电气、科华数据、上能电气；EPC环节，建议关注南网科技、林洋能源；电池环节，建议关注鹏辉能源、天能股份；消防环节，建议关注青鸟消防、国安达。
　　电网：
　　1、特高压方面：
　　我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。
　　特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、派瑞股份、平高电气、中国西电。
　　 2、电力市场方面：
　　我国电力现货市场的建设持续推进中。电力现货重点在于

研究报告全文：2022年12月25日电力设备新能源风光锂反弹需等待电网储能及0-1依然是投资重点电力设备新能源行业周报20221225电力设备新能源要点买入维持整体观点作者当前新能源板块仍处于从超配状态向标配状态回归的阶段本周整体呈现下跌调整分析师殷中枢执业证书编号S0930518040004态势主要原因在于市场担心新能源出现供给过剩竞争格局恶化的现象进而导010-58452063致盈利能力降低yinzsebscncom1光伏方面在需求阶段性收缩期间上游环节博弈剧烈硅料和硅片价格大幅分析师郝骞下跌导致产业链整体价格呈下降趋势引发市场对盈利的担忧我们认为后续需执业证书编号S0930520050001021-52523827关注价格阶段性企稳的时点以及23年一季度下游需求的变化情况2风电方haoqianebscncom面本周东方电缆减少订单份额的公告引发市场对于海缆行业竞争格局的担忧我分析师黄帅斌们认为风电整体的转折点在于装机需求的回暖此时板块或将迎来反弹3锂电执业证书编号S0930520080005方面疫情后国内消费复苏中国新能源车出口依然值得期待此外碳酸锂价格中021-52523828huangshuaibinebscncom枢有望下移我们认为投资可围绕出海比例较高的电池公司和格局相对更优的供应链环节新技术的突破两条主线分析师陈无忌执业证书编号S0930522070001当前需要把握住结构性的投资机会我们持续看好电网储能和电新0-1赛道在后021-52523693续的表现以及锂电板块在疫后复苏背景下的反弹我们认为新能源投资可围绕以chenwujiebscncom下几点1消纳能力的建设依然是明年需要关注的重点在消纳压力下数字电联系人和霖021-52523853网虚拟电厂储能均将持续推进2新技术方面重点关注光伏HJTPOE粒helinebscncom子国产化风电滑动轴承压缩空气储能新型拓扑储能结构等领域3随着疫情政策的改变锂电板块有望受益于我国整体消费的复苏迎来阶段性反弹行业与沪深300指数对比图建议关注四方股份许继电气东方电子恒实科技宁德时代孚能科技科10达利-2-15-27储能-391大储板块1221032206220922电力设备新能源沪深3001在量上国内与美国市场都无需担心资料来源Wind国内临近年末11月国内招中标数据环比下降系正常波动根据CNESA统计11月份EPC中标16GW36GWh环比-54-567-11月EPC中标合计93GW202GWh我们维持明年国内储能装机25-30GWh的预测美国根据WoodMackenzie数据22Q3美国储能装机量14GW52GWh其中表前市场13GW47GWh同比2648工商业003GW006GWh同比-38-39户用016GW04GWh同比4536前三季度美国储能累计装机37GW111GWh根据历史数据美国Q4储能装机量环比Q3会有提升我们预计美国22年装机量17GWh23年装机量40GWh敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电力设备新能源2国内商业模式持续完善未来成本端硅料和碳酸锂价格下行需求端工商业和中美之外大储需求的起量将成为板块重要的催化剂北京市电力交易中心发布新型储能主体注册规范指引试行公告本次公告系交易机构首次从实施层面统一明确将新型储能作为独立于发电企业售电公司和用户的注册类型有助于加速推动独立储能的发展与高景气度相匹配当前大储板块整体的估值水平也处于较高的位置未来板块的催化剂一方面来自于成本端的改善硅料价格下行光伏电站盈利改善储能电站盈利改善储能中游制造盈利改善碳酸锂价格下行电芯企业盈利修复电芯价格下行集成企业的成本下行盈利增厚一方面来自于需求端潜在的超预期可能当前大家对于中国和美国的电站储能市场预期比较充分但是对于工商业以及中美之外的大储需求还没有较高的预期如果工商业和中美之外大储需求起量将会是明显的催化剂2户储一方面关注俄乌冲突走向另一方面等待公司业绩验证市场对于户储板块两个核心的担心目前仍没有得到根本解决1需求端市场担心如果俄乌冲突趋向缓和大宗能源价格下行全球的户储需求也将走弱我们需密切跟踪俄乌冲突的走向2供给端市场担心2023年上半年开始欧洲户储市场的竞争将加剧竞争格局出现恶化盈利能力边际走弱因此仍需等待上市公司的业绩验证3投资方面美国储能逆变器及集成环节建议关注阳光电源科陆电子盛弘股份电池环节建议关注宁德时代亿纬锂能国轩高科南都电源温控环节建议关注英维克同飞股份国内大储PCS和集成环节建议关注四方股份金盘科技新风光智光电气科华数据上能电气EPC环节建议关注南网科技林洋能源电池环节建议关注鹏辉能源天能股份消防环节建议关注青鸟消防国安达电网1特高压方面我国将建设以大型风光电基地为基础以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系特高压起到平衡能源与负荷分布促进新能源消纳的作用是坚强智能电网重要骨架在十四五期间仍将继续保障新能源远距离大规模输送特高压同时承担着托经济稳增长的重要任务政府亦将持续加大特高压建设投资特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高建议关注国电南瑞许继电气派瑞股份平高电气中国西电2电力市场方面敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电力设备新能源我国电力现货市场的建设持续推进中电力现货重点在于发现电力商品在不同时间不同空间的价值属性通过中长期与现货现货与辅助服务省间与省内几个市场的有效衔接进一步推动储能分布式资源虚拟电厂等多主体参与市场化交易形成对新型能源体系下电力平衡的市场机制保障储能的调节作用绿电的环境效益火电的容量支撑在新的市场机制设计下将被重新发现盈利模式将不断完善有利于调动市场资源共同推进新型电力系统建设但是电力市场改革是整体性系统性全面性的调整真正发挥作用仍需一段时间锂电1锂电主链我们认为近期板块反弹主要受益于疫情政策放松后的估值修复电动车作为泛消费行业仍有反弹空间对于23年新能源车主链投资建议关注三条主线1中低端需求上升23年属于疫后复苏阶段复盘海外国家地区疫后复苏节奏会出现通胀供给出清叠加的状态新能源车由于疫情抑制的需求迎来阶段性反弹而消费结构下移整体需求呈现出消费降级的态势目前10-20w走量车型渗透率较低叠加各家在此价位推出新车型后续渗透率有望快速上升进而带动高性价比电池及技术需求上升在此需求趋势下中游各环节最低成本决定盈利下限需关注中游出清节奏因此成本竞争力突出拥有高性价产品客户质量优异的各环节龙头抗风险能力更强2电动车出海美国市场扩展基于前三季度的销量数据2022年全球新能源车销量渗透率有望达到12而国内2022年11月新能源车零售销量渗透率为36由于海外新能源车产业链建设进度不佳且成本水平较高因此后续基于我国成熟产业链的整车供应链海外出口是核心看点美国市场当前新能源车渗透率低2023年有望实现高增速中游材料供应链仍有望受益于美国市场的高景气度建议关注受益于美国市场高增速且具有弹性的材料标的3从增速顶到份额顶我们复盘消费电子历史在增速见顶后龙头公司约2-3年后份额见顶行业整体过剩的情况下格局稳固成本领先的各环节龙头公司拥有边际定价权锂电主链整体仍处于过剩周期因此仍建议关注龙头以及出海企业1头部企业拥有优质客户且产能领先环节格局较好宁德时代亿纬锂能科达利恩捷股份中科电气杉杉股份天赐材料2出海占比高利润具有弹性孚能科技比亚迪欣旺达星源材质贝特瑞当升科技2钠离子电池12月21日孚能科技官方公众号发布消息公司近日收到江西江铃集团新能源汽车有限公司同意就EV3车型开展钠离子电池前期适配性预研工作的通知根据客户生产销售计划该应用钠离子产品车型将在2023年上市销售江铃集团新能源EV3车型即目前市场在售纯电动车易至EV3小雷达CLTC续敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告电力设备新能源航里程301km以在售车型为基础开展适配性预研工作标志着孚能科技钠电池系统基本性能达到车用标准并获得客户初步认可进入到性能指标量化及产业化准备阶段此消息是市场上首则宣布车厂与电池企业就具体车型达成合作的新闻同时进度和续航里程上也与市场预期相符合体现出钠电产业化应用的快速推进头部锂电企业仍在不断加码钠电后续有望实现产业化加速应用建议关注电池环节宁德时代孚能科技鹏辉能源华阳股份传艺科技维科技术正极环节容百科技当升科技振华新材美联新材负极环节贝特瑞杉杉股份翔丰华电解液丰山集团天赐材料多氟多3PET铜箔11月11日重庆金美宣布8um复合铝箔量产当前由于复合铝箔侧厚度减薄更多对于体积能量密度提升较多我们更看好在铝箔侧的率先应用12月元琛科技复合铜箔新产品正式下线英联股份公告30亿元新能源汽车动力锂电池复合铜箔铝箔项目拟落地高邮经开区复合集流体产业化加速在设备端东威科技公告真空磁控溅射双面镀铜首台设备正式下线出货设备线速幅宽生产良率是决定复合铜箔降本渗透率提升的关键因素东威订单的设备线速进一步提升验证了复合铜箔技术迭代速度技术进步的空间同样巨大下游应用节奏需关注阻抗能量效率高温结合力等关键指标的优化降本端需关注良率与效率的兼顾一步两步法工艺革新我们认为复合集流体是23年长期空间标的弹性技术迭代空间最大的0-1细分方向之一一步两步三步法铜箔铝箔petpp复合集流体技术具备迭代的广度与深度光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商以及与下游客户绑定较深有确定性订单的箔材厂商东威科技骄成超声宝明科技利元亨三孚新科元琛科技4半固态12月15日亿纬锂能举办新品发布会发布基于卤化物电解质制备的全固态薄膜软包电池可实现在弯折条件下150C高温下稳定放电基于50Ah的软包电池可实现330Whkg的能量密度超过1000次循环寿命使用温度范围可扩展到-2080C目前已完成设计定型并装车验证中全固态电池10规划于2024年推出11月22日卫蓝车规级固态动力电芯下线仪式举行卫蓝湖州基地第一颗固态动力电芯正式下线半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭程度小被视作全固态的过渡路线半固态仍需隔膜电解液此外增加了固态电解质涂层原位固态化锂盐等材料例如锂镧锆氧LLZO磷酸钛铝锂LATP硫化物固态电解质新型锂盐等增量材料供应链值得关注建议关注华盛锂电当升科技贝特瑞赣锋锂业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告电力设备新能源5氢能12月23日内蒙古科学技术研究院与中国石油天然气管道工程有限公司中太苏州氢能源科技有限公司签署战略合作协议三方将合作共建乌海至呼和浩特输氢管道暨内蒙古氢能走廊项目该项目拟建设我国压力最高长度最长的氢气干线管道项目以乌海蓝氢基地为起点途经黄河几字弯大型清洁能源基地建成后将是联通蒙东蒙西的重要氢能储运基础设施建设内蒙古氢能经济走廊的核心储运设施能够有效支撑氢电耦合发展降低风电光伏项目的投资强度有效促进可再生能源开发我们认为管道输氢是长距离输送的最优解决方案之一此项目有望为长距离制氢-输氢提供示宝贵经验为后续全国的氢能管道建设给出强有力的经验性指导目前电堆和制氢端降本仍然是产业链发展的焦点建议关注昇辉科技亿华通雄韬股份京城股份厚普股份光伏1光伏主链方面本周硅料和硅片价格大幅下跌根据PVInfoLink数据硅料均价较上周下跌79至255元kg166mm182mm210mm单晶硅片人民币价格较上周分别下跌98106111至505550720元片一方面系预期硅料供应有望连续多月环比提升另一方面系下游需求阶段性趋缓展望后市硅料价格松动后一方面将持续刺激需求释放各环节出货规模23年均有望迎来明显提升另一方面光伏下游产业链各环节在成本压力改善后在价格博弈过程中均有望获得一定的利润留存2TOPCon方面海源复材拟在安徽滁州建设15GW电池片及3GW组件产能其中包括一期10GWTOPCon产能越南VSUN6GWTOPCon项目开工一期共3GW预计2023年10月竣工投产国寿投资参与拉普拉斯新一轮融资TOPCon路线已进入规模化量产阶段激光SE助力电池效率进一步提升超额利润加持下新投资加速进场设备商迎来订单窗口期建议关注捷佳伟创帝尔激光海目星3HJT方面海源复材光伏电镀铜技术取得突破中试效果良好2023年具备产业化2024年开始形成规模化产能同时拟在安徽滁州建设15GW电池片及3GW组件产能其中包括二期5GW异质结电池产能金石能源向昆山晟成光电京山轻机子公司订购4GW清洗制绒设备正业科技与景德镇签订8GW异质结电池和5GW组件项目展望2022年底至2023年初在银包铜0BB助力下异质结有望迎来平价拐点长期来看铜电镀有望成为异质结金属化的最终方案建议关注迈为股份赛伍技术帝科股份苏州固锝宝馨科技4钙钛矿方面协鑫光电顺利通过ISO质量等三体系认证具备向市场供货资质国内钙钛矿产业加速发展未来空间广阔建议关注京山轻机迈为股份捷佳伟创海目星杰普特敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告电力设备新能源风电12022年12月22日东方电缆发布公告由于原计划在2022年底全容量并网的明阳阳江青洲四海上风电场项目延期导致公司排产出现冲突因此公司该项目的交付周期相应延期至2023年同时出让一定的项目份额合同金额由原来的第1包699亿元第2包691亿元减少至第2包465亿元我们认为该事项是公司出于自身产能排布的调整短期或将对公司的盈利预期造成影响但截至2022年12月22日公司海缆系统在手订单剔除该项目约为51亿元产能利用率依旧饱满公司2023年有望保持正常的生产经营海缆行业由于在技术生产设备业绩资质属地资源等方面具备高壁垒过去一直保持着较好的竞争格局但该事件或将引发市场对于海缆竞争格局的担忧我们认为后续需要紧密跟踪海缆的招标中标情况从而对竞争格局演变作出更精确的判断2海上风电市场的关注点仍在于海上风电项目整体推进情况是否符合预期我们认为短期内仍需观望近海审批与海风建设相关政策出台情况当前海风项目选址向深远海发展是重要趋势而我国深远海海风资源丰富因此中长期来看海风赛道仍具有高景气性3投资方面建议关注三条主线1海上风电产业链整机环节关注三一重能23年海风产品放量明阳智能塔筒和管桩环节关注海力风电大金重工天顺风能海缆环节关注东方电缆中天科技宝胜股份太阳电缆2风电轴承环节国产替代进步空间广阔关注新强联恒润股份滑动轴承替代滚动轴承关注长盛轴承3其他受益于行业景气以及钢价下行标的关注金雷股份日月股份风险提示新能源汽车销量海外车企扩产不及预期风光政策下达进度不及预期风机招标价格复苏低于预期产业链原材料价格波动国家电网投资信息化建设低于预期风险敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告