2022年1-11月全国电力工业生产简况
　　 11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%，2019-2022年同期CAGR为4.9%；全国规上电厂发电量6667亿千瓦时，同比增长0.1%，三年CAGR为4.2%；发电设备平均利用小时292小时，同比减少11小时，降幅3.5%；新增装机容量1780万千瓦，比上年同期增加70万千瓦，增幅4.1%。
　　1-11月份，全社会用电量7.86万亿千瓦时，同比增长3.5%，2019-2022年同期CAGR为6.5%；全国规上电厂发电量7.63万亿千瓦时，同比增长2.1%，三年CAGR为5.6%；发电设备累计平均利用小时3375小时，同比减少108小时，降幅3.1%。截至11月底，规上电厂装机容量23.13亿千瓦，同比增长6.3%，三年CAGR为7.3%；1-11月份，新增装机容量1.46亿千瓦，比上年同期多投产2322万千瓦，增幅24.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资9734亿元，同比增长15.8%，三年CAGR为13.9%。
　　关键指标
　　用电量：需求仍疲弱，关注冬季保供。
　　发电量：核电表现亮眼，水电降幅持续收窄，火电增速持续回落。
　　利用小时：核电大幅提升，火电持平，水、风、光下降。
　　新增装机：火电/光伏单月新增6.0/7.5GW，创年内第一/第二高。
　　工程投资：风光单月投资均创年内新高，合计超700亿元。
　　投资建议
　　 11月份电力需求仍疲弱，但随着寒潮天气增多，居民用电需求有望提升，电力供需“紧平衡”下，区域性的“冷冬”仍易造成“拉闸限电”等状况，冬季保供问题值得关注。
　　水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。
　　风险提示
　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；
　　上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动；
　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；
　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；
　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。
　　

研究报告全文：01电力月谈2022年12月期严家源证券研究报告2022年12月25日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明0报告摘要2022年1-11月全国电力工业生产简况投资建议11月份全社会用电量6828亿千瓦时同比增长042019-2022年同期CAGR为11月份电力需求仍疲弱但随着寒潮天气增多居民用电需求有望提升电力供需紧49全国规上电厂发电量6667亿千瓦时同比增长01三年CAGR为42发电平衡下区域性的冷冬仍易造成拉闸限电等状况冬季保供问题值得关注设备平均利用小时292小时同比减少11小时降幅35新增装机容量1780万千水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐华能水电国投电力川投能源火电板瓦比上年同期增加70万千瓦增幅41块推荐申能股份福能股份核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电运营板1-11月份全社会用电量786万亿千瓦时同比增长352019-2022年同期CAGR块推荐三峡能源谨慎推荐龙源电力为65全国规上电厂发电量763万亿千瓦时同比增长21三年CAGR为56风险提示发电设备累计平均利用小时3375小时同比减少108小时降幅31截至11月底规上电厂装机容量2313亿千瓦同比增长63三年CAGR为731-11月份新增利用小时下降宏观经济运行状态将影响利用小时装机容量146亿千瓦比上年同期多投产2322万千瓦增幅242主要电力企业电上网电价波动电力市场化交易可能造成上网电价波动源及电网工程合计完成投资9734亿元同比增长158三年CAGR为139煤炭价格上升以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况关键指标政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在电力供需状态可能影响新核电机组用电量需求仍疲弱关注冬季保供的开工建设发电量核电表现亮眼水电降幅持续收窄火电增速持续回落利用小时核电大幅提升火电持平水风光下降新增装机火电光伏单月新增6075GW创年内第一第二高工程投资风光单月投资均创年内新高合计超700亿元证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明1电力简况CONTENTS2关键指标目3投资建议录4风险提示证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明12022年1-11月全国电力工业生产简况2022年11月全社会用电量同比增长042022年11月全国发电量同比增长012022年1-11月全国利用小时同比下降3111月用电量-全社会左轴YoY右轴11月发电量-全国左轴YoY右轴-1-11月利用小时-全国左轴YoY-1-11月利用小时-全国右轴8000亿kWh10800081504亿kWhh81006000600062650400040004004-50200020002-22-100-40000-150-200-62022年1-11月全社会用电量同比增长352022年1-11月全国发电量同比增长212022年1-11月全国电力投资同比增长1581-11月投资完成-电力左轴YoY右轴1-11月用电量-全社会左轴YoY右轴1-11月发电量-全国左轴YoY右轴10000012100000101200030亿kWh亿kWh亿元101000080000800008208800060000600006660001040000400004440000200002200002200000000-10资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明21分产业用电量需求仍疲弱关注冬季保供2022年11月2022年11月第一产业用电量同比增长942022年11月第三产业用电量同比增长3511月用电量-第一产业左轴YoY右轴第一产业用电量89亿千瓦时同比增长94比上年同期11月用电量-第三产业左轴YoY右轴10015亿kWh120015回落47个百分点2019-2022三年CAGR为138亿kWh801000第二产业用电量4789亿千瓦时同比下降10比上年同106080010期回落18个百分点2019-2022三年CAGR为4060040第三产业用电量1097亿千瓦时同比增长35比上年同5400520期回落52个百分点2019-2022三年CAGR为68200城乡居民生活用电量854亿千瓦时同比增长42比上0000年同期回落53个百分点2019-2022三年CAGR为70分析点评2022年11月第二产业用电量同比下降102022年11月居民生活用电量同比增长4211月份规上工业增加值同比增长22环比增速回落11月用电量-第二产业左轴YoY右轴11月用电量-城乡居民生活左轴YoY右轴28pct增速放缓用电需求短期走弱6000亿kWh15100010亿kWh12月份疫情防控大幅放开下短期内或对用电需求造成5000108008扰动但随着寒潮天气增多冷空气势力明显加强居民4000用电需求或将大幅提升冬季保供问题值得关注600630005400420000100020020-500资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明21分产业用电量2022年1-11月2022年1-11月第一产业用电量同比增长972022年1-11月第三产业用电量同比增长411-11月用电量-第一产业左轴YoY右轴1-11月用电量-第三产业左轴YoY右轴第一产业用电量1051亿千瓦时同比增长97比上年1200201500020同期回落84个百分点2019-2022三年CAGR为亿kWh亿kWh1000141151580010000第二产业用电量51860亿千瓦时同比增长15比上6001010年同期回落88个百分点2019-2022三年CAGR为40050005555200第三产业用电量13576亿千瓦时同比增长41比上0000年同期回落149个百分点2019-2022三年CAGR为78城乡居民生活用电量12101亿千瓦时同比增长120比上年同期提高45个百分点2019-2022三年CAGR为2022年1-11月第二产业用电量同比增长152022年1-11月居民生活用电量同比增长120851-11月用电量-第二产业左轴YoY右轴1-11月用电量-城乡居民生活左轴YoY右轴150001560000亿kWh12亿kWh50000104000081000010300006200004500051000020000资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明21分地区用电量11月份全国31个省区市中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为云南2022年11月各省区市用电量及其增速96海南89宁夏87西藏83内蒙古73排名后511月用电量YoY-全国YoY-分地区位的地区为重庆-93河北-86北京-56贵州-45山西80015-42亿kWh106001-11月份全国31个省区市中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为西藏5191云南123安徽101湖北74河南73排名后4000-55位的地区为新疆-15辽宁-11上海-09广西-08贵州200-10-020-15云海宁西内陕安黑广江浙青江福辽吉广甘上新山湖四天河湖山贵北河重南南夏藏蒙西徽龙东西江海苏建宁林西肃海疆东北川津南南西州京北庆古江2022年1-11月各省区市用电量及3年同期年均复合增速2022年1-11月各省区市用电量及其增速1-11月用电量CAGR-全国CAGR-分地区1-11月用电量YoY-全国YoY-分地区8000亿kWh308000亿kWh2525206000600020154000154000101052000200050000-5西新陕云四安江青浙重山福湖山湖江广广甘海河贵内黑宁天河上北吉辽西云安湖河青宁江陕内四浙黑重山湖江北山福海河吉天甘广贵广上辽新藏疆西南川徽西海江庆东建南西北苏西东肃南南州蒙龙夏津北海京林宁藏南徽北南海夏西西蒙川江龙庆西南苏京东建南北林津肃东州西海宁疆古江古江资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明22分电源发电量核电表现亮眼水电降幅持续收窄火电增速持续回落2022年11月2022年11月水电发电量同比下降1422022年11月核电发电量同比增长111规上水电发电量780亿千瓦时同比下降142比上年11月发电量-水电左轴YoY右轴11月发电量-核电左轴YoY右轴9501540040同期回落123个百分点三年CAGR为-17亿kWh亿kWh1090030规上火电发电量4754亿千瓦时同比增长14比上年5300同期提高39个百分点三年CAGR为32850020200-5核电发电量374亿千瓦时同比增长111比上年同期80010-10100提高70个百分点三年CAGR为487500-15规上风电发电量673亿千瓦时同比增长57比上年700-200-10同期回落348个百分点三年CAGR为202规上光伏发电量158亿千瓦时同比持平比上年同期回落227个百分点三年CAGR为2302022年11月火电发电量同比增长142022年11月风电发电量同比增长57分析点评11月发电量-火电左轴YoY右轴11月发电量-风电左轴YoY右轴5000880080亿kWh亿kWh核电出力大幅提升延续升势趋势或主要是机组大修4000660600减少11月下旬11月21-30日江淮江汉江4300040南华南等地累计降水量有2040毫米较常年同期偏2400多48成水电出力边际持续改善用电需求平淡火2000200电增速继续放缓2001000-200-40-20资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明22分电源发电量2022年1-11月2022年1-11月水电发电量同比增长092022年1-11月核电发电量同比增长211-11月发电量-水电左轴YoY右轴1-11月发电量-核电左轴YoY右轴规上水电发电量11282亿千瓦时同比增长09比上115008400025年同期提高31个百分点三年CAGR为14亿kWh亿kWh611000203000规上火电发电量52953亿千瓦时同比增长08比上410500年同期回落91个百分点三年CAGR为4415220001000010核电发电量3780亿千瓦时同比增长21比上年同期01000回落98个百分点三年CAGR为639500-25规上风电发电量6829亿千瓦时同比增长122比上9000-400年同期回落287个百分点三年CAGR为234规上光伏发电量2125亿千瓦时同比增长146比上年同期提高07个百分点三年CAGR为2482022年1-11月火电发电量同比增长082022年1-11月风电发电量同比增长1221-11月发电量-火电左轴YoY右轴1-11月发电量-风电左轴YoY右轴6000015亿kWh800050亿kWh50000401060004000030300005400020200000200010000100-500资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明22分地区发电量11月份全国31个省区市中发电量同比增速排名前5位的地区为江西2782022年11月各省区市发电量及其增速吉林114陕西111海南97福建86排名后5位的地区11月发电量YoY-全国YoY为湖北-172上海-149山东-126西藏-119青海-92600亿kWh40500301-11月份全国31个省区市中发电量同比增速排名前5位的地区为西藏40020189河南97云南87江西76山西72排名后5位300102000的地区为湖北-69天津-58上海-57青海-47北京-100-10400-20江吉陕海福内甘贵黑北广山辽广新安云四宁浙河河湖江重天青西山上湖西林西南建蒙肃州龙京东西宁西疆徽南川夏江南北南苏庆津海藏东海北古江2022年1-11月各省区市发电量及3年同期年均复合增速2022年1-11月各省区市发电量及其增速1-11月发电量CAGR-全国CAGR-分地区1-11月发电量YoY-全国YoY-分地区800030亿kWh8000亿kWh2525206000206000151040001540001052000052000-5000-10西新广陕宁山重四江浙甘福内海江云上河吉安广湖河黑青辽天贵湖北山西河云江山四内安宁甘河陕浙海吉福湖重新江广广黑辽山贵北青上天湖藏疆东西夏西庆川西江肃建蒙南苏南海南林徽西南北龙海宁津州北京东藏南南西西川蒙徽夏肃北西江南林建南庆疆苏西东龙宁东州京海海津北古江古江资料来源国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明23利用小时核电大幅提升火电持平水风光下降2022年1-11月2022年1-11月水电利用小时同比下降612022年1-11月核电利用小时同比下降28全国水电设备累计平均利用小时3217小时比上年同期-1-11月利用小时-水电左轴-1-11月利用小时-核电左轴YoY-1-11月利用小时-水电右轴2006400YoY-1-11月利用小时-核电右轴10减少210小时降幅61hh4全国火电设备累计平均利用小时3978小时比上年同期10020025减少40小时降幅100000全国核电设备累计平均利用小时6900小时比上年同期-100-2-200减少202小时降幅28-4-5-200-400全国风电设备累计平均利用小时2008小时比上年同期-6减少24小时降幅12-300-8-600-10全国光伏设备累计平均利用小时1260小时比上年同期增加66小时增幅552022年1-11月火电利用小时同比下降102022年1-11月风电利用小时同比下降12-1-11月利用小时-火电左轴-1-11月利用小时-风电左轴2022年11月YoY-1-11月利用小时-火电右轴40010200YoY-1-11月利用小时-风电右轴15hh水电平均利用小时216小时同比减少53小时30015010火电平均利用小时359小时同比增加6小时2005100核电平均利用小时674小时同比增加43小时10055000风电平均利用小时191小时同比减少14小时0-1000光伏平均利用小时88小时同比减少9小时-200-5-50-5资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明24装机容量截至2022年11月底2022年11月底水电装机容量同比增长682022年11月底风电装机容量同比增长150全国规上水电装机容量36682万千瓦同比增长6811月底装机容量-水电左轴YoY右轴11月底装机容量-风电左轴YoY右轴4000084000040比上年同期提高02个百分点三年CAGR为59万kW万kW全国规上火电装机容量131196万千瓦同比增长233000063000030比上年同期回落11个百分点三年CAGR为372000042000020全国核电装机容量5553万千瓦同比增长43比上年1000021000010同期回落25个百分点三年CAGR为44全国规上风电装机容量35049万千瓦同比增长1500000比上年同期回落140个百分点三年CAGR为204全国规上光伏装机容量22662万千瓦同比增长182比上年同期回落09个百分点三年CAGR为1792022年11月底火电装机容量同比增长232022年11月底光伏装机容量同比增长18211月底装机容量-风电左轴YoY右轴11月底装机容量-火电左轴YoY右轴25000251500008万kW万kW20000206100000150001541000010500002500050000资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明24新增装机火电光伏单月新增6075GW创年内第一第二高2022年1-11月2022年1-11月水电新增装机同比增长632022年1-11月风电新增装机同比下降881-11月新增装机容量-水电左轴YoY右轴1-11月新增装机容量-风电左轴YoY右轴全国规上水电新增装机容量2060万千瓦与上年同期相2500250300060万kW万kW比增加122万千瓦同比增长632002000250040150全国规上火电新增装机容量3333万千瓦与上年同期相2000150010020比减少660万千瓦同比下降165150010005001000全国核电新增装机容量228万千瓦与上年同期相比减少0500-20112万千瓦同比下降329-505000-1000-40全国并网风电新增装机容量2252万千瓦与上年同期相比减少218万千瓦同比下降88全国并网光伏发电新增装机容量6571万千瓦与上年同期相比增加3088万千瓦同比增长8862022年1-11月火电新增装机同比下降1652022年1-11月光伏新增装机同比增长8861-11月新增装机容量-火电左轴YoY右轴1-11月新增装机容量-光伏左轴YoY右轴2022年11月5000208000300万kW万kW水电新增装机286万千瓦同比增加30万千瓦40001060002000火电新增装机599万千瓦同比增加258万千瓦3000-1040001002000核电新增装机0万千瓦同比持平-20200001000并网风电新增装机138万千瓦同比减少413万千瓦-300-400-100并网光伏新增装机747万千瓦同比增加196万千瓦资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明25工程投资风光单月投资均创年内新高合计超700亿元2022年1-11月2022年1-11月水电完成投资同比下降1542022年1-11月风电完成投资同比下降2381-11月投资完成-水电左轴YoY右轴1-11月投资完成-风电左轴YoY右轴全国水电工程完成投资额718亿元同比下降154比1000402500150上年同期回落103个百分点三年CAGR为22亿元亿元308002000全国火电工程完成投资额736亿元同比增长383比20100上年同期提高195个百分点三年CAGR为1176001015005040001000全国核电工程完成投资533亿元同比增长237比上-102000年同期回落277个百分点三年CAGR为262-20500全国风电工程完成投资额1511亿元同比下降2380-300-50比上年同期回落159个百分点三年CAGR为192全国光伏工程完成投资额2000亿元同比增长2901比上年同期提高2552个百分点三年CAGR为16062022年1-11月火电完成投资同比增长3832022年1-11月光伏完成投资同比增长29011-11月投资完成-光伏左轴YoY右轴全国电网工程完成投资额4209亿元同比增长26比1-11月投资完成-火电左轴YoY右轴1000602500400上年同期回落15个百分点三年CAGR为07亿元亿元8004020002022年11月300600201500水火核光单月完成投资与上年同期相比分别增加2004000231223282亿元风电比上年同期减少32亿元1000100电网单月完成投资同比增加3亿元200-205000-40风电光伏单月完成投资额306426亿元风光单月合00计完成投资超700亿元资料来源国家统计局国家能源局中电联Wind民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明3投资建议11月份电力需求仍疲弱但随着寒潮天气增多居民用电需求有望提升电力供需紧平重点公司盈利预测与财务指标衡下区域性的冷冬仍易造成拉闸限电等状况冬季保供问题值得关注EPSPE代码重点公司现价评级水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐华能水电国投电力川投能源火电板块21A22E23E21A22E23E推荐申能股份福能股份核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电运营板块推600900长江电力2041116118138177173148推荐荐三峡能源谨慎推荐龙源电力002039黔源电力1414055121137258117103推荐600886国投电力1022033061081313168127谨慎推荐600025华能水电620032036040194173154谨慎推荐600674川投能源1147069080092165143125谨慎推荐600642申能股份53003304206515912881推荐600483福能股份10220651231361578375推荐601985中国核电59604305506114010897推荐003816中国广核265019019023137140114谨慎推荐600905三峡能源548020030033278182165推荐001289龙源电力1736076091113227190154谨慎推荐资料来源公司公告Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月23日收盘价证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明4风险提示利用小时下降电力工业作为国民经济运转的支柱之一供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响将直接影响到发电设备的利用小时数上网电价波动随着电改的推进电力市场化交易规模不断扩大交易价格的波动会影响平均上网电价煤炭价格上升煤炭优质产能的释放进度落后且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力导致电煤价格难以得到有效控制对于以煤机为主的火电企业燃料成本上升将减少利润降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况而来水情况与降水气候等自然因素相关可预测性不高政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态可能影响存量核电机组的电量消纳以及新建核电机组的开工建设证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明THANKS致谢电力及公用事业研究团队首席分析师严家源研究助理赵国利执业证号S0100521100007执业证号S0100122070006邮件yanjiayuanmszqcom邮件zhaoguolimszqcom民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级中性相对基准指数涨幅-55之间以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为回避相对基准指数跌幅5以上基准推荐相对基准指数涨幅5以上行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测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