本报告导读：
　　广东2023年度交易电价接近上限，边际变化突出；可再生能源交易量价齐升。
　　摘要：
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为从电量电价角度，广东为2023年度长协交易电价边际变化明显的代表性省份。广东地方火电公司优先受益，受益标的粤电力A、宝新能源、广州发展、穗恒运A。
　　事件：广东电力交易中心公布《广东电力市场2023年度交易及可再生能源年度交易结果》，完成双边协商交易2426.5亿千瓦时，交易均价0.5539元/千瓦时；可再生能源交易15.6亿千瓦时，交易均价0.5512元/千瓦时（其中电能量均价0.5299元/千瓦时，环境溢价均价0.0212元/千瓦时）。
　　电价如期上浮，广东2023年度交易电价边际变化突出。本次年度双边交易电价0.5539元/千瓦时（接近上限0.554元/千瓦时，同比+11.4%），较广东基准电价（0.463元/千瓦时）上浮19.6%，同比+12.3ppts；交易电量同比-4.53%。参考2021年火电发电量情况，我们预计2022/2023年度双边交易电量占火电电量比例56%/50%，年度双边交易电价提升对火电利润总额的边际贡献约0.027元/千瓦时。考虑到2022年各省份年度长协电价上浮比例，我们认为广东系2023年年度长协电价边际提升最为显著的区域之一。
　　可再生能源交易量价齐升，环境溢价凸显绿色价值。广东2023年度可再生能源交易电量15.6亿千瓦时（同比+130%），参考2021年广东新能源发电量情况，我们测算2023年度可再生能源交易电量占广东新能源电量的比例或接近10%。2023年度可再生能源交易电价0.5512元/千瓦时（同比+7.25%），较广东基准电价上浮19.0%（同比+8.1 ppts）。自2022年10月以来，广东月度电力交易开始对可再生能源交易明确以电能量价格和环境溢价分别统计结算，2023年度交易环境溢价0.021元/千瓦时，可再生能源的环境价值有望逐步兑现。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221224上次评级增持广东电价如期上浮绿电量价皆有亮点TablesubIndustry细分行业评级行广东2023年度电力交易点评业于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理更021-38031730010-83939802021-38038670yuhongguang025906gtjascchenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjasco新证书编号S0880522020001S0880122040025S0880122070052omm本报告导读广东2023年度交易电价接近上限边际变化突出可再生能源交易量价齐升相关报告TableDocReport公用事业云南电改推动火电灵活性改造摘要需求进一步释放20221220TableSummary投资建议维持公用事业增持评级我们认为从电量电价角度公用事业电力供需趋紧火电调节价值广东为2023年度长协交易电价边际变化明显的代表性省份广东地显现20221218方火电公司优先受益受益标的粤电力宝新能源广州发展穗A公用事业煤电容量价值彰显但并非电恒运A源侧零和博弈20221217事件广东电力交易中心公布广东电力市场2023年度交易及可再公用事业新环保突围初现成效生能源年度交易结果完成双边协商交易24265亿千瓦时交易20221217均价05539元千瓦时可再生能源交易156亿千瓦时交易均价公用事业需求短期走弱关注冬季保供05512元千瓦时其中电能量均价05299元千瓦时环境溢价均价20221216证券00212元千瓦时研电价如期上浮广东2023年度交易电价边际变化突出本次年度双究边交易电价05539元千瓦时接近上限0554元千瓦时同比报114较广东基准电价0463元千瓦时上浮196同比123ppts交易电量同比-453参考2021年火电发电量情况我们预告计20222023年度双边交易电量占火电电量比例5650年度双边交易电价提升对火电利润总额的边际贡献约0027元千瓦时考虑到2022年各省份年度长协电价上浮比例我们认为广东系2023年年度长协电价边际提升最为显著的区域之一可再生能源交易量价齐升环境溢价凸显绿色价值广东2023年度可再生能源交易电量156亿千瓦时同比130参考2021年广东新能源发电量情况我们测算2023年度可再生能源交易电量占广东新能源电量的比例或接近102023年度可再生能源交易电价05512元千瓦时同比725较广东基准电价上浮190同比81ppts自2022年10月以来广东月度电力交易开始对可再生能源交易明确以电能量价格和环境溢价分别统计结算2023年度交易环境溢价0021元千瓦时可再生能源的环境价值有望逐步兑现风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期1170881请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表12023年度交易电价同比上涨显著2022年度交易2023年度交易同比电量亿千瓦时双边协商交易254164242650-45可再生能源交易67915631302挂牌交易74483297-557集中竞争交易-1330-合计262291248840-51电价元千瓦时均价上浮均价上浮均价同比上浮同比双边协商交易04970473505538819631141228ppts可再生能源交易05138910990551151904730805ppts挂牌交易05022284705522819281001081ppts集中竞争交易--0553961965--注广东基准电价0463元千瓦时数据来源广东电力交易中心国泰君安证券研究图1广东年度交易均价符合预期元千瓦时交易均价0560054005200500048004602022220224202272022920223202252022620228202211202210202212年度交易年度交易20232022注交易均价为双边协商交易均价数据来源广东电力交易中心国泰君安证券研究图2环境溢价价值凸显带动可再生能源交易均价上行元千瓦时交易均价环境溢价均价电能量成交均价05600540052005000480046004402022320225202282022220224202262022720229202210202212202211年度交易年度交易20232022数据来源广东电力交易中心国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3