外部干扰因素余波尚存，但在年末销量冲量的积极影响下，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同环双增，新能车渗透率达29.67%。基于八国数据测算，11月欧洲新能车销量为28.38万辆，同增28.69%，渗透率达29.67%，同增2 Pcts。2022年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现10.26万辆。同比方面，除意大利和荷兰分别同比下降6.17%和10.41%，其余国家均实现同比增长；受年末高销量效应的积极影响下，八国销量环比均实现增长，其中德国和挪威环增显著，分别达51.40%和60.48%。从渗透率上看，11月八国渗透率同比增减不一，德国、法国、西班牙、瑞典渗透率均增长，其中瑞典渗透率同比提升10.3 Pcts，其余四国渗透率同比下降。环比方面，八国渗透率均实现增长。未来，我们预计，2025年欧洲新能源车销量将高达610万辆，21-25年四年CAGR为28%，25年新能车渗透率或接近35%。
　　政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2025/2030/ 2035年新车平均碳排放将达到80.75/42.75/0g/km；自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021年四个季度以及2022年第一二三季度分别实现新能源车渗透率14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、21.48%、21.12%、22.89%，同比分别增长7.27Pcts、8.47Pcts、9.67Pcts、21.41Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。
　　投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。
　　风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。
　　

研究报告全文：EV观察系列12911月欧洲新能车销量及渗透率再冲新高2022年12月22日外部干扰因素余波尚存但在年末销量冲量的积极影响下欧洲乘用车和新推荐维持评级能源汽车销量均呈现同环双增新能车渗透率达2967基于八国数据测算11月欧洲新能车销量为2838万辆同增2869渗透率达2967同增2Pcts2022年八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84从TableAuthor销量上看德国领跑欧洲车市单月新能车销量实现1026万辆同比方面除意大利和荷兰分别同比下降617和1041其余国家均实现同比增长受年末高销量效应的积极影响下八国销量环比均实现增长其中德国和挪威环增显著分别达5140和6048从渗透率上看11月八国渗透率同比增减不一德国法国西班牙瑞典渗透率均增长其中瑞典渗透率同比提升103Pcts其余四国渗透率同比下降环比方面八国渗透率均实现增长未来我们预计分析师邓永康2025年欧洲新能源车销量将高达610万辆21-25年四年CAGR为2825执业证书S0100521100006年新能车渗透率或接近35电话021-60876734邮箱dengyongkangmszqcom政策奠定高增长车企引领大方向碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长研究助理席子屹的根本原因根据欧洲委员会提案FitFor552030年较2021年碳排放量执业证书S0100122060007降幅上调至55且规划在2035年彻底结束内燃机时代目前法案将在未来数电话021-60876734邮箱xiziyimszqcom月于成员国与欧洲议会谈判若法案通过以此法案为基础202520302035研究助理李孝鹏年新车平均碳排放将达到807542750gkm自2020年欧洲确定碳排放目执业证书S0100122010020标欧洲新能车渗透率正在经历跃迁2021年四个季度以及2022年第一二三电话021-60876734邮箱lixiaopengmszqcom季度分别实现新能源车渗透率1477168720403935214821122289同比分别增长727Pcts847Pcts967Pcts2141Pcts671Pcts425Pcts249Pcts与此同时以特斯拉福特为首的车企和中国相关研究锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局而全球新能源汽车市1电力设备及新能源周报20221016新能源车企加速出海美暂免东南亚进口光伏关税-场正在逐步形成车企电池材料资源强强联合的稳定供应体系20221016随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起中国锂电产业链具备全球竞争力的电2电动车行业深度论道渗透率发轫池材料厂商将持续受益之始何须担忧-20221012投资建议1长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节重点推荐3电力设备及新能源周报20221008比亚迪a电池宁德时代b隔膜恩捷股份c热管理三花智控d高压直流领跑9月销量新势力再创佳绩-20221008宏发股份e薄膜电容法拉电子建议关注中熔电气等24680技术迭代4储能行业专题报告洞鉴储能便携式储能带动产业链升级4680目前可以做到210Whkg后续若体系上使用高镍91新风口行业景气度依旧-20220926系和硅碳负极系统能量密度有可能接近270Whkg并可以极大程度解决高镍5EV观察系列1238月欧洲新能车市平稳系热管理难题重点关注a大圆柱外壳科达利斯莱克b高镍正极容渗透率再攀新高-20220925百科技当升科技芳源股份振华新材长远锂科华友钴业中伟股份格林美c布局LIFSI天赐材料新宙邦3看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节重点关注a隔膜恩捷股份星源材质沧州明珠中材科技b铜箔诺德股份嘉元科技远东股份c负极璞泰来中科电气杉杉股份贝特瑞翔丰华等4新技术带来明显边际弹性变化建议关注a钠离子电池的振华新材容百科技传艺科技维科技术元力股份复合集流体方面的宝明科技东威科技元琛科技风险提示1新车型销量不及预期2原材料价格波动3产能扩张不及预期产品开发不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业专题研究电力设备及新能源目录111月欧洲新能车销量2838万辆同增2869渗透率达2967同增2Pcts32政策奠定高增长车企引领大方向103投资建议174风险提示19插图目录20表格目录20本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业专题研究电力设备及新能源111月欧洲新能车销量2838万辆同增2869渗透率达2967同增2Pcts供应链外部干扰因素仍在但在年末销量冲量作用下11月欧洲乘用车销量实现同环双增欧洲虽然仍处于疫情俄乌冲突能源危机高通胀的多重影响中但因接近年末11月乘用车整体销量实现同环双增11月德国英国法国挪威瑞典意大利荷兰西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到2605142913401952561199278732万辆八国合计达8033万辆同比上升1981环比上升1256欧洲八国乘用车销量同比均有所上升环比除荷兰外其余均环比上升八国1-11月累计销量为78169万辆同比下降73111月接近年末在年末销量冲量作用下呈现环比高增长符合预期预计12月销量将再攀新高图1欧洲主要国家整体车市2022年11月汽车销量情况辆总乘用车销量同比环比3000006025000050402000003015000020100000105000000-10德国英国法国挪威瑞典意大利荷兰西班牙资料来源MarklineInsideEV民生证券研究院11月欧洲八国新能车销量及渗透率实现环比增长尽管欧洲各国新能车激励政策已接近尾声但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动同时俄乌冲突使得燃油价格居高不下诸多利好因素作用下预计车市电动化进程仍将稳健前行整体维持同比及渗透率的稳步增长但受季节因素扰动环比或增降不一德国新能车销量继续领跑欧洲实现单月销量1026万辆新能车销量方面除意大利和荷兰分别同比下降617和1041其余国家均实现同比增长其中德国同比增幅最大达5045受年末高销量效应的积极影响八国环比均实现增长其中德国和挪威环增显著分别达5140和6048从新能车渗透率来看11月八国渗透率同比增减不一德国法国西班牙瑞典渗透率均增长其中瑞典渗透率同比提升103Pcts其余四国渗透率同比下降环比方面八国渗透率均实现增长新能车高渗透三国中挪威渗透率达8926瑞典渗透率达6455荷兰渗透率达3514本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业专题研究电力设备及新能源图22022年11月欧洲主要八国BEV和PHEV销量图32022年11月欧洲主要八国BEVPHEV销量同情况辆环比情况120000BEVPHEV销量2022年11月渗透率100同比环比90100000808070800006060600005040404000030202020000100德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典00-20德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典资料来源MarklineInsideEV民生证券研究院资料来源MarklineInsideEV民生证券研究院欧洲11月新能源车销量2838万辆同比增长2869环比增长3643欧洲新能源车销量主要取决于五大车市德国法国英国意大利以及西班牙和新能源车渗透率领先的三个国家挪威瑞典以及荷兰的销量情况2022年上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84基于八国新能车市场销量表现情况我们得出欧洲2022年11月整体新能车市场销量达2838万辆同比增长2869环比增长3643渗透率达2967同比增长2Pcts环比增长519Pcts图4欧洲新能源车月度销量情况万辆2020销量2021销量2022销量2022同比2022环比350000803000006025000040200000201500000100000-2050000-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源EVsales民生证券研究院测算新能车整体渗透率增长态势持续欧洲八国渗透率整体同比增长2Pcts2022年11月欧洲八国新能车渗透率同比增减不一渗透率环比均实现增长同比方面德国法国西班牙瑞典渗透率分别增长50903103Pcts其余均下降环比方面德国英国瑞典渗透率增长较为显著分别增长了69622514Pcts本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业专题研究电力设备及新能源图5欧洲主要国家新能源车渗透率同比数据图6欧洲主要国家新能源车渗透率环比数据2021年11月渗透率2022年11月渗透率2022年10月渗透率2022年11月渗透率100100808060604040202000德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典资料来源MarklineInsideEV民生证券研究院资料来源MarklineInsideEV民生证券研究院分车型上看11月欧洲纯电和插混均实现销量同环双增Q3纯电占比超60销量方面11月欧洲纯电销量达1784万辆同比增长3287环比增长4561插电混动销量达1053万辆同比增长2217环比增长2328占比方面11月纯电占比达6287相较10月上升396Pcts插混占比达371322Q3纯电销量为347万辆插混为208万辆纯电百分比为6252较Q2的5888有所上升图7欧洲地区分季度纯电和插混占比纯电插混10080604020018-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q3资料来源ACEA民生证券研究院测算我们预计22年欧洲新能源车销量将达222万辆同比持平2025年或达610万辆21-25年四年CAGR为28目前在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下新能源车在2021年快速发展结合ACEA和EVSales的相关预测考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近期延续大众奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立以2021年为基年我们预测2022年欧洲新能源车销量基于1欧洲整体车市在20年受疫情影响下销量大幅缩减后2021年复苏显著同比增幅超6022年在俄乌冲突美联储加息等事件导致的经济萧条影响下增速将放缓22021年上半年欧洲新能源本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业专题研究电力设备及新能源车插混占比提升结合插混每公里碳排放高于纯电原有渗透率目标需上调3俄乌冲突导致油价大幅上调虽利好新能源汽车市场但亦导致供应链紧张综上我们预计欧洲在俄乌冲突美联储持续加息等负面影响下2022年欧洲新能车销量将达222万辆同比持平渗透率达1367未来预计欧洲乘用车将在1200万辆的基础上稳步提升结合新能源车渗透率持续上行我们预测2025年欧洲新能源车销量将高达610万辆21-25年四年CAGR为2825年新能车渗透率或接近35图8欧洲新能源车销量和增速情况万辆图9欧洲新能源车销量和渗透率情况万辆700欧洲销量yoy700欧洲销量渗透率4014060060035120305005001002540040080203003006015200200401010010020500002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源ACEAEVSales民生证券研究院测算资料来源ACEAEVSales民生证券研究院测算从主要国家来看德国乘用车与新能车销量均稳居榜首新能车销量同环双增渗透率同环显著提升乘用车总销量方面11月乘用车单月销量2605万辆同比上升314环比上升2486新能车方面11月实现单月销量1026万辆同比上升5045环比上升514稳居欧洲第一其中EV销量58万辆同比增长4398环比增长6251PHEV销量达446万辆同比增长5979环比增长39041-11月整体乘用车累计销量为2337万辆同比下降24新能车累计销量为6585万辆同比增长971动力系统占比方面与10月相比纯电和插混占比均提升11月纯电市占比达2226较10月提升516Pcts插混占比达1711较10月提升174Pcts纯电插电混动合计11月市占比达3937同比提升499Pcts环比提升69Pcts新能车渗透提升显著德国新能车市场呈现短期波动长期高景气态势受疫情俄乌冲突美联储加息等不可控宏观因素与季度不同时点销量差异影响德国短期乘用车与新能车销量将呈现波动但随着德国一系列新能源汽车基础设施政策的积极推进以及补贴和税收等制度的完善与落地未来德国新能车以及充电桩等配套基础设施仍将维持高速增长趋势与此同时受益于奥迪宝马以及奔驰等主流车企优质车型的陆续投放我们预计疫情期间德国针对电动车领域的高补贴政策将至少延续至2022年年末以稳步持续推动新能车市的长期发展在上述政策端与企业端的双重推进下德国新能车将在长期进一步渗透本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业专题研究电力设备及新能源图10德国22年和21年各车型销量同比情况辆图11德国2022年11月各车型销量占比2021-112022-11同比80000700627000060279060000纯电50插混50000402226混合动力40000153030柴油30000汽油2020000其他16771711100001000纯电插混混合动力柴油汽油资料来源KBA民生证券研究院资料来源KBA民生证券研究院法国新能车销量和渗透率同环双增补贴政策延续至年底乘用车总销量方面11月单月销量达134万辆同比增长981环比增长718新能源汽车方面单月销量326万辆同比增长1423环比增长1621其中EV销量203万辆同比增长2368环比增长1955PHEV销量123万辆同比增长148环比增长11111-11月整体乘用车累计销量为1371万辆同比下降865新能车累计销量为2901万辆同比上升973动力系统占比方面与10月相比纯电和插混占比均提升纯电占比1516较10月上升157Pcts插电混动占比921较10月上升033Pcts渗透率方面11月法国新能车市场渗透率达2437同比上升094Pcts环比上升189Pcts政策方面法国政府原定2021年初将补贴上限降至6000欧元2022年初进一步降至5000欧元随后逐年递减直至取消但为继续提振新能车市法国政府已将今年初对于给予售价47万欧元以下纯电动6000欧元补贴期限推后至年底图12法国22年和21年各车型销量同比情况辆图13法国2022年11月各车型销量占比2022-112021-11同比环比600004037350000303620纯电20400001516插混10混合动力300000柴油92120000汽油-101376其他10000-2022020-30纯电插混混合动力柴油汽油资料来源CCFA民生证券研究院资料来源CCFA民生证券研究院英国新能车销量同环双增渗透率环比提升乘用车总销量方面11月乘本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业专题研究电力设备及新能源用车单月销量达1429万辆同比增长2349环比增长636新能车方面11月单月销量达396万辆同比增长2163环比增长372其中EV销量294万辆同比增长3519环比增长4735PHEV销量达102万辆同比下降565环比增长14461-11月整体乘用车累计销量为14856万辆同比下降344新能车累计销量为318万辆同比上升1811动力系统占比方面与10月相比纯电和插混占比提升11月纯电市占比2056较10月上升572Pcts插混占比713较10月提升05Pcts纯电插电混动11月合计市占比达2768较10月上升622Pcts较去年同期下降292Pcts渗透率实现环比提升疫情后政策或是决定增长关键因素2021年4月欧盟和英国之间在汽车贸易关税等方面的商谈已圆满完成在整车和汽车零部件销售方面的关税壁垒并未产生此外4月份开始英国将按照碳排放标准征收汽车税而电动车继续零税率将持续刺激电动车销量尽管英国已取消对于个人购置电动汽车的补贴但政府预计将不会阻碍大众购买新能源车的热情根据英国保险公司DirectLine对英国车市的研究由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升等因素的影响目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车且由于英国的电动汽车充电计划对电动车家用充电桩的持续补贴尽管目前疫情从短期来看出现反复新能源车的渗透率有望继续提升此外2020年11月英国首相约翰逊宣布将在2030年禁售燃油车2035年禁售燃油车和油电混合动力车图14英国22年和21年各车型销量同比情况辆图15英国2022年11月各车型销量占比700002021-112022-11同比8060000168560纯电50000插混40205640000混合动力403030000柴油20汽油200007130其他1000039211240-20纯电插混混合动力柴油汽油资料来源SMMT民生证券研究院资料来源SMMT民生证券研究院挪威新能车渗透率稳居世界第一新能车销量同环双增渗透率达8926乘用车总销量方面11月挪威乘用车销量达195万辆同比上升2775环比上升5538新能车方面新能车销量达174万辆同比上升2506环比上升6048其中EV销量达159万辆同比上升4117环比上升6362PHEV销量达1502辆同比下降4338环比上升33391-11月整体乘用车累计销量为1348万辆同比下降1341新能车累计销量为1185万辆本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业专题研究电力设备及新能源同比下降1114动力系统占比方面与10月相比纯电占比提升插混占比下降EV占比达8156较10月上升41PctsPHEV占比达77较10月下降127Pcts新能车渗透率方面11月渗透率达8926同比下降192Pcts环比上升284Pcts挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车发展挪威新能源车的市场占有率稳居欧洲第一这得益于挪威在环保事业近30年的努力1991年便开始对电动汽车进行免税或补贴力求在2025年前成为第一个实现完全电动化的国家当前支持手段主要为免征销售税和25增值税道路保险税充电免费免停车费免进口关税等税收优惠政策下购买紧凑型电动车较同类传统汽车可节省8-10万元人民币使用环节仅过路费一项即可每年节省024-24万元同时挪威每10000名居民拥有超过35个充电桩2020年新增超过5000个截至2021年挪威共拥有19300个公共充电桩快充桩保有量位列欧洲前沿瑞典新能车销量同环双升渗透率达65乘用车总销量方面11月瑞典乘用车销量达256万辆同比上升2152环比上升1432新能源车方面新能车单月销量达165万辆同比上升4454环比上升242其中EV销量达109万辆同比上升9876环比上升3688PHEV销量5650辆同比下降523环比上升5431-11月整体乘用车累计销量为2526万辆同比下降76新能车累计销量分别为1351万辆同比上升1393动力系统占比方面与10月相比纯电占比上升插混占比下降纯电占比达4247较10月上升7Pcts插混占比达2208较10月下降186Pcts渗透率方面11月新能渗透率达6455同比上升1028Pcts环比上升514Pcts瑞典PHEV补贴正式退坡纯电同比持续显著上升4月起瑞典政府针对纯电车型最高补贴由6万克朗增加到7万克朗同时下调PHEV车型的最高补助由原来的6万至2万瑞典克朗且上调碳费增加对燃油车的限制在此基础上瑞典纯电占比显著增加截至11月8日购买新能源汽车将不再享受补贴图16挪威22年和21年各车型销量同比情况辆图17瑞典2022年11月各车型销量占比2021-112022-11同比2021-112022-11同比2000080120004060100003015000402080002010100006000004000-20-1050002000-40-200-600-30纯电插混其他纯电插混混合动力柴油汽油资料来源ofv民生证券研究院资料来源MobilitySweden民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业专题研究电力设备及新能源2政策奠定高增长车企引领大方向21主要国家政策不息电动化进程持续推进欧盟减排决心坚定2019年12月欧盟委员会提出EuropeanGreenDeal数据显示2017年欧盟交通部门产生碳排放占总碳排放的14而公路运输中产生的碳排放占交通部门碳排放的717鉴于阻止全球变暖的迫切需求欧盟计划在2050年前实现碳中和于协议中列举出一系列措施包括用清洁燃料替代化石燃料电力为主并完善建设配套设施实施更为严格的汽车碳排放标准交通智能化等其中特别提到2025年预计将有1300万辆低排放汽车行驶在路上配套100个充电设施该协议向世界展现了欧盟积极响应巴黎协定和降低碳排放的决心奠定了欧洲汽车电动化转型的基础碳排放限制严格为促进EuropeanGreenDeal的实现2020年1月1日气候条款2019631正式生效欧盟设立了更严格的车企平均碳排放标准2020-2024期间每年新注册的乘用车平均碳排放不得超过95gkm2020年为导入阶段该限额适用于95的新车2021年起排放测算标准由NEDC转变为WLTP测算具体每个企业的平均碳排放限制将取决于企业生产车型的重量越重的车型碳排放限额将越高2025-2030期间以2021年平均碳排放为基础乘用车2025年碳排放应减少152030年减少375图182017年交通部门温室气体排放占比图19气候条款2019631下欧洲碳排放标准gkm0505134碳排放标准较2021变化百分比100090-5公路运输80-10139民用航空7060-15水路运输50-20铁路运输40-2530其他-302071710-350-4020212025E2030E资料来源欧盟官网民生证券研究院资料来源欧盟官网民生证券研究院碳排放超标将面临高额罚款超额碳排放惩罚措施方面2018年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值部分第一个1gkm需缴纳5欧元辆第二个1gkm需缴纳15欧元辆第三个1gkm需缴纳25欧元辆之后超出每1gkm需缴纳95欧元辆2019年起若车企最终计算得的碳排放超出目标则将接受每辆当年注册新车95欧元的高额罚款本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业专题研究电力设备及新能源表1违反排放标准的潜在罚款较重2018年2019年0N1N5欧元1N25N-115欧元罚款标准N为超标数值gN95欧元2N320N-225欧元3N45N-395欧元资料来源欧盟官网民生证券研究院超积分制度助推减排欧盟计划对碳排放低于50gkmNEDC标准后文称之为低排车的乘用车推行超级积分制度该类车在计算车企平均碳排放可抵作超出该标准的车后文称之为普通车的倍数从而整体降低计算车企所得平均碳排放具体如下2020年1辆低排车可抵2辆普通车2021年1辆低排车可抵167辆普通车2022年1辆低排车可抵133辆普通车最高抵扣平均碳排放限制为75gkm自2025年起新的超积分制度将被实施若企业乘用车当年生产低排车数量超其当年生产车总量的15自2030年起这一占比提升至30每超过该标准1企业平均碳排放限额提高1限额提高累计不超5减排效果立竿见影政策自2020年实施以来已取得卓越成效欧洲当年注册新车的碳排放同比减少了12电动车的数目翻了三倍在车企平均碳排放标准趋严和超级积分制度的双向驱动下欧洲车企将更加青睐新能源汽车将进一步加快电动化转型脚步新政下碳排放标准进一步趋严此外2021年7月14日委员会提议了FitFor55一揽子措施包括加严碳排放限制2030年新车平均碳排放应较2021年下降552035年较2021下降100即在2035年实现欧洲当年生产新车全部为电动车为此大规模充电基础设施将与之匹配在主要高速公路每隔60km都需安装充电桩目前该法案仍在讨论中图20超积分制度1辆低排车可抵扣普通车数目辆图21新政下欧洲碳排放趋势gkm25碳排放标准较2021变化百分比2210001679080-201513370-4060150-604030-800520-1001000-12020202021202220212025E2030E2035E资料来源欧盟官网民生证券研究院资料来源欧盟官网民生证券研究院成员国政府车企各显身手助力减碳目标前文已提到欧盟委员会正式提议将2030年碳排放量降幅上调至55以上且规划在2035年彻底结束内燃机时本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业专题研究电力设备及新能源代法案将在未来数月于成员国于欧洲议会进行谈判为达到这一目标欧盟成员国政府除使用补贴政策激励外将通过加强车辆充电基础设施的建设作为辅助手段以帮助更严格的污染标准施行同时车企们也在加快转变速度普遍计划于2030年实现以电车为主导的生产销售模式早于全面电气化时代5年图22目前全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严gkm2002015年2020年2025年2030年1641461411501301191131179595100898176594500欧盟美国中国日本资料来源IHSPA咨询欧洲环保署EEA民生证券研究院22年能源车补贴退坡幅度不大销量仍有上升欧洲新能源汽车激励政策正在平稳退出2021年17个欧盟成员国2020年为20个为购买电动汽车提供激励措施德国单车补贴将在近年延续但政府会逐步降低补贴力度并对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求现行政策EnvironmentalBonus为1BEV售价4万欧以下的补贴6000欧4万欧-65万欧补贴5000欧65万欧以上无补贴2PHEV售价4万欧以下补贴6750欧4万欧以上补贴5625欧德国政府计划自2023年起下调各价格段位的纯电车补贴4万欧及以下纯电车补贴4500欧售价4万欧-65万欧的纯电车补贴3000欧2024年继续下调售价4万欧及以下的电池补贴至3000欧同时自明年起插电混动车型将不再享受补贴法国21年7月单车补贴退坡1000欧22年7月再退坡1000欧现行政策为21年7月开始1BEV售价47万欧以下的个人购买补贴上限6000欧47万欧以上补贴2000欧2PHEV补贴1000欧从法国21年下半年看退坡1000欧后销量未见大幅减少英国鉴于英国近年补贴逐步退坡并未对新能车销量产生重大影响政府已宣布取消现行补贴政策将现有补贴拨款转向充电网络等基础设施建设与其他类车型的电动化转型仍有资格享受补贴的包括出租车摩托车货车轮椅车等车型需满足一定条件渗透率跃迁欧洲电动化持续推进自欧洲确定碳排放目标2020年以来欧洲渗透率正在经历跃迁继2020年同比高速增长后2021年全年四季度不断跃迁Q1-Q4分别实现新能源车渗透率1477168720403935同比本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业专题研究电力设备及新能源分别增长727Pcts847Pcts967Pcts2141Pcts步入2022年Q1欧洲新能源车渗透率达到2148同比增长65Pcts据最新数据Q2欧洲新能车渗透率达2112同比增长425PctsQ3欧洲新能车渗透率达2289同比增长249Pcts图23欧洲新能源车渗透率正在经历跃迁分季度数据201820192020202120226040200Q1Q2Q3Q4资料来源ACEA民生证券研究院22车企电动化战略频亮剑群雄逐鹿格局加速形成打造三大纯电平台奠定转型基础大众为顺利推进其电动化转型打造了MEBPPESPE三大纯电平台分别对标其MQBMLBMSB三大传统乘用车平台其中MEB仍将面向大众斯柯达西雅特等经济型品牌已于2019开启运作平台主打车型包括ID系列奥迪Q4e-tron等PPE则面向奥迪兰博基尼保时捷等高端品牌在车辆运动性电性能方面有突出优势已于2022年投产主要车型为奥迪A6e-tronSPE面向宾利布加迪等顶级奢华品牌首款车型将于2025推出图24大众纯电平台规划图25大众MEB平台资料来源大众官网民生证券研究院资料来源大众官网民生证券研究院布局电池相关领域实现商业闭环大众在2021年3月的PowerDay上公本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业专题研究电力设备及新能源布了到2030年的电动技术规划电池是转型中的重点布局对象生产方面大众的电池布局包括外购合作研发自研三种方式在其电动化早期需求较小阶段大众向三星SDI等动力电池厂进行小量购买随电动化战略逐渐明晰后两种方式逐渐占据了较大比重大众计划在2030年前与伙伴在欧洲建立六座电芯工厂合计年产能240GWh其中与瑞典Northvolt合资的和自有的萨尔茨吉特两座40GWh工厂将分别于2023年和2025年投产在中国大众已成为锂电龙头国轩高科的控股股东在安徽合肥启动了年产20GWh的标准电芯项目技术方面大众力推标准电芯可分别减少入门级和量产级电芯的50和30的成本将电池单度电成本控制在100欧元内该标准电芯将于2023生产并于2030年覆盖集团旗下80电动车的电池需求此外大众也投入开发前沿技术包括材料体系优化和固态电池等充电设施方面大众将完善全球补能网络以覆盖相应的新能源车需求计划在2025年前在欧洲建设18000个公共快充点在美国建设3500个快充点在中国与CMAS合作建立17000个快充点数字化方面大众会对现有MEB平台车型提升智能互联功能并打算推出SSP平台研发L4L5级别的自动驾驶技术大众通过对于电池研发到造车乃至材料循环等各个环节的掌握将建立强大产业链实现降本增效促使其成功完成电动化转型图26大众标准电芯规划图27大众全球充电网络布局资料来源大众PowerDay民生证券研究院资料来源大众PowerDay民生证券研究院各大车企加速推进电动化进程除大众的MEB平台外目前包括奔驰奥迪沃尔沃等车企纷纷加大投资规划加速自身在平台化车型的开拓与此同时以特斯拉为首的车企更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局随着各大车企对新能源车产能的加大投入及新型车型的持续研发未来欧洲新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期表2车企纷纷提速电动化进程车企名称电动车规划未来五年电动汽车自动驾驶和相关未来技术的投资增加至730亿欧其中数字化投资预算增加至270亿欧到2030年大众集团欧洲纯电动汽车的销售份额将达到70北美和中国达到50预计将在2040年期间放弃燃油车并整合纯电平台成SSP未来五年增加投资预算至350亿欧元其中约170亿欧元将用于未来技术的开发电动化方面预计投入150亿欧元约大众奥迪100亿欧元用于纯电动汽车另外50亿欧元用于混合动力汽车梅赛德斯-奔驰计划在2025年实现纯电动车和插电式混合动力车渗透率达502030年纯电动渗透率达100将在2022-2030年间投资本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业专题研究电力设备及新能源超过400亿欧元沃尔沃到2025年50销售车型为纯电车其余为插混到2030年实现100的电气化2040全面线上销售特斯拉柏林超级工厂年产量50万辆主要车型为Model3和ModelY上海超级工厂年产量为47万辆加州工厂为60万辆宝马预计到2025年推出新世代NEUEKLASSE车型2030年纯电占集团汽车总销量份额达到50计划在未近5年内投资2万亿日元将推出20款纯电动车型和搭载日产e-POWER技术的车型到2028财年将电池成本降低日产65计到2030年雷克萨斯实现旗下所有车型均提供纯电动版本的全方位产品阵容在中国北美欧洲实现100纯电动车型雷克萨斯销售达到全球销量100万台的目标资料来源各公司官网民生证券研究院整理23中国锂电产业链受益动力电池各环节排产饱满中国锂电产业链持续走出去新能源汽车的需求增速加快下游车企对上游供应商的供货渠道产品质量稳定性要求不断提升全球新能源汽车市场正在逐步形成车企电池材料资源强强联合的稳定供应体系随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益表3电池材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂不完全统计电池材料公司具体内容类型在波兰投资36亿元建设年产4万吨锂离子电池电解液5000吨NMP和5000吨导电浆电解液新宙邦项目拟15亿元在荷兰投建锂离子电池电解液项目电解液江苏国泰拟总共投资2694亿元新建两个锂电池电解液项目新增产能66万吨年电解液天赐材料在捷克投资275亿元建设年产10万吨锂电池电解液项目一期结构件科达利在德国投资47亿元投资建设德国工厂一期预计年产值1亿欧隔膜星源材质投资20亿在瑞典建设锂离子电池隔膜工厂目前进展顺利铜箔诺德股份计划在欧洲设立铜箔工厂电池宁德时代欧洲德国图灵根州自建14GWh电池工厂为博世48V动力电池系统提供动力内核宣布在德国萨尔州建立其欧洲电池工厂项目总投资20亿欧元约合人民币155亿元电池蜂巢能源将建设一座年产能24GWh的电芯工厂和PACK工厂电池中创新航与BMZ开展深度合作拟在葡萄牙设厂资料来源各公司官网民生证券研究院整理随疫情转好各环节产能回暖根据目前排产情况可知11月动力电池产业链大部分环节排产继续攀升具体来说相较10月除正极排产环比下滑外其余环节均实现同环增长主要源于1疫情阴霾逐渐消散各环节生产完全恢复供应链流通加快同时先前政府刺激举措已显成效2下游新能车市场需求旺盛3各公司先前布局的新产能逐步释放我们选取的三元电池磷酸铁锂电池正极负极隔膜电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动1464-6466525同比分别增长1341130872661621038在疫情散去与政策激励的双重驱动下排产有望继续提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业专题研究电力设备及新能源图28产业链排产情况资料来源GGII鑫锣锂电民生证券研究院注电池领域我们选取国内去年最大两家电池出货厂商作为样本正极领域我们选择国内去年最大三家正极三元材料出货厂商和一家正极磷酸铁锂出货厂商作为样本负极领域我们选取国内最大四家负极出货厂商作为样本隔膜领域我们选取国内最大的三个隔膜出货厂商电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业专题研究电力设备及新能源3投资建议市场推广基础牢固新能源稳步向前欧洲新能源车销量主要决定于五大车市德国法国英国意大利西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威瑞典和荷兰的销量从2022年11月份新能车销量情况来看德国领跑欧洲车市单月新能车销量实现1026万辆同比方面除意大利和荷兰分别同比下降617和1041其余国家均实现同比增长受年末高销量效应的积极影响下八国销量环比均实现增长其中德国和挪威环增显著分别达5140和6048从渗透率上看11月八国渗透率同比增减不一德国法国西班牙瑞典渗透率均增长其中瑞典渗透率同比提升103Pcts其余四国渗透率同比下降环比方面八国渗透率均实现增长根据目前已有的11月的8个主要车市的销量结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84我们得出欧洲11月新能源车销量达2838万辆同比增长2869环比增长3643渗透率达2967未来我们预计欧洲乘用车将维持在1200万辆的基础上稳步提升结合新能源车渗透率持续上行预计2025年610万辆21-25年四年CAGR达282025年新能源渗透率接近35政策奠定高增长车企引领大方向碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因根据欧洲委员会提案FitFor552030年较2021年碳排放量降幅上调至55且规划在2035年彻底结束内燃机时代目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判若法案通过以此法案为基础202520302035年新车平均碳排放将达到807542750gkm自欧洲确定碳排放目标2020年以来欧洲渗透率正在经历跃迁2021年四季度不断跃迁Q1-Q4分别实现新能源车渗透率1477168720403935同比分别增长727Pcts847Pcts967Pcts2141Pcts2022年Q1实现新能车渗透率2148Q2渗透率达到2112Q3达到2289较去年同期均大幅上涨与此同时以特斯拉福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期群雄逐鹿格局将加速形成为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障而全球新能源汽车市场正在逐步形成车企电池材料资源强强联合的稳定供应体系随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益国内新能车市场持续超预期全年销量预期650万辆再次重申新能车是高增长高确定性赛道目前市场悲观情绪已然释放各环节估值已至历史低位长期来看电动车十年黄金赛道上中国锂电产业链具备高成长性投资价值持续凸显我们建议对电动车板块超配并重点推荐三条主线主线1长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节重点推荐电池环节的宁德时代隔膜环节的恩捷股份热管理的三花智控高压直流的宏本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业专题研究电力设备及新能源发股份薄膜电容的法拉电子建议关注中熔电气等主线24680技术迭代带动产业链升级4680目前可以做到210Whkg后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极系统能量密度有可能接近270Whkg并可以极大程度解决高镍系热管理难题重点关注大圆柱外壳的科达利斯莱克和其他结构件标的高镍正极的容百科技当升科技芳源股份振华新材长远锂科华友钴业中伟股份格林美布局LiFSI的天赐材料新宙邦和碳纳米管领域的相关标的主线3看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节重点关注隔膜环节恩捷股份星源材质沧州明珠中材科技负极环节璞泰来中科电气杉杉股份贝特瑞翔丰华等主线4新技术带来明显边际弹性变化重点关注a钠离子电池的振华新材容百科技传艺科技维科技术元力股份复合集流体方面的宝明科技东威科技元琛科技本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业专题研究电力设备及新能源4风险提示1新车型销量不及预期可能受宏观经济产业政策以及疫情反复影响新车型推进力度较慢那么可能导致新车型的销量不及预期若预测假设条件不及预期那么可能导致新车型的销量不及预期2原材料价格波动原材料主要为锂钴镍等金属价格波动直接影响盈利水平目前产业链供需得到一定缓解后续若某个环节紧缺原材料可能出现较大波动对成本造成影响3产能扩张不及预期产品开发不及预期若建立新产能进度落后新产品开发落后造成供应链风险与产品量产上市风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业专题研究电力设备及新能源插图目录图1欧洲主要国家整体车市2022年11月汽车销量情况辆3图22022年11月欧洲主要八国BEV和PHEV销量情况辆4图32022年11月欧洲主要八国BEVPHEV销量同环比情况4图4欧洲新能源车月度销量情况万辆4图5欧洲主要国家新能源车渗透率同比数据5图6欧洲主要国家新能源车渗透率环比数据5图7欧洲地区分季度纯电和插混占比5图8欧洲新能源车销量和增速情况万辆6图9欧洲新能源车销量和渗透率情况万辆6图10德国22年和21年各车型销量同比情况辆7图11德国2022年11月各车型销量占比7图12法国22年和21年各车型销量同比情况辆7图13法国2022年11月各车型销量占比7图14英国22年和21年各车型销量同比情况辆8图15英国2022年11月各车型销量占比8图16挪威22年和21年各车型销量同比情况辆9图17瑞典2022年11月各车型销量占比9图182017年交通部门温室气体排放占比10图19气候条款2019631下欧洲碳排放标准gkm10图20超积分制度1辆低排车可抵扣普通车数目辆11图21新政下欧洲碳排放趋势gkm11图22目前全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严gkm12图23欧洲新能源车渗透率正在经历跃迁分季度数据13图24大众纯电平台规划13图25大众MEB平台13图26大众标准电芯规划14图27大众全球充电网络布局14图28产业链排产情况16表格目录表1违反排放标准的潜在罚款较重11表2车企纷纷提速电动化进程14表3电池材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂不完全统计15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20