本周板块延续回调，跑输大盘。周内沙河玻璃库存进一步下降，淡季降库或酝酿旺季涨价。水泥全面进入淡季，出货量进一步回落。玻纤粗纱及电子纱发货均走稳。
　　支撑评级的要点
　　板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收6032.7点，下跌1.05%，跑输万得全A的上涨1.48%。行业平均市盈率13.92倍，比上周下降0.10倍。
　　政策带动估值修复行情或告一段落。三箭齐发后，建材板块经历了一个半月左右的估值修复行情，其中与地产绑定较深的后周期建材，尤其是资产负债表存在改善空间的企业表现更为强势，带动建材板块整体上行。我们预计当前估值修复行情已基本演绎完毕，新的政策余量或有限，接下来的关注点应从政策转移到地产链条的基本面上。
　　水泥：全国水泥价格继续下降。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着春节假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。
　　玻璃：库存再下降，石油焦成本降低。本周玻璃均价81.32元/重量箱，库存天数18.45天，价格较上周微涨0.03元/重量箱，库存较上周下降0.41天。根据卓创资讯测算，管道气燃料玻璃本周毛利-223.87元/吨，较上周下降9.00元/吨，跌幅4.19%；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利-283.21元/吨，较上周下降8.70元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利-146.51元/吨，较上周增加12.20元/吨。值得注意的是，石油焦价格上周下降较多，石油焦生产玻璃的成本价差环比上升；且玻璃库存已连续第四周下降，淡季玻璃降库或孕育旺季涨价契机。
　　玻纤：粗纱走货放缓。本周无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，多数池窑厂出货较前期有所放缓，个别厂库存增加较快。需求端来看，整体终端刚需订单不多，短期深加工以现有订单生产为主，节前再次备货意向偏淡，短期市场存观望心态。基于当前库存高位有增情况下，不排除个别厂或存小幅灵活促量政策。
　　投资建议
　　目前首推山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。
　　
　　

研究报告全文：建筑材料证券研究报告行业周报2023年1月3日强于大市建材行业周报1226-11沙河玻璃库存再下降地产政策行情或告一段落本周板块延续回调跑输大盘周内沙河玻璃库存进一步下降淡季降库或酝酿旺季涨价水泥全面进入淡季出货量进一步回落玻纤粗纱及电子纱发货均走稳支撑评级的要点板块下跌跑输大盘本周申万建材指数收60327点下跌105跑输万得全A的上涨148行业平均市盈率1392倍比上周下降010倍政策带动估值修复行情或告一段落三箭齐发后建材板块经历了一个半月左右的估值修复行情其中与地产绑定较深的后周期建材尤其是资产负债表存在改善空间的企业表现更为强势带动建材板块整体上行我们预计当前估值修复行情已基本演绎完毕新的政策余量或有限接下来的关注点应从政策转移到地产链条的基本面上水泥全国水泥价格继续下降价格回落地区仍围绕在华东中南和西南地区幅度10-50元吨12月底随着春节假期临近以及疫情因素影响建筑工人陆续返乡水泥需求继续萎缩全国重点地区水泥企业平均出货率降至41受此影响价格延续下行走势玻璃库存再下降石油焦成本降低本周玻璃均价8132元重量箱库存天数1845天价格较上周微涨003元重量箱库存较上周下降041天根据卓创资讯测算管道气燃料玻璃本周毛利-22387元吨较上周下降900元吨跌幅419华北动力煤为燃料玻璃本周毛利-28321元吨较上周下降870元吨石油焦为燃料玻璃本周毛利-14651元吨较上周增加元吨值得注意的是石油焦价格上周下降较多石1220油焦生产玻璃的成本价差环比上升且玻璃库存已连续第四周下降淡季玻璃降库或孕育旺季涨价契机玻纤粗纱走货放缓本周无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般多数池窑厂出货较前期有所放缓个别厂库存增加较快需求端来看整体终相关研究报告端刚需订单不多短期深加工以现有订单生产为主节前再次备货意向建材行业周报1219-122520221225偏淡短期市场存观望心态基于当前库存高位有增情况下不排除个建材行业11月数据点评20221216别厂或存小幅灵活促量政策建材行业事件点评20221216投资建议中银国际证券股份有限公司目前首推山东药玻需求端受益于集采带动成本和费用端的不利因素具备证券投资咨询业务资格在消除集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强重点关注玻纤行业建筑材料建筑材料的库存拐点信号对应标的中国巨石和中材科技消费建材板块估值修复推荐伟星新材北新建材东方雨虹科顺股份水泥推荐华新水证券分析师陈浩武泥海螺水泥冀东水泥减水剂推荐垒知集团苏博特混凝土推荐862120328592西部建设haowuchenbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300520090006评级面临的主要风险玻纤需求不及预期地产政策传导不及预期销售恢复不及预期基建联系人林祁桢实物工作量持续滞后中硼硅需求不及预期qizhenlinbocichinacom一般证券业务证书编号S1300121080012目录投资建议5板块行情6建材指数表现6细分板块表现6个股表现8公司事件9行业数据11水泥全面进入淡季11玻璃库存连续第四周下降石油焦成本下降12玻纤短期走货暂时放缓14重要高频数据跟踪18原材料走势20重点新闻21宏观及产业链新闻21行业新闻21风险提示232023年1月3日建材行业周报2图表目录图表1建材行业近期走势6图表2本周建材行业与万得全A表现对比6图表3本周建材各细分板块表现情况6图表4水泥与防水材料近一年走势7图表5平板玻璃与光伏玻璃近一年走势7图表6玻纤与碳纤维近一年走势7图表7管材制品与门窗五金近一年走势7图表8陶瓷制造与涂料油墨近一年走势7图表9房屋建设与基建近一年走势7图表10本周建材板块涨跌幅排名8图表11本周大宗交易记录8图表12资金出入情况8图表13股东增减持情况一览9图表14个股质押情况一览9图表15行业定增预案10图表16分区域水泥行业数据元吨11图表17全国水泥熟料价格走势元吨11图表18全国水泥PO425价格走势元吨11图表19全国水泥PS325价格走势元吨11图表20全国水泥磨机开工率走势11图表21全国水泥熟料库容比回落12图表22全国水泥出货率情况下降12图表23全国玻璃基本面数据13图表24玻璃成本价差走势13图表25各主要省份玻璃行业数据13图表26分区域玻璃现货价格指数13图表27玻璃期货价格走势元吨13图表28缠绕直接纱2400Tex全国均价走势14图表29电子纱G75价格全国均价走势14图表3011月玻纤出口环比回升14图表3111月玻纤库存环比下降14图表322022年-2023年玻纤点火及其他在建产能万吨15图表332022年-2023年玻纤冷修拟冷修产能万吨15图表34全国水泥错峰停窑情况一览16图表352022年点火水泥产能17图表36螺纹钢价格环比小幅上升182023年1月3日建材行业周报3图表37螺纹钢产量环比小幅下降万吨18图表38挖掘机开工小时数同比仍下降小时数左轴18图表3911月挖掘机销量环比回升台18图表4011月沥青产量同比变化不大产量左轴18图表41沥青开工率环比下降18图表4212月底地产销售环比回升万平19图表43百城土地成交持续下探19图表4411月居民新增贷款仍然下探19图表4511月水泥产量192亿吨同降4719图表46主要原材料价格20图表47废纸及PVC右价格走势20图表48原油价格走势20图表49煤炭右及纯碱价格走势20图表50环氧乙烷及沥青右价格走势20图表51重点公司公告22附录图表52报告中提及上市公司估值表242023年1月3日建材行业周报4投资建议地产政策行情或告一段落建材关注点回归基本面地产政策经历2021年紧周期在2022年进入宽松周期2022年11月以来更是由因城施策促进销售转向至融资端的宽松房企融资恢复资金链改善偿债能力能够有所增强前期建材行业暴露的应收账款坏账风险或能够相应减轻未来建材板块计提减值规模或缩小甚至能有冲回行业现金流或能改善三箭齐发后政策工具箱已基本打开新的政策余量或有限接下来的关注点应从政策转移到地产链条的基本面上基建投资仍重要但关键在实物工作量2023年是二十大后的第一年稳增长的重要性仍未改变2023年海外衰退预期增强出口或回落消费不确定性较大基建为代表的投资仍然是稳增长的重要托底工具考虑到2022年地方政府财政压力相对较大等因素2023年基建投资增速或较2022年有所回落但我们认为与基建投资增速相比实物工作量的落地情况更为重要2022年积压的部分实物工作量或能在2023年有所体现玻纤或迎来库存价格产能估值的多重底部关注催化因素从周期轮动时间库存见顶向下价格企稳回升出口边际改善2023年预计供给冲击乃至2023年需求恢复情况推算目前均处于玻纤行业底部且已出现见底回升迹象我们预计2023年玻纤周期有望企稳向上供需缺口有望重现当前玻纤行业估值处于历史底部具备较高性价比推荐中国巨石中材科技长海股份山东玻纤药用玻璃有望迎来供需共振一致性评价与关联审评审批政策持续推进中第七轮集采要求大多数中标注射器药物采用中硼硅包装中硼硅产品需求有望持续放量供给端山东药玻定增顺利落地产能建设有望进入加速期中硼硅拉管经历持续生产经验的积累也有望通过新产线建设等方式迎来良品率的提升供需均有改善2023年药用玻璃行业有望迎来供需共振推荐产能建设及客户资源均领先的山东药玻建议关注力诺特玻正川股份消费建材受政策推动迎来估值修复关注行业内部变革消费建材受地产融资宽松政策推动已迎来估值改善未来需关注政策推动带来的资金面竣工端的需求面改善关键是地产销售的恢复节奏在行业承压阶段消费建材板块内部已悄然有内部变革发生包括龙头企业的渠道转型内部治理能力改善带来的费用降低等外部环境的变化还包括行业标准提升带动提质增量成本压力也在边际改善过程中推荐防水新规推动以及沥青成本回落的东方雨虹科顺股份经营稳健现金流质地较好的管材龙头伟星新材与石膏板龙头北新建材水泥静待需求恢复地产销售的持续承压和资金链的紧张导致房地产企业新拿地开工的意愿下降2022年开工端承压导致水泥需求下滑较多基建投资增速高但实物工作量表现低迷2022年稳增长带动水泥板块的预期基本落空我们预计2023年对水泥行业的投资或更加谨慎表现出不见兔子不撒鹰的态势需关注地产销售恢复后带来的新开工恢复节奏以及基建实物工作量落地的关键指标水泥月度产量的恢复等成长弹性推荐华新水泥低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥水泥产业链与水泥同步性强水泥产业链主要指下游的混凝土与混凝土添加剂预拌混凝土行业空间广阔行业参与者众多前十大商砼企业市占率合计不足10水泥背景商混企业和建筑背景商混企业竞争优势较强推荐西部建设外加剂方面受益于环氧乙烷价格回落利润空间或稍有打开推荐苏博特垒知集团玻璃是强竣工品种或受益于融资宽松保交付以及产能冷修11月的地产融资宽松政策规定资金主要用于偿债及保交楼在此背景下地产竣工或进一步加速修复前期因烂尾延后的开竣工剪刀差或能在2023年回补同时玻璃行业冷修周期仍有望持续行业供给或偏紧但高库存以及或成为压制行业景气的阻力地产链保交楼项目的盈利能力或也低于普通项目2023年1月3日建材行业周报5板块行情建材指数表现板块下跌跑输大盘本周申万建材指数收60327点下跌105跑输万得全A的上涨148行业平均市盈率1392倍相比上周下降010倍板块下跌跑输大盘最近一年建材板块累计下跌2516低于万得全A的下跌1762图表1建材行业近期走势1002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-10-20-30-40万得全A建筑材料资料来源万得中银证券图表2本周建材行业与万得全A表现对比价格上周本周涨跌幅上周PE本周PE估值变动万得全A474484815114816651672007建材指数609656032710514021392010资料来源万得中银证券细分板块表现细分板块涨跌参半新材料玻璃领涨本周建材细分板块涨跌参半新材料板块上涨较多玻璃板块在库存下降以及期货价格上涨带动下上涨303管材管道上涨126陶瓷五金略微上涨012玻纤下跌052水泥下跌172防水混凝土下跌192图表3本周建材各细分板块表现情况86796430321260120新材料玻璃管材管道陶瓷五金玻纤水泥防水混凝土-2-052-172-192-4资料来源万得中银证券2023年1月3日建材行业周报6图表4水泥与防水材料近一年走势图表5平板玻璃与光伏玻璃近一年走势10300202021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1210-100-202021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-10-30-20-40-30-50-40-60-50水泥防水材料平板玻璃光伏玻璃资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券注图表4-9均是以250个交易日前为基数图表6玻纤与碳纤维近一年走势图表7管材制品与门窗五金近一年走势152010105002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-10-5-10-20-15-30-20-40-25-50-30-35-60-40-70玻纤碳纤维管材制品门窗五金资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表8陶瓷制造与涂料油墨近一年走势图表9房屋建设与基建近一年走势10250202021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1215-1010-205-3002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-5-40-10-50-15陶瓷制造涂料油墨房屋建设基建资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月3日建材行业周报7个股表现石英股份菲利华等领涨蒙娜丽莎三圣股份等领跌本周石英股份菲利华等个股领涨中旗新材万邦德等个股领跌本周无个股停复牌未来一个月无个股限售解禁东方雨虹吉林碳谷等有大宗交易东宏股份菲利华等个股资金流入较多顾地科技天铁股份等个股资金流出较多图表10本周建材板块涨跌幅排名上涨排名公司简称涨幅下跌排名公司简称涨幅1石英股份2001蒙娜丽莎1162菲利华1492三圣股份903华旺科技1313海鸥住工884鲁阳节能1014祁连山695东宏股份915亚士创能68资料来源万得中银证券图表11本周大宗交易记录大宗交易名称交易日期成交价成交量万股成交额万元当日折价率002271SZ东方雨虹12月2630日333478026007131836077BJ吉林碳谷12月2629日418364712706661133300234SZ开尔新材12月27日485226010961509300715SZ凯伦股份12月2728日1332130017310302002960SZ青鸟消防12月2930日278375020872151603916SH苏博特12月26-29日1644372361200000002271SZ东方雨虹12月2630日333478026007131资料来源万得中银证券图表12资金出入情况资金流入个股证券代码证券简称主力净流额万元主力净流入量手成交额万元主力流入率603856SH东宏股份18802164520167992112300395SZ菲利华97011183082125375477603385SH惠达卫浴3775541004992376002988SZ豪美新材4030294207784152002225SZ濮耐股份558014402010996251资金流出个股证券代码证券简称主力净流额万元主力净流量手成交额万元主力流入率002694SZ顾地科技28710600658159328180300587SZ天铁股份85629727311652608131002066SZ瑞泰科技25017221200212667118000413SZ东旭光电16487930550147394112000672SZ上峰水泥65494603506628393104资料来源万得中银证券2023年1月3日建材行业周报8公司事件未来一个月无限售解禁本周7家公司有股东或高管减持未来一个月无限售解禁本周山东玻纤凯伦股份等公司有股东减持本周上峰水泥青鸟消防等有新增质押本周无新增定增预案图表13股东增减持情况一览股票代码股票简称变动次数涉及股东总变动方向净买入万参考市值万占流通股605006SH山东玻纤11减持010900300715SZ凯伦股份21减持13001784703300587SZ天铁股份11减持2124500300234SZ开尔新材11减持22601152405002960SZ青鸟消防11减持5401537101002809SZ红墙股份11减持20852080810002613SZ北玻股份11减持198148921602资料来源万得中银证券图表14个股质押情况一览股票代码股票简称质押次数本周累计质押质押率变动股份质押比例000670SZ上峰水泥1120001507002960SZ青鸟消防1445008157000546SZ金圆股份1918012209资料来源万得中银证券2023年1月3日建材行业周报9图表15行业定增预案增发数量募集资金股票代码股票简称最新公告日方案进度增发价定价方式认购方式定增目的万亿002043SZ兔宝宝2022-11-11证监会通过65300765697500定价现金项目融资600425SH青松建化2022-11-08发审委上市委301002259136680定价现金补充流动资金通过603856SH东宏股份2022-11-05股东大会通过772160585竞价现金项目融资603330SH天洋新材2022-11-01发审委上市委9984781161竞价现金项目融资通过603227SH雪峰科技2022-10-28发审委上市委5470024199791324定价资产融资收购其他资产通过603227SH雪峰科技2022-10-28发审委上市委2173710800竞价现金配套融资通过601865SH福莱特2022-10-25发审委上市委50906806000竞价现金项目融资通过603826SH坤彩科技2022-09-30证监会通过6000003850竞价现金项目融资300395SZ菲利华2022-09-29董事会预案80000300竞价现金项目融资836077BJ吉林碳谷2022-09-27股东大会通过3000001700竞价现金项目融资300587SZ天铁股份2022-09-22股东大会通过7920032080952541定价现金补充流动资金600207SH安彩高科2022-09-22证监会通过25888001200竞价现金项目融资600529SH山东药玻2022-09-22实施271917849031866竞价现金项目融资002909SZ集泰股份2022-08-25股东大会通过260927280竞价现金项目融资002392SZ北京利尔2022-06-14股东大会通过275002500000688定价现金补充流动资金000546SZ金圆股份2022-06-11董事会预案118200定价资产融资收购其他资产600720SH祁连山2022-05-12董事会预案101700定价资产公司间资产置换重组600720SH祁连山2022-05-12董事会预案2328871竞价现金配套融资600449SH宁夏建材2022-04-29董事会预案1434543竞价现金配套融资603737SH三棵树2022-04-16股东大会通过11293123700竞价现金项目融资资料来源万得中银证券2023年1月3日建材行业周报10行业数据水泥全面进入淡季全国水泥价格继续下降价格回落地区仍围绕在华东中南和西南地区幅度10-50元吨12月底随着春节假期临近以及疫情因素影响建筑工人陆续返乡水泥需求继续萎缩全国重点地区水泥企业平均出货率降至41受此影响价格延续下行走势出货率进一步回落本周熟料PO425PS325粉末价格分别为32405元吨39323元吨40532元吨分别环比一周前下降284元吨613元吨以及持平磨机开工率2718库容比6934分别环比一周前下降89pct上升01pct当前水泥行业处于淡季基本面环比处于季节性下滑阶段不会有太大改善图表16分区域水泥行业数据元吨比上周比上周比上周开工率比上周库容比比上周熟料价格425价格325价格pct华北3356004210003980001753573906东北347500360000410000380078317华东3272253907074114005662571814华中1681253633353800004315660700华南3010004133394300006085073000西南3369044280234420004670057211西北3038003600163650002173975600资料来源卓创资讯中银证券图表17全国水泥熟料价格走势元吨图表18全国水泥PO425价格走势元吨52065060047055042050037045032040027035001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券图表19全国水泥PS325价格走势元吨图表20全国水泥磨机开工率走势600908055070605005040450304002010350001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券注磨机开工率为开工磨机数总数2023年1月3日建材行业周报11图表21全国水泥熟料库容比回落图表22全国水泥出货率情况下降80100907580707065605060405530502010450402021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-1001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04京津冀东北华东不含鲁华中2018年2019年2020年2021年2022年华南西南西北资料来源卓创资讯中银证券资料来源数字水泥中银证券注库容比为水泥库中现有量与库容量比值注出货率为水泥日发货量与企业水泥在产产能比值华北地区水泥价格稳定京津冀地区随着气温不断下降加之疫情管控放开后工人减少明显部分施工单位提前放假除了重点工程尚有少量需求外其他工地已陆续停工各地发货量2-3成水平价格将平稳进入冬休华东地区水泥价格继续回落江苏南京和镇江地区水泥价格稳定疫情影响面继续扩大部分搅拌站提前放假水泥需求继续下滑企业发货不足5成库存升至高位水平苏锡常地区水泥价格暂稳由于确诊病例持续增加下游施工人员到岗率进一步降低水泥需求表现低迷企业日出货仅在4-5成因熟料价格继续回落预计水泥价格也将趋弱运行苏北盐城徐州等地区水泥价格稳定市场进入淡季需求表现清淡企业发货在5成左右中南地区水泥价格下调广东珠三角和粤北地区水泥价格平稳年关将至下游需求量逐步减少企业发货降至6-7成部分企业自主停窑减产库存降至60左右因区域内已制定2023年错峰生产计划主导企业力争稳价为主粤东梅州和潮汕地区水泥价格稳定市场需求进入淡季以及受疫情影响水泥需求小幅回落企业日出货在7成左右库存高低不一由于本地价格水平偏低后期价格大体以稳为主据了解2023年广东地区计划全年错峰生产60至80天其中1-2月每条生产线至少错峰生产30天西南地区水泥价格持续下调四川成都地区水泥价格下调30元吨疫情影响持续下游搅拌站陆续停工放假水泥需求环比继续减弱企业发货降至5成左右库存呈上升趋势由于周边低价水泥不断冲击本地企业降价应对达州宜宾等地区水泥价格趋弱运行临近年底搅拌站回款压力较大拿货量减少水泥需求表现清淡企业日出货仅在5-6成加之周边重庆地区水泥价格回落预计本地价格也将有所下调西北地区水泥价格稳定陕西关中地区水泥价格平稳进入淡季下游工程项目基本停滞仅剩重点工程得收尾用量企业出货在2成左右库存降至60上下安康地区受疫情传播影响建筑工地人不足无法正常施工水泥需求仅剩2-3成库存高位运行陕南安康汉中地区冬季错峰生产时间为1月20日-3月10日总计50天资料来源数字水泥玻璃库存连续第四周下降石油焦成本下降库存连续下降成本压力改善本周玻璃均价8132元重量箱库存天数1845天价格较上周微涨003元重量箱库存较上周下降041天根据卓创资讯测算管道气燃料玻璃本周毛利-22387元吨较上周下降900元吨跌幅419华北动力煤为燃料玻璃本周毛利-28321元吨较上周下降870元吨石油焦为燃料玻璃本周毛利-14651元吨较上周增加1220元吨值得注意的是石油焦价格上周下降较多石油焦生产玻璃的成本价差环比上升且玻璃库存已连续第四周下降淡季玻璃降库或孕育涨价契机2023年1月3日建材行业周报12图表23全国玻璃基本面数据图表24玻璃成本价差走势18060400018035001601605030001401201404025001001203020008015006010020100040801050020006002016-102017-102018-102019-102020-102021-1020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