专题
　　疫情扩散是12月经济波动的主要因素。12月7日，国务院发布针对新冠疫情的“新十条”，进一步优化防疫政策，防控政策由过去三年的“防感染”全面转向“防重症、防死亡”，人民主动减少外出，经济活动减少，物流处于年内低位，主要城市12月地铁客运量均值低于11月份。12月制造业PMI录得48，非制造业PMI录得41.6，均创年内新低。
　　物流受疫情影响紧张加剧，供货商配送时间被动推高PMI指数。12月PMI指数继续呈现供需两弱格局，生产订单指数回落3.2个百分点至44.6，新订单指数回落2.5个百分点至43.9，生产回落大于需求。从业人员指数回落2.6个百分点至44.8，就业受到疫情冲击显著。原材料库存小幅回升0.4个百分点。由于疫情影响，物流紧张，供货商配送时间增加，反而推升PMI指数，扣除供应商配送时间影响，PMI指数低于48。
　　价格指数小幅回升，12月PPI同比预计录得-0.1%。本月出厂价格指数及原材供应价格指数小幅回升，分别上行1.6个百分点和0.9个百分点，录得49和51.6。结合12月高频数据，CRB工业指数环比上行1.3%，OPEC原油现货价格回落11.8，钢材综合指数上行3.6%，有色指数上行3.5%。综合来看，PPI环比预计录得-0.1%，同步数据录得-0.1%。
　　非制造业PMI受服务业拖累大幅回落。12月非制造业PMI指数41.6，其中建筑业PMI指数54.4，服务业PMI指数39.4。11月、12月防控政策逐步放开，感染率上行，居民餐饮等消费行为受到抑制。我们看到主要26个城市地铁日均客运量在12月底已出现拐点，呈现上行趋势。随着全国感染高峰的到来，1月消费依然处于低位，但环比将有所改善。
　　从当前PMI数据来看，2022年12月和2023年1月预计是近期经济的低点。随着感染人数的下降，经济将呈现修复态势。2023年，预计疫情仍有反复，但防疫政策大概率不会转向，经济以修复为主。
　　实体经济方面：生产环比下行；需求方面，总体小幅下行，地产销售下行；价格方面，工业品价格震荡为主。
　　市场方面：债市利率震荡，股市小幅上涨，汇率略有升值，大宗商品价格以震荡为主，能源品价格明显回落。
　　风险提示：疫情反弹，房地产景气度延续走弱，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态疫情影响PMI创年内新低宏观经济宏观经济周报专题疫情扩散是12月经济波动的主要因素12月7日国务院发黄文涛布针对新冠疫情的新十条进一步优化防疫政策防控政huangwentaocsccomcn策由过去三年的防感染全面转向防重症防死亡人010-85130608民主动减少外出经济活动减少物流处于年内低位主要城SAC执证编号S1440510120015市12月地铁客运量均值低于11月份12月制造业PMI录得48非SFC中央编号BEO134制造业PMI录得416均创年内新低王大林物流受疫情影响紧张加剧供货商配送时间被动推高PMI指wangdalincsccomcn数12月PMI指数继续呈现供需两弱格局生产订单指数回落010-8645192032个百分点至446新订单指数回落25个百分点至439生SAC执证编号S1440520110002产回落大于需求从业人员指数回落26个百分点至448就业受到疫情冲击显著原材料库存小幅回升04个百分点由于疫情影响物流紧张供货商配送时间增加反而推升PMI指数发布日期2023年01月03日扣除供应商配送时间影响PMI指数低于48价格指数小幅回升12月PPI同比预计录得-01本月出厂价格指数及原材供应价格指数小幅回升分别上行16个百分点和09个百分点录得49和516结合12月高频数据CRB工业指数环比上行13OPEC原油现货价格回落118钢材综合指数上行36有色指数上行35综合来看PPI环比预计录得-01同步数据录得-01相关研究报告非制造业PMI受服务业拖累大幅回落12月非制造业PMI指数416其中建筑业PMI指数544服务业PMI指数39411月12月防控政策逐步放开感染率上行居民餐饮等消费行为受到抑制我们看到主要26个城市地铁日均客运量在12月底已出现拐点呈现上行趋势随着全国感染高峰的到来1月消费依然处于低位但环比将有所改善从当前PMI数据来看2022年12月和2023年1月预计是近期经济的低点随着感染人数的下降经济将呈现修复态势2023年预计疫情仍有反复但防疫政策大概率不会转向经济以修复为主实体经济方面生产环比下行需求方面总体小幅下行地产销售下行价格方面工业品价格震荡为主市场方面债市利率震荡股市小幅上涨汇率略有升值大宗商品价格以震荡为主能源品价格明显回落风险提示疫情反弹房地产景气度延续走弱海外经济衰退本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一专题疫情影响PMI创年内新低1二实体经济生产需求环比改善4一生产环比改善4二需求总体保持偏弱4三价格工业品价格回落6三市场利率震荡股市小幅回落7请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一专题疫情影响PMI创年内新低31日统计局公布12月PMI数据12月制造业PMI录得48非制造业PMI录得416经济景气度显著回落疫情扩散是12月经济波动的主要因素12月7日国务院发布针对新冠疫情的新十条进一步优化防疫政策防控政策由过去三年的防感染全面转向防重症防死亡人民主动减少外出经济活动减少物流处于年内低位主要城市12月地铁客运量均值低于11月份12月制造业PMI录得48非制造业PMI录得416均创年内新低图表112月制造业PMI创年内新低图表212月制造业PMI创年内新低制造业PMI非制造业PMI五年历史范围五年历史均值2022年五年历史范围五年历史均值2022年530059005700520055005100530051005000490049004700450048004300470041001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表312月公路运输环比回落图表412月地铁客运量均值低于11月全国高速公路货车通行万辆北京成都广州上海深圳760012007466740010007172720071198007009701570006006829679867596800672540066002006400062004月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告物流受疫情影响紧张加剧供货商配送时间被动推高PMI指数12月PMI指数继续呈现供需两弱格局生产订单指数回落32个百分点至446新订单指数回落25个百分点至439生产回落大于需求从业人员指数回落26个百分点至448就业受到疫情冲击显著原材料库存小幅回升04个百分点由于疫情影响物流紧张供货商配送时间增加反而推升PMI指数扣除供应商配送时间影响PMI指数低于48图表5PMI主要分项2022-112022-125047848474471464467467464464484394442401403836新订单生产从业人员供货商配送时间原材料库存资料来源Wind中信建投价格指数小幅回升12月PPI同比预计录得-01本月出厂价格指数及原材供应价格指数小幅回升分别上行16个百分点和09个百分点录得49和516结合12月高频数据CRB工业指数环比上行13OPEC原油现货价格回落118钢材综合指数上行36有色指数上行35综合来看PPI环比预计录得-01同步数据录得-01图表6产需同步回落图表7价格指数在50附近12月PPI同比预计-01新订单-生产右轴制造业PMI生产制造业PMI出厂价格制造业PMI主要原材料购进价格制造业PMI新订单750600207005001065060040000550300-10500200-20450400100-3035000-403002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告非制造业PMI受服务业拖累大幅回落12月非制造业PMI指数416其中建筑业PMI指数544服务业PMI指数39411月12月防控政策逐步放开感染率上行居民餐饮等消费行为受到抑制我们看到主要26个城市地铁日均客运量在12月底已出现拐点呈现上行趋势随着全国感染高峰的到来1月消费依然处于低位但环比将有所改善图表8建筑业PMI指数平稳图表9服务业PMI指数大幅回落建筑业PMI建筑业新订单服务业PMI服务业新订单7006006505506005005505004504504004003503503003002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投从当前PMI数据来看2022年12月和2023年1月预计是近期经济的低点随着感染人数的下降经济将呈现修复态势2023年预计疫情仍有反复但防疫政策大概率不会转向经济以修复为主请参阅最后一页的重要声明3宏观经济研究宏观动态报告二实体经济生产需求环比回落一生产环比回落生产方面环比回落全钢胎开工率下行51pct半钢胎开工率回落48pctPTA负荷率下行37pct高炉开工率环比上周回落072重点钢企旬度日均产量中旬较上旬下行12同比去年上涨39图表10高炉开工率图表11PTA开工率高炉开工率全国样本数247家当周值开工率PTA全国周平均值2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年959590908585808075757070656560601357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表12全钢胎开工率图表13半钢胎开工率开工率国内轮胎全钢胎开工率国内轮胎半钢胎2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年9080807070606050504040303020201010001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投二需求总体保持偏弱内需方面需求下行本周房地产市场持续低位30城商品房成交面积环比上周下行100同比下跌393乘用车销量环比上行200城蔬菜价格指数小幅上行请参阅最后一页的重要声明4宏观经济研究宏观动态报告图表1426城地铁日均运量图表15商品房成交面积26城地铁客运量周平均值30大中城市商品房成交面积70002021年2022年7000060006000050005000040004000030003000020002000010001000000002020-03-212021-03-212022-03-21147101316192225283134374043464952资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表16当周日均销量乘用车厂家零售同比图表17果蔬价格乘用车当周日均销量厂家零售同比平均批发价6种重点监测水果平均批发价28种重点监测蔬菜2021年2022年10000878000866000740006720005600014710131619222528313437404346495265-200054-4000-6000-8000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5宏观经济研究宏观动态报告三价格价格震荡为主工业品价格以震荡为主CRB工业增速环比持平油价回升11铁矿石钢材指数环比分别变化01和015铜铝分别上行11060水泥下跌02玻璃上涨025猪肉价格下跌环比上周下跌1228蔬菜价格上涨466种水果价格上涨42图表18CRB指数图表19价格指数铁矿石综合元吨CRB工业指数绝对价格指数铁矿石70017006806601500640620130060058011005605409005205007005002020-03-072021-03-072022-03-07图表20原油价格美元图表21钢材综合价格指数OPEC一揽子原油布伦特WTI钢材综合价格指数CSPI150180170130160110150140901307012011050100302020-10-172021-05-172021-12-172022-07-17图表22有色金属价格图表23猪肉价格现货结算价LME铜现货结算价LME铝22个省市平均价格生猪1100040003010500282610000350024950022900030002018850016800025001475001270002000106500600015002020-08-152021-08-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