市场表现：本周(12.26-12.30)高市盈率、设备制造、大盘风格表现居前；低市盈率、交通运输、小盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道普遍反弹，绿电链领军；全球主要股指中，A股表现较佳。国内科创50、宁组合表现居前；沪深300、上证50表现靠后。申万一级行业中，国防军工/公用事业/美容护理涨幅居前；食品饮料/建筑材料/房地产涨幅靠后。
　　盈利预测变动：12月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为农林牧渔（+0.66%）、汽车（+0.19%）；下调幅度偏大的前几行业为交通运输、商贸零售、钢铁。
　　行业景气核心指标变动：宏观层面，开工淡季开工率普遍下行，航班需求环比修复。行业层面，1）周期：焦煤/动力煤、铜/铝价格震荡；水泥价格下行；原油、螺纹钢、玻璃等价格上行：2）地产：南京、武汉、杭州、佛山等城市采取下调二套房首付比例、限购放松等政策支撑地产需求恢复，近期暂无中央层面政策；截至12月25日当周，30城成交面积同比周环比下行11.9pct至-41.1%，居民购房信心恢复仍需观察；3）高端制造：汽车方面，受益于购置税政策拉动及防疫政策放松利好，12月1-25日乘用车市场零售同比去年增长9%，较上月同期增长47%，11月新能源车零售同比增长58.2%，符合预期；光伏方面，需求仍在收敛，供应链价格持续下挫，本周多晶硅致密料价格环比下降5.9%；继上周隆基、中环相继下调硅片价格近25%后，硅片价格继续回落，周环比下行8~13pct不等；目前下游需求疲弱，组件厂家排产规划模糊不定；4）消费：必选方面，恐慌抛售情绪退温，节前备货需求边际回暖，本周猪价小幅反弹；可选方面，白啤酒当前基本面依旧偏弱，防疫政策优化放松提振远期预期。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近。上证50/沪深300估值分位较上周小幅提升，分别处于市盈率5年12.9%/14.5%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年14.5%/26.2%分位数附近。申万一级板块中，多数消费板块交易热度处于5年高位，科技成长交易热度处于合理区间；申万二级板块中，餐饮链估值普遍修复至五年50%分位。热门赛道方面，从预期PE来看，22年CXO/动力电池/军工/半导体/光伏估值分别为31倍/32倍/43倍/28倍/22倍，22年PEG角度，动力电池/光伏/消费电子分别位于0.35/0.23/1.00。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期

研究报告全文：证券研究报告策略周报12月多数行业盈利预测下调分析师陈果分析师张雪娇研究助理郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120007发布日期2022年12月31日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本周市场表现景气估值要点概览市场表现本周1226-1230高市盈率设备制造大盘风格表现居前低市盈率交通运输小盘风格表现靠后低渗透率概念赛道普遍反弹绿电链领军全球主要股指中A股表现较佳国内科创50宁组合表现居前沪深300上证50表现靠后申万一级行业中国防军工公用事业美容护理涨幅居前食品饮料建筑材料房地产涨幅靠后盈利预测变动12月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为农林牧渔066汽车019下调幅度偏大的前几行业为交通运输商贸零售钢铁行业景气核心指标变动宏观层面开工淡季开工率普遍下行航班需求环比修复行业层面1周期焦煤动力煤铜铝价格震荡水泥价格下行原油螺纹钢玻璃等价格上行2地产南京武汉杭州佛山等城市采取下调二套房首付比例限购放松等政策支撑地产需求恢复近期暂无中央层面政策截至12月25日当周30城成交面积同比周环比下行119pct至-411居民购房信心恢复仍需观察3高端制造汽车方面受益于购置税政策拉动及防疫政策放松利好12月1-25日乘用车市场零售同比去年增长9较上月同期增长4711月新能源车零售同比增长582符合预期光伏方面需求仍在收敛供应链价格持续下挫本周多晶硅致密料价格环比下降59继上周隆基中环相继下调硅片价格近25后硅片价格继续回落周环比下行813pct不等目前下游需求疲弱组件厂家排产规划模糊不定4消费必选方面恐慌抛售情绪退温节前备货需求边际回暖本周猪价小幅反弹可选方面白啤酒当前基本面依旧偏弱防疫政策优化放松提振远期预期估值水平及交易热度近期全A沪深300股权风险溢价近期小幅回落但仍处于7年90分位附近上证50沪深300估值分位较上周小幅提升分别处于市盈率5年129145分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年145262分位数附近申万一级板块中多数消费板块交易热度处于5年高位科技成长交易热度处于合理区间申万二级板块中餐饮链估值普遍修复至五年50分位热门赛道方面从预期PE来看22年CXO动力电池军工半导体光伏估值分别为31倍32倍43倍28倍22倍22年PEG角度动力电池光伏消费电子分别位于035023100风险提示经济不及预期海内外经济衰退疫情超预期2宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量环比继续下行万图执行航班情况环比修复执行航班中国国内航班不含港澳台20182019202020212022160007000140006000120005000100004000800030006000200040001000200000w1w3w5w7w92021-102022-012022-042022-072022-10w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51图爱尔眼科周度支付交易金额低位震荡图观影人数有所修复万支付交易金额爱尔眼科万元201820192020202120221400035000120003000025000100002000080001500060001000050004000020000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车全钢胎重型卡车开工率图日均粗钢产量近期下行万吨天2018201920202021202220182019202020212022100025080023060021040019020017000150下上上下中上中上下中上下中下中上下中w1w3w5w7w939112345567789w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5110111112图石油沥青装置开工率震荡回落图江浙织机开工率低于历史同期水平2018201920202021202220182019202020212022701006080504060304020102000w1w3w5w7w9w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w33w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪需求复苏情况图10月南方八省电厂煤炭日耗量高位震荡万吨图水泥价格指数趋稳低于历史五年均值日耗量煤炭南方八省电厂20182019202020212022260240220220200200180180160160140140120120w1w5w7w9100w3w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w512022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-19w11图钢材库存指数显示逐步进入累库周期图30城商品房销售面积同比本周回落201820192020202120222018201920202021202230020025015020010015050100050-500-100w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w15w13w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11资料来源Wind中信建投股指及风格市场表现大盘成长占优本周1226-1230高市盈率设备制造大盘风格表现居前低市盈率交通运输小盘风格表现靠后主要股指中科创50宁组合表现居前沪深300上证50表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现50434032263020182015141411071000科宁创中中万上茅沪上100050030050创50组业证证得证指深证合板全A指数指数图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技11MW434525612120537420015721216942522812MW1-049037344081008325206-046288306-20312MW2-116-177-215-154-263-131-194-310121072-21912MW3-514-510-387-492-506-268-563-528-410-318-41212MW4097154093157390079163329012058244资料来源Wind中信建投6行业涨跌幅表现国防军工公用事业美容护理表现居前申万一级行业中国防军工公用事业美容护理涨幅居前食品饮料建筑材料房地产涨幅靠后申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为非金属材料光伏酒店餐饮风电设备金属新材料图本周申万一级行业涨跌幅表现50464239382423302120191614131313121110100807060604041000-10-04-07-08-10-30-28-50国公美电环银农机传基计电石非通纺社医轻汽建有钢商交煤家食建房防用容力保行林械媒础算子油银信织会药工车筑色铁贸通炭用品筑地军事护设牧设化机石金服服生制装金零运电饮材产工业理备渔备工化融饰务物造饰属售输器料料图本周申万二级行业涨跌幅表现120111100837580646156555250484846604343424141413835402000非光其酒风金医地军航航电电化环互饲一影油金伏他店电属疗面工空天力网妆保联料般视服属电餐设新服兵电装装设品设网零院工材源饮备材务装子备备备备电售线程料设料商备资料来源Wind中信建投7工业企业库存周期11月利润同比进一步下滑去库持续进行图目前整体工业企业处于主动去库阶段工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比2210-221150产成品存货同比126-114利润同比-30--36403020100-10-202014-112018-082022-052011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-10资料来源Wind中信建投股指PETTM中证1000估值低分位盈利预期调升靠前图主要指数PETTM表现PEPETTM中位数TTM6010年分位805570茅指数50科创5060454050万得全A除金融宁组合万得全A除金万得全A茅指数35石油石化40融石油石化上证50上证指数创业板指30中证100030上证指数宁组合中证500万得全A2520沪深300中证500中证100020沪深30010科创50分位偏低创业板指15盈利预测上调靠前上证50010-10-0500051015202530354051015202530354045近四周22年盈利预测变动PE整体法TTM近四周22年盈利PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位预测变动整体法TTM中位数TTM万得全A0016797238314314011032256121015945113119万得全A除00269104352353318810382140115222765280307金融石油石上证指数-0212314918027629044740556435741271309772沪深30005113971452711966584175014641348497143上证5004931301292691562214250585214125331482498中证50018226455410206241238964708236316813614874中证1000382803915695304012982801171422145245150创业板指19389191451003497909167387849619409344科创50154101631631635311588588588433595959茅指数00246162496747334510381595378944158323660宁组合0442019262288405819431119567426416676资料来源Wind中信建投注中证1000科创50以指数成立以来数据为基准测算9股权风险溢价近期有所回落仍处于7年90附近图万得全A股权风险溢价图沪深300股权风险溢价万得全A隐含风险溢价7年10-90区间7年均值沪深300隐含风险溢价7年10-90区间7年均值58476352413201-10-2-1-32015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012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