板块市场回顾：本周上证综指+1.42%，A股交运指数+0.05%，跑输上证指数1.37pts。本周重点关注个股中，德邦股份、永泰运、招商南油、密尔克卫、招商轮船涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：疫情扰动逐步减弱，12月行业件量预计同比持平，2022年行业增速预计2%。本周快递业务量保持复苏趋势，根据交通运输部数据，12月26日-1月1日全国邮政快递日均揽收量3.43亿件，较去年12月日均业务完成量+3.61%；日均投递量3.46亿件，较去年12月日均业务完成量+4.56%。12月全国邮政快递日均揽收量3.30亿件（同比-0.07%），日均投递量3.31亿件（同比+0.25%），疫情扰动逐步减弱，预计12月行业业务量同比持平，2022年快递行业业务量约为1105亿件，日均业务量约为3.03亿件，同比增长2%。
　　公路货运：整车流量环比改善，全年预计同比下滑18.60%。本周（12.26-1.1）整车货运流量指数为90.69，较上周环比+9.37%，同比2021年下降28.18%。12月整车货运流量指数为85.79，环比11月下滑5.28%，同比2021年下降33.62%。2022年整车货运流量指数为96.28，同比2021年下滑18.60%。11月公路货运量为31.24亿吨，同比-10.16%。
　　航空机场：节假日民航需求快速回升，国际航线有望加速恢复。1）本周（2022.12.26-2023.1.1）国内航班量日均6720班次，环比上升25.2%，恢复至2019年58.3%的水平。12月民航客运航班量日均5963班，环比11月提升43.3%，恢复至2019年的42.4%。节假日航班量快速回升，未来随各城市疫情达峰，航班量有望持续恢复。2）本周国际客运航班量1082班，环比+1.2%，较2019年-93.0%。自7月以来，多家航司国际线开始陆续增班。国家卫健委宣布“乙类乙管”将于1月8日落实，入境旅客将不再需要集中隔离与核酸检测，国际航线有望加速恢复。
　　航运行业：假期前后市场较淡，油运市场运价稳定，内贸集运运价同比有所下滑。截至2022年12月30日，Poten披露TD3C航线VLCC-TCE运价43400美元/天，较上周-6.87%；期租方面，VLCC、MR1年期租分别为50500、34000美元/天，保持稳定；12月17日至12月23日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1742点，较上周环比-1.86%，同比-9.65%。
　　核心观点：
　　快递物流：1）2022年业务量同比增长约2%，疫情扰动进入尾声。进入12月，各地疫情管控放松，需求迎来较快释放，但同时快递从业人员感染人数快速增加，抑制揽派效率。为应对疫情扰动，国家邮政局部署快递服务畅通工作，各地多措施保障城市农村配送“微循环”畅通。疫情影响逐步减小，行业逐步恢复，根据交通部每日数据，我们预计12月行业同比增长约0.3%，全年行业业务量约为1105亿件，同比增长约2%。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1226亿件，对应增速11%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局稳固之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。
　　航空：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。
　　机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。此前国内疫情反复，一线城市机场业务量始终维持低位。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。
　　油运：中国复苏带来需求回升，俄油制裁拉长运距，中期看好运价中枢持续上行。短期看，中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地，仍然看好需求带动运价上行。俄油制裁正式落地，运距拉长逻辑不变，且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、招商轮船、中远海能。
　　本周关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价

研究报告全文：2023年01月02日行业周报交通运输证券研究报告2023年迎接交运行业复苏投资评级领先大市-A板块市场回顾本周上证综指142A股交运指数005维持评级跑输上证指数137pts本周重点关注个股中德邦股份永泰运招商南油密尔克卫招商轮船涨幅居前首选股票目标价元评级行业动态跟踪快递行业疫情扰动逐步减弱12月行业件量预计同比持平2022行业表现年行业增速预计2本周快递业务量保持复苏趋势根据交通运输交通运输沪深300部数据12月26日-1月1日全国邮政快递日均揽收量343亿件31较去年12月日均业务完成量361日均投递量346亿件较去年2112月日均业务完成量45612月全国邮政快递日均揽收量330111亿件同比-007日均投递量331亿件同比025疫情-9扰动逐步减弱预计12月行业业务量同比持平2022年快递行业业-19-29务量约为1105亿件日均业务量约为303亿件同比增长22022-012022-052022-092022-12资料来源Wind资讯公路货运整车流量环比改善全年预计同比下滑1860本周升幅1M3M12M1226-11整车货运流量指数为9069较上周环比937同相对收益0240237比2021年下降281812月整车货运流量指数为8579环比11绝对收益065724月下滑528同比2021年下降33622022年整车货运流量指数孙延分析师为9628同比2021年下滑186011月公路货运量为3124亿吨SAC执业证书编号S1450520040004同比-1016sunyan1essencecomcn宋尚杰分析师航空机场节假日民航需求快速回升国际航线有望加速恢复1SAC执业证书编号S1450522050001本周20221226-202311国内航班量日均6720班次环比上升songsjessencecomcn252恢复至2019年583的水平12月民航客运航班量日均5963相关报告班环比11月提升433恢复至2019年的424节假日航班量交通运输行业周报2022-12-25快速回升未来随各城市疫情达峰航班量有望持续恢复2本周20221225多地迎疫情高峰国际客运航班量1082班环比12较2019年-930自7月以物流客流冲击接近尾声来多家航司国际线开始陆续增班国家卫健委宣布乙类乙管将交通运输行业周报2022-12-11于1月8日落实入境旅客将不再需要集中隔离与核酸检测国际航20221211疫情管控放松线有望加速恢复物流客流持续回暖油运动态点评俄油制裁落2022-12-05航运行业假期前后市场较淡油运市场运价稳定内贸集运运价地OPEC维持产量计划持同比有所下滑截至2022年12月30日Poten披露TD3C航线续看好油运景气VLCC-TCE运价43400美元天较上周-687期租方面VLCCMR1交通运输行业周报2022-12-04年期租分别为5050034000美元天保持稳定12月17日至1220221204快递件量显著回月23日内贸集装箱运价指数PDCI达到1742点较上周环比-186升欧美对俄油制裁落地同比-965交通运输行业周报2022-11-2720221127快递物流需求受本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输疫情抑制俄油制裁进展符核心观点合预期快递物流12022年业务量同比增长约2疫情扰动进入尾声进入12月各地疫情管控放松需求迎来较快释放但同时快递从业人员感染人数快速增加抑制揽派效率为应对疫情扰动国家邮政局部署快递服务畅通工作各地多措施保障城市农村配送微循环畅通疫情影响逐步减小行业逐步恢复根据交通部每日数据我们预计12月行业同比增长约03全年行业业务量约为1105亿件同比增长约22看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复我们中性测算2023年行业业务量恢复至1226亿件对应增速11行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局稳固之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控股圆通速递德邦股份中通快递安能物流航空管控放松落地需求快速回升疫情后供需扭转带来弹性可观新十条发布后需求快速恢复航班量显著回升看好行业供需持续恢复中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场看好头部机场长期价值静待疫情得控后客流恢复此前国内疫情反复一线城市机场业务量始终维持低位未来随疫情逐步得控国内国际航空客流有望加速恢复长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运中国复苏带来需求回升俄油制裁拉长运距中期看好运价中枢持续上行短期看中国疫后需求有望持续回升原油在制裁后仍有运距拉长增量成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地仍然看好需求带动运价上行俄油制裁正式落地运距拉长逻辑不变且未来俄油产量降幅或小于此前预期2023年增量需求确定中期看行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油招商轮船中远海能本周关注组合顺丰控股圆通速递德邦股份安能物流中国国航白云机场上海机场招商南油招商轮船中远海能本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输内容目录1本周市场回顾611A股板块指数回顾612交运重点公司行情及盈利预测62子行业数据跟踪721快递物流722公路货运1023航空机场1024航运143重点报告摘要174核心观点185风险提示19图表目录图1本周交运行业指数与其他行业指数对比6图2全国邮政快递日揽收投递量7图3社会消费品零售总额累计值及累计同比8图4实物网购规模累计值及累计同比8图5快递业务量及增速8图6快递业务收入及增速8图7顺丰快递业务量及增速9图8顺丰单票收入及增速9图9韵达快递业务量及增速9图10韵达单票收入及增速9图11申通快递业务量及增速9图12申通单票收入及增速9图13圆通快递业务量及增速10图14圆通单票收入及增速10图15全国整车货运流量指数10图16公路货运量及同比增速10图17全国含国际地区客运航班执行航班量11图18民航客运量及增速11图19民航货邮运输量及增速11图20三大航整体ASKRPK客座率走势12图21南航国航东航客座率12图22春秋吉祥客座率12图23布伦特油价走势12图24航空煤油出厂价走势12图25美元兑人民币走势13图26上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比13图27上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比14图28上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比14图29原油运输指数BDTI指数走势15图30成品油运输指数BCTI指数走势15本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输图31波罗的海干散货指数BDI走势15图32中国出口集装箱运价指数CCFI走势15图33BDTI分船型运价15图34BCTI分航线运价16图35内贸集装箱运价指数PDCI16表1上证综指交运子板块行业指数6表2交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输1本周市场回顾本周上证综指较上周环比142A股交运指数较上周环比005跑输上证指数137pts交运各板块中机场-283航运-093航空-093快递-071物流综合050铁路138表现弱于市场公路169港口276表现强于市场本周重点关注个股中德邦股份永泰运招商南油密尔克卫招商轮船涨幅居前11A股板块指数回顾图1本周交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数308926304587142-15131234127交通运输1996401995430052312235154物流综合166440165614050-11131261165快递112606113406-071-10233494305公路3103163051511695231031098铁路2365442333191382663022106航运168994170584-093-966299114港口1432541394022761871069098航空190193191969-093709-406机场422890435225-2832116-274资料来源Wind安信证券研究中心12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测静态估值盈利预测亿元动态估值证券名称证券代码本周涨跌幅PETTMPBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E德邦股份603056SH7324603465123157328174136永泰运001228SZ49617032263241197161125本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输招商南油601975SH260194281622472861187867密尔克卫603713SH130316536588116294218166招商轮船601872SH0727714544750989846146中远海能600026SH017-1201922380610372577155圆通速递600233SH00017627383482575180143120华贸物流603128SH-0191562510112115314011692顺丰控股002352SZ-072407336629161184427309239南方航空600029SH-078-5825-24462851461-5648494中国东航600115SH-107-3245-3403791005-311321104春秋航空601021SH-111-33942-173140301-363450209吉祥航空603885SH-194-10536-369109324-97329111中谷物流603565SH-1966824283286305737268上海机场600009SH-322-56035-248172500-579835287中远海控601919SH-37414091174658293602142846白云机场600004SH-378-65420-6253147-575667242中国国航601111SH-569-4544-35891561509-43987102申通快递002468SZ-609-343204394134369168118资料来源Wind安信证券研究中心注标注星号的代表已覆盖标的未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2子行业数据跟踪21快递物流根据交通运输部数据12月26日-1月1日全国邮政快递日均揽收量343亿件较11月同期3685较去年12月日均业务完成量361日均投递量346亿件较11月同期3531较去年12月日均业务完成量45612月全国邮政快递日均揽收量330亿件同比-007日均投递量331亿件同比025疫情扰动逐步减弱12月行业业务量同比持平预计2022年快递行业业务量约为1105亿件日均业务量约为303亿件同比增长2图2全国邮政快递日揽收投递量资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报交通运输2022年11月份全国快递服务企业业务量完成1035亿件同比-87业务收入累计完成9785亿元同比-9011月份社会消费品零售总额399190亿元同比-01实物商品网上零售额108098亿元同比64图3社会消费品零售总额累计值及累计同比图4实物网购规模累计值及累计同比资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5快递业务量及增速图6快递业务收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月顺丰实现快递业务收入15719亿元同比-324完成业务量1057亿票同比292单票收入1487元同比-601韵达实现快递业务收入4262亿元同比-472完成业务量148亿票同比-214单票收入288元同比2101圆通实现快递业务收入4426亿元同比-191完成业务量1628亿票同比-67单票收入272元同比502申通实现快递业务收入3165亿元同比888完成业务量1208亿票同比22单票收入262元同比65本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报交通运输图7顺丰快递业务量及增速图8顺丰单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图9韵达快递业务量及增速图10韵达单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11申通快递业务量及增速图12申通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报交通运输图13圆通快递业务量及增速图14圆通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22公路货运本周1226-11整车货运流量指数为9069较上周环比937同比2021年下降281812月整车货运流量指数为8579环比11月下滑528同比2021年下降33622022年整车货运流量指数为9628同比2021年下滑186011月公路货运量为3124亿吨同比-1016图15全国整车货运流量指数图16公路货运量及同比增速资料来源G7安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23航空机场根据航班管家的日频航班量数据本周1226-11全国含国际地区航班量日均695743班较上周环比2418对比2019年同期恢复至4900水平本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报交通运输图17全国含国际地区客运航班执行航班量资料来源航班管家安信证券研究中心2022年11月份全行业完成旅客运输量12571万人次较上月环比-2106完成运输总周转量20066亿人公里较上月环比-1670完成货邮运输量4704万吨较上月环比-396从同比增速看行业运输总周转量旅客运输量货邮运输量同比分别-36-416和-224分别相当于2019年同期的21582369和6724图18民航客运量及增速图19民航货邮运输量及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月三大航合计客座率为6436较10月的6581减少145pct较2019年11月的8066相差163pct11月春秋以7214的客座率持续领跑行业本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报交通运输图20三大航整体ASKRPK客座率走势资料来源Wind安信证券研究中心图21南航国航东航客座率图22春秋吉祥客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周布伦特油期货价收于8591美元桶环比上周增长740十二月航空煤油出厂价为797100元吨环比上月增长316本周美元兑人民币为69646环比上周下降0006图23布伦特油价走势图24航空煤油出厂价走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报交通运输图25美元兑人民币走势资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月份上海机场飞机起降同比-3110旅客吞吐量同比-3682货邮吞吐量同比-9942022年11月份白云机场飞机起降同比-7349旅客吞吐量同比-8443货邮吞吐量同比-2955深圳机场飞机起降同比-2500旅客吞吐量同比-2925货邮吞吐量同比-346厦门空港飞机起降同比-1080旅客吞吐量同比-450货邮吞吐量同比-1347图26上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报交通运输图27上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心图28上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心24航运本周原油运输指数BDTI为1873点较上周环比-987成品油运输指数BCTI为2135点较上周环比41BDI指数为1515点较上周环比-288CCFI指数为130754点较上周环比-238本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报交通运输图29原油运输指数BDTI指数走势图30成品油运输指数BCTI指数走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图31波罗的海干散货指数BDI走势图32中国出口集装箱运价指数CCFI走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周1217-1223BDTIVLCC-TCE日均运价为3368640较上周环比-1450BDTI苏伊士型-TCE日均运价为9142560较上周环比-1771BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为7924920较上周环比-1654图33BDTI分船型运价资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报交通运输本周1217-1223BCTITC7-TCE日均运价5121660较上周环比-845BCTI大西洋一篮子TCETC2TC14日均运价4024000较上周环比-3187BCTI太平洋一篮子TCETC12TC11日均运价5918160较上周环比-377图34BCTI分航线运价资料来源Wind安信证券研究中心12月17日至12月23日内贸集装箱运价指数PDCI达到1742点较上周环比-186同比-965图35内贸集装箱运价指数PDCI资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报交通运输3重点报告摘要112月27日招商南油成品油运景气到来远东龙头扬帆起航核心结论1公司从事中小船型油化气运输服务拥有远东地区最大的MR成品油船队外贸成品油运输贡献主要业绩弹性内贸油化气业务稳健经营2成品油制裁将于2023年2月生效运距拉长将带来显著需求增量2023年以中国为首疫后经济复苏推动需求回暖供给端新增运力占比极低且存量运力老旧船占比高看好成品油运景气度延续向上综合2022年市场供需下运价表现及未来景气度提升假设20232024年公司船队对应的年均运价分别为6000070000美元天3公司目前外贸成品油运输共运营28艘MR油轮且在手订单3艘MR油轮根据测算若MR年均运价达70000美元天公司外贸成品油年毛利可达432亿元总归母净利润可达3745亿元211月14日德邦股份高端快运大件龙头携手京东打开空间核心结论1未来随着宏观经济复苏公司主要客户为制造企业批发市场线上大件商品零售具有较高收入弹性2高端快运准入壁垒高2022年京东收购德邦后市场格局转变为双寡头竞争CR2为86市场格局稳定价格企稳回升进入盈利修复黄金期3公司经营业绩有弹性物流网络建设逐渐完善资本开支高峰期已过持续管控成本规模经济效应逐渐释放快运大件快递业务两轮驱动盈利能力持续改善4京东物流收购德邦双方物流网络资源有望复用提质增效或带来强协同效应311月9日吉祥航空民营航司龙头静待疫后腾飞核心结论1公司作为民营航司龙头在航网机队精细化管理方面具备竞争优势吉祥九元差异化定位航网布局灵活均衡机队规模保持稳健增长机队年轻化行业领先宽体机经营能力不断提升多指标横向对比公司成本费用管控领先行业2航空至暗已过公司疫后弹性可观预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复而航司运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性民航票价市场化改革打开涨价弹性空间供需确定性反转叠加票价上行航空有望迎来一轮成长周期410月14日圆通速递数字化转型展露锋芒网络优势大有可为核心结论1电商快递行业进入高质量发展阶段行业不具备恶性价格战基础准入门槛提高集中度持续提升行业增速趋于稳定长期空间较大2公司数字化转型卓有成效打造网络竞争优势加盟商互利机制进入正循环提升加盟商经营能力培养用户粘性获取到商业价值极高的用户画像网络竞争优势对经营影响持续体现长期有望带动向高端转型3中长期视角下线上渗透率持续提升行业是大空间的成长赛道行业格局逐步清晰后公司将充分受益份额与盈利提升59月18日原油运输供需拐点已至景气周期到来核心结论1当前经济全球化由温和稳定的状态转向冲突制裁的再平衡资源价值凸显供应链重塑航运大周期来临2需求端疫情复苏后原油消费有望逐步回升叠加库存处在历史低位油运需求有望稳健增长供给端新造船订单创历史新低老龄船面临拆解供给进入低增速阶段综合来看油运供需将迎来上行周期3短期俄乌冲突伊朗委内瑞拉或解封环保新规期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给推高油运景本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业周报交通运输气度4原油运输成本占货值比例低主要受原油供需影响油运需求曲线陡峭供需差下有望带来运价显著上涨69月7日永泰运运开时泰危化品跨境物流景气向上核心结论1疫情以来化工行业增收增利显著整体处于景气周期俄乌冲突后欧洲能源危机有望带动国内化工品出口2化工物流行业具有高危强监管准入门槛高等特性随着法律法规逐步完善安全监管趋严第三方专业化工物流渗透率逐年提升同时格局有望向头部集中3公司运营资质齐全整合多方资源提供跨境化工物流全链条服务形成品牌优势港口区位优势显著叠加客户来源多样公司能够保持一定的议价能力和盈利水平4对比密尔克卫两家业务结构及体量存在较大差异永泰运精于货代出口并购扩张路径有望提升长期价值77月3日上海机场坐拥核心空港静待柳暗花明核心结论1上海机场坐拥核心枢纽空港上海浦东及虹桥两场疫情前旅客吞吐量分列我国第28位2019年浦东机场国际线旅客占比高航线结构与客源结构优势明显2免税业务作为上海机场核心增长引擎疫情前租金协议模式优质疫情中取消保底设定上限伴随疫情好转国际客流修复疫情后不排除免税合同重新谈判的可能性3上海机场核心渠道价值仍在随客流恢复及客单价提升免税业务有望恢复增长4航空性业务价格实行政府指导定价业务量增长受运能上限约束T3航站楼将显著提升客流空间82月16日中谷物流内贸集运龙头中流击水正当时核心结论1需求端内贸集运整体需求与宏观经济关联度高我国港口集装箱化比例较低未来散改集符合环保提质增效等要求同时十四五规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15以上2供给端内贸集运市场运力增速持续下降内贸运力向高度景气外贸流失造船成本高企且造船效率处于低位而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷充分把握景气周期3竞争格局内贸集运市场CR3超过80内贸和外贸之间存在天然壁垒准入门槛持续提升相较于安通泛亚中谷公司管理层稳定经营状况良好且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势4经营方面公司大船干线直航小船支线中转的模式逐步得到验证经营效率优于同行同时积极探索外贸业务出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸因此我们认为在行业整体供需向好公司新船下水产能提升经营效率领先同行三重推动下预期公司业绩中期持续稳健增长长期空间广阔4核心观点本周关注组合顺丰控股圆通速递德邦股份安能物流中国国航白云机场上海机场招商南油招商轮船中远海能快递物流12022年业务量同比增长约2疫情扰动进入尾声进入12月各地疫情管控放松需求迎来较快释放但同时快递从业人员感染人数快速增加抑制揽派效率为应对疫情扰动国家邮政局部署快递服务畅通工作各地多措施保障城市农村配送微循环畅通疫情影响逐步减小行业逐步恢复根据交通部每日数据我们预计12月行业同比增长约03全年行业业务量约为1105亿件同比增长约22看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业周报交通运输我们中性测算2023年行业业务量恢复至1226亿件对应增速11行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局稳固之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控股圆通速递德邦股份中通快递安能物流航空管控放松落地需求快速回升疫情后供需扭转带来弹性可观新十条发布后需求快速恢复航班量显著回升看好行业供需持续恢复中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场看好头部机场长期价值静待疫情得控后客流恢复此前国内疫情反复一线城市机场业务量始终维持低位未来随疫情逐步得控国内国际航空客流有望加速恢复长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运中国复苏带来需求回升俄油制裁拉长运距中期看好运价中枢持续上行短期看中国疫后需求有望持续回升原油在制裁后仍有运距拉长增量成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地仍然看好需求带动运价上行俄油制裁正式落地运距拉长逻辑不变且未来俄油产量降幅或小于此前预期2023年增量需求确定中期看行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油招商轮船中远海能5风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行业的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业周报交通运输行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20