2022年11月快递业务量数据。快递行业：2022年11月，全国快递企业实现业务量103.5亿件，同比下滑8.7%。11月，受“双11”网购促销影响，行业双峰运行。但是，大促之后，线上消费需求回落，快递业务量降中趋稳。此外，11月下旬，疫情多点散发，对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。2022年11月四家上市快递公司：2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：10.57亿件/+2.92%、14.80亿件/-21.40%、16.28亿件/-6.74%和12.08亿件/+2.15%。11月，顺丰、申通业务量同比小幅增长，圆通业务量增速有所回落，韵达业务量增速大幅下滑。
　　2022年在行业业务量增长降速后，主要头部快递公司表现出较强的增长韧性。（1）申通快递、中通快递、圆通速递2022Q1-Q3业务量增速均高于行业增速；（2）韵达股份受山西、北京疫情影响较大，2022Q2-Q3业务量增速低于行业增速；（3）顺丰控股积极拓展逆向物流和电商退货件领域，加强与各大电商平台的合作，2022Q2-Q3业务量增速高于行业增速。我们预计2023年，上述主要快递公司业务量增速或有望高于行业增速。
　　2022年11月快递公司市占率情况。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到10.21%、14.30%、15.73%和11.67%，相比2022Q3，这四家公司的市占率变动分别为+0.41、-1.59、-0.21和-1.00个百分点。我们看到，11月，3家通达系快递公司的市场份额呈现出不同程度的下滑。
　　2022年11月收入及单票数据。快递行业：11月实现业务收入978.5亿元，同比下滑9.0%；实现单票收入9.45元，同比下滑0.35%，环比下滑0.30元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：14.87元/-6.01%、2.88元/+21.01%、2.72元/+5.17%和2.62元/+6.50%。3家通达系快递公司11月的单票收入增速呈现不同程度的提升，其中，韵达单票收入同比增长幅度最为强劲，超20%。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入环比分别-0.17元、+0.22元、+0.20元及0.19元。2022年1-11月，由于疫情阶段性影响，业务量增速放缓，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。我们预计2023年主要快递公司单票收入趋于稳定，同比增/降幅不大。
　　行业格局。2022年1-11月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.6，较1-10月下降0.2。我们预计2023年CR8将继续缓慢提升。
　　投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。
　　风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空货运与物流证券研究报告行业专题报告2022年12月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持11月快递月报旺季行业增速下滑韵达市场表现单票收入增速超20TableSummaryTableQuoteInfo航空货运与物流海通综指投资要点4677494336263995033653802022年11月快递业务量数据快递行业2022年11月全国快递企业实现331257业务量1035亿件同比下滑8711月受双11网购促销影响行业297134202112202232022620229双峰运行但是大促之后线上消费需求回落快递业务量降中趋稳此外资料来源海通证券研究所11月下旬疫情多点散发对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力2022年11月四家上市快递公司2022年11月顺丰韵达圆通申相关研究通分别实现快递业务量业务量同比增速为1057亿件2921480亿件TableReportInfo10月快递月报申通顺丰业务量增-21401628亿件-674和1208亿件21511月顺丰申通业务速较快韵达单票收入表现最优量同比小幅增长圆通业务量增速有所回落韵达业务量增速大幅下滑20221121月快递月报申通业务量增速超92022年在行业业务量增长降速后主要头部快递公司表现出较强的增长韧性通达单票收入仍具韧性201申通快递中通快递圆通速递2022Q1-Q3业务量增速均高于行业增速202210238月快递月报申通市占率达13通2韵达股份受山西北京疫情影响较大2022Q2-Q3业务量增速低于行业达单票收入同比增速仍然较高增速3顺丰控股积极拓展逆向物流和电商退货件领域加强与各大电商平20220921台的合作2022Q2-Q3业务量增速高于行业增速我们预计2023年上述主要快递公司业务量增速或有望高于行业增速2022年11月快递公司市占率情况2022年11月顺丰韵达圆通申通市占率分别达到102114301573和1167相比2022Q3这四家TableAuthorInfo公司的市占率变动分别为041-159-021和-100个百分点我们看到11月3家通达系快递公司的市场份额呈现出不同程度的下滑2022年11月收入及单票数据快递行业11月实现业务收入9785亿元同比下滑90实现单票收入945元同比下滑035环比下滑030元四家上市快递公司顺丰韵达圆通申通分别实现单票收入同比增速为1487元-601288元2101272元517和262元6503家通达系快递公司11月的单票收入增速呈现不同程度的提升其中韵达单票收入同比增长幅度最为强劲超202022年11月顺丰韵达圆通申通的单票分析师罗月江收入环比分别-017元022元020元及019元2022年1-11月由于Tel01056760091疫情阶段性影响业务量增速放缓但受益于持续改善的行业格局通达系的Emaillyj12399haitongcom单票收入表现仍具韧性价格战放缓的趋势仍有望延续我们预计2023年主要证书S0850518100001快递公司单票收入趋于稳定同比增降幅不大分析师虞楠Tel02123219382行业格局2022年1-11月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为846较Emailyunhaitongcom1-10月下降02我们预计2023年CR8将继续缓慢提升证书S0850512070003投资建议短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份圆通速递中长期我们建议关注经营情况逐季度改善品牌壁垒逐步增强的顺丰控股风险提示价格战卷土重来电商件增速放缓人力成本大幅增加油价波动请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业2目录111月快递业务量及收入均同比下滑高个位数52CR8短期走势相对稳定93主要快递公司业务量单票情况好于行业104主要快递公司收入利润增速持续向好12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业3图目录图12017年1月-2022年11月快递行业月度业务量增速情况5图22008-2022年11月累计快递业务量及增速情况5图32009年1月-2022年11月快递业务量及增速情况6图42017年1月-2022年11月快递行业月度收入增速情况6图52017年1月-2022年11月快递行业月度单票收入情况元6图62017年1月-2022年11月快递行业月度单票收入增速情况7图7主要快递公司月度单票收入增速情况7图82017年1月-2022年11月快递行业分板块业务量增速情况8图92017年1月-2022年11月快递行业分板块收入增速情况8图102017年1月-2022年11月快递行业分板块单票收入增速情况8图112017年1月-2022年11月快递行业分区域业务量增速情况9图122017年1月-2022年11月快递行业分区域收入增速情况9图132017年1月-2022年11月快递行业分区域单票收入增速情况9图142013年1月-2022年11月快递服务品牌集中度指数CR810图15主要公司2013-2022Q3市场份额10图16申通快递韵达股份圆通速递2017年10月-2022年11月业务量及增速情况11图17申通快递韵达股份圆通速递2017年10月-2022年11月单票收入及增速情况11图18主要快递公司2022年11月市场份额12图19主要快递公司2022Q3市场份额12图20主要公司2013-2022Q1-Q3营收及增速13图21主要公司2013-2022Q1-Q3归母净利润及增速13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业4表目录表1主要快递公司11月业务量收入单票收入情况12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业5111月快递业务量及收入均同比下滑高个位数根据国家邮政局官网2022年11月全国快递业务量达到10350亿件同比下滑87业务收入完成9785亿元同比下滑90实现单票收入945元同比下滑035根据图1我们看到2021年快递行业业务量增速已经基本回归常态2022年11月受双11网购促销影响行业双峰运行但是大促之后线上消费需求回落快递业务量降中趋稳此外11月下旬疫情多点散发对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力图12017年1月-2022年11月快递行业月度业务量增速情况1201008060402001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-202017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源国家邮政局海通证券研究所图22008-2022年11月累计快递业务量及增速情况120070100060508004060030400202001000200820102012201420162018202022-11快递业务量亿件左轴快递业务量同比右轴资料来源国家邮政局wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业6图32009年1月-2022年11月快递业务量及增速情况12018016010014012080100806060404020200-200-4009-0110-0712-0113-0715-0116-0718-0119-0721-0122-07快递业务量亿件左轴快递业务量右轴资料来源国家邮政局wind海通证券研究所图42017年1月-2022年11月快递行业月度收入增速情况7060504030201001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-202017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源国家邮政局海通证券研究所2021年快递行业单票收入相对2017-2020年同期处于低位运行状态图5虽然单票收入绝对量较低但我们看到2021年1-12月单票收入同比情况已经有较大改观图6中2020年单票收入增速与2021年数据出现2个交点快递行业价格竞争有放缓趋势我们看到图6中快递行业2021年8-11月单票收入增速曲线与2020年同期曲线形成了较为明显的剪刀差与近年同期相比2022年3-11月的快递行业单票收入保持较高增速我们认为价格战放缓的趋势仍将延续图52017年1月-2022年11月快递行业月度单票收入情况元151413121110981月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源国家邮政局海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业7图62017年1月-2022年11月快递行业月度单票收入增速情况20151050-5-10-15-20-251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源国家邮政局海通证券研究所2020年5月通达系快递单票收入同比下滑超30顺丰单票收入同比下滑超20此后主要快递公司单票收入同比下滑幅度逐月收窄2021年11月主要快递公司单票收入同比转正我们预计2023年主要快递公司单票收入趋于稳定同比增降幅不大图TablePicPe7主要快递公司月度单票收入增速情况资料来源各公司定期财报及月度经营数据公告海通证券研究所根据国家邮政局官网2022年1-11月同城异地国际港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的116866和18业务收入分别占全部快递收入的65493和109与2021年同期相比同城快递业务量的比重下降14个百分点异地快递业务量的比重上升16个百分点国际港澳台业务量的比重下降02个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业8图82017年1月-2022年11月快递行业分板块业务量增速情况160140120100806040200-20-40-602017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月同城异地国际及港澳台资料来源国家邮政局海通证券研究所图92017年1月-2022年11月快递行业分板块收入增速情况140120100806040200-20-40-60-802017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月同城异地国际及港澳台资料来源国家邮政局海通证券研究所图102017年1月-2022年11月快递行业分板块单票收入增速情况403020100-10-20-30-40-50-602017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月同城异地国际及港澳台资料来源国家邮政局海通证券研究所根据国家邮政局官网2022年1-11月东中西部地区快递业务量比重分别为769157和74业务收入比重分别为776134和90与2021年同期相比东部地区快递业务量比重下降13个百分点快递业务收入比重下降06百分点中部地区快递业务量比重上升12个百分点快递业务收入比重上升05个百分点西部地区快递业务量比重上升01个百分点快递业务收入比重上升01个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业9图112017年1月-2022年11月快递行业分区域业务量增速情况200150100500-502017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月东部中部西部资料来源国家邮政局海通证券研究所图122017年1月-2022年11月快递行业分区域收入增速情况120100806040200-20-402017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月东部中部西部资料来源国家邮政局海通证券研究所图132017年1月-2022年11月快递行业分区域单票收入增速情况3020100-10-20-302017年1月2017年10月2018年7月2019年4月2020年1月2020年10月2021年7月东部中部西部资料来源国家邮政局海通证券研究所2CR8短期走势相对稳定2022年1-11月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为846较1-10月下降02请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业10图142013年1月-2022年11月快递服务品牌集中度指数CR8888640868484608280787674757072702013年1-5月2014年1-3月2015112015年1-11月2016年1-9月2017年1-7月2018年1-5月2019年1-3月2020112020年1-11月2021年1-9月2022年1-7月资料来源国家邮政局官网海通证券研究所图15主要公司2013-2022Q3市场份额资料来源各公司资产重组说明书招股说明书定期财报国家邮政局官网海通证券研究所3主要快递公司业务量单票情况好于行业2021年春节后韵达圆通申通业务量增速已经回归到正常水平2022年3-5月受到疫情影响3家通达系快递公司业务量增速均呈现不同程度的回落6-7月疫情对经济的影响逐步减弱3家公司业务量逐步恢复尤其是申通业务量的增速明显改善此外通达系快递公司的单票收入仍具韧性同比增速仍然维持较高水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业11图16申通快递韵达股份圆通速递2017年10月-2022年11月业务量及增速情况资料来源申通快递韵达股份2017年10月-2022年8月月度经营数据公告圆通速递2018年4月-2022年11月月度经营数据海通证券研究所图17申通快递韵达股份圆通速递2017年10月-2022年11月单票收入及增速情况资料来源申通快递韵达股份2017年10月-2022年8月月度经营数据公告圆通速递2018年4月-2022年11月月度经营数据海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业12表1主要快递公司11月业务量收入单票收入情况业务量亿件2022年11月11月同比11月环比11月市场份额申通快递1208215-3441167韵达股份1480-2140-2441430圆通速递1628-6742841573顺丰控股105729212571021行业10350-870497收入亿元2022年11月11月同比11月环比申通快递3165889435韵达股份4262-472555圆通速递4426-1911079顺丰控股15719-3241129行业97850-900843单票收入元2022年11月11月同比11月环比11月环比元申通快递262650782019韵达股份2882101827022圆通速递272517794020顺丰控股1487-601-113-017行业945-035330030资料来源申通快递韵达股份圆通速递顺丰控股2022年11月经营数据公告国家邮政局官网海通证券研究所图18主要快递公司2022年11月市场份额图19主要快递公司2022Q3市场份额16051595126746351269456715391590952981圆通速递申通快递韵达股份顺丰控股其他圆通速递申通快递韵达股份顺丰控股其他资料来源申通快递韵达股份圆通速递顺丰控股2022年7-9月月度资料来源申通快递韵达股份圆通速递顺丰控股2022年11月月度经营数据公告国家邮政局官网海通证券研究所经营数据公告国家邮政局官网海通证券研究所4主要快递公司收入利润增速持续向好2014-2021年5家主要快递公司营收复合增速为24242014-2019年5家公司的营收增速较为稳定2020年通达系快递增速下滑较大我们推断主要受价格竞争影响所致20212022Q1-Q35家公司营收增速持续向好我们预计2023年主要快递公司营收增速相对20212022年会表现更为平缓2014-2021年5家主要快递公司归母净利润复合增速为20422020年通达系快递利润增速受价格竞争影响较大价格竞争放缓后通达系快递利润好转2021年2022Q1-Q3利润及增速向好我们预计2023年主要快递公司利润增速趋缓利润增长点主要来自需求有序恢复业务量增速回升竞争结构优化龙头市场份额提升带来的定价权提升等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业13图20主要公司2013-2022Q1-Q3营收及增速资料来源各公司招股说明书借壳上市资产重组说明书2016-2022Q3定期报告wind海通证券研究所注中通快递未披露2013年数据图21主要公司2013-2022Q1-Q3归母净利润及增速资料来源各公司招股说明书借壳上市资产重组说明书2016-2022Q3定期报告wind海通证券研究所注中通快递未披露2013年数据中通快递数据为净利润数据其他公司为归母净利润数据风险提示价格战卷土重来电商件增速放缓人力成本大幅增加油价波动请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业14信息披露分析师声明Tab罗月江leAnalyst交通运输行业s虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司建发股份韵达股份圆通速递投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空货运与物流行业15海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyongha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