研究报告全文：2023年1月2日行业研究出行限制基本取消客运需求修复可期交通运输行业周报20230102要点交通运输仓储国内多地疫情反复11月客运需求环比下降我们通过跟踪非制造业PMI指增持维持数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2022年12月非制造业PMI指数为416较11月下降51pct作者连续6个月回落且创下年内新低其中服务业景气水平继续回落12月服务分析师程新星业PMI为394较上月回落57pct从行业情况看餐饮住宿零售以及执业证书编号S0930518120002旅游相关等接触型服务业继续弱势运行相关行业商务活动指数维持在相对较低021-52523841chengxxebscncom水平2022年11月社零增速同比下降59前值为-05主因为疫情散发冲击及价格因素走弱考虑到2023年居民收入将出现结构性改善叠加前期联系人卢浩敏021-52523659超额存款支撑相关扶持政策继续落地预计消费需求将随经济企稳而深度释放2022年11月全国免税品进出口金额同比下降453环比下降170香港luhaominebscncom地区的中国内地旅客2022年11月入境关人数为59万人次环比增长229为疫情以来最高值2022年11月内地居民赴日人数为21万人次环比下降行业与沪深300指数对比图452022年11月内地居民赴澳人数为32万人次环比下降38310进出口大幅回落货运量环比下降我们通过跟踪制造业PMI指数进出口增速工业增加值增速固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势20220年12月份制造业PMI指数为470比11月下降10pct连续3个月快速下-9降为年内新低反映疫情防控政策优化过程中基本面受到冲击的进一步显性-19未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调2022年11月规模以上工业增加-29值同比增长22前值为50主要受疫情散发和外需回落影响2022年12210422072209221-11月全国固定资产投资同比增长5311月固投单月同比增长08前值交通运输仓储沪深300为52022年11月进出口金额同比减少96其中出口同比下降87前资料来源Wind值为-03主要原因为去年同期基数较高全球总需求回落以及疫情散发冲击国内生产进口同比下降106前值为-07主要受到基数影响和人民币相关研报贬值的扰动环比仅略低于历史均值疫情冲击仍在行业供给释放继续承压快递人民币兑美元汇率升值原油价格回落基于交运公司成本结构我们跟踪7行业2022年11月经营数据点评2022-12-21天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价新十条出台航班量快速恢复航空机场来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率小幅震荡五年期以上行业2022年11月经营数据点评2022-12-16LPR在2022年12月维持不变人民币兑美元汇率升值至70人民币美元以下布伦特原油价格回落至80美元桶左右10月客运需求环比下降多地放宽核酸检测要求交通运输行业周报20221204投资建议国务院联防联控机制相继发布优化防控二十条新十条及2022-12-04乙类乙管取消入境后核酸检测和集中隔离取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施等与疫情相关的出行限制已基本取消目前旅百转千回终见曙光交通运输行业2023年客信心已成为客运需求主要矛盾但恢复仍需要时间预计短期修复力度有限投资策略2022-11-21我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场和顺丰控股疫情反复影响供给释放行业件量再次出现负增建议关注中国东航南方航空吉祥航空和上海机场长快递行业2022年10月经营数据点评风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求2022-11-20下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨航司机场环比减亏快递公司盈利出现分化重点公司盈利预测与估值表交通运输行业2022年三季报业绩综述2022-11-03EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级减少补贴启动条件推动民航保安全保通畅601111SH中国国航1060-115-164017--64增持国内客运航班运行财政补贴政策调整点评600004SH白云机场1501-017-012021--70增持2022-11-02002352SZ顺丰控股5776087129189664531买入601021SH春秋航空6425004-1071591505-40增持国内客班小幅增长国际客班进一步恢复22资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-30年冬春航季航班正班计划点评2022-10-30敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储1周报观点11国内疫情反复11月客运需求环比下降2022年11月全国旅客客运量同比下降约380其中铁路公路水运民航客运量分别同比下降约488339274416分别相当于19年同期水平的2722373492372022年11月全国旅客周转量同比下降约381其中铁路公路水运民航客运周转量分别同比下降约404362220365分别相当于19年同期水平的286237214216国内疫情反复2022年11月旅客出行需求环比下降2022年11月全国旅客客运量环比下降约218其中铁路公路水运民航客运量分别环比下降约3801423932112022年11月全国旅客周转量环比下降约263其中铁路公路水运民航客运周转量分别环比下降约365150350167图12022年11月铁路公路水运民航客运量环比下降图22022年11月铁路公路水运民航客运周转量环比下降1407180010160091206140081005712006804100058006034600402340022012001000002020-102021-012021-042021-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-102022-012022-042022-072022-102018-032020-012018-012018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11铁路客运量亿人次左轴公路客运量亿人次左轴铁路客运周转量亿人公里左轴公路客运周转量亿人公里左轴水运客运量亿人次右轴民航客运量亿人次右轴民航客运周转量亿人公里左轴水运客运周转量亿人公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月2022年11月全国36个中心城市完成客运量280亿人同比下降342分方式看公共汽电车城市轨道交通巡游出租车轮渡客运量分别完成112亿人135亿人33亿人330万人同比分别下降393289358272根据中国国家铁路集团有限公司2023年元旦假期预计全国铁路发送旅客20353万人次同比下降31我们通过跟踪非制造业PMI指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2022年12月非制造业PMI指数为416较11月下降51pct连续6个月回落且创下年内新低其中服务业景气水平继续回落12月服务业PMI为394较上月回落57pct从行业情况看餐饮住宿零售以及旅游相关等接触型服务业继续弱势运行相关行业商务活动指数维持在相对较低水平2022年11月社零增速同比下降59前值为-05主因为疫情散发冲击及价格因素走弱考虑到2023年居民收入将出现结构性改善叠加前期超额存款支撑相关扶持政策继续落地预计消费需求将随经济企稳而深度释放2022年11月全国免税品进出口金额同敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储比下降453环比下降170香港地区的中国内地旅客2022年11月入境关人数为59万人次环比增长229为疫情以来最高值2022年11月内地居民赴日人数为21万人次环比下降452022年11月内地居民赴澳人数为32万人次环比下降383图32022年12月非制造业PMI指数环比下降单位图42022年11月社会消费品零售总额同比下降608000040700005530600005020500004540000103000040020000-103510000300-20月月月222---111年年25年2021-062017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-11191721社零销售总额单位亿元左轴同比右轴2019-052020-032018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月图52022年11月香港地区中国内地游客入关人次环比增长单图62022年11月免税品进出口金额增速由正转负位万人6008240720050061604005120300480200340201001-4000-802018-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-112021-092022-072017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-092022-11日本入境旅客来自中国内地万人香港地区入关旅客来自中国内地万人台湾地区入关旅客来自中国内地万人澳门地区入关旅客来自中国内地万人免税品进出口金额亿美元左轴同比右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月12进出口大幅回落货运量环比下降2022年11月全国货运量同比下降约80其中铁路货运量同比下降约17增速由正转负公路货运量同比下降约105降幅环比上月增加27pct水运货运量同比下降约06增速由正转负民航货运量同比下降约225降幅环比上月增加36pct2022年11月全国货运周转量同比下降约14环比上月增速由正转负其中铁路周转量同比上涨约11环比上月增速减少93pct公路货运周转量同比下降约47降幅环比上月增加17pct水运货运周转量同比下降约03环比上月增速由正转负民航货运周转量同比下降约150降幅环比上月增加79pct2022年11月全国港口完成货物吞吐量138亿吨同比增长31其中内外贸吞吐量分别同比增长34和24完成集装箱吞吐量2567万标箱敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储同比增长622022年1-11月全国完成集装箱吞吐量27亿标箱同比增长42图72022年11月铁路公路水运民航货运量同比下降图82022年11月铁路货运周转量同比上涨80901200030708010000256070608000205050406000154030304000102020200051010000002020-102021-012021-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-012020-112022-092018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-11公路货运量亿吨左轴民航货邮运输量万吨左轴铁路货物周转量亿吨公里左轴公路货物周转量亿吨公里左轴铁路货运量亿吨右轴水运货运量亿吨右轴水运货物周转量亿吨公里左轴民航货邮周转量亿吨公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月我们通过跟踪制造业PMI指数进出口增速工业增加值增速固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势2022年12月份制造业PMI指数为470比11月下降10pct连续3个月快速下降为年内新低反映疫情防控政策优化过程中基本面受到冲击的进一步显性未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调2022年11月规模以上工业增加值同比增长22前值为50主要受疫情散发和外需回落影响2022年1-11月全国固定资产投资同比增长5311月固投单月同比增长08前值为52022年11月进出口金额同比减少96其中出口同比下降87前值为-03主要原因为去年同期基数较高全球总需求回落以及疫情散发冲击国内生产进口同比下降106前值为-07主要受到基数影响和人民币贬值的扰动环比仅略低于历史均值图92022年12月制造业PMI指数环比下跌单位图102022年11月进出口金额同比下降536500806000705055006050500040474500304000442035001030000412500-102000-20381500-30352017-112019-052020-112022-052017-012017-032017-052017-072017-092018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-11进出口金额亿美元左轴进出口金额同比右轴2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图112022年11月工业增加值增速环比下降图122022年11月固定资产投资增速有所回落605040503040203010200-1010-200-30-10-40月月月222---11-201年年年2020-052020-092017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-072020-112021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-111921-3017固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112017-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年11月敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储2交运公司成本端重要数据跟踪基于交运公司成本结构我们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率小幅震荡五年期以上LPR在2022年12月维持不变人民币兑美元汇率升值至70人民币美元以下布伦特原油价格回落至80美元桶左右图137天回购利率小幅震荡图14五年期以上LPR维持不变454904854804047547035465460304554502544544043520430425154202020-052021-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-08资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月20日图15人民币兑美元汇率升值单位人民币美元图16布伦特原油价格回落单位美元桶74014072012070068010066080640620606004058056020一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2018201920202021202220182019202020212022资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储3行情回顾2022年第五十二周沪深300指数上涨11交通运输行业指数上涨00跑输沪深300指数11pct分子行业看机场航空航运快递板块下跌跌幅分别为28090907公交港口公路板块涨幅居前涨幅分别为342817图17交运子行业2022年第五十二周涨跌幅沪深30011交通运输00机场-28航空-09港口28航运-09快递-07物流综合05公交34铁路14公路17-40-20002040资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类2022年前五十二周沪深300指数下跌213交通运输行业指数上涨24跑赢沪深300指数237pct分子行业看物流综合快递航运板块下跌年初至今跌幅分别为10510497机场公交航空板块涨幅居前年初至今涨幅分别为20013580图18交运子行业2022年前五十二周涨跌幅沪深300-213交通运输24机场200航空80港口20航运-97快递-104物流综合-105公交135铁路25公路45-250-200-150-100-500050100150200250资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告交通运输仓储4投资建议国务院联防联控机制相继发布优化防控二十条新十条及乙类乙管取消入境后核酸检测和集中隔离取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施等与疫情相关的出行限制已基本取消目前旅客信心已成为客运需求主要矛盾但恢复仍需要时间预计短期修复力度有限我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场和顺丰控股建议关注中国东航南方航空吉祥航空和上海机场5风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告