本期投资提示：
　　事件：12月28日，国家邮政局发出通知，要求统筹做好元旦春节期间邮政管理各项工作，保通保畅。部分快递企业陆续发布春节不打烊公告，12月9日、12日和29日，申通快递、德邦快递与京东物流相继宣布2023年“春节不打烊”，继续为商家、消费者提供持续不间断的寄递服务。截至2022年12月29日，其他主要快递企业未发布相关通知。
　　第三年春节不打烊产生分歧，履约与时效依旧是制约快递业务量的核心因素。不同于行业过去两年大规模春节不打烊活动，今年明确宣布参与的快递企业相对较少。活动本质在于延续快递业服务民生，提高消费者和商家对快递品牌的粘性。今年受疫情影响，各链路履约与时效承压，快递体验不佳，直接导致业务量下滑，其中网点压力剧增，部分区域出现招工难。据交通运输部日度披露数据累计，2022年12月1-29日邮政快递业务揽收与投递量均约95亿件左右，我们预计12月业务量总体与去年持平（102.5亿件）。由于末端网点恢复需要时间，春节前快递业务量或难以完全修复，时效受损与网点压力依旧存在，因此各家企业对于春节不打烊是否延续产生分歧。
　　从业务量角度，直营彰显韧性，品牌形象有望进一步强化。据国家邮政局全国主要品牌快递企业运行监测情况通报，12月17-22日累计揽收量同比，顺丰（+21%）与京东物流（+47%）远远领跑行业（-20%）。直营体系对于网点、快递员的管理能力更强，链路更加稳定，且C端形象更佳，有望迎来业务量的短期涌入。此轮疫后复苏不同于2020Q2之处在于快递行业格局更加稳定，核心竞争要素兼具价格与服务质量。直营龙头兼顾业务量与利润，品牌溢价带来的潜在提价空间或更大。建议重点关注短期业绩持续改善、中期受益宏观经济修复、长期价值确定的顺丰控股。关注一体化供应链龙头京东物流。
　　从行业竞争角度，分化将持续，把握龙头确定性。加盟快递进入龙头竞争阶段，业务量增速与单票归母净利润持续分化，在行业整体增速放缓的背景下，我们预计明年行业分化仍将持续。龙头已展现出疫情之下稳健的经营能力，有望保持量利双收。加盟快递板块建议把握龙头确定性，建议关注中通快递以及A股龙头圆通速递。
　　从末端履约角度，快递企业新资本开支方向可能衍生智能配送赛道相关投资机遇。2018-2021年快递公司上市后进行大规模资本开支，方向主要为土地建筑物、车辆及智能分拣设备，快递分拣自动化进程推动了中科微至等一批优质设备公司的发展壮大。从快递成本优化角度，末端派送仍存在优化空间，部分快递公司近年来不断布局无人车、无人机等智能配送方向，未来空间广阔，此轮疫情将提高各行各业对于末端派送的重视，政策端持续加码保通保畅，未来有望继续加大对供应链安全的重视。一旦成本与技术取得突破，相关智能配送企业有望复制中科微至成长路径。
　　风险提示：行业重大安全事故，疫情影响加剧，宏观经济下行

研究报告全文：行业及产交通运输业2022年12月30日快递春节不打烊产生分歧末端承行业研压背后关注行业潜在投资机遇究行看好聚焦快递物流恢复情况业点评相关研究本期投资提示疫后轨交更新需求加速推荐思维列证控油运尚未交易中国需求恢复-申万事件12月28日国家邮政局发出通知要求统筹做好元旦春节期间邮政管理各项工券宏源交运一周天地汇20221219-作保通保畅部分快递企业陆续发布春节不打烊公告12月9日12日和29日申研202212232022年12月24日通快递德邦快递与京东物流相继宣布2023年春节不打烊继续为商家消费者提究推荐高确定性轨交复苏产业链油运报供持续不间断的寄递服务截至2022年12月29日其他主要快递企业未发布相关通进入淡季不淡验证期-申万宏源交运一告知周天地汇20221212-202212162022年12月17日第三年春节不打烊产生分歧履约与时效依旧是制约快递业务量的核心因素不同于行业过去两年大规模春节不打烊活动今年明确宣布参与的快递企业相对较少活动本质在于延续快递业服务民生提高消费者和商家对快递品牌的粘性今年受疫情影响各链路履证券分析师约与时效承压快递体验不佳直接导致业务量下滑其中网点压力剧增部分区域出现闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom招工难据交通运输部日度披露数据累计2022年12月1-29日邮政快递业务揽收与投研究支持递量均约95亿件左右我们预计12月业务量总体与去年持平1025亿件由于末邹杰伟A0230121060001端网点恢复需要时间春节前快递业务量或难以完全修复时效受损与网点压力依旧存zoujwswsresearchcom在因此各家企业对于春节不打烊是否延续产生分歧联系人邹杰伟从业务量角度直营彰显韧性品牌形象有望进一步强化据国家邮政局全国主要品牌快862123297818递企业运行监测情况通报12月17-22日累计揽收量同比顺丰21与京东物流zoujwswsresearchcom47远远领跑行业-20直营体系对于网点快递员的管理能力更强链路更加稳定且C端形象更佳有望迎来业务量的短期涌入此轮疫后复苏不同于2020Q2之处在于快递行业格局更加稳定核心竞争要素兼具价格与服务质量直营龙头兼顾业务量与利润品牌溢价带来的潜在提价空间或更大建议重点关注短期业绩持续改善中期受益宏观经济修复长期价值确定的顺丰控股关注一体化供应链龙头京东物流从行业竞争角度分化将持续把握龙头确定性加盟快递进入龙头竞争阶段业务量增速与单票归母净利润持续分化在行业整体增速放缓的背景下我们预计明年行业分化仍将持续龙头已展现出疫情之下稳健的经营能力有望保持量利双收加盟快递板块建议把握龙头确定性建议关注中通快递以及A股龙头圆通速递从末端履约角度快递企业新资本开支方向可能衍生智能配送赛道相关投资机遇2018-2021年快递公司上市后进行大规模资本开支方向主要为土地建筑物车辆及智能分拣设备快递分拣自动化进程推动了中科微至等一批优质设备公司的发展壮大从快递成本优化角度末端派送仍存在优化空间部分快递公司近年来不断布局无人车无人机等智能配送方向未来空间广阔此轮疫情将提高各行各业对于末端派送的重视政策端持续加码保通保畅未来有望继续加大对供应链安全的重视一旦成本与技术取得突破相关智能配送企业有望复制中科微至成长路径风险提示行业重大安全事故疫情影响加剧宏观经济下行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表物流行业重点公司估值表2022-12-30PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级总市值亿收盘价元2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E元002120韵达股份增持143841726051072098123201512002352顺丰控股增持5776282734087135180214433227600233200969131061111138160181513圆通速递买入资料来源Wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想