摘要：
　　航空：春运票价表现良好，返程客流将更为集中。近期春运客流启动，航空量价再次回升，其中国内客流已超2019年的五成，国内票价已超过2019年同期，票价市场化效应体现。预计临近出行增多，且返程客流将更为集中，春运整体客流大概率好于过去两年。考虑出行心理建设先行，且局方限制春运航班计划最高为2019年日均88%，建议理性预期春运表现。近期国际客班放开，预计2023年国际客班将逐步恢复。待出行心理建设完成，需求将充分释放，航空不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期。建议把握战略布局时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。
　　快递：近期投递量继续回升，多地补贴积极稳岗留工。12月以来疫情感染快速增加导致部分地区快递人员短缺，快递网络运营持续承压，快递量明显缩减。近日全国投递量环比持续回升，预计前期压仓情况有望继续改善。近日多家快递公司宣布“春节不打烊”，多地政府出台针对快递小哥的现金补贴政策，积极支持快递行业稳岗留工有序运行。展望2023年，疫情影响将逐步消减并消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业有望继续份额自然集中与盈利能力修复。建议布局低预期低估值个股。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。建议重点关注受益标的顺丰控股。
　　油运：正值假期成交低迷，需求意外仍在路上。近期中国原油进口货盘缩减，叠加海外圣诞假期，上周VLCC中东-中国航线TCE约为4万美元/天。普京于12月27日出台总统令，俄罗斯将从2023年2月1日至7月1日禁止向在采购合同中直接或间接使用到价格上限机制的国家和个人出售原油以及精炼石油产品。预计未来地缘冲突将继续，全球油运贸易重构确定性提升，油运需求意外在路上。当下油运业具有超级牛市期权，近期投资风险收益比再具吸引力。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　国君交运策略：国内疫后复苏开启，把握战略布局机遇。(1)航空：短期出行心理建设加速且国际将逐步放开，中期复苏确定，长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁将推动全球油运贸易重构，“需求意外”在路上，维持增持。(3)快递：2022年逆势盈利修复，2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的，维持增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20230102上次评级中性春运航空票价良好快递获得补贴支持TablesubIndustry交通运输行业周报行1170827岳鑫分析师尹嘉骐研究助理业0755-23976758021-38038322周yuexingtjascomyinjiaqigtjascom证书编号S0880514030006S0880121050042报本报告导读相关报告TableDocReport维持航空油运快递增持评级快递年度策略经济消费复苏在望布局低预期低估值20221228经济消费复苏在望布局低预期低估摘要值20221228TableSummary航空春运票价表现良好返程客流将更为集中近期春运客流启国际放开超预期布局航空超级周期动航空量价再次回升其中国内客流已超2019年的五成国内票价20221227旺季提价超预期短期运营料承压已超过2019年同期票价市场化效应体现预计临近出行增多且返20221226程客流将更为集中春运整体客流大概率好于过去两年考虑出行心疫情影响仍在持续把握逆向布局时机20221226理建设先行且局方限制春运航班计划最高为2019年日均88建议理性预期春运表现近期国际客班放开预计2023年国际客班将逐步恢复待出行心理建设完成需求将充分释放航空不仅将现盈利大年更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期建议把握战略布局时机维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级证受益标的北京首都机场股份券快递近期投递量继续回升多地补贴积极稳岗留工12月以来疫情研感染快速增加导致部分地区快递人员短缺快递网络运营持续承压究快递量明显缩减近日全国投递量环比持续回升预计前期压仓情况有望继续改善近日多家快递公司宣布春节不打烊多地政府出台报针对快递小哥的现金补贴政策积极支持快递行业稳岗留工有序运告行展望2023年疫情影响将逐步消减并消费复苏快递市场有望率先快速恢复头部企业有望继续份额自然集中与盈利能力修复建议布局低预期低估值个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级建议重点关注受益标的顺丰控股油运正值假期成交低迷需求意外仍在路上近期中国原油进口货盘缩减叠加海外圣诞假期上周VLCC中东-中国航线TCE约为4万美元天普京于12月27日出台总统令俄罗斯将从2023年2月1日至7月1日禁止向在采购合同中直接或间接使用到价格上限机制的国家和个人出售原油以及精炼石油产品预计未来地缘冲突将继续全球油运贸易重构确定性提升油运需求意外在路上当下油运业具有超级牛市期权近期投资风险收益比再具吸引力维持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级国君交运策略国内疫后复苏开启把握战略布局机遇1航空短期出行心理建设加速且国际将逐步放开中期复苏确定长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁将推动全球油运贸易重构需求意外在路上维持增持3快递2022年逆势盈利修复2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的维持增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求图2中国民航客运量增速11月降至不足2019年三成中国民航客运量中国民航客运量同比增速2019202020212022201920202021192022190850060月04-5002亿人次00-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注12月为国君交运预测值备注12月为国君交运预测值图3国内客流11月再次回落至低谷图4国际客流熔断放松过去数月客流低位略增中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量2019202020212022201920202021202280060005000600月月40004003000万人次万人次20002001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注12月为国君交运预测值备注12月为国君交运预测值图5近日全国日快递揽收量略有回升图6近日派件量接近揽件量每日全国快递揽收量日度揽收量日度派件量60505545504540403535303025252020日度行业快递揽收量15151010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14714751234678925281010131619221316192225281015202511121314161718192122232426272829月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12121211111112121212121212121211111211111111111212121212121212121212121212121212121212121212121212数据来源国家邮政局国泰君安证券研究数据来源国家邮政局国泰君安证券研究备注红色虚线为2022年快递行业日均揽收量请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业周报图72022年11月快递量同比减少87增速继续回落图8韵达市场份额仍待修复2020年同比2021年两年复合2022年同比2019年同比韵达圆通申通602040152010快递市场份额50行业快递量增速0-20月月月月月月月月月月月月1472356892020-032020-112021-072022-032022-112020-012020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-052022-072022-09101211数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9近期VLCC中东-中国TCE回落后震荡回落图10原油去库存基本完成目前仍处低位五年范围2019202030中东-中国航线TCE20212022五年平均201700天10150001300万美元-10原油库存百万桶11001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月经合组织17-0218-1019-0319-0820-0620-1121-0422-0722-1217-1218-0520-0121-0922-0217-07数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图12集运美西航线运价上周环比CCFI-8图11集运货量欧美线货量均已低于疫前SCFI04FBX04亚欧航线亚美航线CCFI集运公司结算价格SCFI集运和货代公司订舱价格FBX货代公司结算价格1000年变化1002019505000-500集运货量较22-0122-0422-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-102019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072019-01数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业周报图13重点公司当前市值水平图14重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值250018162000141215001081000PBMRQ6市值亿元人民币4500200中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航航空航航空递能H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H空空空份递能船油特屿拓份团HHHAAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级202311亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1618元358-127046119-13351436增持中国民航信00696HK1650港币43103106711348221323增持息网络H00753HK中国国航H695港币902-200033105-319626增持601111SH中国国航1060元1540-200033105-5321044增持00670HK中国东航H317港币534-133015050-220623增持600115SH中国东航553元1044-133015050-4371145增持01055HK南方航空H508港币822-098015054-531815增持600029SH南方航空760元1377-103015057-7511325增持601021SH春秋航空6425元629-178164308-36392142增持ZTON中通快递2687美元1548745956115225201631增持02057HK中通快递21160港币1563745956115225201631增持600233SH圆通速递2009元69111112514318161427增持002120SZ韵达股份1438元41707111113220131125增持600026SH中远海能1205元57502907912242151019增持1138HK中远海能H598港币255029079122187408增持601872SH招商轮船559元45406407208998614增持601975SH招商南油394元191032042044129928增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对中性相对沪深300指数涨幅介于-55同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5