投资摘要：
　　每周一谈：11月啤酒行业销售数据跟踪
　　整体上，啤酒行业11月增长势头良好，复苏明显。除兰州黄河外，统计的啤酒企业在11月均实现2位数的销售额增长，啤酒行业迎来强劲复苏。分公司来看：
　　青岛啤酒：延续较好态势。刨除春节时间前后波动的影响后，青啤在22年的每个月均能实现同比双位数增长（除10月增速5.26%外），11月青啤线下商超+线上销售额同比增18.4%，延续了较高的增速。
　　华润啤酒：增速良好，略低于青啤。22年华润啤酒的销售额增速整体略低于青啤，但也保持了较好的增长。其中10、11月增速分别为5.42%、12.94%。
　　燕京啤酒：维持高增速，领跑啤酒行业。该公司是22年啤酒行业销售额增速最高的公司，10月、11月燕京啤酒的增速分别为30%、36.91%，延续了公司较高的增速。
　　重庆啤酒：年内有波动，Q4可能企稳。10月及11月，重啤的销售额增速分别为2.78%和13.85%。
　　线下方面，重啤、燕京、珠江在11月均有较强表现，单月销售额同比增速分别达到64.8%、45.1%和34.7%，11月单月表现出很强的反弹。此外，青啤在11月的商超销售额同比+21.9%，1-11月同比增21.8%，表现良好。华润在11月的商超销售额同比增14.1%，增速略落后于青啤等主要对手。
　　从22年各月份的商超销售额同比增速来看，燕京、青啤表现较好，在22年的多数月份均有较高的同比增速。重啤的业绩在22年各月份间波动较为明显，11月出现显著复苏，拉动累计业绩增速回正。
　　看好啤酒行业在后疫情时代的强劲增长，重点关注重啤，同时建议适当控制投资节奏。我们继续看好啤酒行业在下一阶段的增长，我们的信心主要来自于：短期看22年疫情下现饮场景冲击造成的低基数效应，或将显著利好各公司23年的业绩增速；中期看成本有可能下行利好行业利润增厚，同时行业参与者逐步走出恶性竞争的困境将有利于行业共同提价；长期看啤酒行业高端化方兴未艾，仍有较大的提升空间。同时，我们也提醒投资者关注Q4受疫情下的啤酒销售，可能带来的公司业绩波动。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅-0.79%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.92pct，子行业中保健品（+3.79%）、零食（+3.25%）、烘焙食品（+1.83%）相对表现较好。
　　个股涨幅前5名：麦趣尔、桂发祥、黑芝麻、燕塘乳业、金达威
　　个股跌幅前5名：得利斯、水井坊、莫高股份、会稽山、金徽酒
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
　　

研究报告全文：行业11月啤酒行业销售数据跟踪研食品饮料行业研究周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈11月啤酒行业销售数据跟踪20230102整体上啤酒行业11月增长势头良好复苏明显除兰州黄河外统计的啤酒汪冰洁分析师企业在11月均实现2位数的销售额增长啤酒行业迎来强劲复苏分公司来SAC执业证书编号S1660522030003看青岛啤酒延续较好态势刨除春节时间前后波动的影响后青啤在22年的行张弛研究助理每个月均能实现同比双位数增长除10月增速526外11月青啤线下商SAC执业证书编号S1660121120005业超线上销售额同比增184延续了较高的增速Zhangchi03shgseccom华润啤酒增速良好略低于青啤22年华润啤酒的销售额增速整体略低于17621838100研青啤但也保持了较好的增长其中1011月增速分别为5421294燕京啤酒维持高增速领跑啤酒行业该公司是22年啤酒行业销售额增速究行业基本资料最高的公司10月11月燕京啤酒的增速分别为303691延续了公股票家数119周司较高的增速行业平均市盈率3436重庆啤酒年内有波动可能企稳月及月重啤的销售额增速分Q41011市场平均市盈率2262报别为278和1385注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场线下方面重啤燕京珠江在11月均有较强表现单月销售额同比增速分别平均市盈率采用中证500指数市盈率达到648451和34711月单月表现出很强的反弹此外青啤在11月的商超销售额同比2191-11月同比增218表现良好华润在11月行业表现走势图的商超销售额同比增141增速略落后于青啤等主要对手0从22年各月份的商超销售额同比增速来看燕京青啤表现较好在22年的-8多数月份均有较高的同比增速重啤的业绩在22年各月份间波动较为明显11-16申月出现显著复苏拉动累计业绩增速回正港-24看好啤酒行业在后疫情时代的强劲增长重点关注重啤同时建议适当控制投-32资节奏我们继续看好啤酒行业在下一阶段的增长我们的信心主要来自于证-40短期看22年疫情下现饮场景冲击造成的低基数效应或将显著利好各公司23年2022-012022-042022-072022-102022-12券的业绩增速中期看成本有可能下行利好行业利润增厚同时行业参与者逐步食品饮料沪深300股走出恶性竞争的困境将有利于行业共同提价长期看啤酒行业高端化方兴未资料来源wind申港证券研究所份艾仍有较大的提升空间同时我们也提醒投资者关注Q4受疫情下的啤酒销售可能带来的公司业绩波动相关报告有1食品饮料行业研究周报煌上煌实市场回顾控人拟全额认购公司定增2022-12-27限最近一周食品饮料指数涨幅-079在申万31个行业中排名第29跑输沪深2食品饮料行业研究周报政策支持刺激消费茅台扩产再添动能2022-12-300指数192pct子行业中保健品379零食325烘焙食品公19司183相对表现较好3食品饮料行业研究周报10月百个股涨幅前5名麦趣尔桂发祥黑芝麻燕塘乳业金达威润销售数据跟踪强爽强势销售高增证个股跌幅前5名得利斯水井坊莫高股份会稽山金徽酒2022-12-12券研投资策略究建议关注1建议在疫后修复过程中在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司建议关注啤酒行业建议重点关注重庆啤酒2建议关注低估值有较报大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等重点关注中国飞鹤伊利股份涪陵榨菜3建议关注白酒行业告风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动等敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报内容目录1每周一谈11月啤酒行业销售数据跟踪32市场回顾53行业动态94风险提示9图表目录图111月啤酒行业线下商超及线上整体销售情况3图2青啤历年同期销售额对比4图3华润啤酒历年同期销售额对比4图4燕京啤酒历年同期销售额对比4图5重啤历年同期销售额对比4图61-11月啤酒行业线下商超销售额4图7单月商超销售额同比增速5图8累计商超销售额同比增速5图9申万一级行业本周涨跌幅6图10申万一级行业本月涨跌幅6图11申万一级行业年初至今涨跌幅6图12食品饮料子行业本周涨跌幅7图13食品饮料子行业本月涨跌幅7图14食品饮料子行业年初至今涨跌幅7图15食饮行业本周涨幅前10名8图16食饮行业本周跌幅前10名8图17食饮行业本月涨幅前10名8图18食饮行业年初至今涨幅前10名8敬请参阅最后一页免责声明212证券研究报告食品饮料行业研究周报1每周一谈11月啤酒行业销售数据跟踪据Datayes平台整理的啤酒行业线下商超销售数据及线上销售数据我们对22年11月啤酒行业销售数据做如下跟踪分析整体上啤酒行业11月增长势头良好复苏明显除兰州黄河外统计的啤酒企业在11月均实现2位数的销售额增长其中燕京啤酒369惠泉啤酒323珠江啤酒315在11月的销售额增速超30为行业前3名除兰州黄河外所有统计的啤酒企业在11月单月的销售额增速均高于各自在1-11月的累计销售额增速说明尽管11月是销售旺季但啤酒行业仍迎来强劲复苏态势图111月啤酒行业线下商超及线上整体销售情况11月销售额-同比1-11月销售额-累计同比40036931532330025118418220017712913996100646600同比增速青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河-100-200-157-207-300资料来源Datayes申港证券研究所在非现饮场景主要啤酒公司均能实现较强的增长1分公司来看青岛啤酒延续较好态势刨除春节时间前后波动的影响后青啤在22年的每个月均能实现同比双位数增长除10月增速526外11月青啤线下商超线上销售额同比增184延续了较高的增速华润啤酒增速良好略低于青啤22年华润啤酒的销售额增速整体略低于青啤但也保持了较好的增长其中1011月增速分别为5421294燕京啤酒维持高增速领跑啤酒行业该公司是22年啤酒行业销售额增速最高的公司10月11月燕京啤酒的增速分别为303691延续了公司较高的增速重庆啤酒年内有波动Q4可能企稳重啤是重点跟踪的4家啤酒公司中销售额122年新冠疫情对啤酒行业造成了较大的冲击主要体现在现饮消费场景缺失销量受损受样本所限本统计口径仅统计了线上消费以及商超便利店等非即饮场景未能统计现饮场景的数据敬请参阅最后一页免责声明312证券研究报告食品饮料行业研究周报波动较大的一家也是22年唯一曾出现单月销售额同比下滑的一家分别为6月下滑419月下滑410月及11月重啤的销售额增速分别为278和1385图2青啤历年同期销售额对比图3华润啤酒历年同期销售额对比70000201820192020202120224500020182019202020212022600004000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000商超及线上销售额万元-商超及线上销售额万元-资料来源Datayes申港证券研究所资料来源Datayes申港证券研究所图4燕京啤酒历年同期销售额对比图5重啤历年同期销售额对比2500020182019202020212022600020182019202020212022200005000150004000300010000200050001000商超及线上销售额万元-商超及线上销售额万元-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Datayes申港证券研究所资料来源Datayes申港证券研究所线下方面重啤燕京珠江在11月均有较强表现单月销售额同比增速分别达到648451和347其中重啤1-11月累计销售额增速仅3311月单月表现出很强的反弹此外青啤在11月的商超销售额同比2191-11月同比增218表现良好华润在11月的商超销售额同比增141增速略落后于青啤等主要对手图61-11月啤酒行业线下商超销售额敬请参阅最后一页免责声明412证券研究报告食品饮料行业研究周报11月线下销售额万元1-11月累计销售额万元50000080011月线下销售额-同比1-11月累计销售额-同比42937345000064860040000045140035000034721928130000027765621820014116225000092116483300200000166895同比增速销售额万元-136150000-200100000-40027825500002482014663-529107888941104925515510446212120-600青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河资料来源Datayes申港证券研究所从22年各月份的商超销售额同比增速来看燕京青啤表现较好在22年的多数月份均有较高的同比增速重啤的业绩在22年各月份间波动较为明显11月出现显著复苏拉动累计业绩增速回正图7单月商超销售额同比增速图8累计商超销售额同比增速1500青岛啤酒华润啤酒1600青岛啤酒华润啤酒1400燕京啤酒重庆啤酒燕京啤酒重庆啤酒1200100010008005006004002000000-200-400-500资料来源Datayes申港证券研究所资料来源Datayes申港证券研究所看好啤酒行业在后疫情时代的强劲增长重点关注重啤同时建议适当控制投资节奏我们继续看好啤酒行业在下一阶段的增长我们的信心主要来自于短期看22年疫情下现饮场景冲击造成的低基数效应或将显著利好各公司23年的业绩增速中期看成本有可能下行利好行业利润增厚同时行业参与者逐步走出恶性竞争的困境将有利于行业共同提价长期看啤酒行业高端化方兴未艾仍有较大的提升空间同时我们也提醒投资者关注Q4受疫情下的啤酒销售可能带来的公司业绩波动2市场回顾2022年12月26日-12月30日食品饮料指数涨跌幅-079在申万31个行业敬请参阅最后一页免责声明512证券研究报告食品饮料行业研究周报中排名第29跑赢沪深300指数-192pct本月以来食品饮料涨跌幅1078在申万行业中排名第1跑赢沪深300指数3241pct年初至今食品饮料指数涨跌幅-1512在申万行业中排名第13跑赢沪深300指数652pct图9申万一级行业本周涨跌幅543210-1-2-3-4国公美电环银农机传基计电石非通纺社医轻综汽建有钢商交煤家食建房防用容力林械础算油银织会药工筑色贸通用品筑地保行媒子信合车铁炭机产军事护设申申牧设申化申石金申服服生制申申装金申零运申电饮材工业理备渔备工化融饰务物造饰属售输器料料万万万申万万万万万万申申申申申申申申万申申申申申申申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所图10申万一级行业本月涨跌幅15001000500000-500-1000-1500食美社商传综纺农银家轻交非计医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤品容会贸媒合织林行用工通银算药筑力信础子铁防用保械油色车筑地炭产饮护服零申申服牧申电制运金机生材设申化申申军事申设石金申装申料理务售饰渔器造输融物料备工工业备化属饰万万万申万万万万万申万申申申申申申申申申申万申申申申申申申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所图11申万一级行业年初至今涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明612证券研究报告食品饮料行业研究周报20100-10-20-30-40煤综社交美商银建房农石纺食通公基轻汽有医机家非环钢国电计传建电炭合会通容贸行筑地林油织品信用础工车色药械用银保铁防力算媒筑子产机申申服运护零申装牧石服饮申事化制申金生设电金申申军设申材申务输理售饰渔化饰料业工造属物备器融工备料万万万申万万万万申万万申申申申申万申申申申申申申申申申申申申申万申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所本周食品饮料各子行业中保健品379零食325烘焙食品296表现相对较好分别跑赢沪深300指数265pct212pct183pct本月以来食品饮料各子行业中保健品1455烘焙食品1416白酒1173表现相对较好分别跑赢沪深300指数1407pct1368pct1124pct年初至今食品饮料各子行业中啤酒-041零食-521其他酒类-578表现相对较好分别跑赢沪深300指数2123pct1642pct1586pct图12食品饮料子行业本周涨跌幅500400300200100000-100-200资料来源Wind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同图13食品饮料子行业本月涨跌幅图14食品饮料子行业年初至今涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明712证券研究报告食品饮料行业研究周报160000014001200申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万1000-500800啤酒零食乳品600调味发酵品保健品白酒软饮料-1000肉制品其他酒类烘焙食品400其他食品200预加工食品000-1500申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万-2000零食啤酒乳品调味发酵品保健品白酒软饮料肉制品其他酒类其他食品烘焙食品-2500预加工食品资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所个股方面本周麦趣尔6108桂发祥4066黑芝麻2559燕塘乳业1733金达威1322等涨幅居前图15食饮行业本周涨幅前10名图16食饮行业本周跌幅前10名7000周涨跌幅周涨跌幅0006000-1005000-2004000-3003000-4002000-5001000-600000-700-800-900资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所本月以来麦趣尔1163黑芝麻6495桂发祥6486海南椰岛4286庄园牧场3963涨幅居前年初至今黑芝麻13392中葡股份82皇氏集团7341麦趣尔597金种子酒5801涨幅居前图17食饮行业本月涨幅前10名图18食饮行业年初至今涨幅前10名14000月涨跌幅16000年初至今涨跌幅120001400012000100001000080008000600060004000400020002000000000资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明812证券研究报告食品饮料行业研究周报3行业动态贵州茅台2022预计营收1272亿贵州茅台于12月30日发布2022年度生产经营情况公告公告显示初步核算2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右同比增长1620左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同比增长1933左右其中2022年度贵州茅台生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右华润啤酒披露120亿融资计划助力多元发展并巩固啤酒主业公司于12月28日宣布已向中国银行间市场交易协会申请登记在发行本金总额最高80亿元之中期票据同时拟发行不超过40亿元的短期融资券拟将发行短期融资券所筹得款项用于偿还公司及其中国境内外附属公司的计息债务补充营运资金项目建设资产收购以及其他符合交易商协会规定的用途在融资助力下加码非啤酒领域发展以推进酒水生态圈的多元化布局搭建并加速推进啤酒主业的高端化发展以巩固华润啤酒常年增长引擎舍得酒业董事长张树平辞职公司于12月29日公告称董事会于12月28日分别收到公司董事长张树平先生董事郝毓鸣女士的书面辞职报告张树平先生郝毓鸣女士的辞职未导致公司董事会人数低于法定人数不会影响公司的正常运作且公告发布同日舍得酒业发布了2022年限制性股票激励计划授予结果作为此前股权激励对象张树平获得了舍得酒业495万股的限制性股票国中水务拟85亿元间接持有北京汇源1889股份国中水务于12月27日发布公告称拟受让上海文盛资产管理股份有限公司以下简称文盛资产参与北京汇源食品饮料有限公司以下简称北京汇源重整设立的持股平台公司31481的股份受让价格为85亿元受让后国中水务间接持有北京汇源1889股份植场达人千万元级人民币pre-A轮融资据北京商报消息近日速食鲜炖粥品牌植场达人宣布已完成千万元级pre-A轮融资本轮融资由拼多多投资人胡泽民和卓德资本共同投资将主要用于研发实验室投入和明星单品打造植场达人隶属于上海潮谈信息科技有限公司致力于打造一个结合膳食食疗与口感过瘾并存的速食鲜炖粥品牌4风险提示食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变动敬请参阅最后一页免责声明912证券研究报告食品饮料行业研究周报等敬请参阅最后一页免责声明1012证券研究报告食品饮料行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1112证券研究报告食品饮料行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1212证券研究报告