研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-01-03TableTag宏观策略2023年01月03日TableMacroStrategy宏观点评20221229亚洲防疫放开后消费股反弹为何有差异防疫政策放开有利于公司业绩的修复对于消费股本应是一大利好但晨会编辑曾朵红是从亚洲的情况来看却不尽如此本文选取了新加坡日本韩国中执业证书S0600516080001国台湾中国香港作为主要研究对象发现全球流动性收紧的冲击大于021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预期的固收金工固收点评TableFixedGain20221230恒锋转债中国智慧城市综合服务商恒锋转债123173SZ于2022年12月30日开始网上申购当前债底估值为6481元YTM为337当前转换平价为9993元平价溢价率为007转债条款中规中矩总股本稀释率为962我们预计恒锋转债上市首日价格在1085612145元之间我们预计中签率为00008行业房地产行业深度报告TableIndustry2023年房地产行业投资策略曙光金海近晴雪玉峰高中国房地产行业已经进入到了全新的发展阶段由高速发展向高质量发展转变由强者恒强向稳者恒强转变由解决基本居住需求向满足人民群众对美好居住品质的向往转变近两年房地产行业经历了大幅的波动行业格局变化不断无论在销售拿地还是融资方面规模房企间的分化愈发明显尤以央国企和民企的分化为甚我们认为这种分化的趋势很难在短期内发生改变行业的新时代已来临能够穿越这轮行业收缩期的房企都将迎来竞争环境明显优化的行业新格局在此时点我们建议关注1开发业务有扩张意愿和能力的进取型央国企以及绝处逢生的优质民企如保利发展招商蛇口华润置地金地集团新城控股绿城中国等2代建业务行业规模扩张逆周期属性现有龙头明显受益如绿城管理控股推荐个股及其他点评今世缘TableRecommend603369冲刺百亿士气昂然12月29日冲刺一百亿奋进新征程2023今世缘发展大会在淮安涟水举行山西汾酒600809直面挑战实现高质发展公司产品结构持续上移我们维持22-24年归母净利润为75210151277亿元同比423526当前市值对应PE为463427X维持买入评级五粮液000858动销显韧性期待来年提质高效发展内部管理改善外部环境转暖动销表现优秀十四五目标逐年推进落实我们维持2022-2024年归母净利润27203324213757亿元同比161916当前市值对应PE为262119X维持买入评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告贵州茅台6005192022年度生产经营情况简评经初步核算2022年度公司生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右预计实现营业总收入1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同比1933左右宝信软件600845股权激励增强凝聚力钢铁数字化龙头扬帆远航盈利预测与投资评级本次股权激励覆盖范围较广激励充分宝信软件作为中国钢铁行业数字化龙头有望加快国产替代步伐在做好钢铁行业的同时向其他行业拓展成为中国流程工业数字化巨头但是基于2022年上海疫情影响公司项目推进我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为2141-2682727-3913490-488亿元对应归母净利润同比增速调整至182728维持买入评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20221229亚洲防疫放开后消费股反弹为何有差异防疫政策放开有利于公司业绩的修复对于消费股本应是一大利好但是从亚洲的情况来看却不尽如此本文选取了新加坡日本韩国中国台湾中国香港作为主要研究对象发现全球流动性收紧的冲击大于盈利预期的改善对于以我国台湾为代表的部分亚洲消费股形成拖累这对于2023年A股消费板块有何启示我们认为仍需警惕海外流动性超预期收紧导致的股市调整消费细分行业方面防疫放开利好酒店等度假相关行业而互联网零售或受到冲击上述经济体在2022年一二季度放开出行在随后的半年普遍修复至超过80的水平图1-图2而距离11月我国内地防疫政策大幅优化已经过去了一个半月以北京成都为代表的已经走出感染高峰期的城市出行数据刚刚开始修复图3从消费修复的时长来看上述亚洲经济体在防疫政策放开后的第二个季度消费便修复至放开前水平图4而在放开后的第一个季度在疫情反弹下居民的出行消费往往受到抑制我国台湾我国香港和韩国相对于放开当季经历了-6至-3的跌幅鉴于内地在防疫大幅放松时的感染率远低于上述几个区域对于消费的抑制可能更长持续1-2个季度此外从消费倾向来看疫情造成的内地居民消费倾向下滑要比日韩严重图5-图6由此看来我们维持此前的观点见报告2023年消费刺激备了多少弹药2023年上半年内地消费仍承压尽管二季度在低基数下压力相对减弱但全年来看若是要是想要达到5增速目标仍需要政策刺激防疫政策放开后消费股的表现如何鉴于细分数据的可得性我们主要选取了新加坡日本我国香港和我国台湾的消费股进行研究从可选消费的细分行业来看在防疫政策放开后日本出行链消费行业涨势向好但其他经济体的消费股却并未经历显著反弹一方面受到全球加息潮下流动性加速收紧海外资金流出增加的外部因素影响另一方面通胀上行也使得部分经济体内部货币政策收紧导致股市估值回调图7-图8而日本央行在年内维持相对宽松的货币政策对于股市更为友好新加坡4月放开防疫放开后的第一个月除了消费品经销商行业消费板块其他行业不涨反跌表1事实上消费股在放开后的六个月普遍下跌这与新加坡零售数据仅在政策放开后小幅下跌的基本面背离新加坡防疫放开的时间段恰逢美联储欧洲央行等海外央行加息步伐提速全球流动性加速收紧导致新加坡股市回调12月在美联储加息步伐放缓下此前领跌的酒店类度假行业强劲反弹我国台湾和新加坡同样在4月放开防疫股市受到海外资金流出的大幅冲击消费板块跟随大盘下跌表2不过可选消费的细分行业中酒店类度假行业仍具备韧性在放开后2个月录得正收益并持续跑赢其他细分行业同样在4月放开防疫政策的日本消费股却经历了反弹且出行链行业涨势向好表3可选消费中在放开后1-2个月汽车相关行业领涨汽车制造机动车零配件和轮胎等日本经济基本面更为强劲在上述经济体中日本零售受到政策放开的冲击最小并且修复速度最快日本央行相对宽松的政策也助力经济复苏我国香港在防疫放开后互联网零售收到较大冲击表4我们选取了2021年7月防疫政策放开作为研究起始时点我国香港防疫政策曾在今年2至3月大幅收紧对数据的扰动较大港股消费板块并未在政策放开后反弹与彼时美联储撤出宽松政策释放结束taper信号有关总结来看东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei参考亚洲经济体防疫政策放开的先例我们认为2023年上半年内地消费仍旧承压或在三季度强劲反弹A股消费板块方面酒店等度假相关行业有望迎来阶段性行情而互联网零售或受到冲击此外尽管美联储明年有望停止加息海外流动性收紧态势将缓和但是不能忽视通胀再次上行导致美联储政策调整超市场预期仍需警惕海外流动性超预期收紧导致的股市调整风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川研究助理段萌固收金工固收点评TableFixedGainDetials20221230恒锋转债中国智慧城市综合服务商事件恒锋转债123173SZ于2022年12月30日开始网上申购总发行规模为242亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于市域社会治理平台建设项目和补充流动资金当前债底估值为6481元YTM为337恒锋转债存续期为6年东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为050070100180250300公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年A中债企业债到期收益率11322022-12-29计算纯债价值为6481元纯债对应的YTM为337债底保护一般当前转换平价为9993元平价溢价率为007转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年07月06日至2028年12月29日初始转股价1385元股正股恒锋信息12月29日的收盘价为1384元对应的转换平价为9993元平价溢价率为007转债条款中规中矩总股本稀释率为962下修条款为153080有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价1385元计算转债发行242亿元对总股本稀释率为962对流通盘的稀释率为1345对股本摊薄压力较小观点我们预计恒锋转债上市首日价格在1085612145元之间我们预计中签率为00008综合可比标的以及实证结果考虑到恒锋转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在15左右对应的上市价格在1085612145元之间我们预计网上中签率为00008建议积极申购恒锋信息定位为智慧城市信息服务提供商向客户提供信息服务的规划设计咨询软硬件开发系统集成运维托管等全过程信息技术服务公司提供的产品主要服务于智慧城市中民生公共安全城市服务三大领域是中国优秀的智慧城市信息服务提供商和国家高新技术企业2017年以来公司营收稳步增长2017-2021年复合增速为1096自2017年以来公司营业收入总体呈现稳步增长态势同比增长率V型波动2017-2021年复合增速为10962021年公司实现营业收入612亿元同比增加2195与此同时归母净利润也不断浮动2017-2021年复合增速为2182021年实现归母净利润047亿元同比减少2018公司营业收入主要来源于智慧城市行业综合解决方案业务营收结构稳定2019年以来智慧城市行业综合解决方案业务营收构成均在80以上构成恒锋信息主营收入的绝对来源软件开发业务存在扩大趋势从2019年的983扩大到2021年的1178公司销售净利率毛利率和销售费用率维稳管理费用率下降财务费用率上行2017-2021年公司销售净利率分别为东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei1069102110811177和768销售毛利率分别为2784267828792923和2354风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇研究助理陈伯铭行业房地产行业深度报告TableIndustryDetials2023年房地产行业投资策略曙光金海近晴雪玉峰高投资要点本轮行业下行周期演变及复苏路径推演本轮行业下行周期始于供给侧去杠杆当前房地产泡沫化金融化势头已得到遏制供给侧信用修复和供给主体资产负债表修复是行业复苏的先决条件针对房地产困境已从供需两端发力从地方到中央陆续出台多轮放松政策且力度与频次逐渐加强供给侧在信贷融资债务融资和股权融资三方面的通道均已打通后续融资渐次落地将开始改善优质房企现金流情况明年行业复苏将遵从供给主体现金流恢复需求侧刺激政策推进各方市场主体预期扭转销售回暖的路径演绎目前仍然处于第一阶段中长期房地产市场需求稳定至2030年商品住宅仍能维持12亿平的销售规模中枢根据我们未来中国房地产市场规模还有多少空间报告的测算预计2022年我国每年新增城镇居住需求约126亿平方米2030年需求为12亿平方米改善性需求将在2026年超越城镇常住人口增长带来的需求成为最大需求供给侧调整推动行业格局优化1销售优质民企及龙头央国企销售企稳预计明年二季度后全国销售回暖未来市场或将不再唯规模论继续扩张规模的将主要是龙头央国企及个别优质民企注重区域深耕和产品品质的房企将行稳致远大部分民企缩表存活后将成为区域型房企2土拍央国企及城投扩表预计明年土地市场略滞后于销售回暖2023年土地市场真正迎来回暖的关键在于民企拿地能力何时会恢复民营房企作为过去土地市场拿地主力根据过往历史周期经验房地产投资能力恢复一般来说滞后于销售恢复3-6个月3融资央国企背靠信用优势具备更好的融资能力相对融资优势将持续扩大而民企信心复苏滞后于行业整体资产负债表修复将需要更多的时间对投资适当乐观对销售谨慎乐观对新开工不悲观中性情景假设下我们预计2023年全国房地产销售面积新开工面积投资金额竣工面积分别同比为-39-131-35-39投资建议中国房地产行业已经进入到了全新的发展阶段由高速发展向高质量发展转变由强者恒强向稳者恒强转变由解决基本居住需求向满足人民群众对美好居住品质的向往转变近两年房地产行业经历了大幅的波动行业格局变化不断无论在销售拿地还是融资方面规模房企间的分化愈发明显尤以央国企和民企的分化为甚我们认为这种分化的趋势很难在短期内发生改变行业的新时代已来临能够穿越这轮行业收缩期的房企都将迎来竞争环境明显优化的行业新格局在此时点我们建议关注1开发业务有扩张意愿和能力的进取型央国企以及绝处逢生的优质民企如保利发展招商蛇口华润置地金地集团新城控股绿城中国等2代建业务行业规模扩张逆周期属性现有龙头明显受益如绿城管理控股风险提示行业下行压力超预期模型测算偏差疫情发展超预期调控政策放松不及预期证券分析师房诚琦研究助理白学松东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei推荐个股及其他点评今世缘TableRecommendDetials603369冲刺百亿士气昂然事件12月29日冲刺一百亿奋进新征程2023今世缘发展大会在淮安涟水举行2022年表现韧性持续加码高端产品今年以来公司加大国缘系列的品牌传播力度今年在经济较为疲软的背景下公司的国缘系列仍然保持双位数增长前三季度特A类特A类产品分别实现营收4317亿元分别同比227251其中特A产品在公司营收中占比提至667产品结构持续提升此外前三季度苏中淮海淮安南京市场表现亮眼营收分别同比311288236232省内的营收保持快增维持基本盘明年在经济复苏下江苏市场次高端价位有望持续扩容公司持续国缘系列的营销培育顺应商务消费和宴席消费升级趋势有望持续享受省内次高端扩容和精耕红利2023年营销工作规划清晰士气昂然公司坚持五化道路1升级高端化品牌矩阵国缘树立一个高端形象升级两大体验平台今世缘整合精简产品线规划亿元核心单品高沟聚力高线光瓶丰富消费体验2构建全国化突破路径以国缘四开为超级形象单品积极布局800价位段战略新品V系长三角城市群一体化高端布局确立马鞍山枣庄临沂周口九江楚雄湖州滁州嘉兴嘉定等10个县区市场为2023年省外重点板块市场集中力量饱和投入聚焦消费者培育开设1000家品牌专卖店签约10000家核心终端3深化一体化厂商模式从传统的协销模式升级转变为11N厂商并肩战斗模式健全服务体系激发活力4锻造专业化营销组织强化品牌管理体系战略统领简政放权分品运作完善激励考核机制等5增强数智化赋能深度路径清晰内部士气积极盈利预测与投资评级我们维持2022-2024年归母净利润为246528353277亿元同比分别增长221516当前市值对应PE分别为262319X维持买入评级风险提示疫情反复超预期省外扩张不及预期消费复苏不及预期证券分析师汤军证券分析师王颖洁山西汾酒600809直面挑战实现高质发展事件12月26日以踔厉奋发勇毅前行全方位推进汾酒高质量发展为主题的2022汾酒全球经销商大会在太原举办2022年直面挑战实现高质量增长2022年是受疫情进一步扰动的一年是汾酒复兴123总纲领的第一阶段管理现代化基础年前三季度公司直面挑战实现营业收入22144亿元同比增长2832归母净利润实现7108亿元同比增长457保持高双位数增长超过去年全年的收入和利润全国可控终端网点数量突破112万家其中省内31万家同比2863省外1123万家同比705公司稳定发展大基地市场前三季度省内收入85亿元同比24推动长三角珠三角市场的深度拓展长江以南核心市场销售额2572亿元同比4457产品结构持续优化汾酒全品系推进青花汾酒持续保持高质量态势上半年收入同比56我们预计全年收入增速60左右老白汾和巴拿马也超过平均增速8月以来公司积极推动献礼版玻汾在全国范围的隆重上市整体汾酒全品系齐头并进产品结构持续优化13348营销工作思路清晰深化改革进一步提质增效明年以汾酒营销高质量发展为中心提升品牌价值国际化战略调整转型产品结构优化为任务执行全国市场秩序国际化营销组织全方位矩阵打造三大行动围绕品牌发展管理现代化营销管东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei理基础组织管理市场秩序管理四大体系完成八大坚持坚持汾酒竹叶青杏花村一体两翼的品牌发展战略不动摇坚持青花汾酒战略长期不动摇始终坚持三大市场的原则不动摇坚持保存量拓增量抓质量的市场运营的原则坚持数字化营销作为赋能营销的方式不动摇始终坚持围绕价费力三分利的原则维护好健康的市场生态坚持全面提高全体营销人员的综合能力不动摇坚持构建以提高经销商盈利水平为导向的利润分配机制不动摇积极应对全方位推动汾酒实现更高质量的发展盈利预测与投资评级公司产品结构持续上移我们维持22-24年归母净利润为75210151277亿元同比423526当前市值对应PE为463427X维持买入评级风险提示疫情反复超预期省外扩张不及预期证券分析师汤军证券分析师王颖洁五粮液000858动销显韧性期待来年提质高效发展事件12月18日主题为守正创新启新程和美与共谱新篇的五粮液第二十六届1218共商共建共享大会正式举行我们前往宜宾参会相关反馈如下2022年实现规模和质量双提升普五动销韧性显面对疫情反复经济疲软的市场环境五粮液实现了疫情防控和生产经营双胜利从班子建设品牌打造产能布局营销变革文化建设各个维度实现了进展此外今年全年普五动销优秀1-9月全国21个营销战区中14个战区动销保持正增长其中中秋国庆旺季多个市场实现两位数增长福建辽宁等市场表现优秀华东及华中多个市场动销持续良性增长此外经典五粮液全年谨慎发货持续做回购控货提价以品牌价值提升和消费者培育为核心持续优化调整系列酒结构亦持续优化提升中2023年坚持稳中求进有效提质合理量增2023年公司思路持续以稳应对以进固稳拔节起势有望实现质的有效提升和量的合理增长产品端在巩固八代五粮液的核心大单品地位的同时加强经典五粮液市场基础建设择机推出经典20经典30还要有效推进五粮液文化定制酒的研发上市和运营价格均高于普五加强老酒和封藏酒的系统性打造旨在进一步提升价值感市场端优化投放策略传统渠道不增量新增计划量向高质量动销区域倾斜向新拓展渠道倾斜向个性化产品倾斜区域市场计划量与本地市场需求相匹配经销商计划量与其真实动销能力相匹配做到因地制宜合理量增奖励升级有望持续提振市场信心相比往年此次经销商大会奖励支持总额大幅增长同比29获奖经销商数量从去年的2279家提升到今年的3617家同比59整体来看2023年是消费复苏关键的一年公司双位数增长确定性也比较强但除了要有明确的发展方向战略以及落地举措对于当前的市场来说经销商的信心非常重要公司通过更广覆盖面更高的奖励总额来实现充分激励有望逐步提振渠道经销商信心盈利预测与投资评级内部管理改善外部环境转暖动销表现优秀十四五目标逐年推进落实我们维持2022-2024年归母净利润27203324213757亿元同比161916当前市值对应PE为262118X维持买入评级风险提示宏观环境不及预期产品提价不及预期疫情反复证券分析师汤军证券分析师王颖洁贵州茅台6005192022年度生产经营情况简评投资要点事件经初步核算2022年度公司生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右预计实现营业总收入1272亿元左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右系列酒营业收入157亿元左右预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右同东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei比1933左右业绩符合预期全年完美收官公司预计22年实现总营收1272亿元左右同比1620左右超过公司年初既定15的目标归母净利润626亿元左右同比1933左右符合预期分品类看茅台酒营业收入1077亿元左右同比152系列酒营业收入157亿元左右同比247高速增长单22Q4预计实现总收入374亿元左右同比152归母净利润182亿元左右同比198其中Q4茅台酒收入333亿元左右同比17环比Q3提速系列酒收入32亿元左右同比3主要系茅台1935控货茅台酒量价齐升渠道保持健康1茅台酒方面我们预计销量同比增加7-8pct左右价增主要来源于精品酒和年份酒在年初实现提价直销占比持续提升前3Q直销占比同比提升17pct2系列酒方面茅台1935营收超42亿元提升系列酒整体批价经济下行压力影响下其他系列酒今年收入下降10左右总体看全年公司依靠强劲品牌力保持月度回款月度发货库存始终在1个月以内的低位渠道保持健康市场改革稳步推进业绩弹性点仍多茅台基酒产能在2019-2020年保持年均5万吨的生产明年继续实现量增可期同时公司积极推进市场化改革i茅台全年营收超百亿经销商第三代专卖店在年底前基本装修完成后续有望跟i茅台相连进一步打通线上线下长期茅台酒价格在品牌力支撑市场化改革之下仍有较多调整价格体系的方式享受价格红利当前体外利润依旧丰厚生产端从容扩产目标规划逐步达成上个月公司表决通过关于投资建设茅台酒十四五技改建设项目的议案该技改项目建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年茅台酒的实际产能有望从56万吨提升到76万吨左右为更长期的目标达成奠定产能基础盈利预测与投资评级大环境长期向好趋势不变茅台利润贡献点仍多渠道表现良性我们上调22-24年归母净利润为627729845亿元前值为620721836亿元分别同比191616前值为181616当前市值对应PE为343026X维持买入评级风险提示疫情反复超预期需求疲软超预期食品安全问题证券分析师汤军证券分析师王颖洁宝信软件600845股权激励增强凝聚力钢铁数字化龙头扬帆远航事件2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划草案投资要点股权激励范围较广留住核心人才本计划拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票约占2022年12月29日公司股本总额的152其中首次授予不超过2700万股占授予总量的9000约占公司股本总额的137预留300万股占授予总量的1000约占公司股本总额的015限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股本次股权激励的授予价格为2043元股本计划首次授予的激励对象不超过860人占公司总人数的16截至2021年底主要为公司董事高级管理人员中层管理人员核心技术业务等骨干人员业绩目标稳健增长充分调动员工积极性本次股权激励三个解除限售期业绩考核目标分别为202320242025年度净资产收益率不低于17317518且均不低于同行业对标企业75分位值202320242025年度较2021年度净利润复合增长率均不低于15且不低于同行业对标企业75分位值202320242025年度净利润现金含量均不低于90本次股权激励旨在1建立健全激励约束机制2构建股东公司与员工之间的利益共同体3充分调动核心员工的积极性4吸引保留和激励优秀管理者核心技术业务骨干员工钢铁行业数字化空间东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei广阔市场化激励助力宝信加速发展中国钢铁行业面临着市场份额逐步集中双碳改造数字化和智能化升级等多方面需求相关IT建设空间较大宝信软件作为中国钢铁数字化龙头背靠宝武集团不断推出大型PLC宝罗机器人等新产品我们认为在股权激励促进下宝信凝聚力和创新能力有望进一步提升持续引领钢铁行业数字化转型盈利预测与投资评级本次股权激励覆盖范围较广激励充分宝信软件作为中国钢铁行业数字化龙头有望加快国产替代步伐在做好钢铁行业的同时向其他行业拓展成为中国流程工业数字化巨头但是基于2022年上海疫情影响公司项目推进我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为2141-2682727-3913490-488亿元对应归母净利润同比增速调整至182728维持买入评级风险提示自研产品进度不及预期工业软件支持政策推进不及预期行业拓展进度不及预期证券分析师王紫敬研究助理王世杰东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn