研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2022-12-23TableTag宏观策略2022年12月23日宏观点评TableMacroStrategy20221220日本央行意外加息透露了什么信号我们主要从三个层面进行分析从政策上看我们认为日本央行意外加晨会编辑陈李息确认了海外货币政策迎来了紧缩放缓的拐点但是短期看年末全执业证书S0600518120001球流动性将面临大考对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击对中国021-60197988来说港股可能首当其冲从政策变化背后因素来看明年国内可能要警yjschenldwzqcomcn惕疫情优化后的通胀超预期冲击固收金工固收深度报告TableFixedGain20221220从库存周期看转债行业景气度四大类行业中从主动去库存阶段向被动去库存阶段转换过程中行业指数涨幅居前的子行业分别是社会服务医药生物电子行业国防军工和轻工行业10月以来在有存续转债的29个申万一级行业中医药生物社会服务国防军工轻工制造和电子行业的平价变动分属第1256和13名转股溢价率分属第19281323和25名表明正股价格的抬升令平价上行转股溢价率被动压缩转债表现与库存周期下的行业特征较为吻合挑选出的五个重点行业中除社会服务业外剩余四个行业的转股溢价率较为接近社会服务行业的转股溢价率最高转债价格跟随正股价格上涨的关联程度低在景气度抬升过程中的进攻性或较弱行业疫后放开二次冲击下消费修复如何演绎TableIndustry世界各国经验复盘2020年疫情以来各国均经历过管控政策收紧到放开的过程但由于各国疫情发展状况不同自身政治经济等方面条件不同国民消费意愿不同各国使用的管控政策很难横比且疫后放开路径大相径庭因而在多数国家复盘中很难将出行链业务数据的恢复归因完全本文试图将各国管控政策统一归纳为几个阶段并明确时间轴1出行管控阶段包含全国静默阳性病例所处区域静默及阳性集中管理或有出行管控阶段以对居民出行行为进行管控的措施终止后标识为关键政策时间节点为结束2陆续放开阶段包含逐步放开聚集场所客流限制及取消入境隔离其中逐步放开聚集场所客流限制后国内出行所有限制可以说是完全放开标识为关键政策节点3完全放开阶段包含撤销口罩令及放开所有旅行限制主要指入境检测完全免除标志着国内国外出行限制完全放开标识为关键政策节点在划分清楚疫后放开政策阶段后进行消费和出行数据的复盘将国内出行管控初步放开后经受的全国疫情大范围演绎定义为二次冲击以剔除疫情影响中的政策管控变量给我们参考政策放开后实际受到疫情冲击时消费剔除通胀因素和出行如何表现经过8个国家美国英国德国新加坡日本韩国澳大利亚的政策变化及消费出行恢复时间线对照来看我们得到以下共性结论各国在出行初步放开后的第东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告一波疫情大范围传播均带来对出行消费的二次冲击冲击存在时间根据各国国情不同2-6个月不等二次冲击期间社零数据的恢复程度最大回撤普遍在5-10个百分点区间出行数据的恢复程度各异短途受冲击小长途受冲击大长途出行恢复程度普遍在10-20个百分点区间经历二次冲击后出行及消费数据均有进一步恢复若仍有疫情反复对消费的冲击程度有明显衰减工控拐点将至电网总量稳增结构变化工控整体需求边际趋缓关注先进制造板块双碳政策下节能改造需求等结构性机工控行业自2021Q3起经历近一年半下行周期后2022Q4行业需求止跌企稳后续我们判断有望于明年Q2迎来向上复苏拐点行业数据方面Q3延续下滑但Q4主要工控公司月底订单同比持续向好环比企稳甚至略有回升122Q3OEM市场项目型市场整体同比增速为-6078锂电光伏等新能源化工石化等传统能源资本开支仍较为旺盛作为汇川禾川雷赛等月度订单提升的主驱力同时部分传统行业如机床空压机等采购需求回暖展望2023年我们认为行业有望同比5-10其中新能源延续高增传统行业触底复苏当前处于相对底部位置看好工控板块周期上行机遇内资工控龙头及二线龙头凭借产品性价比服务能力持续替代外资同时在高景气新能源布局广占业务比重不断提升有望继续受益同时关注特斯拉人型机器人带来的中长期机会推荐汇川技术雷赛智能禾川科技信捷电气麦格米特中控技术同时推荐泛工控的宏发股份三花智控电网双碳大背景下新型电力系统有望迎来结构性机会特高压配网智能化储能等方向有望受益总量方面十四五期间国网投资总额我们预计稳中有增2022年因疫情影响项目执行投资额不及年初预期2023年有望顺利执行遗留项目叠加大基地建设提速新能源消纳问题更为凸显电网投资额有望超6000亿元同比增长10-20投资结构方面我们认为电网投资重点将聚焦在网架建设主要是特高压直流配网配网节能变压器配网智能化抽水蓄能调度系统等方向我们看好上述细分赛道外建议关注电力设备储能的优质公司储能赛道高景气有望打开相关公司第二增长曲线明年随电芯降价有望贡献利润弹性重点推荐国电南瑞南网科技金盘科技思源电气四方股份关注许继电气炬华科技苏文电能云路股份安科瑞等风险提示电网投资不及预期宏观经济景气度下滑政策推进不及预期等推荐个股及其他点评科士达TableRecommend002518与大客户签订23年储能订单储能发展再超预期勘误版盈利预测与投资评级基于公司储能业务新签订单量超预期我们上调2022-2024年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为65812592097亿元前值为63310551588亿元同比769167基于公司新能源业务多点开花我们给予公司2023年35倍PE对应目标价756元维持买入评级风险提示海外户储发展不及预期原材料供应不足等滔搏06110HKFY23三季度流水点评流水受到疫情冲击运营水平保持稳定东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告公司公布FY23Q3运营状况FY23Q3202291-20221130零售及批发销售税前税后流水分别同比10-20高段下滑10-20中段下滑主要因期间疫情封控造成闭店及客流损失所致科士达002518与Solaredge签订23年订单储能发展再超预期盈利预测与投资评级基于公司储能业务新签订单量超预期我们上调2022-2024年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为65812592097亿元前值为63310551588亿元同比769167基于公司新能源业务多点开花我们给予公司2023年35倍PE对应目标价756元维持买入评级风险提示海外户储发展不及预期原材料供应不足等东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20221220日本央行意外加息透露了什么信号日本央行终于搭上了2022年加息的末班车在美联储刚刚放缓加息节奏的时候日本央行却意外宣布扩大国债利率波动的区间实质上的效果相当于加息日债利率可以上涨到更高的水平而这是日本社会融资利率的重要基准我们在此前报告中已经提示今年下半年的一个重要的灰犀牛是日本央行放宽YCC收益率曲线控制政策区间的范围而且我们提示日央行会采取超预期的方式虽然今天距离年底只有10天了那么在这个时点上日本的反常对于全球经济和市场意味着什么我们主要从三个层面进行分析从政策上看我们认为日本央行意外加息确认了海外货币政策迎来了紧缩放缓的拐点但是短期看年末全球流动性将面临大考对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击对中国来说港股可能首当其冲从政策变化背后因素来看明年国内可能要警惕疫情优化后的通胀超预期冲击日本央行意外加息标志着海外货币政策迎来了紧缩拐点YCC作为日本央行主要的利率政策工具其调节十分缺乏灵活性在一轮经济周期中日本利率的调整频率和幅度远远不及其他欧美发达经济体例如2015年至2018年的紧缩周期中美联储加息9次加息225bp日央行YCC区间仅扩大一次上调10bp而2021年以来的本轮紧缩周期YCC区间已经调整两次累计扩大30bp除此之外考虑到2023年全球经济放缓的风险美联储继续加息的空间有限以及日元的贬值压力将大幅缓解我们预计YCC区间再次上调的可能性不大欧美央行加息峰值也陆续出现向前看我们对于YCC的解读是海外货币政策迎来了由快到慢的紧缩拐点从核心资产层面日本央行的火上浇油会更加坚定美联储放缓紧缩的决心日本央行YCC的调整影响最大的市场可能就是美债因为之前很长一段时间利用低息的日元购买美债赚取利差是全球最流行的carrytrade之一今年以来由于债券和汇率的大幅波动海外投资者持续减持美债叠加美联储的缩表美债市场流动性下降收益率波动明显YCC无疑会进一步加剧这一情形如图4所示日本央行扩大YCC区间往往会导致日本对外债券投资减少甚至萎缩作为美国最核心的资产美债市场的稳定性会直接影响美联储的政策态度具体可参考2019年和2020年预计美联储在后续的紧缩以及预期引导上会更加谨慎对全球资产有何影响对债市冲击大于股市对欧美市场冲击大于新兴市场重仓美国是日本对外投资最大的特点我们从日本对外投资的分布情况来看债券投资多于权益投资其中权益资产主要集中在美国债券投资则更加分散除了美国还有欧洲主要国家值得注意的是日本对于欧美之外的市场投资规模较小而且更青睐权益以全球最大的养老金日本GPIF为例2021年其在中国的投资约16万亿日元基本上全为权益因此从外资流动的角度来说日本YCC政策对于中国市场的直接影响比较有限不过短期内临近年末YCC的调整将使得全球流动性面临大考对相关市场造成冲击对于中国来说港股会比较脆弱应该说日本YCC调整选择的时点对于市场来说并不友好一般而言由于年末考核的原因全球主要银行金融机构临近年末时通常倾向于控制甚至适当缩减资产负债规模往往会带来资金基本面的紧张2022年由于地缘政治形势紧张美联储加速紧缩等原因全球流动性整体持续恶化YCC短期内可能会进一步加剧这一紧张的环境这也是日本央行要额外扩大月度国债购买规模的重东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei要原因之一但许多流动性敏感的资产在年末仍将面临大考对于中国来说港股往往是首当其冲除了市场方面的影响可能另一个耐人寻味的关键词可能是通胀由于商品价格大涨汇率大幅贬值等因素日本国内通胀大涨10月已经升至37上一次出现如此高的通胀还要回到1991年尤其值得注意的是日本疫情在3月逐步放开8月确诊达峰后CPI环比开始明显加速10月季调环比增长06创下2014年4月以来新高此前一直秉持要保持宽松的日本央行在年末突然改弦易张背后很有可能受到通胀加速的影响对于中国来说当前通胀尚不构成问题但是疫情优化以及确诊达峰之后通胀环比加速也是大概率事件届时政策会如何应对日本央行的超预期举动可能算是敲响了警钟风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川研究助理邵翔固收金工固收深度报告TableFixedGainDetials20221220从库存周期看转债行业景气度观点各行业目前处于库存周期的哪个阶段本篇将专注于工业大类行业各自所处的库存周期阶段希望对转债标的的选择有所借鉴在我们统计的34个行业中上中下游行业分别有13个8个和13个其中9个上游行业多数处于主动去库存阶段6个中游行业多数处于被动去库存阶段下游行业中主动去库存和主动补库存的行业数量较多分别为5个和6个8-10月连续三个月处于主动补库存或被动去库存的行业包括上游行业中的开采专业及辅助性活动橡胶和塑料制品业所有的中游行业和下游行业中的木材加工造纸及纸制品业和印刷业和记录媒介的复制周期中的行业变化在从宏观角度对行业进行划分后我们复盘了四大类行业在周期中的指数变化观察库存周期对资本市场表现的影响1可选消费可选消费指数在库存周期下文均以主动补库存作为开端中波峰多出现于被动补库存阶段波谷多出现于主动去库存阶段汽车房地产家电社会服务四个细分行业的走势大体一致在被动补库存阶段起伏较大在被动去库存阶段普遍有上升时期其中房地产和社会服务行业涨幅表现普遍较好2一般消费一般消费指数在主动补库存和被动去库存阶段上升概率较大在主动补库存阶段商贸零售行业除第一轮周期外表现均较好涨幅分别为7796272226911421在被动去库存阶段非银金融行业涨幅普遍表现较好在细分行业中涨幅排名靠前且皆在20以上3大宗商品在一个完整的库存周期中大宗商品指数波峰多出现于被动补库存阶段而波谷的位置规律性不强在被动补库存阶段有色金属与其他行业的走势差距拉大形成领先优势在第三四和五次被动补库存阶段中有色金属涨幅分别为412218和2154设备投资和其他设备投资和其他指数在库存周期中的波谷多出现于主动去库存或被动去库存阶段而波峰的位置规律性不强在被动补库存和被动去库存时期指数波动较大第四次被动去库存时期细分行业指数先升后降且幅度较大涨幅前三的是轻工制造国防军工通信分别为799752698历史上相似时期的表现自2022年4月起我们正处于第6轮库存周期的主动去库存阶段预计2023年上半年将逐渐切换至被动去库存阶段复盘近两次从主动去库存切换到被动去库存时期行业指数的走势变化以对未来走势进行预判1可选消东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei费在被动去库存阶段社会服务行业涨幅表现较好涨幅皆高于20在当前疫情防控措施放开的趋势下2023年上半年切换至被动去库存阶段后有望在阶段前期迎来较强涨势其中社会服务行业在该阶段内表现或将更优2一般消费在被动去库存阶段医药生物和电子行业涨幅表现较好皆实现20以上的涨幅3大宗商品全球经济下行和衰退预期压制大宗商品上行拐点仍需等待4设备投资和其他在被动去库存阶段国防军工和轻工制造表现较好被动去库存时期的涨幅均排名前三各行业的转债表现如何四大类行业中从主动去库存阶段向被动去库存阶段转换过程中行业指数涨幅居前的子行业分别是社会服务医药生物电子行业国防军工和轻工行业10月以来在有存续转债的29个申万一级行业中医药生物社会服务国防军工轻工制造和电子行业的平价变动分属第1256和13名转股溢价率分属第19281323和25名表明正股价格的抬升令平价上行转股溢价率被动压缩转债表现与库存周期下的行业特征较为吻合挑选出的五个重点行业中除社会服务业外剩余四个行业的转股溢价率较为接近社会服务行业的转股溢价率最高转债价格跟随正股价格上涨的关联程度低在景气度抬升过程中的进攻性或较弱风险提示历史经验不代表未来宏观经济波动超预期转债市场波动超预期证券分析师李勇研究助理徐沐阳行业疫后放开二次冲击下消费修复如何演绎TableIndustryDetials世界各国经验复盘q2020年疫情以来各国均经历过管控政策收紧到放开的过程但由于各国疫情发展状况不同自身政治经济等方面条件不同国民消费意愿不同各国使用的管控政策很难横比且疫后放开路径大相径庭因而在多数国家复盘中很难将出行链业务数据的恢复归因完全本文试图将各国管控政策统一归纳为几个阶段并明确时间轴l1出行管控阶段包含全国静默阳性病例所处区域静默及阳性集中管理或有出行管控阶段以对居民出行行为进行管控的措施终止后标识为关键政策时间节点为结束l2陆续放开阶段包含逐步放开聚集场所客流限制及取消入境隔离其中逐步放开聚集场所客流限制后国内出行所有限制可以说是完全放开标识为关键政策节点l3完全放开阶段包含撤销口罩令及放开所有旅行限制主要指入境检测完全免除标志着国内国外出行限制完全放开标识为关键政策节点lq在划分清楚疫后放开政策阶段后进行消费和出行数据的复盘将国内出行管控初步放开后经受的全国疫情大范围演绎定义为二次冲击以剔除疫情影响中的政策管控变量给我们参考政策放开后实际受到疫情冲击时消费剔除通胀因素和出行如何表现经过8个国家美国英国德国新加坡日本韩国澳大利亚的政策变化及消费出行恢复时间线对照来看我们得到以下共性结论ql各国在出行初步放开后的第一波疫情大范围传播均带来对出行消费的二次冲击l冲击存在时间根据各国国情不同2-6个月不等l二次冲击期间社零数据的恢复程度最大回撤普遍在5-10个百分点区间出行数据的恢复程度各异短途受冲击小长途受冲击大长途出行恢复程度普遍在10-20个百分点区间l经历二次冲击后出行及消费数据均有进一步恢复若仍有疫情反复对消费的冲击程度有明显衰减风险提示居民消费意愿下降东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei带来的风险证券分析师吴劲草证券分析师石旖瑄工控拐点将至电网总量稳增结构变化p工控整体需求边际趋缓关注先进制造板块双碳政策下节能改造需求等结构性机工控行业自2021Q3起经历近一年半下行周期后2022Q4行业需求止跌企稳后续我们判断有望于明年Q2迎来向上复苏拐点行业数据方面Q3延续下滑但Q4主要工控公司月底订单同比持续向好环比企稳甚至略有回升122Q3OEM市场项目型市场整体同比增速为-6078锂电光伏等新能源化工石化等传统能源资本开支仍较为旺盛作为汇川禾川雷赛等月度订单提升的主驱力同时部分传统行业如机床空压机等采购需求回暖展望2023年我们认为行业有望同比5-10其中新能源延续高增传统行业触底复苏当前处于相对底部位置看好工控板块周期上行机遇内资工控龙头及二线龙头凭借产品性价比服务能力持续替代外资同时在高景气新能源布局广占业务比重不断提升有望继续受益同时关注特斯拉人型机器人带来的中长期机会推荐汇川技术雷赛智能禾川科技信捷电气麦格米特中控技术同时推荐泛工控的宏发股份三花智控p电网双碳大背景下新型电力系统有望迎来结构性机会特高压配网智能化储能等方向有望受益总量方面十四五期间国网投资总额我们预计稳中有增2022年因疫情影响项目执行投资额不及年初预期2023年有望顺利执行遗留项目叠加大基地建设提速新能源消纳问题更为凸显电网投资额有望超6000亿元同比增长10-20投资结构方面我们认为电网投资重点将聚焦在网架建设主要是特高压直流配网配网节能变压器配网智能化抽水蓄能调度系统等方向我们看好上述细分赛道外建议关注电力设备储能的优质公司储能赛道高景气有望打开相关公司第二增长曲线明年随电芯降价有望贡献利润弹性重点推荐国电南瑞南网科技金盘科技思源电气四方股份关注许继电气炬华科技苏文电能云路股份安科瑞等p风险提示电网投资不及预期宏观经济景气度下滑政策推进不及预期等证券分析师曾朵红研究助理谢哲栋推荐个股及其他点评科士达TableRecommendDetials002518与大客户签订23年储能订单储能发展再超预期勘误版投资要点事件科士达发布公告近期收到与客户A签订储能产品的采购订单订单金额210亿美元约合人民币1461亿元公司计划2023年上半年交付完毕与客户A签订2023年订单储能收入上调至45-50亿元公司储能业务收入主要分成三部分1公司给客户A供应铁锂储能电池pack考虑到此次新签订单2023年上半年交付146亿元对应约15-18万套我们上调2023年全年供应客户A的收入至30亿元左右2美的目前已签订单约2亿套对应收入约6亿元需在2023年上半年交付我们预计2023年供美的的收入达9-10亿元32022年公司持续拓展新客户成功进入了欧洲2家集成商供应链并已获得1-3亿元一体机订单我们预计2023年北美市场亦会取得突破储能业务合计来看我们预计2023年公司储能业务收入达45-50亿元同比翻3倍以上考虑到规模效应下费用率下降我们预计2023年公司储能业务将贡献利润8亿元左右超市东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei场预期其他业务稳步发展1公司光伏逆变器重新聚焦中小功率组串式逆变器加快海外渠道建设我们预计公司光伏逆变器业务2023年有望实现40-50增长2充电桩市场高增直接受益于新能源汽车行业的高速发展我们预计公司充电桩业务2023年将保持50以上增长3UPS业务基本盘稳健我们预计2023年将保持10增长整体来看我们预计2023年公司光伏逆变器充电桩UPS业务合计贡献利润5亿元左右盈利预测与投资评级基于公司储能业务新签订单量超预期我们上调2022-2024年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为65812592097亿元前值为63310551588亿元同比769167基于公司新能源业务多点开花我们给予公司2023年35倍PE对应目标价756元维持买入评级风险提示海外户储发展不及预期原材料供应不足等证券分析师曾朵红研究助理郭亚男研究助理谢哲栋滔搏06110HKFY23三季度流水点评流水受到疫情冲击运营水平保持稳定投资要点公司公布FY23Q3运营状况FY23Q3202291-20221130零售及批发销售税前税后流水分别同比10-20高段下滑10-20中段下滑主要因期间疫情封控造成闭店及客流损失所致线下疫情冲击较为严重线上直营增速较快受疫情影响线下渠道销售下滑明显公司通过全域化运营促线上渠道快速发展弥补线下客流损失贡献收入增量1线下疫情致客流量门店经营受到影响渠道结构加速优化疫情扰动下FY23Q3客流量同比下降20-30低段11月高峰期超20门店受到影响公司关店速度放缓结构持续优化直营门店毛销售面积环比-13同比-57较FY23H1环比-51降幅收窄大店占比持续提升至FY23Q3末占比达10-20中段水平2线上FY23Q3直营线上销售额同比增长20-30占直营总销售额比例近30其中私域社群销售额增速同比超100公司通过双十一大促99会员周等活动扩充线上会员规模会员转化率提升总规模同比增长超20其中社群好友数量级破千万同比翻倍线上销售快速增长缓解部分线下客流受损总消费会员数同比下降的影响会员人均消费金额同比低单位数提升体现全域多场景触达优势折扣同比低个位数加深库销比健康库存结构进一步优化1折扣率FY23Q3同比加深低单位数水平主因销售结构变化旧品销售占比提升但因公司与品牌合作关系加强在库存去化过程中折扣率仍较为稳定2存货FY23Q3同比双位数下降环比FY23H1略提升主要系新品增加所致整体变动与收入端变化趋势较为一致库销比保持较为健康区间至FY23Q3末略高于4接近疫情前水平库存结构持续改善新品占比逐渐提升较FY23H1末提升中单位数盈利预测与投资评级公司为国内最大运动鞋服零售商FY23以来收入受疫情封控影响下滑幅度加大但全域化运营弥补部分线下客流受损影响在渠道加速优化库存严格管控下库销比基本稳定同时折扣力度较为可控与品牌方合作关系加深致公司毛利率较为稳定展望未来持先谨慎后乐观的态度12月以来防疫政策调整后因店员消费者感染导致供给需求端受到影响经营受到较大影响预计FY23Q4仍将面临较大经营压力但随着主力合作品牌Nike等销售回暖库存恢复正常以及疫情逐步放开带来线下场景消费复苏终端需求有望回暖考虑疫情影响我们将FY23-25归母净利分别从224245267亿元下调至东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei201244266亿元EPS为032039043元股对应PE为161312X维持增持评级风险提示疫情反复品牌合作变动品牌商库存去化不及预期等证券分析师李婕证券分析师赵艺原科士达002518与Solaredge签订23年订单储能发展再超预期投资要点事件科士达发布公告近期收到与客户A签订储能产品的采购订单订单金额210亿美元约合人民币1461亿元公司计划2023年上半年交付完毕与Solaredge签订2023年订单储能收入上调至45-50亿元公司储能业务收入主要分成三部分1公司给Solaredge供应铁锂储能电池pack考虑到此次新签订单2023年上半年交付146亿元对应约15-18万套我们上调2023年全年供应Solaredge的收入至30亿元左右2美的目前已签订单约2亿套对应收入约6亿元需在2023年上半年交付我们预计2023年供美的的收入达9-10亿元32022年公司持续拓展新客户成功进入了欧洲2家集成商供应链并已获得1-3亿元一体机订单我们预计2023年北美市场亦会取得突破储能业务合计来看我们预计2023年公司储能业务收入达45-50亿元同比翻3倍以上考虑到规模效应下费用率下降我们预计2023年公司储能业务将贡献利润8亿元左右超市场预期其他业务稳步发展1公司光伏逆变器重新聚焦中小功率组串式逆变器加快海外渠道建设我们预计公司光伏逆变器业务2023年有望实现40-50增长2充电桩市场高增直接受益于新能源汽车行业的高速发展我们预计公司充电桩业务2023年将保持50以上增长3UPS业务基本盘稳健我们预计2023年将保持10增长整体来看我们预计2023年公司光伏逆变器充电桩UPS业务合计贡献利润5亿元左右盈利预测与投资评级基于公司储能业务新签订单量超预期我们上调2022-2024年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为65812592097亿元前值为63310551588亿元同比769167基于公司新能源业务多点开花我们给予公司2023年35倍PE对应目标价756元维持买入评级风险提示海外户储发展不及预期原材料供应不足等证券分析师曾朵红研究助理郭亚男研究助理谢哲栋东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn