本报告导读：
　　积极谋划出台重大政策，电力产品价值有望全面释放。
　　摘要：
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、粤电力A、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核电核准加速，推荐中国核电、中国广核。
　　事件：国家能源局召开2023年全国能源工作会议（下文简称“会议”），总结2022年重点工作并部署2023年重点任务。
　　积极谋划出台重大政策，电力产品价值有望全面释放。本次会议再度提及“能源行业坚定不移推进能源革命”，并新提出：积极谋划出台重大政策，统筹推进“十四五”规划实施。我们认为电力市场化改革已行至深水区，对标海外国家的改革之路，电力产品的调节及环境价值有望逐步释放。我们预计后续电力行业重大政策或涉及以下方面：1）煤电容量电价：当前煤电行业经营仍较为困难（据中电联，22年前三季度全国煤电企业因电煤价格上涨增加2600亿元左右成本；大型发电集团超半数以上煤电企业处于亏损状态，部分现金流紧张），且从电力平衡角度来看冬夏用电高峰期保供问题仍需重视，结合山东等先行试点省份经验，我们认为煤电容量电价或成为火电盈利修复以及促进新增火电投资的破局关键。2）绿电交易扩容：绿电交易体量尚小，近期政策已多次提及绿电交易，我们认为当前各省份已具备开展更大范围绿电交易的基础，绿电交易规模有望在政策促进下实质性提升，环境溢价释放有助于抬升绿电综合电价及估值中枢。
　　加强能源基建，行业资本开支有望提速。本次会议针对23年能源工作基调提出：着力推动高质量发展，突出做好稳增长、稳就业、稳物价有关工作。此前《“十四五”扩大内需战略实施方案》亦提出“加强能源基础设施建设”，我们预计2023年能源领域投资或成为拉动全社会投资的重要方式之一，政策端发力有望进一步改善电力行业资本开支环境。此外，根据PVinfolink等三方数据以及招标数据，多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动，随着价格持续下行趋势确立，运营商项目收益率将回升至合理区间。我们预计在政策及降本双重推动下，新能源装机建设有望在2023年迎来显著放量阶段。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230101上次评级增持政策催化渐行渐近迎接资本开支大年TablesubIndustry细分行业评级行全国能源工作会议点评业于鸿光分析师孙辉贤研究助理陈卓鸣研究助理更021-38031730021-38038670010-83939802yuhongguang025906gtjascsunhuixian026739gtjascochenzhuoming026177gtjascom新证书编号S0880522020001S0880122070052S0880122040025omm本报告导读积极谋划出台重大政策电力产品价值有望全面释放相关报告TableDocReport公用事业电力迎峰度冬开始重视新型电摘要力系统投资机会20221229TableSummary投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长公用事业火电转型与绿电共舞龙头领涨与价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转待催化扩散型扩张推荐国电电力申能股份受益标的华能国际粤电力A20221228华润电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量公用事业需求释放超预期风电景气度不减推荐三峡能源龙源电力云南能投3水电把握大水电价值属20221227性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力4核电低公用事业继续推荐再生资源新型电力系碳基荷价值显现政策推进核电核准加速推荐中国核电中国广核统投资机会20221226事件国家能源局召开2023年全国能源工作会议下文简称会议公用事业广东年度长协释放积极信号证总结2022年重点工作并部署2023年重点任务20221225券积极谋划出台重大政策电力产品价值有望全面释放本次会议再度研提及能源行业坚定不移推进能源革命并新提出积极谋划出台究重大政策统筹推进十四五规划实施我们认为电力市场化改革报已行至深水区对标海外国家的改革之路电力产品的调节及环境价值有望逐步释放我们预计后续电力行业重大政策或涉及以下方面告1煤电容量电价当前煤电行业经营仍较为困难据中电联22年前三季度全国煤电企业因电煤价格上涨增加2600亿元左右成本大型发电集团超半数以上煤电企业处于亏损状态部分现金流紧张且从电力平衡角度来看冬夏用电高峰期保供问题仍需重视结合山东等先行试点省份经验我们认为煤电容量电价或成为火电盈利修复以及促进新增火电投资的破局关键2绿电交易扩容绿电交易体量尚小近期政策已多次提及绿电交易我们认为当前各省份已具备开展更大范围绿电交易的基础绿电交易规模有望在政策促进下实质性提升环境溢价释放有助于抬升绿电综合电价及估值中枢加强能源基建行业资本开支有望提速本次会议针对23年能源工作基调提出着力推动高质量发展突出做好稳增长稳就业稳物价有关工作此前十四五扩大内需战略实施方案亦提出加强能源基础设施建设我们预计2023年能源领域投资或成为拉动全社会投资的重要方式之一政策端发力有望进一步改善电力行业资本开支环境此外根据PVinfolink等三方数据以及招标数据多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动随着价格持续下行趋势确立运营商项目收益率将回升至合理区间我们预计在政策及降本双重推动下新能源装机建设有望在2023年迎来显著放量阶段风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表12022年及2023年能源工作会议主要内容对比项目20222023变动重点抓好五件大事推动能源安全新战略在六个方面实现十四五能源工作良好开走深走实1坚持把迎接党的二十大胜利局1围绕中心服务大局坚决落实中召开作为首要政治任务推动党的二十大央决策部署2持续提升能源生产供应精神在能源领域落地生根2扎实抓好能能力坚决保障经济社会发展需要3源保供稳价各项工作确保市场供应安全上年工加快推进能源结构调整坚决推动能源绿稳定3深入落实稳经济一揽子政策和突出能源安全保障工作作回顾色低碳发展4扎实推进能源改革创接续措施要求着力推进重大工程建设新有效激发高质量发展动力活力54紧紧围绕能源发展重大问题组织实施精积极参与全球能源治理能源合作多元布准有力监管持续提升能源监管效能5局更加优化6坚定不移深化全面从严沉着应对复杂多变的国际能源形势切实治党一体推进党务业务融合发展维护国家和行业发展利益坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局坚持稳中求进工作总基调全面落实能源着力推动高质量发展突出做好稳增长1强调行业高质量发本年工安全新战略深入推动能源革命全力以稳就业稳物价有关工作全面落实能源展2强调发挥能源作总基赴保障能源安全坚定不移推动绿色低碳安全新战略深入推进能源革命全力保行业对稳增长稳就调发展加快建设能源强国以优异成绩迎障能源安全坚定推进绿色发展为全面业稳物价的作用接党的二十大胜利召开建设社会主义现代化国家提供坚强能源保障全力保障能源安全继续发挥煤炭压舱要全力提升能源生产供应保障能力发挥石作用有效发挥煤电基础性调节性作煤炭兜底保障作用夯实电力供应保障基1强调煤炭兜底保障能源安用扎实提升电力安全保供能力持续提础推进跨省区输电通道规划建设推动作用2强调推进跨全升油气勘探开发力度不断完善产供储销油气增产增供加快油气管网和储备能力省区输电通道规划建设体系保障北方地区群众安全温暖过冬建设加强能源关键信息基础设施安全保加强能源安全运行预测预警护和电网运行安全风险管控加快能源绿色低碳发展加强政策措施保要着力调整优化能源结构加强风电太阳障加快实施可再生能源替代行动积极优化能能发电建设统筹水电开发和生态保护安全有序发展核电提升电力系统调节能基本相同源结构积极安全有序发展核电加强民生用能工力持续推进中央生态环境保护督察整程建设改坚定不移深化体制机制改革加快建设全1加快全国统一电力市场体系建设加强重点领国统一电力市场体系积极推进电力市场能源法治建设2要深入学习宣传贯彻党新提出积极谋划出台重域改革化交易扎实推进管网改革持续深化的二十大精神积极谋划出台重大政策大政策放管服改革持续推进能源法治建设统筹推进十四五规划实施加快科技自立自强加强补短板锻长板能源科加快推进能源科技创新着力加强技术装加强试点示范应用推进重大创新平台建强调标准体系建设技创新备攻关大力开展技术和产业创新设加强标准体系建设提升能源监管效能优化用电营商环境能源监加强重点领域市场监管加强电力安全监加强能源监管加强行政执法基本相同管管强化监管体系建设全方位拓展能源国际合作统筹谋划好大能源国加强能源国际合作构建更高质量的能源国能源合作高质量推进一带一路能源基本相同际合作国际合作体系合作精心打造国际合作平台数据来源国家能源局国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业更新表2重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力427-0100340391311增持600027SH华电国际588-0500340571710增持火电及转600642SH申能股份54903303407616167增持型600863SH内蒙华电3490070470555076增持600483SH福能股份10580651251291688增持601991SH大唐发电279-0500070184016谨慎增持600905SH三峡能源565020031035291816增持001289SZ龙源电力1827076090107242017增持002053SZ云南能投1108033042056342620增持新能源601016SH节能风电381012027031321412增持000591SZ太阳能73303004205241715增持601778SH晶科科技550012026030442118谨慎增持600900SH长江电力2100116116133181816增持600674SH川投能源1223069082095181513增持水电600025SH华能水电66003204047201714增持600886SH国投电力1083033080087331412增持600995SH南网储能14420000230266355增持综合能源003035SZ南网能源567013019023453025增持601985SH中国核电600043053062141110增持核电003816SZ中国广核269019021023141312增持燃气601139SH深圳燃气65404703806141711增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2022年12月30日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基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