本报告导读：
　　2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长：电动皮卡、model 3改款等将丰富供给，美国市场存在较大提升空间；中国市场面临较大挑战，需要在本土化方面更加深化。
　　摘要：
　　 2023年特斯拉产业链挑战和机遇并存。2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长：电动皮卡上市+更激进的补贴方案下，美国市场将迎来爆发；欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善，市场份额有望继续提升；中国市场面临较大压力，如果能利用好价格策略、model 3改款以及渠道改革，仍有机会维持快速增长。对于特斯拉供应链上的公司，则需要继续扩充供应品类、参与全球新车型、新产能供应。推荐标的双环传动、上声电子、旭升集团、新泉股份、拓普集团、明新旭腾，受益标的三花智控、精锻科技、银轮股份。
　　2023年特斯拉在产能和车型供给上更加丰富。特斯拉2022年未推出任何新车，主要是全球交付压力较大制约了新车型的推出。2022年底在新产能释放下美国和中国市场交付周期大幅缩短，其新车型推出有望提速。2023年Model 3迎来改款，在加州和上海工厂率先投产，预计2023年第三季度投产。全新车型电动皮卡Cybertruck的生产已进入设备调试环节，预计于2023年中投产，年底开始大规模量产。截止2022年11月中旬，Cybertruck的订单已超过160万辆，有望成为特斯拉的下一款爆款车型。此外，Model系列全新入门级车型在研发中，有望打开更加广阔的中低端市场。
　　2023年特斯拉在美国市场有望迎来新一轮爆发式增长。美国IRA法案取消20万辆的限制，北美消费者2023年购买特斯拉有望再获最高7500美元的补贴，刺激新一轮美国电动车的需求增长。皮卡是美国市场最主要的品类之一，皮卡在美国的每年需求300万辆，占美国车市的17%左右，特斯拉电动皮卡Cybertruck在手订单超160万辆，产品性价比比肩福特F-150系列（年销量稳定在70-100万辆），投产后有望成为下一款爆款车型。
　　上海工厂的主力地位延续，中国市场需要在渠道、车型和价格策略上做更多本土化改造。上海工厂的效率和盈利端的贡献领先全球，核心地位不会动摇，并且会逐步辐射亚洲和大洋洲等地区。中国市场市场供给日渐丰富、竞争不断加剧，对于特斯拉而言中国市场仍具备巨大潜力，但需要其在新车型、渠道、价格上更加本土化来满足中国消费者需求。2023年Model3迎来改款，提升产品竞争力。特斯拉超高的单车利润（约1万美元）和供给瓶颈的缓解，为特斯拉的价格政策提供充足的空间。
　　风险提示：新工厂产能爬坡不及预期，新能源汽车行业政策变化，全球宏观经济低迷。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo汽车TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221231上次评级增持特斯拉产业链的2023挑战和机遇并存TablesubIndustry细分行业评级行特斯拉产业链2023年展望专题业吴晓飞分析师管正月分析师专0755-23976003021-38032026wuxiaofeigtjascomguanzhengyuegtjascom题证书编号S0880517080003S0880521030003研本报告导读究2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长电动皮卡model3改款等将丰富供给相关报告TableDocReport美国市场存在较大提升空间中国市场面临较大挑战需要在本土化方面更加深化汽车交易层面受冲击边际修复值得期摘要待20221225TableSummary2023年特斯拉产业链挑战和机遇并存2023年特斯拉全球销量有望汽车边际修复值得期待政策存在超预继续快速增长电动皮卡上市更激进的补贴方案下美国市场将迎期可能来爆发欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善市场份额有望继续提20221218升中国市场面临较大压力如果能利用好价格策略model3改款汽车海外疫情防控优化后汽车销量复苏有差异以及渠道改革仍有机会维持快速增长对于特斯拉供应链上的公司20221211则需要继续扩充供应品类参与全球新车型新产能供应推荐标的汽车悲观预期反应充分边际修复值得双环传动上声电子旭升集团新泉股份拓普集团明新旭腾期待受益标的三花智控精锻科技银轮股份20221204汽车乘用车板块预期接近最差时点证2023年特斯拉在产能和车型供给上更加丰富特斯拉2022年未推出20221127券任何新车主要是全球交付压力较大制约了新车型的推出2022年研底在新产能释放下美国和中国市场交付周期大幅缩短其新车型推出究有望提速2023年Model3迎来改款在加州和上海工厂率先投产预计2023年第三季度投产全新车型电动皮卡Cybertruck的生产已报进入设备调试环节预计于2023年中投产年底开始大规模量产告截止2022年11月中旬Cybertruck的订单已超过160万辆有望成为特斯拉的下一款爆款车型此外Model系列全新入门级车型在研发中有望打开更加广阔的中低端市场2023年特斯拉在美国市场有望迎来新一轮爆发式增长美国IRA法案取消20万辆的限制北美消费者2023年购买特斯拉有望再获最高7500美元的补贴刺激新一轮美国电动车的需求增长皮卡是美国市场最主要的品类之一皮卡在美国的每年需求300万辆占美国车市的17左右特斯拉电动皮卡Cybertruck在手订单超160万辆产品性价比比肩福特F-150系列年销量稳定在70-100万辆投产后有望成为下一款爆款车型上海工厂的主力地位延续中国市场需要在渠道车型和价格策略上做更多本土化改造上海工厂的效率和盈利端的贡献领先全球核心地位不会动摇并且会逐步辐射亚洲和大洋洲等地区中国市场市场供给日渐丰富竞争不断加剧对于特斯拉而言中国市场仍具备巨大潜力但需要其在新车型渠道价格上更加本土化来满足中国消费者需求2023年Model3迎来改款提升产品竞争力特斯拉超高的单车利润约1万美元和供给瓶颈的缓解为特斯拉的价格政策提供充足的空间风险提示新工厂产能爬坡不及预期新能源汽车行业政策变化全球宏观经济低迷请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1回顾2022全球产能释放需求端因素加重32展望2023需求与供给共振机遇和挑战并存621产能释放叠加车型迭代2023年特斯拉保持50高增长622美国IRA政策有望刺激新一轮增长期待皮卡车型放量723中国上海工厂核心地位不动摇多重手段应对竞争加剧1024欧洲供给瓶颈缓解电动化率较低的国家大多延续补贴143投资建议164风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18行业专题研究1回顾2022全球产能释放需求端因素加重全球产能释放驱动特斯拉2022年高速增长随着特斯拉上海工厂的产能释放产线升级柏林工厂和得州工厂的投产特斯拉全球的产能加速释放2022年供给端驱动特斯拉销量快速增长2022年前三季度特斯拉全球累计销售909万辆同比增长448其中中国市场是生产和销售的主力2022年1-9月上海工厂批发销量含出口483万辆同比增长638上海工厂占特斯拉全球销量的531特斯拉2022年1-11月中国市场批发销量655万辆同比增长629国内市场累计上牌399万辆同比增长654图1特斯拉2022年1-9月全球销售91万辆同比图2特斯拉2022年1-11月中国批发销量66万辆增长45同比增长63上牌40万辆同比增长652040万辆250万辆200301515020100105010050-5002018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3单季度交付量-全球同比增速批发上牌数据来源wind国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究规模效应下特斯拉单车盈利连续提升单车利润接近1万美元随着特斯拉产销规模的攀升规模效应下特斯拉3Q22汽车业务的毛利率达279单车利润为96879美元远高于传统汽车及其他新能源厂商丰田3Q22的单车利润为1200美元比亚迪为1500美元图3特斯拉3Q22单车净利润9700美元汽车制造毛利率28单车利润美元汽车毛利率综合净利率12000351000030258000206000154000102000500数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18行业专题研究图4特斯拉2022年前三季度单车净利润接近1万美元单车利润美元汽车毛利率综合净利率1200035100003080002560002040001520001005201820192020202120221-9-20000-4000-5-6000-10数据来源公司公告国泰君安证券研究供给端瓶颈缓解特斯拉的驱动因素逐步从供给端转向需求端2022年下半年以来特斯拉交付加速供给端的瓶颈显著改善以国内Model3Y的等车周期为例2022年初特斯拉Model3Y全系需要等车12-16周9月中旬等车周期从6-14周缩短至1-10周11月开始特斯拉国内的等车周期进一步缩短至1个月以内部分车型有现车销售根据TroyTeslike的数据特斯拉的美国订单池从20万左右大幅下降到6万左右中国订单池从15万左右下降到2万以内表12022年下半年特斯拉Model3Y国内订单交付加速Model3ModelY2022年1月全系12-16周交付全系12-16周交付调整前调整前后轮驱动版1-4周全系6-10周长续航版10-14周2022年9月调整后高性能版6-10周后轮驱动版1-10周调整后高性能版1-8周后轮驱动版1-4周长续航版高性能版1-10周调整前调整前后驱版1-4周后驱版高性能版4-8周高性能版长续航版4-8周2022年11月调整后调整后后驱版高性能版1-5周后驱版1-5周高性能版长续航版1-5周数据来源公司官网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5850304of18行业专题研究图52022H2美国和中国订单池明显下降欧洲仍保持高位25万辆20151050美国加拿大欧洲中国其他数据来源TroyTeslike国泰君安证券研究特斯拉全球产能布局日臻完善全球设计产能超190万辆截至2022年9月特斯拉在全球主要汽车市场中国欧洲美国均布局了超级工厂设计产能大于190万辆目前上海工厂的实际产能最大设计产能超过75万辆2022年下半年产线升级后实际年产能约100万辆德国柏林工厂2022年3月投产12月中旬爬产至周产3000辆对应年产能约15万辆设计产能超过25万辆美国得州工厂占地面积是上海工厂的10倍2022年4月投产12月周产达3000辆对应年产能约15万辆设计产能超过25万辆美国加州工厂2012年投产设计产能65万辆生产ModelSX3Y全系列车型内华达州工厂主要生产电池表2特斯拉全球各工厂现有设计产能截至2022年9月工厂投产时间生产车型设计产能辆年状态占地面积目标实际产能公告口径ModelSX100000在产150万平方米厂周产8550辆2021年加州工厂2012年Model3Y550000在产区及办公室59万平方米上海工厂2019年10Model3Y750000在产86万平方米一期2021年初25万月157万平方米二2021年底50万期46万平方米2022年底100万柏林工厂2022年3月ModelY250000在产300万平方米第一阶段产能目标50万辆实际周产量22年6月中旬达到1000辆10月初2000辆12月中旬3000辆ModelY250000在产800万平方米第一阶段产能目标周产1得州工厂2022年4月Cybertruck-装配中万辆年产50万辆未来目标200万辆202212周产达3000辆内华达州2016年TeslaSemi-试生产18万平方米特斯拉与松下合作的锂电池工厂厂2021年有14条电池产线Rosdster-建设中78万平米原来是ModelSX欧洲的总TBD2015年请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18行业专题研究Robotaxi-建设中装厂2021年3月停产Others数据来源公司公告国泰君安证券研究2展望2023需求与供给共振机遇和挑战并存21产能释放叠加车型迭代2023年特斯拉保持50高增长特斯拉全球产能加速释放特斯拉增长的驱动因素从供给端向需求端转变车型迭代价格策略政策支持等多重因素拉动需求预计特斯拉2023年在需求与供给共振下将保持50的高增长特斯拉2022年的主要增量来自上海工厂的产能释放预计2022年全球交付135万辆其中上海工厂贡献55考虑德国柏林工厂美国得州工厂上海工厂改造升级的产能释放全球交付压力有所缓解供给跟上后加快订单交付Model3改款Cybertruck量产美国市场补贴刺激中国市场渠道优化欧洲市场供给改善特斯拉在需求和供给的双重拉动下预计2023年特斯拉全球销量200万辆同增48其中上海工厂预计贡献95万辆图6预计特斯拉继续保持50的高增长250100万辆9020080701506050100403050201000201820192020202120221-92022E2023E总销量同比增速数据来源公司公告国泰君安证券研究产能释放加速车型迭代和新车型的推出预计2023年Model3迎来改款期待入门级全新车型的加速推出Model3于2016年推出2017年开始交付2023年Model3有望迎来上市6年来的首次改款据InsideEVs信息特斯拉新款Model3内部代号Highland在加州和上海工厂率先投产预计2023年第三季度投产新款车型将采用更多的一体组件优化内饰减少组件数量和物理按键等等同时专注于特斯拉买家看重的功能比如迎合汽车智能化趋势提升买家的互动体验感改款细节尚未发布但新款Model3设计重点在于降本增效改款车型带来的成本的降低有可能直接反应在终端售价上特斯拉供给瓶颈的缓解为全新车型的推出奠定基础有望加速全新车型的推出按照特斯拉的车型规划未来还将推出比Model3Y级别更低的入门级车型特斯拉尚未公布具体的上市时间和车型信息预计价格落入20万以内更平价的车型有望持续贡献销量增长请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18行业专题研究22美国IRA政策有望刺激新一轮增长期待皮卡车型放量美国IRA法案取消20万辆的限制北美消费者2023年购买特斯拉有望再获最高7500美元的补贴刺激新一轮美国电动车的需求增长此前美国对于新能源汽车的补贴方式是任何开始生产电动车的汽车企业初期均可以得到每辆7500美元的补贴但车企在美电动车累计销量突破20万之后将触发补贴退坡机制补贴退坡的6个月内将退坡至3750美元随后的6个月退坡到1875美元特斯拉于2018年底就实现了累计20万辆以上的销量2020年1月开始无法取得该项税收抵扣2022年8月16日美国通过IRA法案取消了20万辆的补贴限制但新的税收抵免规则从2023年1月1日开始实施购买特斯拉的消费者有望再获得最高7500美元的税收抵免刺激特斯拉销售进一步增长表3IRA法案实施后解除20万辆限制特斯拉将再获税收抵免补贴法案类型最高补贴金额限制条件之前的补新车7500美元电池大于4kWh可外部充电贴政策生产厂商累计销售20万辆后触发补贴退坡直至结束补贴1车辆产地限制必须在北美组装2关键矿物产地比例限制2023年比例为40达到要求的享受3750美元辆的税收抵免不达要求的只能获得一半税收抵免2023年后要求的比例要求逐年增加至2027年比例为803电池材料产地限制2023年比例为502023年后逐年增加至2029年比例为100满足要求享受3750美元辆税收抵免新车7500美元4售价限制卡车货车SUV8万美元轿车55万美元5申报人年收入限制个人15万美元户主225万美元联合30万美元6车型限制纯电动插电电池容量7kwh氢燃料电池IRA法案车型7取消20万辆限制二手车4000美元但不得超过车辆购买1售价限制二手电动汽车25万美元价格的302申报人年收入限制个人75万美元联合15万美元商用车7500美元或40000美元整车重量14万磅以下的最高抵免7500美元所有其他车抵免4万美元1电池容量不低于15kWh重量小于14万磅的为7kWh车辆的抵免金额须小于1车辆2用于营运成本的15非汽油或柴油发动机驱动的302车辆的增量成本数据来源美国能源部国泰君安证券研究特斯拉电动皮卡Cybertruck有望2023年投产在手订单超160万辆有望成为特斯拉下一款爆款车型Cybertruck最早于2019年11月亮相根据2019年的发布会信息Cybertruck的0-100公里小时加速仅需29秒提供250英里约402公里300英里约483公里500英里约804公里三种续航版本配备可调节空气悬架Cybertruck尺寸与北美目前最畅销的超级驾驶室版本福特F-150的尺寸大致相同长宽高分别为5885毫米2027毫米1905毫米Cybertruck的储存空间丰富宽敞外部可上锁的存储空间高达100立方英尺此外Cybertruck请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18行业专题研究具有高达14000磅的牵引力可轻松应对大部分需求和场景在同类中处于优秀水平内饰方面Cybertruck配有先进的17英寸触摸屏和全新的自定义用户界面在可舒适地容纳6人的同时第二排座椅下还有额外的存储空间另外Cybertruck预计将搭载兆瓦级充电技术实现高达1兆瓦的功率表4Cybertruck有三个版本售价4-7万美元2019年发布会百公里续航最高时速美国售价折合人民币版本加速秒kmkmh万美元万元单电机654021763992805双电机454831924993509三电机298042086994915数据来源公司官网国泰君安证券研究图7Cybertruck外观新颖组件的强度和耐用性高图8Cybertruck外部存储空间达100立方英尺数据来源公司官网数据来源公司官网表5特斯拉Cybertruck在美国燃油皮卡和电动皮卡车型中均具有较高竞争力车型售价万美元类型带电量kWh续航km车身尺寸轴距福特F-15034-85燃油591021921992mm3708mm道奇RAM150037-85燃油581720171900mm3569mm雪佛兰索罗德363起燃油特斯拉cybertruck399499699纯电98131402483804588520271905mmRivianR1T73纯电135505547520151815mm3450mm福特电动皮卡F-15056-97纯电370483515Lightning雪佛兰索罗德EV42-107纯电200643数据来源各公司官网国泰君安证券研究皮卡是美国市场最畅销的车型之一年销量约300万辆左右美国市场由于其地广人稀的特点皮卡是最畅销的车型之一2021年美国市场销售皮卡284万辆占美国汽车市场的19左右剔除芯片和新冠疫情等扰动因素美国市场皮卡销量最高达到311万辆2019年福特F系列道奇RAM系列和雪佛兰索罗德常年位居美国皮卡市场前三畅销车型2021年分别销售73万辆57万辆53万辆在新冠疫情和芯片短缺前的2019年分别销售90万辆63万辆和58万辆请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18行业专题研究截止2022年11月中旬电动皮卡Cybertruck的订单已超过160万辆除了特斯拉以外福特雪佛兰Rivian均推出了各自的电动皮卡车型特斯拉电动皮卡的量产有望加速北美市场的电动化趋势特斯拉2022年Q3财报显示Cybertruck的生产已进入设备调试环节预计于2023年底开始大规模量产图9美国市场皮卡年销量300万辆左右图10美国前三大皮卡热销车型年销量超过50万辆32010310雪佛兰索罗德53002900道奇RAM系列280-5270福特F系列260-10万辆20172018201920202021020406080100美国皮卡销量万辆同比增速20212020201920182017数据来源皮卡网国泰君安证券研究数据来源皮卡网国泰君安证券研究电动卡车Semi开始交付丰富特斯拉产品矩阵TeslaSemi是电动半挂式卡车特斯拉于2017年11月17日在美国正式发布2022年12月2日公司在内华达超级工厂开启Semi半挂卡车全球首批交付正式向百事公司交付第一批电动Semi卡车SemiTruck共有两款不同续航能力的车型EPA续航能力分别为300英里482公里与500英里804km售价分别为15万美元和18万美元Semi在外观设计上运用了空气动力学原理风阻系数达到036cd远低于常规重卡07cd左右的风阻系数动力方面搭载4台电机系统综合功率超1000马力在空载情况下Semi的096kmh加速能够达到5秒左右而即便满载36吨货物它的060英里加速也仅需20秒特斯拉Semi配置Autopilot辅助驾驶系统有26个摄像头另外Semi还有车队模式表6Semi初始售价15-18万美元最高续航超800公里版本续航km美国售价万美元折合人民币万元入门版48215100高配版80418125数据来源公司官网国泰君安证券研究图11Semi加速和续航能力优于柴油重卡图12Semi在外观设计上运用空气动力学降低风阻请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18行业专题研究数据来源公司官网数据来源公司官网图13两块15英寸大屏取代仪表盘图14V4超级充电站和1000V电压平台数据来源公司官网数据来源公司官网23中国上海工厂核心地位不动摇多重手段应对竞争加剧上海工厂的核心地位不动摇效率和盈利能力好于其他工厂上海工厂是特斯拉从建设到投产最快的工厂2019年1月开工建设10月投产2020年1月实现周产3000辆完成第一阶段的产能目标上海工厂从开工到投产历时10个月从投产到爬坡至周产3000辆周产4000辆周产5000辆分别花费了3个月5个月和7个月而特斯拉的新工厂德国柏林工厂和美国得州奥斯汀工厂建厂周期分别28个月和21个月从投产到周产3000辆分别花费了9个月和8个月上海工厂的建设速度和产能爬坡效率明显高于海外其他工厂上海工厂承担了特斯拉主要的出口任务2021年第二季度开始上海工厂除了满足中国市场的需求外向特斯拉海外其他市场出口据乘联会数据2022年1-11月特斯拉累计出口257万辆占上海工厂产销量的40左右考虑特斯拉海外工厂的爬坡需要一定的时间上海工厂的高效率以及中国新能源市场在全球的重要性我们认为特斯拉上海工厂的核心地位不会动摇请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18行业专题研究图15上海工厂爬坡效率好于特斯拉其他工厂数据来源公司官网国泰君安证券研究图16上海工厂2Q21年开始承担特斯拉全球出口2018万辆1614121086420批发上牌数据来源乘联会国泰君安证券研究中国市场市场供给日渐丰富竞争加剧对于特斯拉而言在中国市场空间仍然巨大但其需要新车型渠道价格上预计将更加本土化来满足中国消费者需求4Q22特斯拉官方指导价下调叠加终端优惠刺激年底销量2022年10月1日特斯拉保险补贴上线通过购买特斯拉相关合作机构的车用户可获得7000元尾款的保险补贴减免10月24日特斯拉下调国内Model3Y的销售价格18-37万元不等但保险补贴下线11月特斯拉的保险补贴再次上线在11月8日-11月30日期间完成交付即可享受8000元补贴12月1日-12月31日完成交付可享受4000元补贴12月特斯拉再次推出了补贴在12月31日之前购买现车并完成交付可再享受6000元补贴该补贴是在此前保险补贴的基础之上的通过线上自助方式下单并完成提车的客户还可获得2万积分奖励可以兑换5000公里超充里程额度车顶行李架等赠品请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18行业专题研究表72022年10月24日国内特斯拉车型降价车型降价后万元降价前万元降幅万元Model3后轮驱动版2659291251Model3高性能版3499367918ModelY后轮驱动版2889316928ModelY长续航版3579394937ModelY高性能版397941792数据来源公司官网国泰君安证券研究从价格水平看降价后的特斯拉车价并未创新低处在历史中位水平2023年特斯拉价格策略的空间仍然充足2022年10月24日降价后Model3ModelY的车价仅回到2022年初水平高于2021年底和2020年即使考虑额外的优惠价格策略仍然比较稳健表8特斯拉Model3标准续航版国内价格恢复至2022年初水平时间节点价格万元幅度万元201961328-201910253558涨2782019126331降248202013299降3220204243035涨045202051271降32520201012499降2112021582509涨0120217302359降15202111192509涨15202111242556涨047202112312656涨1020223152799涨143202210242659降14数据来源公司官网国泰君安证券研究表9特斯拉ModelY价格国内价格恢复至2022年初水平时间后轮驱动长续航高性能幅度万元202132434793779涨082021911-3879涨10202111242807--涨047202112313018--涨212022310-35793979涨102022315-37594179涨182020223173169--涨152022617-3949-涨1920221024288935793979降28372数据来源公司官网国泰君安证券研究渠道持续优化挖掘市场潜力特斯拉是直营销售模式的开创者将展请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18行业专题研究示销售交付和售后功能拆分建设直营的体验店体验中心交付中心售后中心等随着特斯拉品牌知名度提升和新能源用户教育的完成核心商圈店面的优惠租金到期商圈建店成本的抬升我们认为特斯拉渠道逐步从店找人向人找店调整优化和平衡渠道效率和成本预计2023年加速渠道优化提升渠道效率挖掘市场潜力我们估计有以下几种调整方式1从核心商圈到外围商圈随着消费者教育的完成和新能源厂商的开店需求增加低成本获取核心商圈的资源越来越难往外围商圈拓展优化网点成本和效率以北京为例特斯拉在中国第一家体验店开在紧邻北京CBD的侨福芳草地位于东二环和东三环之间而近两年特斯拉的体验店都往城市外围商圈建设截至2021年底特斯拉在北京三环以内的仅2家体验店其余15家集中在四五环附近2从体验店到中心店特斯拉的门店分为体验店销售中心店销售售后服务中心售后体验店选址一般在人流密集的商圈租金成本高只有销售功能中心店是承担销售和售后的综合网点选址一般在传统汽车商圈租金更便宜提升售后服务能力的同时利用汽车商圈的消费人群特征集中多为车主或目标购车人群的特点进一步稳固其销量以北上广深为例特斯拉中心店数量从2020年的21家增加到2021年底有29家同比增长近40明显高于体验店3渠道下沉特斯拉在二三线城市渠道仍有补足的空间四五线城市基本空白我们预计特斯拉一方面优化一线城市效率另一方面将加快渠道下沉填补市场空白截止到2021年底特斯拉一二线城市的网点覆盖率已经100而三四线城市覆盖率分别9461五六线城市基本空白从平均门店数量来看一线城市平均每个城市有18家左右特斯拉网点二三线城市65家和29家低于蔚来二线83家三线38家和小鹏二线88家三线41家4强化售后体系随着特斯拉保有量提升售后需求增加特斯拉2020年下半年开始建设直营钣喷中心并在2021年加速扩张2021年底在全国13个城市建设了15个钣喷中心图17特斯拉一二线以下城市门店仍有空白图18特斯拉中心店占比逐步提升20120100服务中心15801060特斯拉中心40520体验中心001线2线3线4线5线6线0102030405060平均单个城市网点数覆盖率2021年6月2020年12月数据来源中国汽车流通协会国泰君安证券研究数据来源奥德思国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18行业专题研究上海工厂助力特斯拉持续开拓亚太市场12月7日特斯拉在泰国正式推出Model3和ModelYModel3的起步价为1759万泰铢约合5万美元35万元人民币ModelY的起步价为1959万泰铢约合56万美元39万元人民币从上海工厂进口预计2023年一季度开始交付特斯拉在泰国开售后几天内已经收到5000个订单目前特斯拉主要进入了澳大利亚日本韩国新加坡等亚太市场在各国均是最热销的新能源车型之一泰国市场2022年底进入印度马来西亚印度尼西亚越南菲律宾等市场亟待开拓在上海工厂的助力下有望帮助特斯拉加快填补亚太市场的空白24欧洲供给瓶颈缓解电动化率较低的国家大多延续补贴特斯拉德国柏林工厂顺利投产欧洲市场供给端约束缓解2022年3月特斯拉柏林工厂投产2022年12月中旬周产达3000辆欧洲供应瓶颈缓解特斯拉柏林工厂占地面积300万平方米设计产能大于25万辆在产车型ModelY预计第一阶段的产能目标是50万辆将充分满足特斯拉在欧洲市场的需求图19特斯拉德国柏林工厂2022年3月投产数据来源特斯拉公告欧洲部分国家对新能源的补贴逐年退坡但电动化率较低的欧洲国家大多延续对新能源汽车的补贴截至2022年10月欧洲8国的整体电动化率为227其中北欧国家电动化率普遍较高如挪威电动化率约88瑞典电动化率约53西欧和南欧的电动化率仍有较大的提升空间截至2022年11月德国英国法国意大利的电动化率分别为28212272023年电动化率较高的欧洲国家将结束或大幅减少对新能源汽车的补贴如挪威计划2023年1月1日起重新征收BEV车辆25的增值税瑞典2022年7月12日宣布取消补贴售价超70万瑞典克朗的新能源汽车11月8日瑞典环境部宣布自即日起全面取消新能源车气候红利补贴不设置缓冲期电动化率较低的欧洲国家维持对新能源的补贴如意大利西班牙分别延续对新能源单车补贴2500-6000欧元1900-4000欧元电动化率在20-30之间的德国英国法国2023年的补贴退坡程度不一德国2023-2024年逐年减少部分补贴金额英国2022年6月14日结束对新能源车的补贴法国则补贴延续请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18行业专题研究图20南欧和西欧国家电动化率低于北欧100806040200德国瑞典挪威英国法国意大利西班牙数据来源欧洲汽车制造协会国泰君安证券研究图21西欧和南欧电动化率仍有较大空间图22欧洲8国电动化率约23100250227192802001501146010040253550141920000德国英国法国意大利挪威瑞典2022年1-11月2021年数据来源欧洲汽车制造协会国泰君安证券研究注欧洲数据来源欧洲汽车制造协会国泰君安证券研究8国指德国瑞典挪威英国法国意大利荷兰西班牙欧洲8国汽车销量占欧洲市场的80左右表10欧洲各国对新能源汽车的补贴逐步退出国家2023年及以后2022年及以前德国12023年起BEV车型补贴退坡售价41售价4万欧元及以下车型BEV和燃料电池车型单车最高6000万欧元及以下的BEV车型补贴降至4500欧元欧元补贴3000欧元厂商优惠PHEV车型最高4500欧元补贴2250售价4-6万欧元的BEV车型补贴降至3000欧欧元厂商优惠元2售价4-6万欧元的车型BEV和燃料电池车型单车最高500022024年起售价4万欧元及以下的BEV欧元补贴2500欧元厂商优惠PHEV车型最高3750欧元补贴1875车型补贴降至3000欧元45万欧元以上车型欧元厂商优惠取消补贴32020年12月31日前上牌的BEV车型免征十年车辆碳排放税英国2022年6月14日已结束补贴退坡1001售价不高于32万英镑且续航超112km的BEV车型补贴车价的35单车最高不超过2500英镑无混动补贴22021年12月补贴金额上限下调至单车1500英镑并于2022年6月14日已结束补贴退坡100法国维持1售价低于45万欧元的BEV补贴6000欧元45万元以上BEV请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18行业专题研究车型补贴3000欧元PHEV车型补贴1000欧元22022年售价低于45万欧元BEV补贴额度下调为5000欧元车45-6万欧元BEV车型补贴下调为2000欧元取消了PHEV车型补贴意大利维持售价低于35万欧元的BEV单车补贴6000欧元45万元以下PHEV车型单车补贴2500欧元报废污染较重的内燃机汽车补贴2000欧元挪威计划将于2023年1月1日起重新征收BEV车辆取消BEV车辆购买税道路税汽车碳排放税享25增值税减免增值税优惠部分市政停车场免费停车瑞典2022年7月12日宣布取消补贴售价超70万瑞购买BEV和氢燃料汽车的个人可获得最高7万瑞典克朗约合近5典克朗的新能源汽车万人民币现金补贴购买PHEV车型且二氧化碳排放低于50gkm2022年11月8日瑞典环境部宣布自即日起的个人可获得最高2万瑞典克朗约合近14万人民币的补贴全面取消新能源车气候红利补贴不设置缓免除车辆二氧化碳排量税公共场所免费停车部分城市和区域可冲期使用公交专用道等荷兰2023年新车补贴降低为2950欧元车20241对续航超120km售价12-45万欧元的BEV新车或二手车给年降为2550欧元车二手车补贴不变予现金补贴BEV免车辆注册税PHEV碳排放税率低于燃油车2025年新车二手车均100退坡32021年新车补贴4000欧元车二手车补贴2000欧元车全年补贴总额1440万欧元42022年新车补贴3350欧元车二手车补贴不变全年补贴总额7100万欧元大幅增长西班牙维持续航30-90km的车型补贴1900欧元车续航超90km的车型4000欧元车丹麦2023年起对购买新能源车征收注册税回到2015前个人消费者购买纯电动汽车免征注册税1002020年征收注册税202021年征收注册税652022年征收注册税90数据来源欧洲汽车制造协会国泰君安证券研究3投资建议2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长电动皮卡上市更激进的补贴方案下美国市场将迎来爆发欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善市场份额有望继续提升中国市场面临较大压力如果能利用好价格策略model3改款以及渠道改革仍有机会维持快速增长对于特斯拉供应链上的公司则需要继续扩充供应品类参与全球新车型新产能供应推荐标的双环传动上声电子旭升集团新泉股份拓普集团明新旭腾受益标的三花智控精锻科技银轮股份表1重点公司盈利与估值表收盘价PEEPS股票代码股票名称评级12292021A2022E2023E2021A2022E2023E002472SZ双环传动244529325219050811增持688533SH上声电子5571359870379040615增持603305SH旭升集团323351310190091017增持603179SH新泉股份383504387262081015增持601689SH拓普集团586630362235091625增持请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18行业专题研究605068SH明新旭腾284290279196101015增持002050SZ三花智控212451331255050608-300258SZ精锻科技115320226170040507-002126SZ银轮股份124276183131050710-数据来源wind国泰君安证券研究收盘价为2022年12月29日三花智控精锻科技银轮股份的盈利预测来自wind一致预期其他公司盈利预测来自国泰君安证券4风险提示新工厂产能爬坡不及预期特斯拉的销量短期内受产能瓶颈制约如果新投产能爬坡较慢公司全年销量有可能不及预期新能源汽车行业政策变化全球各国市场对新能源汽车均有支持如果行业政策出现大的变动有可能导致新能源汽车市场整体不及预期特斯拉产销量因此而波动全球宏观经济低迷2023年全球宏观经济面临各种挑战如果宏观经济低迷导致居民消费信心不足有可能导致全球新能源汽车需求放缓特斯拉作为全球龙头新能源车企产销受新能源行业需求低迷而不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18