引言：进入12月后，猪价“旺季不旺”、加速下行，行业部分产能再次进入亏损区间。抛开前期养殖户压栏、二次育肥等因素，需求冲击亦是重要的影响，本篇报告试图从北京新发地市场的交易数据来定量分析猪肉的需求变化。
　　北京新发地市场是北京最大的农产品批发市场。目前，北京新发地市场占地1680亩，固定摊位2000个左右、定点客户4000多家，已在全国农产品主产区投资建设14家分市场，在北京市区内建立150多家便民菜店。2021年，新发地市场各类农产品的总交易量为1388万吨，交易额为1076亿元，承担北京90%以上的农产品供应。
　　疫情短期对需求冲击较大，后续恢复速度相对较快。猪肉消费具有一定的季节性规律，传统的消费旺季一般在当年的11月至次年的1月。据北京新发地市场数据，2021年北京新发地白条猪日均上市量约1526头，其中2021年11-12月白条猪日均上市量约1936头，变化幅度约27%。（1）需求冲击：单日白条猪上市最大同比降幅超过70%。今年11月以来，北京第一波疫情高峰冲击农贸市场短期客流和交易量，猪肉上市量明显下滑。22年12月2日，北京新发地市场白条猪上市量下降至536头，同比减少71.1%。（2）需求恢复：截至今年12月底，上市量基本恢复至接近21年同期水平。随着北京疫情逐步好转，新发地市场白条猪上市量持续快速回升。截至22年12月22日，新发地市场白条猪上市量回升至1841头，周环比增长46.5%，同比仅减少7.7%。
　　投资建议：需求低迷、前期二次育肥集中上市，猪价短期下跌幅度相对较大，后续建议持续关注全国消费恢复的进展节奏。猪价提前下跌，一定程度释放了春节后猪价季节性下行压力，而后期行业或再次迎来阶段性亏损期，产能去化预期有望升温。当前板块估值跌至较低水平，市场或再次博弈新一轮产能去化。出栏增速较快、估值匹配，仍是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。
　　风险提示：需求恢复不及预期、农产品价格波动风险、食品安全、政策风险等。

研究报告全文：TablePage跟踪分析农林牧渔证券研究报告农林牧渔行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入见微知著从新发地市场看疫后猪肉需求变化报告日期2023-01-01TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点引言进入12月后猪价旺季不旺加速下行行业部分产能再8次进入亏损区间抛开前期养殖户压栏二次育肥等因素需求冲击1122102220422062208221022亦是重要的影响本篇报告试图从北京新发地市场的交易数据来定量-7分析猪肉的需求变化-14北京新发地市场是北京最大的农产品批发市场目前北京新发地市-21场占地1680亩固定摊位2000个左右定点客户4000多家已在-28全国农产品主产区投资建设14家分市场在北京市区内建立150多家农林牧渔沪深300便民菜店年新发地市场各类农产品的总交易量为万吨20211388交易额为1076亿元承担北京90以上的农产品供应分析师TableAuthor王乾疫情短期对需求冲击较大后续恢复速度相对较快猪肉消费具有一SAC执证号S0260517120002定的季节性规律传统的消费旺季一般在当年的11月至次年的1月021-38003635据北京新发地市场数据2021年北京新发地白条猪日均上市量约1526gfwangqiangfcomcn头其中2021年11-12月白条猪日均上市量约1936头变化幅度约分析师钱浩271需求冲击单日白条猪上市最大同比降幅超过70今年SAC执证号S026051708001411月以来北京第一波疫情高峰冲击农贸市场短期客流和交易量猪SFCCENoBND274肉上市量明显下滑22年12月2日北京新发地市场白条猪上市量021-38003634下降至536头同比减少7112需求恢复截至今年12月底shqianhaogfcomcn上市量基本恢复至接近21年同期水平随着北京疫情逐步好转新发请注意王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册地市场白条猪上市量持续快速回升截至22年12月22日新发地市持牌人不可在香港从事受监管活动场白条猪上市量回升至1841头周环比增长465同比仅减少77相关研究TableDocReport投资建议需求低迷前期二次育肥集中上市猪价短期下跌幅度相对较大后续建议持续关注全国消费恢复的进展节奏猪价提前下跌农林牧渔行业需求低迷猪价2022-12-25一定程度释放了春节后猪价季节性下行压力而后期行业或再次迎来超预期下行养殖产能去化预阶段性亏损期产能去化预期有望升温当前板块估值跌至较低水平期有望再升温市场或再次博弈新一轮产能去化出栏增速较快估值匹配仍是板农林牧渔行业本周猪价波动2022-12-18块获得超额收益的重要条件大型养殖企业重点推荐温氏股份牧原加大行业产能回升温和股份新希望中小养殖企业重点关注唐人神天康生物华统股份农林牧渔行业11月出栏规模2022-12-12巨星农牧稳步增长销售均重环比提升风险提示需求恢复不及预期农产品价格波动风险食品安全政策风险等联系人TableContacts李雅琦liyaqigfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText跟踪分析农林牧渔重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E温氏股份300498SZCHY196320221026买入277008227123947241641711147396牧原股份002714SZCHY487520221024买入6520183484266410071511792155330禾丰股份603609SHCHY1184202296买入13650570812077146298469575101立华股份300761SZCHY342520221025增持47722423181415107711491043130146唐人神002567SZCHY70820221030买入960038120186359088846677214天康生物002100SZCHY8312022824买入15180151165540716143060426176新希望000876SZCHY129120221031买入176000417632275734104153105223邦基科技603151SHCHY210420221115买入32160791072663196617471384107127数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText跟踪分析农林牧渔一引言进入12月后猪价旺季不旺加速下行行业部分产能再次进入亏损区间抛开前期养殖户压栏二次育肥等因素需求冲击亦是重要的影响本篇报告试图从北京新发地市场的交易数据来定量分析猪肉的需求变化图112月以来生猪价格加速下行图2出栏体重增长侧面反映前期养殖户压栏等行为瘦肉型猪出栏均价全国商品猪出栏体重公斤44元公斤1353913034125291202411519141109105Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Dec-16Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-17数据来源搜猪网广发证券发展研究中心数据来源涌益咨询广发证券发展研究中心图3受需求拖累12月白羽鸡价格下行图4近期中速型黄羽鸡价格大幅下下跌烟台毛鸡价中速型黄羽鸡价格元公斤80117010609元508斤407306205410Jul-22Oct-21Apr-22Oct-22Jan-22Jun-22Feb-22Mar-22Nov-21Dec-21Nov-22Dec-22Sep-21Aug-22Sep-22May-22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Aug-19Dec-19Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Dec-18数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源新牧网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText跟踪分析农林牧渔二参考新发地市场数据猪肉需求或将经历较大波动一新发地市场承担北京80以上的农产品供应新发地市场位于北京丰台区是北京最大的农产品批发市场目前市场占地1680亩固定摊位2000个左右定点客户4000多家已在全国农产品主产区投资建设14家分市场在北京市区内建立150多家便民菜店2021年新发地市场各类农产品的总交易量为1388万吨交易额为1076亿元承担北京80以上的农产品供应图5北京新发地市场各类农产品总交易量情况图6北京新发地市场总交额量情况新发地市场农产品交易量万吨新发地市场交易额亿元200014001800120016001400100012008001000600800600400400200200002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021数据来源北京新发地官网北京新发地微信公众号广发证数据来源北京新发地官网北京新发地微信公众号广发证券券发展研究中心发展研究中心图7北京新发地市场布局示意图数据来源北京新发地官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText跟踪分析农林牧渔二疫情短期对需求冲击较大后续恢复速度相对较快猪肉消费具有一定的季节性规律传统的消费旺季一般在当年的11月至次年的1月据北京新发地市场数据2021年北京新发地白条猪日均上市量约1526头其中2021年11-12月白条猪日均上市量约1936头变化幅度约271需求冲击单日白条猪上市最大同比降幅超过70今年11月以来北京第一波疫情高峰冲击农贸市场短期客流和交易量猪肉上市量明显下滑22年12月2日北京新发地市场白条猪上市量下降至536头同比减少7112需求恢复截至今年12月底上市量基本恢复至接近21年同期水平随着北京疫情逐步好转新发地市场白条猪上市量持续快速回升截至22年12月22日新发地市场白条猪上市量回升至1841头周环比增长465同比仅减少77表1北京新发地白条猪日均上市量情况对比新发地市场白条猪日均上市量头相较于去年同期2021年1526-其中21年11-12月1936-2022年1453-48其中22年12月2日536-711022年12月22日1841-770数据来源北京新发地官网广发证券发展研究中心注2022年数据截至12月22日图8北京新发地市场白条猪均价情况北京新发地市场白条猪均价元公斤50454035302520151050211721412163218522342256227822992112821218213112142221513216242171521826219162110721129221212221122325224152252722617227292281922930211118211230221021211028数据来源北京新发地官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText跟踪分析农林牧渔图912月以来北京猪肉上市量持续回升图1012月份北京新发地市场白条猪均价情况北京新发地市场白条猪日均上市量头北京新发地市场白条猪均价元公斤3120002918001600271400251200231000800216001940020017015数据来源新京报广发证券发展研究中心数据来源新京报广发证券发展研究中心三投资建议需求低迷前期二次育肥集中上市猪价短期下跌幅度相对较大后续建议持续关注全国消费恢复的进展节奏从中期角度来看猪价提前下跌一定程度释放了春节后猪价季节性下行压力而后期行业或再次迎来阶段性亏损期产能去化预期有望升温当前板块估值跌至较低水平市场或再次博弈新一轮产能去化出栏增速较快估值匹配仍是板块获得超额收益的重要条件大型养殖企业重点推荐温氏股份牧原股份新希望中小养殖企业重点关注唐人神天康生物华统股份巨星农牧四风险提示需求恢复不及预期疫情冲击趋缓之后猪肉消费需求修复不及预期从而影响生猪价格变动农产品价格波动风险农产品极易受到天气影响若发生较大自然灾害会影响销售情况运输情况和价格走势疫病风险畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响政策风险农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响造成效果不及预期影响行业变革速度和公司的经营情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText跟踪分析农林牧渔广发证券农林牧渔行业研究小组TableResearchTeam王乾首席分析师复旦大学金融学硕士管理学学士2017年加入广发证券发展研究中心钱浩资深分析师复旦大学理学硕士学士2017年加入广发证券发展研究中心郑颖欣资深分析师复旦大学世界经济学士曼彻斯特大学发展金融硕士2017年加入广发证券发展研究中心周舒玥高级研究员中国人民大学学士约翰霍普金斯大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李雅琦研究员上海财经大学金融学学士硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资存潜利益冲突而独性产生影响仅容决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText跟踪分析农林牧渔入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88