近期银行理财市场波动引起市场关注，我们对理财公司产品结构和投向情况进行了梳理，供投资者参考。
　　从理财产品存续规模来看，理财子为市场第一大机构类型，理财子理财产品成为行业主流。根据普益标准统计，22年11月末，理财子理财产品存续余额约22.06万亿元，占全市场产品比重近82%。股份行、国有行、城商行、农商行、中外合资理财子存续规模占全市场比例分别为38.91%、33.91%、8.34%、0.55%、0.30%。
　　根据理财子披露的理财业务报告，22年6月末，存续理财产品中，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品存续余额占比分别为94.11%、5.69%、0.18%、0.03%。理财子内部来看，大部分理财子固定收益类产品规模占比在90%以上，个别理财子占比低于90%，约88%-89%，城商行和农商行理财子固定收益类产品占比相对较高，分别为98.11%和99.14%；混合类产品占比相对较高的是国有行和股份行理财子，分别为7.59%和4.79%；合资理财子权益类产品占比较高，为3.26%，城商行、股份行、国有行理财子权益类产品占比分别为0.65%、0.14%、0.09%，农商行理财子暂无权益类产品。
　　理财产品资产配置以固收类为主，债券仍是第一大投资标的，非标准化债权类配置比重不断压降，权益类配置比重较低。根据中国银行业理财市场半年报告（2022年上），22年6月末，理财子产品投向债券类、非标准化债权类、权益类资产余额占总投资资产的66.2%、7.4%、2.2%，同比分别变化-2.0pct、-4.1pct、-0.4pct。理财子内部来看，大部分理财子固定收益类资产配置比重超过90%，固收类资产中又以债券为主，其次是现金及银行存款和同业存单。农商行理财子债券配置占比相对较高，为72.1%；国有行理财子现金及银行存款和同业存单配置占比较高，分别为18.2%和8.8%；城商行理财子非标准化债权类资产配置占比较高，为4.9%。合资理财子权益类资产配置比重约8.5%，远高于其他理财子。农商行公募基金配置比重约10.2%，远高于其他理财子，可能是受限于自身投资能力而加强了委外投资。
　　分产品类型来看，22年6月末，理财子现金管理类产品资产配置具有较高流动性特征，现金及银行存款、同业存单资产占比分别为18.1%、39.2%；固定收益类（非现金管理类）产品资产配置更加多元，配置非标准化债权类资产、公募基金、权益类资产占比分别为6.1%、4.2%、1.7%；混合类产品配置公募基金、权益类资产占比相对偏高，分别为20.6%、16.5%。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告TableTitleTableGrade银行行业行业评级买入前次评级买入理财公司产品规模及投向盘点报告日期2022-12-30TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点近期银行理财市场波动引起市场关注我们对理财公司产品结构和投9向情况进行了梳理供投资者参考1122102220422062208221022从理财产品存续规模来看理财子为市场第一大机构类型理财子理-6财产品成为行业主流根据普益标准统计22年11月末理财子理财-14产品存续余额约2206万亿元占全市场产品比重近82股份行-21国有行城商行农商行中外合资理财子存续规模占全市场比例分别-29为38913391834055030银行沪深300根据理财子披露的理财业务报告年月末存续理财产品中固226定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类产品存续余额占比分分析师TableAuthor倪军别为9411569018003理财子内部来看大部分理SAC执证号S0260518020004财子固定收益类产品规模占比在90以上个别理财子占比低于90021-38003646约88-89城商行和农商行理财子固定收益类产品占比相对较高nijungfcomcn分别为9811和9914混合类产品占比相对较高的是国有行和股分析师王先爽份行理财子分别为759和479合资理财子权益类产品占比较SAC执证号S0260520040002高为326城商行股份行国有行理财子权益类产品占比分别为SFCCENoBQV910065014009农商行理财子暂无权益类产品021-38003645理财产品资产配置以固收类为主债券仍是第一大投资标的非标准wangxianshuanggfcomcn化债权类配置比重不断压降权益类配置比重较低根据中国银行业分析师伍嘉慧理财市场半年报告2022年上22年6月末理财子产品投向债券SAC执证号S0260522070008类非标准化债权类权益类资产余额占总投资资产的66274gzwujiahuigfcomcn22同比分别变化-20pct-41pct-04pct理财子内部来看大请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会部分理财子固定收益类资产配置比重超过90固收类资产中又以债的注册持牌人不可在香港从事受监管活动券为主其次是现金及银行存款和同业存单农商行理财子债券配置占相关研究TableDocReport比相对较高为721国有行理财子现金及银行存款和同业存单配置占比较高分别为182和88城商行理财子非标准化债权类资银行行业回调即是机会2022-12-26产配置占比较高为49合资理财子权益类资产配置比重约85银行投资观察20221225远高于其他理财子农商行公募基金配置比重约102远高于其他银行行业LPR报价继续持2022-12-25理财子可能是受限于自身投资能力而加强了委外投资平隔离利率历史新低分产品类型来看22年6月末理财子现金管理类产品资产配置具有银行资负跟踪第8期较高流动性特征现金及银行存款同业存单资产占比分别为181银行行业一月份进入预期等2022-12-18392固定收益类非现金管理类产品资产配置更加多元配置非待现实的震荡阶段银行标准化债权类资产公募基金权益类资产占比分别为6142投资观察2022121817混合类产品配置公募基金权益类资产占比相对偏高分别为206165TableContacts风险提示1经济增长超预期下滑2疫情持续时间超预期3国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明114TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43420221029买入53310110843040204904511821166建设银行601939SHCNY56320221029买入76112613544741705204812151186农业银行601288SHCNY29120221029买入35307207740437804504211691143中国银行601988SHCNY31620221029买入42307407942740004504111001080邮储银行601658SHCNY46220221029买入75808910551944006105512331310交通银行601328SHCNY47420221029买入63612012839537004103810821060招商银行600036SHCNY372620221028买入591752660770861411310016991729浦发银行600000SHCNY72820221031买入813160166455439036033814787兴业银行601166SHCNY175920221028买入322042848841136005504914081429光大银行601818SHCNY30720221029买入52807908538936104103710981075平安银行000001SZCNY131620221025买入188421826560449707006212271317宁波银行002142SZCNY324520221219买入436834543694174413811915751677南京银行601009SHCNY104220221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY130820221027买入201619324967852509708614961681成都银行601838SHCNY153020221028买入194128435853942710208720542195常熟银行601128SHCNY75520221027买入96409611578665709408412621352工商银行01398HKHKD40120221029买入45110110835533204003711821166建设银行00939HKHKD48820221029买入61312613534632304003712151186农业银行01288HKHKD26720221029买入29307207733131003703411691143中国银行03988HKHKD28420221029买入35907407934332103603311001080交通银行03328HKHKD45520221029买入56112012833931703503210821060招商银行03968HKHKD432020221028买入580252660773363611710316991729中国光大银行06818HKHKD23720221029买入40307908526824902802610981075邮储银行01658HKHKD48720221029买入72708910548941405705212331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText跟踪分析银行目录索引一理财子产品存续情况5二理财子产品投向盘点7三风险提示12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText跟踪分析银行图表索引图1不同发行机构理财产品存续余额5图2分类型理财子存续规模占比5图3全市场理财产品资产配置结构7图4银行机构理财产品资产配置结构8图5理财子理财产品资产配置结构8图6全市场理财产品资产配置结构21年末10图7全市场理财产品资产配置结构22年6月末10图8理财子现金管理类产品资产配置结构21年末10图9理财子现金管理类产品资产配置结构22年6月末10图10理财子固收类产品非现金管理类资产配置结构21年末11图11理财子固收类产品非现金管理类资产配置结构22年6月末11图12理财子混合类产品资产配置结构21年末11图13理财子混合类产品资产配置结构22年6月末11表1理财子产品存续余额及结构亿元6表2理财子产品资产配置结构22年6月末9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText跟踪分析银行近期银行理财市场波动引起市场关注我们根据银行理财子公司披露的理财业务定期报告梳理了银行理财子公司产品结构和投向情况供投资者参考一理财子产品存续情况从理财产品存续规模来看理财子为市场第一大机构类型理财子理财产品成为行业主流根据中国银行业理财市场半年报告2022年上截至2022年6月底全国共有293家银行机构和25家理财子有存续的理财产品共存续产品356万只存续余额2915万亿元同比增长1298其中理财子存续产品118万只存续余额1914万亿元同比增长9121占全市场的比例达到6566根据普益标准统计2022年11月末全市场理财产品存续余额约2744万亿元理财子理财产品存续余额约2206万亿元占比近82其中股份行理财子国有行理财子存续规模领先占全市场比例分别为38913391城商行理财子农商行理财子中外合资理财子占比分别为834055030图1不同发行机构理财产品存续余额图2分类型理财子存续规模占比存续余额亿元最新存续规模占比100900309080055667008348010008070701719376019137138916050504040303020339120101000202012202106202112202206大型银行股份制银行城商行国有理财子股份理财子城商理财子农村金融机构理财公司其他机构农商理财子合资理财子数据来源中国理财网广发证券发展研究中心数据来源普益标准广发证券发展研究中心分产品类型来看根据中国银行业理财市场半年报告2022年上截至2022年6月底全市场理财产品中固定收益类混合类权益类产品存续余额分别为2735万亿元172万亿元008万亿元占全部产品存续余额的9383590027商品及金融衍生品类存续规模较小仅65亿元根据各家理财子披露的理财业务报告截至2022年6月底理财子理财产品中固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类产品存续余额占全部产品存续余额的9411569018003识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText跟踪分析银行理财子内部来看大部分理财子的固定收益类产品规模占比均在90以上个别理财子占比低于90约88-89城商行理财子和农商行理财子固定收益类产品占比相对较高分别为9811和9914混合类产品占比相对较高的是国有行理财子和股份行理财子分别为759和479合资理财子权益类产品占比较高为326城商行股份行国有行理财子权益类产品占比均不超过1分别为065014009农商行理财子暂无权益类产品表1理财子产品存续余额及结构亿元22年6月末商品及金商品及金所属母公固定收益固定收益理财公司存续规模权益类混合类融衍生品权益类混合类融衍生品司类型类类类类国有行工银理财1823716475391723-9034021945000国有行建信理财204701978518668-9665009326000国有行农银理财1681614809-2007-88070001193000国有行中银理财158681497023875-9434015552000国有行中邮理财846175400920-89120001088000国有行交银理财1148510750-736-9360000640000股份行招银理财2881527502661197499545023416017股份行兴银理财160311490824109829299015685001股份行浦银理财30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try行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1314TablePageText跟踪分析银行广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1414