【策略：调仓博弈持续，观察期临近尾声】
　　当前是接近市场底部的最后观察期，预计情绪影响在1月份逐步明朗，市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点。首先，经济增速预期正动态下修，低位行业和主题交易降温，北上资金流入节奏趋缓。其次，未来消费领域积极变化明显增多，公募年末持续调仓转向均衡配置。再次，市场整体估值水平极具长期吸引力。最后，预计1月份主要城市疫情达峰后市场底部将确认，迎来最佳配置时点，当前继续围绕医药医疗、地产链和疫后复苏三条内需主线均衡配置。
　　【债券：2023年宏观经济和金融市场十大展望】
　　在美国经济将陷入衰退和美联储停止加息的环境下，预计明年中国经济在消费和基建的支撑下能实现5%以上增速，10年国债利率可能阶段性突破3%，而A/H股可能在2023年表现亮眼。2023年海外避险资产的交易机会包括黄金和美债，下半年流动性敏感资产可能也存在做多价值。
　　【地产债：从山重水复走向柳暗花明】
　　2022年地产市场穿越从信用风险到行业风险的风波，债券投资者也经历了从初期茫然无措到三支箭后信心筑底，11月以来房地产行业政策连续出台，支持范围在扩大，支持力度也在加强，近期多重因素交织下，地产债二级市场表现升温。我们相信政策-销售-融资的逐步修复确定性在加大，当前政策底已现，接下来需要关注和期待疫情平稳后销售数据的表现。
　　【金属：铜铝左侧配置时点接近】 
　　需求与地产密切相关的铝，在地产回暖预期下，板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属，铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间，铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复。左侧布局时点已经接近，建议关注有产量增长逻辑的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云铝股份和索通发展。
　　【医药：关注短期防疫与长期复苏】 
　　疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为防护的有力工具，预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块及OTC药物下游的连锁药店板块短期将受益抗疫需求。长期，预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好；诊疗复苏、创新驱动下药品板块将走出新的成长曲线；“十四五”期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强；CXO和生命科学上游板块将持续受益全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑；诊疗复苏，消费医疗板块业绩确定性增强；疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显。
　　【社会服务：出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现】 
　　根据国务院联防联控机制综合组，2023年1月8日起我国将对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，并优化中外人员往来管理，取消入境后全员核酸检测和集中隔离等。海外通关是打通出行链的最后一环，市场交易的着眼点逐渐从早期博弈政策放开转向后续复苏弹性。出行链近期表现强劲，我们认为在需求恢复和价格弹性双重支撑下，出行链修复弹性明确，建议继续配置出行链龙头。
　　【水井坊：战略步伐稳健，疫后弹性可期】
　　公司战略部署有序规划，高端化战略持续推进，同时积极应对市场变化，推出200元价位带新天号陈抢占大众酒市场份额。邛崃一期明年按计划正式投产将为收入端带来乐观预期，宴席场景修复预计将为公司带来较强的疫后复苏弹性，看好公司2023年业绩修复，维持“买入”评级。
　　【香港中旅：吐故纳新，静候东风】 
　　香港中旅背靠央企中国旅游集团，致力于成为“一流旅游目的地投资和运营服务商”。公司旗下业务布局海内外，旅游产品多元。疫情影响趋于缓解，公司在疫情期间践行精品战略，优化存量资产、布局优质景区及酒店项目，预计将受益于全国旅游行业复苏和大湾区快速发展，首次覆盖、给予“增持”评级。
　　

研究报告全文：疫情达峰后迎来最佳配置时点一周研读2022122520221230关键词疫情达峰后迎来最佳配置时点工业利润结构持续改善新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明一周研读2022122520221230疫情达峰后迎来最佳配置时点当前是接近市场底部的最后观察期预计情绪影响在1月份逐步明朗预计市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点1月份主要城市疫情达峰后市场底部将确认迎来最佳配置时点当前继续围绕医药医疗地产链和疫后复苏三条内需主线均衡配置策略调仓博弈持续观察期临近尾声当前是接近市场底部的最后观察期预计情绪影响在1月份逐步明朗市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点首先经济增速预期正动态下修低位行业和主题交易降温北上资金流入节奏趋缓其次未来消费领域积极变化明显增多公募年末持续调仓转向均衡配置再次市场整体估值水平极具长期吸引力最后预计1月份主要城市疫情达峰后市场底部将确认迎来最佳配置时点当前继续围绕医药医疗地产链和疫后复苏三条内需主线均衡配置债券2023年宏观经济和金融市场十大展望在美国经济将陷入衰退和美联储停止加息的环境下预计明年中国经济在消费和基建的支撑下能实现5以上增速10年国债利率可能阶段性突破3而AH股可能在2023年表现亮眼2023年海外避险资产的交易机会包括黄金和美债下半年流动性敏感资产可能也存在做多价值地产债从山重水复走向柳暗花明2022年地产市场穿越从信用风险到行业风险的风波债券投资者也经历了从初期茫然无措到三支箭后信心筑底11月以来房地产行业政策连续出台支持范围在扩大支持力度也在加强近期多重因素交织下地产债二级市场表现升温我们相信政策-销售-融资的逐步修复确定性在加大当前政策底已现接下来需要关注和期待疫情平稳后销售数据的表现金属铜铝左侧配置时点接近需求与地产密切相关的铝在地产回暖预期下板块弹性更大作为受益于新能源转型的金属铜长周期需求增长确定性高当前铜铝板块相关公司估值处于底部区间铜铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复左侧布局时点已经接近建议关注有产量增长逻辑的紫金矿业金诚信洛阳钼业云铝股份和索通发展医药关注短期防疫与长期复苏疫情防控放开后呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为防护的有力工具预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块及OTC药物下游的连锁药店板块短期将受益抗疫需求长期预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块将走出新的成长曲线十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块将持续受益全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏消费医疗板块业绩确定性增强疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显社会服务出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2022122520221230根据国务院联防联控机制综合组2023年1月8日起我国将对新型冠状病毒感染实施乙类乙管并优化中外人员往来管理取消入境后全员核酸检测和集中隔离等海外通关是打通出行链的最后一环市场交易的着眼点逐渐从早期博弈政策放开转向后续复苏弹性出行链近期表现强劲我们认为在需求恢复和价格弹性双重支撑下出行链修复弹性明确建议继续配置出行链龙头水井坊战略步伐稳健疫后弹性可期公司战略部署有序规划高端化战略持续推进同时积极应对市场变化推出200元价位带新天号陈抢占大众酒市场份额邛崃一期明年按计划正式投产将为收入端带来乐观预期宴席场景修复预计将为公司带来较强的疫后复苏弹性看好公司2023年业绩修复维持买入评级香港中旅吐故纳新静候东风香港中旅背靠央企中国旅游集团致力于成为一流旅游目的地投资和运营服务商公司旗下业务布局海内外旅游产品多元疫情影响趋于缓解公司在疫情期间践行精品战略优化存量资产布局优质景区及酒店项目预计将受益于全国旅游行业复苏和大湾区快速发展首次覆盖给予增持评级具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-25A股策略聚焦20221225调仓博弈持续观察期临近尾声作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2022-12-30债市启明系列202212302023年宏观经济和金融市场十大展望作者明明周成华彭阳章立聪李晗余经纬赵云鹏发布日期2022-12-272023年地产债展望从山重水复走向柳暗花明作者明明李晗张全国徐烨烽发布日期2022-12-28铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近关注高成长性标的作者陈剑凡发布日期2022-12-27医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏作者陈竹韩世通宋硕朱奕彰沈睦钧甘坛焕发布日期2022-12-27社会服务行业重大事项点评出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现作者姜娅杨清朴刘济玮发布日期2022-12-25水井坊600779SH跟踪快报战略步伐稳健疫后弹性可期作者李鑫姜娅薛缘康达蒋祎发布日期2022-12-29香港中旅00308HK投资价值分析报告吐故纳新静候东风作者姜娅杨清朴工业利润结构持续改善中下游行业利润持续回暖利润结构显著改善四季度或是工业企业利润的探底阶段随着防疫措施的优化及返岗复工加速供应链逐步修复叠加扩内需政策的发力明年上半年经济迎来边际复苏的预期已经相对明晰工企利润结构持续改善1-11月规上工企利润同比下降36较前值下降06个百分点上中下游行业间利润格局继续改善下游行业利润占比持续回升1-11月装备制造业利润持续恢复汽车制造业利润保持增长预计后续各地防控逐步放开后感染人数高峰到来出口回落及PPI高基数等问题仍会对工企利润增长构成拖累不过随着稳经济一揽子政策措施的落地见效经济回稳向上基础进一步巩固预计12月工业企业盈利将基本保持稳定疫情短期扰动结构持续改善11月工业企业利润增速延续回落主要原因是局部地区疫情反弹和出口回落等因素导致工业生产放缓个别请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2022122520221230行业的利润降幅比较显著在稳增长政策的持续发力下中下游行业利润持续回暖利润结构显著改善四季度或是工业企业利润的探底阶段随着防疫措施的优化及返岗复工加速产业链供应链逐步修复叠加扩内需政策的发力明年上半年经济迎来边际复苏的预期已经相对明晰隔夜利率为什么回到历史低位近期资金面利好主要来源于央行重启和放量14天逆回购超额续作MLF及月初降准我们认为为对冲赎回潮带来的市场风险并支持稳增长稳就业稳物价努力保持经济运行在合理区间预计央行短期还将维持相对宽松的货币政策基调年底资金面波动收紧的可能性仍存但在央行干预下预计不会对市场产生剧烈的震荡对债市而言资金面边际宽松下做多空间回升短期可以适度博弈交易机会但中长期建议维持谨慎态度具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-272022年1-11月工业企业利润数据点评工企利润增速有所回落利润结构持续改善作者程强发布日期2022-12-272022年11月工业企业利润点评及债市分析疫情短期扰动结构持续改善作者明明彭阳章立聪周成华发布日期2022-12-27债市启明系列隔夜利率为什么回到历史低位作者明明章立聪余经纬其他氢能关键之年期待突破预计2023年在政策效果合力及降本的推动下燃料电池车销量将实现翻番其中重卡车型比重有望进一步提升有效带动产业链价值增长同时绿氢制取和在化工领域的应用也有望快速增加我们认为2023年投资关注点聚焦在氢能车销量量级的飞跃绿氢项目拓展及电解槽设备的出海产业链关键材料及装备的国产化新突破我们看好氢能产业化进程加速维持行业强于大市评级通信运营商战略聚焦云计算迎来高速增长与价值重估近年来三大运营商战略聚焦云计算发展推动体制机制改革云计算收入快速增长行业竞争力和地位显著提升未来看好运营商云计算增速持续领跑预期伴随收入提升与盈利能力改善云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性我们均维持中国移动中国电信中国联通A股和港股买入评级过去十年经济工作会议的关键词中央经济工作会议为各部门部署来年经济工作会后即开始各地方制定政府工作报告次年1-2月全国两会形成政府工作报告次年3月初提供顶层指导资本市场一般会在12月份初步对经济工作会议精神进行快速表征和反映但可能对次年更大力度的落实措施疏于考量和布局我们梳理了2013-2022年经济工作会议的10个关键部署并回溯提炼规律性认识建议持续加强对今年经济工作会所提扩内需政策的关注农林牧渔锚定农业强国目标夯实粮食安全根基2022年中央农村工作会议首提建设农业强国继续强调将粮食安全作为头等大事来抓我们认为种业和粮食种植板块将持续获得政策强有力支持强政策支持期叠加高行业景气期和新技术升级期预计将驱动种业升级发展重点推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业粮食种植方面请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2022122520221230会议提出实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动强化板块高增和高质量发展预期推荐主营稻麦种植的优质标的苏垦农发公用环保降价从预期走向现实绿电重新驶入快车道光伏产业链上游及中游降价正在从预期走向现实硅料硅片电池片及组件价格已经全面松动价格向下拐点已经到来我们预计2023年光伏装机有望增至120GW其中集中式光伏重新成为装机增长核心驱动力降价带动国内绿电运营商重新回归盈利业绩高速成长和项目回报预期不断改善的良好环境推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力信义能源南网储能国网信通等美股互联网巨头2023年利润弹性主要来源面对复杂且难以预期的全球宏观环境叠加欧美互联网行业发展逐步趋于成熟相较于收入增长通过业务聚焦降本增效实现利润率改善是当下美股互联网巨头最可行的举措我们大致测算得益于系列降本增效三大互联网巨头2023年有望获得5-10pcts的利润率改善空间叠加2022年低基数市场当前估值所反映的悲观预期等我们看好明年美股互联网巨头的投资机会未来6-12个月我们对美股互联网板块个股偏好顺序为亚马逊Meta谷歌打造保租房REITs板块的影响评估保障性租赁住房REITs板块扩容在即我们预计相关REITs产品将迎来上市高峰当前产品供不应求状态将有所扭转当前保租房已成为我国住房政策支持的最新发力点预计未来两年将迎来建成高峰并将长期影响我国住房供应体系随着存量房纳保路径持续清晰持有物业中以长租公寓纳保作为底层资产发行REITs产品预计将成为房企最顺畅出表通道并长期增厚企业利润集体行动困境下欧洲一体化的危与机欧盟在全球治理中拥有举足轻重的地位欧洲一体化的进程也在不断塑造着世界秩序回顾历史欧洲一体化进程在权衡与博弈中差速前行着眼当下欧盟各国在面对能源危机时心思各异难免陷入集体行动困境展望未来欧洲一体化危中有机中欧关系同样挑战与机遇并存创新药EGFR20外显子插入突变正被攻克目前已经获批的三代EGFR小分子抑制剂均未获批ex20ins突变适应症真实世界研究表明ex20ins的中位无进展生存期仅约为常见突变ex19del和L858R的一半存在大量未满足的临床需求目前全球已有强生的Amivantamab双抗和武田的Mobocertinib小分子抑制剂获批上市迪哲医药的舒沃替尼Cullinan的CLN-081等披露了积极的临床数据ex20ins突变适应症正在逐渐被攻克国博电子铸造TR组件销量冠军公司是中电科五十五所旗下国内军品领域TR组件销量最大的供应商背靠五十五所管理技术原材料供应支持竞争优势显著2021年9月公司与A01客户签订TR组件业务合同且预计订单金额409亿元随着弹载需求持续释放公司业绩有望保持快速增长考虑到公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵TR组件请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2022122520221230研发生产平台在手订单充足产能稳步扩张首次覆盖给予公司买入评级目标价120元唯捷创芯-U高集成度主集模组放量可期公司是国内PA龙头厂商深耕PA十余年致力于提供优质射频前端解决方案目前公司正积极丰富产品结构逐步提升高集成度PA产品营收占比与此同时公司正围绕PA核心能力延展产品线进一步在WiFi6E7模组以及各类接收端模组等多种射频前端产品上持续突破有望开启第二成长曲线基于谨慎性原则我们给予公司目标股价43元首次覆盖给予买入评级锐捷网络敏捷创新驱动快速增长锐捷网络是国内ICT设备龙头深耕网络设备网络安全云桌面三大板块近年来公司在数据中心交换机SMB产品等领域持续发力实现快速成长展望未来伴随全球流量持续增长企业上云加速国内经济恢复和新型基础设施加快推进公司在各业务线需求前景向好公司管理层稳定且激励机制较好通过敏捷创新快速响应客户需求并不断完善渠道体系有望持续提升市场份额给予目标价42元首次覆盖给予买入评级江河集团BIPV打造新增长极江河集团是国内幕墙行业领军品牌尤其是在高端幕墙领域占据较高市场份额承揽众多地标性建筑幕墙工程考虑到BIPV推广有望率先在高端幕墙领域拉开帷幕公司具备天然优势结合2022年4月1日新规的正式实施随着政策逐步落地叠加硅料价格回落BIPV需求有望加快释放公司有望充分享受行业第一波红利我们给予公司目标价10元首次覆盖给予买入评级伟星股份竞争优势突出持续复合增长疫情以来伟星股份逆势加速成长直接原因是公司有效承接YKK低效率订单交付带来的转单根本原因则来自公司长期以来在产品研发海外布局客户拓展的优势积累近期公司公告定增计划募集资金将进一步扩建公司产能我们判断公司在未来3年内将重点在拉链业务进行产能投放打开未来成长空间给予目标价16元维持买入评级隆扬电子技术同源打开成长空间公司深耕电磁屏蔽材料二十余年产品性能国内领先深度绑定头部客户已构建垂直产业链体系在电磁屏蔽材料的前端材料制备中端半成品加工以及后端成品模切等环节掌握多项核心技术公司未来将围绕磁控溅射电镀工艺进入汽车电子等高景气赛道并布局新一代屏蔽和绝缘材料有望打开新成长空间给予公司目标价24元首次覆盖给予买入评级如何看待Cybertruck对特斯拉可能业绩贡献Cybertruck作为公司后续新车型规划之一市场关心该款车型的量产进度稳态销量预期等基于北美皮卡市场Cybertruck产品竞争力订单情况分析我们认为该款车型未来稳态销量有望超50万辆年中期对公司整体业绩贡献亦有望逐步提升我们持续看好特斯拉投资价值并建议投资者积极关注当下特斯拉股价大幅回调带来的配置机会请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2022122520221230具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2022-12-30氢能行业2023年展望关键之年期待突破作者祖国鹏发布日期2022-12-29通信行业运营商深度报告运营商战略聚焦云计算迎来高速增长与价值重估作者黄亚元许英博陈俊云贾凯方发布日期2022-12-27中央经济工作会议专题以史为鉴过去十年经济工作会议的关键词作者程强发布日期2022-12-25农林牧渔行业重大事项点评锚定农业强国目标夯实粮食安全根基作者盛夏发布日期2022-12-28公用环保行业深度跟踪报告降价从预期走向现实绿电重新驶入快车道作者李想发布日期2022-12-26前瞻研究行业美股互联网专题报告降本增效美股互联网巨头2023年利润弹性主要来源作者陈俊云许英博贾凯方发布日期2022-12-26REITS专题研究打造保租房REITs板块的影响评估作者陈聪张全国发布日期2022-12-26欧洲研究系列报告之一集体行动困境下欧洲一体化的危与机作者杨帆于翔刘春彤遥远郑辰发布日期2022-12-27医药行业创新药前沿专题从难治到突破EGFR20外显子插入突变正被攻克作者陈竹甘坛焕发布日期2022-12-27国博电子688375SH投资价值分析报告立足院所资源优势铸造TR组件销量冠军作者付宸硕黄亚元陈卓发布日期2022-12-26唯捷创芯-U688153SH投资价值分析报告国内PA龙头高集成度主集模组放量可期作者徐涛胡叶倩雯王子源发布日期2022-12-29锐捷网络301165SZ投资价值分析报告ICT设备龙头敏捷创新驱动快速增长作者黄亚元发布日期2022-12-29江河集团601886SH投资价值分析报告高端幕墙领跑者BIPV打造新增长极作者孙明新华鹏伟李家明发布日期2022-12-29伟星股份002003SZ深度跟踪报告辅料龙头竞争优势突出持续复合增长作者冯重光郑一鸣郑逸坤发布日期2022-12-29隆扬电子301389SZ投资价值分析报告电磁屏蔽材料龙头技术同源打开成长空间作者刘易田鹏王涛王丹发布日期2022-12-29特斯拉TSLAOQ深度跟踪报告如何看待Cybertruck对特斯拉可能业绩贡献作者陈俊云许英博尹欣驰贾凯方刘锐特别声明中信证券一周研读系对历史报告摘要的汇编其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告仅供汇总参考之用中信证券一周研读不应被视为发布新的证券研究报告或对节选的已外发研究报告的重新发布若因对报告的节选而产生歧义的则应以报告发布当日的完整内容为准请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周研读2022122520221230中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏李世豪张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤付宸硕梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易陈旺郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001康达何旺岚宋硕李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮陈卓赵乃乐执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050001李越华鹏伟杨家骥冷威执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521050005徐烨烽柯迈王希明王涛执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521060002彭阳陈宇奇蒋祎田鹏执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521010003李鹞刘笑天吴威辰李子俊执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521080002袁阳拜俊飞黄耀庭遥远执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521090003王亦琛王子源赵云鹏张志强执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010521120001夏胤磊张柯王聪廖原执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522030004丘远航杜一帆韩世通赵新宇执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050001朱奕彰张文峰郑辰王博隆执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522050005王丹周家禾刘意甘坛焕执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522070002王诗宸张强郑逸坤董军韬执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090003王一涵马庆刘李家明魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522090007贾凯方伍家豪简志鑫史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522100003武平乐李康桥任杰刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522110001宋广超李翀王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001执业证书编号S1010522120001请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利10