事件描述
　　光伏产业链价格如期回落。根据PVInfolink12月28日公布的光伏供应链数据，多晶硅（致密料）均价240元/kg，环比上周-5.9%，环比上月-18.6%；182mm单晶硅片均价4.95元/片，环比上周-10.0%，环比上月-30.4%；182mm单晶PERC电池片均价0.95元/W，环比上周-17.4%，环比上月-29.1%；182mm单晶PERC组件均价1.90元/W，环比上周-0.8%，环比上月-3.3%；与我们前期判断一致，光伏产业链价格在过去一个月如期回落。
　　事件点评
　　原因：价格回落，核心原因是供需扭转。从年度数据看，预计2022年硅料产量82万吨，按照2.5g/W测算，可供约327GW组件出货，经历了过去两年的高硅料价格，硅料产能投放显著，预计2023年硅料产量160万吨，可供约640GW组件出货。从月度数据看，根据硅业分会数据，9/10/11月多晶硅产量逐月爬坡，分别为7.6/8.0/9.3万吨，而自12月初开始，光伏行业进入出货的相对淡季，在供给向上需求向下的博弈下，光伏产业链价格如期回落。
　　预计：目前正处于快速下降期，未来仍有下降空间。从时间上看，未来一年维度，硅料供给瓶颈逐渐打开，装机需求逐步释放，价格回落刺激需求增长将形成螺旋式强化，短期来看，目前至春节前光伏产业趋势将进一步强化，价格仍有继续下降的空间；从空间上看，硅料价格下行将带动整个产业链价格下行，根据我们的弹性测算，硅料价格每下降5万元/吨，硅片价格下降0.88元/片，电池片/组件价格分别下降0.12/0.11元/W，硅料价格高点时为30万元/吨左右，对应组件价格为1.98元/W，假设硅料价格回落至10万元/吨，对应组件价格为1.56元/W，下降幅度分别为66.7%/20.4%。
　　对光伏影响：需求高增进一步确定，辅材价格压制将减轻。过去两年制约光伏产业最大的瓶颈在于硅料，从目前来看，这一瓶颈正在逐步消除，未来全球光伏装机需求的确定性进一步高增，我们预计全球2023年光伏装机将达到350GW，同比+44%，其中中国130GW，同比+44%，海外220GW，同比+38%。同时，主产业链的价格回落，使得终端对辅材价格压制减轻，整个行业回归良性健康发展。
　　对储能影响：光伏产业的价跌量升，进一步强化储能需求高增的预期。从量上看，预计2023年全球储能装机163GWh，同比+72%，其中，中国新增装机40GWh，同比+112%，美国新增装机47GWh，同比+57%，欧洲新增装机35GWh，同比+42%；从盈利来看，假设光伏组件价格从1.98元/W降至1.56元/W，如果按照中国配储比例10%，配储时长2h计算，将会给储能产业链带来2.12元/Wh的让利，与我们测算模型数据基本一致，进一步强化储能需求高增的预期。
　　投资建议
　　我们认为储能行业是长期优质超级赛道，未来数年将保持高速增长，2023年将是储能行业长短期高增的起点，中国大储增速预计翻倍，欧美等国也保持快速增长。落实到投资层面，重点关注三条主线：1）各环节龙头，主要是β机会；2）新上市的优质储能标的；3）新切入储能赛道的公司。
　　风险提示
　　政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。

研究报告全文：证券研究报告电力设备点评报告2022年12月30日行业投资评级强于大市维持储能观察1光伏价格回归光储需求高增行业基本情况事件描述收盘点位910996光伏产业链价格如期回落根据PVInfolink12月28日公布的52周最高1253687光伏供应链数据多晶硅致密料均价240元kg环比上周-59环比上月-186182mm单晶硅片均价495元片环比上周-10052周最低769791环比上月-304182mm单晶PERC电池片均价095元W环比上周行业相对指数表现相对值-174环比上月-291182mm单晶PERC组件均价190元W环电力设备沪深300比上周-08环比上月-33与我们前期判断一致光伏产业链价2-2格在过去一个月如期回落-6-10事件点评-14原因价格回落核心原因是供需扭转从年度数据看预计2022-18-22年硅料产量82万吨按照25gW测算可供约327GW组件出货经-26-30历了过去两年的高硅料价格硅料产能投放显著预计2023年硅料-34产量160万吨可供约640GW组件出货从月度数据看根据硅业分-382021-122022-032022-052022-072022-102022-12会数据91011月多晶硅产量逐月爬坡分别为768093万吨而自12月初开始光伏行业进入出货的相对淡季在供给向上需求资料来源聚源中邮证券研究所向下的博弈下光伏产业链价格如期回落研究所预计目前正处于快速下降期未来仍有下降空间从时间上看分析师赵勇臻未来一年维度硅料供给瓶颈逐渐打开装机需求逐步释放价格回SAC登记编号S1340522080004落刺激需求增长将形成螺旋式强化短期来看目前至春节前光伏产Emailzhaoyongzhencnpseccom业趋势将进一步强化价格仍有继续下降的空间从空间上看硅料近期研究报告价格下行将带动整个产业链价格下行根据我们的弹性测算硅料价储能专题1超级赛道正当时格每下降5万元吨硅片价格下降088元片电池片组件价格分直挂云帆济沧海-20221217别下降012011元W硅料价格高点时为30万元吨左右对应组件价格为198元W假设硅料价格回落至10万元吨对应组件价格为156元W下降幅度分别为667204对光伏影响需求高增进一步确定辅材价格压制将减轻过去两年制约光伏产业最大的瓶颈在于硅料从目前来看这一瓶颈正在逐步消除未来全球光伏装机需求的确定性进一步高增我们预计全球2023年光伏装机将达到350GW同比44其中中国130GW同比44海外220GW同比38同时主产业链的价格回落使得终端对辅材价格压制减轻整个行业回归良性健康发展对储能影响光伏产业的价跌量升进一步强化储能需求高增的预期从量上看预计2023年全球储能装机163GWh同比72其中中国新增装机40GWh同比112美国新增装机47GWh同比57欧洲新增装机35GWh同比42从盈利来看假设光伏组件价格从198元W降至156元W如果按照中国配储比例10配储时长2h计算将会给储能产业链带来212元Wh的让利与我们测算模型数据基本一致进一步强化储能需求高增的预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议我们认为储能行业是长期优质超级赛道未来数年将保持高速增长2023年将是储能行业长短期高增的起点中国大储增速预计翻倍欧美等国也保持快速增长落实到投资层面重点关注三条主线1各环节龙头主要是机会2新上市的优质储能标的3新切入储能赛道的公司风险提示政策调整风险需求不及预期风险供给释放过快风险技术迭代颠覆原有格局风险上游成本高企风险品牌和渠道恶化风险重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS元PE倍代码简称投资评级元亿元2023E2024E2023E2024E300750SZ宁德时代买入393429609169322482318300014SZ亿纬锂能未评级879017953204782718688063SH派能科技未评级31565489151820702115300274SZ阳光电源未评级1118016603694863023300827SZ上能电气未评级58841401482444024002335SZ科华数据未评级49892301441843527资料来源iFinD中邮证券研究所注未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4