研究报告全文：TableReportDate2022年12月29日TableReportIndustryName电力新能源TableReportName证券研究报告行业深度报告投资评级TableIndustryRank强于大市TableTitle上游原材料下跌产业链利润有望重新分配相对指数表现同时进一步刺激下游需求TableChart电力设备沪深300052报告摘要024-004TableSummary电网及电源设备电网基本建设投资额增速持续回落1-11月金额-032-060为4209亿元同比增速为261电源基本建设投资额持续维持高增-087长1-11月金额达到5525亿元同比增速为283电源投资建设的高增长主要集中在太阳能2899火电383逆变器11月出口个数环比提升2442出口金额环比增10711-11月的数据显新材料新能源TableReportAuthors示荷兰亿元巴西亿元德国亿元仍分析师唐贵云分析师1578848643521联系方式0871-63577091然是我国逆变器出口额排前三的国家邮箱地址tanggyhongtastockcom新能源汽车及锂电本月新能源汽车终端市场整体仍然维持较高景资格证书S1200521070002智能制造组气度产销量同比分别增长6798和7479预计全年销量增速将分析师王雪萌分析师保持在100以上当月销量端渗透率达到历史新高的3378年内邮箱地址wangxmhongtastockcom累计渗透率2494预计全年将达到25以上资格证书S1200520120003材料方面上游锂矿价格出现小幅回落但正极材料价格目前维持分析师陈梦瑶分析师邮箱地址chenmyhongtastockcom稳定此外电解液价格由于上游材料降价随之下调下调幅度超过资格证书S120052112000210其他材料价格则保持相对稳定汽车光伏行业2022年11月我国光伏新增装机达到747GW同比增分析师宋辛南分析师邮箱地址songxnhongtastockcom长3533环比增长32451到11月光伏累计新增装机达到资格证书S1200520070001同比增长出口方面根据海关总署统计月份6571GW886611出口金额为3223亿美元同比增长23071到11月累计出口43253亿美元同比增长702根据SMM统计11月份国内多晶硅产量为931万吨环比增长966由于产量的增长硅料的价格出现下跌未来随着产量的进一步增长其价格仍有进一步下降空间风电行业装机数据方面2022年1-11月份全国新增风电并网装机容量2252GW累计并网装机容量35096GW占电源总装机比例1411月新增装机138GW同比减少7495环比减少27371-11月份全国发电设备累计平均利用3375小时风电2008小时比上年同期减少24小时参考1-11月招标数据后期随着疫情影响消退23年装机数据可期相关研究TableReportList各行业景气度维持高位但略有降温20221128新能源汽车维持高景气度风光长期持续向好20221101核电审批加速储能建设加码关注景气方向20220930需求旺盛叠加高温限电影响持续看好新能源未来发展20220826各行业均维持高景气下半年有望持续20220728独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠年度电网基本建设投资额下滑严重逆变器出货量下滑上游材料道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理持续涨价下游需求出现萎缩新技术突破导致技术路径发生改变出判断并得出结论力求客观公正结论不受口下降政策支持不及预期任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader电力设备正文目录1行业基本信息411电源及电网信息412新能源汽车终端需求情况5121产销量情况5122重点企业情况613动力电池整体情况7131价格跟踪7132装机量情况714锂电池主要材料价格跟踪9141锂产品相关价格跟踪9142正极材料相关价格跟踪9143负极材料相关价格跟踪10144电解液相关价格跟踪10145隔膜相关价格跟踪1115光伏硅料价格下跌国内新增装机维持增长1116风电11月装机数据下降幅度较大132行业事件点评1421电力电网白鹤滩水电站机组全部投产金沙江下游水电基地全面建成14风电各地出台风光配储和火电出力调节等内容2215请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader电力设备图目录图1电网基本建设投资额4图2电源基本建设投资额4图3逆变器出口金额5图42022年1-11月逆变器出口国家亿元人民币5图5全国新车销售新能源渗透率6图6车企当月市占率7图7车企年内累计市占率7图8动力电池电芯价格元Wh7图9动力电池装车量GWh8图10动力电池分技术路径装车量GWh8图11当月技术路径份额8图12头部动力电池厂商份额变化8图13当月动力电池厂商份额8图14电池级碳酸锂及氢氧化锂的市场价格元吨9图15磷酸铁锂正极价格元吨9图16三元正极价格元吨9图17碳负极平均价格元吨10图18电解液市场价格元吨10图19隔膜市场价格元平米11图202022年1到11月我国光伏新增装机11图212022年1到11月中国光伏及电池出口金额12图22天然气价格指数12图23多晶硅价格13图24风电近三年单月装机情况单位GW14表目录表111月全国分类型新能源汽车产量辆5表211月全国分用途新能源汽车产量辆5表311月全国分类型新能源汽车销量辆6表月全国分用途新能源汽车销量辆4116请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader电力设备1行业基本信息11电源及电网信息1-11月电网基本建设投资额为4209亿元同比增速达到261增速持续放缓从近几年电网建设的投资情况来看是稳中略有下降的趋势预计今年年末会有微幅增长建议电网板块还是持谨慎态度1-11月电源基本建设投资完成额为5525亿元较去年同期增长283年内增速持续攀高各类电力装机中仍然是太阳能火电核电电源建设为正增增速分别为2899383237风电水电的投资同比分别下降238153从新增发电装机量来看光伏年内新增6571GW同比增速达到8866而火电核电同比都是负增分别为-1653-3294风电新增装机同比负增883整体来看仍然是光伏的景气度最高但是11月其装机增速也在下滑如果12月要达到装机目标预计光伏建设会加速图1电网基本建设投资额图2电源基本建设投资额60000060060000020005005000005000001500400400000100040000030020030000030000050010020000000020000000-100100000100000-500-200000-1000000-300电网基本建设投资完成额累计值亿元累计同比电源基本建设投资完成额累计值亿元同比增速资料来源国家能源局红塔证券资料来源国家能源局红塔证券2022年1-11月逆变器出口金额为53483亿元同比增速达到827311月出口个数54248万环比上升2442出口金额7441亿元环比增1071单价环比下降1102今年1-11月我国逆变器对欧洲和南美洲出口的增速最高分别达到14061出口北美和亚洲的增速则较为平稳分别为3135具体国家的出口金额和增速如下1-11月我国对荷兰出口逆变器金额达到15788亿元人民币同比增速达到13713出口巴西德国金额为4864亿元3521亿元同比增速为65529832此外1-11月我国对意大利南非黎巴嫩的出口金额增速都超过100黎巴嫩高达31889由于今年欧洲居民用电成本上浮销售结构上户用和微型逆变器增量新高而这两类产品通常售价较高因此反映在对欧洲国家的出口单价普遍较高意大利为476673元个荷兰为310158元个请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader电力设备图3逆变器出口金额图42022年1-11月逆变器出口国家亿元人民币600009000180003500080001600050000300007000140004000060002500012000500020000300004000100001500020000300080002000100001000060001000400050000000002000000000-5000出口金额亿元人民币同比增速2022年1-11月出口金额亿元人民币同比增速资料来源中国海关总署红塔证券资料来源中国海关总署红塔证券12新能源汽车终端需求情况121产销量情况产量方面根据中汽协数据11月全国新能源汽车产量768万辆同比增长6798其中以动力类型分纯电动汽车EV589万辆同比增长5820插电式混动PHEV179万辆同比增长11092表111月全国分类型新能源汽车产量辆当月产量当月同比累计产量累计同比新能源汽车7680406798624579110719EV588676582048564369440PHEV17904211092138638016904FCV3225189297516682资料来源Wind红塔证券按车辆用途分乘用车产量723万辆同比增长6666客车13262辆同比增长2848货车31996辆同比增长14234表211月全国分用途新能源汽车产量辆当月产量当月同比累计产量累计同比乘用车7227826666594926710792客车132622848848962660货车319961423421162814531资料来源Wind红塔证券销量方面根据中汽协数据11月全国新能源汽车销量786万辆同比增长7479其中以动力类型分纯电动汽车EV615万辆同比增长7038插电式混动PHEV171万辆同比增长9262请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader电力设备表311月全国分类型新能源汽车销量辆当月销量当月同比累计销量累计同比新能源汽车7862857479605844010356EV615414703847286859281PHEV1705049262132699415391FCV36714966276115804资料来源Wind红塔证券按车辆用途分乘用车销量743万辆同比增长7385客车销量13075辆同比增长3087货车销量30591辆同比增长14084表411月全国分用途新能源汽车销量辆当月销量当月同比累计销量累计同比乘用车7426197385577894610459客车130753087812002150货车305911408419829413398资料来源Wind红塔证券从渗透率来看11月份新能源渗透率达到3378图5全国新车销售新能源渗透率4000350030002500200015001000500000资料来源Wind红塔证券点评11月新能源汽车市场总体保持了高增长而由于此前几个月产销率偏高11月产量端有所收缩同环比增速均有降低但销量端同比增速表现相对强劲此外我们注意到11月新能源货车销量出现了较大幅度的增长渗透率方面由于11月传统燃油车表现明显低于新能源汽车使得11月全国新车销售中新能源渗透率达到3378的历史高点122重点企业情况本月企业格局整体保持稳定但其中特斯拉在华销量越过10万辆大关同环比均有较大涨幅另外上汽通用五菱当月销量达到82533辆也创造了其单月销量纪录新势力中理想和蔚来销量有所回升请务必阅读末页的重要说明6TablePageHeader电力设备图6车企当月市占率图7车企年内累计市占率大众大众23其他上汽通上汽通用五其他18用五菱小鹏菱22蔚来81102小鹏特斯拉中国哪吒特斯拉中国211132吉利蔚来理想2哪吒5吉利22长城52上汽理想长城24广汽奇瑞奇瑞244上汽长安2广汽比亚迪比亚迪4442629长安3资料来源Marklines红塔证券资料来源Marklines红塔证券13动力电池整体情况131价格跟踪由于上游原材料价格企稳本月动力电池电芯价格保持稳定图8动力电池电芯价格元Wh1210806040202021-3-12021-7-12022-6-12021-1-12021-2-12021-4-12021-5-12021-6-12021-8-12021-9-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-7-12022-8-12022-9-12022-10-12021-10-12021-11-12021-12-12022-11-12022-12-1三元磷酸铁锂资料来源Wind红塔证券132装机量情况2022年11月共装车动力电池2787GWh同比增速54其中三元976GWh同比增长13磷酸铁锂1777GWh同比增长87请务必阅读末页的重要说明7TablePageHeader电力设备图9动力电池装车量GWh30002500200015001000500-2021-032021-052021-072019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-01资料来源GGII红塔证券分技术路径来看11月动力电池中磷酸铁锂占比继续提高达到6375图10动力电池分技术路径装车量GWh图11当月技术路径份额100其他18060三元4035200磷酸铁锂642019-072021-102019-012019-042019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10三元磷酸铁锂其他资料来源GGII红塔证券资料来源GGII红塔证券11月动力电池市场排名基本稳定其中宁德时代份额重回50以上达到5491为今年以来最高水平比亚迪份额则相应小幅下滑至平均水平的2456图12头部动力电池厂商份额变化图13当月动力电池厂商份额100蜂巢亿纬锂能力神欣旺达能源3多氟多108020孚能科技其他601国轩6高科40LG3化学2010宁德时代中航锂电比亚迪55325宁德时代比亚迪中航锂电国轩高科LG化学孚能科技蜂巢能源多氟多亿纬锂能欣旺达力神其他资料来源GGII红塔证券资料来源GGII红塔证券请务必阅读末页的重要说明8TablePageHeader电力设备14锂电池主要材料价格跟踪141锂产品相关价格跟踪本月锂源价格有所回落但整体仍然处于历史高位图14电池级碳酸锂及氢氧化锂的市场价格元吨70000060000050000040000030000020000010000002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12021-10-12021-11-12021-12-12022-10-12022-11-12022-12-1碳酸锂氢氧化锂资料来源百川盈孚红塔证券142正极材料相关价格跟踪由于上游锂价企稳回落正极材料价格也有所回调但同样处于历史相对高位图15磷酸铁锂正极价格元吨图16三元正极价格元吨2000004500001800004000001600003500001400003000001200002500001000002000008000015000060000100000400005000020000002021-9-212022-1-212022-3-212022-5-212021-7-212021-8-212022-2-212022-4-212022-6-212022-7-212022-8-212022-9-212021-11-212021-10-212021-12-212022-10-212022-11-212022-12-212022-9-212021-7-212021-8-212021-9-212022-1-212022-2-212022-3-212022-4-212022-5-212022-6-212022-7-212022-8-212022-11-212021-11-212021-12-212022-10-212022-12-212021-10-21三元523三元622三元811资料来源百川盈孚红塔证券资料来源百川盈孚红塔证券请务必阅读末页的重要说明9TablePageHeader电力设备143负极材料相关价格跟踪本月负极材料价格保持平稳图17碳负极平均价格元吨56000540005200050000480004600044000资料来源百川盈孚红塔证券144电解液相关价格跟踪本月电解液价格出现较大幅度下滑目前已经低于6万元吨为近两年来低位价格下降的原因主要在于电解液原材料价格的下滑包括六氟磷酸锂添加剂等目前来看电解液价格在原料端的支撑力度减弱并且这一趋势仍有持续的可能但电解液企业有所协商预计后续价格有望企稳但也仍有下行空间图18电解液市场价格元吨140000120000100000800006000040000200000资料来源百川盈孚红塔证券请务必阅读末页的重要说明10TablePageHeader电力设备145隔膜相关价格跟踪本月隔膜价格保持稳定图19隔膜市场价格元平米1614121080604020隔膜干法市场均价元平方米隔膜湿法市场均价元平方米资料来源百川盈孚红塔证券15光伏硅料价格下跌国内新增装机维持增长在需求端根据国家能源局公布的数据2022年11月我国光伏新增装机到达747GW同比增长3533环比增长32451到11月累计新增6571GW同比增长8866图202022年1到11月我国光伏新增装机252502021年2022年同比增速右轴20200GW1515010100550001至2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源国家能源局红塔证券在出口方面根据海关总署的统计2022年11月我国光伏出口金额为3223亿美元同比增长231环比下降7522022年1到11月累请务必阅读末页的重要说明11TablePageHeader电力设备计出口金额为43253亿美元同比增长702图212022年1到11月中国光伏及电池出口金额501402021年2022年同比增速-右轴4512040亿美元351003080256020154010205001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署红塔证券在出口数量方面根据盖锡数据的统计11月中国组件出口量为108GW同比上升305环比下降802022年1到11月光伏组件累计出口14851GW同比上升6293其中欧洲仍是主要出口地区11月份达到602GW但是环比下降1091我国光伏产业对于欧洲的出口表现出下滑主要原因包括两方面一方面是在加息背景下需求端的减弱另外一方面是能源价格有所回调新能源的竞争力减弱图22天然气价格指数500世界银行商品价格天然气价格指数450400350300250200150100500资料来源wind红塔证券请务必阅读末页的重要说明12TablePageHeader电力设备在制造环节根据SMM统计11月国内多晶硅产量约为931万吨环比10月份增长约966随着新建产能的逐步投产未来我国多晶硅的产量有望进一步增加多晶硅市场原有的供不应求的局面将逐步改善不再成为整个行业发展的束缚硅片方面11月份我国硅片的产量大约为36GW环比10月份增长942硅片市场整体趋势是薄片化大尺寸并且扩产周期相对较短叠加硅料供给增加但是下游需求没有完全释放因此硅片环节的竞争加剧组件方面11月国内组件产量约为334GW环比10月份增长约105随着上游价格的回调组件环节的盈利能力将有所恢复价格方面11月份单晶致密料的均价约为3088万元吨但是在11月份末进入12月份以来硅料价格加速下跌图23多晶硅价格350000吨300000元2500002000001500001000005000002021-6-12021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-7-12021-8-12021-9-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12021-11-12022-11-12021-12-12022-10-12022-12-12021-10-1资料来源百川资讯红塔证券由于硅料价格的下跌下游环节均有所反应但是各环节的变动幅度有所不同其中硅片降价幅度最大随着制造端价格的下降光伏电站的投资成本有望下降投资收益有望提升对于下游的需求起到一定的带动作用从招标量来看根据盖锡数据的统计2022年11月EPC招标516GW组件采购招标606GW合计11月含组件采购需求招标1121GW环比上升25816风电11月装机数据下降幅度较大装机数据方面2022年1-11月份全国新增风电并网装机容量2252GW累计并网装机容量35096GW占电源总装机比例1411月新增装机138GW同比减少7495环比减少27371-11月份全国发电设备累计平均利用3375小时风电2008小时比上年同期减少24小时请务必阅读末页的重要说明13TablePageHeader电力设备图24风电近三年单月装机情况单位GW504540353025201510501-23456789101112202020212022资料来源国家能源局注2020年数据统计口径为6000千瓦及以上电厂发电装机容量红塔证券招标数据方面2022年1-11月根据中国风电新闻网统计国内新增风机招标规模在79559GW不含框架招标105GW2行业事件点评21电力电网白鹤滩水电站机组全部投产金沙江下游水电基地全面建成12月20日金沙江下游白鹤滩水电站9号机组投产发电标志着在建规模全球最大单机容量世界第一装机规模全球第二大的白鹤滩水电站机组全部投产也标志着金沙江下游水电基地全面建成金沙江是长江上游干流水能资源丰富可开发装机容量超过8000万千瓦尤以雅砻江口至宜宾700余公里的下游河段落差最为集中水能资源最为富集可开发装机容量达5000万千瓦是我国规划建设的重要水电基地自上而下规划有乌东德1020万千瓦装机规模全球第七国内第四白鹤滩1600万千瓦溪洛渡1260万千瓦装机规模全球第四国内第三和向家坝600万千瓦装机规模全球前十五国内第五四座世界级巨型水电站由三峡集团公司负责开发建设四电站从规划选址到全面建成投产历经几代人的砥砺奋斗河段规划论证始于上世纪50年代由于技术市场等原因直至本世纪初才开始启动建设自2005年12月溪洛渡水电站首先开工拉开金沙江下游水电开发的序幕到2012年11月向家坝首台机组投产到白鹤滩最后一台机组投产前后历时17载顺利完成四电站建设任务和川滇两省近34万移民的搬迁安置几代人的梦想和努力使蓝图变为现实白鹤滩水电站是仅次于三峡工程的世界第二大水电站共安装16台自主研发的全球唯一的百万千瓦机组总装机容量达1600万千瓦是水电领域具有代表性的大国重器其所在的金沙江下游水电基地总装机容量达4480万千瓦相当于两座三峡电站设计年发电量约2000亿千瓦时折合请务必阅读末页的重要说明14TablePageHeader电力设备06亿吨标准煤2021年外送华东华中南方地区电量超过1200亿千瓦时占当年总发电量的90是我国西电东送的重要电源基地和特高压网架的重要支撑建成后四电站水库调节库容达208亿立方米总防洪库容达155亿立方米是长江防洪体系建设的骨干工程将在防洪减灾保障水安全方面发挥重要作用同时作为西部大开发的标志性工程电站建设不仅为经济社会发展提供源源不断的清洁电力有利于保障能源安全而且通过资源优势向经济发展优势转化有力带动当地经济社会发展白鹤滩水电站全部建成投产对我国水电开发具有重要里程碑意义国家能源局将以此为契机认真学习贯彻党的二十大精神督促指导三峡集团公司等有关各方落实好长江流域大保护要求进一步做好流域梯级电站的运行管理和安全生产确保电站功能与效益充分发挥同时拟依托流域梯级水电调节能力通过多能互补一体化开发等方式带动周边6000万千瓦以上的风电光伏发电等新能源开发进一步打造金沙江下游清洁能源走廊为我国如期实现碳达峰碳中和目标促进经济社会发展全面绿色转型作出新的更大贡献来源国家能源局点评白鹤滩水电站作为我国西电东送的重要电源地对资源互补提振西部经济有着重大的推动除带动周边风光的开发外已投运的白鹤滩-江苏以及在建中的白鹤滩-浙江两条特高压直流工程作为重要的输电通道合计超过五百亿元的投资为市场带来机遇22风电各地出台风光配储和火电出力调节等内容福建将配储纳入海上风电竞配鼓励各类已建在建风电项目参照新建项目配储12月15日福建省发改委发布关于加快推动锂电新能源新材料产业高质量发展的实施意见意见提出推进新能源项目落实储能配套适应新能源为主体的新型电力系统发展需求全面推广新能源储能一体化开发模式充分发挥新型储能对新能源消纳的支持能力实现储能与新能源深度融合联合运行将配置储能要求纳入海上风电竞争性配置和集中式光伏试点申报内容探索推动新建的可再生能源发电项目与储能设施同步建成同步并网鼓励各类已建在建的风电和集中式光伏项目参照新建项目配建储能设施对配建情况较好的企业电网企业优先保障所属项目送出工程建设和并网接入云南鼓励未自建储能或未购买储能达到装机规模10的风光企业向省内燃煤企业购买系统调节服务云南省发改委发布关于云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行的通知通知建立燃煤发电调节容量市场设立燃煤发电调节容量市场按照各类电源用户对调节能力和系统容量的不同需求差异化分摊调节容量请务必阅读末页的重要说明15TablePageHeader电力设备成本逐步建立与系统负荷曲线一致性相挂钩的调节容量市场交易机制先期鼓励未自建新型储能设施或未购买共享储能服务达到装机规模10的风电和光伏发电企业含已建成项目自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务点评目前上海福建山东广东江苏浙江等五省一市开始在海上风电项目中应用配置储能未来随着各地开展在海上风电配储的探索海上风电作为储能的增量市场值得关注云南鼓励未自建储能的风光企业购买火电系统调节服务利好火电相关的投资请务必阅读末页的重要说明16TablePageHeader电力设备研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083红塔证券投资评级类别级别定义强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300基准指数变动幅度在10以上行业中性未来6个月内行业指数相对沪深300基准指数变动幅度在10至-10之间投资评级弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300基准指数变动幅度在-10以下公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明17