研究报告全文：行业及产电力设备业2022年12月29日行美国电车补贴本土化细则延后推出业研究看好电力设备与新能源行业周报行业点评本期投资提示证券分析师朱栋A0230522050001美国电车补贴本土化细则延后推出12月19日美国财政部宣布将延后至23年3月公证zhudongswsresearchcom券王子越A0230522110001布关键矿物产地来源国的比例要求电池及材料的产地比例要求的实施细则IRA法案规研wangzyswsresearchcom定美国新能源车单车补贴上限7500美元但有两个前提条件每满足一个条件获得3750王霖A0230522070002究美金11月美国众议院数位议员对IRA法案做了修改提案总体来看新提案主要对IRA报wanglinswsresearchcom法案做了时间的后延结合本次美国财政部延后推出补贴细则我们认为美国政策的落地告联系人王子越和贯彻执行存在较大的不确定性各方博弈较强美国目前本土产业链成熟度低短期仍862123297818需要深度依靠亚洲厂商近期日韩法国等多方要求美国放宽IRA中电动汽车购车补贴wangzyswsresearchcom限制拜登也承认对法案的调整持开放态度我们认为IRA法案的真正执行还有较大的修改空间和回旋余地短期对中国产业链影响有限本周行情回顾本周20221219-20221223沪深300指数跌幅319其中电力设备下跌603跑输沪深300指数284pct在31个申万一级行业中排名第31本周申万电力设备二级行业中风电设备下跌387光伏电网跌幅靠前分别下跌750612截至2022年12月23日今年以来申万电力设备指数累计下跌2817跑输沪深300指数566pct行业动态本周正极产业链持续调整锂钴正极材料等产业链环节相关产品下跌年末需求相对平稳下游采购情绪整体不高本周二三线硅料企业主动大幅降价报价区间持续扩大单晶致密料价格成交均价为255万元吨周环比跌79硅片环节价格战开启后主流规格价格进入加速下跌区间182规格电池片价格周环比下降65辅材方面铝价小幅走低白银价格维持震荡光伏级EVA价格弱势持稳光伏玻璃价格持稳本周组件需求快速收敛成交量缩减前期高价订单大多执行完毕目前500W单玻价格约183-198元W双玻185-198元W公司动态恩捷股份与蜂巢能源国轩高科分别签订货物供应保证框架协议爱旭股份公告投资建设珠海65GW高效太阳能电池京山轻机与金石能源签订第一批采购合同金石能源向京山轻机子公司订购4GW清洗制绒设备前清洗设备蚀刻清洗设备投资分析意见电动车方面无论是国内补贴政策的可能托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车明年3040的销量增长难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势的转暖对应23年20倍不到的估值水平板块反弹正在酝酿建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复建议关注宁德时代鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来新宙邦等光伏方面硅料价格已经开启下降通道光伏产业链全面开始降价虽然12月份由于疫情政策影响国内抢装或略不及预期但23年光伏装机放量确定性较强预计组件企业或将迎来盈利修复建议关注晶澳科技隆基绿能晶科能源天合光能爱旭股份中来股份等风险提示1政策出台不及预期的风险2竞争激烈导致价格超预期下降的风险3技术路线快速变化的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周关注11锂电美国电车补贴本土化细则延后推出12月19日美国财政部宣布将延后至23年3月公布关键矿物产地来源国的比例要求电池及材料的产地比例要求的实施细则IRA法案规定美国新能源车单车补贴上限7500美元但有两个前提条件每满足一个条件获得3750美金电池关键原材料锂镍钴等电池组装地的来源追溯需要一定比例在北美或者和美国有自由贸易协定的国家取得或加工如果2024年起金属原材料2025年起电池组装来自敏感外国实体中俄朝等将无法获得购车补贴抵免11月美国众议院数位议员对IRA法案做了以下修改提案1电池关键原材料来源电池组装地来源比例要求的兑现时间延后三年2敏感实体清单的生效期延后一年3签署生效日期延后三年IRA法案短期对中国锂电产业链影响有限总体来看新提案主要对IRA法案做了时间的后延结合本次美国财政部延后推出补贴细则我们认为美国政策的落地和贯彻执行存在较大的不确定性各方博弈较强美国目前本土产业链成熟度低短期仍需要深度依靠亚洲厂商近期日韩法国等多方要求美国放宽IRA中电动汽车购车补贴限制拜登也承认对法案的调整持开放态度我们认为IRA法案的真正执行还有较大的修改空间和回旋余地短期对中国产业链影响有限预计22年美国电动车销量90万辆渗透率超623年有望翻倍增长2022年11月美国电动车销量8万辆同比增长31渗透率71同比11pct1-11月美国电动车销量82万辆同比增长43渗透率达66预计22年美国电动车销量有望超过90万辆同比增长近42美国电动车市场经历了数年横盘期21年重回上升通道随着补贴法案的落地以及通用福特电动皮卡等新车型的推出23年美国电动车销量有望达到180万辆实现翻倍增长渗透率超10美国将成为全球新能源汽车新的增长动能表1美国IRA法案及修改提案主要内容项目IRA法案可负担电动汽车法案变化2023-2027年分别设置了2026-2030年分别设置了电池关键原材料延后三年40-80的来源比例要求40-80的来源比例要求2023-2029年分别设置了2026-2032年分别设置了电池组装地延后三年50-100的来源比例要求50-100的来源比例要求2024年起金属原材料2025年起金属原材料2026年敏感外国实体2025年起电池组装无法获延后一年起电池组装无法获得补贴抵免得补贴抵免签署生效日期2022年12月31日2025年12月31日延后三年资料来源IRA申万宏源研究图122年11月美国电动车销量同比增长31单位万辆请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想行业点评9887766554433221100纯电插电渗透率右资料来源Argonne申万宏源研究12光伏产业链开启全面降价硅片价格率先大幅下降隆基绿能60101212月23日发布12月单晶硅片价格其中单晶硅片P型M6150um厚度166223mm价格报454元单晶硅片P型M10150um厚度182247mm价格报540元而在11月报价时硅片的厚度还维持在155m这次减薄后整体降价幅度还高达27随着产业链全面开启降价预计23年光伏装机有望迎来放量2行业动态跟踪21本周行情回顾本周20221219-20221223沪深300指数跌幅319其中电力设备下跌603跑输沪深300指数284pct在31个申万一级行业中排名第31图2本周申万一级行业指数涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7-8美传社食银综轻计商农家非通纺交公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行合工算贸林用银信织通用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护服饮制机零牧电金服运事材产金军设石生化装设理务料造售渔器融饰输业料属工备化物工饰备资料来源wind申万宏源研究截至2022年12月23日今年以来申万电力设备指数累计下跌2817跑输沪深300指数566pct请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想行业点评图3申万电力设备行业2022年走势图0-5-10-15-20-25-30-35-40-45电力设备沪深300资料来源wind申万宏源研究本周申万电力设备二级行业中风电设备下跌387光伏电网跌幅靠前分别下跌750612图4本周申万电力设备二级行业指数涨跌幅00-10-20-30-40-50-60-70-80资料来源wind申万宏源研究22行业动态锂电本周正极产业链持续调整锂钴正极材料等产业链环节相关产品下跌年末需求相对平稳下游采购情绪整体不高未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素表2本周碳酸锂及对应下游产品价格上涨产品型号12月23日12月16日涨跌碳酸锂电池级547556-氢氧化锂5475561-电解钴99833332-5系动力型33753425-三元材料8系81140403-请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想行业点评磷酸铁锂动力型169172-人造石墨中端4848-动力三元72257225-电解液动力铁锂5555-六氟磷酸锂国产24852485-湿法基膜7um1919-元平方米资料来源鑫椤锂电申万宏源研究多晶硅硅料供应规模稳步提升的背景下上游环节正在遭遇硅片用料需求急速萎缩的市场变化而且随着前期订单陆续完成履约和交付部分硅料企业逐渐面临缺乏新订单的境遇因12月以来上游环节博弈程度日趋激烈硅片环节价格急速下跌在形成价格踩踏后已开启价格战模式假设以硅片跌幅对应硅料价格的下跌幅度测算恐当前硅料价格水平难以覆盖但是在目前纷繁复杂的市场环境和快速变化中上游企业也纷纷在寻找和摸索新的商务合作模式寻求互相依托和绑定合作关系硅料价格因买卖双方心态差异以及不同硅料企业之间策略差异报价区间持续扩大而且二三线硅料企业即使主动大幅降价也难以成交的困境仍在持续截止本周三因周转速率放缓硅料环节的异常库存已经开始明显堆积预计月底包括头部企业在内的硅料企业均会面临库存压力硅片单晶硅片价格战开启之后主流规格价格进入加速下跌区间以硅片龙头大厂为代表的硅片价格下跌速率发生逐日更新而且下跌幅度超前硅片环节价格踩踏严重竞争激烈各个规格的主流价格水平已经大幅低于龙头厂家前期公示价格而且由于需求端滑坡加快上游价格仍然没有趋稳迹象截止本周三182mm150m规格硅片的主流价格已经全面跌破每片55元210mm150m规格硅片价格也已跌破每片72元位置硅片环节短期跌势难以缓解预期价格将继续走低电池片本周电池片环节削价持续上演组件拉货需求萎靡而电池厂家维持高档稼动水平导致价格持续跳水单晶PERC166电池最新报价115元瓦环比上周下跌005元瓦单晶PERC182电池最新报价115元瓦环比上周下跌008元瓦单晶PERC210电池最新报价115元瓦环比上周下跌007元瓦伴随国内项目的要货接近尾声组件需求已较为萎靡对电池片的采买需求明显转弱电池环节供给转为过剩预计下周电池片价格将继续回落组件本周开始需求快速收敛加之圣诞假期将开始海内外交付都在收尾组件厂家也开始收尾出清库存为年底结算准备本周价格混乱成交量缩减前期高价订单已大多执行完毕已并无太多2元以上人民币的订单执行500W单玻价格约在每瓦183-198元人民币双玻每瓦185-198元人民币12月底前交单预期国内仍有机会因前期走单交付结束后小幅下滑而海外将因为假期来临价格波动趋缓海外市场价格因圣诞假期即将来临波动较小欧洲FOB价格每瓦0235-026元美金左右亚太地区FOB价格约每瓦0235-0245元美金巴西FOB价格约落在每瓦023-0245元美金印度本土FOB价格换算约每瓦032-0359元美金左右的水平美国市场价格东南亚组件DDP价格每瓦04-044元美金本土DDP价格约每瓦05-058元美金请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想行业点评23公司动态恩捷股份公司控股子公司上海恩捷与蜂巢能源国轩高科分别签订货物供应保证框架协议上海恩捷2023年度按照协议约定向蜂巢能源国轩高科供应锂电池隔离膜产品不含税总金额不超过人民币1923亿元爱旭股份12月21日爱旭股份发布公告称鉴于公司在新型高效太阳能电池项目的战略布局为把握市场机遇提高行业竞争力促进公司稳健发展公司于2021年4月20日召开总经理办公会会议决议出资5亿元设立全资子公司珠海富山爱旭投资建设珠海65GW新世代高效太阳能电池项目京山轻机12月20日京山轻机发布公告称金石能源与公司全资子公司晟成光伏下属控股子公司昆山晟成光电科技有限公司签订了第一批采购合同金石能源向昆山晟成光电订购4GW清洗制绒设备前清洗设备蚀刻清洗设备3投资分析意见电动车方面市场目前仍对23年的销量增速有分歧同时美国IRA法案的影响还在发酵我们认为前者的担忧将迎来消解后者有待未来一两个月细则的出台无论是国内补贴政策的可能递延托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车明年3040的销量增长到900万辆难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势的转暖同时23年新技术路线将异彩纷呈时间顺序上看4680钠电池锰铁锂将相继量产催生估值弹性建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复对应电池负极三元铁锂等从估值上看电池及材料板块对应23年PE普遍不到30倍迎来左侧窗口布局时点建议关注宁德时代鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来新宙邦等光伏方面光伏方面硅料价格已经开启下降通道光伏产业链全面开始降价虽然12月份由于疫情政策影响国内抢装或略不及预期但23年光伏装机放量确定性较强预计组件企业或将迎来盈利修复建议关注晶澳科技隆基绿能晶科能源天合光能爱旭股份中来股份等表3电力设备行业重点公司估值表20221228申万预测EPSPE证券代投资证券简称收盘价总市值码评级2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E元亿元300750宁德时代买入3949624652112817642264352217300073当升科技买入579229321539849561915129688778厦钨新能买入792223818540563287120139600884杉杉股份买入177940314813017221314108603659璞泰来买入5378748126222316420241713请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想行业点评300037新宙邦增持4166311175257304370161411002459晶澳科技买入59611404087199302390302015688599天合光能买入62721361083170307401372016688223晶科能源增持14821482011034050070442921601012隆基绿能增持4283245120194253314221714资料来源采用Wind一致预期申万宏源研究4风险提示1政策出台不及预期的风险目前全球新能源的发展受政策的影响仍然较大若后续刺激政策不达预期或者政策持续性不强将对新能源的发展渗透产生负面影响2竞争激烈导致价格超预期下降的风险电动车补贴持续退坡以及电池光伏各环节新增产能的不断投放致使产业链各环节面临降价压力近年来投资的不断涌入所形成的新增产能将在未来一段时期加速洗牌3技术路线快速变化的风险锂电光伏技术路线的变化可能带来固定资产大量减值的风险预期回报率较不稳定如果不持续投入研发有可能被后续企业弯道超车请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共8页简单金融成就梦想