政策引领发展方向，三大板块成长性突出。“十四五”期间，在“碳达峰”、“碳中和”政策引领下，涉及节能、降耗、减排的各类“十四五”规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业将充分享受政策红利，再生资源、火电烟气治理、分析仪器板块成长性突出。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元，根据我们的测算，金属危废资源化、再生塑料、锂电回收等板块均有千亿以上市场空间。此外，受益于火电建设提速，火电烟气治理板块未来三年约有280亿元市场空间；而在贴息贷款、国产替代等政策的支持下的分析仪器板块2025年市场规模有望达到800亿元。
　　新型电力系统亟需增加调节能力，现阶段火电仍需发挥压舱石作用。近年来随着新能源装机大幅增加，电力系统调节能力不足，对电力安全稳定供应带来较大影响。为增加调节能力并构建源网荷储一体化和多能互补的新型电力系统，国家及多地出台政策支持新建火电、火电灵活性改造、新能源配储以及新建独立储能等。短期来看，火电投资已有提速趋势，现阶段仍需发挥压舱石的作用，由主体性电源向调节性电源有序转变。预计2022-2024年煤电新增装机140GW，十四五期间火电灵活性改造200GW；中长期来看，随着新型电力系统建设不断完善，消纳能力提升支持新能源长期增长空间。
　　推荐关注：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）、九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）、ST龙净（600388.SH）、清新环境（002573.SZ）、仕净科技（301030.SZ）、盛剑环境（603324.SH）、聚光科技（300203.SZ）、伟明环保（603568.SH）、高能环境（603588.SH）、华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、路德环境（688156.SZ）、山高环能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）。
　　风险提示：政策力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；细分行业补贴退坡的风险。

研究报告全文：tableresearch行业动态报告环保公用行业2022年12月30日tablemain公司深度报告模板环保三大板块成长性突出挖掘新型电力系统环保公用行业投资机会推荐维持评级十二月行业动态报告核心观点政策引领发展方向三大板块成长性突出十四五期间在分析师碳达峰碳中和政策引领下涉及节能降耗减排的各类陶贻功十四五规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期环保行业010-80927673将充分享受政策红利再生资源火电烟气治理分析仪器板块成长taoyigongyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030001性突出根据十四五循环经济发展规划到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元根据我们的测算金属危废资源化严明再生塑料锂电回收等板块均有千亿以上市场空间此外受益于火010-80927667电建设提速火电烟气治理板块未来三年约有280亿元市场空间而yanmingyjchinastockcomcn在贴息贷款国产替代等政策的支持下的分析仪器板块2025年市场分析师登记编码S0130520070002规模有望达到800亿元研究助理新型电力系统亟需增加调节能力现阶段火电仍需发挥压舱石作梁悠南用近年来随着新能源装机大幅增加电力系统调节能力不足对电010-80927656力安全稳定供应带来较大影响为增加调节能力并构建源网荷储一体liangyounanyjchinastockcomcn化和多能互补的新型电力系统国家及多地出台政策支持新建火电火电灵活性改造新能源配储以及新建独立储能等短期来看火电投资已有提速趋势现阶段仍需发挥压舱石的作用由主体性电源向行业数据20221229调节性电源有序转变预计2022-2024年煤电新增装机140GW十四tablereport五期间火电灵活性改造200GW中长期来看随着新型电力系统建设不断完善消纳能力提升支持新能源长期增长空间推荐关注三峡能源600905SH龙源电力001289SZ太阳能000591SZ中闽能源600163SH江苏新能603693SH华能国际600011SH国电电力600795SH协鑫能科002015SZ华能水电600025SH川投能源600674SH九丰能源605090SH新奥股份600803SHST龙净600388SH清新环境002573SZ仕净科技301030SZ盛剑环境资料来源wind中国银河证券研究院603324SH聚光科技300203SZ伟明环保603568SH高能环境603588SH华宏科技002645SZ天奇股份核心组合表现20221229002009SZ旺能环境002034SZ路德环境688156SZtablereort山高环能000803SZ英科再生688087SH核心组合12月1日-12月29日证券代码证券简称月涨幅市盈率PETTM总市值亿元核603588SH高能环境-767199614874心组600388SHST龙净-056190015267合002645SZ华宏科技-75415908636风险提示政策力度不及预期的风险项目建设进度不及预期的风资料来源wind中国银河证券研究院险新能源发电出力不及预期的风险行业竞争加剧的风险细分行业补贴退坡的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告环保公用行业目录一行业要闻2二行业数据6一碳交易市场情况6二电力行业情况7三环保公用年度策略8一环保行业环境治理政策力度延续长期需求无忧8二公用事业现阶段火电仍需发挥压舱石作用容量电价促进盈利能力改善10四环保公用行业表现14一环保公用行业在国民经济中的地位14二板块表现14五投资建议及股票池16一投资建议16二核心组合表现17六风险提示19请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明I行业研究报告环保行业一行业要闻1山西省2022-2023年水环境空气质量再提升和土壤地下水污染防治行动计划山西印发山西省水环境质量再提升2022-2023年行动计划山西省空气质量再提升2022-2023年行动计划山西省土壤污染防治2022-2023年行动计划山西省地下水污染防治2022-2023年行动计划等4个文件水环境质量再提升目标2022年2023年地表水国考断面达到或优于类比例分别达到723766劣V类水质断面全部消除饮用水水源水质达到或优于类比例达到国家年度目标2022年底前全面消除沿黄沿汾8个县级城市永济市古交市介休市汾阳市孝义市霍州市侯马市河津市和太谷区建成区黑臭水体2023年底前11个县级城市即古交市怀仁市原平市介休市汾阳市孝义市高平市霍州市侯马市永济市河津市和8个县改区即太谷区云冈区云州区平城区潞州区上党区屯留区潞城区建成区黑臭水体全面消除运城市吕梁市临汾市在全国地表水环境质量排名稳定退出后10名空气质量再提升目标约束性指标坚决完成国家下达我省的环境空气质量和大气主要污染物排放总量年度约束性指标努力争取性指标全省11个设区市PM25平均浓度力争降到35微克立方米二氧化硫平均浓度力争降到10微克立方米以内空气质量六项污染物平均浓度力争全部达到环境空气质量标准二级标准11个设区市环境空气质量综合指数在全国168个重点城市中排名前移其中太原市临汾市要退出后10位阳泉市运城市要退出后20位其他城市排名进一步前移朔州市吕梁市要力争空气质量六项污染物指标全部达到二级标准土壤污染目标全省土壤环境质量总体保持稳定土壤环境风险得到有效管控受污染耕地安全利用率达到国家考核要求重点建设用地安全利用有效保障切实保障老百姓吃得放心住得安心地下水污染防治目标全省地下水环境质量总体保持稳定地下水国考区域点位V类比例不高于667地下水国考饮用水源点位达到或优于类比例不低于769地下水国考污染风险监控点位V类比例不高于176httpshuanbaobjxcomcnnews202212201277331shtml2浙江省减污降碳协同创新区建设实施方案12月13日浙江发布浙江省减污降碳协同创新区建设实施方案主要目标如下到2025年基本形成符合主体功能定位的开发格局初步建立资源循环利用体系构建减污降碳协同制度体系实现技术突破管理优化制度创新形成可复制可推广的减污降碳协同发展典型模式主要污染物总量减排和单位GDP二氧化碳排放完成国家下达的控制目标非化石能源占一次能源消费比重达到24所有设区市和60的县市区通过无废城市建设评估设区市减污降碳协同指数提高10创建20个创新城市50个创新园区建设200个标杆项目请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业研究报告环保行业到2030年减污降碳协同能力显著提升助力实现碳达峰目标碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效水土壤固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高非化石能源占一次能源消费比重达到30设区市减污降碳协同指数累计提高20累计创建40个创新城市100个创新园区建设400个标杆项目httpshuanbaobjxcomcnnews202212191277024shtml3青海省碳达峰实施方案全文发布12月19日青海省人民政府发布关于印发青海省碳达峰实施方案以下简称方案的通知方案指出十四五期间产业结构和能源结构调整优化取得明显进展重点行业能源利用效率大幅提升清洁低碳安全高效的能源体系初步建立绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展绿色生产生活方式得到普遍推行有利于绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善体制机制日趋健全单位生产总值能源消耗和单位生产总值二氧化碳排放确保完成国家下达指标清洁能源发电量占比超过95非化石能源占能源消费总量比重达522森林覆盖率达到8森林蓄积量达到5300万立方米草原综合植被盖度达585为实现碳达峰碳中和奠定坚实基础十五五期间产业结构调整取得重大进展探索构建覆盖全省的零碳电力系统重点领域低碳发展模式基本形成重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平非化石能源消费比重进一步提高煤炭消费逐步减少绿色低碳技术取得关键突破绿色生活方式成为公众自觉行为绿色低碳循环发展政策体系基本健全到2030年清洁能源发电量占比保持全国领先非化石能源消费比重达到55左右森林覆盖率森林蓄积量草原综合植被盖度稳步提高确保2030年前实现碳达峰httpshuanbaobjxcomcnnews202212191277227shtml4江苏和广东2023年年度交易结果出炉12月22日江苏和广东2023年年度交易结果出炉江苏2023年江苏电力市场年度交易结果如下年度交易总成交电量338989亿千瓦时加权均价46664元兆瓦时与燃煤基准价391元兆瓦时相比上浮1935其中年度绿电成交1774亿千瓦时加权均价46858元兆瓦时比燃煤基准价高198江苏省发改委江苏能监办关于开展2023年电力市场交易工作的通知中规定市场交易价格浮动范围为燃煤机组发电基准价上下浮动原则上不超过200312804692元千瓦时与2022年相比江苏2023年度交易成交电量增加7426亿千瓦时其中绿电交易比2022年增加85亿千瓦时交易均价方面2023年年度交易总均价基本与去年持平2023年46664元兆瓦时2022年成交均价46669元兆瓦时绿电交易均价比2022年有所增加2023年46858元兆瓦时2022年46288元兆瓦时广东电力市场2023年度交易及可再生能源年度交易结果如下年度双边协商交易电量24265亿千瓦时均价55388厘千瓦时年度挂牌成交3297亿千瓦时均价55228厘千瓦时年度集中竞争交易成交133亿千瓦时均价55396厘千瓦时可再生能源年度交易成交1563亿千瓦时电能量均价52994厘千瓦时环境溢价均价2121厘千瓦时请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业研究报告环保行业根据广东省能源局国家能源局南方监管局关于2023年电力市场交易有关事项的通知按照基准价上下浮动的原则对每份年度合同成交均价设置上下限其中基准价为0463元千瓦时成交均价上限暂定为0554元千瓦时下限暂定为0372元千瓦时可见上述成交价格接近成交上限httpsnewsbjxcomcnhtml202212231278532shtml5云南省内售电量首次突破2000亿千瓦时大关据南方电网云南电网公司消息截至12月17日云南省内售电量达到2001亿千瓦时同比增长152省内售电量首次突破2000亿千瓦时大关预计2022年省内售电量将达到2083亿千瓦时同比增长15较2021年增加272亿千瓦时助力云南省经济高速发展2022年云南省电力供需形势复杂多变从年初保供应向年中促消纳防弃水再到下半年保供应快速转变南方电网云南电网公司上半年积极增供扩销下半年果断采取能效管理及优化西电东送措施在有效地保证电力供应的平稳有序的同时确保省内电量呈两位数增长依托云南省能源局牵头省发改委省工信厅及南方电网云南电网公司联合成立电力运行调度工作专班召开会议29次统筹抓好电煤保障产能释放西电东送事宜及时研判供需确保全省电力供应平稳有序南方电网大平台充分发挥余缺调剂作用枯期转丰46月阶段增送110亿千瓦时促进云南清洁能源消纳汛期转枯711月情况下优化调减超过130亿千瓦时有效缓解了全省一次能源供给大幅波动的不利局面南方电网云南电网公司结合供需形势科学研判先后5次释放省内负荷为电解铝企业配置客户经理电解铝行业用电负荷达831万千瓦产能利用率94汛期深化政企联动与工信部门每月对用电量同比下降前100户企业开展走访同时共建招商引资数据共享平台有效衔接产业布局和电力规划省内主要行业产能利用率达76同比增长166个百分点为近几年最高水平高标准推行三零三省服务和四办举措降低用户接电成本591亿元为用户办电开通绿色通道截至11月新增负荷达300万千瓦带动电量增加158亿千瓦时政企联动服务产业相关做法和经验获国家发改委高度认可并作为好经验好做法好建议典型案例在全国推广下一步南方电网云南电网公司将继续落实服务经济稳增长的政策措施统筹做好增煤保电和区域互济全力增加电力供应做好需求侧用能管理全力做好供电服务保障工作httpsnewsbjxcomcnhtml202212231278448shtml6福建省2022年度可再生能源电力消纳保障实施方案12月21日福建发改委福建能监办印发福建省2022年度可再生能源电力消纳保障实施方案文件指出福建省2022年可再生能源电力总量消纳责任权重最低为195激励性消纳责任权重为215其中通过电力市场购电的电力用户不包括通过售电公司代理购电的电力用户承担与其年用电量相对应的消纳责任权重其中2022年总量消纳责任权重最低为103非水电消纳责任权重最低为103鼓励各承担消纳责任的市场主体通过购买可再生能源绿色电力证书等补充方式完成消纳量绿证对应的可再生能源电量等量记为消纳量请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业研究报告环保行业httpsnewsbjxcomcnhtml202212231278434shtml7国家发展改革委国家能源局发布关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知12月22日国家发展改革委国家能源局发布关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知文件提到强化中长期合同履约和监管做好中长期合同调度执行电力调度机构应根据负荷预测可再生能源发电等情况合理安排电网运行方式做好中长期交易合同执行因电力供需电网安全可再生能源消纳等原因需要调整生产计划的优先通过市场化方式进行不断完善应急调度机制在市场化手段用尽的情况下通过应急调度保障电网安全电力平衡和清洁能源消纳由于实施应急调度影响原有中长期合同执行的根据实际情况进行责任划分httpsnewsbjxcomcnhtml202212221278183shtml812051万千瓦西北电网用电负荷创历史新高近期受冷空气影响西北地区降温明显用电负荷持续攀升12月16日西北电网最大负荷达12051万千瓦日用电量达2734亿千瓦时双创历史新高西北网内甘肃最大负荷2021万千瓦青海最大负荷1182万千瓦宁夏最大负荷1606万千瓦新疆最大负荷4011万千瓦均创历史新高httpsnewsbjxcomcnhtml202212211277926shtml91600万千瓦全球最大规模沙戈荒风电光伏基地项目开工12月28日由三峡集团牵头联合内蒙古能源集团建设的库布其沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目以下简称库布其基地项目在内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗开工建设该项目是在沙漠戈壁荒漠地区开发建设的全球最大规模风电光伏基地项目也是我国首个开工建设的千万千瓦级新能源大基地项目库布其基地项目规划总投资超800亿元总装机规模1600万千瓦包括光伏800万千瓦风电400万千瓦配套改扩建先进高效煤电装机400万千瓦配置多尺度多型式储能约400-600万千瓦时此次宣布开工的先导工程为100万千瓦光伏发电项目并配置建设相应储能设施库布其基地项目所发电力将依托国家十四五电力规划中拟建的蒙西至京津冀直流输电通道以风光火储一体化方式外送至京津冀地区项目全部建成后每年可向京津冀地区送电约400亿千瓦时其中清洁能源占比50以上相当于节约标准煤约600万吨减排二氧化碳约1600万吨为助力我国实现双碳目标促进经济社会发展全面绿色转型贡献力量httpsnewsbjxcomcnhtml202212281279555shtml10国家统计局111月电力行业利润同比增长47212月27日国家统计局发文称111月份工业企业利润结构持续改善其中111月份采矿业利润同比增长514电力热力燃气及水生产和供应业利润同比增长261其中煤炭采选业利润同比增长470保持快速增长油气开采业受石油价格同比上涨带动请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业研究报告环保行业利润增长1131电力行业利润同比增长472增速较110月份加快191个百分点httpsguangfubjxcomcnnews202212281279375shtml112022年1-11月份全国电力市场交易简况1-11月全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量475636亿千瓦时同比增长419占全社会用电量比重为605同比提高158个百分点其中全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为37619亿千瓦时同比增长39411月份全国各电力交易中心组织完成市场交易电量43705亿千瓦时同比增长462其中全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为33789亿千瓦时同比增长3891-11月全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量475636亿千瓦时同比增长419占全社会用电量比重为605同比提高158个百分点省内交易电量合计为382218亿千瓦时其中电力直接交易364553亿千瓦时含绿电交易1994亿千瓦时电网代理购电71718亿千瓦时发电权交易1629亿千瓦时抽水电量交易206亿千瓦时其他交易117亿千瓦时省间交易电量合计为93417亿千瓦时其中省间电力直接交易11639亿千瓦时省间外送交易80921亿千瓦时发电权交易857亿千瓦时httpsnewsbjxcomcnhtml202212301279950shtml二行业数据一碳交易市场情况本月全国碳市场碳排放配额CEA总成交量26252988吨总成交额145934667911元挂牌协议交易月成交量1102199吨月成交额6215814058元最高成交价5800元吨最低成交价5300元吨本月最后一个交易日收盘价为5500元吨较上月最后一个交易日下跌438大宗协议交易月成交量25150789吨月成交额139718853853元截至本月全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量229678843吨累计成交额1047523471727元图1全国碳市场交易价格走势开市至今图2全国碳市场成交量与成交均价年初至今资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业研究报告环保行业二电力行业情况1至11月全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长35分产业看第一产业用电量1051亿千瓦时同比增长97第二产业用电量51860亿千瓦时同比增长15第三产业用电量13576亿千瓦时同比增长41城乡居民生活用电量12101亿千瓦时同比增长12011月份全社会用电量6828亿千瓦时同比增长04其中第一产业用电量88亿千瓦时第二产业用电量4789亿千瓦时第三产业用电量1097亿千瓦时城乡居民生活用电量854亿千瓦时图320212022年分月全社会用电量及其增速图4分产业用电增速资料来源中电联wind中国银河证券研究院资料来源中电联wind中国银河证券研究院111月份全国新增发电装机容量14576万千瓦比上年同期多投产2322万千瓦其中水电新增装机2060万千瓦风电新增装机2252万千瓦太阳能发电新增装机6571万千瓦截至11月底全国累计发电装机容量约251亿千瓦同比增长81其中风电装机容量约35亿千瓦同比增长151太阳能发电装机容量约37亿千瓦同比增长294图5我国发电装机量变化情况图6截至2022年11月末各类电源装机占比资料来源中电联wind中国银河证券研究院资料来源中电联wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业研究报告环保行业三环保公用年度策略一环保行业环境治理政策力度延续长期需求无忧2021年以来在碳达峰碳中和政策引领下涉及节能降耗减排的各类十四五规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期环保行业将充分享受政策红利进入新一轮高景气周期图7近十年环保行业走势复盘资料来源wind中国银河证券研究院整理我国做出在2030年碳中和2060年碳达峰承诺后生态环境部等相关部门重要省份及大型集团均积极行动一系列举措陆续出台2021年10月底国务院印发2030年前碳达峰行动方案提出碳达峰十大行动将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面标志双碳大幕正式开启以双碳政策为主导的环保政策进入密集发布期2022年10月我国顺利召开党的二十大二十大报告将人与自然和谐共生的现代化上升到中国式现代化的内涵之一再次明确了新时代中国生态文明建设的战略任务总基调是推动绿色发展促进人与自然和谐共生针对生态环保二十大报告提出了要加快发展方式绿色转型深入推进环境污染防治提升生态系统多样性稳定性持续性积极稳妥推进碳达峰碳中和等四个方面的具体工作目标从内涵上来说也意味着未来污染防治工作涉及到的层次更深范围更广标准更高我国生态环境保护结构性根源性趋势性压力尚未根本缓解相关政策也会延续之前的力度保证实现双碳目标我们判断双碳的目标是建立绿色低碳循环发展经济体系循环经济兼具重要资源以及减碳减排等多重经济效益和社会效益与之相关的再生资源火电灵活性改造高端环保设备等板块十四五期间有望进入高景气周期表12021年以来重要环保相关政策梳理日期名称内容请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业研究报告环保行业到2025年产业结构能源结构运输结构明显优化绿色产业比重显著提升基础设施绿色化水平不关于加快建立健全断提高清洁生产水平持续提高生产生活方式绿色转型成效显著能源资源配置更加合理利用效率大20212绿色低碳循环发展经幅提高碳排放强度明显降低绿色低碳循环发展的生产体系流通体系消费体系初步形成到2035济体系的指导意见年重点行业重点产品能源资源利用效率达到国际先进水平碳排放达峰后稳中有降美丽中国建设目标基本实现主要资源产出率比2020年提高约20单位GDP能源消耗用水量比2020年分别降低13516左右十四五循环经农秸秆综合利用率在86以上大宗固废综合利用率达到60建筑垃圾综合利用率达到60废纸废20217济发展规划钢利用量分别达到6000万吨和32亿吨再生有色金属产量达到2000万吨资源循环利用产业产值达到5万亿元到2025年生态环境持续改善主要污染物排放总量持续下降单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18地级及以上城市细颗粒物PM25浓度下降10空气质量优良天数比率达到875地表关于深入打好污染水类水体比例达到85近岸海域水质优良一二类比例达到79左右重污染天气城市黑202111防治攻坚战的意见臭水体基本消除土壤污染风险得到有效管控固体废物和新污染物治理能力明显增强生态系统质量和稳定性持续提升生态环境治理体系更加完善生态文明建设实现新进步到2035年广泛形成绿色生产生活方式碳排放达峰后稳中有降生态环境根本好转美丽中国建设目标基本实现推动100个左右地级及以上城市开展无废城市建设到2025年无废城市固体废物产生强度较十四五时期快下降综合利用水平显著提升无害化处置能力有效保障减污降碳协同增效作用充分发挥基本实现202112无废城市建设工固体废物管理信息一张网无废理念得到广泛认同固体废物治理体系和治理能力得到明显提作方案升到2025年钢铁有色化工等重点行业工业固废产生强度下降大宗工业固废的综合利用水平显著提关于加快推动工业升再生资源行业持续健康发展工业资源综合利用效率明显提升力争大宗工业固废综合利用率达到20222资源综合利用的实施57其中冶炼渣达到73工业副产石膏达到73赤泥综合利用水平有效提高主要再生资源品种利方案用量超过48亿吨其中废钢铁32亿吨废有色金属2000万吨废纸6000万吨到2025年减污降碳协同推进的工作格局基本形成重点区域重点领域结构优化调整和绿色低碳发展减污降碳协同增效取得明显成效形成一批可复制可推广的典型经验减污降碳协同度有效提升到2030年减污20226实施方案降碳协同能力显著提升助力实现碳达峰目标大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效水土壤固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高高举中国特色社会我们要推进美丽中国建设坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理统筹产业结构调整污染治理主义伟大旗帜为全面生态保护应对气候变化协同推进降碳减污扩绿增长推进生态优先节约集约绿色低碳发202210建设社会主义现代化展加快发展方式绿色转型深入推进环境污染防治提升生态系统多样性稳定性持续性积极稳妥国家而团结奋斗推进碳达峰碳中和到2025年初步建立起较为完善可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系能源标准从数能源碳达峰碳中和量规模型向质量效益型转变标准组织体系进一步完善能源标准与技术创新和产业发展良好互动有效202210标准化提升行动计推动能源绿色低碳转型节能降碳技术创新产业链碳减排到2030年建立起结构优化先进合理划的能源标准体系能源标准与技术创新和产业转型紧密协同发展能源标准化有力支撑和保障能源领域碳达峰碳中和十四五期间有色金属产业结构用能结构明显优化低碳工艺研发应用取得重要进展重点品种单有色金属行业碳达位产品能耗碳排放强度进一步降低再生金属供应占比达到24以上十五五期间有色金属行业202211峰实施方案用能结构大幅改善电解铝使用可再生能源比例达到30以上绿色低碳循环发展的产业体系基本建立确保2030年前有色金属行业实现碳达峰资料来源中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业研究报告环保行业二公用事业现阶段火电仍需发挥压舱石作用容量电价促进盈利能力改善近年来火电新增及累计装机占比持续下滑2022年1-11月火电新增装机3333GW占同期全部新增装机的231截至2022年11月火电累计装机131983GW占同期全部装机的526在能源转型的大背景下火电在能源结构中的占比有所下滑但现阶段仍需发挥压舱石的作用保障电网实时平衡以及电力安全稳定供应根据十四五现代能源体系规划十四五将根据发展需要合理建设先进煤电保持系统安全稳定运行必需的合理裕度加快推进煤电由主体性电源向提供可靠容量调峰调频等辅助服务的基础保障性和系统调节性电源转型图82016-2022年11月全国新增装机万千瓦图92016-2022年11月全国累计装机万千瓦资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院十四五以来火电利用小时数有所回升反映电力供需形势偏紧火电作为主要的调峰电源其利用小时数是反映电力供需关系的重要指标过去十余年来随着大量的水电和新能源装机投运电力供需形势逐渐宽松火电利用小时数呈波动下降趋势十二五期间火电平均利用小时数4880小时十三五期间下降至平均4252小时进入十四五由于火电在装机结构中的进一步下降新能源出力不稳定的问题凸显因此电力供需关系变为偏紧火电利用小时数有所回升2021年火电利用小时数4448小时同比增加232小时2022年1-11月火电利用小时数3978小时和2021年同比小幅下降47小时但仍维持在较高水平图102016-2022年11月全国火电利用小时数图112019-2022年11月全国火电利用小时对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业研究报告环保行业全国电力供应保障压力仍然较大2022-2024年分别有567个地区供应紧张根据2022年8月电规总院未来三年电力供需形势分析按照装机平衡考虑结合当前电源电网工程投产进度预计2022年安徽湖南江西重庆贵州5个地区负荷高峰时段电力供需紧张2023年2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个2025年后随着以煤电为主的支撑性电源大规模投产特高压等跨省跨区通道建设投产抽水蓄能及新型储能大规模投产十四五末电力供需紧张的局面有望得到明显改善图122022-2024年全国电力供需形势资料来源电规总院中国银河证券研究院火电投资重回高增长2022-2024年预计新投产煤电140GW十三五期间随着国家主动控制火电新建规模火电投资连续负增长进入十四五由于火电在装机结构中的进一步下降新能源出力不稳定的问题凸显电力供需关系变为偏紧在此背景下火电投资重回正增长且增速明显加快2022年1-11月火电投资736亿元同比增长383根据电规总院预测2022-2024年新投产煤电分别为40GW50GW50GW预计后续仍会新增煤电规划项目以及储备项目夯实煤电保供基本盘图132016-2022年11月火电累计投资亿元及同比图142006-2024E全国煤电新增装机万千瓦资料来源wind中国银河证券研究院资料来源电规总院中国银河证券研究院容量电价政策改善火电盈利后续有望加速推进2021年下半年以来煤炭价格持续高位运行不仅影响存量火电的盈利能力和保供积极性也影响了新建火电装机以及火电灵活性请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业研究报告环保行业改造的意愿长期来看随着火电从主力电源逐渐转变为调节性电源利用小时数或将进一步走低其依靠单一电能量获取收益的模式难以覆盖其成本因此为了体现火电的保供价值容量电价政策或将加速推进今年以来山东甘肃云南已制定容量电价补偿政策国家能源局在电力现货市场基本规则征求意见稿也明确提出各地结合电力市场发展情况和实际需要探索建立市场化容量补偿机制表2国家及省级容量电价政策发布日期省份机构政策名称主要内容燃煤发电企业最大发电能力和最小发电能力之间的可调节空间参与调节容量市场交易试行期先按额定装机容云南省燃煤发电市量的40参与容量市场交易燃煤发电调节容量价格由买2022年12云南省发改云南场化改革实施方案卖双方在220元千瓦年上下浮动30区间范围内自主月委试行协商形成费用方面先期鼓励未自建新型储能设施或未购买共享储能服务达到装机规模10的风电和光伏发电企业自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务西北区域内火电机组新型储能可调节负荷可作为调西北电网灵活调节峰容量和顶峰容量提供火电机组按额定容量进行分档2022年12国家能源局西北容量市场运营规则申报单位价格逐档递增新型储能不分档申报申报月西北监管局征求意见稿容量上限为额定容量申报价格区间为0100元MW日电力现货市场基本2022年11各地按照国家要求结合电力市场发展情况和实际需全国国家能源局规则征求意见月要探索建立市场化容量补偿机制稿火电机组依据能源监管部门核定调峰容量按档位划分按日获取调峰容量补偿电网侧储能设施按全容量甘肃省电力辅助服或甘肃能源监2022年9月甘肃务市场运营暂行规租赁后剩余容量按日获取调峰容量补偿火电企业管办则征求意见稿最大补偿范围不超过能源监管部门核定调峰能力储能设施不超过其建设容量火电机组完成改造可申请最新调峰能力核查并根据核查结果认定最新补偿范围关于电力现货市场山东容量市场运行前参与电力现货市场的发电机组容山东省发改2022年3月山东容量补偿电价有关事量补偿费用从用户侧收取电价标准暂定为每千瓦时委项的通知00991元含税资料来源政府部门公告中国银河证券研究院火电灵活性改造增加系统调节能力十三五改造进度大幅不及预期根据国家发改委国家能源局电力发展十三五规划2016-2020年十三五期间三北地区火电灵活性改造目标215亿千瓦其中热电机组灵活性改造约133亿千瓦纯凝机组改造约8200万千瓦由于市场机制不健全缺少激励措施根据国家电网国家电网有限公司服务新能源发展报告十三五期间三北地区灵活性改造仅完成8241万千瓦即38的目标十四五力争改造2亿千瓦2021年11月国家发改委国家能源局共同发布关于开展全国煤电机组改造升级的通知要求存量煤电机组灵活性改造应改尽改十四五期间计请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业研究报告环保行业划完成2亿千瓦增加系统调节能力30004000万千瓦2022年3月在国家发改委国家能源局共同发布的十四五现代能源体系规划中再次强调全面实施煤电机组灵活性改造十四五改造规模力争超过2亿千瓦图15国家电网十三五期间火电灵活性改造统计图16国家电网十三五期间火电灵活性改造统计资料来源国家电网中国银河证券研究院资料来源国家电网中国银河证券研究院近期多省出台政策推动火电灵活性改造改造进度有望加速11月2日贵州省能源局发布关于公开征求关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施征求意见稿支持煤电一体化项目优先并网对开展灵活性改造的现有煤电项目按灵活性改造新增调峰容量的2倍配置新能源建设指标11月3日山东省人民政府印发山东省十四五节能减排实施方案加快推进现役煤电机组节能降碳改造灵活性改造供热改造三改联动11月22日内蒙古能源局印发2022年火电灵活性改造消纳新能源评估结果来自12家能源集团的29家电厂纳入火电灵活性改造消纳新能源项目清单共包含机组63台装机容量23295万千瓦改造后新增调节能力5141万千瓦配建新能源5141万千瓦请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业研究报告环保行业四环保公用行业表现一环保公用行业在国民经济中的地位我国环保公用上市企业阵营不断扩大截至2022年12月29日A股SW公用事业包含上市公司123家合计总市值达26995亿元自由流通市值为7877亿元自由流通市值占比为2951SW环保包含上市公司109家合计总市值达6291亿元自由流通市值为2713亿元自由流通市值占比为4312环保公用企业的总市值占A股总市值比重为378剔除银行股后占A股总市值比重为409图17环保公用上市公司流通市值占比图18环保公用上市公司个数与市值占比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院二板块表现截至12月29日12月单月沪深300指数上涨010SW公用事业指数下跌571跑输沪深300指数010pctSW环保指数下跌605跑输沪深300指数615pct在31个子行业中本月公用事业行业的涨跌幅排名为第24名环保行业的涨幅排名为第26名图19年初至今环保公用与沪深300走势对比图20环保公用行业PETTM资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院截至12月29日公用事业环保的动态市盈率分别为193X177X其中电力燃气环境治理环保设备四个二级子板块的动态市盈率分别为197X161X168X231X环保板块估值目前处于较低水平仍存有提升空间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业研究报告环保行业图21一级行业月度涨跌幅图22环保公用行业二级子行业月度涨跌幅资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院截至12月29日12月电力燃气环境治理环保设备行业指数的表现分别为-50-118-66-42其中电力板块三级子行业火电水电热力服务光伏风电电能综合服务表现分别为-68-24-75-57-62-56环境治理三级子行业大气治理水务及水治理固废治理综合环境治理表现分别为-103-55-68-76图23公用事业三级子行业月度涨跌幅图24环保行业三级子行业月度涨跌幅资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院截至12月2912月涨幅前五的公用上市公司是ST升达265黔源电力70芯能科技70ST热电52晶科科技43年初至今涨幅前五的公用上市公司是赣能股份540通宝能源525湖南发展513国电电力309ST热电279图25公用事业行业个股月涨跌幅图26公用事业行业个股年度涨跌幅请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业研究报告环保行业资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院截至12月2912月涨幅前五的环保上市公司是国中水务332惠城环保306ST恒誉122路德环境79京蓝科技49年初至今涨幅前五的环保上市公司是惠城环保992ST龙净692路德环境558神雾节能375祥龙电业334图27环保行业个股月涨跌幅图28环保行业个股年度涨跌幅资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院五投资建议及股票池一投资建议1环保行业政策引领发展方向三大板块成长性突出十四五期间在碳达峰碳中和政策引领下涉及节能降耗减排的各类十四五规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期环保行业将充分享受政策红利再生资源火电烟气治理分析仪器板块成长性突出根据十四五循环经济发展规划到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元其中金属危废资源化再生塑料锂电回收等板块均有千亿以上市场空间此外受益于火电建设提速火电烟气治理板块未来三年约有280亿元市场空间而在贴息贷款国产替代等政策的支持下的分析仪器板块2025年市场规模有望达到800亿元传统业务转型升级打开第二成长曲线进入新发展阶段以来环保企业纷纷通过转型新赛道和业务扩展打开二次成长曲线环保运营类公司具有良好的现金流在业务转型方面更具优势目前已有部分环保龙头企业通过借助股东资源收购相关标的加大研发投入等方式切入清洁能源循环利用新能源材料等赛道加速自身转型升级步伐经过转型升级公司估值中枢有望得到提升未来业绩增长也有保障投资策略目前环保行业PE为19倍相对沪深300估值溢价水平处于从底部区域回升的通道在双碳政策支持下当前时点具备较高投资价值建议重点挖掘两大方向一是有政策催化市场空间大行业景气度高的成长性板块例如再生资源火电烟气治理分析仪器等二是自身业务稳健拥有良好现金流支撑通过借助股东资源收购相关标的等方式切入热门赛道打开第二成长曲线相关企业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16行业研究报告环保行业建议关注以下行业及重点公司1受益于火电投资加速的烟气治理板块重点公司有ST龙净600388SH清新环境002573SZ2上游行业景气度较高的配套污染治理企业重点公司有光伏制程污染治理仕净科技301030SZ泛半导体制程污染治理盛剑环境603324SH3受益于贴息贷款政策的科学仪器企业重点公司聚光科技300203SZ4传统环保企业新能源转型重点公司有布局绿电运营和储能的ST龙净600388SH布局锂电正极材料的伟明环保603568SH5高景气度的再生资源企业重点公司有金属危废资源化龙头高能环境603588SH稀土回收龙头华宏科技002645SZ第三方锂电回收龙头天奇股份002009SZ锂电回收和橡胶回收再生企业旺能环境002034SZ酒糟资源化龙头路德环境688156SZ餐厨垃圾资源化龙头山高环能000803SZ再生塑料龙头英科再生688087SH2公用事业电力行业投资建议电力需求端看10月用电量增速环比有所回升随着疫情逐步放开以及二十大后续稳增长政策发力电力需求有望持续复苏电力供给端看2023年电煤中长期合同签约履约工作方案有望推动长协比例提升以及价格下降火电企业盈利有望持续改善双碳目标指引下新能源装机增长确定性高仍然看好新能源长期发展空间燃气行业投资建议今年以来全国天然气消费量有所下滑但10月增速开始回升我们预计今年以来的燃气消费下滑主要是受到经济下行以及燃气价格高涨等因素的影响短期来看年末需求将受到今冬明春气候不确定性国际能源市场价格大幅波动不确定性经济复苏情况等多因素的影响长期来看在双碳目标约束下天然气作为相对清洁的化石一次能源是我国降低碳排放实现碳达峰的重要工具未来随着供暖领域煤改气进程的不断深入叠加双碳目标下压减燃煤发电的刚性要求我国天然气消费量仍有较大增长空间重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力600795SH华能国际600011SH全国绿电龙头三峡能源600905SH龙源电力001289SZ燃气龙头九丰能源605090SH新奥股份600803SH二核心组合表现12月环保公用行业核心组合为高能环境ST龙净华宏科技截至12月29日环保核心组合收益率为-093环保行业指数收益率为-2363核心组合跑赢行业指数2270pct图29入选至今核心组合表现资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明17行业研究报告环保行业表3月度核心组合表现截至12月29日证券代码证券名称股价元股PETTM月涨幅相对行业收益率603588SH高能环境9751996-767-162600388SHST龙净14281900-056549002645SZ华宏科技14841590-754-149资料来源wind中国银河证券研究院表4重点环保公司盈利预测与估值EPSPE代码简称股价2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600388SHST龙净142808082106128179174135112002009SZ天奇股份14190406911715435520612192002034SZ旺能环境17931531582212931171138161600323SH瀚蓝环境1819143151962261271219380688156SH路德环境300408206121261366501248115002645SZ华宏科技14840910951542031631569673000803SZ山高环能112802305107811649022114597603324SH盛剑环境3551122167238322291213149110301030SZ仕净科技4166044089181265947468230157002573SZ清新环境5450430450590691271219279603588SH高能环境975048055078120317712598688087SH英科再生3528178212924319816812182300786SZ国林科技15430410531131376291154118603568SH伟明环保1851091106136186203175136100300203SZ聚光科技3399-051046067096-739507354资料来源wind中国银河证券研究院股价为12月29日收盘价表5重点公用事业公司盈利预测与估值EPSPE代码简称股价2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600905SH三峡能源570020029034040289197168143001289SZ龙源电力1821076093110134238196166136000591SZ太阳能724030038050062240191145117600163SH中闽能源53003404405206515412010282603693SH江苏新能1251034065080115364192156109600011SH华能国际746-079-025040060-94-298187124600795SH国电电力415-010035041051-40111910181002015SZ协鑫能科1293062056087114209231149113600025SH华能水电654032037046051202177142129600674SH川投能源1192069075091096172159131124000155SZ川能动力1787023041099143776436181125请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明18行业研究报告环保行业605090SH九丰能源20601001702182572061219480600803SH新奥股份16141321431812101221138977资料来源wind中国银河证券研究院股价为12月29日收盘价六风险提示政策力度不及预期的风险项目建设进度不及预期的风险新能源发电出力不及预期的风险行业竞争加剧的风险细分行业补贴退坡的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明19