净融资：12月城投债发行规模大幅减少，当月发行规模同比-47%，净偿还规模扩大，全年累计净融资规模同比-58%。
　　截至2022年12月30日，12月3330家HA口径城投累计发行债券3196亿元，累计偿还4641亿元（含行权，下同），累计净偿还1445亿元，净偿还规模较11月环比增加约1155亿元，净融资规模同比减少约4067亿元。
　　1、行政视角：12月份各行政级别均处于净偿还状态，其中净偿还额从高到低的行政级别依次为地市级（571亿元）、省级（352亿元）、园区级（291亿元）与区县级（232亿元）。
　　2、评级视角：12月份各主体评级均处于净偿还状态，其中净偿还额从高到低的主体评级依次为AAA主体（603亿元）、AA+主体（429亿元）、AA主体（343亿元）、AA及以下主体（36亿元）与无评级主体（35亿元）。
　　3、品种视角：12月份各债券品种多数处于净偿还状态，其中净偿还额从高到低的品种依次为MTN（558亿元）、私募公司债（501亿元）、CP（143亿元）、企业债（141亿元）、PPN（93亿元）与SCP（43亿元），仅一般公司债小幅净融入33亿元。
　　4、期限视角：12月份净融资额从高到低的期限依次为6M以下（236亿元）与2年期（2亿元），3年期大额净偿还766亿元，3年期以上大额净偿还529亿元，6M至1年期净偿还237亿元，1年期净偿还150亿元。（注：发行期限考虑行权）
　　5、区域视角：12月份净融资最高省份为广东省，为27亿元，其次为黑龙江省（16亿元）与海南省（10亿元）。环比来看，重庆市、陕西省与广西壮族自治区分别较前月增加36、34和33亿元；而浙江省、江西省和湖南省则分别较前月下降212、179与123亿元。
　　6、主体视角：12月份共有237家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：广州地铁集团有限公司（45亿元）、山东高速集团有限公司（40亿元）、杭州良渚文化城集团有限公司（25亿元）、宜宾发展控股集团有限公司（23亿元）以及黑龙江省建设投资集团有限公司（20亿元）。
　　到期压力测算：截至2023年末到期压力约5.1万亿元
　　根据截至12月30日数据测算，3330家HA口径城投债截至2023年末到期压力约51472亿元，大额到期集中在3、4、6、8、9月份。
　　1、整体来看：截至2023年底到期压力约5.15万亿元（假设含权债100%行权），大额到期主要分布在3、4月份，到期压力均超过5000亿元。
　　2、具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）：
　　省份：江苏、浙江、山东、湖南、四川。
　　地市：南京、成都、苏州、杭州、青岛。
　　区县：南京江宁区、北京海淀区、杭州余杭区、南京浦口区、无锡江阴市。
　　园区：郑州航空港经济综合实验区、广州经济技术开发区、济南高新技术产业开发区、西安高新技术产业开发区、天津自贸试验区。（不含国家级新区）
　　主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、深圳市地铁集团有限公司、广州地铁集团有限公司、云南省投资控股集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司。
　　风险提示
　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。

研究报告全文：TableIndName固定收益RptType2点评报告哪些城投大额净偿还12月报告日期2022-12-30主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦TableSummary净融资12月城投债发行规模大幅减少当月发行规模同比-47净偿还执业证书号S0010522030002规模扩大全年累计净融资规模同比-58电话13127532070邮箱yanzqhazqcom截至2022年12月30日12月3330家HA口径城投累计发行债券3196研究助理杨佩霖亿元累计偿还4641亿元含行权下同累计净偿还1445亿元净偿执业证书号S0010122040030还规模较11月环比增加约1155亿元净融资规模同比减少约4067亿元电话178613913911行政视角12月份各行政级别均处于净偿还状态其中净偿还额从高到邮箱yangplhazqcom低的行政级别依次为地市级571亿元省级352亿元园区级291亿元与区县级232亿元2评级视角12月份各主体评级均处于净偿还状态其中净偿还额从高到低的主体评级依次为AAA主体603亿元AA主体429亿元AA主体343亿元AA及以下主体36亿元与无评级主体35亿元3品种视角12月份各债券品种多数处于净偿还状态其中净偿还额从高到低的品种依次为MTN558亿元私募公司债501亿元CP143亿元企业债141亿元PPN93亿元与SCP43亿元仅一般公司债小幅净融入33亿元4期限视角12月份净融资额从高到低的期限依次为6M以下236亿元与2年期2亿元3年期大额净偿还766亿元3年期以上大额净偿还529亿元6M至1年期净偿还237亿元1年期净偿还150亿元注发行期限考虑行权5区域视角12月份净融资最高省份为广东省为27亿元其次为黑龙江省16亿元与海南省10亿元环比来看重庆市陕西省与广西壮族自治区分别较前月增加3634和33亿元而浙江省江西省和湖南省则分别较前月下降212179与123亿元6主体视角12月份共有237家主体为净融入状态其中净融资规模前五的主体分别为广州地铁集团有限公司45亿元山东高速集团有限公司40亿元杭州良渚文化城集团有限公司25亿元宜宾发展控股集团有限公司23亿元以及黑龙江省建设投资集团有限公司20亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告到期压力测算截至2023年末到期压力约51万亿元根据截至12月30日数据测算3330家HA口径城投债截至2023年末到期压力约51472亿元大额到期集中在34689月份1整体来看截至2023年底到期压力约515万亿元假设含权债100行权大额到期主要分布在34月份到期压力均超过5000亿元2具体排名截至2023年末剩余到期额TOP5省份江苏浙江山东湖南四川地市南京成都苏州杭州青岛区县南京江宁区北京海淀区杭州余杭区南京浦口区无锡江阴市园区郑州航空港经济综合实验区广州经济技术开发区济南高新技术产业开发区西安高新技术产业开发区天津自贸试验区不含国家级新区主体天津城市基础设施建设投资集团有限公司深圳市地铁集团有限公司广州地铁集团有限公司云南省投资控股集团有限公司湖南省高速公路集团有限公司风险提示城投债技术性违约风险数据来源失真风险数据处理有误敬请参阅末页重要声明及评级说明29证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表12020年至今各月城投债发行规模单位亿元4图表22020年至今各月城投债偿还规模单位亿元4图表32020年至今各月城投债净融资规模单位亿元5图表42022年内各月净融资规模分省份单位亿元5图表52022年内各月净融资规模分行政级别单位亿元6图表62022年内各月净融资规模分主体评级单位亿元6图表7当月净融资规模TOP20分地市区县园区主体单位亿元7图表8当月净偿还规模TOP20分地市区县园区主体单位亿元7图表9次月到期压力TOP20分地市区县园区主体单位亿元8敬请参阅末页重要声明及评级说明39证券研究报告TableCompanyRptType点评报告附表图表12020年至今各月城投债发行规模单位亿元2020年2021年2022年8000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所图表22020年至今各月城投债偿还规模单位亿元2020年2021年2022年60005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明49证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表32020年至今各月城投债净融资规模单位亿元2020年2021年2022年500040003000200010000-1000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所图表42022年内各月净融资规模分省份单位亿元2022年净融资额省级行政区2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022年累计净融资浙江省518117367239522591422406212635-1771980山东省16182340284-2421219618999114-7-621584江苏省894238167-74-38150204220-58152-125-2141516四川省163108126248-6148-3476-913317-1968河南省100609216066716674138826-33881广东省10540191125-2765849-50-812827738安徽省20535892112102387858-625-61597湖北省32137102119880-32822021-2-12555福建省1106910894-22102-14852150-7-48547江西省6649153-72619544110-15388-171497重庆市139115803612-37072-28-32-50-14398上海市3937118430684-62470-2-18377湖南省125-68118-9212-1621-17-1835-88363陕西省50-3527716114-1198034-80-46313河北省3021-2858-938322611012-20171山西省129705-13361033-28-29-16124新疆维吾尔自治区-2176058-1227-1622-45-10-21-3247西藏自治区30-1010-4-571006-225-521宁夏回族自治区1360-10-8580073-419海南省0000080000-11017黑龙江省10-305-2-7-39001617天津市453545-76-8-1-351826-9957-3730辽宁省-2-82-7-110-1-7-528-3643北京市94046-10-93-4651694-83-14948广西壮族自治区1074-3340-35-4-5-2724-42-47-1560内蒙古自治区-1104-10-70-13-18-150-3-880青海省-10-1-5-200-10-3-3-100-4598吉林省-66-8013-1430-1557-45-15-27-37132贵州省-1510-20-1023-89107-7237-68-58245甘肃省-3017-50-13-15-27-6-40-26-28-21-52290云南省36-386-797058-87-45-80-78-57-39333资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明59证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表52022年内各月净融资规模分行政级别单位亿元1400省级地市级区县级园区级120010008006004002000200400资料来源Wind华安证券研究所图表62022年内各月净融资规模分主体评级单位亿元1400AAAAAAAAA以下120010008006004002000200资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明69证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表7当月净融资规模TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区净融资县级行政区净融资园区净融资城投平台净融资广州市47靖江市19武汉东湖新技术开发区15广州地铁集团有限公司45济南市32闽侯县18济南高新技术产业开发区15山东高速集团有限公司40常州市26成华区16西安高新技术产业开发区12杭州良渚文化城集团有限公司25宜宾市26余杭区15滁州经济技术开发区11宜宾发展控股集团有限公司23福州市21高淳区11滨海新区10黑龙江省建设投资集团有限公司20抚州市15晋江市10苏州市太湖国家旅游度假区10湖北交通投资集团有限公司20滁州市15郫都区10万盛经开区10常州市城市建设集团有限公司20开封市13奉化区10岳阳经济技术开发区8杭州富春湾新城建设投资集团有限公司19咸宁市12诸暨市10开封城乡一体化示范区8闽侯县建设投资集团有限公司18武汉市12铜梁区10中关村科技园7徐州市新水国有资产经营有限责任公司17舟山市11凤阳县10河西新城7成都成华国资经营投资有限责任公司16钦州市11綦江区10武清经济技术开发区7广东省环保集团有限公司15日照市11泰兴市9潍坊经济开发区6湖北省科技投资集团有限公司15乐山市10静安区9西咸新区6济南高新控股集团有限公司15张家界市10镇海区9两江新区6成都城建投资管理集团有限责任公司15泰州市10金牛区8铜陵经济技术开发区5南京溧水城市建设集团有限公司14深圳市8射阳县8锡山经济技术开发区5江苏华靖资产经营有限公司13亳州市8东港区7靖江经济技术开发区5福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司13南宁市8怀宁县6祁阳经济开发区5盐城市国有资产投资集团有限公司12德阳市7江山市6乌鲁木齐高新技术产业开发区5洛阳城市发展投资集团有限公司12资料来源Wind华安证券研究所图表8当月净偿还规模TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区净偿还县级行政区净偿还园区净偿还城投平台净偿还赣州市-101海淀区-80成都高新区-32北京市海淀区国有资本运营有限公司-80青岛市-85兴化市-21浦东新区-29北京城建集团有限责任公司-45苏州市-67黄岛区-20曲江新区-26甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司-42金华市-61西城区-20富阳经济技术开发区-20广西交通投资集团有限公司-34漳州市-61开福区-19金霞经济开发区-19江西省交通投资集团有限责任公司-34南通市-45吴江区-17赣州经济技术开发区-17成都高新投资集团有限公司-32长沙市-41环翠区-17西海岸新区-17赣州城市开发投资集团有限责任公司-31西安市-31婺城区-17南京建邺高新区-13青海省国有资产投资管理有限公司-29蚌埠市-29金东区-15江北新区-10贵州高速公路集团有限公司-27无锡市-27津南区-14宿迁经济技术开发区-10青岛国信发展集团有限责任公司-25杭州市-27长兴县-14溧水经济开发区-10天津城市基础设施建设投资集团有限公司-25扬州市-26惠山区-14金普新区-10漳州市九龙江集团有限公司-25湖州市-22富阳区-14南京江宁经济技术开发区-10浙江省交通投资集团有限公司-25郑州市-21建邺区-13天津自贸试验区-10兴化市城市建设投资有限公司-21南京市-21兰溪市-12太湖图影旅游度假区-9江西省水利投资集团有限公司-21威海市-19如东县-11苏州高新区-9西安曲江文化产业投资集团有限公司-21温州市-19义乌市-11宜昌国家高新技术产业开发区-9云南省投资控股集团有限公司-20宁波市-18可克达拉市-11上海国际旅游度假区-9广东省铁路建设投资集团有限公司-20常德市-18兖州区-11长沙雨花经济开发区-9上海浦东发展集团有限公司-20吉林市-17万州区-10广州经济技术开发区-9北京广安控股集团有限公司-20资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明79证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表9次月到期压力TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区到期压力县级行政区到期压力园区到期压力城投平台到期压力南京市261溧水区80苏州高新区41天津城市基础设施建设投资集团有限公司73杭州市160富阳区53浦东新区31济南城市建设集团有限公司46苏州市155余杭区43两江新区31青岛国信发展集团有限责任公司45青岛市112海安市42南京浦口经济开发区26湖南省高速公路集团有限公司40常州市111虎丘区41滨海新区25江苏交通控股有限公司40成都市105江宁区40郑州航空港经济综合实验区25湖北交通投资集团有限公司40宁波市85浦口区35潍坊滨海经开区22南京溧水产业投资控股集团有限公司37无锡市85江阴市28海安经济技术开发区22深圳市地铁集团有限公司34泰州市84诸暨市28江北新区20云南省投资控股集团有限公司34盐城市82武进区25乌鲁木齐经济技术开发区20衡阳市城市建设投资有限公司30济南市76郫都区25上海国际旅游度假区20水发集团有限公司30南通市74宁海县25城南新区20杭州富阳城市建设投资集团有限公司30淮安市74黄岛区21溧水经济开发区19海南省发展控股有限公司29绍兴市65太仓市21赣州经济技术开发区18南京浦口经济开发有限公司26嘉兴市60头屯河区20贵安新区17河南航空港投资集团有限公司25徐州市58西湖区20西海岸新区16天津滨海新区建设投资集团有限公司25长沙市48吴中区19西安高新技术产业开发区15宁海县城投集团有限公司25潍坊市46溧阳市19吴中经济开发区13南京溧水城市建设集团有限公司24扬州市44武侯区19莫干山高新区13苏州苏高新集团有限公司24深圳市44沙坪坝区18广州经济技术开发区12江东控股集团有限责任公司23资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明89证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明99证券研究报告