研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报次级债期限利差走阔存单发行放量金融债周数据20221224报告日期2022-12-24主要观点TableAuthor首席分析师颜子琦TableSummary银行次级债期限利差等级利差整体走阔本周新增1只不赎回执业证书号S0010522030002供给节奏本周主要银行发行二级资本债2775亿元发行银行永续债电话1312753207056亿元年内累计发行1186255亿元2022年累计发行银行二级资邮箱yanzqhazqcom本债905655亿元银行永续债2806亿元合计1186255亿元联系人杨佩霖利差走势期限利差等级利差整体走阔执业证书号S0010122040030信用利差方面二级资本债信用利差收窄其余各评级信用利差电话17861391391AAA-邮箱yangplhazqcom走阔永续债信用利差整体走阔品种利差方面二级资本债品种利差AAA-收窄其余各评级品种利差走阔永续债品种利差整体走阔条款利差方面二级资本债条款利差整体收窄永续债条款利差高评级收窄低评级走阔期限利差方面二级资本债永续债期限利差整体走阔等级利差方面二级资本债永续债等级利差整体走阔永续债相对二级资本债溢价本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债整体走阔二级成交换手率持续走低高低估值成交占比均下降截至5月6TableReport相关报告日大行股份行城农商行换手率均不超过155月二级资本债1次级债品种利差收窄存单发行高估值成交占比约为44永续债高估值成交占比为0后续底层数利率上升金融债周数据据暂未更新20221217负面事件本周新增1只不赎回2022年以来共有23只二级资本债2次级债信用利差走阔存单发行不赎回放量金融债周数据202212103次级债信用利差走阔存单发行券商保险租赁债券商债信用利差期限利差整体走阔二级资本债利率上升金融债周数据和永续债条款利差走阔20221203利差走势券商债信用利差期限利差整体走阔信用利差方面本周证券公司债各评级信用利差整体走阔期限利差方面本周证券公司债各评级期限利差整体走阔等级利差方面等级利差3Y不变1Y5Y走阔条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为75BP对比券商普通债下同相较上周走阔835BP券商永续债条款利差约为78BP对比券商普通债下同相较上周走阔978BP二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报交占比均上行券商债换手率重回高点截至5月6日5月证券公司债保险公司债租赁债5月高低估值成交占比均有所下降租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势4月券商普通债二级资本债永续债换手率相较上月均增加约2pct租赁债租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct后续底层数据暂未更新负面事件2022年以来暂无新增保险债不赎回情况同业存单本周主要银行同业存单累计发行5643亿元净融资1239亿元供给节奏本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行5643亿元净融资1239亿元一级价格截至12月23日12月主要银行平均发行利率较11月上升期限结构1年期存单发行占比边际上升利差走势本周同业存单期限利差除AA走阔外其余均收窄其中AA走阔781BP1Y等级利差相较12月16日走阔1BPAA对比AAA12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明220证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录1银行次级债511供给节奏本周主要银行发行二级资本债2775亿元发行银行永续债56亿元年内累计发行1186255亿元512利差走势期限利差等级利差整体走阔513二级成交换手率持续走低成交价格稳定高低估值成交占比均下降814负面事件年内累计23只不赎回本周新增1只不赎回102券商保险租赁债1221利差走势券商债信用利差期限利差整体走阔二级资本债和永续债条款利差走阔1222二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成交占比均上行券商债换手率重回高点1423负面事件无新增不赎回案例163同业存单1731供给节奏本周主要银行同业存单累计发行5643亿元净融资1239亿元1732期限结构1年期存单发行占比边际上升1833利差走势期限利差除AA走阔外均收窄12月存单MLF溢价存单信用利差较11月上行184风险提示19敬请参阅末页重要声明及评级说明320证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元5图表2银行永续债供给节奏单位亿元5图表3二级资本债信用利差3Y单位BP6图表4二级资本债品种利差3Y单位BP6图表5二级资本债条款利差3Y单位BP6图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP7图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP7图表8银行永续债信用利差3Y单位BP7图表9银行永续债品种利差3Y单位BP7图表10银行永续债条款利差3Y单位BP8图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP8图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP8图表13银行次级债品种利差3Y单位BP8图表14银行债换手率情况单位9图表15二级资本债成交情况单位亿元9图表16银行永续债成交情况单位亿元10图表17历史二级资本银行永续债未提前赎回情况10图表18证券公司债信用利差3Y单位BP12图表19证券公司债期限利差5Y3Y单位BP13图表20证券公司债等级利差AAAAA-单位BP13图表21证券公司二级资本债条款利差单位BP13图表22证券公司永续债条款利差单位BP14图表23证券公司债换手率情况单位14图表24租赁债换手率情况单位15图表25证券公司债成交情况单位亿元15图表26保险公司债债成交情况单位亿元15图表27租赁债成交情况单位亿元16图表28租赁ABS成交情况单位亿元16图表29历史保险公司债未提前赎回情况16图表30同业存单发行情况单位亿元17图表31同业存单偿还情况单位亿元17图表32同业存单净偿还情况单位亿元18图表33同业存单平均发行利率单位18图表34同业存单期限结构单位亿元18图表35同业存单期限利差1Y3M单位BP19图表36同业存单等级利差1Y单位BP19图表37存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP19敬请参阅末页重要声明及评级说明420证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1银行次级债11供给节奏本周主要银行发行二级资本债2775亿元发行银行永续债56亿元年内累计发行1186255亿元截至2022年12月23日本月主要银行发行银行二级资本债3605亿元发行银行永续债121亿元2022年累计发行银行二级资本债905655亿元银行永续债2806亿元合计1186255亿元图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表2银行永续债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所12利差走势期限利差等级利差整体走阔本周银行二级资本债信用利差对比中债国开下同AAA-收窄其余各评级信用利差走阔其中AAA-收窄128BPAA走阔1119BP品种利差方面对比中债中短票下同AAA-收窄其余各评级品种利差走阔其中AAA-收窄015BPAA走阔532BP敬请参阅末页重要声明及评级说明520证券研究报告TableCompanyRptType固收周报条款利差方面对比中债银行普通债下同各评级条款利差整体收窄其中AA收窄943BP期限利差方面5Y对比3Y下同各评级期限利差整体走阔其中AAA-走阔1443BP等级利差方面AA对比AAA-下同各评级等级利差整体走阔其中3Y走阔1247BP综上本周信用利差品种利差除AAA-收窄外其余均走阔条款利差整体收窄期限利差等级利差整体走阔图表3二级资本债信用利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19878797351273820038888584942022-12-20860396231292520225878386952022-12-21847995981300120301858287962022-12-228692101881359020890878991972022-12-23865910155138572085787889297资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列下同图表4二级资本债品种利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19024-928-1125-1772514524142022-12-20271-709-507-1710723836192022-12-21340-541-338-16938251438212022-12-22150-354-352-16952192037212022-12-23009-695-593-174931393515资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表5二级资本债条款利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-1960985951685410554989984872022-12-2059735598710010800979787872022-12-2159435467717010870979588882022-12-2255225423712510825939387882022-12-235307500868101021091868286资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明620证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19144519121908190843222022-12-20179421892186218664322022-12-21206824112407240786322022-12-222611254425412541178332022-12-2328883080307730772419108资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP利差分位数时间1Y3Y5Y1Y3Y5Y2022-12-194087395144148364552022-12-204484432247148776642022-12-214262452248618679692022-12-224363489848288683692022-12-23466351985387898582资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行二级资本债到期收益率AA-中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-银行永续债方面本周信用利差整体走阔且维持高位其中AAAA-位于100的历史高位品种利差整体走阔其中AAAA-走阔870BP条款利差高评级收窄低评级走阔期限利差整体走阔其中AAA-走阔781BP等级利差整体走阔与二级资本债相似之处为期限利差等级利差整体走阔图表8银行永续债信用利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-1912345128171651725817979798982022-12-2012493129661666625966989899992022-12-2112639131121701226312999999992022-12-2212872134451754526845999999992022-12-23129011377417974272749999100100资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列下同图表9银行永续债品种利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19358221542654-11946958879632022-12-20416126343234-11366979583852022-12-21450029733673-10927999790942022-12-22433029033603-10997989689932022-12-23425129243524-1107698968791资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债中短期票据收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明720证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表10银行永续债条款利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19965690331063316333979896972022-12-20986389411084116541989897982022-12-211010389811118116881999899992022-12-22970286801108016780989799992022-12-2395498627109271662797979798资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-19172018542054215422112022-12-20185219852185228523222022-12-21206021932393249334332022-12-22213921722272237243222022-12-2325012534253426346433资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP利差分位数时间1Y3Y5Y1Y3Y5Y2022-12-193740417245066667672022-12-203740417345066567672022-12-213740437347066668682022-12-223840467348066770682022-12-23454050735106697169资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AA-中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AAA-本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债整体走阔其中AAA-AA位于100的历史高位综上所述银行次级债期限利差等级利差整体走阔图表13银行次级债品种利差3Y单位BP利差分位数时间AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2022-12-193558308237795779999973732022-12-203890334337415741999972722022-12-214160351440116011999973802022-12-224180325739555955999973792022-12-2342423619411764171001007492资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行二级资本债到期收益率历史分位数采用2021-08-16至今的时间序列13二级成交换手率持续走低成交价格稳定高低估值敬请参阅末页重要声明及评级说明820证券研究报告TableCompanyRptType固收周报成交占比均下降从换手率情况来看截至2022年5月6日大行股份行城农商行换手率分别为1210124月大行股份行城农商行换手率相较上月均减少约3pct后续底层数据暂未更新图表14银行债换手率情况单位大行股份行城农商行35302520151050资料来源Wind华安证券研究所从成交情况来看截至2022年5月6日银行二级资本债永续债5月高低估值成交超过估值-30BP的成交下同占比均有所下降其中二级资本债高估值成交占比约为44永续债高估值成交占比为0图表15二级资本债成交情况单位亿元低估值成交高估值成交正常成交低估值成交占比高估值成交占比70005656606000494450500040400030272824262630300020212018191820200014100010000资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明920证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表16银行永续债成交情况单位亿元低估值成交高估值成交正常成交低估值成交占比高估值成交占比4500252140002035003000121511112500091020000607050404150003030502001000000000005000-05资料来源Wind华安证券研究所14负面事件年内累计23只不赎回本周新增1只不赎回2022年以来共有23只二级资本债不赎回历史上累计共有50只二级资本债不赎回本周新增1只不赎回无尚未披露公告的次级债图表17历史二级资本银行永续债未提前赎回情况证券代码债券简称银行类型发行金额亿元债券利率主体评级赎回日期限1321001IB13滨农商二级农商行1500650AA2018-07-26551421007IB14鄞州银行二级债农村合作银行1350685AA2019-08-25551420039IB14临商银行二级城商行1400610AA2019-11-28551420043IB14南粤银行二级城商行1500600AA2019-12-09551520078IB15包商银行二级城商行6500480AAA2020-12-25551521002IB15九台农商二级农商行800630AA2020-04-13551521005IB15贵阳农商二级农商行700640AA-2020-05-13551521007IB15桐城农商二级农商行270650A2020-05-28551520033IB15石嘴山银行二级城商行600610AA-2020-07-24551521020IB15大连农商二级农商行2000509AA-2020-12-14551621002IB16诸城农商二级农商行500550A2021-02-02551621017IB16咸宁农商二级农商行300530A2021-05-26551621019IB16襄阳农商二级农商行500515A2021-06-21551620028IB16朝阳银行二级城商行800490AA2021-06-2955敬请参阅末页重要声明及评级说明1020证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1621028IB16庐江农商二级农商行200480A2021-08-23551621034IB16莱州农商二级农商行800445AA-2021-10-13551620056IB16丹东银行二级城商行1200440A2021-11-22551621049IB16唐山农商二级农商行1500420AA2021-11-22551621048IB16禹城农商二级农商行300460A2021-11-22551621050IB16张店农商二级农商行600460AA-2021-11-29551621047IB16潜江农商二级农商行250470A2021-11-30551621044IB16郓城农商二级农商行400470A2021-12-06551620063IB16抚顺银行二级城商行1000450AA-2021-12-13551621057IB16六安农商二级01农商行250480AA-2021-12-20521621061IB16滨海农商二级01农商行2000450AA2021-12-20551621063IB16辽东农商二级农商行300480A2021-12-28551621064IB16东港农商二级农商行300480A2021-12-29551621065IB16大通农商二级农商行150500A2022-01-04551721002IB17蛟河农商二级01农商行160570BBB2022-01-25551720007IB17营口银行二级城商行900480AA2022-03-03551721015IB17齐河农商二级农商行300470A2022-03-16551721014IB17莒县农商二级农商行417500A2022-03-17551721017IB17蛟河农商二级02农商行160570BBB2022-03-21551721002IB17蛟河农商二级01农商行090530BBB2022-03-21551721020IB17安丘农商二级农商行470550AA-2022-03-29551720025IB17晋城银行二级城商行1000500AAA2022-05-15551721031IB17滨海农商二级01农商行2000500AA2022-05-23551721033IB17广饶农商二级01农商行520520A2022-06-06551721043IB17黄石农商二级农商行200580A2022-07-03551721044IB17延边农商二级01农商行25550A2022-08-25551721048IB17运城农商二级农商行50570A2022-08-0855敬请参阅末页重要声明及评级说明1120证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1721059IB17铜陵农商二级02农商行400570A2022-09-29551721054IB17皖东农商二级01农商行100600A2022-10-30551721068IB17延边农商二级02农商行300500A2022-11-22551721063IB17龙口农商二级01农商行200600A2022-11-29551720084IB17抚顺银行二级城商行1000500AA-2022-12-01551721073IB17荣成农商二级01农商行300600A2022-12-18551721074IB17延边农商二级03农商行400500A2022-12-28551721076IB17十堰农商二级01农商行300550A2022-12-28551720094IB17朝阳银行二级城商行1000500AA-2022-12-2255资料来源Wind华安证券研究所2券商保险租赁债21利差走势券商债信用利差期限利差整体走阔二级资本债和永续债条款利差走阔本周证券公司债各评级信用利差整体走阔其中AA位于100的历史高位期限利差整体走阔其中AAAA走阔526BP等级利差3Y不变1Y5Y走阔其中1Y走阔6BP条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为75BP对比券商普通债下同相较上周走阔835BP券商永续债条款利差约为78BP对比券商普通债下同相较上周走阔978BP综上所述信用利差期限利差整体走阔等级利差3Y不变1Y5Y走阔二级资本债和永续债条款利差均走阔图表18证券公司债信用利差3Y单位BP利差分位数时间AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2022-12-1973288226992616926989593992022-12-2071418139983916839979593992022-12-2167977895969516695969493992022-12-22731486121041217412989695992022-12-23761689141061417614999795100资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债证券公司债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2014-01-02至今的时间序列下同敬请参阅末页重要声明及评级说明1220证券研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