主要观点：
　　2023年，理财产品到期压力几何？
　　预测理财产品到期压力，关注三大要点：①开放申赎日的集中度，集中于某一段时间可能会产生踩踏压力；②开放申赎产品的净值波动情况，收益率大幅回撤、波动率大幅走高的情况下，投资者赎回理财产品的概率较大；③理财产品的风险等级以及投资品种，低风险等级的理财产品投资者面对净值回撤时更大概率赎回产品。
　　截至12月17日，银行理财、定开基金破净情况如何？
　　银行理财：iFund口径，26868只固收类理财产品，其中6057只破净，破净率22.5%；Wind口径，30237只固收类理财产品，其中5830只破净，破净率19.3%。
　　定开基金：iFund口径，1588只投资债券的定开基金，其中383只破净，破净率24.1%；Wind口径，1253只投资债券的定开基金，其中230只破净，破净率18.4%。
　　2023年，银行理财、定开基金到期压力几何？
　　银行理财：结合iFund和Wind口径，2023年一季度银行理财到期压力呈现逐月递增趋势，4月以后到期压力逐步缓解，银行理财包含较多短期产品，随着产品到期续发，远月到期压力或自然抬升；破净类的银行理财到期情况来看，到期日也在一季度呈现递增趋势，预计2023年3月为阶段性到期高峰。
　　定开基金：2023年一季度定开基金开放期集中于1月、3月，2月处于开放期的基金数量较少，4月开放期基金数量明显下降；破净类的定开基金开放期集中于2023年1月、3月。
　　整体来看，银行理财产品到期压力在2023年一季度逐月递增，4月到期压力趋缓，而定开基金开放期集中于1月、3月。
　　债市策略：中央经济关注会议后,利率有下行机会
　　第一，赎回潮未结束。在净值化时代，不要犯“经验主义错误”——个人投资者并不关注利率是否跌破MLF政策利率，也并不关注2.90%、2.95%、3.00%等关键点位，对于非降准、降息的货币政策也并不熟悉，不应该拿过去摊余成本法时代的机构行为规律生搬硬套。
　　第二，赎回压力仍在，但砸盘对象已悄然生变。虽然赎回潮仍在演绎，但被抛债券类型已经从利率债切换到同业存单，进而切换到银行二永和信用债，抛盘压力逐步从高流动性品质向低流动性债券传导，而最能代表债市定价基准的国债、国开赎回压力和回调幅度减轻。另一方面，保险、银行表内资金连续两周加速入场，主要配置的对象是利率债，也有助于利率债在赎回浪潮中率先企稳。
　　第三，中央经济工作会议后，强刺激的冲击暂缓。如我们上周利率周报所述，弱复苏压不住强预期，市场没有进入政策效果的检验期，而是仍然担忧有更多刺激政策出台。随着中央经济工作会议结束，我们认为政策面与基本面有望再平衡，强预期的影响短期来看是强弩之末，而弱复苏则有更多现实基础和高频数据可验证，利率有望开启修复行情。
　　第四，如我们12月以来反复强调，本月流动性同比、环比均更加宽松，后市先看长端关键期限利率企稳，再看同业存单抛压缓解，最后看DR利率、CD利率同向变动下的利率曲线陡峭化，本月下旬留意短端的机会。
　　风险提示
　　疫情存在不确定性。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报2023年理财产品到期赎回日历利率周度观点20221218报告日期2022-12-18主要观点TableAuthor首席分析师颜子琦2TableSummary023年理财产品到期压力几何执业证书号S0010522030002预测理财产品到期压力关注三大要点开放申赎日的集中度集中于某一电话13127532070段时间可能会产生踩踏压力开放申赎产品的净值波动情况收益率大幅回邮箱yanzqhazqcom撤波动率大幅走高的情况下投资者赎回理财产品的概率较大理财产品研究助理杨佩霖TableAuthor的风险等级以及投资品种低风险等级的理财产品投资者面对净值回撤时更执业证书号S0010122040030大概率赎回产品电话17861391391邮箱yangplhazqcom截至12月17日银行理财定开基金破净情况如何银行理财iFund口径26868只固收类理财产品其中6057只破净破净率225Wind口径30237只固收类理财产品其中5830只破净破净率193定开基金iFund口径1588只投资债券的定开基金其中383只破净破净率241Wind口径1253只投资债券的定开基金其中230只破净破净率1842023年银行理财定开基金到期压力几何银行理财结合iFund和Wind口径2023年一季度银行理财到期压力呈现TableReport逐月递增趋势4月以后到期压力逐步缓解银行理财包含较多短期产品随着产品到期续发远月到期压力或自然抬升破净类的银行理财到期情况来看到期日也在一季度呈现递增趋势预计2023年3月为阶段性到期高峰定开基金2023年一季度定开基金开放期集中于1月3月2月处于开放期的基金数量较少4月开放期基金数量明显下降破净类的定开基金开放期集中于2023年1月3月整体来看银行理财产品到期压力在2023年一季度逐月递增4月到期压力趋缓而定开基金开放期集中于1月3月债市策略中央经济关注会议后利率有下行机会第一赎回潮未结束在净值化时代不要犯经验主义错误个人投资者并不关注利率是否跌破MLF政策利率也并不关注290295300等关键点位对于非降准降息的货币政策也并不熟悉不应该拿过去摊余成本法时代的机构行为规律生搬硬套敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报第二赎回压力仍在但砸盘对象已悄然生变虽然赎回潮仍在演绎但被抛债券类型已经从利率债切换到同业存单进而切换到银行二永和信用债抛盘压力逐步从高流动性品质向低流动性债券传导而最能代表债市定价基准的国债国开赎回压力和回调幅度减轻另一方面保险银行表内资金连续两周加速入场主要配置的对象是利率债也有助于利率债在赎回浪潮中率先企稳第三中央经济工作会议后强刺激的冲击暂缓如我们上周利率周报所述弱复苏压不住强预期市场没有进入政策效果的检验期而是仍然担忧有更多刺激政策出台随着中央经济工作会议结束我们认为政策面与基本面有望再平衡强预期的影响短期来看是强弩之末而弱复苏则有更多现实基础和高频数据可验证利率有望开启修复行情第四如我们12月以来反复强调本月流动性同比环比均更加宽松后市先看长端关键期限利率企稳再看同业存单抛压缓解最后看DR利率CD利率同向变动下的利率曲线陡峭化本月下旬留意短端的机会风险提示疫情存在不确定性敬请参阅末页重要声明及评级说明224证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录12023年理财产品到期赎回日历611固收投资类产品的到期情况看理财赎回压力612技术面角度看理财赎回压力813赎回潮下理财市场如何演绎1114赎回潮未尽但抛售对象有变近期利率有下行机会132行情总结1421资金面1422基本面15221价格端15222生产端1923一级市场2024二级市场213风险提示23敬请参阅末页重要声明及评级说明324证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1理财赎回分析框架6图表2同花顺理财产品到期日单位只7图表3同花顺破净理财产品到期日单位只7图表4同花顺定开基金产品下一开放日单位只7图表5同花顺破净定开基金产品下一开放日单位只7图表6WIND理财产品到期日单位只7图表7WIND破净理财产品到期日单位只7图表8WIND定开基金产品下一开放日单位只8图表911月4日-11月11日银行间现券净买入分机构单位亿元9图表1011月14日-18日银行间现券净买入分机构单位亿元9图表1111月21日-25日银行间现券净买入分机构单位亿元10图表1211月28日-12月2日银行间现券净买入分机构单位亿元10图表1312月5日-9日银行间现券净买入分机构单位亿元10图表1412月12日-16日银行间现券净买入分机构单位亿元11图表153月11月理财赎回潮下股债市走势不同单位点12图表163月11月理财赎回潮下各类型债券收益率变动情况单位BP12图表17理财产品发行情况按投资品种单位只12图表18理财产品到期情况按投资品种单位只12图表19理财产品发行情况按投资品种单位只13图表20理财产品到期情况按投资品种单位只13图表21近四周央行公开市场操作情况单位亿元14图表22DR007不变单位14图表23质押式回购成交量环比减少275万亿元15图表24同业存单发行利率上升单位15图表25同业存单净融资规模缩小单位亿元15图表26农产品价格指数下跌16图表27猪肉价格下跌单位元公斤16图表28蔬菜水果价格上涨单位元公斤16图表29国际原油天然气价格上涨17图表30钢材铁矿石价格指数上涨17图表31化工产品价格上涨18图表32水泥价格下跌玻璃价格上涨18图表33航运价格分化19图表34唐山钢厂高炉开工率上升单位19图表35全国247家高炉开工率上升单位19图表36汽车全钢胎开工率下降单位20图表37涤纶长丝江浙地区开工率下降单位20图表38利率债净融资规模扩大单位亿元21图表39上周利率债发行构成21图表40上周期限利差收窄21图表41国债收益率曲线下移22敬请参阅末页重要声明及评级说明424证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表42国开债-国债利差及其变化单位BP22图表43国债国开债隐含税率单位23图表44中美国债收益率利差继续倒挂单位23敬请参阅末页重要声明及评级说明524证券研究报告TableCompanyRptType固收周报12023年理财产品到期赎回日历理财赎回成为影响债市定价的核心因素之一但对于理财赎回潮时点的判断与持续期限却难以准确判断特别是11月以来的理财赎回潮一波未平一波又起站在当下我们不宜对赎回潮的结束过于乐观对于赎回潮影响与结束时点可以结合银行理财基金到期情况现券交易情况理财产品发行到期结构等多方面综合判断图表1理财赎回分析框架资料来源华安证券研究所整理11固收投资类产品的到期情况看理财赎回压力按照赎回方式的不同理财产品可分为开放式封闭式以及定开式其中开放式产品申赎对债市的压力一般反映在当日或近期债市消化速度较快而封闭式与定开式产品的申赎压力会随着开放日的到来而集中释放这是近几轮理财赎回潮的核心逻辑理财产品赎回对债市的冲击需关注三点开放申赎日的集中度集中于某一段时间可能会产生踩踏压力开放申赎产品的净值波动情况收益率大幅回撤波动率大幅走高的情况下投资者赎回理财产品的概率较大理财产品的风险等级以及投资品种低风险等级的理财产品投资者面对净值回撤时更大概率赎回产品我们基于wind与同花顺数据测算了各期理财产品的到期压力情况同花顺银行理财产品同花顺按投资品种将理财产品划分为固定收益投资利率投资投资于衍生品混合投资等15大类我们仅选取固定收益类投资产品进行测算样本包含26868只固定收益投资产品其中6057只为破净产品破净率约为225从全部固收产品的到期压力情况来看2022年12月至2023年3月理财产品的到期压力逐级提升2023年3月6月分别为阶段性的到期高峰从破净率产品的到期压力来看2023年3月有329只产品到期2023年8月-11月破净产品处于到期高峰敬请参阅末页重要声明及评级说明624证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表2同花顺固收类理财产品到期日单位只图表3同花顺固收类破净理财产品到期日单位只资料来源iFinD华安证券研究所资料来源iFinD华安证券研究所同花顺定开基金产品我们以定开类基金产品的投资标的是否包含债券来划分共选取1588只定开基金作为样本其中共有383只破净从定开类理财产品的下一开放期来看2023年1月3月开放的定开产品数量分别为225只212只而对于破净定开型基金产品2023年1月3月亦为开放日高峰期图表4同花顺定开基金产品下一开放日单位只图表5同花顺破净定开基金产品下一开放日单位只资料来源iFinD华安证券研究所资料来源iFinD华安证券研究所Wind银行理财产品Wind统计的理财产品投资品种包括债券基金股票商品等选取投资品种中包含债券的样本共计30237只银行理财产品其中包含5830只破净产品破净率约为193从到期压力情况来看2023年3月有2045只理财产品到期而4月理财到期压力减小至1422只从破净率产品的到期压力来看2023年1月-3月分别有146只263只335只理财产品到期图表6Wind理财产品到期日单位只图表7Wind破净理财产品到期日单位只敬请参阅末页重要声明及评级说明724证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所Wind定开基金产品样本包含1253只定开基金从下一开放期来看2023年1月3月开放的定开产品数量分别为183只181只图表8Wind定开基金产品下一开放日单位只资料来源Wind华安证券研究所综合同花顺与Wind数据来看对于银行理财产品2023年1-3月到期压力逐级提升二季度到期压力整体趋缓对于定开基金产品2023年1月3月开放日较为集中可能存在一定赎回压力12技术面角度看理财赎回压力理财赎回潮结束的标志不在于绝对利率点位的回调而在于机构投资与抛售资产的选择行为从技术面来看一轮完整的理财赎回潮可以分为三个阶段赎回潮起始期机构选择抛售流动性较好的利率债同业存单等部分理财委外投资如基金也会遭到赎回从期限上来看短期限利率债抛售压力更大赎回潮发展期这一阶段债市回调幅度会加快一方面是因为理财抛售冲击债市产生的负反馈效应集中体现另一方面是理财抛售委外基金赎回的压力放大了实际的债市回调幅度这一轮的特点在于部分具有敬请参阅末页重要声明及评级说明824证券研究报告TableCompanyRptType固收周报条款溢价前期浮盈利较厚流动性较好的信用债也会遭到抛售赎回潮结束期这一阶段债市的回调基本已至尾声收益率处于相对高位保险封闭期基金等配置型机构逐步介入市场机构现券交易呈现理财继续卖出保险基金净买入的现象且高等级流动性好的信用债更受机构青睐从技术面来看11月至今的赎回潮大致可分为两轮站在当下我们仍需警惕赎回潮后续演绎的踩踏风险第一轮赎回潮11月4日-11月25日11月4日-11月8日第一波冲击为货币市场基金基金公司产品抛售存单国债政金债等流动性较好的资产当周货币市场基金抛售存单798亿元基金公司债券抛售607亿元1Y国债10Y国债分别回调199bp33bp图表911月4日-11月11日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行19723351261330308311520股份制商业银行3193765815103225678216城市商业银行149259162169349310444外资银行789002032566农村金融机构2888272493014724271679证券公司2575124381389216114625保险公司8388282416533195理财类产品0000000000理财子公司及理财类10137232110138224105729其他产品类521691604751113912586货币市场基金53620532079807717基金公司及产品164398790134964026607其他139662542205104资料来源CFETS华安证券研究所11月14-18日债市回调最剧烈的阶段理财委外基金赎回与理财自身赎回叠加放大当周基金净卖出3013亿元1Y国债10Y国债分别回调210bp90bp图表1011月14日-18日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行675849313613412564123554股份制商业银行531126352115602186156936城市商业银行90126456163111265180外资银行879011086296农村金融机构38010732011845780942167证券公司3873952261098110218039553保险公司25309642440601362490理财类产品0000000000理财子公司及理财类1222383321755496193571087其他产品类12664219792132143181762货币市场基金11510362071363034701基金公司及产品334727564241581570965943013其他17222403044603291资料来源CFETS华安证券研究所11月21日-25日债市回调继续回调但节奏明显放缓理财赎回压力尚未出清当周继续卖出债券1160亿元但向基金的赎回传导压力放缓且基金当周净买入1150亿元债券多为政金债与高等级信用债1Y国债10Y国债敬请参阅末页重要声明及评级说明924证券研究报告TableCompanyRptType固收周报分别下行103bp上行05bp图表1111月21日-25日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行87379133422425235129248股份制商业银行5824016114550623926134城市商业银行9224446818436205552外资银行13160210520251农村金融机构76253261974326229180证券公司2932382402810362021263保险公司23855317491197010633理财类产品0000000000理财子公司及理财类733315922175403184501160其他产品类1372819941014154935258货币市场基金5742029289140034378基金公司及产品73911314116113179544281150其他145409311028801393资料来源CFETS华安证券研究所第二轮赎回潮11月28日至今11月28日-12月2日债市开启新一轮赎回潮理财产品当周净卖出757亿元债券基金产品现券融入由正转负1Y国债10Y国债分别回调87bp38bp图表1211月28日-12月2日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行2730237531952601169154股份制商业银行8491812017304666441城市商业银行9813238012915508171外资银行1957111150144农村金融机构2691311416185297240762证券公司41509881862551046531保险公司2214618221124184276理财类产品0000000000理财子公司及理财类42168152154327624345757其他产品类136940383631166342货币市场基金5331024175033024274基金公司及产品91122131011060721410531其他554736211290019资料来源CFETS华安证券研究所12月5日-9日债市出现大幅震荡当周1Y国债10Y国债分别回调132bp23bp理财赎回压力再起理财自身净卖出1225亿元且卖出对象多为含权债加剧低流动性债种补跌基金净卖出金额1363亿元来自理财的赎回压力传导叠加债基自身的赎回压力再现图表1312月5日-9日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行5936412114617705563514849股份制商业银行1602255613210721341208384城市商业银行3225456696465518外资银行883202204215171农村金融机构1341587501953280153840证券公司772613137202332424211120保险公司404830132630815367105理财类产品0000000000理财子公司及理财类192653881718417135841225其他产品类8527741332229050154833货币市场基金7384054193072026502基金公司及产品94267254328036174232781363其他10956260159035432敬请参阅末页重要声明及评级说明1024证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源CFETS华安证券研究所12月12日-16日基金理财现券净买入继续同负但利率并未见大幅回调1Y10Y国债利率较上周分别上行3bp下行05bp保险券商等机构净买入现券图表1412月12日-16日银行间现券净买入分机构单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行10337702225712282813452股份制商业银行3326110412019101114776494城市商业银行154514482101352109221外资银行6415160036192105农村金融机构11163286322163230256478证券公司53726217040117014128329保险公司238016014113342136112理财类产品0000000000理财子公司及理财类37311416824012249145971150其他产品类833417252985594988905货币市场基金4180037246155018286基金公司及产品17432038569314326446942其他216662460478157645资料来源CFETS华安证券研究所站在当下随着收益率回升配置型机构逐步进场利率进一步回调空间有限但理财基金现券仍为净融出需继续对赎回潮保有一分警惕13赎回潮下理财市场如何演绎对比3月与11月的两轮赎回潮形成原因债市回调幅度银行理财市场反映上均有较大差异我们从赎回潮产生背景机构抛售与债市回调情况理财产品的发行到期情况来对比两轮理财赎回潮首先3月与11月度两轮赎回潮产生背景不同3月赎回潮是由于股市下跌导致的混合类理财产品的赎回市场主要抛售前期浮盈较厚的二级资本债而11月理财赎回是由于债市回调导致纯债类产品的赎回从股债市表现来看3月赎回潮下股债市同向下跌股市资金流入债市对债券收益率的企稳起到支撑的作用而11月的赎回潮下股市涨债市跌债市资金流入股市市场内生的稳定机制作用有限敬请参阅末页重要声明及评级说明1124证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表153月11月理财赎回潮下股债市走势不同单位点资料来源Wind华安证券研究所其次从各类债券的利率调整幅度来看两轮理财赎回潮下机构首先抛售流动性较好的存单利率债等其次卖出高等级与利差分位数尚未调至顶部的信用债图表163月11月理财赎回潮下各类型债券收益率变动情况单位bp3月赎回潮11月赎回潮利率周度变化2022-03-122022-03-192022-03-262022-04-022022-04-092022-04-162022-04-232022-11-052022-11-122022-11-192022-11-262022-12-032022-12-10国债1年-211243526-626-337-751-37622519862104-10338691315国债3年-082166916-549-219-0877484327931152-63931956国债5年-552229374-414-102-01479255461933-137558642国债10年-223025045-258-1850498313733189605376227国开债1年-145793267-92-335-578-50700914693001-994881205国开债3年-42-031368-921-339-46573655812011372-55171325国开债5年-316049376-703-312-418112942577511-295902675国开债10年-271-027039-312-273-049877265401925-149601451中短票AAA6个月539385-09-882-54-365-44504312414888-22349451062中短票AAA1年107551069-477-61-905-133-1088834948-13716821625中短票AA6个月691149103-676-52-781-9526517564414-172510981795中短票AA1年1117-017026-847-627-649-45443313914358-8059641935中短票AA6个月539385-09-882-54-365-44504312414688-22349451062中短票AA1年7451069-477-61-905-133118834948-13715823125城投债AAA1年1094018-328-484-736-735-19116816084045-133712232617城投债AAA3年1077-029-067-113-592-202217-03310263206-12242134266城投债AAA5年1154-122-121-678-653-1982091117043261-5941065172城投债AA1年1294218-228-382-636-1335-3926817075045-123712243317城投债AA3年1277-229332-631-692-602017-0338264306-62417342559城投债AA5年853178179122-453-098-19211904276130615652719同业存单AAA3个月699048-011-1546131-058-8110121823128-23978971006同业存单AAA6个月73-132-055-1245-086-014-98619323372609-10975581196同业存单AAA1年35-21-85-45-1-57521522-867667125资料来源Wind华安证券研究所再次从理财产品的新发与到期情况来看新发固收类理财产品难度提升与固收类产品到期规模增加放大了11月理财赎回潮的影响程度11月理财产品发行结构由债券转向权益但赎回压力逐周提升近三周理财发行数量分别为569只589只586只总数量较赎回潮前期并未明显减少但从投资品种上债券投资类理财产品数量由10月9日当周的572只下降到12月11日当周的126只占总发行数量的128而从到期情况来看近三周固收类理财产品到期数量分别为451只518只545只理财整体到期压力呈现进一步抬升趋势新发规模减少叠加到期规模增加共同导致银行理财产品被动卖出债券图表17理财产品发行情况按投资品种单位只图表18理财产品到期情况按投资品种单位只敬请参阅末页重要声明及评级说明1224证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所3月从3月的理财赎回潮来看理财的发行规模虽然有所下滑但债券类理财产品发行仍然维持550只周的频率债券类理财产品的到期规模亦未有明显抬升理财发行到期对于债市影响明显弱于11月图表19理财产品发行情况按投资品种单位只图表20理财产品到期情况按投资品种单位只资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所14赎回潮未尽但抛售对象有变近期利率有下行机会第一赎回潮未结束在净值化时代不要犯经验主义错误个人投资者并不关注利率是否跌破MLF政策利率也并不关注290295300等关键点位对于非降准降息的货币政策也并不熟悉不应该拿过去摊余成本法时代的机构行为规律生搬硬套第二赎回压力仍在但砸盘对象已悄然生变虽然赎回潮仍在演绎但被抛债券类型已经从利率债切换到同业存单进而切换到银行二永和信用债抛盘压力逐步从高流动性品质向低流动性债券传导而最能代表债市定价基准的国债国开赎回压力和回调幅度减轻另一方面保险银行表内资金连续两周加速入场主要配置的对象是利率债也有助于利率债在赎回浪潮中率先企稳第三中央经济工作会议后强刺激的冲击暂缓如我们上周利率周报所述弱复苏压不住强预期市场没有进入政策效果的检验期而是仍然担忧有更多刺激政策出台随着中央经济工作会议结束我们认为政策面与基本面有望再平衡强预期的影响短期敬请参阅末页重要声明及评级说明1324证券研究报告TableCompanyRptType固收周报来看是强弩之末而弱复苏则有更多现实基础和高频数据可验证利率有望开启修复行情第四如我们12月以来反复强调本月流动性同比环比均更加宽松后市先看长端关键期限利率企稳再看同业存单抛压缓解最后看DR利率CD利率同向变动下的利率曲线陡峭化本月下旬留意短端的机会2行情总结21资金面基础货币方面上周央行投放6990亿元其中7天期逆回购490亿元MLF投放6500亿元同时回笼5100亿元7天期逆回购回笼100亿元MLF到期5000亿元上周基础货币净投放1890亿元本周共有5100亿元基础货币到期其中逆回购到期100亿元MLF到期5000亿元图表21近四周央行公开市场操作情况单位亿元投放量回笼量现金流发生日期逆回购MLF投放合计逆回购到期MLF到期合计净投放量2022-11-26-2022-12-02317003170230023029402022-12-03-2022-12-091000100317003170-30702022-12-10-2022-12-1649065006990100500051001890合计37606500102603500500085001760资料来源Wind华安证券研究所资金价格方面上周资金面有所收紧上周五R007DR007分别录得2110917325R007较上上周最后一个交易日上行26bpDR007不变上周货币市场利率向下偏离政策利率中枢DR007中枢录得16339低于7天逆回购利率37bp图表22DR007不变单位敬请参阅末页重要声明及评级说明1424证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源Wind华安证券研究所成交量方面上周质押式回购共成交2957万亿元较上上周减少275万亿元其中隔夜成交2544万亿元隔夜成交占比8605较上上周下降229pct图表23质押式回购成交量环比减少275万亿元资料来源Wind华安证券研究所上周同业存单利率上升国有行股份行1年期同业存单发行利率中枢分别为260263国有行较上上周上升97bp股份行较上上周上升109bp分别低于MLF利率1540bp1198bp同业存单净融资规模为负上周共发行3639亿元同业存单到期5223亿元净融资-1583亿元净融资规模较上上周减少3906亿元图表24同业存单发行利率上升单位图表25同业存单净融资规模缩小单位亿元资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所22基本面221价格端农产品方面上周农产品价格下跌截至上周五农产品批发价格200指数录得12551较上上周下跌064其中菜篮子产品批发价格指数录得12693较上上周下敬请参阅末页重要声明及评级说明1524证券研究报告TableCompanyRptType固收周报跌077粮油批发价格指数录得11709较上上周上涨019猪肉价格有所下跌截至上周五猪肉平均批发价为3013元公斤较上上周下跌620蔬菜水果价格上涨截至上周五28种重点监测蔬菜平均批发价格较上上周上涨0227种重点监测水果平均批发价格较上上周上涨164图表26农产品价格指数下跌资料来源Wind华安证券研究所图表27猪肉价格下跌单位元公斤图表28蔬菜水果价格上涨单位元公斤资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所能源品方面上周国际原油国际天然气价格上涨截至上周WTI原油期货收盘价为7742美元桶较上上周上涨792NYMEX天然气期货收盘价636美元百万英热单位较上上周上涨078敬请参阅末页重要声明及评级说明1624证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表29国际原油天然气价格上涨资料来源Wind华安证券研究所钢材方面上周钢材价格指数铁矿石价格指数上涨截至上周五钢材价格指数录得11312较上上周上涨285中国铁矿石价格指数录得40883较上上周上涨012图表30钢材铁矿石价格指数上涨资料来源Wind华安证券研究所化工品方面上周化工品价格上涨截至上周中国化工产品价格指数CCPI录得4826较上上周上涨054敬请参阅末页重要声明及评级说明1724证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表31化工产品价格上涨资料来源Wind华安证券研究所建材方面上周水泥价格下跌玻璃价格上涨截至上周五全国水泥价格指数录得14744点较上上周下跌101玻璃期货收盘价录得148200元吨较上上周上涨277图表32水泥价格下跌玻璃价格上涨资料来源Wind华安证券研究所航运方面上周航运价格分化截至上周五波罗的海干散货指数BDI录得1560点较上上周上涨1255中国出口集装箱运价综合指数CCFI录得133943点较上上周下跌300敬请参阅末页重要声明及评级说明1824证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表33航运价格分化资料来源Wind华安证券研究所222生产端钢铁生产步伐加快截至上周五唐山钢厂高炉开工率为5714较上上周上升397pct全国高炉开工率为7597较上上周上升008pct图表34唐山钢厂高炉开工率上升单位图表35全国247家高炉开工率上升单位资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所汽车轮胎生产放缓上周汽车全钢胎开工率录得5651较上上周下降385pct敬请参阅末页重要声明及评级说明1924证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表36汽车全钢胎开工率下降单位资料来源Wind华安证券研究所涤纶长丝生产放缓上周涤纶长丝江浙地区开工率录得5652较上上周下降134pct图表37涤纶长丝江浙地区开工率下降单位资料来源Wind华安证券研究所23一级市场上周利率债净融资扩大共发行利率债19只发行总量达10591亿元到期偿还1203亿元净融资规模为9388亿元净融资规模较上上周增加18109亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明2024证券研究报告